華為汽車業(yè)務(wù)市場(chǎng)分析

華為汽車業(yè)務(wù)市場(chǎng)分析強(qiáng)大資源稟賦，支撐華為進(jìn)軍汽車的底氣我們認(rèn)為華為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速放緩以及汽車業(yè)務(wù)發(fā)展前景大且與智能手機(jī)業(yè)務(wù)共通性強(qiáng)，為華為進(jìn)軍汽車業(yè)務(wù)的主要原因：內(nèi)因：行業(yè)增速放緩+美國(guó)制裁致使傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有所承壓，華為急需開辟全新增長(zhǎng)曲線。過(guò)去三十年間，華為以運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，又以智能手機(jī)切入消費(fèi)者業(yè)務(wù)，并基于云計(jì)算推動(dòng)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展。自2019年受到美國(guó)制裁以及智能手機(jī)市場(chǎng)增速放緩的影響，2021年華為營(yíng)收出現(xiàn)明顯下滑，華為急需尋找新的增量賽道和業(yè)務(wù)。智能汽車業(yè)務(wù)既是華為擴(kuò)大自身業(yè)務(wù)飛輪的平滑演進(jìn)，也是華為全新增長(zhǎng)曲線的驅(qū)動(dòng)與支撐業(yè)務(wù)。外因：智能汽車空間具星辰大海想象力，與智能手機(jī)發(fā)展路徑共性大。智能汽車市場(chǎng)是華為所選擇的重要賽道，智能汽車賽道當(dāng)前呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：全球汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，有上萬(wàn)億產(chǎn)值，市場(chǎng)規(guī)模足夠大。汽車電動(dòng)化處于快速提升時(shí)期，而智能化趨勢(shì)又進(jìn)一步打開“藍(lán)海市場(chǎng)”；同時(shí)行業(yè)格局也在重塑，車企和科技公司有能夠發(fā)展智能汽車的優(yōu)勢(shì)。智能汽車與智能手機(jī)相似度較高，且存在大量創(chuàng)新點(diǎn)，讓科技型企業(yè)能夠充分發(fā)揮。華為跨界造車的底氣何在？我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)華為品牌底色和技術(shù)力以及資源稟賦存在認(rèn)知差，其作為手機(jī)制造商切入汽車賽道的優(yōu)勢(shì)在于：技術(shù)力與品牌力強(qiáng)大，賦能智能汽車華為在ICT領(lǐng)域的技術(shù)積累有望為進(jìn)軍汽車行業(yè)提供有力支持。隨著智能化趨勢(shì)加速，汽車行業(yè)正經(jīng)歷著從傳統(tǒng)功能性車型向智能化車輛的演變，同時(shí)引發(fā)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和價(jià)值鏈的重新構(gòu)建，熟練運(yùn)用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等新一代數(shù)字技術(shù)的企業(yè)有望在本輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)領(lǐng)先地位。智能時(shí)代，在軟件定義汽車的趨勢(shì)下，華為不僅在ICT行業(yè)中積累了豐富的產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，而且多年來(lái)一直在積極布局汽車產(chǎn)業(yè)。因此，可以期待華為的智能汽車業(yè)務(wù)將迎來(lái)重大機(jī)遇，充分發(fā)揮其過(guò)去所積累的價(jià)值和專業(yè)知識(shí)。強(qiáng)大的品牌影響力和龐大的用戶基礎(chǔ)：全球范圍內(nèi)，華為擁有超過(guò)10億終端設(shè)備連接，手機(jī)用戶超過(guò)7.3億人，同時(shí)華為具備較強(qiáng)的品牌效應(yīng)和品牌認(rèn)可度，為汽車業(yè)務(wù)奠定了良好的用戶基礎(chǔ)和品牌認(rèn)知。持續(xù)的研發(fā)投入積累了豐富的人才資源：華為堅(jiān)定地將每年超過(guò)銷售收入的10%用于研發(fā)投入。截至2022年公司累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)9773億元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)人員數(shù)量超11.4萬(wàn)人，已超過(guò)總員工人數(shù)的55%。構(gòu)建萬(wàn)物互聯(lián)的生態(tài)系統(tǒng)：華為基于鴻蒙生態(tài)系統(tǒng)推出了“1+8+N”生態(tài)布局，其中，“1”表示華為手機(jī)是主要入口，“8”表示4個(gè)大屏幕設(shè)備入口(PC、平板、智慧大屏、車載設(shè)備)，以及4個(gè)非大屏幕入口(耳機(jī)、音響、手表、眼鏡)。“N”表示泛物聯(lián)網(wǎng)硬件構(gòu)成的華為HiLink生態(tài)。2013年起華為深耕智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域，積累深厚。2013-2015年為業(yè)務(wù)萌芽期，公司從車載通信模塊入手，逐步進(jìn)入了車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；2016-2018年為聯(lián)創(chuàng)研發(fā)期，以5G車聯(lián)網(wǎng)為核心，與多家汽車制造商展開廣泛的聯(lián)創(chuàng)合作，拓展技術(shù)邊界；2019年以來(lái)為最近幾年的落地推廣期，智能汽車業(yè)務(wù)逐漸成為公司的核心業(yè)務(wù)，大力推動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品的前裝量產(chǎn)，并與各大車企展開深度合作。組織架構(gòu)多輪變革，執(zhí)行扁平高效自2019年以來(lái)，華為汽車業(yè)務(wù)架構(gòu)發(fā)生了三次比較大的變動(dòng)，目前智能汽車解決方案BU是華為的一級(jí)架構(gòu)，體現(xiàn)出華為對(duì)于汽車的業(yè)務(wù)重視程度不斷提升。第一階段：2019年5月27日，任正非簽發(fā)《關(guān)于成立智能汽車解決方案BU的通知》文件，批準(zhǔn)成立智能汽車解決方案BU（簡(jiǎn)稱車BU），隸屬于ICT管理委員會(huì)進(jìn)行管理。該文件指出：“華為不造車，聚焦ICT技術(shù)，成為面向汽車的增量ICT（ICT全稱為InformationCommunicationsTechnology，即信息通信技術(shù)）部件供應(yīng)商，幫助企業(yè)造好車?！苯?jīng)過(guò)一年多的發(fā)展，華為智能汽車業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展出五大核心產(chǎn)品部門，包括：智能駕駛產(chǎn)品部、智能座艙產(chǎn)品部、智能網(wǎng)聯(lián)產(chǎn)品部、智能電動(dòng)產(chǎn)品部和智能車云產(chǎn)品部，華為智能汽車業(yè)務(wù)架構(gòu)基本成型。