光線傳媒融資模式分析研究 影視編導(dǎo)專業(yè)

光線傳媒融資模式分析摘要隨著人們生活水平的提高，文化產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位日益提升，人們對(duì)于文化的需求日漸加大，對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提出了更新、更高的要求，其中融資難是一個(gè)普遍存在的問(wèn)題。而在發(fā)展的過(guò)程中，企業(yè)的融資模式也在不斷的變化、發(fā)展、創(chuàng)新，并不斷與新興技術(shù)和領(lǐng)域結(jié)合，如互聯(lián)網(wǎng)，在多元化的融資模式下，文化企業(yè)的發(fā)展仍然不斷涌現(xiàn)新的問(wèn)題，其中一個(gè)原因就是公司的發(fā)展與自身所選擇的融資模式不匹配，這樣對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的融資模式進(jìn)行研究就顯得非常重要。而在文化產(chǎn)業(yè)中，影視傳媒行業(yè)的迅猛發(fā)展尤為突出，本文就是以其中具有代表性的光線傳媒為例來(lái)進(jìn)行融資模式的分析。在闡述了國(guó)內(nèi)外關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)融資的理論研究現(xiàn)狀后，著重研究傳媒行業(yè)，且以光線傳媒為例，結(jié)合其在內(nèi)部融資、銀行融資、股權(quán)融資方面的融資模式特點(diǎn)，深入分析其融資結(jié)構(gòu)及存在的問(wèn)題，然后針對(duì)性地提出相應(yīng)的解決策略，為我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資提供多元化角度，也期望給其他文化企業(yè)的融資帶來(lái)啟示。關(guān)鍵詞：文化產(chǎn)業(yè)；融資；結(jié)構(gòu)分析

TheAnalysisofthelightmediafinancingpatternAbstractWiththeimprovementofpeople'slivingstandard,thestatusoftheculturalindustryinthenationaleconomygrowing,people'sdemandforculturemore,forthedevelopmentofculturalindustryputforwardtheupdate,higherrequest,includingfinancingdifficultisacommonproblem.Andintheprocessofdevelopment,enterprise'sfinancingmodeisalsoinconstantchange,developmentandinnovation,andconstantlycombinedwithemergingtechnologiesandareas,suchastheInternet,inthediversifiedfinancingmode,thedevelopmentofculturalenterprisesstillemergingnewproblems,onereasonisthatthedevelopmentofthecompanywiththeirchoiceoffinancingmodelmismatch,cultureindustryinthiswayitisveryimportanttostudythefinancingmodel.Intheculturalindustry,especiallytherapiddevelopmentoffilmandtelevisionmediaindustry,thisarticleistherepresentativeoflightmedia,forexamplefortheanalysisofthefinancingmodel.Afterelaboratingthecurrenttheoreticalresearchonthefinancingofculturalindustryathomeandabroad,thispaperfocusesonthemediaindustry,takinglightmediaasanexampletoanalyzeitsfinancingstructureandexistingproblemsincombinationwithitsfinancingmodelcharacteristicsininternalfinancing,bankfinancingandequityfinancing,andthenputsforwardcorrespondingsolutionsaccordingly,providingdiversifiedperspectivesforthefinancingofChina'sculturalindustry,andalsohopestoenlightenotherculturalenterprisesinfinancing..Keywords:culturalindustry;financing;structuralanalysis

