中央銀行學(xué)課件

中央銀行的形成發(fā)展與性質(zhì)職能1“自從開天闢地以來，人類最偉大的三項(xiàng)發(fā)明是：火、輪子和中央銀行。”——美國幽默作家羅傑斯（WillRogers）中央銀行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)和金融背景中央銀行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)背景商品經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展催生了金融需求商業(yè)銀行的興盛促進(jìn)了貨幣信用關(guān)係的普遍擴(kuò)張缺乏統(tǒng)一管理成為制約經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的重要瓶頸中央銀行產(chǎn)生的金融背景政府的融資需求銀行券的統(tǒng)一發(fā)行需求票據(jù)交換與集中清算需求流動(dòng)性支持和最後貸款人需求風(fēng)險(xiǎn)控制和金融監(jiān)管需求2中央銀行制度的形成與發(fā)展階段初步建立階段：1656-1913年普及發(fā)展階段：1914-1944年全面完善階段：1945年之後3中央銀行產(chǎn)生的主要類型中央銀行的制度類型單一中央銀行制度（一元/二元）複合中央銀行制度準(zhǔn)中央銀行制度跨國中央銀行制度中央銀行的資本結(jié)構(gòu)類型國家所有制中央銀行公私共有制中央銀行私有制中央銀行無資本金中央銀行跨國共有制中央銀行4中央銀行的組織結(jié)構(gòu)中央銀行的權(quán)力分配結(jié)構(gòu)“三權(quán)一體”模式“三權(quán)分離”模式中央銀行的內(nèi)部職能機(jī)構(gòu)設(shè)置行政管理部門業(yè)務(wù)實(shí)施部門金融監(jiān)管部門調(diào)研分析部門中央銀行的分支機(jī)構(gòu)設(shè)置按經(jīng)濟(jì)區(qū)域設(shè)置按行政區(qū)劃設(shè)置以經(jīng)濟(jì)區(qū)域?yàn)橹骷骖櫺姓^(qū)劃設(shè)置5中央銀行的性質(zhì)與地位中央銀行的性質(zhì)國家宏觀調(diào)控部門國家金融管理部門其金融業(yè)務(wù)具有特殊性中央銀行的地位金融體系的主要調(diào)控者宏觀調(diào)控的重要實(shí)施者對外經(jīng)濟(jì)金融關(guān)係的重要紐帶6中央銀行與商業(yè)銀行的共性及個(gè)性7

中

央

銀

行商

業(yè)

銀

行相同點(diǎn)1、都是金融體系活動(dòng)的重要參與者；2、都以貨幣金融作為業(yè)務(wù)的主要載體；3、早期中央銀行由商業(yè)銀行演變而來的；4、許多中央銀行的早期都兼營商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。不

同

點(diǎn)調(diào)控者和監(jiān)管者被調(diào)控者和被監(jiān)管者國家信用，代表國家利益商業(yè)信用，代表股東利益政策性運(yùn)作，不以盈利為目的商業(yè)性運(yùn)作，以盈利為主要目標(biāo)資產(chǎn)和負(fù)債管理服務(wù)於其職能資產(chǎn)和負(fù)債管理服務(wù)於利潤最大化不需要資本金或資本金很少需要資本金，資本是吸收風(fēng)險(xiǎn)的最後保證控制基礎(chǔ)貨幣參與貨幣創(chuàng)造與政府是隸屬和合作關(guān)係與政府是業(yè)務(wù)關(guān)係或納稅人關(guān)係業(yè)務(wù)活動(dòng)對金融市場的影響非常大單個(gè)金融機(jī)構(gòu)對金融市場的影響極為有限行長一般由國會、皇室或總統(tǒng)任命總裁一般由董事會聘請中央銀行的職能與作用發(fā)行的銀行指國家賦予中央銀行集中和壟斷貨幣發(fā)行的特權(quán)，即中央銀行是國家唯一法定的貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)，具有決定主幣和輔幣的面值、種類、數(shù)額和發(fā)行程式的特殊權(quán)力中央銀行獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)是其區(qū)別于普通商業(yè)銀行的根本標(biāo)誌銀行的銀行指中央銀行作為國家的金融管理機(jī)構(gòu)，在整個(gè)金融體系中居於領(lǐng)導(dǎo)地位，並與商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)存在普遍而廣泛的業(yè)務(wù)往來。中央銀行不僅為其他金融機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)，同時(shí)也是其他金融機(jī)構(gòu)的管理者。政府的銀行指中央銀行代表國家制定和實(shí)施貨幣金融政策，為政府提供融資、出納和資產(chǎn)管理等金融服務(wù)，同時(shí)代表政府參加國際金融組織和活動(dòng)等8中國中央銀行的發(fā)展歷程晚清時(shí)期的中央銀行國民革命政府時(shí)期的中央銀行國民政府時(shí)期的中央銀行新中國成立后的中央銀行9中國人民銀行（ThePeople’sBankofChina，PBOC），簡稱“人民銀行”、“人行”或“央行”，市場有時(shí)昵稱“央媽”中國人民銀行的法律地位和主要職能主要由《中國人民銀行法》予以明確規(guī)定，並在其他一些相關(guān)法律法規(guī)中得到體現(xiàn)中國人民銀行的地位與職能中國人民銀行的法律地位中國人民銀行為國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下的正部級組成部門《中國人民銀行法》規(guī)定：“中國人民銀行是中華人民共和國的中央銀行。中國人民銀行的全部資本由國家出資，屬於國家所有。中國人民銀行在國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，制定和實(shí)施貨幣政策，防範(fàn)和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。中國人民銀行應(yīng)當(dāng)向全國人民代表大會常務(wù)委員會提出有關(guān)貨幣政策情況和金融監(jiān)管情況的工作報(bào)告?！敝袊嗣胥y行的主要職能中國人民銀行履行以下職責(zé)：（1）發(fā)佈與履行其職責(zé)有關(guān)的命令和規(guī)章；（2）依法制定和執(zhí)行貨幣政策；（3）發(fā)行人民幣，管理人民幣流通；（4）監(jiān)督管理銀行間同業(yè)拆借市場和銀行間債券市場；（5）實(shí)施外匯管理，監(jiān)督管理銀行間外匯市場；（6）監(jiān)督管理黃金市場；（7）持有、管理、經(jīng)營國家外匯儲備、黃金儲備；（8）經(jīng)理國庫；（9）維護(hù)支付、清算系統(tǒng)的正常運(yùn)行；（10）指導(dǎo)、部署金融業(yè)反洗錢工作，負(fù)責(zé)反洗錢的資金監(jiān)測；（11）負(fù)責(zé)金融業(yè)的統(tǒng)計(jì)、調(diào)查、分析和預(yù)測；（12）作為國家的中央銀行，從事有關(guān)的國際金融活動(dòng)；（13）國務(wù)院規(guī)定的其他職責(zé)10中國人民銀行的組織與體制結(jié)構(gòu)資本與制度結(jié)構(gòu)從資本結(jié)構(gòu)類型來看，中國人民銀行的全部資本由國家出資，因而是完全國有化的中央銀行從制度類型來看，中國人民銀行在1984年以前採用“複合中央銀行體制”，1984年之後則轉(zhuǎn)向“一元中央銀行體制”內(nèi)部職能部門設(shè)置中國人民銀行的內(nèi)設(shè)職能部門主要包括辦公廳、條法司、研究局、貨幣政策司、宏觀審慎管理局、金融市場司、金融穩(wěn)定局、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司、支付結(jié)算司、貨幣金銀局、國庫局、國際司、征信管理局、反洗錢局、金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局、會計(jì)財(cái)務(wù)司、內(nèi)審司、人事司、黨委宣傳部和參事室等分支機(jī)構(gòu)設(shè)置1998年體制改革後，中國人民銀行總行設(shè)在北京，對下屬分支機(jī)構(gòu)實(shí)行統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和管理；此後，中國人民銀行形成了9個(gè)大區(qū)分行、2個(gè)直轄市營業(yè)管理部（北京和重慶）和25個(gè)省級（副省級城市）中心支行的組織架構(gòu)11中國人民銀行九大分行的所轄範(fàn)圍12分行所轄省份上海分行上海市、浙江省、福建省天津分行天津市、河北省、山西省、內(nèi)蒙古自治區(qū)瀋陽分行遼寧省、吉林省、黑龍江省南京分行江蘇省、安徽省濟(jì)南分行山東省、河南省武漢分行江西省、湖北省、湖南省廣州分行廣東省、廣西壯族自治區(qū)、海南省成都分行四川省、貴州省、雲(yún)南省、西藏自治區(qū)西安分行山西省、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)、新疆維吾爾自治區(qū)

中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表與業(yè)務(wù)本講主要內(nèi)容中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中央銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的主要負(fù)債業(yè)務(wù)中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表13“觀察貨幣政策的鬆緊，關(guān)鍵還是看作為貨幣政策仲介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模。只要保持了貨幣信貸合理增長，就說明銀行貨幣創(chuàng)造的市場化功能正常發(fā)揮，中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣是適度的?！薄袊嗣胥y行2020年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表概覽中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表也稱“貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表”，是中央銀行在履行職能時(shí)的業(yè)務(wù)活動(dòng)所形成的債權(quán)債務(wù)存量表。目前世界各國的中央銀行一般都參照IMF標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行其資產(chǎn)負(fù)債表的編制和統(tǒng)計(jì)。14資產(chǎn)負(fù)債國外資產(chǎn)外匯儲備貨幣貨幣發(fā)行貨幣黃金金融機(jī)構(gòu)存款其他國外資產(chǎn)存款貨幣銀行對中央政府的債權(quán)特定存款機(jī)構(gòu)對各級地方政府的債權(quán)其他金融機(jī)構(gòu)對存款貨幣銀行的債權(quán)定期儲備和外幣存款對非貨幣金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)發(fā)行債權(quán)對非金融政府企業(yè)的債權(quán)進(jìn)口抵押和限制存款對特定機(jī)構(gòu)的債權(quán)對外負(fù)債對私人部門的債權(quán)中央政府存款

