【上市公司并購轉型的績效探析實例：以科達集團并購轉型為例11000字（論文）】

第第頁（共17頁）上市公司并購轉型的績效分析實例—以科達集團并購轉型為例目錄TOC\o"1-3"\h\u摘要 1一、上市公司并購轉型的意義 2（一）企業(yè)并購的優(yōu)點 2（二）企業(yè)轉型升級能夠獲得競爭優(yōu)勢 3（三）利于企業(yè)獲得更多的發(fā)展機會 3二、科達股份的兩輪并購案例背景 3（一）科達股份公司簡介 3（二）被并購方公司簡介 4（三）科達股份的兩輪并購 51、科達股份初期的第一輪并購 52、科達股份的第二輪并購 5三、科達股份的兩輪并購轉型的案例分析 6（一）并購財務績效分析 61、單項財務指標分析 62、基于杜邦分析法的綜合績效分析 10（二）非財務績效分析 111、戰(zhàn)略目標分析 112、企業(yè)知名度分析 123、服務能力分析 12四、問題及建議 13（一）面臨的問題 131、高溢價多次并購后績效下降 132、企業(yè)費用支出，資產減值損失的上漲 133、高額的商譽占比隱患 14(二）建議及措施 141、并購轉型應重視各方面整合。 142、強化、完善企業(yè)的商譽減值測試 153、消費群體年輕化，建立更精準、更高效的數(shù)字營銷方案 154、以技術革新為手段,推動智能化進程 15五、參考文獻 16摘要：如今科技經濟發(fā)展日新月異的情況下，我國的社會經濟水平有了很大進步，很多企業(yè)都將互聯(lián)網(wǎng)技術引入進來，開始朝著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展。傳統(tǒng)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)公司聯(lián)手可以為傳統(tǒng)企業(yè)帶來新的活力。并購對于企業(yè)的自身實力，競爭力，企業(yè)資源的整合有著不可忽視的作用。但是在企業(yè)并購中仍然存在著不少的財務風險。本文主要從并購方面涉及到的理論出發(fā)，借助于案例研究的方法，對傳統(tǒng)的建筑企業(yè)——科達股份兩輪并購智閱網(wǎng)絡等幾家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加以研究，在介紹并購各方及所處的行業(yè)背景基礎之上，從歷年的年報以及公開的資料入手，對于它的并購方法、并購實施后的績效加以探究，然后研究財務指標的整體變動情況分析其盈利、營運、償債、發(fā)展四大能力。然后通過基于杜邦分析法的財務綜合分析以及非財務績效的分析，從而分析得出公司并購所產生的市場績效。對并購效果進行評價，得出結論。關鍵詞：企業(yè)并購；轉型并購；并購績效一、上市公司并購轉型的意義在如今面對網(wǎng)絡技術迅猛發(fā)展的大背景，以往的企業(yè)為了跟上時代發(fā)展步伐，借助于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從而達成企業(yè)轉型。上市公司利用并購的方式使其一方面能夠保持原本經營領域，一方面能夠拓展新的領域。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術和信息技術的不斷完善，電商行業(yè)的發(fā)展十分迅速，而且相互之間競爭十分激烈。如果自身企業(yè)能夠將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所擁有的優(yōu)勢合并吸收，那么自身企業(yè)綜合運營的效率就可以獲得提升。（一）企業(yè)并購的優(yōu)點并購可以為企業(yè)的生產和經營帶來規(guī)模經濟效應。在企業(yè)的生產方面，企業(yè)能夠通過并購使其資產得到擴充，從而最大程度完善其經濟規(guī)模，降低企業(yè)的生產成本，使得各個生產過程之間達到更有效地配合，從而產生規(guī)模經濟效益。而在企業(yè)的經營方面，企業(yè)通過并購能夠使得生產與服務多樣化，同時利用新的技術，推出新產品面向于不同的顧客或市場，以滿足消費者的各種需求；企業(yè)規(guī)模的擴大可以讓企業(yè)相對的更容易獲得融資。