第二階段：2020年11月，華為刊發(fā)《關(guān)于智能汽車部件業(yè)務(wù)管理的決議》文件，正式將智能汽車解決方案Bu的業(yè)務(wù)管轄關(guān)系從ICT業(yè)務(wù)管委會(huì)調(diào)整至消費(fèi)者業(yè)務(wù)管委會(huì)，并且重申華為不造整車，而是聚焦ICT技術(shù)，幫助車企造好車，造好車，成為智能網(wǎng)聯(lián)汽車的增量部件提供商。第三階段：2021年，華為智能汽車業(yè)務(wù)架構(gòu)第三次調(diào)整，華為集團(tuán)組織架構(gòu)更加扁平化。華為取消消費(fèi)者管委會(huì)，在ICT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)以外，設(shè)立終端BG、數(shù)字能源、華為云計(jì)算、海思、智能汽車解決方案BU五大一級(jí)部門。這五大部門均涉及華為智能汽車的相關(guān)業(yè)務(wù)，終端業(yè)務(wù)涉及汽車座艙系統(tǒng)以及智選車業(yè)務(wù)；華為云計(jì)算業(yè)務(wù)涉及車云服務(wù)；數(shù)字能源業(yè)務(wù)涉及汽車電機(jī)、電池?zé)峁芾?、充電等；智能汽車解決方案BU是公司面向智能汽車領(lǐng)域的端到端業(yè)務(wù)責(zé)任主體，主要與HI模式有關(guān)；海思涉及汽車芯片；此外ICT業(yè)務(wù)也涉及到雷達(dá)、車載光解決方案、AR-HUD等業(yè)務(wù)。最新（2023年9月）高管調(diào)整：2023年9月華為對(duì)汽車業(yè)務(wù)相關(guān)高管進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后華為車BU核心管理層包括：終端BGCEO以及車BU董事長(zhǎng)余承東、光產(chǎn)品線總裁以及車BUCEO靳玉志、車BUCSO王軍以及智能駕駛解決方案產(chǎn)品線總裁、智能駕駛領(lǐng)域總經(jīng)理李文廣。渠道和研發(fā)人員：華為智選車業(yè)務(wù)在渠道布局上也初具規(guī)模，截至2022年底，用戶中心和體驗(yàn)中心已經(jīng)超過(guò)1,000家，覆蓋超過(guò)230座城市，為消費(fèi)者提供一站式服務(wù)體驗(yàn)。自智能汽車解決方案BU成立以來(lái)，截止2022年底研發(fā)投入超30億美元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)達(dá)到7,000人的規(guī)模。渠道優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)行業(yè)，店均效能有待提高問(wèn)界終端銷售門店問(wèn)界終端銷售主要包括體驗(yàn)中心和AITO用戶中心兩大類。根據(jù)各品牌官網(wǎng)，問(wèn)界銷售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到1109家（截止2023年6月底），其中問(wèn)界用戶中心有206家，體驗(yàn)中心（商超店）有903家，相較于其他新勢(shì)力企業(yè)和特斯拉具有明顯的渠道優(yōu)勢(shì)。在渠道硬件條件上，問(wèn)界也有明顯優(yōu)勢(shì)。AITO用戶中心大多分布在一二線城市，幾乎所有的店面都要求A級(jí)店，甚至S級(jí)，對(duì)應(yīng)至少800平方米以上的銷售區(qū)面積。體驗(yàn)中心主要由華為手機(jī)門店改建，數(shù)量達(dá)903家，并且大多選址有優(yōu)勢(shì)。店均效能方面，問(wèn)界比同行落后。在終端銷售渠道方面，雖然問(wèn)界在渠道數(shù)量和硬件方面具備優(yōu)勢(shì)，但月度平均單店銷售效能卻表現(xiàn)不佳，排名在主流新勢(shì)力汽車品牌中倒數(shù)第一，與特斯拉相差較大?？赡苁艿揭韵乱蛩氐挠绊懀?）銷售團(tuán)隊(duì)能力不足：汽車銷售需要專業(yè)的銷售人員，而華為的體驗(yàn)中心通常是由原本從事手機(jī)銷售的人員改建而成，之前并沒(méi)有銷售汽車的經(jīng)驗(yàn)。這導(dǎo)致銷售團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力相對(duì)有限，難以有效推動(dòng)汽車銷售。2）售后服務(wù)不足：賽力斯的車型原來(lái)主要面向中低端市場(chǎng)，而問(wèn)界定位為中高端車型。由于不同定位，售后服務(wù)體系可能相對(duì)薄弱，未能滿足中高端車型車主的需求。這可能會(huì)影響消費(fèi)者的購(gòu)車決策，因?yàn)楦叨塑嚱K端用戶通常期望更高水平的售后支持。3）渠道之間協(xié)調(diào)不暢：在問(wèn)界的銷售模式中，華為負(fù)責(zé)銷售，賽力斯負(fù)責(zé)交付和售后服務(wù)。不同渠道（例如體驗(yàn)中心和用戶中心）之間，以及不同團(tuán)隊(duì)（經(jīng)銷商和華為銷售團(tuán)隊(duì)）之間可能存在協(xié)調(diào)不暢的情況。這可能導(dǎo)致內(nèi)部沖突和協(xié)作不足，從而妨礙了銷售效能的提升。CARE服務(wù)戰(zhàn)略以及渠道整合。針對(duì)上述所提及的售后服務(wù)以及渠道協(xié)調(diào)問(wèn)題，問(wèn)界已經(jīng)意識(shí)到相關(guān)問(wèn)題并采取措施。針對(duì)不同銷售渠道的協(xié)調(diào)，華為和賽力斯共同決定成立“AITO問(wèn)界銷服聯(lián)合工作組”，自2023年7月1日起全面負(fù)責(zé)營(yíng)銷、銷售、交付、服務(wù)、渠道等業(yè)務(wù)的端到端閉環(huán)管理，有望避免渠道之間的內(nèi)耗，提高單店效能。而根據(jù)晚點(diǎn)的報(bào)道，華為將進(jìn)一步加深對(duì)問(wèn)界銷售端的控制，對(duì)銷售策略、工作流程進(jìn)行把控，問(wèn)界所有銷售人員將加入華為全資子公司，成為華為的編外員工。而針對(duì)售后服務(wù)的薄弱，2023年9月正式發(fā)布CARE服務(wù)戰(zhàn)略，CARE分別代表Customer（用戶為中心）、Active（主動(dòng)）、Respect（尊重）、E-service（數(shù)字化），進(jìn)入智慧汽車服務(wù)3.0時(shí)代，并承諾權(quán)益透明、有諾必達(dá)、不捆綁銷售、服務(wù)透明、鈑噴服務(wù)終身質(zhì)保?；谝淮蠹軜?gòu)和三大平臺(tái)，賦能車企七種產(chǎn)品1架構(gòu)+3平臺(tái)+7產(chǎn)品，賦能傳統(tǒng)車企智能化華為智能汽車業(yè)務(wù)的宗旨是：聚焦智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)的增量部件，向車企客戶和行業(yè)合作伙伴提供服務(wù)，助力汽車產(chǎn)業(yè)的電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化升級(jí)，賦能車企造好車，成為智能網(wǎng)聯(lián)汽車時(shí)代的首選部件供應(yīng)商。為此華為秉持平臺(tái)+生態(tài)的戰(zhàn)略，形成了：一個(gè)架構(gòu)、三大平臺(tái)、七大產(chǎn)品領(lǐng)域。