對等基金

政府貸款基金

資本專案

其他專案通過分析中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及其變化情況，可以對中央銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)形成更為深入的認(rèn)識，並可以進(jìn)行相應(yīng)的定量分析和判斷。資產(chǎn)專案及其構(gòu)成基本定義：中央銀行的資產(chǎn)是指中央銀行特定時(shí)點(diǎn)上所擁有的各種債權(quán)，按照債務(wù)人國別可區(qū)分為國外資產(chǎn)和國內(nèi)資產(chǎn)兩大類。（1）國外資產(chǎn)：黃金儲備、中央銀行持有的可自由兌換外匯、地區(qū)貨幣合作基金、不可自由兌換的外匯、國庫中的國外資產(chǎn)、其他官方的國外資產(chǎn)、對外國政府和國外金融機(jī)構(gòu)的貸款、在IMF的儲備頭寸、特別提款權(quán)（SDR）持有額以及未在別處列出的其他官方國外資產(chǎn)（2）國內(nèi)資產(chǎn)：對政府部門債權(quán)（對中央政府債權(quán)、對地方政府債權(quán)）、對金融機(jī)構(gòu)債權(quán)（對存款貨幣銀行債權(quán)、對非貨幣金融機(jī)構(gòu)債權(quán)）以及對其他部門債權(quán)（對非金融政府企業(yè)的債券、對特定機(jī)構(gòu)和私人部門的債權(quán)）15資產(chǎn)專案及其構(gòu)成對主要國內(nèi)資產(chǎn)的介紹對中央政府債權(quán)：指中央政府對貨幣當(dāng)局的債務(wù)，包括中央銀行持有的國庫券、政府債券、財(cái)政短期貸款、對國庫的貸款和墊款或法律允許的透支額對各級地方政府的債權(quán)：指地方政府對中央銀行的債務(wù)，包括中央銀行持有的地方政府債券和其他證券、貸款和墊款等對存款貨幣銀行的債權(quán)：指存款貨幣銀行對中央銀行的債務(wù)，包括再貼現(xiàn)、擔(dān)保信貸、貸款和回購協(xié)議、中央銀行對存款貨幣銀行的其他債權(quán)和在一些銀行的存款等對非貨幣金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)：內(nèi)容與對存款貨幣銀行的債權(quán)基本相同，差別在於債權(quán)對象是兩類不同的金融機(jī)構(gòu)16負(fù)債專案及其構(gòu)成基本定義：中央銀行的負(fù)債是中央銀行的資金來源，表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)、政府、個(gè)人和其他部門持有的對中央銀行的債權(quán)。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì)口徑，中央銀行的負(fù)債專案主要有10類（1）儲備貨幣：公眾持有的現(xiàn)金、存款貨幣銀行的庫存現(xiàn)金、存款貨幣銀行在中央銀行的存款（法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金等）、政府部門和非貨幣金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款、特定機(jī)構(gòu)和私人部門在中央銀行的存款（大部分國家不允許中央銀行吸收私人部門存款，個(gè)別國家允許但數(shù)量也非常?。?）定期儲備和外幣存款：各級地方政府、非金融政府企業(yè)、非貨幣金融機(jī)構(gòu)等一個(gè)月以上的定期存款和外幣存款、反週期波動(dòng)的特別存款、特別基金以及其他外幣債務(wù)（3）發(fā)行債券：自有債務(wù)、向存款貨幣銀行和非貨幣金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券以及向公眾銷售的貨幣市場證券17負(fù)債專案及其構(gòu)成（4）進(jìn)口抵押和限制存款：本國貨幣、外幣、雙邊信用證的進(jìn)口抵押金以及反週期波動(dòng)的特別存款（5）對外負(fù)債：對非居民的所有本國貨幣和外幣的負(fù)債，如從國外金融機(jī)構(gòu)的借款、對外國中央銀行的負(fù)債、使用IMF的信貸額和國外發(fā)行的債券（6）中央政府存款：國庫持有的貨幣、活期存款、定期以及外幣存款（7）對等基金：受援國政府所存放的、與外國援助資金相等的、使用本國貨幣的基金（8）政府貸款基金：中央政府通過中央銀行管道從事貸款活動(dòng)的基金（9）資本專案：中央銀行的資本金、準(zhǔn)備金和未分配利潤（10）其他專案：該專案是一個(gè)淨(jìng)額，在數(shù)值上等於負(fù)債方總額與資產(chǎn)方總額之差18資產(chǎn)和負(fù)債的基本關(guān)係將自有資本從負(fù)債中分列且不考慮“其他專案”，可將資產(chǎn)和負(fù)債的基本關(guān)係概括為三個(gè)等式，三個(gè)等式從不同角度揭示了中央銀行未清償?shù)呢?fù)債總額、資產(chǎn)總額和資本總額之間關(guān)係：資產(chǎn)＝負(fù)債＋資本專案

