2024年4月A股及港股月度金股組合：“穩(wěn)”度財(cái)報(bào)季

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、3月份市場(chǎng)出現(xiàn)分化 32、A股觀點(diǎn)：關(guān)注高股息及設(shè)備更新、以舊換新投資機(jī)會(huì) 43、港股觀點(diǎn)：有望企穩(wěn)回升 54、2024年4月A股金股組合 6、中國(guó)通資開拐已現(xiàn)，24年引潤(rùn)數(shù)增長(zhǎng) 6、中國(guó)動(dòng)資開繼下降現(xiàn)分持提升 7、天壇物血增充，領(lǐng)第代丙 7、華榮份經(jīng)穩(wěn)的球防電龍，缺高股制業(yè)的 8、時(shí)代氣功半體汽車驅(qū)光逆器新興業(yè)幅長(zhǎng)軌持續(xù)蘇 8、中國(guó)油產(chǎn)鏈體優(yōu)勢(shì)顯，23年績(jī)歷史高 10、中國(guó)油：23年儲(chǔ)創(chuàng)歷新，強(qiáng)本效助長(zhǎng)發(fā)展 11、中海服行景日率持改，術(shù)動(dòng)行高量展 13、華鐵急業(yè)符預(yù)，看輕產(chǎn)&字略推進(jìn) 14云股：2023Q4扣非利近季史高值有債已于幣資金 155、2024年4月港股金股組合 16、中國(guó)油份產(chǎn)鏈體化勢(shì)顯，23年再創(chuàng)史高 16、聯(lián)想團(tuán)：FY3Q24超預(yù)，PC行復(fù)短有波但期勢(shì)改 17、瑞聲技聲學(xué)馬務(wù)回，學(xué)利力望改善 18、美團(tuán)-W：心務(wù)爭(zhēng)局趨，業(yè)有明減虧 19、快手-W：商動(dòng)績(jī)長(zhǎng)，營(yíng)升來預(yù)利潤(rùn)性 19、中國(guó)動(dòng)資開繼下降現(xiàn)分持提升 20、頤海際：幅升比例，24年上?，F(xiàn)值期待 216、風(fēng)險(xiǎn)提示 221、3月份市場(chǎng)出現(xiàn)分化3A（275036.8%，而滬深300跌幅最小，累計(jì)下跌0.4%。其他主要指數(shù)中，上證指數(shù)、中證1000及創(chuàng)業(yè)板指漲幅分別為-0.7、-1.5%、-0。行業(yè)端表現(xiàn)較為分化，有色金屬大幅領(lǐng)先。3圖1：3月A股主要指數(shù)出現(xiàn)回調(diào) 圖2：3月A股各行業(yè)分化明顯0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%-7.0%-8.0%300滬深300

50上 上 萬 創(chuàng) 證 證 得 業(yè) 50

中 中 科505001000證 證 創(chuàng)505001000

8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

有汽紡公電輕環(huán)食綜石銀農(nóng)家傳通機(jī)基交社建鋼商國(guó)電建美醫(yī)房計(jì)煤非色車織用力工保品合油行林用媒信械礎(chǔ)通會(huì)筑鐵貿(mào)防子筑容藥地算炭銀A綜 全 板 成A指 指 指

