“一攬子化債方案”背景下濰坊何去何從

中誠信國際特別評(píng)論基礎(chǔ)設(shè)施投融資行業(yè)2023年

12

月“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從目錄要點(diǎn)12要點(diǎn)濰坊的網(wǎng)紅進(jìn)階化債措施及成效分析總結(jié)與建議1213

濰坊市工業(yè)發(fā)展強(qiáng)勁，縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力居山東省上游，但綜合財(cái)力受土地市場景氣度影響較大，且近年來區(qū)縣級(jí)城投債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，受城投融資政策收緊、綜合財(cái)力下降的影響，全市城投債券發(fā)行及凈融資規(guī)模均有明顯收縮，多個(gè)區(qū)縣陸續(xù)爆發(fā)負(fù)面輿情事件，再融資環(huán)境惡化；2023

年以來，在中央及省市政府一系列化債措施作用下，濰坊市整體短期壓力有所緩解，但部分網(wǎng)紅區(qū)縣的短期債務(wù)占比仍高，債務(wù)結(jié)構(gòu)仍亟需優(yōu)化。聯(lián)絡(luò)人政府與公共評(píng)級(jí)二部

中央政治局會(huì)議提出“一攬子化債方案”后，特殊再融資債券、1

萬億特別國債以及央行等金融機(jī)構(gòu)支持化債的“一攬子化債”政策組合陸續(xù)落地，直接緩解了地方財(cái)政的短期流動(dòng)性壓力，給濰坊市化債帶來了政策機(jī)遇期。劉艷美宋丹丹ymliu@ddsong@濰坊市在化債過程中得到了自上而下的支持，已形成省市區(qū)（縣、市）三級(jí)聯(lián)動(dòng)防控體系，山東省金融資源相對豐富，計(jì)劃采用省市聯(lián)動(dòng)、財(cái)金協(xié)同的“組合拳”來撬動(dòng)金融資源供給，但實(shí)際落地效果仍有待觀察。濰坊市需將短期與中長期措施相結(jié)合，建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制。短期抓住政策機(jī)遇期，解決短期流動(dòng)性，穩(wěn)住融資環(huán)境不惡化；中長期需繼續(xù)加大“以時(shí)間換空間”力度，優(yōu)化存量城投債務(wù)結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)業(yè)培育及轉(zhuǎn)型，同時(shí)加強(qiáng)項(xiàng)目投資管控及債務(wù)監(jiān)管，使地方實(shí)現(xiàn)良性融資發(fā)展。1“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論作為山東省第二梯隊(duì)城市之一，濰坊市工業(yè)基礎(chǔ)較好且工業(yè)投資持續(xù)增長，經(jīng)濟(jì)實(shí)力追趕勢頭強(qiáng)，廣義債務(wù)率并非省內(nèi)最高，但城投債務(wù)多集中在區(qū)縣層級(jí)，部分區(qū)縣發(fā)展過分依賴債務(wù)推動(dòng)和土地財(cái)政。在城投融資政策收緊疊加房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控的背景下，部分弱資質(zhì)城投企業(yè)和地方政府現(xiàn)金流吃緊，2021年下半年以來非標(biāo)負(fù)面輿情多點(diǎn)爆發(fā)，濰坊由此成為新“四大網(wǎng)紅”城市之一。2023年隨著特殊再融資債券重啟，“一攬子化債方案”陸續(xù)落地，有效緩解了地方政府的短期償債壓力，推動(dòng)濰坊市化債初見成效。但地方全口徑債務(wù)余額并沒有改變，需將短期與中長期措施相結(jié)合，建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制。短期內(nèi)，建議濰坊市要緊緊抓住這次中央化債決心帶來的城投債機(jī)遇期，以債券和銀行為主要著力點(diǎn)推進(jìn)一攬子化債方案，避免新增城投負(fù)面輿情。中長期，需繼續(xù)加大“以時(shí)間換空間”力度，加快產(chǎn)業(yè)培育及轉(zhuǎn)型，同時(shí)加強(qiáng)項(xiàng)目投資管控及債務(wù)監(jiān)管，爭取在發(fā)展中解決化債問題，使地方實(shí)現(xiàn)良性融資發(fā)展。一、濰坊的網(wǎng)紅進(jìn)階濰坊市工業(yè)發(fā)展強(qiáng)勁，縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力居山東省上游，但綜合財(cái)力受土地市場景氣度影響較大，且近年來區(qū)縣級(jí)城投債務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，受城投融資政策收緊、綜合財(cái)力下降的影響，全市城投債券發(fā)行及凈融資規(guī)模均有明顯收縮，多個(gè)區(qū)縣陸續(xù)爆發(fā)負(fù)面輿情事件，再融資環(huán)境惡化；2023年以來，在中央及省市政府一系列化債措施作用下，濰坊市整體短期壓力有所緩解，但部分網(wǎng)紅區(qū)縣的短期債務(wù)占比仍高，債務(wù)結(jié)構(gòu)仍亟需優(yōu)化。（一）