（3-1）負(fù)債＝資產(chǎn)－資本專案

（3-2）資本專案＝資產(chǎn)－負(fù)債

（3-3）3-1式含義：在自有資本不變的情況下，中央銀行的“主動(dòng)負(fù)債”必然導(dǎo)致其資產(chǎn)的相應(yīng)增加（或者說中央銀行的資產(chǎn)增減必然需要對應(yīng)的負(fù)債增減來予以支持）3-2式含義：在自有資本不變的情況下，中央銀行持有的資產(chǎn)增減必然導(dǎo)致其負(fù)債的同向增減3-3式含義：在中央銀行的資產(chǎn)和負(fù)債都不變的情況下，超過其負(fù)債能力的資產(chǎn)擴(kuò)張必然需要自有資本的支持中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表約束：在資產(chǎn)、負(fù)債和自有資本三個(gè)基本類型的專案中，其中任何一個(gè)變動(dòng)都會引起另外兩個(gè)專案中的至少一個(gè)或者同時(shí)兩個(gè)變動(dòng)19資產(chǎn)負(fù)債專案之間的對應(yīng)關(guān)係對金融機(jī)構(gòu)債權(quán)與負(fù)債的關(guān)係對應(yīng)關(guān)係：當(dāng)中央銀行對金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)與負(fù)債（存款）相等時(shí)，不影響資產(chǎn)負(fù)債表的其他專案；當(dāng)債權(quán)大於負(fù)債（存款）時(shí)，在維持其他專案不變的情況下，差額部分通常需要用貨幣發(fā)行彌補(bǔ)；當(dāng)債權(quán)小於負(fù)債（存款）時(shí)，在維持其他專案不變的情況下，需要相應(yīng)減少貨幣發(fā)行量政策含義：中央銀行對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)對基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)具有重要影響對政府債權(quán)與政府存款的關(guān)係對應(yīng)關(guān)係：當(dāng)二者總額相等時(shí)，貨幣發(fā)行不會受到影響；當(dāng)財(cái)政赤字過大，導(dǎo)致中央銀行對政府的債權(quán)大於其存款，那麼在其他專案保持不變的情況下，就會出現(xiàn)財(cái)政性貨幣發(fā)行，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張並引發(fā)通脹壓力；當(dāng)政府在中央銀行的存款大於其對中央銀行的負(fù)債（即中央銀行對政府的債權(quán)小於政府存款），那麼在其他專案保持不變的情況下，基礎(chǔ)貨幣就會出現(xiàn)收縮，從而減小通脹壓力政策含義：穩(wěn)健的財(cái)政政策可以為貨幣穩(wěn)定提供重要支持20資產(chǎn)負(fù)債專案之間的對應(yīng)關(guān)係國外資產(chǎn)和其他存款與自有資本的關(guān)係對應(yīng)關(guān)係：當(dāng)中央銀行所持有的國外資產(chǎn)和其他存款與中央銀行的自有資本在對應(yīng)關(guān)係上保持不變（即對應(yīng)地增加或減少），那麼基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量就不會受到影響；當(dāng)中央銀行所持有的國外資產(chǎn)和其他存款的增加額超過了自有資本的增加額，那麼在保持其他專案不變的情況下，負(fù)債方的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)就需要相應(yīng)增加，從而導(dǎo)致通脹壓力上升；反之，則反成立上述三個(gè)關(guān)係表明，在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表管理過程中，即使中央銀行因?yàn)樯鲜鲫P(guān)係在某些時(shí)候“被動(dòng)”投放了貨幣，也完全可以通過不同專案之間的“沖銷操作”來減輕其對基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的影響。中央銀行也可以主動(dòng)利用這些關(guān)係來實(shí)現(xiàn)其對基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的調(diào)控。21中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的主要特點(diǎn)22與一般金融機(jī)構(gòu)差異的視角資本金對央行的負(fù)債擴(kuò)張約束力極低：由於中央銀行不以盈利為目的，同時(shí)可以借助強(qiáng)大的國家信用對其貨幣發(fā)行和其他負(fù)債背書，因此，中央銀行一般不需要資本金或者資本金很少，通過主動(dòng)負(fù)債就能實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)擴(kuò)張資產(chǎn)業(yè)務(wù)不存在硬約束：金融機(jī)構(gòu)為了實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)擴(kuò)張，必須首先解決其資金來源（負(fù)債或資本金）問題，資產(chǎn)負(fù)債表對金融機(jī)構(gòu)而言是顯在的“硬約束”。但中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)沒有類似的顯在硬約束，因?yàn)橹辽倮碚撋现醒脬y行可以通過“開動(dòng)印鈔機(jī)”自主地?cái)U(kuò)大貨幣發(fā)行，這也意味著中央銀行為進(jìn)行宏觀調(diào)控而所需的資金來源至少不存在財(cái)務(wù)上顯在的硬約束。但過度的貨幣發(fā)行必然會導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹，這使得中央銀行的負(fù)債擴(kuò)張存在隱性的“通脹約束”中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的主要特點(diǎn)23中央銀行職能的視角發(fā)行的銀行：貨幣發(fā)行是央行資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債方下的一個(gè)主要專案銀行的銀行：中央銀行與金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)往來關(guān)係同時(shí)體現(xiàn)在央行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方和負(fù)債方：在資產(chǎn)方，再貼現(xiàn)和貸款等對金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)類業(yè)務(wù)直接表明了中央銀行對金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性支持（基礎(chǔ)貨幣供給）情況；在負(fù)債方，金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款（特別是法定準(zhǔn)備金存款）等專案直接體現(xiàn)了中央銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款和存款創(chuàng)造的控制（貨幣供應(yīng)量控制）情況國家的銀行：中央銀行與國家（政府）之間的業(yè)務(wù)往來關(guān)係也同時(shí)體現(xiàn)在央行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方和負(fù)債方：在資產(chǎn)方，黃金和外匯儲備都屬於典型的國家儲備，而對中央和地方政府的債權(quán)則意味著中央銀行為政府提供融資服務(wù)；在負(fù)債方，中央政府存款、對等基金和政府貸款基金都是中央銀行為政府提供資金存管服務(wù)的直接體現(xiàn)中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的資產(chǎn)基本定義：指中央銀行在一定時(shí)點(diǎn)上所擁有的各種債權(quán)專案的總和中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)基本定義：指中央銀行對其資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的管理和調(diào)整，來實(shí)施相應(yīng)的政策操作或履行中央銀行的相關(guān)職能業(yè)務(wù)內(nèi)容：再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)、證券買賣業(yè)務(wù)以及儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)24再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)基本定義：指中央銀行通過買進(jìn)商業(yè)銀行持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的合格商業(yè)票據(jù)，向商業(yè)銀行提供融資的行為操作過程：金融機(jī)構(gòu)必須用符合規(guī)定的合法票據(jù)，經(jīng)由央行專門的貼現(xiàn)窗口（DiscountWindow）申請?jiān)儋N現(xiàn)，通過央行對票據(jù)的合理性以及申請者的資金使用狀況的審查後，才能辦理。當(dāng)再貼現(xiàn)票據(jù)到期時(shí)，中央銀行可通過票據(jù)交換和清算系統(tǒng)從承兌銀行收回資金限制性規(guī)定：（1）額度方面，結(jié)合基礎(chǔ)貨幣總盤，有選擇地對部分確有需要或者符合政策導(dǎo)向的金融機(jī)構(gòu)給予比較充足的貼現(xiàn)貸款；（2）再貼現(xiàn)率方面，一般會設(shè)定一個(gè)高於市場利率的再貼現(xiàn)率水準(zhǔn)，從而避免金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)政策含義：再貼現(xiàn)涉及向金融機(jī)構(gòu)投放基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)中央提高再貼現(xiàn)率時(shí)，一般意味著貨幣政策的收緊；反之，如果中央降低再貼現(xiàn)率，則意味著貨幣政策的放鬆25再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)基本定義：指中央銀行動(dòng)用基礎(chǔ)貨幣向國內(nèi)外的金融機(jī)構(gòu)、政府和特定組織（群體）提供貸款政策含義：屬於投放高能貨幣的過程，與貨幣供應(yīng)量的調(diào)控密切相關(guān)。一般而言，中央銀行貸款增加是擴(kuò)張性貨幣政策（基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量增加）的信號；中央銀行貸款減少則是緊縮性貨幣政策（基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量減少）的信號貸款業(yè)務(wù)的類型：對商業(yè)銀行的貸款：（1）抵押貸款，即商業(yè)銀行以實(shí)物資產(chǎn)或商業(yè)銀行所持有的政府債券及其他有價(jià)證券等作抵押向中央銀行借款，這種形式較為常見，便於控制風(fēng)險(xiǎn)（2）信用放款，即中央銀行直接向申請貸款的商業(yè)銀行放款，不需要抵押，此類貸款在中央銀行貸款中所占的比重較?。?）擔(dān)保貸款，即商業(yè)銀行以合格的商業(yè)票據(jù)為擔(dān)保向中央銀行申請貸款，但涉及對擔(dān)保票據(jù)進(jìn)行審查，手續(xù)繁瑣且風(fēng)險(xiǎn)較大，目前基本被再貼現(xiàn)所取代26再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)對其他金融機(jī)構(gòu)（外國政府）的貸款：（1）對政策性銀行、金融信託公司以及租賃公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等的貸款；（2）對具有特殊目的和用途的非金融部門的貸款，如對災(zāi)區(qū)或落後地區(qū)的援助貸款等；（3）根據(jù)中央銀行之間簽訂的貨幣互換協(xié)議，對外國政府和金融機(jī)構(gòu)的貸款對政府的貸款：主要是為解決政府財(cái)政收支的短時(shí)失衡問題。（1）買入政府債券，該操作一般需要與貨幣政策實(shí)施統(tǒng)籌考慮，以確保貨幣供應(yīng)量穩(wěn)定；（2）直接向政府提供貸款，該操作容易導(dǎo)致通脹，因而各國的中央銀行法一般對給政府的直接貸款施加了嚴(yán)格的額度和期限限制27再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的區(qū)別本息收取方式不同：再貼現(xiàn)申請人在申請貸款是一般只獲得票面金額的部分資金，而貸款申請者則獲得了全部貸款資金；同時(shí)，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是中央銀行在提供貸款的同時(shí)便收取利息，而貸款業(yè)務(wù)是在歸還本金之時(shí)（或貸款被使用了一段時(shí)間之後）才收取利息償還資金方式不同：再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)是在票據(jù)到期時(shí)，中央銀行向票據(jù)承兌人出示票據(jù)並要求票據(jù)承兌人支付資金，而貸款業(yè)務(wù)則是在貸款到期之時(shí)，由借款人直接將本金歸還中央銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小不同：再貼現(xiàn)本質(zhì)上屬於抵押貸款，用於再貼現(xiàn)的票據(jù)一般都得到了金融機(jī)構(gòu)的承兌，因而違約風(fēng)險(xiǎn)較小，而貸款業(yè)務(wù)的資金償還則依賴於借款人的未來經(jīng)營狀況，具有一定程度的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)明顯高於再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)28證券買賣業(yè)務(wù)基本定義：指中央銀行通過在金融市場上買賣有價(jià)證券吞吐基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控限制性規(guī)定：（1）中央銀行的證券買賣必須遵循流動(dòng)性原則，其買賣的證券類型一般只限於政府公債、國庫券以及其他流動(dòng)性和完全性高的有價(jià)證券（2）為防止財(cái)政赤字型的通貨膨脹，許多國家都規(guī)定中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)一般只在二級市場進(jìn)行，以避免貨幣政策淪為政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的工具（3）中央銀行買賣證券的方式主要有兩種：直接購買和含回購協(xié)議的回購。政策含義：再貼現(xiàn)涉及向金融機(jī)構(gòu)投放基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要收縮銀根時(shí)，便在公開市場上賣出證券，以收回部分基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)總量的收縮；當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要放鬆銀根時(shí)，便在公開市場上買入證券，釋放部分基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)總量的擴(kuò)張。29證券買賣業(yè)務(wù)和貸款業(yè)務(wù)的對比相似處調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的機(jī)制相似：先引起基礎(chǔ)貨幣量的變化，然後通過貨幣乘數(shù)的放大，引起貨幣供應(yīng)量的成倍同向變化差異處資金的流動(dòng)性不同：中央銀行可以隨時(shí)買賣證券且沒有期限的限制，但貸款則有明確的固定期限，證券買賣業(yè)務(wù)的流動(dòng)性總體上高於貸款業(yè)務(wù)收益的表現(xiàn)形式不同：中央銀行通過貸款業(yè)務(wù)可以獲得利息收入，而買賣證券不存在利息收入，收益只能從買賣差價(jià)中實(shí)現(xiàn)對金融市場發(fā)展程度的依賴程度不同：貸款業(yè)務(wù)對金融市場發(fā)展程度的要求較低，一般國家的中央銀行都能辦理貸款業(yè)務(wù)，而證券買賣業(yè)務(wù)需要有相對發(fā)達(dá)的金融市場，以滿足證券交易的數(shù)量、範(fàn)圍和頻率等要求30儲備資產(chǎn)業(yè)務(wù)儲備資產(chǎn)的定義：儲備資產(chǎn)（ReserveAssets）也稱國際儲備，是一國用於償付對外債務(wù)、平衡國際收支和穩(wěn)定匯率的相關(guān)國際或外匯資產(chǎn)的總稱統(tǒng)計(jì)口徑：黃金、外匯資產(chǎn)、特別提款權(quán)（SDR）以及會員國在IMF的儲備頭寸政策含義：一個(gè)國家儲備資產(chǎn)的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及穩(wěn)定性程度，是其國際清償能力和經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的一個(gè)重要標(biāo)誌，並且具有抵禦國際投機(jī)資本衝擊的戰(zhàn)略性作用，在大部分國家，儲備資產(chǎn)一般委託中央銀行進(jìn)行管理31中央銀行對儲備資產(chǎn)的管理保持合理的儲備資產(chǎn)規(guī)模效率和穩(wěn)定的角度：持有過多的儲備資產(chǎn)會造成資源浪費(fèi)，但持有的儲備資產(chǎn)過少，又無法保障充足的國際支付能力，造成國際市場對本幣的信心下降，並有可能引發(fā)國際資本的投機(jī)性攻擊國際貿(mào)易的角度：影響儲備資產(chǎn)規(guī)模的因素一般有商品進(jìn)口額、對外負(fù)債額、外匯制度（管制情況）、國際金融市場環(huán)境以及國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)金融政策等小國和弱勢貨幣的角度：考慮外匯儲備作為“反危機(jī)（貨幣投機(jī)攻擊）戰(zhàn)略工具”的意義保持合理的儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作為儲備資產(chǎn)主體的外匯資產(chǎn)受各國貨幣匯率的波動(dòng)影響較大，容易導(dǎo)致儲備價(jià)值損失，中央銀行需要綜合考慮本國的貿(mào)易國家（幣種）結(jié)構(gòu)、相關(guān)儲備資產(chǎn)的金融週期、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融和政治形勢等因素，按照“安全優(yōu)先、兼顧收益”的基本原則來選擇和動(dòng)態(tài)調(diào)整本國的儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)32中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)中央銀行的負(fù)債基本定義：指中央銀行對特定對象（如金融機(jī)構(gòu)、政府和個(gè)人等）和不特定對象（如社會公眾）的債務(wù)，是中央銀行的主要資金來源中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)內(nèi)容：貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)、存款業(yè)務(wù)以及包括債券發(fā)行業(yè)務(wù)、對外負(fù)債業(yè)務(wù)和資本業(yè)務(wù)在內(nèi)的其他負(fù)債業(yè)務(wù)33貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行是中央銀行的主要負(fù)債業(yè)務(wù)。通過發(fā)行貨幣，中央銀行一方面為商品流通和交換提供了流通和支付手段，另一方面也相應(yīng)獲得了其履職所需的資金理解貨幣發(fā)行發(fā)行過程角度：貨幣發(fā)行指貨幣從中央銀行的發(fā)行庫到商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)庫，然後再流向社會的過程，這實(shí)際上是投放基礎(chǔ)貨幣的過程發(fā)行結(jié)果角度：貨幣發(fā)行是指貨幣從中央銀行流出的數(shù)量大於流入的數(shù)量，從而引起基礎(chǔ)貨幣淨(jìng)增加的過程發(fā)行管道角度：貨幣發(fā)行主要是是通過貼現(xiàn)、貸款、購買證券、收購金銀外匯等方式進(jìn)行的，而回籠貨幣則通過對上述管道進(jìn)行反向操作實(shí)現(xiàn)34貨幣發(fā)行業(yè)務(wù)貨幣發(fā)行原則壟斷發(fā)行原則：指貨幣發(fā)行權(quán)高度集中於中央銀行，並以法律形式明確中央銀行的壟斷貨幣發(fā)行權(quán)信用保證原則：指中央銀行不得在政治壓力下隨意發(fā)行貨幣，而是要以可靠的準(zhǔn)備金制度為基礎(chǔ)，堅(jiān)持貨幣發(fā)行與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要相適應(yīng)。彈性發(fā)行原則：指貨幣的發(fā)行要保持一定的彈性，即貨幣發(fā)行要有必要的伸縮性和靈活性，既要充分滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，避免因通貨不足而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮，又要嚴(yán)格控制發(fā)行數(shù)量，避免因貨幣發(fā)行過量而導(dǎo)致通貨膨脹，造成經(jīng)濟(jì)混亂35存款業(yè)務(wù)中央銀行雖然不吸收社會公眾的存款，但是由於中央銀行職能的需要，其負(fù)債方通常存在著金融機(jī)構(gòu)、財(cái)政部門和外國特定機(jī)構(gòu)的存款。存款業(yè)務(wù)的內(nèi)容準(zhǔn)備金存款業(yè)務(wù)：是中央銀行存款業(yè)務(wù)中最主要的部分，同時(shí)也是一種制度性的存款，即基於“存款準(zhǔn)備金制度”而形成的存款其他存款業(yè)務(wù)：主要包括政府存款業(yè)務(wù)、非銀行金融機(jī)構(gòu)存款業(yè)務(wù)、特定機(jī)構(gòu)和私人部門的存款業(yè)務(wù)、特種存款業(yè)務(wù)和外國存款業(yè)務(wù)等與金融機(jī)構(gòu)存款業(yè)務(wù)的差異目的不同：中央銀行開展存款業(yè)務(wù)的主要目的是調(diào)節(jié)貨幣信貸規(guī)模，而不是像商業(yè)銀行那樣為了盈利對象不同：商業(yè)銀行主要吸收的是企業(yè)和個(gè)人的存款，而中央銀行主要吸收的是商業(yè)銀行、財(cái)政部門和外國特定機(jī)構(gòu)的存款存款原則不同：商業(yè)銀行在辦理存款業(yè)務(wù)時(shí)遵循自願(yuàn)原則，而中央銀行基於法定存款準(zhǔn)備金制度獲得的存款則具有強(qiáng)制性36存款業(yè)務(wù)存款準(zhǔn)備金基本定義：指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶流動(dòng)性需要而持有的現(xiàn)金或存放在中央銀行的存款，主要有3類（1）自存準(zhǔn)備金：金融機(jī)構(gòu)以庫存現(xiàn)金形式所持有的準(zhǔn)備金（2）法定存款準(zhǔn)備金：金融機(jī)構(gòu)按照中央銀行規(guī)定的法定存款準(zhǔn)備金率提取並存放於中央銀行的準(zhǔn)備金。金融機(jī)構(gòu)對法定存款準(zhǔn)備金不具備支配權(quán)，但具有所有權(quán)。