金服事設(shè)制飲屬飾業(yè)備造料

石牧化漁

設(shè)化運(yùn)服裝備工輸務(wù)飾

零軍材護(hù)生產(chǎn)機(jī)售工料理物 資料來源：，，數(shù)據(jù)截至2024/3/27 資料來源：，，數(shù)據(jù)截至2024/3/27本月港股回落，月初受到國(guó)內(nèi)政策提振而維持漲勢(shì)。313關(guān)內(nèi)容吻合，可以預(yù)期本輪政策定調(diào)較高。港股在月初維持漲勢(shì)。不過后續(xù)受到海外政策的影響，港股有所回落。北京時(shí)間6日晚間，美參議院國(guó)土安全委員會(huì)舉行了提案聽證會(huì)，美參議院版本《生物安全法案》(S.3558)在會(huì)上以11-1的票數(shù)被通過，下一步，委員會(huì)預(yù)計(jì)會(huì)先進(jìn)行內(nèi)部的議案/修改工作，再將《生物安全法案》(S.3558)送往參議院進(jìn)行全體議員審議投票環(huán)節(jié)。3月22日，美國(guó)企業(yè)對(duì)特定光纖連接器、適配器、跨接電纜、跳線以及下游產(chǎn)品提起337調(diào)查申請(qǐng)。同時(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)暗示年內(nèi)降息3次后，美元指數(shù)創(chuàng)下一個(gè)多月2024年3月273指數(shù)的漲跌幅分別為0、-7、-.3、-0.9%和-1。圖3：3月恒生指數(shù)走勢(shì) 圖4：3月港股大多收跌174001720017000168001660016400162001600015800156002024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21恒生指數(shù)資料來源：，，數(shù)據(jù)截至2024/3/27 資料來源：，，數(shù)據(jù)截至2024/3/272A換新投資機(jī)會(huì)120102011201711020164916.1%。因此，從歷史來看，遲到的春季躁動(dòng)其持續(xù)時(shí)間并不一定間和市場(chǎng)表現(xiàn)或仍值得期待。央行一季度進(jìn)行降準(zhǔn)操作時(shí)，當(dāng)年的春季行情通常有較好的表現(xiàn)。20102-520162290.52016252016356.5%、8.5%，2019251252024250.5提振市場(chǎng)情緒，今年的春季行情或值得期待。車等行業(yè)。圖5：高股息“震蕩市保護(hù)傘”的作用非常突出 圖6：經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇及利率回落時(shí)，高股息資產(chǎn)往往表現(xiàn)較好資料來源：，，注：虛線框表示市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下跌的區(qū)間，數(shù)據(jù)截至2024/3/27

資料來源：，，注：社融同比增速截至2024年2月，中國(guó)商品房銷售面積累計(jì)同比截至2024年2月，其他數(shù)據(jù)截至2024年3月27日?qǐng)D7：中證紅利指數(shù)估值處于歷史相對(duì)低位 圖8：中證紅利指數(shù)的交易擁擠度處于較低水平中證紅利紅利指數(shù)估值情況25 中證紅利紅利指數(shù)估值情況20 151.5105 0 2010-012012-012014-012016-012018-012020-012022-012024-01市盈率市凈率PB(LF，右)資料來源：，，注：數(shù)據(jù)截至2024年3月27日 資料來源：，，注：數(shù)據(jù)截至2024年3月27日3、港股觀點(diǎn)：有望企穩(wěn)回升4444高。另外分紅比例穩(wěn)定的高股息公司同樣在4月份占優(yōu)。圖9：港股通常在4月表現(xiàn)較好 圖10：必需消費(fèi)、醫(yī)藥、通信等行業(yè)在4月表現(xiàn)較好3%2%1%0%-1%-2%

80%平均漲跌幅上漲概率（右軸）平均漲跌幅上漲概率（右軸）60%50%40%30%20%10%

消費(fèi)

業(yè)業(yè)保健業(yè)