濰坊市是山東省重要的工業(yè)城市、人口大市，稅收轉(zhuǎn)化率較好，經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力居省內(nèi)前四，縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，但土地財(cái)政依賴度較高濰坊市居山東半島城市群中心位置，下轄奎文、濰城、寒亭、坊子4個(gè)區(qū)，臨朐、昌樂2個(gè)縣，代管青州、諸城、壽光、安丘、高密、昌邑6個(gè)縣級(jí)市，并下設(shè)濰坊濱海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)（以下簡稱“濱海經(jīng)開區(qū)”）、濰坊國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)（以下簡稱“濰坊高新區(qū)”）、濰坊綜合保稅區(qū)、濰坊市峽山生態(tài)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)（以下簡稱“峽山區(qū)”）4個(gè)開發(fā)區(qū)及自貿(mào)區(qū)，其中壽光市、諸城市和青州市入選2023年全國百強(qiáng)縣。截至2022年末，濰坊市全市常住人口941.8萬人，同比增長0.2%。濰坊是13個(gè)全國性高鐵快運(yùn)基地中唯一的地級(jí)市，京滬二線、山東港口整合及膠州機(jī)場帶動(dòng)作用下，近年來濰坊市經(jīng)濟(jì)規(guī)模和綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升，在省內(nèi)處于上游水平。2022年，濰坊市實(shí)現(xiàn)GDP7,306.45億元，按可比價(jià)格計(jì)算較上年增長3.70%，在全省16個(gè)地級(jí)市中排名第四位，排名前三的分別為青島市、濟(jì)南市和煙臺(tái)市；但人均GDP僅7.76萬元，在全省16個(gè)地級(jí)市中排名第八位，且低于全國平均水平（8.57萬元）。產(chǎn)業(yè)方面，濰坊東鄰青島，西接淄博，與濟(jì)南直線距離183千米，在雙邊輻射的帶動(dòng)下，依托于自身的資源優(yōu)勢形成了以農(nóng)業(yè)、裝備制造和輕加工為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)格局，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型速度一般，是山東省重要的工業(yè)城市和制造業(yè)核心基地。2022年濰坊市固定資產(chǎn)投資同比增長12.7%，主要來自支柱產(chǎn)業(yè)的投資增長，其中，工業(yè)投資增長27.7%，文化體育和娛樂業(yè)投資增長48.0%，信息傳輸軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)投資增長23.9%。截至2022年末，濰坊市A股上市公司共

29家，包括濰柴集團(tuán)、歌爾聲學(xué)、共達(dá)電聲、海化集團(tuán)、雷沃重工、豪邁科技、福田汽車、孚日股份、晨鳴紙業(yè)等企業(yè)，總市值達(dá)到近4,400億元。2“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論圖

1：2022

年山東省各地級(jí)市

GDP及

GDP

增速情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫圖

2：

2001

年至

2022

年濰坊市

GDP

及

GDP

增速情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫圖

3：2005

年至

2022

年濰坊市固定資產(chǎn)投資1、增速及其占

GDP

比重情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長和合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)給濰坊市財(cái)政水平提供有力支持，2022年一般公共預(yù)算收入/GDP指標(biāo)（8.46%）在全省靠前，稅收轉(zhuǎn)化率較為良性。近年來濰坊市一般公共預(yù)算收入在全省排名靠前，2022年濰坊市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入618.07億元，排名第四，僅次于青島市、濟(jì)南市和煙臺(tái)市。但財(cái)政平衡率同比有所下降，且地方綜合財(cái)力對政府性基金收入的依賴程度（43.76%）較高，在山東省各地級(jí)市中排名第三，僅次于棗莊市和1

濰坊市未公布2017年固定資產(chǎn)增速及2018年~2021年固定資產(chǎn)投資額，故相關(guān)標(biāo)未列示。3“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論威海市。受外部環(huán)境和留抵退稅的影響，2022年濰坊市稅收收入及占比有所下降，加之房地產(chǎn)及土地市場行情低迷，國有土地出讓金收入同比降幅較大，濰坊市地方綜合財(cái)力大幅收縮。圖

4：

2022

年山東省各地級(jí)市一般公共預(yù)算收入占

GDP

比值情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫圖

5：

2022

年山東省各地級(jí)市一般公共預(yù)算收支及財(cái)政平衡率情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫圖

6：2020

年至

2022

年濰坊市一般公共預(yù)算收入、一般公共預(yù)算支出及其財(cái)政平衡率情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫4“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論圖