目錄TOC\o"1-3"\h\u一、緒論 1（一）研究背景及意義 11.研究背景 12.研究意義 1（二）研究思路方法 1（三）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)象 21.國(guó)外研究現(xiàn)狀 22.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 2（四）研究?jī)?nèi)容 3二、企業(yè)融資理論概述 3（一）融資模式 3（二）資本結(jié)構(gòu)理論 3（三）我國(guó)文化企業(yè)融資模式選擇的現(xiàn)狀 41.資產(chǎn)負(fù)債率偏低,財(cái)務(wù)杠桿利用不足 42.股權(quán)融資偏好明顯 43.文化企業(yè)在融資資金使用上具有跳躍性 4（四）目前我國(guó)文化企業(yè)常用的融資方式 51.內(nèi)源融資 52.債權(quán)融資 53.股權(quán)融資 5三、光線傳媒公司融資模式的案例分析 5（一）公司簡(jiǎn)介 5（二）光線傳媒公司的融資渠道及融資模式特點(diǎn) 61.內(nèi)部融資 62.銀行借款融資 63.股權(quán)融資 7（三）光線傳媒公司的融資結(jié)構(gòu)分析 71.內(nèi)、外融資結(jié)構(gòu)分析 82.債權(quán)、股權(quán)融資結(jié)構(gòu)分析 83.企業(yè)負(fù)債率分析 9（四）光線傳媒公司融資模式存在的問(wèn)題 111.融資結(jié)構(gòu)不合理，嚴(yán)重依賴外部籌資 112.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 113.融資模式偏好股權(quán)融資 12四、對(duì)光線傳媒公司融資模式的建議 12（一）加強(qiáng)內(nèi)源融資 12（二）調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期負(fù)債及銀行借款 12（三）創(chuàng)新融資方式 13（四）完善企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 13五、結(jié)論 14參考文獻(xiàn) 15致謝 16

一、緒論（一）研究背景及意義1.研究背景文化產(chǎn)業(yè)的高附加值、知識(shí)高度密集、高整合性等特點(diǎn)，與我國(guó)近來(lái)一直推崇的可持續(xù)發(fā)展理念高度吻合，也是可以開(kāi)發(fā)的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，能夠有力帶動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展，也為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)增添助力。而在文化產(chǎn)業(yè)越來(lái)越得到重視，不斷快速發(fā)展的如今，文化產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題突顯出來(lái)。融資難所帶來(lái)的就是市場(chǎng)上充斥著中小型的文化企業(yè)，而大型文化企業(yè)因?yàn)楹苌倬秃茈y起到一個(gè)地區(qū)的龍頭作用，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)區(qū)域的文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這樣的輻射效應(yīng)在中國(guó)只存在個(gè)別先發(fā)城市，即文化產(chǎn)業(yè)已發(fā)展相對(duì)成熟的城市。而要解決文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)前的融資困境，就必須深刻認(rèn)識(shí)到文化產(chǎn)業(yè)所特有的擁有更多無(wú)法抵押的無(wú)形資產(chǎn)等特征，以及文化產(chǎn)業(yè)大多是中小企業(yè)等行業(yè)現(xiàn)狀，進(jìn)而借鑒文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好的個(gè)別城市或西方國(guó)家在這方面所做的努力，找到文化產(chǎn)業(yè)新的多元化的融資模式，進(jìn)而推進(jìn)文化改革，促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。2.研究意義隨著文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展越來(lái)越快，僅僅依靠傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)的融資模式已經(jīng)無(wú)法滿足文化產(chǎn)業(yè)資金的需求。解決文化產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題迫在眉睫，本文集中研究光線傳媒的融資模式及渠道，并歸納光線傳媒的融資特點(diǎn)，進(jìn)而然后分析光線傳媒融資模式的弊端，著重分析光線傳媒的融資結(jié)構(gòu)及其對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的影響。然后基于目前的融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，分析光線傳媒的融資策略是否合理，有哪些可以進(jìn)行改進(jìn)的措施，它所給我們帶來(lái)的對(duì)融資方式的啟示能否推而廣之，適應(yīng)于更廣范圍的其他企業(yè)。就文化產(chǎn)業(yè)而言，對(duì)于光線傳媒的個(gè)案研究，一定會(huì)對(duì)我們探索影視文化產(chǎn)業(yè)的融資模式有所啟發(fā)，其創(chuàng)新點(diǎn)與不足點(diǎn)都可以為整理為今后文化產(chǎn)業(yè)融資方式的創(chuàng)新積累經(jīng)驗(yàn)。（二）研究思路方法本文采用文獻(xiàn)資料法和案例分析法，借鑒國(guó)內(nèi)相關(guān)理論，對(duì)融資方式、我國(guó)企業(yè)融資的現(xiàn)狀以及出現(xiàn)的問(wèn)題、融資渠道等進(jìn)行理論研究，并整理出相應(yīng)的觀點(diǎn)。前半部分的理論研究，為后半部分的案例分析奠定理論基礎(chǔ)。（三）國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)象1.