資原地電公恒訊材產(chǎn)訊用生科料建業(yè)事高業(yè)業(yè)息

100%80%60%40%20%0%-3%

0%1 2 3 4 5 6 7 8 9101112

費(fèi) 平均漲跌幅 上漲概率（右率資料來源：，數(shù)據(jù)區(qū)間為2010年1月至2024年3月28日 資料來源：，數(shù)據(jù)區(qū)間為2010年1月至2024年3月28日3178.22161.53FOMC債收益率繼續(xù)向上的空間有限，若震蕩回落，將利于港股估值進(jìn)一步回暖。配置方向上建議：AI導(dǎo)體、傳媒、電子等科技股。4、2024年4月A股金股組合104A云鋁股份。、中國(guó)聯(lián)通：資本開支拐點(diǎn)已現(xiàn)，24位數(shù)增長(zhǎng)聯(lián)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)。20232,4463.331,060ARPU44.00.34.91.11.13979ARPU47.6幅下降0.2元。創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2023年算網(wǎng)數(shù)智業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入752億元，其中聯(lián)通51032%、18%、120%、15%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為公司整體收入的重要增長(zhǎng)引擎。資本開支拐點(diǎn)已現(xiàn)，242023739億元（低于年初計(jì)劃的769億元），同比下降約0.424650CAPEX紅奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。20232858%0.13221.1%，現(xiàn)金分紅水平達(dá)到歷史新高。風(fēng)險(xiǎn)提示：CAPEX下行低于預(yù)期，降費(fèi)政策影響超預(yù)期，5G應(yīng)用低于預(yù)期致流量增速放緩。CHBN4902159949.30.6913.12RU1元，同比增長(zhǎng)2.4。政企市場(chǎng)方面，收入1921億元，同比增長(zhǎng)14.2%；83365.6493增長(zhǎng)28.2%。數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入占主營(yíng)收入比重進(jìn)一步提升至29.4%，是公司收入增長(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。5G5G194700MHz5G62RedCap力方面，通用算力規(guī)模達(dá)到8EFLOPS，智能算力規(guī)模達(dá)到10.1EFLOPS5G-A60CAPEX保持下降，進(jìn)一步加大現(xiàn)金分紅。20231803（1832241730年公司自由現(xiàn)金流1235億元，同比增長(zhǎng)29.2%。5Gcapex202475%以上。股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。4.3、天壇生物：血漿增量充沛，領(lǐng)軍第四代靜丙血漿增量充沛，銷售政策和節(jié)奏變化影響短期業(yè)績(jī)：2023Q1~Q4，公司單季度營(yíng)業(yè)收入分別為12.92/13.9/13.31/11.58億元，同比+83.30/+17.98/+3023/-14.11；歸母凈利潤(rùn)2.6/3.05/3.21/2.22億元，同比+109.23/+1737/+48.49/-20.562.53/3.06/3.2/2.25+11.19/+18.53/+53.60/-17.04202322.47+17.88%23.19+16.89%5.95+68.33%。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流大幅增加，主要為銷量增加及銷售信用政策變化，帶來銷售現(xiàn)金回款增加。2023Q1~Q4，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款分別為10.37/9.12/4.88/0.9414.18/15.34/20.23/12.9379+18.67%。代10%濃度靜注人免疫球蛋白（蓉生靜丙10%）重組人凝血因子Ⅶa凝血因子Ⅷ-Fc升。分品種競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)。防爆電器領(lǐng)域龍頭，根植全球防爆電器市場(chǎng)。公司主要產(chǎn)品包括廠用防爆電器、礦用防爆電器和專業(yè)照明設(shè)備等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油、化工、天然氣、煤70公司海外市場(chǎng)開拓順利，在中東、歐美市場(chǎng)具備成長(zhǎng)潛力。2022年、2023H1，21%、25%。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，現(xiàn)金回款狀況良好，且資本開支較為克制。2021年-2023ROE152017-2023Q1，公司收8022100%，擁有良好的回款能力。22年公司資本支出與折舊攤銷的比率已回落至100%以下，資本支出相對(duì)克制。2022（20243155.052020-20222.67/3.31/3.3192.38%。我們認(rèn)為，公司的高分紅政策有望延續(xù)。為全球防爆電器市場(chǎng)主要的供應(yīng)者。從全球競(jìng)爭(zhēng)格局來看，2019業(yè)全球營(yíng)收前五依次為Eatn、Emersn、華榮股份、Barec、R.Sal，公司的營(yíng)收份額約為5.55%。公司堅(jiān)定推行“向國(guó)際進(jìn)軍”戰(zhàn)略。2023H13.2422.133域項(xiàng)目營(yíng)收占比較高。公司國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，2019額約為21.8%。廠用板塊在安工智能、軍工、核電等新興領(lǐng)域布局推進(jìn)。2000進(jìn)、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先”的核級(jí)照明產(chǎn)品和軍工智能自動(dòng)化產(chǎn)品。險(xiǎn)，主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。