而作為傳統(tǒng)貨幣政策“三大法寶”之一的法定存款準(zhǔn)備金率工具，主要是通過影響金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金進(jìn)而改變貨幣乘數(shù)發(fā)生作用的（3）超額準(zhǔn)備金：金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存放的超過法定存款準(zhǔn)備金的資金37其他負(fù)債業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)債券發(fā)行業(yè)務(wù)基本定義：指中央銀行以發(fā)行央行票據(jù)等方式“主動(dòng)負(fù)債”，從而達(dá)到吞吐基礎(chǔ)貨幣和調(diào)控貨幣供應(yīng)量的目的政策含義：當(dāng)中央銀行向金融機(jī)構(gòu)出售央行債券時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金減少，貨幣供應(yīng)量相應(yīng)下降；反之，當(dāng)中央銀行購入（之前已發(fā)行的）央行債券時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金增加，貨幣供應(yīng)量相應(yīng)上升對外負(fù)債業(yè)務(wù)基本定義：指中央銀行為平衡國際收支以及維持匯率和外匯市場穩(wěn)定等需要，從國際金融機(jī)構(gòu)或國外金融機(jī)構(gòu)借款，從國外中央銀行借款或在國際金融市場上對國外發(fā)行債券等資本業(yè)務(wù)基本定義：指中央銀行獲取、維持和補(bǔ)充自有資本的業(yè)務(wù)，由於各國法律對中央銀行是否需要資本以及資本的來源和構(gòu)成都有比較明確的規(guī)定，因此，中央銀行一般只在有資本補(bǔ)充需要時(shí)才按規(guī)定開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)38代理國庫業(yè)務(wù)國庫制度基本定義：指國家預(yù)算資金的收納、保管和撥出制度基本分類：（1）國家金庫制，即由國家在財(cái)政機(jī)關(guān)內(nèi)自設(shè)國庫，辦理預(yù)算收支的保管出納業(yè)務(wù)（2）委託金庫制，即國家委託中央銀行辦理國家金庫業(yè)務(wù)（3）銀行存款制，即國家直接將預(yù)算收入存入金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)按存款辦法進(jìn)行管理委託金庫制的優(yōu)點(diǎn)與作用：（1）便於國家預(yù)算資金的靈活調(diào)度，提高資金分配的效率，同時(shí)有效降低管理成本（2）促進(jìn)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合（3）發(fā)揮監(jiān)督作用，確保國庫資金安全（4）可以在一定程度上增加中央銀行的資金來源39代理國庫業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)內(nèi)容：（1）辦理國家預(yù)算收入的收納、劃分和留解以及預(yù)算支出的拔付（2）對預(yù)算外的資金進(jìn)行嚴(yán)格的控制（3）處理貨物和服務(wù)供應(yīng)商的政府支付（4）管理預(yù)算執(zhí)行過程中的現(xiàn)金流入與流出，包括制定先進(jìn)計(jì)畫和發(fā)行政府債券等（5）向上級國庫和同級財(cái)政機(jī)關(guān)反映預(yù)算收支執(zhí)行情況（6）協(xié)助財(cái)政、稅務(wù)機(jī)關(guān)督促企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)收入的單位及時(shí)向國家繳納應(yīng)繳款項(xiàng)，對於屢催不繳的，應(yīng)依照稅法協(xié)助扣收入庫（7）組織管理和檢查指導(dǎo)下級國庫工作（8）管理並核算政府債務(wù)（9）辦理國家交辦的同國庫有關(guān)的其他工作；會計(jì)業(yè)務(wù)與一般商業(yè)銀行、工商企業(yè)會計(jì)的差異從對象上看：中央銀行會計(jì)主要是對中央銀行行使職能、辦理各項(xiàng)業(yè)務(wù)和進(jìn)行宏觀調(diào)控等活動(dòng)所引起的資金運(yùn)動(dòng)過程和結(jié)果的一種記錄從內(nèi)容上看：中央銀行會計(jì)主要包括對中央銀行自身業(yè)務(wù)的會計(jì)核算，對金融機(jī)構(gòu)及其信貸資金活動(dòng)的會計(jì)監(jiān)督管理，對銀行間資金清算情況的分析和管理，以及為宏觀決策提供準(zhǔn)確可靠的會計(jì)資訊等從功能和目標(biāo)任務(wù)來看：中央銀行會計(jì)不僅具有核算和反映的功能，同時(shí)還具有監(jiān)督、管理和分析的功能，其主要目標(biāo)任務(wù)包括：根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r與政策方針以及銀行的規(guī)章制度正確組織會計(jì)核算，處理各項(xiàng)業(yè)務(wù)，記載與核算各項(xiàng)財(cái)務(wù)收支活動(dòng)；實(shí)施會計(jì)管理、進(jìn)行會計(jì)監(jiān)督，維護(hù)財(cái)產(chǎn)和資金的安全；開展會計(jì)檢查和分析，為金融決策提供資訊；管理銀行內(nèi)部資金和財(cái)務(wù)收支，提高效益；強(qiáng)化會計(jì)內(nèi)部控制與完善會計(jì)制度建設(shè)，防範(fàn)風(fēng)險(xiǎn)；等等40調(diào)查統(tǒng)計(jì)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)內(nèi)容：金融統(tǒng)計(jì)和經(jīng)濟(jì)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，其中金融統(tǒng)計(jì)是中央銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容金融統(tǒng)計(jì)基本定義：指對金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動(dòng)和金融市場的運(yùn)行情況以數(shù)據(jù)資訊的形式進(jìn)行系統(tǒng)收集、整理和分析基本目標(biāo)：及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地統(tǒng)計(jì)各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)報(bào)表；收集、整理和積累有關(guān)金融經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)計(jì)資料；開展統(tǒng)計(jì)調(diào)查和分析，為中央銀行和國家相關(guān)部門進(jìn)行經(jīng)濟(jì)金融決策、分析、評估和預(yù)測等宏觀管理活動(dòng)提供數(shù)據(jù)支持主要內(nèi)容：銀行信貸統(tǒng)計(jì)、銀行現(xiàn)金收支統(tǒng)計(jì)、貨幣供應(yīng)與流通統(tǒng)計(jì)、金融市場統(tǒng)計(jì)41調(diào)查統(tǒng)計(jì)業(yè)務(wù)金融統(tǒng)計(jì)的主要內(nèi)容銀行信貸統(tǒng)計(jì)：包括銀行存款資金統(tǒng)計(jì)、銀行貸款資金統(tǒng)計(jì)以及信貸收支差額統(tǒng)計(jì)等；銀行現(xiàn)金收支統(tǒng)計(jì)包括現(xiàn)金收入統(tǒng)計(jì)、現(xiàn)金支出統(tǒng)計(jì)、現(xiàn)金收支比例統(tǒng)計(jì)、現(xiàn)金回籠率統(tǒng)計(jì)等貨幣供應(yīng)與流通統(tǒng)計(jì)：包括各層次貨幣供應(yīng)量（M0、M1、M2、M3、M4等）統(tǒng)計(jì)、貨幣流通量統(tǒng)計(jì)、貨幣流通速度統(tǒng)計(jì)、現(xiàn)金歸行速度統(tǒng)計(jì)等金融市場統(tǒng)計(jì)：包括貨幣市場統(tǒng)計(jì)（市場主體、金融工具種類、交易規(guī)模、資金流向、利率水準(zhǔn)等）、資本市場統(tǒng)計(jì)（債券和股票等有價(jià)證券的發(fā)行和交易規(guī)模及價(jià)格等）、外匯市場統(tǒng)計(jì)（交易主體、規(guī)模和價(jià)格等）以及黃金市場統(tǒng)計(jì)（交易主體、規(guī)模和價(jià)格等）等42征信與管理業(yè)務(wù)中央銀行利用其在金融體系中的核心地位和金融資訊收集優(yōu)勢，通過構(gòu)建信用資訊共用的平臺和機(jī)制，促進(jìn)金融活動(dòng)的有序開展，培育良好的社會信用基礎(chǔ)。目前，個(gè)人和企業(yè)的信用情況已經(jīng)作為重要的評分項(xiàng)“嵌入”金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部評級模型之中。隨著社會信用體系的完善，信用記錄將對個(gè)人和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和社會生活產(chǎn)生全面和系統(tǒng)性的影響。征信基本定義：指由專業(yè)化的第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)為個(gè)人、企業(yè)或其他組織建立信用檔案，依法採集和客觀記錄其信用資訊，並依法對外提供信用諮詢、分析、評估和報(bào)告等服務(wù)作用：（1）降低交易中參與各方的資訊不對稱，起到風(fēng)險(xiǎn)提示的作用（2）促進(jìn)信用產(chǎn)品的創(chuàng)新，擴(kuò)大信用交易的範(fàn)圍，促進(jìn)信用市場的擴(kuò)大（3）降低交易中的資訊收集成本，縮短交易時(shí)間，拓寬交易空間，提高經(jīng)濟(jì)效率（4）推動(dòng)社會信用體系建設(shè)，遏制不良信用行為，保障誠實(shí)守信者的利益基本模式：市場主導(dǎo)模式（美國、加拿大、英國和北歐國家）、政府主導(dǎo)模式（法國、德國、比利時(shí)、義大利等歐洲國家）和會員制（日本）43支付清算業(yè)務(wù)一般而言，中央銀行是一國票據(jù)清算和資金匯劃的中心，建立了比較完備的支付清算體系和制度，承辦相關(guān)的支付清算業(yè)務(wù)，執(zhí)行清算銀行的職能。組織票據(jù)的交換與清算開展主體：既可由中央銀行直接組織管理，也可由私營的清算所或金融機(jī)構(gòu)聯(lián)辦。票據(jù)交換的資金清算一般是各金融機(jī)構(gòu)或清算機(jī)構(gòu)在中央銀行開設(shè)的帳戶內(nèi)完成基本流程：付款人將欠款票據(jù)交付給收款人，收款人將票據(jù)交給開戶行，開戶行在收到票據(jù)後到票據(jù)交換所進(jìn)行提示，付款行確認(rèn)票據(jù)後委託票據(jù)交換所進(jìn)行清算，票據(jù)交換所則委託中央銀行通過兩行在中央銀行開設(shè)的帳戶直接劃撥資金，從而抵消彼此間的債權(quán)債務(wù)頭寸44支付清算業(yè)務(wù)辦理異地或跨國的支付清算開展主體：異地跨行清算業(yè)務(wù)的開展主要依靠全國性的清算中心基本流程：付款人向自己的往來銀行發(fā)出支付指令，往來銀行向當(dāng)?shù)氐闹醒脬y行分支機(jī)構(gòu)傳達(dá)支付指令，中央銀行分支機(jī)構(gòu)則劃撥往來銀行帳戶上的資金，通過清算中心向收款行所在地的中央銀行分支機(jī)構(gòu)發(fā)出收款指令，收款行所在地的中央銀行分支機(jī)構(gòu)在接收到指令後向收款行發(fā)出通知，同時(shí)將資金劃撥給收款行帳戶，最後由收款行向收款人發(fā)出到賬通知向私營清算機(jī)構(gòu)提供淨(jìng)額清算服務(wù)開展主體：除中央銀行外，某些市場化程度高的國家存在私營性質(zhì)的清算機(jī)構(gòu)基本流程：私營清算機(jī)構(gòu)將清算相關(guān)參與者在一個(gè)交易日的淨(jìng)債務(wù)或債務(wù)頭寸加總，然後提交給中央銀行，由中央銀行在相關(guān)參與者的中央銀行帳戶上直接進(jìn)行資金頭寸的抵扣提供證券和金融衍生品的交易清算服務(wù)開展主體：為控制風(fēng)險(xiǎn)和提高貨幣政策實(shí)施的效果，不少國家的中央銀行都專門設(shè)立了針對證券和金融衍生品交易的支付清算系統(tǒng)45中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表概況中國人民銀行自1994年起開始向社會公佈其資產(chǎn)負(fù)債表，即《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》（BalanceSheetofMonetaryAuthority）。該表根據(jù)IMF的《貨幣與金融統(tǒng)計(jì)手冊》相關(guān)格式編制，採用複式計(jì)賬法，按歷史成本計(jì)價(jià)。2002年之後，人民銀行根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)公佈通用系統(tǒng)（GDDS）格式要求，不斷調(diào)整和完善其資產(chǎn)負(fù)債表。從1999年12月起，《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》按月定期（一般在每月的15-19日）在中國人民銀行官方網(wǎng)站46注：本圖取自中國人民銀行官方網(wǎng)站中國人民銀行的資產(chǎn)項(xiàng)（1）國外資產(chǎn)：主要反映的是人民銀行所持有的外匯資產(chǎn)總量，包括外匯（儲備）、貨幣黃金和其他國外資產(chǎn)，其中，“外匯（儲備）”專案的增加會直接增加基礎(chǔ)貨幣投放，“貨幣黃金”專案的增加不一定會增加基礎(chǔ)貨幣的投放，而“其他國外資產(chǎn)”的增加則一般不會增加基礎(chǔ)貨幣的投放（2）對政府債權(quán)：基本是對中央政府的債權(quán)，主要反映的是人民銀行通過公開市場業(yè)務(wù)而間接持有的國債餘額（3）對其他存款性公司債權(quán)：主要反映的是人民銀行對一般性存款機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、財(cái)務(wù)公司等）和特定存款機(jī)構(gòu)（信託投資公司、金融租賃公司、政策性銀行等）的再貸款和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)餘額以及持有此類機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券餘額等（4）對其他金融性公司債權(quán)：主要反映的是人民銀行對其他金融性公司（如證券公司、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司等）的再貸款和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)餘額以及持有此類機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券餘額等（5）對非金融部門債權(quán)：主要反映的是人民銀行為支持“老少邊窮”地區(qū)（革命老區(qū)、少數(shù)民族自治地區(qū)、陸地邊境地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)）經(jīng)濟(jì)開發(fā)所發(fā)放的專項(xiàng)貸款（6）其他資產(chǎn)：人民銀行所持有的不包含在上述幾種分類中的資產(chǎn)47中國人民銀行的負(fù)債項(xiàng)（1）儲備貨幣：主要反映的是人民銀行所投放的基礎(chǔ)貨幣存量，包括貨幣發(fā)行、金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）和非金融機(jī)構(gòu)存款，其中，“貨幣發(fā)行”專案反映的是正在社會各界流通著的現(xiàn)金存量，包括其他存款性公司的庫存現(xiàn)金以及金融系統(tǒng)之外的流通中現(xiàn)金（M0）；“金融性公司存款（其他存款性公司、其他金融性公司）”的兩個(gè)子專案分別反映的是其他存款性公司的準(zhǔn)備金存款帳戶餘額以及其他金融性公司的結(jié)算帳戶餘額，這些存款的增加也都直接對應(yīng)人民銀行的基礎(chǔ)貨幣投放；“非金融機(jī)構(gòu)存款”為支付機(jī)構(gòu)交存人民銀行的客戶備付金存款（2）不計(jì)入儲備貨幣的金融性公司存款：主要反映的是證券公司、保險(xiǎn)公司等其他金融性公司在人民銀行的存款（3）發(fā)行債券：主要反映的是人民銀行所發(fā)行債券（如中央銀行票據(jù)等）的餘額（4）國外負(fù)債：主要反映的是人民銀行對非居民以人民幣計(jì)值的負(fù)債，如國際金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的存款等（5）政府存款：主要反映的是各級政府的財(cái)政性資金在人民銀行的存款（6）自有資金：主要是人民銀行的資本金和信貸資金（7）其他負(fù)債：不包含在上述幾種分類中的人民銀行負(fù)債48中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的含義演變?nèi)嗣胥y行《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》的專案及其內(nèi)在含義是逐步演化的，其中的有些專案並非從一開始就有，有些專案的含義和統(tǒng)計(jì)口徑也並非始終如一演變原因人民銀行業(yè)務(wù)操作變化的客觀反映：如人民銀行從2002年開始發(fā)行央行票據(jù)所引起的資產(chǎn)負(fù)債表變化基於國際慣性和統(tǒng)一規(guī)則所進(jìn)行的調(diào)整：如人民銀行從2011年1月起採用IMF關(guān)於儲備貨幣的定義，不再將其他金融性公司在貨幣當(dāng)局的存款計(jì)入儲備貨幣，同時(shí)將境外金融機(jī)構(gòu)存款從其他存款性公司存款專案轉(zhuǎn)入國外負(fù)債專案予以統(tǒng)計(jì)。此外，從2017年起，對國際金融組織相關(guān)本幣帳戶以淨(jìng)頭寸反映49央行資產(chǎn)負(fù)債表分析基礎(chǔ)理解廣義貨幣供應(yīng)量的構(gòu)成經(jīng)濟(jì)中的廣義貨幣供應(yīng)量實(shí)際上是由中央銀行和以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)共同提供的，其中：中央銀行負(fù)責(zé)提供基礎(chǔ)貨幣，這部分貨幣最終形成流通中的現(xiàn)鈔、商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金以及商業(yè)銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金存款；而商業(yè)銀行則負(fù)責(zé)進(jìn)行“貨幣創(chuàng)造”，即通過“派生存款貸款機(jī)制”實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)擴(kuò)張，最終形成廣義貨幣供給。不過，商業(yè)銀行派生存貸款創(chuàng)造的“上限”會受到中央銀行法定存款準(zhǔn)備金政策的直接影響理解基礎(chǔ)貨幣投放對央行資產(chǎn)負(fù)債表的影響基礎(chǔ)貨幣的投放主要體現(xiàn)為負(fù)債方“儲備貨幣”專案的增加，其中“貨幣發(fā)行”對應(yīng)現(xiàn)鈔的投放數(shù)量（M0+金融機(jī)構(gòu)庫存現(xiàn)金），而“金融性公司存款”則是金融機(jī)構(gòu)在央行的準(zhǔn)備金存款，這兩專案前是中國最主要的基礎(chǔ)貨幣來源；而商業(yè)銀行的“貨幣創(chuàng)造”及其所引起的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）變化，則並不直接體現(xiàn)在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，而是體現(xiàn)在“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表”中的負(fù)債方存款專案下50中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表分析51注：本圖由中國人民大學(xué)郝妙寧根據(jù)網(wǎng)上相關(guān)公開資料繪製貨幣政策操作對人行資產(chǎn)負(fù)債表的影響（1）當(dāng)人民銀行增加再貸款或再貼現(xiàn)時(shí)：會引起《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》資產(chǎn)方下“對其他存款性公司債權(quán)”的增加以及負(fù)債方下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的增加，反之則會引起上述專案的減少（2）當(dāng)人民銀行買入外匯資產(chǎn)時(shí)：會引起《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》資產(chǎn)方下“國外資產(chǎn)（外匯）”的增加以及負(fù)債方下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的增加，反之則會引起上述專案的減少（3）當(dāng)人民銀行進(jìn)行外匯掉期交易時(shí)：售出外匯會引起《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》資產(chǎn)項(xiàng)下“外匯”的減少以及負(fù)債項(xiàng)下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的減少，買入外匯的交易則會引起上述專案的反向變化（4）當(dāng)人民銀行通過公開市場買入國債時(shí)：會引起《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》資產(chǎn)方下“對政府債權(quán)”的增加以及負(fù)債方下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”或“不計(jì)入儲備貨幣的其他存款性公司存款”的增加，反之則會引起上述專案的減少（5）當(dāng)人民銀行增加央行票據(jù)發(fā)行時(shí)：會引起《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》負(fù)債項(xiàng)下“發(fā)行債券”的增加和“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的減少，資產(chǎn)專案不發(fā)生變化52貨幣政策操作對人行資產(chǎn)負(fù)債表的影響（6）當(dāng)人民銀行進(jìn)行正回購交易時(shí)：會引起《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》負(fù)債項(xiàng)下“其他負(fù)債”的增加和“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的減少，逆回購交易則會引起上述專案的反向變化（7）當(dāng)人民銀行向財(cái)政部門借出款項(xiàng)時(shí)：會引起《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》資產(chǎn)項(xiàng)下“對政府債權(quán)”的增加以及負(fù)債項(xiàng)下“政府存款”的增加，在財(cái)政資金得到使用後，會進(jìn)一步導(dǎo)致負(fù)債方內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，即“政府存款”的減少以及“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的增加（8）人民銀行對政府財(cái)政透支：會引起《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》資產(chǎn)項(xiàng)下“對政府債權(quán)”的增加以及負(fù)債項(xiàng)下“儲備貨幣（其他存款性公司存款）”的增加，但《人民銀行法》已經(jīng)基本禁止了這一做法53本章復(fù)習(xí)思考題簡述中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的基本結(jié)構(gòu)和主要專案簡要說明中央銀行主要的資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)簡要解釋中央銀行再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的主要區(qū)別簡要說明中國人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)與主要專案簡要說明人民銀行常見政策操作對其資產(chǎn)負(fù)債表的影響54

