汽車及汽車零部件行業(yè)研究：比亞迪財報表現(xiàn)強勢小米SU7大超預期

海外：特斯拉FSD推送并為北美新用戶開通1個月免費體驗，F(xiàn)SD落地帶動特斯拉表現(xiàn)強勢317FSDV12.31FSDV12326FSDFSD1.2（1.5）FSDFSDQ1FSDV12.31、機器人：繼續(xù)推薦三花智控/拓普集團，tier2關注五洲新春等。2、車：邊際角度關注Cybertruck和改款Model3受益品種，推薦東山精密、新泉股份、銀輪股份等。國內(nèi)：車市亟待政策驅(qū)動反彈，比亞迪財報強勢總體符合預期乘聯(lián)會周度銷量：31-24日全國乘用車零售69.833.5萬1）乘用車：3月1-24日，全國乘用車零售102.8萬輛，同/環(huán)比+11/+25，累計零售417萬輛，同比+16；乘用車批售120.7萬輛，同/環(huán)比+17，累計批售460.7萬輛，同比+13。2）電車：3月1-24日，新能源市場零售49萬輛，同/環(huán)比+39/+84，累計零售155萬輛，同比+38；新能售50.8萬輛，同/環(huán)比+33/+110，累計批售164.4萬輛，同比+30。點評：12-3PLUS/PLUS/Pro23MEGA海06C102433165.03.775.037.193.2，45.5。比亞迪2023&國際化帶動公司跨越式發(fā)展事件：3月26日晚，比亞迪發(fā)布23年年報。23年公司交付達成300萬輛目標，經(jīng)營維持強勢增長，總體符合預期：1、營收：2023年營收6023.15億元，同比+42.04，其中Q4營收1800.4億元，同/環(huán)比+15.14/+11。其中4834.5+48.923ASP15.98-11.25。2、利潤：2023年毛利潤1217.6億元，同比+68.5，毛利率20.2；Q4毛利潤382億元，同/環(huán)比+28.621.2，同/環(huán)比+2.2pct/-0.9pct。23年歸母凈利300.41億元，同比+80.72；Q4歸母凈利86.74億元，同/環(huán)比+18.6/-16.7。其中汽車業(yè)務毛利率23.02，同比+2.63pct。3、費用：Q4銷售/管理/研發(fā)費用分別為79.8/31.8/146.4億元，費用率4.4/1.8/8.1，環(huán)比0.3pct/+1.3pct。點評與展望：123302.44+67.8矩陣/Q4ASP及利潤，但全年來看依舊強勢，符合我們的預期。21）3up/L/L/仰望/Q2-Q3/巴西/600投資建議：我們認為，24新車型：小米SU7正式上市定價&訂單雙雙超預期事件：328SU7SU7/SU7Pro/SU7Max4997/1963/1455mm3000mm21.59-29.99新車發(fā)布后，4722751SU7Model3/007/小鵬P71）700km2）10302/此前輿論與市場過度關心價格，反而忽視了小米汽車極高的熱度帶來的品牌力，最終形成超預期演繹的局面。3、本次所謂大定事實上7天內(nèi)可退，本質(zhì)上為“大定混合小定”，需觀察7日后的留存率狀況。但按照常規(guī)情況小定20的留存率依舊為27分鐘大定超1萬，依舊是大超預期的表現(xiàn)，遠遠超過華為系智界S7/吉利極氪007等競品。Model3SU710SUVMX11，ModelY2425圖表1：小米SU7外觀 圖表2：小米SU7內(nèi)飾來源：小米汽車官網(wǎng)， 來源：小米汽車官網(wǎng)，寧德時代：寧德時代與通用汽車洽談技術授權(quán)合作，計劃在北美合作建廠LatePostRoyalty）2026點評：1LRSLRS模式合作中，寧德時代會有兩筆收入：一是售賣電池生產(chǎn)設備和搭建供應鏈的一次性費2LRSLRS3電池產(chǎn)業(yè)鏈價格MB鈷價格：3月29日，MB標準級鈷報價13.70美元/磅，較上周上升0.37；MB合金級鈷報價16.88美元/磅，較上周持平。