新興裝備帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2023H185.7元，同比增長(zhǎng)31.3%，主要由于包括功率半導(dǎo)體、新能源汽車電驅(qū)、光伏逆變器等產(chǎn)品在內(nèi)的新興裝備業(yè)務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)105.1%；歸母凈利潤(rùn)11.5億35.20.8131.13.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為13.9%，同比上升4個(gè)百分點(diǎn)。2023H146.92.0/軌道工程機(jī)械/通信信號(hào)/其他軌道交通裝備收入分別為38.9/4.8/1.8/1.4億元，同比變化分別為6.9/-9.8/-3.6/-41.4%。隨著貨運(yùn)需求穩(wěn)步發(fā)展和客運(yùn)需2023620208號(hào)線項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)FO(全自動(dòng)運(yùn)行系統(tǒng)首單2023H137.5105.1%。其中功率半導(dǎo)體器件/流產(chǎn)品///13./9.4/8.3/2.6/3.4億元，同比分別增長(zhǎng)78.8/1873/91.3/106.5%/1019塊將繼續(xù)深度受益。2023H113.878.8%。根據(jù)中報(bào)，二期芯片產(chǎn)線投片率已經(jīng)40率GBTSiC證階段，SiC產(chǎn)線升級(jí)改造項(xiàng)目進(jìn)度正常，SiCGBT1300V2023H18.391.3品開發(fā)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)開發(fā)周期大幅縮短；與各大車企的多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)開發(fā)完成。2023H19.4187.3%，訂單實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)中報(bào)，公司的2022/框采中大部分實(shí)現(xiàn)入圍。據(jù)國(guó)際能源網(wǎng)/2023光伏逆變器中標(biāo)企業(yè)中，公司總中標(biāo)容量為8.8GW公司和華為技術(shù)有限公司排在第三位。風(fēng)險(xiǎn)提示：軌交投資波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不順風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。、中國(guó)石油：產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)凸顯，23創(chuàng)歷史新高一體化優(yōu)勢(shì)更加凸顯，產(chǎn)業(yè)鏈韌性持續(xù)增強(qiáng)，歸母凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流創(chuàng)歷史最好水平2023年，需求擔(dān)憂、供給限制、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)共振，國(guó)際油價(jià)上半年震蕩82.17美元/-178.3對(duì)油價(jià)等行業(yè)周期性變化的韌性明顯增強(qiáng)，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)愈加凸顯。23456616.0176117.1％，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史最好水平。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)穩(wěn)健。資產(chǎn)負(fù)債率82年末下降1.7pct315.％，比222.2pct152023237分板塊回顧：上游、煉化業(yè)績(jī)企穩(wěn)，銷售、天然氣銷售盈利能力顯著提升1、上游加強(qiáng)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”工作，油氣當(dāng)量產(chǎn)量再創(chuàng)新高3年，公司油氣和新能源分部實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1487億元，同比-10.3%，其中23Q4單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)0-40-66202376.60/86元/-22.7油氣單位操作成本11.95美元/桶，比上年同期的12.42美元/桶下降3.8%。202317.64.415.63.47.70.8％，可銷售天然4.76.0％。公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；缭绞?150/年,44％。2、持續(xù)優(yōu)化資源配置，天然氣銷售盈利能力顯著提升2023430232%，23Q4236263+340%。統(tǒng)現(xiàn)作用，努力增銷增效，持續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)天然氣終端銷售業(yè)務(wù)。2023273621986.1％。3、煉化業(yè)務(wù)優(yōu)化布局，轉(zhuǎn)型升級(jí)深入推進(jìn)3369-9.0%，其中煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3-11.912.82期等重點(diǎn)乙烯項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利。2023139915.31227316.534318.7%。4、成品油銷售增銷增效，盈利能力持續(xù)提升202324067Q4單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7億元，同比-6.3%，環(huán)比+5.6%，銷售業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)20231.710.1％；國(guó)內(nèi)銷售汽油、煤油、1.217.3％。