國(guó)外研究現(xiàn)狀在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，股權(quán)融資和債務(wù)融資已經(jīng)共同形成了公司資本結(jié)構(gòu)的兩個(gè)同樣重要的部分，是構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不可或缺的部分。puttnam通過(guò)研究分析迪斯尼公司的發(fā)展情況，提出了影視企業(yè)與電視媒體之間應(yīng)該建立一種新的合作關(guān)系。miniter影視產(chǎn)品的發(fā)展有其自己的特點(diǎn)，而至關(guān)重要的則是電影產(chǎn)品的制片，電影產(chǎn)品的發(fā)行，隊(duì)及電影產(chǎn)品的放映。而做好這三個(gè)環(huán)節(jié)則能更好的促進(jìn)電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。Stephen（2007）研究的是美國(guó)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資狀況，他認(rèn)為相對(duì)于其它國(guó)家，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，其文化產(chǎn)業(yè)融資體系都相對(duì)比較規(guī)范，除了擁有完善的銀行融資、財(cái)政融資之外，還能有效解決中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)融資問(wèn)題的研究主要是分析形成中文化產(chǎn)業(yè)融資困難現(xiàn)狀的各方面原因，以及從政府、企業(yè)自身、銀行信貸機(jī)構(gòu)等方面提出一些建議和解決辦法。羅靚（2008）認(rèn)為之所以我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)融資受到阻礙，其中最主要的原因就是我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)金融融資渠道單一。劉芹（2014）認(rèn)為我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)如今的融資模式不僅融資渠道方式單一，一般都是通過(guò)傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)融資渠道居多，而且我國(guó)的文化產(chǎn)業(yè)融資模式效率也不高，存在各種時(shí)間地點(diǎn)原因限制。厲無(wú)畏（2011）指出了在文化產(chǎn)業(yè)融資過(guò)程中，可能會(huì)存在投資的風(fēng)險(xiǎn)性，建議投資者進(jìn)行投資時(shí)要謹(jǐn)慎選擇，注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。陳晨（2014）則通過(guò)介紹互聯(lián)網(wǎng)推出的理財(cái)產(chǎn)品，進(jìn)一步介紹了文化產(chǎn)業(yè)融資模式的創(chuàng)新，指出了文化產(chǎn)業(yè)融資已經(jīng)不僅僅局限于傳統(tǒng)的融資模式?？偟膩?lái)說(shuō)，國(guó)外對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的研究比國(guó)內(nèi)早幾十年，投資體系以及融資渠道都相對(duì)狹窄，文化產(chǎn)業(yè)的內(nèi)容界定和發(fā)展前景方面的研究較為深入。由于基本國(guó)情不同，我們可以一定程度上參考其一些成功的經(jīng)驗(yàn)，但不可完全照搬。（四）研究?jī)?nèi)容本文首先簡(jiǎn)要介紹與文化融資相關(guān)的理論，并將光線傳媒作為案例進(jìn)行具體分析，從其融資模式、融資渠道、融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，著重對(duì)融資結(jié)構(gòu)深入分析其在融資模式所存在的問(wèn)題，分別從內(nèi)、外融資結(jié)構(gòu)，債權(quán)、股權(quán)融資結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)債率三方面分析。在深入分析的基礎(chǔ)上，對(duì)其融資模式所存在的問(wèn)題提出針對(duì)性的建議。二、企業(yè)融資理論概述（一）融資模式從狹義上講，融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程，是企業(yè)根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、自有資金規(guī)模以及公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過(guò)預(yù)測(cè)和決策，采取一定的擔(dān)保方式，利用一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集、組織資金，以保證公司正常生產(chǎn)需要、經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。從現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況看，正因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展離不開(kāi)資金的支持，企業(yè)更要比以往任何時(shí)候都更加深刻、全面地了解金融知識(shí)、了解金融機(jī)構(gòu)、了解金融市場(chǎng)。（二）資本結(jié)構(gòu)理論美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Modigliani和Miller在1958年提出了資本結(jié)構(gòu)理論，即俗稱的MM理論。