受近年來國內外經濟發(fā)展的影響，我國資本市場中的投資結構也發(fā)生了許多變化，公司主要股東普遍來說為一些機構投資者，所以在治理企業(yè)時，機構投資者所占的地位與作用越來越突出。機構在選擇投資對象的時候，通常都會從企業(yè)的長遠發(fā)展來看，重點評估企業(yè)的核心競爭力。（二）企業(yè)轉型升級能夠獲得競爭優(yōu)勢當今的時代發(fā)展速度十分迅猛，傳統(tǒng)企業(yè)進行產業(yè)的轉型和升級是大勢所趨。我國的經濟發(fā)展變得更加常態(tài)化，經濟轉型、雙創(chuàng)戰(zhàn)略、數(shù)字經濟以及互聯(lián)網(wǎng)技術讓我國的企業(yè)在新一輪的并購熱潮中成為時代的潮流,而傳統(tǒng)企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的并購也發(fā)展成為新的時代關注點。所以，對于傳統(tǒng)企業(yè)而言，幾乎無法繼續(xù)沿用過去那種成本密集型的發(fā)展模式。而且，當前的消費者也有了很大變化。如今的90后是目前互聯(lián)網(wǎng)的主力軍，也逐漸成為目前的核心消費主體。如果傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)不對其企業(yè)結構進行調節(jié)優(yōu)化，不改變過去那種發(fā)展模式，那么將會越來越難引起消費者的注意,這樣會逐漸喪失自身的競爭力，最終走向衰敗。面對供給側改革的發(fā)展背景,傳統(tǒng)企業(yè)在朝著互聯(lián)網(wǎng)轉型時都會運用合縱連橫的并購策略，進行橫向整合。當對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加以并購重組以后，傳統(tǒng)企業(yè)要能夠為企業(yè)注入新鮮血液，在當下的市場里才能獲得競爭優(yōu)勢。（三）利于企業(yè)獲得更多的發(fā)展機會受到全球市場經濟發(fā)展趨勢的影響，國內的資本市場投資類型也開始有了明顯的變化，機構投資者發(fā)展成企業(yè)股東已經變得非常普遍，所以在對企業(yè)加以管理時，機構投資者的地位與作用顯得更加顯著。他們在選定投資對象的時候，也會從企業(yè)的長遠發(fā)展角度出發(fā)，綜合考量企業(yè)的市場競爭力。通過并購轉型手段，可以讓企業(yè)的市場占有率、競爭力都顯著提高，“互聯(lián)網(wǎng)+”的新形態(tài),都可以為傳統(tǒng)制造類的企業(yè)提供出更加廣闊的市場，對于各種信息進行整合，讓傳統(tǒng)制造類企業(yè)可以在市場競爭中獲得一些優(yōu)勢。這樣以來，投資者對企業(yè)的青睞程度則會顯著提升，那企業(yè)將獲得更多的發(fā)展機會。二、科達股份的兩輪并購案例背景（一）科達股份公司簡介在1993年底，科達股份公司正式掛牌成立。它在發(fā)展初期的主要業(yè)務集中在交通領域，屬于非常突出的傳統(tǒng)運營企業(yè)。后來企業(yè)慢慢發(fā)展，業(yè)務領域也逐步發(fā)展到房地產方面，當時間進入到2004年后，科達股份正式在上交所掛牌上市。（二）被并購方公司簡介北京百孚思廣告有限公司成立于2011年，根據(jù)自身所具有的的網(wǎng)絡資源進行互聯(lián)網(wǎng)汽車營銷業(yè)務。經過長時間發(fā)展以后，該公式正式成為我國最具有創(chuàng)新精神的諸多企業(yè)之一，同時對于網(wǎng)絡廣告宣傳方面有著自身獨特的見地，直到目前位置北京百孚思廣告有限公司的發(fā)展勢頭依然很猛，每年的業(yè)務平均量都會上升50%。上海同立廣告?zhèn)鞑ビ邢薰境闪⒂?006年，借助于自身豐富的資源對于客戶專門成立起一體化的運營體系，通過互聯(lián)網(wǎng)營銷模式為客戶提供專業(yè)化的服務。這家公司通過多年不懈努力終于確定起在市場中的地位，而且也積攢下很多營銷經驗。在2015年，上海同立廣告?zhèn)鞑ビ邢薰镜臉I(yè)務項目完成量超過了200個，客戶數(shù)量也超出了30萬人。