堅(jiān)持高分紅政策，高股息回報(bào)價(jià)值凸顯20230.23（含稅20230.21（含稅年度末期股息及中期股息合計(jì)每股0.44（含稅派息率為50.0202312316.2估值相較國(guó)際石油巨頭仍位于低位，堅(jiān)定看好公司投資價(jià)值2024324BP、道達(dá)爾五家海外油氣巨頭的B-RQ均值為1.60倍，而公司A股、H股的B-RQ分別僅為1.170.76AH股B-RQ分別為0.9、2H股B-RQ分別為1.15長(zhǎng)期投資價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)提示：原油和天然氣價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，煉油和化工景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)。4.7、中國(guó)海油：23年產(chǎn)儲(chǔ)量再創(chuàng)歷史新高，加強(qiáng)降本增效助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展年油價(jià)下行，公司業(yè)績(jī)維持韌性2023年，需求擔(dān)憂、供給限制、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)共振，國(guó)際油價(jià)上半年震蕩82.17美元/-17公司3年歸母凈利潤(rùn)同比-12.6%流為7+2.0889-20.015.23.1pct。2023年，受確認(rèn)礦業(yè)權(quán)出讓收益的影響，公司除所得稅外稅金為243億元，同比+29.6%，對(duì)公司的年度業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?，若不考慮該項(xiàng)變化，則202320227.7%。堅(jiān)持“增儲(chǔ)上產(chǎn)”，23年產(chǎn)量再創(chuàng)新高公司持續(xù)加快上產(chǎn)步伐，2023年實(shí)現(xiàn)油氣總產(chǎn)量678百萬桶油當(dāng)量，同比+8.7529.5+8.1，864.711.077.96美元/桶，同比-19.3，平均實(shí)現(xiàn)天然氣價(jià)為7.98美元/千立-7.0%桶油成本控制成效顯著，深入推進(jìn)提質(zhì)增效工作2023年桶油主要成本28.83美元/同比-5.1。其中，全年桶油作業(yè)費(fèi)用為7.54美元/桶油當(dāng)量，同比-2.6%，變DD&A14.06/桶油-4.230.12美元/桶油當(dāng)量，同比-1.8%，環(huán)比+4.7。-202319，鉆井周期累計(jì)下降18%。工程標(biāo)準(zhǔn)化方面，公司沉淀區(qū)域開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，工程項(xiàng)目步下降，生產(chǎn)時(shí)率保持高位運(yùn)行。新項(xiàng)目快速投產(chǎn)，凈證實(shí)儲(chǔ)量再創(chuàng)新高1296年勘探、開發(fā)資本支出分別同比-3.4%、+35.3%。2023年多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目于年內(nèi)成功投產(chǎn)，超過40個(gè)項(xiàng)目處于建設(shè)當(dāng)中。2023年公司獲得并評(píng)價(jià)多個(gè)大型油氣田發(fā)現(xiàn)，領(lǐng)域性勘26-62023年，公司凈證實(shí)儲(chǔ)量提升至6784百萬桶油當(dāng)量，再創(chuàng)歷史新高；儲(chǔ)量替代率達(dá)180%，儲(chǔ)量壽命連續(xù)七年穩(wěn)定在10年以上，為公司未來發(fā)展筑牢資源基礎(chǔ)。堅(jiān)持高分紅政策，高股息回報(bào)價(jià)值凸顯20230.66（含稅20230.59（含稅2023年度末期股息及中期股息合計(jì)每股1.25港元（含稅），派息率為43.6%。22-240.70公司堅(jiān)持穩(wěn)定高分紅政策，投資價(jià)值凸顯。年資本開支預(yù)算穩(wěn)中有增，助推油氣凈產(chǎn)量再上新臺(tái)階20241250-1350202316%、63192024、2025--8002022025年度產(chǎn)量中樞增速分別為4.7、11.3%。2024年，公司將有多個(gè)重要新項(xiàng)目投產(chǎn)，包括中國(guó)的綏中36-1/旅大5-219-226-6Mero3助推增儲(chǔ)上產(chǎn)再上新臺(tái)階。風(fēng)險(xiǎn)提示：原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。行高質(zhì)量發(fā)展油服行業(yè)景氣高企，23年歸母凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流顯著改善3年，布倫特原油均價(jià)為82.17美元/桶，同比-17，總體仍保持在中高位。石油公司繼續(xù)加大上游勘探開發(fā)投資力度，據(jù)《中國(guó)海洋能源發(fā)展報(bào)告2023186914%。公司公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30億元，同比+28%（調(diào)整后）。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金13189.80.21/33.25202232.45果。工作量維持高位，日費(fèi)率顯著改善提振鉆井業(yè)務(wù)盈利能力2023177266%，其中自升式138303896+25%。公司自升式、半潛式平臺(tái)的可用天使用率分別為85.9%、83.0%，分別同比-2.3pct+15.4ct55292+213125公里，同比+184%。公司作業(yè)量穩(wěn)中有升，半潛式平臺(tái)作業(yè)天數(shù)和利用率快速增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)的改善和長(zhǎng)期增長(zhǎng)筑牢基礎(chǔ)。2023年公司日費(fèi)率顯著改善，全年公司自升式、半潛式鉆井平臺(tái)的平均日7.4、13.3/日，分別同比+7%、+17%；20237.88、14.34/同比+18%、+27%，分別環(huán)比+14%、+17%。鉆井日費(fèi)的改善助力公司鉆井服11.8pct9.3善，對(duì)公司的盈利能力增長(zhǎng)產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)。持續(xù)踐行技術(shù)驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，油田技術(shù)服務(wù)產(chǎn)出大幅增長(zhǎng)202325831.4“璇璣”入選國(guó)家能源局頒布的“2023目合同，首次在該區(qū)域?yàn)橄到y(tǒng)外客戶提供一體化服務(wù)，并獲得客戶充分認(rèn)可。