中央銀行的決策與制度安排本講主要內(nèi)容中央銀行的決策機(jī)構(gòu)與機(jī)制中央銀行的獨(dú)立性及判斷標(biāo)準(zhǔn)中央銀行的透明度及測度方法中國人民銀行的決策與制度55“美聯(lián)儲是一個(gè)具有政治獨(dú)立性的中央銀行，為了國家的長遠(yuǎn)利益做出政治上不受歡迎的決策是其存在的一個(gè)理由，即做他人不能或不願(yuàn)做，卻又必須要做的事?！薄缆?lián)儲前主席本·伯南克（BenS.Bernanke）中央銀行的決策機(jī)構(gòu)與機(jī)制中央銀行的決策機(jī)構(gòu)與機(jī)制主要是指中央銀行在制定貨幣政策、宏觀審慎政策和監(jiān)管政策等主要經(jīng)濟(jì)金融政策過程中所依託的決策組織（部門）及制度流程56中央銀行的決策機(jī)構(gòu)貨幣政策的決策通常由中央銀行下屬的貨幣政策委員會或者類似的機(jī)構(gòu)（部門）來實(shí)施美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會歐洲中央銀行管理委員會英格蘭銀行貨幣政策委員會日本銀行政策委員會宏觀審慎政策由“金融政策委員會”、“宏觀審慎管理局”或類似的機(jī)構(gòu)（部門）來實(shí)施美國：金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會英國：金融政策委員會、金融審慎管理局歐盟：三層監(jiān)管框架57中央銀行的決策機(jī)制中央銀行的貨幣政策決策機(jī)制美國聯(lián)邦公開市場委員會：7名聯(lián)邦儲備體系理事會理事以及12位儲備銀行行長中的5位組成；每年召開8次例會，2月、7月的會議重點(diǎn)分析貨幣信貸總量增長情況，預(yù)測實(shí)際產(chǎn)出、通貨膨脹、就業(yè)率等變化情況；其他6次會議主要對長期的貨幣信貸目標(biāo)進(jìn)行討論歐洲中央銀行管理委員會：歐洲中央銀行執(zhí)行理事會的6名成員和歐元區(qū)成員國的12名央行行長組成；委員會通常每兩周召開一次會議；會後召開新聞發(fā)佈會；發(fā)佈《歐洲中央銀行月報(bào)》日本銀行政策委員會：7個(gè)委員組成；每月召開1次會議；《經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展工作報(bào)告》58中央銀行的決策機(jī)制宏觀審慎政策和金融監(jiān)管的決策機(jī)制美國金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會（FSOC）：美國的FSOC及其下設(shè)各級委員會均採用會議決策制，經(jīng)委員會主席或多數(shù)成員提議後可召開會議，且每季度不得少於1次；認(rèn)定系統(tǒng)性重要金融機(jī)構(gòu)，使之接受美聯(lián)儲監(jiān)管，並有權(quán)對其強(qiáng)制分拆重組或資產(chǎn)剝離德國金融穩(wěn)定委員會（FSC）：審議有關(guān)金融穩(wěn)定的政策以及協(xié)調(diào)各代表機(jī)構(gòu)之間的合作，並每年向德國聯(lián)邦議院提交風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告；承擔(dān)與歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)理事會（ESRB）的溝通工作，負(fù)責(zé)回應(yīng)ESRB質(zhì)詢，同時(shí)也將來自德國的警告和建議傳遞給ESRB59中央銀行決策的主要依據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)週期運(yùn)行狀態(tài)及其微觀基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)週期運(yùn)行狀態(tài)：經(jīng)濟(jì)景氣程度；通貨膨脹和幣值穩(wěn)定狀況；國際收支均衡狀況微觀主體的行為和預(yù)期：企業(yè)生產(chǎn)能力的利用情況；企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益狀況；企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況國內(nèi)的金融週期運(yùn)行狀態(tài)及其微觀基礎(chǔ)金融週期運(yùn)行狀態(tài)：按照概念內(nèi)涵所包含的範(fàn)圍，從小到大可分為貨幣週期、信貸週期和總體金融週期等層次金融週期分析的微觀層次：金融機(jī)構(gòu)的信貸投放意願(yuàn)等；金融機(jī)構(gòu)以及其他市場主體的創(chuàng)新行為對政策關(guān)注要素的影響；金融市場中影響大或關(guān)聯(lián)廣泛的“系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)”60中央銀行決策的主要依據(jù)（續(xù)）國際的經(jīng)濟(jì)金融形勢及其對國內(nèi)的傳導(dǎo)影響經(jīng)濟(jì)週期方面：世界各主要經(jīng)濟(jì)體以及全球經(jīng)濟(jì)週期的運(yùn)行狀態(tài)和趨勢、預(yù)期經(jīng)濟(jì)增速、國際貿(mào)易總額的變動(dòng)、通脹水準(zhǔn)及通脹預(yù)期變化等金融週期方面：國際大宗商品市場的價(jià)格變動(dòng)及趨勢、國際資本的流動(dòng)方向和趨勢、主要經(jīng)濟(jì)體的匯率變化和國際金融市場的價(jià)格指數(shù)變動(dòng)等政策傳導(dǎo)方面：以美聯(lián)儲、歐央行為代表的大型經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)金融政策變化及其影響、國際重大經(jīng)濟(jì)政治事件對國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場的影響等關(guān)係國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的長期結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略問題國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的預(yù)期目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)程度以及需要貨幣金融政策予以支持的方面和方式國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向下的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)、速度和品質(zhì)，以及這一過程中需要或適合採用貨幣金融手段予以支持的事項(xiàng)關(guān)係經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定發(fā)展的若干“短板”領(lǐng)域以及這些領(lǐng)域適合採用貨幣金融手段予以支持的事項(xiàng)61中央銀行的獨(dú)立性中央銀行的獨(dú)立性是指中央銀行在履行自身職責(zé)的過程中，法定或?qū)嶋H擁有的職權(quán)範(fàn)圍以及在決策與行動(dòng)方面所享有的自主性程度，通常包括政策獨(dú)立性、人事獨(dú)立性、經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性等方面內(nèi)容產(chǎn)生與發(fā)展：歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，政府直接控制中央銀行極易導(dǎo)致貨幣濫發(fā)和惡性通脹；從現(xiàn)代意義上看，保持中央銀行相對獨(dú)立性的必要性主要體現(xiàn)在四個(gè)基本方面：一是避免政治性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的需要，二是避免財(cái)政赤字貨幣化的需要，三是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融體系長期穩(wěn)定的需要，四是增強(qiáng)中央銀行調(diào)控專業(yè)性和有效性的需要62中央銀行獨(dú)立性的判斷標(biāo)準(zhǔn)中央銀行的法律地位在西方國家，隸屬於國會的中央銀行獨(dú)立性較強(qiáng)；隸屬於中央政府（中央政府的組成機(jī)構(gòu)）的中央銀行獨(dú)立性較弱；如果中央銀行還受地方政府的某些制約，則其獨(dú)立性更弱中央銀行的人事獨(dú)立性政府是否有權(quán)利選擇和決定中央銀行的高管人員；中央銀行決策機(jī)構(gòu)裏是否有政府指定的代表，以及政府是否有權(quán)決定央行決策機(jī)構(gòu)人員的任期等中央銀行的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性資本所有權(quán)、與財(cái)政融資的關(guān)係、利潤分配與稅收管理等63中央銀行獨(dú)立性的主要模式美國模式在法律地位上獨(dú)立於政府運(yùn)行，直接向最高權(quán)力（立法）機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，政策制定與執(zhí)行基本不受政府干預(yù)，法定和實(shí)際獨(dú)立性都比較強(qiáng)英國模式名義上隸屬於財(cái)政部，但實(shí)際上有權(quán)自主決定和執(zhí)行政策，管理日常事務(wù)，名義獨(dú)立性較弱但實(shí)際獨(dú)立性較強(qiáng)日本模式不僅在名義上隸屬於財(cái)政部，而且在實(shí)際政策的制定和實(shí)施過程中都要受到政府部門的行政干預(yù)，名義和實(shí)際獨(dú)立性都較弱中國模式在法定和事實(shí)地位上與財(cái)政部平行，通常屬於政府（內(nèi)閣）的一個(gè)部，各自分別對政府（首腦）負(fù)責(zé)歐洲央行模式具備獨(dú)立法人資格，世界上第一個(gè)管理超國家貨幣的中央銀行，擁有非常高的獨(dú)立性，不僅獨(dú)立於各成員國的政府，也不受歐盟理事會的限制64中央銀行的透明度透明度作為資訊公開程度的一種測度，主要用於說明中央銀行在何種程度上會對外公開其有關(guān)政策的決定、依據(jù)、目標(biāo)和實(shí)施路徑等方面的資訊產(chǎn)生與發(fā)展早期的中央銀行實(shí)際上並不公開其業(yè)務(wù)操作和相關(guān)資訊，隱秘性在很大程度上被視為中央銀行文化的一部分20世紀(jì)80年代開始，各國中央銀行開始重視透明度問題的研究和實(shí)踐，提高中央銀行的透明度在20世紀(jì)90年代之後逐漸演變成為一種全球性的趨勢目前，許多國家的中央銀行都將透明度要素作為其制度性框架的一個(gè)重要組成部分65中央銀行透明度的理論基礎(chǔ)增強(qiáng)中央銀行透明度的主要原因透明度的提高有助於增強(qiáng)中央銀行的公信力有效的政策需要建立在一定的透明度基礎(chǔ)之上貨幣政策透明度與政策有效性的關(guān)係透明度的提高有助於提高市場效率較高的透明度會產(chǎn)生一種“聲譽(yù)效應(yīng)”不支持中央銀行應(yīng)當(dāng)毫無保留地提高透明度的觀點(diǎn)某些特定的情況下，中央銀行必須對某些事項(xiàng)保密增加透明度可能會導(dǎo)致市場波動(dòng)加劇使中央銀行力圖穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策成本增加提高透明度只是手段而非目的，最終的判斷標(biāo)準(zhǔn)仍然在於是否有助於增強(qiáng)中央銀行政策調(diào)控的有效性66中央銀行透明度的測度方法測度維度清晰性：語言含義要清楚明確，不能有歧義內(nèi)容豐富：向社會公眾傳遞有關(guān)經(jīng)濟(jì)金融政策資訊的內(nèi)容豐富程度公眾審查：應(yīng)該向公眾提供決策有關(guān)的資訊，包括支持和反對的意見、投票的性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)模型和數(shù)據(jù)等測度方法直接通過問卷調(diào)查建立評價(jià)體系根據(jù)官方法律條文規(guī)定或中央銀行的實(shí)際操作建立指標(biāo)體系進(jìn)行評分研究市場主體對政策資訊的理解來間接測度中央銀行的政策透明度在一般均衡模型下，結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)，通過參數(shù)的設(shè)置和估計(jì)來推算出實(shí)際的政策透明度67提升中央銀行透明度的主要方式明確政策目標(biāo)提高政策透明度的首要前提是向公眾明確中央銀行的政策目標(biāo)，讓公眾充分瞭解中央銀行的真實(shí)意圖中央銀行政策目標(biāo)的透明既包括最終目標(biāo)的透明，也包括操作目標(biāo)和仲介目標(biāo)的透明解釋決策機(jī)制讓社會公眾及時(shí)瞭解相關(guān)經(jīng)濟(jì)金融政策是如何制定的，以及決策的背景、依據(jù)和方法是什麼公開中央銀行的經(jīng)濟(jì)模型加強(qiáng)資訊溝通發(fā)佈經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)發(fā)佈報(bào)告和對外講話等68中國中央銀行的決策與制度中國人民銀行的決策機(jī)構(gòu)