廣州華邑品牌數(shù)字營銷有限公司成立于2012年，主要業(yè)務處于數(shù)字營銷模塊，經營方式為線上線下結合，和OPPO、字節(jié)跳動等多家知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)完成合作。在2007年，廣東雨林木風計算機科技有限公司正式成立，其主要的業(yè)務范圍包括網(wǎng)絡廣告宣傳。業(yè)務板塊可以分為兩大模塊，一個是114啦網(wǎng)址，另一個是廣告代理。在這當中，114啦網(wǎng)址屬于這家公司的創(chuàng)新性成果，可以進行導航、數(shù)據(jù)維護等工作，有著非常豐富的客戶資源儲備。北京派瑞威行廣告有限公司成立于2009年正式，其早期的業(yè)務主要是廣告投放。它和今日頭條、百度廣告等多家知名企業(yè)都有合作，都取得了非常好的合作成果。通過長時間的發(fā)展，北京派瑞威行廣告有限公司曾多次被“媒體熱評榜”評為“國家級優(yōu)秀服務商”。因為這家公司的廣告投放極其準確，所以許多知名企業(yè)例如WIFI萬能鑰匙、抖音等都和它有所合作。在2016年，這家公司的營業(yè)收入超過了30億，在國內廣告投放領域處于領先地位。北京智閱網(wǎng)絡科技有限公司于2014年由知名人士在北京創(chuàng)辦，業(yè)務主要集中在汽車移動網(wǎng)絡開發(fā)方面。產品主要是汽車頭條各大APP、平臺以及網(wǎng)絡等，采用先進的抓取技術，盡力打造出我國實力超強的汽車APP。在2006年，北京數(shù)字一百信息公司正式成立，它的初期業(yè)務主要是市場研究與營銷解決。后來通過自身努力并且前后和多家銀行、保險機構進行合作，業(yè)務也逐步發(fā)展到了調研服務領域。在2004年，北京愛創(chuàng)天杰品牌管理顧問有限公司正式成立，屬于我國極具特色的營銷傳播服務公司。這家公司借助于itrax平臺開展網(wǎng)絡運營業(yè)務，主要在品牌整合傳播、銷售轉化方面有著諸多經驗積累，為客戶提供出數(shù)字體驗、精準互動、品牌管理等諸多服務方案。（三）科達股份的兩輪并購1、科達股份初期的第一輪并購在2004年，科達股份正式上市，其業(yè)務主要集中在基礎設施方面。公司在2014年就開始逐步對外并購，而并購方向則是互聯(lián)網(wǎng)營銷方面。在首一輪并購中，科達股份花費巨資收購了百孚思、上海同立、華邑眾為、雨林木風、派瑞威行5家公司的全部股權。此標志著科達股份正式進軍互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)。經過首次并購后，科達股份初步完成網(wǎng)絡營銷布局。2、科達股份的第二輪并購為了加強行業(yè)聚焦戰(zhàn)略，由互聯(lián)網(wǎng)營銷轉變?yōu)閿?shù)據(jù)服務，科達股份逐步籌劃進行二輪并購交易。在這一輪并購交易過程中選定的目標企業(yè)多數(shù)都是汽車服務行業(yè)的上下游企業(yè)。在2015年12月，這家公司正式開展次輪并購，并購的主要目的在于讓科達股份的上下游供應鏈進行優(yōu)勢互補，增強其領先地位。在2016年11月，它的并購申請通過的證監(jiān)會許可。在2017年3月，并購方的資產順利轉入到科達股份旗下。在這次并購當中，科達股份一共對愛創(chuàng)天杰收購了85%的股份、對智閱網(wǎng)絡收購了90%的股份，而對數(shù)字一百收購了100%的股份，交易額達到了18.7億元，為了確保公司有足夠的資金進行并購，科達股份通過非公開發(fā)行股份的形式開展資金招募活動，最終一共募集到7.5億元。之后，科達股份在2017年對智閱網(wǎng)絡、愛創(chuàng)天杰和數(shù)字一百這3家數(shù)字營銷產業(yè)鏈企業(yè)加以并購。并購以后，這家公司基本上實現(xiàn)了整個供應鏈的布局。三、科達股份的兩輪并購轉型的案例分析科達集團于2013年到2016年分別兩次對于百孚思、雨林木風、愛創(chuàng)天杰、智閱網(wǎng)絡等合計九家互聯(lián)網(wǎng)公司進行并購重組。