24年預(yù)計(jì)資本開支74億元，海外業(yè)務(wù)全面發(fā)展202474年，公司將充1KFTL國(guó)際油服行業(yè)景氣疊加中海油資本開支增長(zhǎng)，公司有望持續(xù)受益國(guó)內(nèi)方面，母公司中海油積極響應(yīng)國(guó)家“增儲(chǔ)上產(chǎn)”號(hào)召，根據(jù)中國(guó)海油202420241250-13502023高油價(jià)背景下油公司資本開支的增長(zhǎng)所推動(dòng)，呈逐步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。根據(jù)S&PGloal4年全球上游勘探開發(fā)資本支出約60795.7%。全球油田服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，Spears&Associates咨詢公司預(yù)測(cè)，2024年全球油田服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)7.1%，其中物探、鉆井、完井、生產(chǎn)與設(shè)備工2024811283973367億美元、576億美元，同比增幅分別為17%、9%、9%、6%、13%。隨著行業(yè)形風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中海油資本開支不及預(yù)期，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。&略推進(jìn)設(shè)備保有量快速提升，輕資產(chǎn)模式穩(wěn)步推進(jìn)。公司推動(dòng)高空作業(yè)平臺(tái)設(shè)備保有量快速提升，根據(jù)公司公眾號(hào)，2023年公1220227.84.2增幅54%）。同時(shí)，公司輕資產(chǎn)模式（即合資公司模式和轉(zhuǎn)租賃模式）穩(wěn)20101.970244數(shù)字化建設(shè)推動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)效率提升，線上業(yè)務(wù)亦表現(xiàn)亮眼。AISAAS12AI50%，服務(wù)團(tuán)隊(duì)的工作效率則提升了30%以上。此外，數(shù)字化加持下公司線上業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2023年全年線上渠道累計(jì)提交有效訂單近1.9萬單，創(chuàng)造營(yíng)業(yè)收入超1.3億。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、高機(jī)租金價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、回款不及預(yù)期。2023Q4單季度凈利潤(rùn)環(huán)比回升，電解鋁成本環(huán)比下降和其他收益增加。2023Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.5億元，同比+80.3%，環(huán)比+46.5%。1）電解鋁生產(chǎn)成本下降：2023Q417.62023Q33.2pct，主要原因?yàn)镼3Q4（2023Q4國(guó)內(nèi)鋁均價(jià)18966元/+0.7%）其他收益增加：2023Q4確認(rèn)其他1.9（2）。2024年電解鋁產(chǎn)量目標(biāo)約270萬噸，同比增長(zhǎng)約12.5%。2023240123143782024140量約270萬噸，鋁合金及加工產(chǎn)品產(chǎn)量約126萬噸，炭素制品產(chǎn)量約80萬噸。資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)下近20年以來新低，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯。截至2023年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至25.6%，較2022年末下降9.7pct。2023年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用152.7%電解鋁納入碳市場(chǎng)將近，水電鋁有望享受溢價(jià)。315131.8將推動(dòng)電解鋁企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行節(jié)能降耗和水電鋁的價(jià)格溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)提示：云南水電不足導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鋁價(jià)因需求不及預(yù)期回落風(fēng)險(xiǎn)。表1：2024年4月A股金股EPS與PE光大策略A股4月金股組合EPS（元）PE（倍）代碼證券名稱行業(yè)2024E)2025(E)2024(E)2025(E)600050.SH中國(guó)聯(lián)通通信0.290.3316.114.2600941.SH中國(guó)移動(dòng)通信6.466.8016.415.6600161.SH天壇生物醫(yī)藥0.861.0231.426.5603855.SH華榮股份中小盤1.602.0813.610.5688187.SH時(shí)代電氣機(jī)械2.412.7319.717.4600938.SH中國(guó)海油石化化工2.843.0710.39.5601857.SH中國(guó)石油石化化工0.940.9710.510.2601808.SH中海油服石化化工0.821.0123.218.8603300.SH華鐵應(yīng)急建筑建材0.600.8310.27.3000807.SZ云鋁股份有色金屬1.491.729.38.0資料來源：，預(yù)測(cè)，PE采用2024年3月29日收盤價(jià)計(jì)算5、2024年4月港股金股組合720244港股重點(diǎn)推薦標(biāo)的：中國(guó)石油、聯(lián)想集團(tuán)、瑞聲科技、美團(tuán)-W、快手-W、中國(guó)移動(dòng)、頤海國(guó)際。5.1、中國(guó)石油股份：產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)凸顯，23年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高好水平。