其中一個(gè)架構(gòu)指的是“計(jì)算+通信”的CCA架構(gòu)，在此基礎(chǔ)上開放智能汽車數(shù)字平臺(tái)iDVP、智能駕駛計(jì)算平臺(tái)MDC和HarmonyOS智能座艙平臺(tái)CDC三大平臺(tái)，形成起七大產(chǎn)品領(lǐng)域：智能車云服務(wù)、智能網(wǎng)聯(lián)、智能座艙、智能駕駛、智能車控、智能車載光、智能電動(dòng)。截止2022年底，華為已上市30多款智能汽車零部件，已經(jīng)發(fā)貨近200萬(wàn)套部件，包括智能座艙、智能駕駛、智能電動(dòng)、智能車云、毫米波雷達(dá)、攝像頭、網(wǎng)關(guān)、激光雷達(dá)、算力平臺(tái)、ARHUD、T-Box等產(chǎn)品與解決方案。華為CCA架構(gòu):以通信+計(jì)算為核心，集成功能域和區(qū)域當(dāng)前汽車電子電氣架構(gòu)由分布式向集中式升級(jí)。華為認(rèn)為，到2030年，電子電氣架構(gòu)將演進(jìn)為中央計(jì)算平臺(tái)+區(qū)域接入+大帶寬車載通信的計(jì)算和通信架構(gòu)。傳統(tǒng)的分布式汽車電子電氣架構(gòu)無(wú)論是算力還是傳輸速率已經(jīng)無(wú)法滿足智能汽車發(fā)展的需求，汽車電子電氣架構(gòu)正向功能更集中、算力更高、OTA升級(jí)更快的域內(nèi)集中式乃至中央集中式架構(gòu)升級(jí)。電子電氣架構(gòu)的升級(jí)，有利于降低成本和開發(fā)難度，域控制器聚焦于通過(guò)增加軟件特性實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品增值。華為推出功能域和區(qū)域集中的CCA架構(gòu)，引領(lǐng)電子電氣架構(gòu)發(fā)展方向。華為基于自身的ICT技術(shù)積累，推出了全棧式智能車解決方案CCA架構(gòu)，其以“計(jì)算+通信”為核心，集成了“功能域”和“區(qū)域”，其CCA架構(gòu)具體包括：（1）高性能車載中央計(jì)算平臺(tái)、（2）大帶寬多協(xié)議通信技術(shù)、（3）創(chuàng)新無(wú)線通信技術(shù)、（4）架構(gòu)分層解耦、SOA（面向服務(wù)的架構(gòu)）的軟件架構(gòu)、（5）車控功能整車協(xié)同化，數(shù)據(jù)智能融合。智能駕駛:MDC平臺(tái)+ADS算法為核心競(jìng)爭(zhēng)力智能駕駛滲透率不斷提升，逐漸成為用戶購(gòu)車決策核心影響因素。根據(jù)高工智能汽車，2020年以來(lái)L2及以上智能駕駛滲透率提升迅速，L2級(jí)及以上ADAS滲透率從2019年的3.64%迅速提升至2023年上半年的34.90%。高速和城市NOA等高階智駕功能正逐漸影響用戶購(gòu)車決策，根據(jù)2023年8月億歐智庫(kù)調(diào)研，41.1%和28.1%的用戶在購(gòu)車時(shí)會(huì)將高速NOA和城市NOA功能作為主要參考因素，51.8%和65.6%的用戶會(huì)將其作為次要參考因素。我們認(rèn)為在智能化加快成為汽車核心競(jìng)爭(zhēng)力下，傳統(tǒng)車企缺乏芯片和軟件研發(fā)基礎(chǔ)、初創(chuàng)企業(yè)資源有限或難以投入技術(shù)的長(zhǎng)期迭代，選擇與以華為為代表的ICE巨頭合作，或成為傳統(tǒng)車企快速追趕智能化競(jìng)爭(zhēng)的捷徑。華為的智能駕駛業(yè)務(wù)布局兩點(diǎn)主要包括：智能駕駛平臺(tái)MDC平臺(tái)和華為智能駕駛ADS算法?！とA為智能駕駛平臺(tái)：MDC平臺(tái)。MDC（MobileDataCenter：移動(dòng)數(shù)據(jù)中心）平臺(tái)是華為智能駕駛的核心，定位為智能駕駛的計(jì)算平臺(tái)，是實(shí)現(xiàn)智能駕駛?cè)案兄?、地圖&傳感器融合定位、決策、規(guī)劃、控制等功能的汽車“大腦”。MDC平臺(tái)共有四個(gè)產(chǎn)品，分別是MDC300F、MDC210、MDC610、MDC810，其中MDC300F主要是用在商用車上，另外三個(gè)用于不同級(jí)別的乘用車智能駕駛。此外在硬件層面，華為擁有自研的攝像頭+激光雷達(dá)+4D雷達(dá)，能夠獲取第一手的底層感知數(shù)據(jù)。MDC平臺(tái)遵循平臺(tái)化與標(biāo)準(zhǔn)化原則，包括模塊硬件層、自適應(yīng)軟件平臺(tái)層和應(yīng)用層，并提供配套工具鏈及端云協(xié)同服務(wù)。MDC平臺(tái)通過(guò)軟硬件解耦，一套軟件架構(gòu)，不同硬件配置，可以支持L2+~L5的平滑演進(jìn)，能應(yīng)用于乘用車（如擁堵跟車、高速巡航、自動(dòng)代客泊車、RoboTaxi)、商用車（如港口貨運(yùn)、干線物流）與作業(yè)車（如礦卡、清潔車、無(wú)人配送）等多種應(yīng)用場(chǎng)景。華為ADS1.0與ADS2.0升級(jí)。華為ADS1.0量產(chǎn)的第一款車是極狐αS，這款車HI版本上市時(shí)間直至到2022年5月。2023年4月16日，華為在智能汽車解決方案發(fā)布會(huì)上發(fā)布了其最新的ADS2.0產(chǎn)品，首款搭載量產(chǎn)的是問(wèn)界M5車型。此外根據(jù)汽車之心的報(bào)道，未來(lái)華為ADS3.0有望實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的供給，將從用戶進(jìn)到小區(qū)車庫(kù)開始到公司下車的車庫(kù)里為止一整個(gè)鏈路完全打通，同時(shí)可靠性和安全性會(huì)大幅度地提升，大幅度降低人為接管的比例。與ADS1.0相比，ADS2.0主要呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：（1）傳感器和硬件降本。激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)和攝像頭都出現(xiàn)不同程度數(shù)量減少,此外智駕域控處理器芯片算力也從400TOPs降為200TOPs。由于傳感器和硬件上的“減法”，使得ADS2.0的單車成本有明顯的降低，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著華為在自動(dòng)駕駛算法上持續(xù)更新迭代，有望使得單車端的傳感器進(jìn)一步減配，成本進(jìn)一步降低。（2）算法迭代：有圖無(wú)圖都能開。華為ADS2.0采用了BEV算法，基于導(dǎo)航地圖結(jié)合道路拓?fù)渚W(wǎng)絡(luò)推理，實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航地圖和真實(shí)世界的匹配，減少了對(duì)于高精地圖的依賴。主要特點(diǎn)是GOD2.0和RCR2.0算法：“看得懂物”的GOD2.0（GeneralObstacleDetection，通用障礙物檢測(cè)網(wǎng)絡(luò)），可以識(shí)別通用障礙物白名單外的異形物體，障礙物種類精細(xì)識(shí)別（如區(qū)分救護(hù)車、警車等），識(shí)別率高達(dá)99.9%。華為采用的方式其實(shí)和特斯拉是類似的Occupancynetworks，不過(guò)華為很好地利用了其搭載的激光雷達(dá)，某種程度上降低了純視覺(jué)感知對(duì)于算法算力的高要求，這也是ADS2.0在算力上下降的前提條件。“看得懂路”的RCR2.0（RoadCognition&Reasoning，道路拓?fù)渫评砭W(wǎng)絡(luò)），實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航地圖和現(xiàn)實(shí)世界的匹配。