由于MM定理與現(xiàn)實(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況有較大差距，1963年，Modigliani和Mille加入了稅收對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，提出公司價(jià)值不只獨(dú)立于資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債和股權(quán)的比率，因?yàn)樨?fù)債會(huì)因利息存在的稅盾效應(yīng)而增加企業(yè)的價(jià)值，所以企業(yè)負(fù)債率越高越好，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)可能是因?yàn)樨?fù)債。但如果完全將資本結(jié)構(gòu)理論應(yīng)用于研究中小企業(yè)融資問(wèn)題，可能需要重新考量，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)情況與理想中的規(guī)模以上的企業(yè)大不相同，所以負(fù)債的稅盾效應(yīng)對(duì)中小企業(yè)使用債務(wù)融資的激勵(lì)并不明顯，所以在現(xiàn)實(shí)中中小企業(yè)相對(duì)于較大企業(yè)來(lái)說(shuō)可能會(huì)較少使用債務(wù)融資。（三）我國(guó)文化企業(yè)融資模式選擇的現(xiàn)狀隨著金融市場(chǎng)不斷成熟，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，企業(yè)的融資模式也在發(fā)生著各式各樣的變化，主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：1.資產(chǎn)負(fù)債率偏低,財(cái)務(wù)杠桿利用不足在文化企業(yè)中，普遍存在著資產(chǎn)負(fù)債率偏低的現(xiàn)象，且歷年來(lái)都低于全國(guó)公司平均水平，其中短期流動(dòng)負(fù)債比例都很高,流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)總額的比例平均達(dá)到40%左右,顯示了高流動(dòng)負(fù)債比例的特征。長(zhǎng)期負(fù)債的不足對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是十分不利的，因?yàn)檫@樣，就不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，提高了對(duì)企業(yè)短期償債能力的要求。2.股權(quán)融資偏好明顯自從我國(guó)內(nèi)地設(shè)立股票市場(chǎng)以來(lái),許多企業(yè)發(fā)現(xiàn)只要上市就可以籌集到大筆的資金，不需要付息，沒(méi)有時(shí)限，一點(diǎn)點(diǎn)話語(yǔ)權(quán)的交出并不會(huì)影響公司的現(xiàn)有發(fā)展?fàn)顩r，反而還能獲得大量資金用于新項(xiàng)目的投入及公司規(guī)模的擴(kuò)大，或者是進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)。因而但凡是有資格申請(qǐng)上市的企業(yè)大多數(shù)都會(huì)選擇上市，當(dāng)然也不乏有上市后因各種原因而退市的公司。原來(lái)的債權(quán)融資不再成為主流，但這也突顯出我國(guó)在資本市場(chǎng)的發(fā)展上還不夠成熟，因?yàn)樵诔墒斓馁Y本市場(chǎng)上,債券融資所占的比例要遠(yuǎn)大于股票融資,基本上股票融資份額為20%-30%,債券融資為70%-80%，而文化企業(yè)重股權(quán)輕債權(quán)的融資行為與國(guó)際慣例并不吻合。3.文化企業(yè)在融資資金使用上具有跳躍性文化企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策者的任期制使文化企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略因決策者的更換而經(jīng)常發(fā)生變動(dòng),這使得文化企業(yè)在從屬于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略上缺乏連貫性,在融資資金使用方面也具有明顯的不連貫性。同時(shí),在融資資金的使用上,也具有很大的隨意性,如改變募股承諾、變更資金用途等問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重?？傊?從當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)看,我國(guó)文化企業(yè)重外源融資、輕內(nèi)源融資;重股權(quán)融資、輕債務(wù)融資,表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。（四）目前我國(guó)文化企業(yè)常用的融資方式1.內(nèi)源融資內(nèi)源融資模式，通俗的講就是公司內(nèi)部進(jìn)行籌集資金的方式。主要包括留存收益和折舊。其運(yùn)作模式就是公司在自己擁有資金的前提下，在需要資金進(jìn)行投資時(shí)，公司就將自己本身?yè)碛械馁Y金拿出來(lái)用來(lái)投資。所以，內(nèi)源融資具有資金原始性的特點(diǎn)，即投資的資金來(lái)源于自身的財(cái)產(chǎn)。在文化創(chuàng)意企業(yè)，主要使用的內(nèi)源融資方式主要有留存收益與固定資產(chǎn)折舊、國(guó)內(nèi)商業(yè)信用、國(guó)際商業(yè)信用、資產(chǎn)典當(dāng)?shù)炔煌娜谫Y方式。