7：2022

年山東省各地級(jí)市綜合財(cái)力及構(gòu)成情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫濰坊市下轄各區(qū)縣經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、財(cái)政實(shí)力在差距較大，GDP水平最高的區(qū)縣超過千億，最低的區(qū)縣僅兩百多億元。一般公共預(yù)算收入/GDP指標(biāo)較高的區(qū)域?yàn)閴酃馐校?.81%）、濰坊高新區(qū)（9.73%）及濱海經(jīng)開區(qū)（9.38%），稅收轉(zhuǎn)化率較高，而濰城區(qū)（5.59%）及臨朐縣（6.02%）則相對較低。從財(cái)政方面來看，濰坊市下屬區(qū)縣中，濰坊高新區(qū)、奎文區(qū)及濱海經(jīng)開區(qū)的財(cái)政自給率較高，均超過100%，而臨朐縣（51.42%）及安丘市（58.43%）則相對較低；另外，濱海經(jīng)開區(qū)、坊子區(qū)、寒亭區(qū)、臨朐縣等的地方綜合財(cái)力對政府性基金收入的依賴性遠(yuǎn)高于其他區(qū)縣，財(cái)政實(shí)力受土地市場景氣度影響較大。圖

8：截至

2022

年末濰坊市下轄行政區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政情況數(shù)據(jù)來源：中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫（二）

廣義債務(wù)率居全省第三位，部分區(qū)縣超

400%，隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視濰坊市政府債務(wù)余額逐年增加，剩余未使用額度規(guī)模較小，但顯性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控，而其未納入地方政府直接債務(wù)統(tǒng)計(jì)的隱性債務(wù)則較為突出。根據(jù)DM的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年末山東省各地級(jí)市城投有息債務(wù)規(guī)模排名前三的分別為青島市（12,373.37億元）、濟(jì)南市（5,865.23億元）和濰坊市（3,835.5億元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他區(qū)域，其中濰坊市較上年小幅收縮3.92%。若以區(qū)域內(nèi)城投公司有息債務(wù)估算隱性債務(wù)規(guī)模，以此計(jì)算區(qū)域廣義債務(wù)率，則2022年末濰坊市廣義債務(wù)率為333.22%，較上年增長25個(gè)百分點(diǎn)，在山東省內(nèi)居第三位，隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。5“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論對比新“四大網(wǎng)紅”區(qū)域來看，截至2022年末，昆明、濰坊、蘭州、柳州的政府債務(wù)余額分別為2,230.56億元、1,909.94億元、996.60億元和763.81億元，顯性債務(wù)率分別為169.67%、110.77%、171.79%和102.44%；城投有息債務(wù)規(guī)模分別為3,531.46億元、3,835.50億元、1,769.27億元和2,431.58億元，疊加城投有息債務(wù)后，四區(qū)域的廣義債務(wù)率分別為438.28%、333.22%、476.77%和428.55%。昆明、濰坊的經(jīng)濟(jì)體量和人口規(guī)模都是柳州和蘭州的兩倍左右，其二者的政府顯、隱性債務(wù)規(guī)模也明顯高于柳州和蘭州。綜合城投有息債務(wù)來看，濰坊市廣義債務(wù)率在四市中最低，但濰坊市相對其他三市來說對于土地財(cái)政的依賴性更強(qiáng)，償債能力受房地產(chǎn)及土地市場行情的影響較大。圖

9：2020

年至

2022

年末濰坊市債務(wù)規(guī)模及債務(wù)率情況數(shù)據(jù)來源：DM、中誠信國際區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫圖

10：2022

年末山東省各地級(jí)市政府債務(wù)情況及顯性債務(wù)率、廣義債務(wù)率比較數(shù)據(jù)來源：DM，中誠信國際整理圖

11：2022

年末新“四大網(wǎng)紅”區(qū)域債務(wù)情況比較圖

12：2022

年末新“四大網(wǎng)紅”區(qū)域經(jīng)濟(jì)財(cái)政情況比較數(shù)據(jù)來源：DM，中誠信國際整理6“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論濰坊市下轄各區(qū)縣債務(wù)情況分化較大，截至2022年末，壽光市、諸城市、青州市顯性債務(wù)規(guī)模排名前三，但壽光市經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對較好，債務(wù)率尚未超過國際100%警戒線標(biāo)準(zhǔn)。疊加城投有息債務(wù)規(guī)模后，濱海經(jīng)開區(qū)、寒亭區(qū)、濰坊高新區(qū)的廣義債務(wù)規(guī)模及廣義債務(wù)率大幅增長。其中，濱海經(jīng)開區(qū)廣義債務(wù)率為713.81%，市內(nèi)排名第一，寒亭區(qū)和濰坊高新區(qū)緊隨其后，分別為439.46%和340.76%，面臨較大債務(wù)壓力。圖