華為采用與特斯拉類似的視覺(jué)算法技術(shù)，確定車輛行駛在車道內(nèi)，根據(jù)人類使用的SD導(dǎo)航地圖提供的路線信息以及路口視覺(jué)感知信息，RCR來(lái)推理路口車道之間的關(guān)系，從而實(shí)現(xiàn)領(lǐng)航輔助。（3）智駕功能：更加豐富。雖然華為ADS2.0在傳感器和算力上做減法，但是由于其算法上的重要迭代，其能夠?qū)崿F(xiàn)的智駕功能更加豐富了。根據(jù)佐思汽車研究，將ADAS功能分為兩類：主動(dòng)安全類和舒適類功能，并對(duì)比ADS2.0（問(wèn)界M5）和ADS1.0(極狐αS)，發(fā)現(xiàn)：主動(dòng)安全功能方面，ADS2.0新增低速緊急制動(dòng)、異形物緊急制動(dòng)和緊急車道保持；舒適類功能方面，ADS2.0新增城區(qū)車道巡航輔助增強(qiáng)和哨兵模式。智能座艙:鴻蒙車機(jī)+麒麟計(jì)算平臺(tái)構(gòu)成豐富生態(tài)華為智能座艙由麒麟芯片、鴻蒙操作系統(tǒng)、鴻蒙OS軟硬件生態(tài)構(gòu)成，以芯片算力為基礎(chǔ)，以座艙OS為核心，搭載華為生態(tài)提供先進(jìn)的智能體驗(yàn)。HarmonyOS3智能座艙為用戶帶來(lái)流暢升級(jí)的車機(jī)操作系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)一個(gè)主機(jī)支持前后五屏流暢并發(fā)的頂級(jí)享受，而即將落地的HarmonyOS4全新?lián)Q代升級(jí)，涵蓋六音區(qū)聲源定位，通過(guò)模塊化架構(gòu)、分層化開發(fā)、即插即用的外設(shè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)多人多設(shè)備、多屏幕多應(yīng)用相連接的交互體驗(yàn)。問(wèn)界訂單超預(yù)期，驗(yàn)證智選車模式跑通華為汽車業(yè)務(wù)=零部件模式+HI模式+智選車模式華為智能汽車業(yè)務(wù)根據(jù)參與度的高低，可以分為三種商業(yè)模式：零部件模式、HI模式和智選車模式。零部件模式下華為參與度最低，相當(dāng)于傳統(tǒng)Tier1廠商，合作伙伴眾多。在這種模式下，華為向主機(jī)廠提供各種標(biāo)準(zhǔn)化零部件，包括MDC平臺(tái)、毫米波雷達(dá)、攝像頭、網(wǎng)關(guān)、激光雷達(dá)、算力平臺(tái)、ARHUD、T-Box等產(chǎn)品與解決方案，截止2022年底，華為已經(jīng)上市30多款智能汽車零部件，發(fā)貨近200萬(wàn)件。在這一模式下，華為的相關(guān)合作伙伴眾多，包括寶馬、奔馳、奧迪、長(zhǎng)安、比亞迪、長(zhǎng)城等國(guó)內(nèi)外車企。HuaweiInside模式（HI模式）華為參與度較高，但產(chǎn)品體驗(yàn)仍由主機(jī)廠負(fù)責(zé)，相當(dāng)于Tier0.5企業(yè)。在HI模式下，華為和車企雙方的優(yōu)勢(shì)資源進(jìn)一步整合，為主機(jī)廠提供汽車全棧解決方案，包括智能駕駛、智能座艙、智能電動(dòng)，并且車身將會(huì)打上HI標(biāo)識(shí)。但是主機(jī)廠仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，華為主要提供相關(guān)技術(shù)和解決方案，產(chǎn)品體驗(yàn)由主機(jī)廠負(fù)責(zé)。HI模式下合作方包括北汽極狐（已轉(zhuǎn)為智選模式）、長(zhǎng)安阿維塔、廣汽埃安（2023年3月退出HI模式）。智選模式下華為參與程度最高，可以認(rèn)為是Tier0企業(yè)，合作伙伴逐漸增多。在智選模式下，華為向主機(jī)廠提供零部件及解決方案支持（包括智能駕駛、智能座艙、智能電動(dòng)），并深度參與產(chǎn)品、整車設(shè)計(jì)，并且提供銷售網(wǎng)絡(luò)渠道支持。智選模式當(dāng)前合作伙伴主要包括賽力斯、奇瑞、江淮、北汽極狐（由HI模式轉(zhuǎn)入），具體來(lái)看：其中賽力斯和華為合作主要有SF5/M5/M7/M9車型；華為奇瑞合作有純電轎跑智界S7、EHY/EH5；華為與江淮合作,預(yù)計(jì)24年進(jìn)軍高端純電MPV，MPV市場(chǎng)約年銷100萬(wàn)輛；華為與北汽合作的智選車型還未發(fā)布。智選模式下，華為占據(jù)主導(dǎo)地位，不僅提供相關(guān)產(chǎn)品和解決方案，并對(duì)于產(chǎn)品設(shè)計(jì)、體驗(yàn)層層把關(guān)，能夠充分發(fā)揮華為優(yōu)勢(shì)。比較三種模式，我們認(rèn)為：（1）在零部件模式下，華為主要是多家零部件企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，如與華陽(yáng)合作研發(fā)HUD、與均勝電子合作座艙域控等，零部件模式其實(shí)也是后續(xù)兩種模式的基礎(chǔ)。在零部件供應(yīng)商模式下，建議關(guān)注符合智能化趨勢(shì)的相關(guān)合作伙伴。（2）HI模式和智選模式，我們認(rèn)為類似華為內(nèi)部不同方案的競(jìng)爭(zhēng)。從當(dāng)前兩種合作模式的不同車型的銷量和市場(chǎng)反饋來(lái)看，HI模式表現(xiàn)較為平淡，而智選模式中新問(wèn)界M7和將要發(fā)布問(wèn)界M9訂單火熱，根據(jù)問(wèn)界官微，截止10月25日，問(wèn)界M9預(yù)訂已突破15000臺(tái)。（3）由于智選模式可以更好發(fā)揮華為品牌、產(chǎn)品定義以及銷售渠道的優(yōu)勢(shì)，智選模式合作伙伴從最初的賽力斯，不斷擴(kuò)大范圍，吸引了奇瑞和江淮的加入，而且北汽極狐也升級(jí)為智選模式。綜上智選模式或是華為未來(lái)幾年的優(yōu)先戰(zhàn)略。問(wèn)界驗(yàn)證智選車模式，或吸引更多車企智選模式也并非一番風(fēng)順，也經(jīng)歷一波三折，最終走通。具體來(lái)看：階段1：與賽力斯合作推出SF5，市場(chǎng)反應(yīng)平淡。由于智選模式下，車企需要讓渡一部分的利潤(rùn)以及話語(yǔ)權(quán)，所以并不是所有車企（尤其是在新能源汽車大潮下轉(zhuǎn)型很好的主機(jī)廠）都愿意與華為進(jìn)行合作。2019年1月，華為和賽力斯達(dá)成智選車模式合作；2021年，華為和賽力斯合作的智選車SF5發(fā)布，但市場(chǎng)反應(yīng)平平。階段2：?jiǎn)柦玟N量不俗，打通智選模式，并吸引奇瑞、江淮和北汽加入。華為和賽力斯合作推出問(wèn)界品牌，并先后在2021年和2022年發(fā)布M5和M7車型，在問(wèn)界與華為采取智選車模式的合作中，華為掌握問(wèn)界的電動(dòng)化供應(yīng)鏈，并為問(wèn)界的智能化配置提供全套解決方案，同時(shí)問(wèn)界直接負(fù)責(zé)自身的制造和售后環(huán)節(jié)。2022年問(wèn)界銷量逐漸攀升驗(yàn)證了智選模式初步走通，有望吸引更多智能化能力較薄弱的傳統(tǒng)車企與華為合作。2020年年底，奇瑞和華為簽署合作協(xié)議加入華為智選模式，并于2022年9月，奇瑞正式對(duì)外公布了與華為合作的智選車品牌計(jì)劃；在2023年年初，江淮和華為智選車合作的工廠開始投標(biāo)建設(shè)，預(yù)計(jì)合作的MPV車型將沖擊百萬(wàn)元級(jí)別的超高端汽車市場(chǎng)；2023年北汽極狐也升級(jí)為智選模式，智選模式車企朋友圈不斷壯大。