原材料和成品價(jià)格倒掛純堿真的貴過(guò)玻璃

純堿報(bào)價(jià)大幅高于玻璃眾所周知，純堿是玻璃最主要的原材料。通常情況下，1噸玻璃需要0.2噸的純堿，而在玻璃成本中該材料的占比約20%-30%。由于兩者關(guān)系緊密，市場(chǎng)也一度興起了雙品種對(duì)鎖套利的玩法。然而，這一情形在年內(nèi)出現(xiàn)了顛覆性的變化。隨著純堿的持續(xù)走強(qiáng)，兩者走勢(shì)持續(xù)分化，市場(chǎng)更是有了“面粉比面包”貴的調(diào)侃。截至發(fā)稿，當(dāng)前玻璃期貨價(jià)格為1745元/噸，純堿期貨為2645元/噸，兩者價(jià)差近千元！那么問(wèn)題來(lái)了，是什么導(dǎo)致了品種的分化？生產(chǎn)線(xiàn)特性：玻璃點(diǎn)火后產(chǎn)量無(wú)法調(diào)整事實(shí)上，產(chǎn)業(yè)鏈的特性差異是導(dǎo)致本輪玻璃、純堿分化的直接原因。玻璃的特色在于生產(chǎn)線(xiàn)難以停車(chē)。通常情況下，玻璃生產(chǎn)線(xiàn)點(diǎn)火之后，使用周期大多為5―8年，有的甚至長(zhǎng)達(dá)10年，在生產(chǎn)過(guò)程中無(wú)檢修性停產(chǎn)，只能熱修，一旦停產(chǎn)，玻璃生產(chǎn)線(xiàn)幾近報(bào)廢，而玻璃每條生產(chǎn)線(xiàn)冷修或重建費(fèi)用達(dá)到數(shù)千萬(wàn)元至數(shù)億元。這一特性注定，它很難根據(jù)市場(chǎng)的需求做出產(chǎn)量調(diào)整。在年初，房地產(chǎn)開(kāi)工大熱，玻璃供不應(yīng)求的背景下，生產(chǎn)線(xiàn)無(wú)法增量；而如今，地產(chǎn)低迷市場(chǎng)需求急劇下滑，生產(chǎn)線(xiàn)亦是只能捏著鼻子累庫(kù)生產(chǎn)，無(wú)法減量。值得一提的是，在整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的周期中，純堿的用量始終是恒定的。這也給兩者的價(jià)差埋下了伏筆。庫(kù)存周期特性：純堿具有不穩(wěn)定性除了生產(chǎn)線(xiàn)問(wèn)題外，純堿不穩(wěn)定的物理特性也是行業(yè)“老大難”的問(wèn)題。在簡(jiǎn)易的條件下，純堿不適合長(zhǎng)期存放。為了減少貯藏成本，純堿生產(chǎn)企業(yè)的庫(kù)存周期通常只會(huì)維持1周甚至更短。由于純堿中的重堿大多采用直銷(xiāo)的方式直接運(yùn)輸至玻璃企業(yè)，即便是經(jīng)銷(xiāo)商也大多為中介型銷(xiāo)售，社會(huì)庫(kù)存量較低。玻璃企業(yè)中的純堿庫(kù)存通常會(huì)高于社庫(kù)。但正如我們此前所說(shuō)的，玻璃生產(chǎn)線(xiàn)不能輕易?；?，所以企業(yè)中的純堿庫(kù)存有很大一部分是安全性庫(kù)存，真正的經(jīng)營(yíng)性庫(kù)存數(shù)量同樣不大。所以，一旦庫(kù)存發(fā)生變化(尤其是減小)，純堿的價(jià)格就會(huì)大幅波動(dòng)。突然殺出的黑馬：光伏帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)由于生產(chǎn)的特殊性，整個(gè)玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的報(bào)價(jià)始終是處于“不穩(wěn)定”狀態(tài)，而突然迎來(lái)市場(chǎng)炒作的光伏產(chǎn)業(yè)更是把這潭渾水?dāng)嚨梅旄驳亍（D―光伏需要使用大量的超白玻璃，純堿亦是重要原材料，而該產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)也正好發(fā)生在今年。眾所周知，超白玻璃同時(shí)具備優(yōu)質(zhì)浮法玻璃所具有的一切可加工性能，具有優(yōu)越的物理、機(jī)械及光學(xué)性能，可像其它優(yōu)質(zhì)浮法玻璃一樣進(jìn)行各種深加工。由于年初光伏產(chǎn)業(yè)需求不濟(jì)、而普通浮法玻璃供不應(yīng)求價(jià)格翻番后直逼超白。最終，政策壓制及部分超白玻璃下沉至普通市場(chǎng)的情形平抑了浮法漲價(jià)。然而讓大家沒(méi)想到的是，下半年資本市場(chǎng)重新開(kāi)啟了光伏的炒作。超白玻璃及碳酸鋰相關(guān)產(chǎn)業(yè)對(duì)純堿的需求驟然增加，再加上普通浮法玻璃無(wú)法減量，最終釀成了“面粉比面包貴”的奇景。中信期貨：玻璃疲態(tài)難改、純堿情緒良好盡管目前玻璃報(bào)價(jià)已經(jīng)大幅低于純堿了，但市場(chǎng)對(duì)其的下行預(yù)期似乎并沒(méi)有出現(xiàn)太大的改變。在最新的研報(bào)中，中信期貨提到：當(dāng)前施工旺季即將結(jié)束，下游深加工操作乏力，裝置開(kāi)工負(fù)荷整體降低，同時(shí)地產(chǎn)資金緊張短期難以得到緩解，入市積極性疲態(tài)難改，選擇性接單為主；下游訂單薄弱，市場(chǎng)成交不佳，原片價(jià)格難以堅(jiān)挺，成交重心接連下滑。而對(duì)于純堿，中信認(rèn)為，目前下游需求訂單穩(wěn)定，剛需采購(gòu)維持，市場(chǎng)情緒依舊良好。并且，剛需采購(gòu)以及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購(gòu)支撐市場(chǎng)表需的高位，企業(yè)庫(kù)存亦處于低位