對于科達公司的績效分析通過基于財務指標法和非財務績效分析來體現(xiàn)。并購財務績效分析1、單項財務指標分析（1）盈利能力分析盈利能力分析通常用于對企業(yè)績效變化進行判定，借助于盈利能力指標來分析并購轉型活動對于科達股份的績效影響，計算結果見表1。在2015年第一輪并購前科達股份的各項盈利指標變動情況大致相同，均呈下跌狀態(tài)。科達股份在第一輪并購前，企業(yè)依然在基礎設施方面進行深入耕耘，當時受到經濟下行影響，基礎設施建設速度非常慢，企業(yè)獲利能力降低，整體的資產凈利率基本在1%到2%。在2015年，這家公司為了轉變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)營銷企業(yè)而開展了首次并購，當年公司營業(yè)利潤為1.83億元，同比上升了137.8個百分比；凈利潤為1.23億元?？七_股份的盈利能力與2016年相比又有了明顯的提升。表1：科達股份盈利能力指標計算結果資料來源：科達股份逐年年度財務報告數(shù)據(jù)在2017年，這家公司開始了第二輪并購，和首輪并購的效果不同，它在經歷了并購以后，并未向預期一樣出現(xiàn)盈利增長的情況，而是在大幅度下滑，其原因主要是2018年的凈利潤降低到了2.86億元，比2017年下降了43.19個百分比，這樣導致其各項盈利指標都明顯下滑。通過它的2018年年報能夠得知，2018年的營業(yè)成本增加了狠多，為54.17%，明顯要比營業(yè)收入增長率達，而營銷以及管理費用增長率超過了40%，研發(fā)投入同比增長123.46%，而科達股份2019年的業(yè)績顯示其在這年凈虧損數(shù)額已經達到了25億元，公司對外給出的原因是的計提了較大商譽減值準備和計提了大額應收款項壞賬準備。然而除此之外，這與當年科達股份在互聯(lián)網(wǎng)營銷領域的大規(guī)模高溢價收購也有很大關系。2015年公司的股價大漲其中一個不能忽視的重要原因就是科達股份在2015年初一次性拿下了5家公司全部股權。相較于科達股份2014年年末46.41億元總資產規(guī)模而言，在此次并購后，其股價在半年的時間中最大漲幅超過了四倍。然而就在其股價來到了自身歷史頂峰的下一個交易日，便出現(xiàn)了大跌，自此更是一路下跌。雖然股價在非理性的上漲之后會回到其該處的價位，但是大規(guī)模的收購兼并所導致的巨額商譽卻無法輕易消減，就在此時，科達股份埋下了潛在減值隱患。隨著公司后續(xù)的二次并購，商譽隨著持續(xù)拔高，至2017年年終時，商譽總值甚至一度達到了40.20億元，占同期總資產的37.75%。（2）營運能力分析一般而言，企業(yè)的運營能力值越高，就表明企業(yè)資產運行的越好，而反過來就表明企業(yè)資產沒有得到有效利用。本小節(jié)主要對于科達股份公式從2014年到2019年這六年間的企業(yè)營運能力各項評價指標進行研究。其詳細的營運能力指標如表2所示。表2：科達集團2014-2019年營運能力指標單位：次資料來源：科達集團逐年年度財務報告數(shù)據(jù)第一，對于應收賬款周轉率加以研究。如果企業(yè)的該項指標值越大就表明其有著更短的收賬周期，從而就能將壞賬損失控制到最低水平，便于企業(yè)發(fā)展。從2015年開始，這項指標有些提升，到了2016年底這項指標為4.28次，比去年上升了81.36%，漲幅很顯著。這主要是由于這家公司在并購以后就進入到互聯(lián)網(wǎng)領域，互聯(lián)網(wǎng)營銷相比于之前的基礎設施而言有著更好的發(fā)展前景，周轉率也更大，同時很多業(yè)務都是一次性交易，不太可能出現(xiàn)壞賬。第二，對于固定資產周轉率加以研究。由表2能夠看出，在2015年科達股份的資金周轉率達到了27.09次，到了2018年底為314.91次，增長了1162%，這也表明企業(yè)在并購以后銷售收入明顯上升了。最后是看總資產周轉率。一般來說，企業(yè)的總資產周轉率與該企業(yè)的運營能力呈現(xiàn)正向相關的關系。