在中國，貨幣政策委員會是中國人民銀行制定貨幣政策的諮詢議事機(jī)構(gòu)（而非決策機(jī)構(gòu)），其職責(zé)是在綜合分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基礎(chǔ)上，依據(jù)國家宏觀調(diào)控目標(biāo)，討論貨幣政策的制定和調(diào)整、一定時(shí)期內(nèi)的貨幣政策控制目標(biāo)、貨幣政策工具的運(yùn)用、有關(guān)貨幣政策的重要措施、貨幣政策與其它宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)等涉及貨幣政策等重大事項(xiàng)，並提出建議69中國人民銀行的獨(dú)立性在現(xiàn)行的制度框架下，中國人民銀行總體上具有相對獨(dú)立性政策決策和實(shí)施中國人民銀行對一般性貨幣政策事項(xiàng)具有直接決策權(quán)，且不受除國務(wù)院之外的其他政府部門的干預(yù)，這為貨幣政策貫徹落實(shí)過程中的統(tǒng)一性和一致性提供了基本的制度保障機(jī)構(gòu)和人事制度中國人民銀行即使在機(jī)構(gòu)和人事方面即使隸屬於中央政府，也可以獲得較大程度的運(yùn)行獨(dú)立性經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性中國人民銀行實(shí)行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度，但預(yù)算和執(zhí)行情況仍受財(cái)政部的審核和監(jiān)督，因而經(jīng)濟(jì)方面的獨(dú)立性也是有限和相對的70中國人民銀行的透明度政策目標(biāo)比較透明無論從政策目標(biāo)和政策偏好的清晰度，還是從承諾履行的實(shí)際情況來看，中國人民銀行的貨幣政策目標(biāo)都是比較透明的決策透明度較低決策過程與程式的一些問題尚不明確、決策依據(jù)的相關(guān)資訊披露較少、決策結(jié)果的資訊披露不夠詳細(xì)工具和操作透明度較高通過一系列的制度建設(shè)保證公開市場操作的透明度、對貨幣政策工具操作的變化通過負(fù)責(zé)人講話和文告等形式予以公告資訊透明度不斷上升中國人民銀行網(wǎng)站、經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會、《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》等出版物、新聞發(fā)佈會、編制與發(fā)佈經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)71中國人民銀行未來的透明度改善方向進(jìn)一步提高政策目標(biāo)的透明度，特別是在承諾的具體目標(biāo)和實(shí)施規(guī)則方面在改革完善政策決策機(jī)制的基礎(chǔ)上，適時(shí)推進(jìn)決策透明度的建設(shè)與提高進(jìn)一步提升資訊透明度的品質(zhì)，在經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的覆蓋範(fàn)圍、發(fā)佈頻率、可得性和時(shí)效性等方面逐漸與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌72本章復(fù)習(xí)思考題簡要說明貨幣政策的常見決策機(jī)構(gòu)與機(jī)制簡要解釋中央銀行的獨(dú)立性及判斷標(biāo)準(zhǔn)簡要解釋中央銀行的透明度及測度方法分析說明中央銀行獨(dú)立性和透明度的關(guān)係簡要分析中國人民銀行的獨(dú)立性與透明度73