202382.17美元/-17，8.3應(yīng)對(duì)油價(jià)等行業(yè)周期性變化的韌性明顯增強(qiáng)，全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)愈加凸顯。23456616.0176117.1％，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流均創(chuàng)歷史最好水平。公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，財(cái)務(wù)狀況持續(xù)穩(wěn)健。資產(chǎn)負(fù)債率82年末下降1.7pct315.％，222.2pct152023237億元。公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著，加強(qiáng)油氣勘探開發(fā)、煉化一體化等方面合作。上游加強(qiáng)“增儲(chǔ)上產(chǎn)”工作，油氣當(dāng)量產(chǎn)量再創(chuàng)新高。20237-10.3%23Q4單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)0-40%-662023年公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格76.60美元/-16.8%6元/-22.7%11.95美元/桶，比上年同期的12.42/3.8%。202317.64.415.63.47.70.8％，可銷售天然4.76.0％。公司新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化跨越式1150/年,44％。持續(xù)優(yōu)化資源配置，天然氣銷售盈利能力顯著提升。202343023Q4236263340%。統(tǒng)籌各類天然氣資源采購(gòu)，優(yōu)2736億立方米，同5.121986.1％。煉化業(yè)務(wù)優(yōu)化布局，轉(zhuǎn)型升級(jí)深入推進(jìn)。2023分部實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)369-9.0363億元，同比-11.9%6.8412.82局，努力增產(chǎn)高附加值和特色煉油產(chǎn)品；推進(jìn)“基礎(chǔ)+高端”化工戰(zhàn)略，大力發(fā)展特色優(yōu)勢(shì)化工產(chǎn)品；大力發(fā)展新材料業(yè)務(wù)，不斷提高化工新材料產(chǎn)品產(chǎn)銷量；吉林石化、廣西石化、獨(dú)山子石化塔里木二期等重點(diǎn)乙烯項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展順利。3年，公司共加工原油9百萬桶，同比增長(zhǎng)15.3，生產(chǎn)汽油、煤油、柴油316.534318.7。成品油銷售增銷增效，盈利能力持續(xù)提升。2023營(yíng)利潤(rùn)0%Q4單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7-6.3%，環(huán)比+5.6%，銷售業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。公司抓住國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)需求回暖、1.710.11.217.3％。20230.23（含稅20230.21（含稅0.44（含稅50.02023年12月31日股價(jià)計(jì)算的股息率為6.2%。值凸顯。對(duì)標(biāo)國(guó)際油氣2024324BP氣巨頭的B-RQ均值為1.60AH股的PB-RQ分別僅為1.1、6AH股B-RQ分別為0.92、H股B-RQ分別為1.952024維持較好業(yè)績(jī)，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，成品油和化工品景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)。、聯(lián)想集團(tuán)：FY3Q24PCDGDG業(yè)務(wù)收入123.62億美元，同比上升6.7、環(huán)比上升7.4，其中非PC業(yè)務(wù)收入占比21，同比上升4c。223C行業(yè)企穩(wěn)，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，4Q23PC6,7102.7C出貨量1,6103.91表現(xiàn)優(yōu)于大盤；2）連續(xù)9個(gè)季度以來首次實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。FY3Q24DG業(yè)務(wù)板塊稅前溢利1億美元，同比上升%7.67.4%比接近持平、且連續(xù)2個(gè)季度接近歷史峰值。由于：1）傳統(tǒng)淡季因素，2）外商用PC客戶處于IC試機(jī)階段致商用PC換機(jī)周期延后，我們預(yù)期1Q24聯(lián)想C224winws潛在更新；）商用換機(jī)周期有望逐步開啟；）IC規(guī)模出貨，全球C出貨4年全年C出貨量同比增長(zhǎng)3-%2025PCFY3Q24/平板出貨量分別同比上升32/13%，帶動(dòng)DG業(yè)務(wù)多元化增長(zhǎng)。FY3Q24SGFY3Q4SG業(yè)務(wù)收入24.7313.421,6003,8001）關(guān)鍵云和企業(yè)客戶AIFY3Q24SSGFY3Q24SSG20.21億美元，同比上升10.0、環(huán)比上升5.3，其中支持服務(wù)/DS運(yùn)維服務(wù)收入同比上升7/26%，基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)的總合約價(jià)值同比上升超%；稅前溢利4.12億美元，同比上升11.2、環(huán)比上升7.5。我們預(yù)期高利潤(rùn)率SSG業(yè)務(wù)有望維持高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司：1）AIOn勢(shì)，將受益于AIC帶動(dòng)的消費(fèi)者換機(jī)需求提振；）聚焦AIC織，有望重塑估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：商用C需求恢復(fù)不及預(yù)期；IC落地進(jìn)展不及預(yù)期；基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)下游需求不及預(yù)期。