國際金融實務(wù)

第2章即期、遠期和掉期外匯交易國際金融實務(wù)本章學(xué)習(xí)目標(biāo)

掌握即期外匯交易的概念、程序及報價方法熟練掌握即期外匯交易的套期保值和投機操作掌握遠期外匯交易的概念、分類和程序熟練掌握遠期匯率的報價和計算，遠期外匯交易的操作掌握掉期外匯交易的概念和程序熟練掌握掉期外匯交易的報價、掉期率的計算和掉期交易的操作2.1即期外匯交易

即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）：又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方以固定匯價成交，并在兩個營業(yè)日（WorkingDay）內(nèi)辦理交割的外匯交易。是外匯市場上最常見、最普遍的交易形式其基本作用是：滿足臨時性的付款需要實現(xiàn)貨幣購買力的轉(zhuǎn)移調(diào)整各種貨幣頭寸進行外匯投機

2.1.1即期外匯交易的概念2.1.1即期外匯交易的概念需要注意的問題：即期交易的交割日期（SpotDate)標(biāo)準(zhǔn)交割日隔日交割當(dāng)日交割按照國際市場的慣例，交割日必須是兩種貨幣的發(fā)行國家或者地區(qū)的各自營業(yè)日價值抵償原則：一項外匯交易合同的雙方必須在同一時間進行交割，以免任何一方因交割的不同時間而蒙受損失2.1.1即期外匯交易的概念即期交易的結(jié)算方式信匯票匯電匯

銀行同業(yè)間各種貨幣的結(jié)算是利用SWIFT（國際金融電訊協(xié)會）系統(tǒng)，通過交易雙方的代理行或分行進行的，最終都是以有關(guān)交易貨幣的銀行存款的增減或劃撥為標(biāo)志的。2.1.2即期外匯交易的報價外匯市場上匯率通常采用雙向報價方式（TwoWayQuotation），即報價者（QuotingParty）同時報出買入價格（BidRate）及賣出價格（OfferRate）一筆完整的交易往往包括四個步驟：詢價（Asking）報價（Quotation）成交（Done）確認(rèn)（Confirmation）2.1.2即期外匯交易的報價1.報價行的外匯頭寸

2.市場的預(yù)期心理

3.詢價者的交易意圖

4.各種貨幣的風(fēng)險特征和極短期走勢

報價時考慮因素：5.收益率與市場競爭力

2.1.3即期外匯市場上的套期保值外匯市場上的對沖（Hedge）投資操作：指以某種貨幣為中介貨幣，同時買賣另兩種貨幣，由于買賣的損益互相對沖，從而達到回避風(fēng)險的投資操作行為。其依據(jù)是：當(dāng)外匯市場上某一關(guān)鍵貨幣呈上升趨勢時，與之相應(yīng)的其它貨幣就相對地呈現(xiàn)下跌趨勢。利用兩個同漲同跌的貨幣，通過關(guān)鍵貨幣為中介一買一賣，就能夠?qū)_買賣的損益。16Oct：SPOTUSD/EUR=1.0720/30，SPOTUSD/CHF=1.3459/69

（CHF瑞士法郎）30Oct：SPOTUSD/EUR=1.0780/90，SPOTUSD/CHF=1.3548/5816Oct買入EUR，賣出CHF，在不考慮利率變化的情況下，損益情況如何？2.1.3即期外匯市場上的套期保值2.1.4

即期外匯市場上的投機操作當(dāng)今的浮動匯率制度下，外匯行市起落不定，甚至暴漲暴跌，從而使國際貨幣的價格產(chǎn)生差價（Spread），這正是進行投機操作的基礎(chǔ)。練習(xí)：某日紐約外匯市場開盤即期匯率GBP/USD=1.5870/72，某英國投機商預(yù)測英鎊對美元下跌，該投資商賣出100萬英鎊，買入158.70萬美元。當(dāng)日收盤時，即期匯率GBP/USD=1.5858/60，此時投機商賣出158.70萬美元，買入1000631英鎊，凈賺631英鎊。2.1.5

即期外匯交易程序【例2－2】

A：GBP5MioA（銀行）詢價：英鎊兌美元，金額500萬B：1.6773/78B（銀行）報價：價格GBP1＝USD1.6773/78A：MyRiskA不滿意B的報價，在此價格下不作交易，即此價格不再有效，A可以在數(shù)秒之內(nèi)再次向B詢價

