華為汽車業(yè)務市場分析

華為汽車業(yè)務市場分析強大資源稟賦，支撐華為進軍汽車的底氣我們認為華為傳統(tǒng)業(yè)務增速放緩以及汽車業(yè)務發(fā)展前景大且與智能手機業(yè)務共通性強，為華為進軍汽車業(yè)務的主要原因：內因：行業(yè)增速放緩+美國制裁致使傳統(tǒng)業(yè)務有所承壓，華為急需開辟全新增長曲線。過去三十年間，華為以運營商業(yè)務為起點，又以智能手機切入消費者業(yè)務，并基于云計算推動企業(yè)業(yè)務發(fā)展。自2019年受到美國制裁以及智能手機市場增速放緩的影響，2021年華為營收出現(xiàn)明顯下滑，華為急需尋找新的增量賽道和業(yè)務。智能汽車業(yè)務既是華為擴大自身業(yè)務飛輪的平滑演進，也是華為全新增長曲線的驅動與支撐業(yè)務。外因：智能汽車空間具星辰大海想象力，與智能手機發(fā)展路徑共性大。智能汽車市場是華為所選擇的重要賽道，智能汽車賽道當前呈現(xiàn)出以下特點：全球汽車產業(yè)規(guī)模大，有上萬億產值，市場規(guī)模足夠大。汽車電動化處于快速提升時期，而智能化趨勢又進一步打開“藍海市場”；同時行業(yè)格局也在重塑，車企和科技公司有能夠發(fā)展智能汽車的優(yōu)勢。智能汽車與智能手機相似度較高，且存在大量創(chuàng)新點，讓科技型企業(yè)能夠充分發(fā)揮。華為跨界造車的底氣何在？我們認為市場對華為品牌底色和技術力以及資源稟賦存在認知差，其作為手機制造商切入汽車賽道的優(yōu)勢在于：技術力與品牌力強大，賦能智能汽車華為在ICT領域的技術積累有望為進軍汽車行業(yè)提供有力支持。隨著智能化趨勢加速，汽車行業(yè)正經歷著從傳統(tǒng)功能性車型向智能化車輛的演變，同時引發(fā)產業(yè)供應鏈和價值鏈的重新構建，熟練運用人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等新一代數(shù)字技術的企業(yè)有望在本輪競爭中占據(jù)領先地位。智能時代，在軟件定義汽車的趨勢下，華為不僅在ICT行業(yè)中積累了豐富的產品和技術優(yōu)勢，而且多年來一直在積極布局汽車產業(yè)。因此，可以期待華為的智能汽車業(yè)務將迎來重大機遇，充分發(fā)揮其過去所積累的價值和專業(yè)知識。強大的品牌影響力和龐大的用戶基礎：全球范圍內，華為擁有超過10億終端設備連接，手機用戶超過7.3億人，同時華為具備較強的品牌效應和品牌認可度，為汽車業(yè)務奠定了良好的用戶基礎和品牌認知。持續(xù)的研發(fā)投入積累了豐富的人才資源：華為堅定地將每年超過銷售收入的10%用于研發(fā)投入。截至2022年公司累計研發(fā)投入超過9773億元，研發(fā)團隊人員數(shù)量超11.4萬人，已超過總員工人數(shù)的55%。構建萬物互聯(lián)的生態(tài)系統(tǒng)：華為基于鴻蒙生態(tài)系統(tǒng)推出了“1+8+N”生態(tài)布局，其中，“1”表示華為手機是主要入口，“8”表示4個大屏幕設備入口(PC、平板、智慧大屏、車載設備)，以及4個非大屏幕入口(耳機、音響、手表、眼鏡)。“N”表示泛物聯(lián)網硬件構成的華為HiLink生態(tài)。2013年起華為深耕智能網聯(lián)領域，積累深厚。2013-2015年為業(yè)務萌芽期，公司從車載通信模塊入手，逐步進入了車聯(lián)網行業(yè)；2016-2018年為聯(lián)創(chuàng)研發(fā)期，以5G車聯(lián)網為核心，與多家汽車制造商展開廣泛的聯(lián)創(chuàng)合作，拓展技術邊界；2019年以來為最近幾年的落地推廣期，智能汽車業(yè)務逐漸成為公司的核心業(yè)務，大力推動智能網聯(lián)產品的前裝量產，并與各大車企展開深度合作。組織架構多輪變革，執(zhí)行扁平高效自2019年以來，華為汽車業(yè)務架構發(fā)生了三次比較大的變動，目前智能汽車解決方案BU是華為的一級架構，體現(xiàn)出華為對于汽車的業(yè)務重視程度不斷提升。