階段3：新問(wèn)界M7訂單火爆，市場(chǎng)對(duì)于智選模式預(yù)期很高。但是2023年以來(lái)由于新能源補(bǔ)貼退坡以及價(jià)格戰(zhàn)壓力等，問(wèn)界M5和M7車型在2023年月銷量有所回落。不過(guò)隨著華為重金改造M7車型、智能駕駛算法從ADS1.0升級(jí)為ADS2.0，座艙系統(tǒng)也不斷升級(jí)，一系列的措施下，新問(wèn)界M7發(fā)布上市首月，大定累計(jì)突破60000臺(tái)。并且M9車型還未發(fā)布，在2023年10月25日預(yù)訂已經(jīng)突破15000臺(tái)，不過(guò)當(dāng)前問(wèn)界銷量數(shù)據(jù)還未體現(xiàn)出這一點(diǎn)，主要受限于產(chǎn)能不足交付較慢。后續(xù)華為還將與奇瑞、江淮以及北汽合作推出的智選車型，市場(chǎng)對(duì)于智界S7等相關(guān)智選車型預(yù)期銷量較高。從產(chǎn)能、渠道以及合作意向比較四家合作車企。從產(chǎn)能看，22年底賽力斯/奇瑞/江淮/北汽藍(lán)谷乘用車產(chǎn)能為45/175/37/52萬(wàn)輛，奇瑞綜合制造能力更強(qiáng)。從渠道看，問(wèn)界/奇瑞/江淮/北汽藍(lán)谷終端數(shù)量為1109/870/527/213家,問(wèn)界借助華為渠道更勝一籌。從合作意向上，賽力斯在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、配合度、供應(yīng)鏈等全流程環(huán)節(jié)的合作意向最強(qiáng)；相比之下，江淮在銷量規(guī)模及各項(xiàng)能力上相對(duì)奇瑞弱勢(shì)，有望在合作上給予更多資源傾斜。階段4：中長(zhǎng)期來(lái)看，華為直接制造整車的可能性不大。一方面，華為一再重申，華為汽車業(yè)務(wù)目的聚焦智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)的增量部件，幫助車企造好車，成為智能網(wǎng)聯(lián)汽車時(shí)代的首選部件供應(yīng)商。另一方面，整車制造屬于重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，主機(jī)廠一般投資高、毛利率低，華為缺乏相關(guān)汽車制造經(jīng)驗(yàn)，貿(mào)然進(jìn)入未必是上策。而智能化浪潮和價(jià)格戰(zhàn)的背景下，一些主機(jī)廠亟需快速?gòu)浹a(bǔ)自身在智能化方面的劣勢(shì)，不被市場(chǎng)淘汰，但是本身資金和技術(shù)等又不足以支撐自研。而在智選模式下，華為不僅提供智能駕駛、智能座艙、智能電動(dòng)等產(chǎn)品，并把控車型的產(chǎn)品定義，并提供銷售支持，已經(jīng)處于主導(dǎo)地位。如果智選模式下問(wèn)界、智界以及未來(lái)會(huì)推出的其他車型銷量能夠熱銷，華為應(yīng)該不必直接制造整車。華為汽車業(yè)務(wù)或超預(yù)期，看好供應(yīng)鏈增量機(jī)會(huì)當(dāng)前問(wèn)界訂單持續(xù)超預(yù)期、更多車企加入華為“汽車朋友圈”、智能化成為汽車核心競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)的趨勢(shì)確立，我們認(rèn)為華為汽車業(yè)務(wù)發(fā)展有望持續(xù)超預(yù)期，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望獲業(yè)績(jī)?cè)隽亢凸乐狄鐑r(jià)的雙重收益。我們看好與華為合作的整車投資機(jī)遇，關(guān)注長(zhǎng)安汽車，以及華為汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，我們看好星宇股份/瑞鵠模具/保隆科技/伯特利/科博達(dá)/文燦股份的投資機(jī)會(huì)。具體到華為供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)彈性上，我們重點(diǎn)關(guān)注23Q4/24年華為收入占比較大，將受益于智選系列熱銷收獲業(yè)績(jī)彈性的企業(yè)，包括星宇股份（24年占比15%）、保隆科技（11%）、瑞鵠模具（13%）、文燦股份（10%）等。同時(shí)華為-江淮產(chǎn)業(yè)鏈近期存在利好催化，市場(chǎng)對(duì)華為-江淮產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注度提升。近日江淮的瑞風(fēng)RF8開啟渠道招商，其定位為中大型公商務(wù)兼家用的插混MPV，該車采用麒麟9610A智能芯片和鴻蒙4.0系統(tǒng)，配備15.6寸超大華為智慧屏，是全球首款搭載華為鴻蒙座艙的智能MPV車型。RF8預(yù)計(jì)11月17日開幕的廣州車展上正式開啟預(yù)售，將在今年12月份正式上市，根據(jù)官方此前公布的MUSE架構(gòu)新產(chǎn)品規(guī)劃，將在2025年4月和2026年12月推出兩款全新MPV車型。我們認(rèn)為，江淮汽車是華為的戰(zhàn)略合作車企，如投入車型數(shù)量、銷量預(yù)期增加，市場(chǎng)關(guān)注度及預(yù)期提高，但目前尚未有具體的華為車型信息，持續(xù)關(guān)注具體業(yè)務(wù)進(jìn)展。長(zhǎng)安汽車公司與華為簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，11月即將發(fā)布阿維塔12值得期待。8月16日，深藍(lán)汽車與華為簽署合作框架協(xié)議，將聚焦汽車智能化領(lǐng)域展開合作。8月17日，長(zhǎng)安汽車與華為簽署全面持續(xù)深化戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。11月12日，阿維塔12將上市，四驅(qū)版本搭載華為DriveONE雙電機(jī)系統(tǒng)，阿維塔12基于CHN智能電動(dòng)車技術(shù)平臺(tái)打造，搭載HarmonyOS華為鴻蒙車機(jī)系統(tǒng)以及華為高階智駕系統(tǒng)ADS2.0。我們認(rèn)為，公司與華為簽署戰(zhàn)略協(xié)議，合作關(guān)系持續(xù)深化，華為最新電動(dòng)智能化技術(shù)有望持續(xù)賦能深藍(lán)、阿維塔等品牌，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)，加速公司新能源轉(zhuǎn)型。星宇股份華為智能車燈蝶變，ADB配置率有望迎突破23Q3公司歸母凈利同環(huán)比雙增：Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28億元（yoy+25%，qoq+12%），歸母凈利3.15億元（yoy+6.24%，qoq+19.73%），Q3新勢(shì)力交付爬坡持續(xù)推高收入，將迎DLP車燈新增量，主要系合資品牌穩(wěn)健表現(xiàn)、自主品牌奇瑞出口持續(xù)強(qiáng)勁，理想、小鵬G6、銀河L7等新勢(shì)力車型交付上量。新勢(shì)力及自主品牌新車矩陣也有望推動(dòng)公司24H1新能源業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破，預(yù)計(jì)24H1收入占比有望超35%。