第一輪并購前，即2014年，企業(yè)的總資產周轉率為0.25次，其總資產周轉率位于低水平，說明該企業(yè)在實施并購前，資產管理效率低，尚未達到令人滿意的資產利用效果。2015年完成并購后，資產周轉率得到了顯著提高。并購活動完成顯著地提高了科達集團的總資產周轉效率，增強了銷售能力，進而提高了總資產利用率。（3）償債能力分析一個企業(yè)的償債能力就是企業(yè)的償還債務的能力和企業(yè)資本結構的情況。一般通過企業(yè)的速動比率、流動比率以及資產負債率三個指標來對企業(yè)的償債能力進行分析?？七_股份2013年到2019年的償債能力指標如表3所示。表3：科達集團2013-2019年償債能力指標資料來源：科達集團逐年年度財務報告數(shù)據(jù)先看速動比率。一般來說，如果一個企業(yè)的速動比率大于1，那么該企業(yè)在短期內具有良好的償債能力。在進行并購轉型之前，科達股份的的速凍比率較低且有下降的趨勢，但隨著企業(yè)并購完成，其速動比率呈現(xiàn)上升的趨勢，至2018年底達到1.42，于2019年略降至1.36。再看流動比率。一個企業(yè)能否有足夠的的流動資產償還流動負債就得參考其流動比率，在并購轉型之前，科達股份的流動比率在1.1上下浮動，在其逐漸并購后其流動比率逐漸上升，至2019年底達到1.50。最后看資產負債率。一般情況下，企業(yè)資產負債率在40%-60%之間意味著償債能力良好，可由表3可知，在并購轉型前兩年，科達股份資產負債率均在82%以上，相比良好企業(yè)的資產負債率還差得很遠，在并購轉型之后，隨著整合被并購企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務，企業(yè)的資產負債率快速降低，向著50%的理想狀態(tài)轉化。（4）發(fā)展能力分析一般來說，企業(yè)的成長能力和指標數(shù)據(jù)具有正相關關系?？七_股份2013—2018年成長能力指標見表4。因為把并購的那一方企業(yè)也放到了并購范圍內，所以科達股份在并購后的第一年資產總量上升了91.4個百分比。然而在2016年到2018男這幾年間，企業(yè)整體資產總額上升率變成了負數(shù)，其主要原因在于并購以后對于那些短期欠債加以償還，這就導致其負債以及資產都出現(xiàn)了負數(shù)。不過可喜的是企業(yè)依然在穩(wěn)步向前發(fā)展。表4：科達股份2013年—2018年發(fā)展能力指標資料來源：科達股份年度財務報告數(shù)據(jù)科達股份在第一輪并購之后，實現(xiàn)了凈利潤增長率比率的持續(xù)增長。從中可以了解到，這家公司在轉型以后利潤在快速上升，這也說明它獲得了更加雄厚的發(fā)展實力。不過發(fā)展到2018年的時候，凈利潤出現(xiàn)了顯著下滑，致使它在這一年的凈利潤增長為負數(shù)。該企業(yè)在2013年的時候甚至一直是在負增長的狀態(tài)，表明它在并購之前，運營開始進入到了發(fā)展瓶頸狀態(tài)，從而也導致科達股份急于想要轉型。在整體的營業(yè)收入當中，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務在2016年占據(jù)了68%，而在2017年這一數(shù)據(jù)上升到了85.84%。而在2019年各項數(shù)據(jù)的下降則是因為企業(yè)把自身的青島置業(yè)股權轉讓了出去，也在放到企業(yè)報表當中?？傊?，科達股份對于并購企業(yè)加以業(yè)務重新整合以后，業(yè)績有了明顯的提升，收入與利潤都在快速增長，此外，企業(yè)也在保持著穩(wěn)步向上發(fā)展的態(tài)勢。2、基于杜邦分析法的綜合績效分析本部分將利用杜邦分析法（圖1）分析對科達股份公司財務狀況進行綜合分析。圖1：杜邦分析法(1)資產凈利率分析科達股份公司2016年到2019年四年來的資產凈利率分別為4.88%、4.92%、2.51%、-27.00%。科達股份的公司轉型導致其資產凈利率有所下滑，2016年和2017年穩(wěn)定在了4.9%左右。但2018年和2019年科達股份先后收購了智閱公司剩余股份以及計提商譽減值準備和計提應收款項壞賬準備，導致其資產凈利率連續(xù)下降。