13：截至

2022

年末濰坊市下轄行政區(qū)債務(wù)及債務(wù)率情況數(shù)據(jù)來源：DM，中誠信國際整理（三）

城投有息債務(wù)多集中在區(qū)縣層級(jí)，短期壓力有所緩解，但部分網(wǎng)紅區(qū)縣的債務(wù)結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化濰坊的城投有息債務(wù)多集中在區(qū)縣層級(jí)，根據(jù)DM的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年末濰坊市區(qū)縣級(jí)城投有息債務(wù)占比83.40%，市級(jí)僅占總額的16.60%；其中，區(qū)縣級(jí)中以濱海經(jīng)開區(qū)為主，為706.24億元，遠(yuǎn)高于其他區(qū)域；此外，壽光市、寒亭區(qū)、諸城市、濰坊高新區(qū)及高密市城投有息債務(wù)規(guī)模亦較高。從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，截至2022年末，濰坊市短債占比為37.93%，其中下轄區(qū)縣城投短期債務(wù)占全部有息債務(wù)的比重集中在30%~40%，但濱海經(jīng)開區(qū)及奎文區(qū)短期債務(wù)比均超過50%。截至2023年6月末，四大新“網(wǎng)紅區(qū)域”的短期債務(wù)占比均較2022年末有明顯下降，且蘭州市降幅最大，可見在政府各項(xiàng)債務(wù)管控及化解政策下，“網(wǎng)紅區(qū)域”短期債務(wù)壓力有所緩解。其中，濱海經(jīng)開區(qū)、寒亭區(qū)及青州市三個(gè)區(qū)縣利用政府專項(xiàng)債等長期資金集中償還了大量短期債務(wù)，短期債務(wù)占比下降尤為明顯，濱海經(jīng)開區(qū)截至2022年末短期有息債務(wù)占總債務(wù)的比重高達(dá)64.14%，這一占比到2023年6月末下降為52.21%，但短期債務(wù)占比仍處于高位；而寒亭區(qū)短期債務(wù)占比由44.00%下降至32.00%、青州市短期債務(wù)占比由40.55%下降至30.85%。圖

14：截至

2022

年末濰坊市各區(qū)縣城投有息債務(wù)規(guī)模情況（億元）數(shù)據(jù)來源：DM，中誠信國際整理7“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論圖

15：2022

年末及

2023

年

6

月末濰坊市下屬區(qū)縣城投有息債務(wù)中

圖

16：2022

年末及

2023

年

6

月末，新“四大網(wǎng)紅”區(qū)域城投有息債短期債務(wù)占比情況務(wù)中短期債務(wù)占比情況數(shù)據(jù)來源：DM，中誠信國際整理（四）

城投負(fù)面輿情多點(diǎn)頻發(fā)根據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（下同），2022年及2023年1~11月，山東省發(fā)債城投企業(yè)共發(fā)生非標(biāo)及商票違約輿情266起，其中濰坊市發(fā)債城投企業(yè)涉及的負(fù)面輿情146起，占全部負(fù)面輿情的比重為54.89%，涉及負(fù)面輿情事件占比較高的地級(jí)市還有青島市和聊城市。不同于青島市和聊城市非標(biāo)及商票違約輿情集中于李滄區(qū)和東昌府區(qū)，濰坊市負(fù)面輿情所涉及的區(qū)縣較多，且負(fù)面輿情事件超過10起的有四個(gè)區(qū)縣，分別是寒亭區(qū)、高密市、濱海經(jīng)開區(qū)和青州市，均為濰坊市下轄區(qū)縣中廣義債務(wù)率排名靠前區(qū)域。濰坊市城投企業(yè)非標(biāo)及商票違約輿情自2022年四季度起爆發(fā)，且負(fù)面輿情愈發(fā)頻繁；2023年以來濰坊市負(fù)面輿情愈演愈烈，季度負(fù)面事件呈快速增長態(tài)勢。分區(qū)域來看，涉及負(fù)面輿情最多的四個(gè)區(qū)縣中，高密市負(fù)面輿情自2022年以來持續(xù)發(fā)生，各季度負(fù)面事項(xiàng)分布均勻，未集中爆發(fā)但也尚未徹底解決，主要系高密華榮實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司及其子公司高密市遠(yuǎn)大投資建設(shè)發(fā)展有限公的票據(jù)逾期及非標(biāo)逾期輿情；青州市負(fù)面輿情自2022年四季度以來持續(xù)性發(fā)生，但整體負(fù)面輿情數(shù)量遠(yuǎn)低于其他3個(gè)區(qū)縣，主要系青州市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司的非標(biāo)、定融逾期輿情；寒亭區(qū)負(fù)面輿情自2023年二季度開始出現(xiàn)，2023年下半年集中爆發(fā)64起，主要系濰坊濱城投資開發(fā)有限公司（以下簡稱“濱城投資”）及其多個(gè)子公司乃至孫公司的連續(xù)性票據(jù)逾期輿情。根據(jù)公開市場信息顯示，濱城投資及其子公司系因7月份短期內(nèi)支付資金較多造成流動(dòng)資金緊張，出現(xiàn)部分工程款商票逾期；濱海經(jīng)開區(qū)負(fù)面輿情則主要集中在2023年上半年，2023年下半年以來負(fù)面輿情情況有所好轉(zhuǎn)，主要系濰坊市海洋投資集團(tuán)有限公司及其子公司的非標(biāo)、定融逾期輿情。表