本周鈷價窄幅震蕩，鈷原料商家筑底反彈意愿增強，但是受消費端掣肘，市場探高成交落實有難度，鈷原料報盤雖有上探，成交商談重心仍然僵持。觀望后市供求結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)者認為資源量的擴張趨勢下，場內(nèi)過剩壓力仍然嚴峻，而3C、新能源與傳統(tǒng)制造業(yè)應用需求釋放存在阻力。鋰鹽周價格：3月29日，氫氧化鋰報價9.65萬元/噸，碳酸鋰報價11.28萬元/噸，均較上周持平。本周鋰價漲跌分歧，海外部分礦山利潤縮減后的減停產(chǎn)操作，對市場的利好影響逐漸被消耗，參與者仍然聚焦市場供求邊際調(diào)整，相對而言，目前鋰鹽產(chǎn)能仍在不斷擴張，采購商主動備貨積極性減弱，市場成交狀態(tài)一般，鋰市場總體行情進入橫盤區(qū)間。圖表3：MB鈷報價（美元/磅） 圖表4：鋰資源（萬元/噸）MB鈷（標準級） MB鈷（合金級）5045403520152019/3/292019/6/292019/3/292019/6/292020/3/292020/9/292021/6/292021/9/292022/3/292022/6/292023/3/292023/9/29

氫氧化鋰含稅）萬元/噸 碳酸鋰（池級含稅706050403020102020/5/292020/5/292020/7/292021/1/292021/3/292021/7/292021/9/292022/1/292022/3/292022/5/292022/7/292022/9/292023/1/292023/3/292023/5/292023/7/292023/9/29來源：生意社， 來源：鑫欏鋰電，29NCM52313.00/13.85較上周持平均價16.75萬元/噸較上周持平磷酸鐵鋰正極報價為4.33-4.55萬元/噸較上周上漲。5-10的增長。在下游市場方面SU7Cybertruck圖表5：三元材料價格（萬元/噸）三元材料含稅） 三元材料含稅） 三元前驅(qū)體含稅三元前驅(qū)體含稅） 三元前驅(qū)體含稅） 三元材料含稅）磷酸鐵鋰極材料45 240 135 1130 125 120 815 6410 22020/9/162020/9/162021/1/142021/2/132021/3/152021/7/132021/8/122021/9/112022/1/92022/2/82022/4/92022/5/92022/6/82022/7/82022/8/72022/9/62022/11/52022/12/52023/1/42023/2/32023/3/52023/4/42023/5/42023/6/32023/7/32023/8/22023/9/12023/10/12024/2/282024/3/29來源：鑫欏鋰電，負極材料本周價格：329（中端）2.3-3.8/噸，人造石墨負極（高端）3.2-6.5/（中端）3.5-4.2/（高端）5.0-6.5/負極石墨化本周價格：329（低端）0.80/5.88墨化（高端）1.00/4.76為長協(xié)訂單，零單較少。圖表6：負極材料價格（萬元/噸） 圖表7：負極石墨化價格（噸）天然石墨負極（）天然石墨負極（）人造石墨負極（）天然石墨負極（）人造石墨負極（）2022022022022/52022/62022/72022/82022022/10/62022/11/52022/12/52023/12022023/32023/42023/52023/62022022023/92023/10/12021202020202024/1