2.債權(quán)融資債權(quán)性融資是指通過(guò)向銀行借款、發(fā)行債券以及利用應(yīng)付賬款等商業(yè)信用的負(fù)債來(lái)籌集資金。負(fù)債對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)重要的資金來(lái)源，幾乎所有的企業(yè)都需要一定程度的負(fù)債來(lái)滿足自身的資金需要。在債權(quán)融資模式中，銀行融資模式是其最主要的融資手段。銀行信貸一直是我國(guó)企業(yè)融資的主要途徑和方式，也是文化產(chǎn)業(yè)除了財(cái)政融資之外的另一種主要融資渠道，主要包括銀行信貸、債券融資、信托等。3.股權(quán)融資股權(quán)融資就是公司或者企業(yè)用自己的股權(quán)進(jìn)行籌集資金的方式，公司通過(guò)發(fā)行股票可以很快籌集大量社會(huì)上的閑散資金，同時(shí)需要披露相關(guān)的公司財(cái)務(wù)報(bào)表，使得公司的運(yùn)營(yíng)更加透明化，且接受各種社會(huì)監(jiān)督及相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，對(duì)于公司的發(fā)展治理水平會(huì)有所提升，但同時(shí)關(guān)于公司的一些可能比較冒險(xiǎn)的挑戰(zhàn)則會(huì)考慮到股東對(duì)公司的信心而大多選擇放棄。不可否認(rèn)的是，隨著金融市場(chǎng)的不斷成熟與發(fā)展，各種新型的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，上市公司可多次發(fā)行各種類型的股票以適應(yīng)自己的需求，這使得股權(quán)融資越來(lái)越受到公司的歡迎。三、光線傳媒公司融資模式的案例分析（一）公司簡(jiǎn)介光線傳媒有限公司公司成立于1998年，截止2016年12月31日，公司總資產(chǎn)為115.83億元，凈資產(chǎn)為38.91億元。光線傳媒的主營(yíng)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)范圍包括:廣告發(fā)布、代理﹑策劃﹑制作，影視節(jié)目制作發(fā)行、新媒體互聯(lián)網(wǎng)及電視節(jié)目的制作與發(fā)行，同時(shí)還兼營(yíng)房地產(chǎn)、旅游﹑會(huì)展等業(yè)務(wù)。在華誼兄弟已在影視傳媒行業(yè)成為龍頭老大時(shí)，光線傳媒異軍突起，依托中國(guó)湖南電視臺(tái)七大媒體的資源優(yōu)勢(shì)，擁有中國(guó)數(shù)億的電視受眾群體和湖南省200多萬(wàn)有線電視用戶，至今已成為傳媒行業(yè)中最成功的民營(yíng)企業(yè)之一。雖然《泰囧》、《羞羞的鐵拳》等電影的成功，讓其盈利一片大好，但也曾在《大圣歸來(lái)》、《戰(zhàn)狼2》等大火影片中中途退場(chǎng)，盈利狀況大起大伏，這也是影視傳媒行業(yè)的一大特點(diǎn)，光線傳媒在豪賭中突飛猛進(jìn)的發(fā)展，也在豪賭中一度陷入低迷。（二）光線傳媒公司的融資渠道及融資模式特點(diǎn)根據(jù)公司的財(cái)務(wù)情況分析，光線傳媒公司融資主要采取以下方式：1.內(nèi)部融資內(nèi)部融資即企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進(jìn)行的融資，成本較低、風(fēng)險(xiǎn)較小，同時(shí)可自主決定金額的大小，更加方便，手續(xù)簡(jiǎn)單。。在光線傳媒公司設(shè)立之前，公司前期的基建、籌備等工作已先期進(jìn)行，在此階段，光線傳媒還屬于項(xiàng)目形式，光線傳媒公司通過(guò)留存收益、內(nèi)部員工集資和股東借款股東的方式借款1億元用于公司的籌備。但顯然，內(nèi)部融資的資金有限，不僅公司自己需要流動(dòng)資金作為日常項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)維護(hù)，對(duì)于大型項(xiàng)目的投入，內(nèi)部融資就無(wú)法承擔(dān)了，低風(fēng)險(xiǎn)同樣也是低收益，對(duì)于想要擴(kuò)大規(guī)模，并在傳媒行業(yè)占有一席之地的光線傳媒來(lái)說(shuō)，它限制了公司大步向前邁進(jìn)的腳步，更遑論打入國(guó)際市場(chǎng)。因而內(nèi)部融資的作用有限，且對(duì)于處在發(fā)展初期、并不成熟的公司來(lái)說(shuō)效果并不顯著，光線傳媒在這方面做得比較少，更多的還是進(jìn)行外部融資。2.銀行借款融資以前，傳媒行業(yè)中的公司大多出售的產(chǎn)品為文化產(chǎn)品，公司擁有的也大多是無(wú)形資產(chǎn)，這給公司去銀行進(jìn)行抵押貸款帶來(lái)了困難，同時(shí)傳媒類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也波動(dòng)起伏，沒(méi)有一個(gè)對(duì)其償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力的保證，想要從銀行融得大筆資金是難上加難。但現(xiàn)在國(guó)家對(duì)于文化行業(yè)非常重視，出臺(tái)了許多相關(guān)的扶持政策，銀行對(duì)傳媒類企業(yè)的貸款限制有所放寬。此外，部分企業(yè)發(fā)展良好，已初具規(guī)模，也讓銀行對(duì)傳媒行業(yè)的發(fā)展有所信心，銀行融資難的問(wèn)題得到初步解決。光線傳媒自成立以來(lái)，先后多次通過(guò)銀行借款的方式進(jìn)行融資，可見(jiàn)銀行融資在光線傳媒的融資渠道中占據(jù)著不小的比例，對(duì)于光線的發(fā)展也起著至關(guān)重要的作用。