Q3凈利率環(huán)比提升，利潤(rùn)增速暫受信用減值影響：毛利率為21%，環(huán)比-0.81pct；凈利率為11%，同環(huán)比分別-2.0/+0.7pct。其中Q3信用減值損失達(dá)3274萬(wàn)元，同比增多近4000萬(wàn)元，主要系核心客戶奇瑞收入增長(zhǎng)較快，應(yīng)收款項(xiàng)減值計(jì)提提升所致。華為XPixel攪動(dòng)車燈風(fēng)云，智能屬性或促ADB風(fēng)口成型。年底上市的問(wèn)界M9將首搭華為XPixel智能車燈，融合DLP、ADB、ISD交互大燈，從而實(shí)現(xiàn)跟車、變道、窄道通行場(chǎng)景下的照明路徑切換，轉(zhuǎn)向光毯、車道安全指引、以及地面投影等進(jìn)階功能。我們認(rèn)為HuaweiXPixel的上車將加速定義車燈的“智能件”屬性，成本適中、能夠滿足精準(zhǔn)照明等部分智能功能的ADB車燈，或?qū)⒊蔀楹罄m(xù)智能車的首選乃至必選配置。星宇A(yù)DB量產(chǎn)落地進(jìn)程領(lǐng)先，高價(jià)值量配套華為智選。星宇的ADB大燈技術(shù)和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備均具優(yōu)勢(shì)，包括蔚來(lái)EC6、ES6、ET5等車型從23年開始已貢獻(xiàn)增量，在華為智選系列更深度布局，基本覆蓋23H2起所有新車，供應(yīng)ADB、DLP等高價(jià)值量車燈，收入彈性顯著；奇瑞智界系列配套LED及ADB車燈，ASP2000-4000元不等。保隆科技空懸提速起勢(shì)，ADAS業(yè)務(wù)整裝待發(fā)營(yíng)收同環(huán)比均提升，空懸業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快增通道。公司Q3營(yíng)收保持同環(huán)比增長(zhǎng)：1）優(yōu)勢(shì)TPMS業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)份額提升持續(xù)兌現(xiàn)；2）國(guó)內(nèi)自主品牌傳感器項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入出貨階段；3）空懸業(yè)務(wù)收入繼續(xù)受益于核心客戶，包括理想、騰勢(shì)等車型的交付爬坡。毛利率環(huán)比提高，降本增效持續(xù)推進(jìn)。23Q3公司毛利率28.15%，同比-0.21pct，環(huán)比+0.75pct，或系下游降價(jià)傳導(dǎo)帶來(lái)的邊際影響較Q2有所消退、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新興業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率爬坡所致。新獲自主品牌空懸系統(tǒng)項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)25H1量產(chǎn)。保隆科技9月25日發(fā)布公告，公司收到國(guó)內(nèi)某自主品牌主機(jī)廠的定點(diǎn)通知書，將為其全新平臺(tái)項(xiàng)目供應(yīng)空氣懸架系統(tǒng)。項(xiàng)目生命周期為5年，生命周期總金額將超過(guò)人民幣4.7億元，平均年化收入約9400萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目于2025年上半年開始量產(chǎn)。23年10月，公司公告與蔚來(lái)簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將針對(duì)空氣彈簧、儲(chǔ)氣罐、TPMS、輪速傳感器，光雨量傳感器等產(chǎn)品展開全方位戰(zhàn)略合作，在速度位置角度類傳感器、攝像頭類產(chǎn)品和雷達(dá)產(chǎn)品等進(jìn)行合作探討，并在蔚來(lái)供應(yīng)鏈近地化、低碳化、數(shù)字透明化以及全球化四大維度進(jìn)行深度合作。我們認(rèn)為，公司強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品線在新勢(shì)力品牌中份額較高，高配套價(jià)值量與智能車熱銷加持下，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽恐档闷诖??？諔耶a(chǎn)品在手訂單豐富，有望進(jìn)入快速放量期。公司的空懸系統(tǒng)核心技術(shù)能力持續(xù)增強(qiáng)，業(yè)務(wù)由空氣彈簧、儲(chǔ)氣罐等零部件向集成減振器、控制器、空氣供給單元的總成類系統(tǒng)產(chǎn)品延展。帶動(dòng)單車配套價(jià)值上行的同時(shí)，我們認(rèn)為集成化能力有望進(jìn)一步強(qiáng)化公司的項(xiàng)目開拓實(shí)力。截至9月12日，公司已獲得15個(gè)空簧減振器總成及獨(dú)立式空簧項(xiàng)目定點(diǎn)，2個(gè)空懸控制器項(xiàng)目定點(diǎn)，1個(gè)空氣供給單元(ASU)項(xiàng)目定點(diǎn)，及35個(gè)儲(chǔ)氣罐項(xiàng)目定點(diǎn)，覆蓋理想、蔚來(lái)、比亞迪等自主優(yōu)質(zhì)客戶。我們看好23-25年公司空懸業(yè)務(wù)收入進(jìn)入快增通道，預(yù)計(jì)三年收入CAGR超120%。同時(shí)規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)線效率優(yōu)化下，毛利率有望逐步改善。智能化戰(zhàn)略大有可為，ADAS產(chǎn)品或成全新增長(zhǎng)極。空懸業(yè)務(wù)以外，智駕滲透率提升將為公司帶來(lái)更多機(jī)遇：1）未來(lái)L3級(jí)自動(dòng)駕駛落地，或推動(dòng)直接式TPMS搭載率繼續(xù)上行，擴(kuò)大公司TPMS發(fā)射器業(yè)務(wù)規(guī)模；2）光雨量、速度位置類等傳感器需求將快速擴(kuò)張，公司傳感器業(yè)務(wù)有望依賴國(guó)內(nèi)智能車實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)；3）智能感知產(chǎn)品提供純?cè)隽?，公司的毫米波雷達(dá)、超聲波雷達(dá)、3M環(huán)視系統(tǒng)、行泊一體域控產(chǎn)品均已獲新項(xiàng)目定點(diǎn)。ADAS系列產(chǎn)品落地將為公司打造更具技術(shù)壁壘的新增長(zhǎng)極。瑞鵠模具訂單交付擴(kuò)張疊加汽零批產(chǎn)釋放業(yè)績(jī)Q3利潤(rùn)快增：Q3收入同環(huán)比+9.4%/-7.7%,歸母凈利同環(huán)比+25.7%/+35.7%。扣非歸母凈利同環(huán)比+43.6%/+34.7%至0.56億元,Q3利潤(rùn)快增。Q3毛利率改善或系低基數(shù)/新業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡，計(jì)提減值準(zhǔn)備略影響利潤(rùn)：盈利能力上,23Q3毛利率同環(huán)比+5.8/+9.5pct至29.2%,Q1-Q3毛利率同比-0.24pct至24.0%，Q3環(huán)比改善明顯可能系Q2公司海運(yùn)費(fèi)、材料費(fèi)增加使得毛利率基數(shù)低,且新業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡改善毛利率。