貨幣政策目標(biāo)本講主要內(nèi)容貨幣政策的最終目標(biāo)及理論基礎(chǔ)貨幣政策的中間目標(biāo)及選擇依據(jù)貨幣政策各層次目標(biāo)之間的關(guān)係中國的貨幣政策目標(biāo)及發(fā)展演變74“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，要求我們能夠控制住經(jīng)濟(jì)，使之不至於偏離持續(xù)高就業(yè)之路太遠(yuǎn)。就業(yè)率過高將導(dǎo)致通貨膨脹，而過低又意味著衰退。靈活審慎的財(cái)政政策和貨幣政策能夠幫助我們在這兩條路中間穿過一條‘狹窄的通道’?！薄绹?5任總統(tǒng)約翰·甘迺迪（JohnF.Kennedy）貨幣政策的目標(biāo)（概述）貨幣政策目標(biāo)是指中央銀行在貨幣政策制定和實(shí)施過程中所監(jiān)測、關(guān)注或盯住的對象，一般概括為由操作目標(biāo)、中間目標(biāo)和最終目標(biāo)所構(gòu)成的一個(gè)多層次目標(biāo)體系主要原因：由於貨幣政策調(diào)控效應(yīng)的顯現(xiàn)有一個(gè)時(shí)間過程，因此，中央銀行并不能“一蹴而就”地直接實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)，而是需要先以操作目標(biāo)為起點(diǎn)和抓手，再以中間目標(biāo)為支點(diǎn)和指示器，步步為營地接近和實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)，確保中央銀行的相關(guān)政策操作始終處于預(yù)期的、可控的、可監(jiān)測的路徑之上75貨幣政策的各層次目標(biāo)最終目標(biāo)（UltimateGoals）是中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策所意欲實(shí)現(xiàn)的最終結(jié)果，一般體現(xiàn)為一些宏觀層面總量指標(biāo)的穩(wěn)定與優(yōu)化中間目標(biāo)（IntermediateTarget）是連接中央銀行可以直接控制的操作目標(biāo)和其意欲實(shí)現(xiàn)的最終目標(biāo)之間的一個(gè)“橋樑”和“中介”操作目標(biāo)（OperatingTarget）是指既能被貨幣政策工具直接作用，又與中間目標(biāo)緊密聯(lián)繫的經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)實(shí)踐中，中央銀行通常首先根據(jù)特定的現(xiàn)實(shí)情況確定貨幣政策的最終目標(biāo)，然后建立用于保證最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的操作目標(biāo)和中間目標(biāo)，從而確保整個(gè)貨幣政策的調(diào)控過程在穩(wěn)定可靠和“有跡可循”的基礎(chǔ)上進(jìn)行76常見的貨幣政策最終目標(biāo)物價(jià)穩(wěn)定基本定義：指市場中各種商品和勞務(wù)的一般價(jià)格水準(zhǔn)在一定時(shí)期內(nèi)不發(fā)生顯著或急劇的波動(dòng)，核心本質(zhì)是維持本國貨幣幣值的穩(wěn)定具體做法：既控制通貨膨脹（最主要），又避免通貨緊縮衡量指標(biāo)：消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI、核心CPI、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI以及GDP平減指數(shù)等經(jīng)濟(jì)增長基本定義：指一國的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)水準(zhǔn)和潛在生產(chǎn)能力保持快速而合理的增長，這既是提高民眾生活水準(zhǔn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是衡量一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際競爭力的重要因素衡量指標(biāo)：GDP增長率、GNP增長率77常見的貨幣政策最終目標(biāo)充分就業(yè)基本定義：一般是針對所有可利用的潛在資源而言的，即所有生產(chǎn)要素都處于被充分利用的狀態(tài)衡量指標(biāo)：由於各種經(jīng)濟(jì)資源的利用程度在現(xiàn)實(shí)中很難被直接測度，實(shí)踐中一般以勞動(dòng)力就業(yè)水準(zhǔn)的反向指標(biāo)即失業(yè)率（Unemployment）來衡量社會經(jīng)濟(jì)資源被利用的程度國際收支平衡基本定義：指一個(gè)國家或經(jīng)濟(jì)體在一定時(shí)期內(nèi)的對外總支出和總收入基本保持平衡，既沒有大的順差，也沒有大的逆差衡量指標(biāo)：貿(mào)易收支差額、經(jīng)常項(xiàng)目差額和國際收支基本差額等金融穩(wěn)定78貨幣政策最終目標(biāo)的歷史演變從二戰(zhàn)結(jié)束到20世紀(jì)60年代時(shí)代背景：戰(zhàn)後滿目瘡痍、百廢待興主導(dǎo)性貨幣政策思維：強(qiáng)調(diào)總需求管理的凱恩斯主義認(rèn)為貨幣是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基本組成部分，因而貨幣政策能夠發(fā)揮實(shí)質(zhì)性的調(diào)控作用，特別是在存在大量閑置資源和有效需求嚴(yán)重不足的情況下各國貨幣政策最終目標(biāo)選擇：根據(jù)實(shí)際情況靈活地追求多種意欲實(shí)現(xiàn)的政策目標(biāo)，主要集中于經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)79貨幣政策最終目標(biāo)的歷史演變20世紀(jì)70年代至80年代時(shí)代背景：積極貨幣政策無法繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)跌入“流動(dòng)性陷阱”之中，加之“中東石油危機(jī)”的衝擊，許多國家陷入痛苦的“滯脹”泥沼之中主導(dǎo)性貨幣政策思維：強(qiáng)調(diào)貨幣數(shù)量管理和通脹控制的貨幣主義思想認(rèn)為通貨膨脹無論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象，因此，要控制通脹，必須嚴(yán)格控制貨幣供應(yīng)量各國貨幣政策最終目標(biāo)選擇：由“以經(jīng)濟(jì)增長為主”逐漸轉(zhuǎn)向“以物價(jià)穩(wěn)定為主”，其主要手段是基於貨幣需求函數(shù)維持適度的貨幣供應(yīng)量增速80貨幣政策最終目標(biāo)的歷史演變20世紀(jì)90年代之後時(shí)代背景：在利率市場化和金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，貨幣的定義和邊界變得模糊起來，這導(dǎo)致貨幣數(shù)量的可測性和可控性變得越來越差主導(dǎo)性貨幣政策思維：新凱恩斯主義理論認(rèn)為，由于市場機(jī)制的內(nèi)在缺陷（價(jià)格粘性、不完全和不對稱信息等），貨幣政策總體上是有效的，可以通過利率調(diào)控來實(shí)現(xiàn)通脹控制和產(chǎn)出穩(wěn)定的目標(biāo)各國貨幣政策最終目標(biāo)選擇：基本上采取了以通脹控制為主、兼顧經(jīng)濟(jì)增長（充分就業(yè)）的目標(biāo)框架，即所謂的“靈活通脹目標(biāo)制”或“通脹目標(biāo)制”81貨幣政策的目標(biāo)函數(shù)由於貨幣政策的終極關(guān)注是改善社會福利，中央銀行的政策選擇需要實(shí)現(xiàn)社會福利損失函數(shù)的最小化。目前普遍使用的是Blinder提出的二次型損失函數(shù)：82其中，λ表示中央銀行賦予產(chǎn)出（失業(yè)）缺口（相對於通脹缺口）的權(quán)重，反映中央銀行的相對偏好。三個(gè)標(biāo)記*的變量是目標(biāo)值，不帶*標(biāo)的變數(shù)均為當(dāng)期變數(shù)值一般而言，中央銀行會選擇上述兩種函數(shù)中的一種作為目標(biāo)函數(shù)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長通常伴隨著失業(yè)率的下降，二者基本上是“同一枚硬幣的兩面”

關(guān)於目標(biāo)通脹值確定的三種觀點(diǎn)以哈耶克為代表的部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家反對任何形式的通脹，認(rèn)為哪怕是“極低的通脹也都是有害無益的”由於測量誤差的存在以及緩衝通貨緊縮的必要，2%左右的溫和通脹是有益的應(yīng)該根據(jù)不同國家的實(shí)際情況確定合理的通脹目標(biāo)選擇區(qū)間關(guān)於通脹度量指標(biāo)的確定(CPIvs核心CPI)由於食品和能源的價(jià)格變動(dòng)往往是由短期供給衝擊造成的，將其納入考慮的CPI波動(dòng)性更大，從而對貨幣政策決策產(chǎn)生誤導(dǎo)，降低貨幣政策的效力將食品和能源價(jià)格從CPI中剔除後得到的核心CPI的穩(wěn)定性更強(qiáng)，包含更多的前瞻性資訊，對預(yù)測未來的通脹趨勢更有幫助83

關(guān)於目標(biāo)產(chǎn)出水準(zhǔn)???的確定一般有三種方法：一是將其定義為潛在產(chǎn)出水準(zhǔn)；二是將其定義為產(chǎn)出的趨勢水準(zhǔn)；三是假定GDP將在一段時(shí)期內(nèi)以特定速度增長關(guān)於目標(biāo)失業(yè)率???的確定目標(biāo)失業(yè)率通常由附加預(yù)期的菲利普斯曲線測算得出，一般在6%左右，但因沒有將時(shí)間動(dòng)態(tài)因素考慮在內(nèi)而受到質(zhì)疑改進(jìn)后的測算方法包括：將???作為勞動(dòng)力市場的函數(shù)來測算；或者將其定義為失業(yè)率的趨勢水平等關(guān)於???和???之間的選擇需要考慮兩方面因素：中央銀行的偏好、度量指標(biāo)的準(zhǔn)確性84