其中，在2011年12月之前，光線傳媒通過(guò)2次銀行借款的方式，累計(jì)增加注冊(cè)資本已達(dá)5000萬(wàn)元。相對(duì)于其它融資模式來(lái)說(shuō)銀行借款更加靈活，也因?yàn)橛兄鞣N政策的支持，銀行貸款越來(lái)越方便而可行。另外，銀行借款會(huì)有不同的優(yōu)惠理財(cái)活動(dòng)，讓客戶獲得更多的收益以及具有國(guó)家政策的激勵(lì)與保障的特點(diǎn)，對(duì)于A公司來(lái)可以通過(guò)銀行對(duì)理財(cái)數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格的把控，減少各種各樣的資金糾紛。3.股權(quán)融資隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)IPO的重新開(kāi)閘,越來(lái)越多的影視企業(yè)為上市融資而不斷努力著。光線傳媒自2011年啟動(dòng)IPO程序，并于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市擬發(fā)行不超過(guò)2740萬(wàn)股A股，發(fā)行后總股本1.096億股。在發(fā)展過(guò)程中先后通過(guò)限售股份上市、定期報(bào)告、轉(zhuǎn)增，截止2014年，總股本已達(dá)到101270.40萬(wàn)股。通過(guò)上市來(lái)發(fā)行股票，確實(shí)可以籌集大量的資金為之后的公司發(fā)展做了資金上的雄厚準(zhǔn)備，但一方面上市的資格、條件較為嚴(yán)格，另一方面上市后需要公開(kāi)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，受到各方的監(jiān)督，一著不慎滿盤(pán)皆輸，公司對(duì)之后的發(fā)展方向都需謹(jǐn)慎安排，對(duì)于一些比較冒險(xiǎn)的機(jī)遇可能因持更高比例的股東的反對(duì)而錯(cuò)失，其自主性、創(chuàng)新性都會(huì)受到影響，從這個(gè)角度來(lái)看，公司上市反而有礙于其發(fā)展。股權(quán)融資可以在很短時(shí)間內(nèi)獲得大量資金，但關(guān)于公司的發(fā)展目標(biāo)和方向等重大決策的話語(yǔ)權(quán)也將分散，公司的自主性、保密性也會(huì)受到很大影響。（三）光線傳媒公司的融資結(jié)構(gòu)分析債務(wù)資本和權(quán)益資本組成了企業(yè)資本，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)就是二者的構(gòu)成比例，而債務(wù)資本和權(quán)益資本可以繼續(xù)細(xì)分為流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債等多個(gè)項(xiàng)目。研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是為了找到一套適合企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，從而提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平及自我價(jià)值的提升。而企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，企業(yè)想要找到適合自己的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)就需要構(gòu)建合理的融資結(jié)構(gòu)，使得債務(wù)與債權(quán)的比例達(dá)到最優(yōu)，這也在一定程度上間接反映了企業(yè)在償債能力與未來(lái)盈利水平的高低。1.內(nèi)、外融資結(jié)構(gòu)分析表3-1：光線傳媒2007年-2016年內(nèi)部融資與外部融資狀況單位：元對(duì)表3-1中的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在外部融資額方面，光線傳媒的外部融資一直保持著較高的比例，均超過(guò)了半數(shù)，除了2013年的內(nèi)部融資額和外部融資額基本持平外，其余各年度的外部融資都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于內(nèi)部融資?？梢?jiàn)，光線傳媒一直是以外部融資為主的，從2011年公司上市，內(nèi)部融資額開(kāi)始直線上升，可見(jiàn)這段時(shí)間公司的發(fā)展處于一個(gè)擴(kuò)展的過(guò)程，資本積累速度遠(yuǎn)超之前的水平。自2014年起，經(jīng)過(guò)各項(xiàng)股票操作手段，公司的外部融資與內(nèi)部融資的比例也穩(wěn)定下來(lái)，外部融資比例穩(wěn)定在62%的水平，內(nèi)部融資比例則穩(wěn)定在37%的水平。2.債權(quán)、股權(quán)融資結(jié)構(gòu)分析接下來(lái)從債權(quán)性融資和股權(quán)融資的角度來(lái)對(duì)光線傳媒的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)分析。表3-2光線傳媒2007年-2016年債權(quán)融資與股權(quán)融資狀況單位：元對(duì)表3-2的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們可以看到，從縱向來(lái)看，光線傳媒在2007年、2009年、2010年、2012年和2014年這五年間并沒(méi)有債權(quán)性融資，在其余五年中，從整體上來(lái)看，債權(quán)性融資的數(shù)額在不斷地增加。與此同時(shí)，在股權(quán)融資方面，光線傳媒在2007年到2016年，分別于2009年和2014年進(jìn)行了兩次增發(fā)，股權(quán)融資總體上也是在不斷的增加。