、瑞聲科技：聲學(xué)&望改善2H23安卓聲學(xué)業(yè)務(wù)逐步回暖，24年A客戶馬達(dá)份額有望補(bǔ)償性回升：123安卓聲學(xué)延續(xù)4Q22S、1.7pct25.53Q23ae6023A1-224AA該部分收入同比上升超動(dòng)力主要來自于：1）主要客戶金屬中框份額提升；2）東陽精密揚(yáng)州二期工廠于上半年順利開工，加快海內(nèi)外布局、積極獲取新的項(xiàng)目機(jī)會(huì)；3）13Ultra光學(xué)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨于緩和，有望驅(qū)盈利能力改善：公司123光學(xué)業(yè)務(wù)毛利率-17%，3Q23以來伴隨：）華為ate60系列回歸引領(lǐng)光學(xué)規(guī)格重回升級(jí)；2）行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨于緩和，我們預(yù)計(jì)塑膠鏡頭&光學(xué)模組ASP1H236p比達(dá)到102H23擬收購(gòu)海外汽車音響解決方案供應(yīng)商PSS，擴(kuò)大車載聲學(xué)產(chǎn)品&810PSS。PSS1億SS2022財(cái)年錄得收入為4.-0EBTDA占收入比例10%&同時(shí)結(jié)合公司優(yōu)勢(shì)，與音頻功放、調(diào)音等帶來一體化垂直整合的協(xié)同效應(yīng)。投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。我們看好：1）公司精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)；2）光學(xué)盈利能力改善，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；光學(xué)盈利能力改善進(jìn)展不及預(yù)期。、美團(tuán)-W顯減虧4Q202322.56427.62%。32220232767.4525.82138.56（上年同期為-66.86扭虧為盈EPS2.11232.53722.48%。單季度拆分來看，4Q2023736.9622.56%22.17-10.84億元，43.75427.62%。4Q20235.752.8435.127.0433.91%，同比上升5.75202332.740.06/管理/財(cái)務(wù)研發(fā)費(fèi)用率分別為21.18/3.39/0.51/7.66%，同比分別變化+3.1/-/-/-1.774Q2023公司期間費(fèi)用率為34.2%2.84個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為22.0/3.66/0.50/7.36%，同比分別變化+4.79/-0.41/-0.18-1.364Q2023實(shí)時(shí)配送交易筆數(shù)同比增長(zhǎng)25.2%，餐飲外賣日單量峰值7,800萬單。2023年公司實(shí)時(shí)配送交易筆數(shù)為218.93億筆，同比增長(zhǎng)23.9%，其中4Q202360.4625.2%。202330%GTV100%，境內(nèi)酒店交易金額同比增長(zhǎng)超過10030/603年2月美團(tuán)買菜業(yè)務(wù)升級(jí)為小象超市，202330%。投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。4Q20232024維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)期。、快手-W期利潤(rùn)彈性23Q3前瞻：電商GMV驅(qū)動(dòng)內(nèi)循環(huán)廣告&電商收入增長(zhǎng)，利潤(rùn)端彈性充足。23Q3快手科技實(shí)現(xiàn)總收入0（yy+21.5%主要由線上營(yíng)銷和電商業(yè)務(wù)支撐，vs276.91）23Q3GV23Q3快手電商GV2,92（yoy34%預(yù)計(jì)23Q3快手電商貨幣化率1.20（yoy0.04cs）。預(yù)計(jì)其他收入（主要是電商）35.8億元（yoy+38.0%）。投流和補(bǔ)貼活動(dòng)推出，快手雙十一大促有23Q4GMV2）GMV146.6（yoy+26.5%）。3）頭98.7（yoy+10.3%）。23Q328.110.0%，vs25.5&運(yùn)營(yíng)效率改23Q350.34.0pcts，考慮高毛利廣告&電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁；銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為89.9/9.3/31.5億元，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率32.0%/3.3%/11.2%，暑期短視頻行業(yè)獲客旺季，仍需要進(jìn)行一定的投流。用戶規(guī)模&用戶粘性：活躍用戶數(shù)&23Q3DAUMAU3.856.9（yoy+6%及+10%）。根據(jù)極光（MoonFox）數(shù)據(jù)，23M9快手主站、極速版MAU增速持穩(wěn)；23Q3DAU保持韌性；23M914%。持續(xù)優(yōu)化短23Q3快手平均DU/MU為55.9（y-2cs），預(yù)計(jì)23Q3快手應(yīng)用每位日活用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)128.0分鐘（yo-1）。入”評(píng)級(jí)。化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，第三方數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)存在偏差風(fēng)險(xiǎn)。公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10093億元，同比增長(zhǎng)7.7%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8635億元，同比增長(zhǎng)6.3%，高于行業(yè)平均增幅。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1318億元，同比增長(zhǎng)5.0%，EBITDA為3415億元，同比增長(zhǎng)3.7%。全年派息每股4.83港元，同比增長(zhǎng)9.5%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。CHBN四大業(yè)務(wù)板塊全面增長(zhǎng)。個(gè)人市