85關(guān)於損失函數(shù)的擴(kuò)展形式基於中央銀行貨幣政策目標(biāo)的不同組合和相對偏好，損失函數(shù)還可以有其他更為複雜的形式，比如將二次型函數(shù)改為其他形式的函數(shù)、增加新的目標(biāo)變數(shù)（如金融穩(wěn)定目標(biāo)）等如果考慮中央銀行的利率平滑操作（這意味著中央銀行要盡量減小利率的波動(dòng)），可形成新的目標(biāo)函數(shù)：86貨幣政策最終目標(biāo)之間的一致性經(jīng)濟(jì)增長與充分就業(yè)就業(yè)人數(shù)越多，勞動(dòng)力投入轉(zhuǎn)化成的最終產(chǎn)品也就越多，經(jīng)濟(jì)增長也越快；而經(jīng)濟(jì)增長速度越快，企業(yè)家會擴(kuò)大生產(chǎn)，從而創(chuàng)造出更多的就業(yè)機(jī)會物價(jià)穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長（充分就業(yè)）物價(jià)穩(wěn)定可以為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，從而促進(jìn)生產(chǎn)擴(kuò)大，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)；同樣地，如果經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)穩(wěn)定，那麼將為物價(jià)穩(wěn)定（幣值穩(wěn)定）提供堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)物價(jià)穩(wěn)定與國際收支平衡國內(nèi)通脹上升將導(dǎo)致本幣的實(shí)際購買力下降，體現(xiàn)在外匯市場上即本幣貶值，這會導(dǎo)致國際收支順差；而當(dāng)國際收支長期處于順差地位時(shí)，本幣具有升值壓力，外匯儲備持續(xù)積累，外國資本不斷涌入，導(dǎo)致國內(nèi)貨幣供給量大幅增加，形成巨大的通貨膨脹壓力87貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性物價(jià)穩(wěn)定vs充分就業(yè)短期中，當(dāng)失業(yè)過多時(shí)，貨幣政策要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的目標(biāo)，就需要通過擴(kuò)張性的貨幣政策刺激投資需求和消費(fèi)需求，而總需求的上升會導(dǎo)致“需求拉上型”通貨膨脹物價(jià)穩(wěn)定vs經(jīng)濟(jì)增長為刺激經(jīng)濟(jì)增長，需要實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平一定的條件下，過度的貨幣和信貸供給必然會導(dǎo)致物價(jià)的上漲經(jīng)濟(jì)增長vs充分就業(yè)一方面，如果以社會平均生產(chǎn)率的增速作為經(jīng)濟(jì)增長的度量指標(biāo)，那麼當(dāng)新增就業(yè)勞動(dòng)力的邊際產(chǎn)出遞減時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長減緩甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退另一方面，如果經(jīng)濟(jì)增長主要源于技術(shù)進(jìn)步，那么將會有部分低技術(shù)水平的勞動(dòng)力因?yàn)闊o法適應(yīng)高的生產(chǎn)技術(shù)要求而失業(yè)（結(jié)構(gòu)性失業(yè)）88貨幣政策最終目標(biāo)之間的矛盾性（續(xù)）經(jīng)濟(jì)增長vs國際收支平衡當(dāng)國際收支逆差與經(jīng)濟(jì)增長疲軟並存時(shí)，如果中央銀行采取擴(kuò)張性貨幣政策，將造成利率水準(zhǔn)下降和本幣貶值，雖能促進(jìn)總需求增加與經(jīng)濟(jì)增長，但也會引起資本外流，從而加劇貿(mào)易逆差；若采取緊縮性貨幣政策，將造成本幣升值和利率水平上升，這雖然會吸引外國資本流入從而改善貿(mào)易逆差，但也會抑制總需求，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩物價(jià)穩(wěn)定vs國際收支平衡在國際貿(mào)易順差與國內(nèi)通貨膨脹並存的情況下，如果中央銀行採取緊縮性貨幣政策，提高貨幣政策利率以抑制國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱，從而維持物價(jià)穩(wěn)定，但同時(shí)會吸引國際資本流入，加劇國際貿(mào)易順差；如果中央銀行採取擴(kuò)張性貨幣政策，下調(diào)利率以減少外資流入，雖然能夠改善國際貿(mào)易順差，但同時(shí)會加劇國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱的傾向，造成國內(nèi)通貨膨脹的壓力89金融穩(wěn)定應(yīng)該成為貨幣政策的目標(biāo)嗎？20世紀(jì)90年代至21世紀(jì)初，著名的“杰克遜霍爾共識”認(rèn)為，價(jià)格穩(wěn)定是貨幣政策的基石，通脹目標(biāo)制是維護(hù)長期價(jià)格穩(wěn)定的有效方式，金融變量只有在影響物價(jià)穩(wěn)定的情況下才應(yīng)被納入貨幣政策考慮2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)使得“金融穩(wěn)定和物價(jià)穩(wěn)定具有各自獨(dú)立的內(nèi)涵但又彼此關(guān)聯(lián)”的觀點(diǎn)逐漸成為學(xué)界的“新共識”金融穩(wěn)定的目標(biāo)總體上更適合分配給在此方面更具比較優(yōu)勢的宏觀審慎政策，但貨幣政策也應(yīng)該繼續(xù)關(guān)注金融穩(wěn)定狀況，并在某些情況下，配合宏觀審慎政策對金融波動(dòng)做出直接的政策反應(yīng)90操作目標(biāo)和中間目標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)性指操作目標(biāo)和中間目標(biāo)都要分別與自身前後兩個(gè)層次的目標(biāo)（工具）緊密相連，最好是具有穩(wěn)定的函數(shù)關(guān)係，以確保整個(gè)貨幣政策傳導(dǎo)過程的清晰明確可控性指中央銀行通過貨幣政策工具變動(dòng)，能夠比較有效地影響操作目標(biāo)和中間目標(biāo)的變動(dòng)可測性指操作目標(biāo)和中間目標(biāo)能夠在統(tǒng)計(jì)和數(shù)量上有比較清晰明確的定義，以便於中央銀行能夠準(zhǔn)確收集到相關(guān)數(shù)據(jù)和進(jìn)行定量評估穩(wěn)定性指操作目標(biāo)和中間目標(biāo)在相關(guān)性、可控性和可測性等方面具有較強(qiáng)的抗干擾能力，能夠比較穩(wěn)定地發(fā)揮其中間傳導(dǎo)功能91常見的貨幣政策操作目標(biāo)及其理論基礎(chǔ)貨幣市場短期利率指期限在1年以內(nèi)的金融資產(chǎn)利率，如銀行間市場同業(yè)拆借利率等。通常對社會資金的供求關(guān)係具有很強(qiáng)的敏感性，對市場流動(dòng)性和金融資產(chǎn)定價(jià)具有重要影響。中央銀行通過“錨定”和調(diào)節(jié)短期利率就能直接影響金融機(jī)構(gòu)的資金成本，從而影響決定總需求的消費(fèi)和投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平優(yōu)點(diǎn)：可測性、可控性、相關(guān)性強(qiáng)缺點(diǎn)：穩(wěn)定性差（受到市場中多種因素影響；收益率曲線形態(tài)不穩(wěn)定）銀行準(zhǔn)備金包括央行強(qiáng)制性要求的法定存款準(zhǔn)備金與銀行自願(yuàn)持有的超額準(zhǔn)備金。中央銀行通過調(diào)整法定和超額準(zhǔn)備金率可以改變貨幣乘數(shù)進(jìn)而達(dá)到調(diào)控貨幣供給量的目的優(yōu)點(diǎn)：可測性、可控性、相關(guān)性強(qiáng)缺點(diǎn)：穩(wěn)定性差（從銀行準(zhǔn)備金到貨幣供給量需要經(jīng)過貨幣乘數(shù)的轉(zhuǎn)化）92常見的貨幣政策操作目標(biāo)及其理論基礎(chǔ)（續(xù)）基礎(chǔ)貨幣指流通於銀行體系之外的通貨和銀行準(zhǔn)備金（法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金）之和，是商業(yè)銀行用以創(chuàng)造存款貨幣的基礎(chǔ)，又被稱為高能貨幣。根據(jù)貨幣創(chuàng)造理論，中央銀行可以通過調(diào)控基礎(chǔ)貨幣來影響貨幣供給量優(yōu)點(diǎn)：可測性、可控性、相關(guān)性強(qiáng)缺點(diǎn)：穩(wěn)定性差（從基礎(chǔ)貨幣到貨幣供給量要經(jīng)過貨幣乘數(shù)的轉(zhuǎn)化）93常見的貨幣政策中間目標(biāo)及其理論基礎(chǔ)中長期利率中長期利率決定著投資和消費(fèi)的借貸成本或機(jī)會成本，從而影響經(jīng)濟(jì)總需求；同時(shí)，中長期利率經(jīng)由收益率曲線直接受到短期利率影響。這說明中長期利率可以在短期利率（操作目標(biāo)）和總需求（最終目標(biāo)）之間起到較好的關(guān)聯(lián)作用優(yōu)點(diǎn)：可測性、可控性、相關(guān)性強(qiáng)缺點(diǎn)：穩(wěn)定性差（受到市場中多種因素影響；收益率曲線形態(tài)不穩(wěn)定）貨幣供給量一定數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣必然對應(yīng)明確數(shù)量的貨幣供給量；同時(shí)，貨幣供應(yīng)量的增加會直接引起經(jīng)濟(jì)總支出的增加，從而對經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定等最終目標(biāo)產(chǎn)生影響。因此，貨幣供給量可以實(shí)現(xiàn)操作目標(biāo)（基礎(chǔ)貨幣）和最終目標(biāo)（經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定）的有效銜接優(yōu)點(diǎn)：可測性、可控性、相關(guān)性強(qiáng)缺點(diǎn)：穩(wěn)定性差（貨幣乘數(shù)具有內(nèi)生性）；可測性、可控性減弱（金融創(chuàng)新模糊了貨幣供給量的統(tǒng)計(jì)邊界，削弱了中央銀行對貨幣供給量的控制力）94常見的貨幣政策中間目標(biāo)及其理論基礎(chǔ)（續(xù)）名義匯率名義匯率的變動(dòng)會經(jīng)由國際收支管道影響總需求，從而與最終目標(biāo)建立起聯(lián)繫優(yōu)點(diǎn)：可測性、可控性強(qiáng)缺點(diǎn)：穩(wěn)定性差；相關(guān)性與“淨(jìng)出口依賴度”密切相關(guān)應(yīng)用場景：“出口導(dǎo)向型”的小型開放經(jīng)濟(jì)體銀行信貸規(guī)模通過調(diào)控銀行信貸規(guī)模，可以影響經(jīng)濟(jì)中的投資和消費(fèi)需求，進(jìn)而引起經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平等最終目標(biāo)的相應(yīng)變化優(yōu)點(diǎn)：可測性、可控性、相關(guān)性、穩(wěn)定性強(qiáng)應(yīng)用場景：金融市場化程度不高或金融活動(dòng)高度依賴銀行體系資產(chǎn)價(jià)格理論基礎(chǔ)：托賓Q理論、貨幣政策傳導(dǎo)的財(cái)富效應(yīng)管道和資產(chǎn)負(fù)債表渠道優(yōu)點(diǎn)：可測性強(qiáng)缺點(diǎn)：相關(guān)性、可控性、穩(wěn)定性差應(yīng)用場景：各國中央銀行一般只是“關(guān)注”而不是“盯住”資產(chǎn)價(jià)格95中國貨幣政策目標(biāo)的歷史演變改革開放之前，中國人民銀行主要作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)畫和財(cái)政政策的附屬存在，銀行信貸在社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用非常有限1979年“撥改貸”政策實(shí)施後，人民銀行開始運(yùn)用貸款基準(zhǔn)利率來調(diào)控銀行信貸規(guī)模，央行職能逐漸清晰和發(fā)展，現(xiàn)代意義上的貨幣政策調(diào)控開始萌芽1984-1995年人民銀行確立了“發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣”的雙重貨幣政策目標(biāo)，比較適合當(dāng)時(shí)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的現(xiàn)實(shí)需要，但因過于強(qiáng)調(diào)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長而忽略了控制貨幣供給量，造成了嚴(yán)重的通貨膨脹96中國貨幣政策目標(biāo)的歷史演變（續(xù)）1995年出臺的《中國人民銀行法》明確提出貨幣政策的最終目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，並以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。這一陳述表明：穩(wěn)定幣值是前提和優(yōu)先目標(biāo)，而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長則是附屬和次要目標(biāo)，二者不再並列和“等量齊觀”1998年，人民銀行正式取消信貸規(guī)模管理，重啟人民幣公開市場操作，這標(biāo)誌著中國初步形成了以基礎(chǔ)貨幣和銀行存款準(zhǔn)備金為操作目標(biāo)、以廣義貨幣供給量為中間目標(biāo)、以維持物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長為最終目標(biāo)的貨幣政策目標(biāo)體系在2003年重新修訂的《中國人民銀行法》中，中國貨幣政策的最終目標(biāo)仍然繼續(xù)沿用“保持貨幣幣值穩(wěn)定，並以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”這一表述，並一直沿用至今97中國貨幣政策目標(biāo)的現(xiàn)狀中國貨幣政策的最終目標(biāo)是以通脹控制為核心的多目標(biāo)制既包含價(jià)格穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)、保持國際收支大體平衡四大年度目標(biāo)，也包含金融改革和開放、發(fā)展金融市場這兩個(gè)動(dòng)態(tài)目標(biāo)，這種選擇與中國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中的國情分不開中間目標(biāo)和操作目標(biāo)具有“量價(jià)指標(biāo)並用”