裝備業(yè)務(wù)在手訂單飽滿奠定豐厚利潤(rùn)基盤,輕量化業(yè)務(wù)放量塑造第二增長(zhǎng)極。公司基本盤制造裝備業(yè)務(wù)客戶覆蓋BBA/大眾/本田/福特/通用等強(qiáng)勢(shì)外資，奇瑞/吉利/長(zhǎng)城/廣汽/紅旗等主流自主，T客戶/蔚來(lái)/理想等新勢(shì)力，受益奇瑞/蔚來(lái)等客戶擴(kuò)產(chǎn)+海外客戶新增越南印度新勢(shì)力，在手訂單飽滿，22年底訂單30.3億元(訂單確認(rèn)收入一般需14-24個(gè)月)。切入汽車零部件業(yè)務(wù)，綁定奇瑞帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。公司強(qiáng)資源稟賦支撐從沖壓模具到一體壓鑄件和輕量化賽道的跨界可行性，獲奇瑞定點(diǎn)已證明能力，靜待良率和產(chǎn)能利用率爬升釋放彈性：1）客戶：沖壓模具廠商比單一壓鑄件廠商更早介入車型設(shè)計(jì)開發(fā)，潛在客戶合作黏性更強(qiáng)；2）工藝：深耕白車身自動(dòng)化產(chǎn)線，奠定鋁材料和大型件制造know-how；3）位置：安徽汽車產(chǎn)業(yè)集群中心，大型結(jié)構(gòu)件運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)&貼近核心車企產(chǎn)能基地。2023.10.17公司在互動(dòng)平臺(tái)表示，奇瑞為公司重要輕量化客戶，公司已供應(yīng)奇瑞智界S7/星際元ES及相關(guān)車型的部分沖壓模具/產(chǎn)線/零部件，并在建設(shè)輕量化二期項(xiàng)目，新增多條一體化壓鑄產(chǎn)線。伯特利智能電控收入高增,有序擴(kuò)產(chǎn)迎增量2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.05億元（yoy+38.58%），歸母凈利5.95億元（yoy+24.42%）；其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.11億元（yoy+28.05%，qoq+26.08%），歸母凈利2.39億元（yoy+21.10%，qoq+30.56%）。23Q3公司毛利率22.61%，同比+0.82pct，環(huán)比小幅下降0.14pct。公司經(jīng)營(yíng)效率逐步優(yōu)化，23Q3銷售/管理費(fèi)率分別為1.12%/2.18%，同比分別-0.13pct/-0.29pct，環(huán)比分別持平/-0.88pct；研發(fā)費(fèi)率同環(huán)比+0.39pct/-0.59pct至5.66%。Q3公司實(shí)現(xiàn)凈利率12.17%，同比-0.53pct，環(huán)比+0.36pct，其中信用減值損失2882萬(wàn)元，同比增多約2400萬(wàn)元，或系核心客戶收入規(guī)模快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收款計(jì)提壞賬金增加所致。若剔除信用減值損失影響，則23Q3凈利率可達(dá)到約13.2%。訂單釋放收入高增，線控制動(dòng)首獲國(guó)際車企配套。23Q3公司營(yíng)業(yè)收入同環(huán)比高增，我們認(rèn)為主要系EPB、WCBS等電控制動(dòng)項(xiàng)目落地起量，核心客戶如奇瑞產(chǎn)銷保持快速增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，智能電控產(chǎn)品Q3銷量達(dá)101萬(wàn)套，同比+72%，環(huán)比+27.5%，其中EPB和WCBS產(chǎn)品分別新增5、12項(xiàng)定點(diǎn)項(xiàng)目，WCBS首次突破國(guó)際車企定點(diǎn)，6年生命周期內(nèi)總計(jì)供應(yīng)約44萬(wàn)臺(tái)；傳統(tǒng)盤式制動(dòng)器銷量同比+24%，環(huán)比+28.4%至78.2萬(wàn)套，新增33項(xiàng)定點(diǎn)；輕量化制動(dòng)零部件銷量227.7萬(wàn)套，同環(huán)比分別+12.4%/15.6%。我們看好公司在手訂單釋放推動(dòng)營(yíng)收高增，同時(shí)保持優(yōu)異訂單開拓能力，持續(xù)提高EPB、線控制動(dòng)、輕量化等產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。產(chǎn)能有序推進(jìn),大底盤+輕量化業(yè)務(wù)增量可期。公司加速全球產(chǎn)能布局,23H1國(guó)內(nèi)線控制動(dòng)第4、5條產(chǎn)線投產(chǎn),H2將新增第6條產(chǎn)線,于墨西哥建成400萬(wàn)件輕量化零部件的年產(chǎn)能。公司另有多條產(chǎn)線于23年開始投建,包括墨西哥50萬(wàn)套卡鉗產(chǎn)能及二期輕量化項(xiàng)目\國(guó)內(nèi)20萬(wàn)套卡鉗/30萬(wàn)套EPS產(chǎn)線/30萬(wàn)套EPS-ECU產(chǎn)線\三期輕量化基地?？撇┻_(dá)Q3業(yè)績(jī)環(huán)比高增，預(yù)計(jì)規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)23Q3營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)主要系燈控穩(wěn)定放量、車身域控爬坡、北美客戶貢獻(xiàn)。燈控業(yè)務(wù)受益于大眾集團(tuán)全球維度產(chǎn)量穩(wěn)定向好。一汽大眾Q3產(chǎn)量環(huán)比Q2+2%至45.2萬(wàn)輛；上汽大眾Q3產(chǎn)量環(huán)比Q2+31%至33.9萬(wàn)輛；歐洲大眾7、8月產(chǎn)量34.8/28.7萬(wàn)，表現(xiàn)較Q2較弱。此外海外福特、雷諾的燈控項(xiàng)目也在放量中。車身域控/底盤控制器配套理想、比亞迪貢獻(xiàn)新增量，尤其是理想L7、L8持續(xù)月銷過(guò)萬(wàn)，使車身域控營(yíng)收爬坡迅速。我們預(yù)計(jì)23年底盤控制/車身域控產(chǎn)品營(yíng)收有望突破6億元。下半年北美大客戶營(yíng)收貢獻(xiàn)也開始體現(xiàn)。品類擴(kuò)張邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，智能域控將成為公司重要增長(zhǎng)極。23H1，公司新增天窗玻璃變色控制器、智能保險(xiǎn)絲盒等新業(yè)務(wù)品類，并進(jìn)一步拓寬域控領(lǐng)域的能力邊界。23年4月，科博達(dá)與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)智駕域控及整體解決方案。截至23H1，參股企業(yè)上?？撇┻_(dá)智能科技已在自動(dòng)駕駛域控制器、座艙域控制器領(lǐng)域獲得2個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)。我們認(rèn)為，在底盤、智駕、車身、中央域的布局完善下，公司有望形成集成化域控解決方案，打造全新增長(zhǎng)極。拓普集團(tuán)Q2業(yè)績(jī)高增，機(jī)器人業(yè)務(wù)或譜新章底盤系統(tǒng)、內(nèi)外飾業(yè)務(wù)訂單釋放，驅(qū)動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。