1：2022

年及

2023

年

1~11

月濰坊市發(fā)債城投企業(yè)主要非標(biāo)及商票違約輿情情況輿情類型票據(jù)逾期時(shí)間2023-06、2023-07、2023-08、2023-10區(qū)域涉及主體備注濰坊濱城投資開發(fā)有限公司、濰坊濱海投資發(fā)展有限寒亭區(qū)、高密市、濱海經(jīng)開區(qū)、青州市公司、高密市遠(yuǎn)大投資建設(shè)發(fā)展有限公司、濰坊經(jīng)濟(jì)

寒亭區(qū)、高密市、濱海經(jīng)開區(qū)、青州市多個(gè)城區(qū)城市建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、青州市宏利水務(wù)

投公司票據(jù)逾期集中爆發(fā)有限公司青州城投債權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)品、雪松信托·長泰270青州市、峽山

青州市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司、濰坊水務(wù)投資集非標(biāo)逾期2023-07-18號(hào)濰坊水務(wù)貸款集合資金信托計(jì)劃(第

9期)、2022濰坊濱城城投債權(quán)19號(hào)區(qū)、寒亭區(qū)團(tuán)有限公司、濰坊泰達(dá)城鄉(xiāng)建設(shè)投資有限公司峽山區(qū)、濱海

濰坊峽山綠色科技發(fā)展集團(tuán)有限公司、濰坊濱海新城

綠科城投債權(quán)項(xiàng)目、濰坊濱海新城2022年債權(quán)經(jīng)開區(qū)

公有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司

項(xiàng)目濱海經(jīng)開區(qū)、

濰坊市海洋投資集團(tuán)有限公司、高密市城市建設(shè)投資

高密市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司債權(quán)項(xiàng)目、濰非標(biāo)逾期非標(biāo)逾期2023-06-202023-06-138“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論高密市寒亭區(qū)寒亭區(qū)集團(tuán)有限公司坊濱海國投

2021債權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃國元信托·山東濰坊濱城建設(shè)集團(tuán)有限公司債濰坊濱城建設(shè)集團(tuán)有限公司、濰坊濱城投資開發(fā)有限

權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃、2021年濰坊濱城投非標(biāo)逾期2023-06-09公司資開發(fā)有限公司債權(quán)收益權(quán)八期、濰坊濱城投資開發(fā)有限公司債權(quán)項(xiàng)目非標(biāo)逾期非標(biāo)逾期非標(biāo)逾期2023-05-122023-03-072023-02-06濰坊濱城投資開發(fā)有限公司大業(yè)信托·政盈

8號(hào)集合資金信托計(jì)劃高密市、峽山

高密華榮實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司、濰坊峽山文化旅游開發(fā)

高密華榮實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司資產(chǎn)收益權(quán)融資項(xiàng)區(qū)有限公司目、峽山文化旅游債權(quán)

2號(hào)項(xiàng)目青州市青州市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司青州市城市建設(shè)投資應(yīng)收賬款1號(hào)債權(quán)資產(chǎn)2021

濰坊濱海國投

01

號(hào)應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)、2021濰坊濱海國投02號(hào)應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)-濰坊市海洋投資集團(tuán)有限公司非標(biāo)逾期2023-01-12濱海經(jīng)開區(qū)濰坊市海洋投資集團(tuán)有限公司定融逾期2023-01-122022-12-21濱海經(jīng)開區(qū)寒亭區(qū)濰坊市海洋投資集團(tuán)有限公司濰坊濱城建設(shè)集團(tuán)有限公司-定融逾期銀行貸款逾期子公司定融項(xiàng)目逾期，公司為擔(dān)保方被擔(dān)保方銀行貸款出現(xiàn)不良，公司被列為被執(zhí)行人2022-11-22青州市青州市宏源公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司濰坊濱城投資開發(fā)有限公司銀行貸款逾期2022-11-172022-11-122022-7-1寒亭區(qū)子公司銀行貸款逾期票據(jù)逾期高密市高密市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司高密市國有資產(chǎn)管理有限公司、高密華榮實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司-票據(jù)逾期高密市-技術(shù)性違約

