投資學(xué)之投資概論

投資學(xué)之投資概論投資學(xué)之投資概論1投資學(xué)（Investments）

第1章投資概論投資學(xué)（Investments）

第1章投資概論21.1投資與投資學(xué)關(guān)于投資的各種意義（來源：新浪微博）:經(jīng)濟(jì)學(xué):投資是犧牲當(dāng)前消費(fèi)獲得未來收益理財(cái)學(xué)：投資是利用復(fù)利實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值政治經(jīng)濟(jì)學(xué)：投資是獲取剩余勞動價(jià)值管理學(xué)：投資讓金錢永不休息工作關(guān)系學(xué)：你不理財(cái)，財(cái)不理你決策學(xué)：投資是風(fēng)險(xiǎn)與收益之間尋求均衡金融學(xué)：投資是價(jià)值與價(jià)格差距的藝術(shù)。2024/4/33青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.1投資與投資學(xué)關(guān)于投資的各種意義（來源：新浪微博）:1.1投資與投資學(xué)關(guān)于股市：

一個(gè)人在書店，對店員說：我想買本書，里面沒有兇殺，卻暗含殺機(jī)，沒有愛情，卻愛恨難舍，沒有偵探，卻時(shí)時(shí)警惕。你能給我介紹一本么？“只有這個(gè)”，店員說：

“中國股市行情”。2024/4/34青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.1投資與投資學(xué)關(guān)于股市：“中國股市行情”。2024/1.1投資與投資學(xué)2024/4/35青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.1投資與投資學(xué)2024/4/25青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院1.1投資與投資學(xué)1.1.1投資（Investment）：為了獲得可能但并不確定的未來值（Futurevalue）而作出犧牲確定的現(xiàn)值（Presentvalue）的行為（WilliamF.Sharpe，1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎）。時(shí)間性：犧牲當(dāng)前消費(fèi)（Reducedcurrentconsumption）計(jì)劃的未來消費(fèi)（Plannedlaterconsumption）資金的時(shí)間價(jià)值不確定性（Uncertainty）——風(fēng)險(xiǎn)性如果證券沒有風(fēng)險(xiǎn)是否意味著沒有收益？收益性：增加投資者的財(cái)富來滿足未來的消費(fèi)2024/4/36青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.1投資與投資學(xué)1.1.1投資（Investmen1.1投資與投資學(xué)1.1.2投資學(xué)（Investments）研究投資行為及均衡定價(jià)的科學(xué)。投資學(xué)是金融學(xué)(finance)的兩大核心課程之一。概念辨析：金融學(xué)與finance2024/4/37青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.1投資與投資學(xué)1.1.2投資學(xué)（Investme投資學(xué)課程的基本框架三大內(nèi)容：金融工具與金融市場、投資理論、證券投資分析實(shí)務(wù)。金融工具與金融市場：基礎(chǔ)性金融工具與衍生工具、交易所、中間商、價(jià)格決定過程以及市場微觀結(jié)構(gòu)等。投資理論：證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益、組合投資理論、CAPM理論、APT、股票理論、債券理論、期權(quán)定價(jià)模型等。實(shí)務(wù)：基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)2011年3月2024/4/38青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)投資學(xué)課程的基本框架青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院參考書目博迪等著，陳收等譯，投資學(xué)(原書第7版)，機(jī)械工業(yè)出版社，2009威廉·夏普著，投資學(xué)(第五版)，中國人民大學(xué)出版社，2005劉紅忠編，投資學(xué)(第二版)，高等教育出版社，2010HerbertB.Mayo，投資學(xué)導(dǎo)論(第7版)，北京大學(xué)出版社，2003樸明根等編，證券投資學(xué)，清華大學(xué)出版社，20082024/4/39青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)參考書目博迪等著，陳收等譯，投資學(xué)(原書第7版)，機(jī)械工業(yè)出1.2實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)實(shí)物資產(chǎn)（Realassets）：直接用于生產(chǎn)商品和服務(wù)的資產(chǎn)。包括土地、建筑、機(jī)器、知識等。代表一個(gè)經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，決定一個(gè)社會的財(cái)富。金融資產(chǎn)（Financialassets）：實(shí)物資產(chǎn)的要求權(quán)（Claimsonrealassets），定義實(shí)物資產(chǎn)在投資者之間的配置。金融資產(chǎn)的價(jià)值與其物質(zhì)形態(tài)沒有任何關(guān)系：股票可能并不比印制股票的紙張更值錢。整個(gè)社會財(cái)富的總量與金融資產(chǎn)數(shù)量無關(guān)，金融資產(chǎn)不是社會財(cái)富的代表。2024/4/310青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.2實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)2024/4/210青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)Table1.1BalanceSheetofU.S.Households,20072024/4/311青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)Table1.1BalanceSheetofU.STable1.2DomesticNetWorth問題1：表1.1和1.2中實(shí)物資產(chǎn)的數(shù)據(jù)不一致，原因？(P2腳注)問題2：概念檢查問題1(P3)2024/4/312青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)Table1.2DomesticNetWorth問金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具金融資產(chǎn)的分類2024/4/313青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)金融工具貨幣市場工具資本市場工具固定收益證券股票衍生金融工具1.3金融市場與經(jīng)濟(jì)金融市場的信息作用(informational