從橫向來(lái)看，雖然債權(quán)融資和股權(quán)融資整體上都在增加，但是股權(quán)融資的數(shù)額始終大大多于債權(quán)性融資的數(shù)額，債權(quán)融資在外部融資中所占的比例，除了2013年超過(guò)了20%以外，其他年度均低于20%?？梢?jiàn)股權(quán)融資是其主要融資方式，這也間接說(shuō)明了其持股人的比例較高，它所帶來(lái)的將是公司的創(chuàng)始人持股比例較小，在重大決策上擁有的話語(yǔ)權(quán)被嚴(yán)重削弱，當(dāng)股東對(duì)于同一重大項(xiàng)目持有不同意見(jiàn)，相爭(zhēng)不下時(shí)，局面就會(huì)陷入僵持，同時(shí)一個(gè)好項(xiàng)目也可能因此而錯(cuò)過(guò)了最佳申報(bào)時(shí)機(jī)，公司的執(zhí)行力明顯下降。同時(shí)，如果有人暗中惡意收購(gòu)、拋出大量股票，人們對(duì)于此公司的心理評(píng)價(jià)就會(huì)下降，給公司的形象蒙上一層陰影，從而帶來(lái)毀滅性的打擊，當(dāng)然這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)還是較小的。3.企業(yè)負(fù)債率分析

表3-3光線傳媒2007年-2016年流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債情況單位：元對(duì)表3-3的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們可以看到，從2007年到2016年的這10年間，光線傳媒的負(fù)債總額一直在增加，其中，流動(dòng)負(fù)債的增加比較明顯，除了2016年流動(dòng)負(fù)債有所減少外，其他年度的流動(dòng)負(fù)債都有大額增長(zhǎng)。而在長(zhǎng)期負(fù)債方面，光線傳媒只在2014年到2016年這三年有長(zhǎng)期負(fù)債，其他年度均沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，而且，長(zhǎng)期負(fù)債所占的比例相較于短期負(fù)債而言非常低，短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例相差很大。在2014年光線傳媒負(fù)債項(xiàng)目發(fā)生了巨大變動(dòng)，長(zhǎng)期負(fù)債的增加是因?yàn)楣救〉帽本┿y行兩年期的貸款所致，進(jìn)一步我們發(fā)現(xiàn)光線傳媒2014年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)35%，而在此之前其資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較低水平，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于整個(gè)傳媒行業(yè)的水平，這樣的低水平其實(shí)并不利于企業(yè)較好利用財(cái)務(wù)杠桿的作用來(lái)促進(jìn)公司的快速發(fā)展，因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債并不能給企業(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的資金來(lái)源，反而因?yàn)檫€本付息的壓力，而使得公司需要保證更大比例的流動(dòng)資金才行。（四）光線傳媒公司融資模式存在的問(wèn)題1.融資結(jié)構(gòu)不合理，嚴(yán)重依賴外部籌資所謂內(nèi)源融資是指企業(yè)不依賴外部資金，通過(guò)自身積累將留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程，是企業(yè)發(fā)展所需資金的內(nèi)在來(lái)源。根據(jù)國(guó)際金融公司研究資料顯示：合理的企業(yè)資本和內(nèi)部留存收益分別占中小企業(yè)資金來(lái)源的30％和26%，總共占56%的內(nèi)源融資是比較健康的。因?yàn)閮?nèi)源融資在公司內(nèi)部進(jìn)行，不需要支付利息，對(duì)于公司的現(xiàn)存流動(dòng)資金沒(méi)有提出進(jìn)一步的要求，因而融資成本很低，是公司較為青睞的融資方式。而從表3-1的分析中可以看出，光線傳媒除了2012年和2013年的內(nèi)部融資比例超過(guò)40%以外，其余年度的內(nèi)部融資比例都在30%左右，可見(jiàn)，光線傳媒對(duì)于外部融資更為依賴，而內(nèi)部融資比例嚴(yán)重不足，且低于行業(yè)內(nèi)平均水平。這樣，企業(yè)的破產(chǎn)幾率也會(huì)非常大，如果出現(xiàn)突發(fā)性外部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)可想而知。2.負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理就資產(chǎn)負(fù)債率而言，光線傳媒的長(zhǎng)期負(fù)債嚴(yán)重不足，只占了很小的比例，這就使得企業(yè)有大量的流動(dòng)負(fù)債還本付息的壓力，這也給企業(yè)對(duì)于流動(dòng)資金的準(zhǔn)備增加了負(fù)擔(dān)，長(zhǎng)期下來(lái)，公司對(duì)于一些長(zhǎng)期項(xiàng)目的投入一旦不能回收資金，打擊是毀滅性的。其長(zhǎng)期負(fù)債遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)平均水平，這對(duì)于公司未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展也十分不利。