A：NOWPLSA：再次向B詢價B：1.6775ChoiceB：以1.6775的價格任A選擇要買或賣A：SellPLSA：選擇賣出英鎊，金額500萬英鎊MyUSDToANY我的美元請匯入A（銀行）的紐約賬戶B：OKDoneB：此交易已成交

at1.6775WeBuy在1.6775我買入

GBP5MioAGUSD英鎊500萬美元

ValMay-20交割日5月20日GBPToMYLondon我的英鎊請匯入B倫敦的英鎊賬戶TKSforDeal,BIBI謝謝惠顧，再見

遠期外匯交易（ForwardExchangeTransaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預(yù)先簽訂合約，先行約定各種有關(guān)條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。2.2遠期外匯交易

2.2.1遠期外匯交易的概念2.2.1遠期外匯交易的概念關(guān)于起息日的慣例：按月而非按天計算如果整月后的起息日不是有效營業(yè)日，那么按慣例順延到下一個營業(yè)日，但是這月到期的交割日不能跨到下月“雙底”慣例：假定即期起息日為當(dāng)月的最后一個營業(yè)日，則所有的遠期起息日是相應(yīng)各月的最后一個營業(yè)日

遠期匯率報價方式

完整匯率（OutrightRate）報價方式掉期率（S）報價方式掉期率報價：掉期率“前大后小，基準(zhǔn)貨幣遠期為貼水；前小后大，基準(zhǔn)貨幣遠期為升水”直接標(biāo)價法：遠期匯率=即期匯率+升水

或 =即期匯率-貼水間接標(biāo)價法：遠期匯率=即期匯率-升水

或 =即期匯率+貼水2.2.2遠期匯率的報價和計算

2.2.2遠期匯率的報價和計算

例：SPOTGBP/USD=1.6783/93SPOT/3Month=80/70Forward3month？答案：1.6703/1.6723(1.6703=1.6783-0.0080;1.6723=1.6793-0.0070)檢驗：遠期匯率的買入價和賣出價之間的差價比即期之間的差要大，則結(jié)果正確2.2.2遠期匯率的報價和計算

練習(xí)：某日某銀行的歐元對美元的即期匯率EUR/USD=1.4578/83，3個月的掉期率為14/19，那么3個月歐元對美元的遠期匯率？答案：1.4592/1.4602（1.4592=1.4578+14；1.4602=1.4583+19）2.2.2遠期匯率的報價和計算

遠期外匯的價格推算遠期外匯價格=即期外匯價+即期外匯價格×（報價貨幣利率—基準(zhǔn)貨幣利率）×天數(shù)÷360推導(dǎo)根據(jù)交割日的不同分類

規(guī)則交割日交易

不規(guī)則交割日交易

根據(jù)交割日的確定方法分類固定交割日交易

選擇交割日交易2.2.3遠期外匯交易的分類

2.2.2遠期匯率的報價和計算

遠期交叉匯率的計算

即所謂的套算匯率，是指兩種貨幣的遠期匯率以第三種貨幣為中介而推算出來的匯率。報價法相同，交叉相除；

報價法不同，同邊相乘練習(xí)美元兌菲律賓比索的即期匯率USD/PHP=47.61/65，3個月掉期率為20/30，美元兌韓元的3個月遠期匯率USD/KRW=1212.3/1213.1，那么3個月遠期匯率PHP/KRW？答案：25.283/25.373進出口商和資金借貸者應(yīng)用遠期外匯交易規(guī)避外匯風(fēng)險。外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進行遠期外匯交易。投機者利用遠期外匯市場進行外匯投機。

2.2.4遠期外匯交易的操作

遠期外匯交易合同的了結(jié)

遠期外匯交易合同的了結(jié)指以即期外匯交易的方式來有效地履行遠期外匯交易的義務(wù)。展期

如果在了結(jié)之后，顧客仍打算進行遠期拋補，則可以通過簽訂新的遠期合約對原有合約進行展期（Extension）。零星交易指有些客戶基于某種特殊需要，同銀行簽訂特殊日期或帶零頭日期（78天或227天等）的遠期外匯合同。2.2.5遠期外匯交易的了結(jié)、展期和零星交易