代表科達公司從傳統(tǒng)行業(yè)轉型互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的成效還不明顯。(2)權益乘數(shù)分析科達股份2016年到2019年四年來的權益乘數(shù)分別為1.92、1.73、1.65、2.27。一個企業(yè)的權益乘數(shù)越小，其權益凈利率就越低，那么財務風險也會隨之減小，資產負債率也就會下降。對于科達集團而言，較低的權益乘數(shù)能夠保證企業(yè)的財務風險也越小，長期償債的能力越強。(3)凈資產收益率分析科達股份公司2016年到2019年四年來的凈資產收益率分別為10.32%、8.55%、4.31%、-51.94%。從公司的凈資產收益率來看，在兩次并購之后公司的業(yè)務轉型并沒有帶來更好的收益。公司凈資產收益率從2016年的10.32%下降到2019年-51.94%。這是表明公司的盈利能力還沒有獲得根本的提升，總體來看公司并購轉型的決策還沒有取得完全成功。以上反應盈利能力指標：凈資產收益率、權益乘數(shù)、資產凈利率隨著公司轉型在不斷地變化。在2016年和2017年間對于之前并購的公司進行轉型合并有一定的成效，相比較達到了一個穩(wěn)定的收益，但后續(xù)兩年收購并購公司的剩余股份以及計提大量的商譽減值準備使得科達股份的財務指標有所降低。（二）非財務績效分析1、戰(zhàn)略目標分析科達股份在實施并購前從縱向方面入手對于整個基礎設施進行拓展；二次并購以后，它制定出了“兩步走”的發(fā)展策略。首先是在短時間之內，將公司的營銷范圍進行擴散，科達股份的發(fā)展呈現(xiàn)出更強的活力。促使企業(yè)內外部協(xié)同合作，讓數(shù)字營銷能夠深入到整個行業(yè)當中；然后是從長遠角度出發(fā)，對于技術持續(xù)進行革新，特別是對于互聯(lián)網(wǎng)進行不斷的創(chuàng)新與產品升級迭代，最終實現(xiàn)營銷“一體化”發(fā)展。前文所提到的財務績效總結也對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行了明確，在發(fā)展戰(zhàn)略的引導下科達股份的發(fā)展呈現(xiàn)出更強的活力。2、企業(yè)知名度分析這家公司在進行首輪并購之前，屬于一家典型的傳統(tǒng)建筑企業(yè)，整體的知名度較低，在行業(yè)內沒有太多的名氣，而項目也大部分都在山東或者是周邊地帶。當企業(yè)進行并購以后，通過技術以及數(shù)據(jù)驅動來推動數(shù)字營銷發(fā)展，從而讓數(shù)字營銷發(fā)展成為企業(yè)的主營業(yè)務。而科達股份自身的行業(yè)屬性也開始轉變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)以及相關的服務方面，后期不斷優(yōu)化產業(yè)鏈結構，這家公司已經構建起完整的數(shù)字營銷鏈條。企業(yè)服務也更加到位，業(yè)界知名度也在不斷提升。按照這樣的發(fā)展形勢，企業(yè)后期必然會對媒體優(yōu)勢產品開展更加深入的整合營銷，努力打造成為網(wǎng)絡營銷方面的佼佼者。圖2:科達股份產業(yè)分布情況3、服務能力分析科達股份在并購以后，對于各個業(yè)務加以調整，而且在遵循企業(yè)指導方針的基礎上，強化自身的業(yè)務能力。在組織方面，科達股份努力打造出一流的品牌形象，實現(xiàn)品牌統(tǒng)一。在業(yè)務運營以及管理工作中，企業(yè)對于整個行業(yè)布局加以統(tǒng)一管理，而且從企業(yè)自身的戰(zhàn)略目標出發(fā)，讓服務體系的范疇更加深入，努力成為廣告營銷方面的優(yōu)秀企業(yè)。除此以外，它還運用人工智能技術來推動營銷變革，并且取得了較好的成績。通過它的2018年年報可以看出，這一年的營銷收入總額為142.09億，與2017年比較起來提高了50個百分點，它的所屬母公司利潤也增長到了2.63億。