role)消費(fèi)的時(shí)機(jī)安排（ConsumptionTiming）：個(gè)人現(xiàn)實(shí)消費(fèi)與現(xiàn)實(shí)收入分離，將高收入期的購買力轉(zhuǎn)移到低收入期。風(fēng)險(xiǎn)的分配（AllocationofRisk）：風(fēng)險(xiǎn)來源于實(shí)際資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在全社會的分散和優(yōu)化配置。問題：金融工具能否減少總體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)？４.

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離（SeparationofOwnership），不過也產(chǎn)生了“代理問題”5.

公司治理與公司道德會計(jì)丑聞(scandals):

Worldcom、Enron2024/4/314青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.3金融市場與經(jīng)濟(jì)2024/4/214青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院Google2007-2009走勢圖市值1460億美元2024/4/315青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)Google2007-2009走勢圖市值1460億美元202市值1460億美元2024/4/316青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)市值1460億美元2024/4/216青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院1.4投資過程儲蓄(saving)、投資(investing)與安全投資(safe

investing)組合(portfolio)資產(chǎn)配置(asset

allocation)與證券選擇(security

selection)top-down

investment

vs.

bottom-up

strategy2024/4/317青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.4投資過程儲蓄(saving)、投資(investin1.5市場是有效的風(fēng)險(xiǎn)-收益的權(quán)衡(risk-return

trade-off)有效市場(efficient

markets)積極投資(active

management)

消極投資(passive

management)2024/4/318青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.5市場是有效的2024/4/218青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院1.6金融市場的主體(players)（1）家庭部門（thehouseholdsector）：既是金融市場資金的主要供給者，又是投資者。稅收：高負(fù)稅的投資者尋求免（低）稅的金融工具風(fēng)險(xiǎn)：如何利用金融工具獲利和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)退休后需要回青島安度晚年，能否提出個(gè)投資方案？或創(chuàng)造一個(gè)工具供他們投資？2024/4/319青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.6金融市場的主體(players)2024/4/219案例1.1：一個(gè)投資家的婚禮

——金融工具無所不在假設(shè)你要結(jié)婚了，但是你首先要說服太太：婚紗照我們不拍了?！獎e急，你仍然愛她，但是有更有利可圖的辦法來表達(dá)你的浪漫。出同樣的錢，請一位現(xiàn)在還默默無聞的畫師來給你們畫一幅婚禮盛裝的油畫。這樣你們?nèi)匀粨碛屑o(jì)念婚禮的浪漫，同時(shí)又創(chuàng)造了一個(gè)期權(quán)：畫師、你和你太太三個(gè)人中間，只要有一個(gè)人將來出名了，那么這幅油畫就價(jià)值連城了。因?yàn)橛彤嬍潜日掌玫慕鹑诠ぞ?，吸收更多市場信息，承載著更多有關(guān)畫師是否出名的不確定性。2024/4/320青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)案例1.1：一個(gè)投資家的婚禮