負極材料石墨化（低端）來源：鑫欏鋰電， 來源：鑫欏鋰電，國產(chǎn)29（國產(chǎn)7.10/EMC萬元/DMC0.46/EC0.49DEC0.93/PC0.75/（常規(guī)動力型/1.67-2.08/圖表8：六氟磷酸鋰均價（萬元/噸） 圖表9：三元電池電解液均價（萬元/噸）六氟磷酸鋰均價（含稅價）70 1460 1250 1040 83020 610 42020/4/192020/4/192021/2/132021/4/142021/6/132022/2/82022/4/92022/6/82022/8/72023/2/32023/4/42023/6/32023/8/22020/4/192020/6/182020/8/172021/2/132021/4/142021/6/132021/8/122022/2/82022/4/92022/6/82022/8/72022/10/62022/12/52023/2/32023/4/42023/6/32023/8/22023/10/1

三元電池電解液均價來源：鑫欏鋰電， 來源：鑫欏鋰電，7）隔膜本周價格：32916μm0.35-0.50/9μm0.75-1.00/2.78；9+3μm1.00-1.25/4.2610圖表10：國產(chǎn)中端9um/濕法均價（元/平米）國產(chǎn)9um/濕法均價21來源：鑫欏鋰電，8）本周電芯價格：3290.32-0.43/wh；0.43-0.50AIP704圖表11：方形動力電池價格（元/wh）磷酸鐵鋰電芯） 三元（電）0.950.90.850.80.750.70.650.60.550.50.450.40.35來源：鑫欏鋰電，泰國車展點評：8家中國車企齊聚，小鵬/極氪加快海外進程1、32745/廣汽埃安/極氪/小鵬/比亞迪/哪吒/上汽/82、328G9P7G95.76-6.96P74.96-6.96G9P75月份開啟銷售后，小鵬汽車將與12家當?shù)貎?yōu)質(zhì)經(jīng)銷商合作，在德國24個零售點開展業(yè)務，目標于2026年底，將經(jīng)601203的市場份額。投資建議：10電池出海：億緯鋰能考慮建設英國最大動力電池工廠事件：3月24日，據(jù)媒體報道稱，億緯鋰能正洽談在英國新建一座動力電池工廠，投資額至少為12億英鎊(約合10920GWh，60GWh，若以每輛新能源車50KWh(50，60GWh1202022小圓柱電池：比克電池發(fā)布新一代21700全極耳系列小型動力電池27INR21700-40D6004.0Ah80，120，140。點評：1、電動工具、OPEOPE1H24CPI&（50），OPE242、工具電芯重啟自主開發(fā)。1）需求：電動工具電池市場觸底向上。預計后續(xù)全球電動工具電池出貨需求修復，預計23-25年需求分別為22.5/27.6/33.3億顆，同比+1.9/+22.4/+21.0。2）競爭：工具電池重啟自主開發(fā)。憑借優(yōu)異的性能和更低的報價，20-21年國產(chǎn)企業(yè)銷量大幅放量，替代日韓企業(yè)份額；22-23年進程受阻，行業(yè)下行期三星憑借與終端客戶的長單協(xié)議鞏固市場份額，24年行業(yè)預計完成去庫，當前蔚藍鋰芯、億緯鋰能消費電池出貨情況顯著修復，三星長單逐步執(zhí)行完畢，預計國產(chǎn)份額將提升，中期看有望從10-20提升至60以上。超快充固態(tài)電池：智己L6將率先搭載行業(yè)首個量產(chǎn)上車的超快充固態(tài)電池L6L6130kWhL6900V103080，4004CG9）、中創(chuàng)新航中鎳高壓三元電池（G6等）已進入量產(chǎn)。受制于本身較弱的導電性，LFP5.1機器人硬件核心卡點為降本，推薦關注電機低成本替代方案手指部位可使用的電機可按有無齒槽區(qū)分為無刷有齒槽電機和無刷無齒槽電機：1）有齒槽：無刷直流電機大多采用有齒槽設計，即線圈繞制在定子上的齒槽中；1000/121.2147，更低所以價值量大幅下降，因此長期具備替代空心杯電機的可能性較大，進而搶占空心杯電機的市場空間。圖表12：有齒槽VS無齒槽電機來源：科爾