從中可以看出，市場更加青睞于數(shù)字營銷，企業(yè)也更加注重數(shù)字營銷方面的服務水平，科達股份屬于國內智能營銷方面的先驅者，不論是在業(yè)務模式、組織結構，還是在營銷方面都有著絕對的優(yōu)勢，從而也實現(xiàn)了穩(wěn)定、快速發(fā)展。四、問題及建議（一）面臨的問題1、高溢價多次并購后績效下降根據(jù)2020年8月8日科達股份集團出具的半年度報告，可見其營業(yè)收入由上年同時期的85.84億下降到了45.39億，同比下降達到47.12%。通過盈利能力分析,科達集團在并購之初的業(yè)績稍有所上升之外，在2019年整體績效都在大幅度下滑。公司的凈資產收益率也在逐年下降。且公司想要通過并購互聯(lián)網(wǎng)進行轉型受到整體經濟環(huán)境不佳的影響，加之后續(xù)出現(xiàn)的疫情以及貿易摩擦帶來的壓力，互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模雖仍然處于增長的狀態(tài)，但增長的速度已經有所下滑。在公司并購后的互聯(lián)網(wǎng)營銷市場流量紅利已經開始消退，同時在營銷工具化發(fā)展趨勢帶動和2B產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)脈絡逐漸清晰明，廣告的主要預算分配會更多地傾向于營銷運營和內容營銷，網(wǎng)絡廣告的增速在未來幾年將會繼續(xù)呈現(xiàn)下滑之態(tài)。2、企業(yè)費用支出，資產減值損失的上漲通過對于科達股份的盈利能力分析，在2017年對于并購企業(yè)的整合之后，雖然營業(yè)收入同比有所上升，但是由于營業(yè)成本上升比例更大，高于了營業(yè)收入的增長速度。其中一部分原因就是因為企業(yè)費用的大幅上升，通過分析公司的年報，在2018年科達股份的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用同比分別上漲44.90%、43.78%、123.46%，財務費用2017年為-1051萬元，2018年為1432萬元。資產減值損失由2017年的384.19萬元，增加至2018年的3.08億元，同比上漲7916.22%。所以在科達股份第二輪并購中，短期績效表現(xiàn)不佳，市場對于科達股份并購轉型并不持看好態(tài)度。針對資產減值損失，2018年年報顯示，一方面是應收賬款較去年同期增加，計提壞賬準備的金額也相應增加。3、高額的商譽占比隱患通過前面對于科達公司的盈利能力分析和發(fā)展能力分析，在2018年和2019年間，各項盈利指標的下降以及企業(yè)凈利潤增長率呈現(xiàn)負值都與高額的商譽占比脫不開干系。高額的商譽占比導致計提了大量的商譽減值準備。其次，市場對并購行為所產生的高商譽也抱以謹慎態(tài)度。2019年9月30日，科達股份商譽為37.37億元，占總資產的33.8%，占凈資產的59.5%。科達股份的商譽主要來自于2015年對于五家數(shù)字營銷領域公司收購，以及2017年對于智閱網(wǎng)絡、愛創(chuàng)天杰、數(shù)字一百公司的收購。高溢價的收購使得公司的商譽大幅上漲：從2014年到2017年，公司商譽從0增長到了40.20億元。在2018年，公司計提商譽減值共計2.69億元。在2019年，科達股份投資形成商譽的幾個公司業(yè)績表現(xiàn)堪憂，所并購的8家公司凈利潤相對去年都產生了下滑，從而會導致面臨大幅計提商譽減值。2018年科達股份凈利潤的下降也提醒企業(yè)在并購時要增強對商譽減值準備的警惕，同時有效控制相關成本與費用。(二）建議及措施1、并購轉型應重視各方面整合。公司在并購后，科達股份應該更加著重于對企業(yè)的整合。只有自身企業(yè)和被并購方之間進行有效的整合，才能夠為整體公司帶來業(yè)績的提升。并購后的整合應當包括公司文化、經營模式以及管理方式等各方面的整合。