2022-3-15濱海經(jīng)開區(qū)濰坊濱海投資發(fā)展有限公司19濰坊濱投

PPN001技術(shù)性違約數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖

17：2022

年及

2023

年

1~11

月山東省發(fā)債城投企業(yè)非標(biāo)及商票違約輿情情況數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理圖

18：2022~2023.11

濰坊市各區(qū)縣發(fā)債主體負(fù)面輿情情況

圖

19：2022~2023.11

濰坊市各區(qū)縣發(fā)債主體負(fù)面輿情情況（按季度）數(shù)據(jù)來源：企業(yè)預(yù)警通，中誠信國際整理9“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論（五）

城投債券發(fā)行及凈融資收縮，終止審查規(guī)模、發(fā)行利率及利差走高山東省2022年及2023年交易所公募、私募債券共有42支被終止審查，主要系私募債，且2023年終止審查的私募債數(shù)量較2022年有所增加。其中，濰坊市兩年終止審查支數(shù)最多，主要為私募債，涉及規(guī)模為150億元，分布在高密市、寒亭區(qū)、青州市、濱海經(jīng)開區(qū)、濰坊高新區(qū)和諸城市。圖

20：2022~2023

年山東省交易所公募+私募債券終止審查情況（支）數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理圖

21：2022~2023

年濰坊市交易所公募和私募債券終止審查圖

22：濰坊市各區(qū)縣交易所公募+私募債券終止審查情況（支）結(jié)構(gòu)情況（支）數(shù)據(jù)來源：Wind，中誠信國際整理凈融資方面，2018年~2020年，濰坊市城投債券總發(fā)行量呈持續(xù)快速增長態(tài)勢，2020年全年總發(fā)行量達(dá)最高值513.25億元，凈融資額達(dá)366.68億元。但隨著各項(xiàng)政府債務(wù)管控方案陸續(xù)出臺(tái)、城投融資政策收緊、區(qū)域城投負(fù)面輿情增多，2021年以來濰坊市城投債券凈融資額逐年減少，至2023年已轉(zhuǎn)正為負(fù)，2023年1~11月凈融資額為-3.73億元，同比降幅仍明顯。從各月份來看，濰坊市城投債券的月度發(fā)行量與債券償還量呈一定的正相關(guān)關(guān)系，債券發(fā)行較好地匹配了債券的到期償還。整體來看，各月份凈融資規(guī)模大多保持在較低水平或?yàn)樨?fù)值，凈融資規(guī)模最高的月份為2023年3月，當(dāng)月凈融資額為72.95億元。在各項(xiàng)政府債務(wù)管控政策背景下，濰坊市城投債券發(fā)行秉持著“保償還、控增量”的基調(diào)，短期內(nèi)城投債券市場或?qū)⒊掷m(xù)該形勢。10

“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論圖

23：2018~2023

年

1~11

月濰坊市按年度城投債發(fā)行、償還及凈

圖

24：2022

年及

2023

年

1~11

月濰坊市按月份城投債發(fā)行、償還、融資情況凈融資情況資料來源：wind，中誠信國際整理資料來源：wind，中誠信國際整理融資成本方面，從2023年1~11月山東省各地級(jí)市城投債券發(fā)行情況來看，濰坊市城投債券平均發(fā)行利率及利差在全省排名均在首位，分別為6.64%和414.93bp；其中平均發(fā)行利率較排名末位的煙臺(tái)市高出3.2個(gè)百分點(diǎn)，平均發(fā)行利差較煙臺(tái)市高出4倍。分區(qū)域看，濰坊市下轄區(qū)縣2023年1~11月發(fā)行城投債券的有8個(gè)2，債券發(fā)行主要集中在市級(jí)及壽光市，平均發(fā)行利率及利差相對較高的青州市、諸城市和濱海經(jīng)開區(qū)發(fā)行規(guī)模均較小。圖

25：2023年

1~11

月山東省各地級(jí)市城投債券發(fā)行利率及利差情況數(shù)據(jù)來源：wind，中誠信國際整理圖

26：2023年

1~11

月濰坊市各區(qū)縣城投債券發(fā)行利率及利差情況2其中濱海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)、峽山區(qū)及寒亭區(qū)發(fā)行債券的城投公司實(shí)際控制人均系濰坊市國資委。11