就傳媒娛樂(lè)行業(yè)本身而言，大多數(shù)電視劇、電影的制作周期比較長(zhǎng)，前期投入比較大，而有時(shí)也要在播出一段時(shí)間后才會(huì)有大眾的反饋，這其中又會(huì)涉及到大量的廣告宣傳工作，同樣是一筆不小的開(kāi)銷，這樣看來(lái)，傳媒行業(yè)的這種特性就使得其在長(zhǎng)期負(fù)債的比例的要求上比起其他行業(yè)要高，而光線傳媒的長(zhǎng)期負(fù)債比即使不與同行業(yè)其他傳媒行業(yè)相比也是非常低的水平。3.融資模式偏好股權(quán)融資光線傳媒在2005-2014年的10年間，短期借款的數(shù)額相對(duì)于總資產(chǎn)而言，只占非常小的比例，光線傳媒?jīng)]有任何的長(zhǎng)期借款，也沒(méi)有發(fā)行過(guò)債券，卻在這十年間兩次進(jìn)行過(guò)增發(fā)，可見(jiàn)光線傳媒在外部融資時(shí)對(duì)于股權(quán)進(jìn)行融資更加依賴。在我國(guó)，許多文化企業(yè)都存在這樣的偏好。然而，這一現(xiàn)象存在著許多的不合理。從理論上來(lái)講，相較于權(quán)益性融資，債權(quán)性融資具有節(jié)稅和財(cái)務(wù)杠桿的作用，而且債權(quán)性融資成本要小于權(quán)益性融資，若公司過(guò)于依賴權(quán)益性融資，這不僅會(huì)導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低，不能充分利用財(cái)務(wù)杠桿所能給企業(yè)帶來(lái)的好處，同時(shí)還會(huì)加大企業(yè)的融資成本，使企業(yè)不能達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。四、對(duì)光線傳媒公司融資模式的建議（一）加強(qiáng)內(nèi)源融資由于內(nèi)源融資成本比較低，操作起來(lái)相比其他也有更多的便捷和簡(jiǎn)單之處，那么作為民營(yíng)企業(yè)，光線傳媒其實(shí)在這方面具有很大的優(yōu)勢(shì)，可以自行調(diào)整內(nèi)部融資的比例。但想要加大內(nèi)部融資的比例，對(duì)于光線傳媒來(lái)說(shuō)不可忽視的就是應(yīng)收賬款。在2011-2015年的光線傳媒報(bào)告中我們可以看出光線傳媒在期末的應(yīng)收賬款非常多，回收債款的效率很低，而時(shí)間越久，違約風(fēng)險(xiǎn)就越大，企業(yè)對(duì)此也就需要更多的流動(dòng)資金以做準(zhǔn)備，這給企業(yè)增加了額外的資金負(fù)擔(dān)。就光線傳媒而言，想要加強(qiáng)內(nèi)源融資，就必須提高應(yīng)收賬款的回收率，企業(yè)對(duì)此應(yīng)建立相應(yīng)的規(guī)章制度，或是專門(mén)的小組，這樣篩選出優(yōu)質(zhì)的客戶，對(duì)之后的賬款的收回提升了可能性，而公司的運(yùn)轉(zhuǎn)是一個(gè)循環(huán)，應(yīng)收賬款的減少使得公司內(nèi)部流動(dòng)資金更為充裕，內(nèi)部融資更加容易。（二）調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期負(fù)債及銀行借款在我國(guó)，很多文化企業(yè)的短期負(fù)債比率過(guò)高，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理是我國(guó)文化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的明顯特征，過(guò)高的資本流動(dòng)性會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生許多不利影響，因此，光線傳媒應(yīng)該適當(dāng)增加長(zhǎng)期負(fù)債比例，降低短期負(fù)債比例，雖然由于自身?xiàng)l件和外部條件的原因，在一定程度上限制了我公司的長(zhǎng)期負(fù)債籌集能力，但企業(yè)也應(yīng)適當(dāng)增加長(zhǎng)期負(fù)債的比例，保證短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的平衡，減少企業(yè)的還款壓力，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)于光線傳媒來(lái)說(shuō)，要調(diào)整企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，可以適當(dāng)?shù)卣{(diào)整短期負(fù)債的融資成本，降低長(zhǎng)期負(fù)債的融資成本，這樣，企業(yè)在需要籌集資金時(shí)就會(huì)更多地考慮長(zhǎng)期負(fù)債，進(jìn)而能夠有效地降低短期負(fù)債在企業(yè)負(fù)債中所占的比例，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（三）創(chuàng)新融資方式目前，隨著政府對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)的改革和重視，包括光線傳媒在內(nèi)的我國(guó)許多文化企業(yè)在融資這方面都得到了政府的相關(guān)扶持，因而融資渠道相比以前已經(jīng)拓寬了不少，加上股票、債權(quán)等資本市場(chǎng)的蒸蒸日上，許多公司通過(guò)發(fā)行股票、債權(quán)來(lái)籌集資金用于擴(kuò)大公司規(guī)?；蛲顿Y重大項(xiàng)目。但渠道雖然更加多樣化了，不同的融資渠道因?yàn)樽陨淼奶攸c(diǎn)或限制條件使得門(mén)檻較高，而且現(xiàn)