其中，在公司文化的整合方面，應該充分了解所并購公司的公司文化，在明確自身公司文化的同時，找出雙方文化之間的相似共通之處，然后對兩者進行整理合并；經營模式整合方面，雖然傳統(tǒng)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在經營模式與發(fā)展理念會有些差異，但是可以通過求同存異，取長補短，從而在整合的過程中，找尋一個適合現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的經營模式；在管理方式的整合過程中，公司管理層應注重與員工建立良好的溝通，重視高層人員的任免，同時制定出合理的員工培訓和激勵方案。此外，并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)后，公司內負責管理的人員也要著重加強與負責研究開發(fā)人員之間的交流。合理有效的整合是傳統(tǒng)企業(yè)并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成功的關鍵。2、強化、完善企業(yè)的商譽減值測試科達股份對于幾家互聯(lián)網(wǎng)公司進行并購時，都是采取的高溢價收購。中聯(lián)資產評估集團被科達股份選擇作為評估機構，最終使用收益法對企業(yè)的價值進行評估。但是，使用收益法對企業(yè)價值進行評估缺點也很明顯：當評估人員對被并購方的發(fā)展形勢評估太過理想，就可能會導致其做出的預判不是足夠謹慎，使得標的企業(yè)的價值被高估，從而產生過高的商譽金額，企業(yè)在后期的經營中可能存在潛在的問題。所以在對于企業(yè)的商譽進行確認的時候，應該謹慎合理地確認被并購公司為原企業(yè)帶來的潛在經濟利益?？七_集團就是高估了其并購的幾家互聯(lián)網(wǎng)公司的價值，支付了過高的并購溢價，也高估了其未來的價值，才出現(xiàn)了后來大額商譽減值的情況。所以在進行企業(yè)并購時要對被并購公司的資產價值進行謹慎合理的評估，應該結合其盈利能力、成長能力和償債能力，選擇合適的估值方法，正確地評估企業(yè)資產的價值，對于商譽進行合理確認，以避免給自身企業(yè)帶來損失。3、消費群體年輕化，建立更精準、更高效的數(shù)字營銷方案企業(yè)通過并購互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實現(xiàn)轉型是一條可行的路徑。不同于上一代人,現(xiàn)代的年輕人生活在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的時代,因此他們更傾向于智能化、便利化、多樣化的營銷模式。只有了解到客戶對產品多方面不同的需求,企業(yè)才能夠有效地創(chuàng)造更高滿意度的產品和服務,在留住老客戶的同時吸引新客戶；利用互聯(lián)網(wǎng)平臺與客戶建立起業(yè)務橋梁,這樣既可以為客戶帶來便利，同時也可以降低企業(yè)的銷售費用。隨著年輕消費群體的崛起,現(xiàn)今短視頻、新社交平臺、新媒體平臺、直播電商以及私域流量等領域發(fā)展迅猛,增速明顯。大數(shù)據(jù)、人工智能、5G等技術逐漸成熟，企業(yè)應推動數(shù)字營銷行業(yè)變革。企業(yè)應及時關注這些渠道的變化,尋找具有商業(yè)價值的營銷機會從而吸引更多年輕人的目光。4、以技術革新為手段,推動智能化進程通過分析公司的償債能力和發(fā)展能力，2015年之前，公司的資產負債率在80%上下，經過兩輪的并購之后，資產負債率開始逐年下降。在2018年達到最低的39.35%，在2019年又有所回升到55.99%。這說明公司有著良好的支付能力保障公司債權人的權益，能夠更好地吸引外來的投資。所以企業(yè)更應該進行技術上的革新,打造互聯(lián)網(wǎng)引擎,加快關鍵技術升級,推動智能化的進程。而作為公司領導者的難點在于如何轉化傳統(tǒng)企業(yè)的原來的思維,將互聯(lián)網(wǎng)實際利用于公司的每一個處。同時公司應加強內部宣傳,統(tǒng)一學習互聯(lián)網(wǎng)知識以及如何去使用,設置相應的測試機制和獎勵機制來鞏固員工的互聯(lián)網(wǎng)思維，讓企業(yè)員工也逐漸建立起互聯(lián)網(wǎng)思維,充分地將互聯(lián)網(wǎng)利用起來。五、參考文獻[1]姚文英,吳瀾玉波.高溢價并購視角下的