“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論二、化債措施及成效分析中央政治局會(huì)議提出“一攬子化債方案”后，特殊再融資債券、1萬億特別國債以及央行等金融機(jī)構(gòu)支持化債的政策組合陸續(xù)落地，直接緩解了地方財(cái)政的短期流動(dòng)性壓力。濰坊市在化債過程中得到了自上而下的支持，已形成省市區(qū)（縣、市）三級(jí)聯(lián)動(dòng)防控體系，山東省金融資源相對豐富，計(jì)劃采用省市聯(lián)動(dòng)、財(cái)金協(xié)同的“組合拳”來撬動(dòng)金融資源供給，但實(shí)際落地效果仍有待觀察。作為對國家凈貢獻(xiàn)稅收為正的八大省市之一，山東省經(jīng)濟(jì)實(shí)力及地位較高，而濰坊市系山東省的工業(yè)強(qiáng)市和人口大市，在化債過程中省市均得到了自上而下的支持。2022年9月~2023年2月，國務(wù)院、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)連發(fā)三文，指導(dǎo)山東銀行機(jī)構(gòu)積極配合化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，支持山東深化新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換推動(dòng)綠色高質(zhì)量發(fā)展。2023年7月，中央政治局會(huì)議在化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面首次提出要“制定實(shí)施一攬子化債方案”，之后特殊再融資債券、1萬億特別國債以及央行等金融機(jī)構(gòu)支持化債的政策組合陸續(xù)落地，截至2023年11月30日，28個(gè)省市（擬）發(fā)行特殊再融資債超13,000億元，其中山東省共計(jì)發(fā)行282億元，募集資金用于償還存量政府債務(wù)，期限均為7年期，其中三分之二左右預(yù)計(jì)將會(huì)傾斜給濰坊，用于支持負(fù)面輿情較多、非標(biāo)逾期嚴(yán)重的區(qū)縣化債，直接緩解了地方財(cái)政的短期流動(dòng)性壓力。山東省金融資源相對豐富，計(jì)劃采用省市聯(lián)動(dòng)、財(cái)金協(xié)同的“組合拳”來撬動(dòng)金融資源供給。其中，省市聯(lián)動(dòng)方面，2023年7月金融賦能濰坊高質(zhì)量發(fā)展全面戰(zhàn)略合作簽約儀式上，山東省政府表示將積極幫助濰坊化解國企債務(wù)問題，并已派出專項(xiàng)督導(dǎo)組摸清底數(shù)，指導(dǎo)濰坊制定了一攬子化解方案，將通過兩只省級(jí)穩(wěn)定化險(xiǎn)基金、專項(xiàng)債傾斜、省市國有企業(yè)合作等舉措，實(shí)現(xiàn)“以長換短、以新?lián)Q舊、以低換高”，利用2~3年時(shí)間根本扭轉(zhuǎn)濰坊市的債務(wù)問題。2023年以來山東省財(cái)政廳推動(dòng)了濰坊市和8家省屬骨干金融企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，包括魯信集團(tuán)、省財(cái)金集團(tuán)、省財(cái)欣、省新動(dòng)能基金、省農(nóng)擔(dān)、省投融資擔(dān)保集團(tuán)、省農(nóng)信聯(lián)社和恒豐銀行等，將在債券發(fā)行、信貸投放、擔(dān)保增信、項(xiàng)目建設(shè)等方面提供實(shí)質(zhì)性支持。財(cái)金協(xié)同方面，山東省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較多，包括1家股份行、14家城商行、110家農(nóng)商行、126家村鎮(zhèn)銀行，且今年已解除本省農(nóng)商行不得購買省內(nèi)城投債的限制，對區(qū)域內(nèi)城投債市場形成一定助力。從濰坊市來看，對于非標(biāo)輿情較多、逾期嚴(yán)重的區(qū)縣，其本身能用的化債手段比較有限，主要包括資產(chǎn)置換、產(chǎn)業(yè)培育，市場化盤活資產(chǎn)，同時(shí)尋機(jī)優(yōu)化拓寬融資渠道等，但短期看有效規(guī)模都不大。目前濰坊市已啟動(dòng)全市一盤棋策略，加上省級(jí)政府的支持，已形成省市區(qū)（縣、市）三級(jí)聯(lián)動(dòng)防控體系。市級(jí)層面在修復(fù)區(qū)域信用環(huán)境方面的意識(shí)逐漸增強(qiáng)，2023年3月市地方金管局、市財(cái)政、市國資聯(lián)合召開金融機(jī)構(gòu)懇談會(huì)，堅(jiān)持全市一盤棋策略，同時(shí)制定負(fù)面輿情及事件追責(zé)管理制度，傳達(dá)出市級(jí)層面對債務(wù)問題的重視態(tài)度。融資渠道開拓方面的措施也在陸續(xù)落地，為市場釋放積極信號(hào)，但效果仍有待觀察。具體包括，從退紅進(jìn)橙到退橙進(jìn)黃，設(shè)立80億元發(fā)債基金、50億元保債基金，努力拓寬直融渠道，根據(jù)實(shí)際使用需求實(shí)繳到位，但兩只基金的使用門檻條件較高，目前只有濱海區(qū)曾使用過兩次，實(shí)際利用率不高；另外各區(qū)域持股平臺(tái)給濰坊銀行增資20億元以釋放信貸額度200億元，市區(qū)兩級(jí)債務(wù)化解專班與金融機(jī)構(gòu)談判展期及長期戰(zhàn)略合作，同時(shí)市級(jí)平臺(tái)資金下移，市縣兩級(jí)資金統(tǒng)籌使用，但2023年以來濱海區(qū)、高密市等區(qū)縣仍出現(xiàn)較多負(fù)面輿情且尚未解決，日趨緊張的備用流動(dòng)性對市級(jí)政府的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力提出了更高的要求。2023年6~8月，濰坊市與建設(shè)銀行山東省分行、工商銀行山東省分行及其余12家金融機(jī)構(gòu)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，簽約金融機(jī)構(gòu)將為濰坊市新增合計(jì)超過3,600億元的融資支持，但上述信貸額12