——金融工具無（2）企業(yè)（thebusinesssector）：融資（Raisefunds）間接融資：向銀行借款直接融資：直接向家庭借款（發(fā)行股票、債券等）目標(biāo)：以低成本獲得高價(jià)格（一級市場）的證券。

從理論上說，企業(yè)可以直接從家庭借款，但實(shí)際上需要通過專門的金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)融資方案——投資經(jīng)濟(jì)分析向企業(yè)提出建議，是發(fā)行股票還是債券、利息多少、期限多少等。2024/4/321青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)（2）企業(yè)（thebusinesssector）：融資（討論：企業(yè)融資的三個(gè)渠道

a.自有資金：資本的自給自足、積累慢、規(guī)模小，無法達(dá)到資本使用的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

b.借貸：只有大企業(yè)才能借到錢，在無法借到資本的情況下只能是股權(quán)模式（合伙制、股份制）中小企業(yè)的融資困境是世界性難題

c.股權(quán)：多個(gè)投資者將資金不可撤銷地匯集，股票是無期限的證券。

問題：哪種融資方式的成本最高？為什么？2024/4/322青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)討論：企業(yè)融資的三個(gè)渠道2024/4/222青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)23

“上市好處無非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金。我做企業(yè)，是想讓企業(yè)長期地發(fā)展，讓一批人得到有尊嚴(yán)的生活。上市的話，環(huán)境將不一樣了，你要為股民負(fù)責(zé)，你要保證股票不斷上漲，利潤將成為企業(yè)存在唯一目的。這樣，企業(yè)將變得很浮躁，和當(dāng)今社會一樣的浮躁?！钡谝回?cái)經(jīng)201111022024/4/3順豐老總王衛(wèi)：我為何不想上市青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)23（3）政府（Governmentsector）彌補(bǔ)財(cái)政赤字實(shí)施貨幣政策政府可以通過公開市場業(yè)務(wù)控制短期國債的投放量來控制利率。規(guī)范金融環(huán)境政府管制是金融創(chuàng)新的動力。

Q條款與MMMFs(moneymarketmutualfunds)2024/4/324青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)（3）政府（Governmentsector）2024/4

討論：政府解決財(cái)政赤字的三個(gè)渠道政府支出的不確定性：戰(zhàn)爭、饑荒、自然災(zāi)害都可能使政府出現(xiàn)赤字。政府解決赤字的辦法：（1）增稅；（2）增發(fā)鈔票（3）借債：內(nèi)債和外債。上述的三種方案的利弊？2024/4/325青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)討論：政府解決財(cái)政赤字的三個(gè)渠道2024/惡性通貨膨脹2024/4/326青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)惡性通貨膨脹2024/4/226青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融中介（Financialintermediaries）為間接融資提供服務(wù)，包括：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司、共同基金、信托機(jī)構(gòu)等。投資銀行(investment

bankers)為直接融資提供服務(wù)。一級市場IPOs2024/4/327青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)金融中介（FinancialintermediariesTable1.3BalanceSheetof

CommercialBanks,20072024/4/328青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)Table1.3BalanceSheetof

CoTable1.4BalanceSheetofNonfinancialU.S.Business,20072024/4/329青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)Table1.4BalanceSheetofNon1.7金融市場發(fā)展趨勢全球化(AmericanDepositoryReceipts,ADRs;WorldEquityBenchmarkSecurities,WEBS)證券化(CollateralizedAutomobileReceivable,CAR;BradyBonds)金融工程計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)2024/4/330青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院張宗強(qiáng)1.7金融市場發(fā)展趨勢2024/4/230青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院Figure1.1Globalization:ADebtIssueDenom