23H1公司營(yíng)收同比較快增長(zhǎng)，我們認(rèn)為系海外核心客戶產(chǎn)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)新能源客戶配套產(chǎn)品體系擴(kuò)張，價(jià)量齊升貢獻(xiàn)收入增量。展望后市，我們看好在核心客戶新車型催化、蔚來(lái)/理想等新增戰(zhàn)略合作車企的單車配套價(jià)值量上行等因素提振下，營(yíng)收保持可觀增速。平臺(tái)化、模塊化供應(yīng)鑄就核心競(jìng)爭(zhēng)力，聚焦核心客戶戰(zhàn)略合作。公司長(zhǎng)期采取大客戶經(jīng)營(yíng)模式，聚焦與核心客戶群的戰(zhàn)略合作：起步階段依托一汽大眾、上汽通用的零部件國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)加速發(fā)展；17年切入特斯拉供應(yīng)鏈并逐步增加產(chǎn)品配套，充分受益上海工廠擴(kuò)產(chǎn)；22年以來(lái)公司陸續(xù)與華為智選車、蔚來(lái)、理想等品牌建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，加速配套自主新勢(shì)力，同時(shí)單車配套價(jià)值將大幅上行，目前為M9配套金額可達(dá)2萬(wàn)元。未來(lái)自主新能源也有望復(fù)制歷史大客戶對(duì)公司業(yè)績(jī)的顯著拉動(dòng)作用，成為增長(zhǎng)重要引擎。項(xiàng)目進(jìn)展順利，機(jī)器人事業(yè)部有望譜寫新章。在“2+N”八大產(chǎn)品體系以外，公司于7月宣布成立機(jī)器人事業(yè)部，有望構(gòu)建出全新增長(zhǎng)曲線。從技術(shù)能力上，公司已具備電機(jī)自制能力，以及電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、控制器的整合經(jīng)驗(yàn)，且運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器樣品現(xiàn)已獲得核心客戶認(rèn)可，單機(jī)價(jià)值量可達(dá)數(shù)萬(wàn)元。而據(jù)中報(bào)披露，該項(xiàng)目或于24Q1進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，公司將于23年內(nèi)形成4套產(chǎn)線（累計(jì)10萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)能）的安裝建設(shè),后續(xù)有望將年產(chǎn)能提至百萬(wàn)臺(tái)，成長(zhǎng)空間值得期待。文燦股份基本面底部逐步爬出,靜待利潤(rùn)釋放23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.20億元（yoy-1.75%），歸母凈利4970萬(wàn)元（yoy-80.78%），扣非凈利4022萬(wàn)元（yoy-83.58%）。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.59億元（yoy-12.98%，qoq-2.33%），歸母凈利0.36億元（yoy-70.78%，qoq+227.27%）?？蛻襞女a(chǎn)加快+新車預(yù)售超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)釋放下國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)或迎基本面反轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)或隨重要客戶排產(chǎn)恢復(fù)、新車型預(yù)售超預(yù)期，釋放規(guī)模效應(yīng)進(jìn)而改善盈利面，如蔚來(lái)以價(jià)換量、銷量有所回暖，23年1-9月蔚來(lái)銷量達(dá)11萬(wàn)輛，同比+33%；23年9月賽力斯新能源車銷量環(huán)比+64%至1萬(wàn)輛+，據(jù)AITO汽車官方，10月25日新車問(wèn)界M9預(yù)訂已破1.5萬(wàn)臺(tái)。23年5月起公司的新能源訂單逐步回升、新定點(diǎn)不斷，1H23獲國(guó)內(nèi)某知名鋰電池廠2個(gè)混動(dòng)車鋁壓鑄電池盒定點(diǎn)，總額14-15億元，公司預(yù)計(jì)4Q24量產(chǎn)，此外公司獲得某客戶22個(gè)電機(jī)電控定點(diǎn)。23H2公司4個(gè)一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，目前公司計(jì)劃定增35億元補(bǔ)充了產(chǎn)能和資金，有望加快在手訂單的業(yè)績(jī)釋放。海外業(yè)務(wù)支出增加使利潤(rùn)短暫承壓，靜待產(chǎn)能爬坡修復(fù)基本面。百煉集團(tuán)的墨西哥重力鑄造工廠有老舊設(shè)備在升級(jí)換代，高負(fù)荷開工率使產(chǎn)品交付有所延遲，進(jìn)而公司質(zhì)量成本支出增加；同時(shí)外百煉集團(tuán)的人工薪酬、能源成本、原材料價(jià)格在報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)較大，亦使利潤(rùn)承壓。而公司墨西哥工廠在手訂單充足，雖墨西哥第三工廠當(dāng)前虧損，但其已完成一期廠房建設(shè)，目前在設(shè)備采購(gòu)安裝調(diào)試和員工儲(chǔ)備，靜待其產(chǎn)能爬坡修復(fù)盈利面。新泉股份：自主飾件優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商,全球布局謀新章深入配套新能源優(yōu)質(zhì)車企，客戶放量催化業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。繼傳統(tǒng)車時(shí)代與吉利、上汽、奇瑞、一汽、廣汽達(dá)成良好合作以來(lái)，公司建立了成熟的生產(chǎn)及成本控制體系，由此在新能源車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展之際，快速切入頭部新勢(shì)力品牌供應(yīng)鏈，斬獲比亞迪、理想、蔚來(lái)、極氪等品牌項(xiàng)目定點(diǎn)，并成功為國(guó)際電動(dòng)車企業(yè)實(shí)現(xiàn)配套。2020-2022年間，新能源車客戶的放量為成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要催化之一，其儀表板總成的乘用車市場(chǎng)占有率從5.6%提升至13.95%，22年國(guó)際電動(dòng)車企及比亞迪分別成為公司第二、第五大客戶。我們認(rèn)為公司配套客戶資源優(yōu)質(zhì)，有望持續(xù)受益于下游關(guān)鍵客戶的產(chǎn)銷擴(kuò)張，擷取更多市場(chǎng)份額。不斷完善戰(zhàn)略布局，海內(nèi)外產(chǎn)能有序釋放。公司依賴自身在全國(guó)范圍內(nèi)19個(gè)城市的近客戶產(chǎn)能布局，在技術(shù)能力之外，構(gòu)筑了快速響應(yīng)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)的重要優(yōu)勢(shì)。23年8月，公司再次發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資