“一攬子化債方案”背景下，濰坊何去何從中誠信國際特別評(píng)論度支持能否落實(shí)還要視后續(xù)具體項(xiàng)目而定，且在區(qū)域融資環(huán)境未改善之前，貸款審核可能趨嚴(yán)，最終落地情況尚存在一定不確定性。三、總結(jié)與建議目前來看，濰坊市廣義債務(wù)率并非山東省內(nèi)最高的，在新“四大網(wǎng)紅”城市中也是最低的，但濰坊的綜合財(cái)力對土地財(cái)政依賴度較高，城投債務(wù)多集中在區(qū)縣層級(jí)，非標(biāo)負(fù)面輿情多點(diǎn)爆發(fā)，相對省內(nèi)另一單點(diǎn)輿情的城市青島來說信用環(huán)境的修復(fù)難度要高些。隨著中央對山東省高質(zhì)量發(fā)展及債務(wù)化解的重視，濰坊市的債務(wù)化解亦得到了自上而下的支持，尤其2023年政府專項(xiàng)債提前到位、特殊再融資債券大部分傾斜到濰坊后，置換了部分區(qū)縣的存量政府債務(wù)，有效緩解了地方政府的短期流動(dòng)性壓力。但從“再融資置換存量、隱債顯性化”的角度來看，地方全口徑債務(wù)余額并沒有大的改變，且債務(wù)利息的滾動(dòng)仍需城投企業(yè)另謀出路，需將短期與中長期措施相結(jié)合，建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長效機(jī)制。濰坊市農(nóng)業(yè)和工業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力追趕勢頭強(qiáng)，但產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型速度一般，部分區(qū)縣發(fā)展過度依賴債務(wù)推動(dòng)和土地財(cái)政。長期來看，為從根本上改善濰坊市的融資環(huán)境，首先需要加大“以時(shí)間換空間”力度，通過地方政府債、銀行資金、AMC、險(xiǎn)資等中長期資金優(yōu)化城投債務(wù)結(jié)構(gòu)；其次，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、培育新興產(chǎn)業(yè)，提高區(qū)域創(chuàng)稅能力及土地價(jià)值；同時(shí)，為使風(fēng)險(xiǎn)控制與增長需求相匹配，新增項(xiàng)目投資需厘清政府與企業(yè)邊界，區(qū)分沒有收益的公益性項(xiàng)目、有收益的公益性項(xiàng)目和經(jīng)營性項(xiàng)目分別進(jìn)行審批管理，強(qiáng)化項(xiàng)目投資管控，合理控制債務(wù)增量與融資成本，實(shí)現(xiàn)良性融資發(fā)展。短期來看，2023年以來，隨著央行不斷降息，資金面一直保持著寬松態(tài)勢。今年中央政治局會(huì)議在化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面首次提出要“制定實(shí)施一攬子化債方案”，開始從前端的“嚴(yán)控新增”轉(zhuǎn)向了后端的“化債方案”，釋放了中央要化解地方隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的決心信號(hào)。另外，9月下旬國辦發(fā)〔2023〕35號(hào)文對地方政府平臺(tái)債務(wù)問題提出了具體的一攬子化解舉措，體現(xiàn)國家層面應(yīng)對城投債務(wù)的決心，也為濰坊市化債帶來了政策機(jī)遇。從近期的城投融資環(huán)境看，在當(dāng)前一攬子化債政策利好下，濰坊市化債初見成效，11月15日濰坊市投資集團(tuán)有限公司發(fā)行的5億元“23濰坊投資MTN003”獲超24倍認(rèn)購，票面利率4%創(chuàng)存續(xù)債新低；12月6日濰坊濱海投資發(fā)展有限公司成功發(fā)行一支15.9億元“23濰坊濱投PPN001”，期限為3+2年，票面利率6.5%。這一局面可遇而不可求，建議濰坊市要緊緊抓住這次中央化債決心帶