【例2－11】

交易過程意義說明A：GBP0.5MioA：詢問GBP/USD的即期價位，金額為50萬英鎊B：GBP1.8920/25B：GBP的價位為1.8920/25A：Mine,PlsadjustA：買入英鎊，并請調(diào)整為

to1Month1個月后的交割日B：OK.DoneB：好的，成交

Spot/1Month即期至1個月期的掉期率為93/8993/89at1.88361月期匯率為1.8836WesellGBP0.5Mio我們出售50萬英鎊

ValJune/22/986月22日為交割日

USDtoMyNY請將美元匯入我行紐約賬戶

A：OK.Allagreed,A：好的，同意

MyGBPtoMy請將英鎊匯入我的倫敦賬戶

LondonTks,BI謝謝，再見。B：OK,BIandTksB：好的。再見，謝謝。2.2.6遠期外匯交易程序

掉期交易（S）是指將貨幣相同、金額相同而方向相反，交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行，也就是在買進某種外匯時，同時賣出金額相同的這種貨幣，但買進和賣出的交割日期不同。2.3外匯掉期交易

2.3.1外匯掉期交易的概念掉期交易與一般套期保值的不同處是:掉期交易改變的不是交易者手中持有的外匯數(shù)額，只是交易者所持貨幣的期限。掉期交易中強調(diào)買入和賣出的同時性。掉期交易絕大部分是針對同一對手進行。根據(jù)交割日不同，掉期交易可分三類：即期對遠期掉期交易即期對即期的掉期交易遠期對遠期的掉期交易2.3.1外匯掉期交易的概念

掉期交易中，即期匯率的水平不是最重要的，最重要的是掉期率(SorS)。掉期率就是掉期交易的價格，通常報價者對于掉期率的報價采用雙向報價的方式。買入價是報價方買入遠期基準(zhǔn)貨幣的價格賣出價是報價方賣出遠期基準(zhǔn)貨幣的價格掉期率左小右大，代表升水

掉期率左大右小，代表貼水2.3.2外匯掉期交易的報價

2.3.2外匯掉期交易的報價

即期匯率：EUR/USD=1.5420/30掉期率：Spot/3Month55/44如果交易方確定55的價位成交，那么：報價方可以在即期按1.5420買入美元賣出歐元，遠期按1.5665（=1.5420-0.0055）賣出美元買入歐元報價方也可以在即期按1.5430買入美元賣出歐元，遠期按1.5675（=1.5430-0.0055）賣出美元買入歐元。一般來說，雙方確定的即期匯率水平對資金收付沒有太大影響，只要不偏離市場水平，交易雙方都同意即可。練習(xí)：以利率差的觀念為計算基礎(chǔ)

掉期率＝即期匯率×（報價貨幣利率－基準(zhǔn)貨幣利率）×天數(shù)/360以利率平價理論為計算基礎(chǔ)

遠期匯率＝即期匯率×﹛[1＋報價貨幣利率×（期間/360）]/[1＋基準(zhǔn)貨幣利率×（期間/360）]﹜掉期率＝遠期匯率－即期匯率2.3.3掉期率的計算

2.3.3掉期率的計算

不規(guī)則天數(shù)的掉期率

找出最接近不規(guī)則天數(shù)的前后兩個規(guī)則天數(shù)的掉期率計算這兩個掉期率的差額和兩個交割日之間的天數(shù)，從而得到每一天的掉期率將每一天的掉期率乘以不規(guī)則天數(shù)交割日和前一交割日之間的天數(shù)，得到一個掉期率將這一掉期率與前一規(guī)則天數(shù)的掉期率相加，得到不規(guī)則天數(shù)的掉期率企業(yè)機構(gòu)或銀行從事掉期交易的目的：軋平貨幣的現(xiàn)金流量

從事兩種貨幣間的資金互換

調(diào)整外匯交易的交割日

進行盈利操作

2.3.4外匯掉期交易的操作

【例2－19】

交易過程意義說明A：DEMSwapA：詢問關(guān)于馬克掉期交易的價格

USD10MioAGDEM美元1000萬兌馬克，即期對

Spot/1Month1個月遠期B：DEMSpot/1MonthB：報出即期對1個月遠期的雙向

85/86掉期率為85/86A：85PlsA：85成交

MyUSDToANY我的美元請匯入A銀行紐約分行

MyDEMToAFrankfurt我的馬克請匯入A銀行法蘭克福分行B：OKDoneB：同意

WeSell/BuyUSD10我們買/賣美元1000萬，AGDEMMioAGDEMMay20/June22交割日為5月20日及6月22日

Rateat1.6120匯率為1.6120及1.62