第一階段：2019年5月27日，任正非簽發(fā)《關于成立智能汽車解決方案BU的通知》文件，批準成立智能汽車解決方案BU（簡稱車BU），隸屬于ICT管理委員會進行管理。該文件指出：“華為不造車，聚焦ICT技術，成為面向汽車的增量ICT（ICT全稱為InformationCommunicationsTechnology，即信息通信技術）部件供應商，幫助企業(yè)造好車?！苯涍^一年多的發(fā)展，華為智能汽車業(yè)務已經發(fā)展出五大核心產品部門，包括：智能駕駛產品部、智能座艙產品部、智能網聯(lián)產品部、智能電動產品部和智能車云產品部，華為智能汽車業(yè)務架構基本成型。第二階段：2020年11月，華為刊發(fā)《關于智能汽車部件業(yè)務管理的決議》文件，正式將智能汽車解決方案Bu的業(yè)務管轄關系從ICT業(yè)務管委會調整至消費者業(yè)務管委會，并且重申華為不造整車，而是聚焦ICT技術，幫助車企造好車，造好車，成為智能網聯(lián)汽車的增量部件提供商。第三階段：2021年，華為智能汽車業(yè)務架構第三次調整，華為集團組織架構更加扁平化。華為取消消費者管委會，在ICT基礎設施業(yè)務以外，設立終端BG、數(shù)字能源、華為云計算、海思、智能汽車解決方案BU五大一級部門。這五大部門均涉及華為智能汽車的相關業(yè)務，終端業(yè)務涉及汽車座艙系統(tǒng)以及智選車業(yè)務；華為云計算業(yè)務涉及車云服務；數(shù)字能源業(yè)務涉及汽車電機、電池熱管理、充電等；智能汽車解決方案BU是公司面向智能汽車領域的端到端業(yè)務責任主體，主要與HI模式有關；海思涉及汽車芯片；此外ICT業(yè)務也涉及到雷達、車載光解決方案、AR-HUD等業(yè)務。最新（2023年9月）高管調整：2023年9月華為對汽車業(yè)務相關高管進行調整，調整后華為車BU核心管理層包括：終端BGCEO以及車BU董事長余承東、光產品線總裁以及車BUCEO靳玉志、車BUCSO王軍以及智能駕駛解決方案產品線總裁、智能駕駛領域總經理李文廣。渠道和研發(fā)人員：華為智選車業(yè)務在渠道布局上也初具規(guī)模，截至2022年底，用戶中心和體驗中心已經超過1,000家，覆蓋超過230座城市，為消費者提供一站式服務體驗。自智能汽車解決方案BU成立以來，截止2022年底研發(fā)投入超30億美元，研發(fā)團隊達到7,000人的規(guī)模。渠道優(yōu)勢引領行業(yè)，店均效能有待提高問界終端銷售門店問界終端銷售主要包括體驗中心和AITO用戶中心兩大類。根據(jù)各品牌官網，問界銷售網點達到1109家（截止2023年6月底），其中問界用戶中心有206家，體驗中心（商超店）有903家，相較于其他新勢力企業(yè)和特斯拉具有明顯的渠道優(yōu)勢。在渠道硬件條件上，問界也有明顯優(yōu)勢。AITO用戶中心大多分布在一二線城市，幾乎所有的店面都要求A級店，甚至S級，對應至少800平方米以上的銷售區(qū)面積。體驗中心主要由華為手機門店改建，數(shù)量達903家，并且大多選址有優(yōu)勢。店均效能方面，問界比同行落后。在終端銷售渠道方面，雖然問界在渠道數(shù)量和硬件方面具備優(yōu)勢，但月度平均單店銷售效能卻表現(xiàn)不佳，排名在主流新勢力汽車品牌中倒數(shù)第一，與特斯拉相差較大。可能受到以下因素的影響：1）銷售團隊能力不足：汽車銷售需要專業(yè)的銷售人員，而華為的體驗中心通常是由原本從事手機銷售的人員改建而成，之前并沒有銷售汽車的經驗。這導致銷售團隊的專業(yè)能力相對有限，難以有效推動汽車銷售。2）售后服務不足：賽力斯的車型原來主要面向中低端市場，而問界定位為中高端車型。由于不同定位，售后服務體系可能相對薄弱，未能滿足中高端車型車主的需求。這可能會影響消費者的購車決策，因為高端車終端用戶通常期望更高水平的售后支持。3）渠道之間協(xié)調不暢：在問界的銷售模式中，華為負責銷售，賽力斯負責交付和售后服務。不同渠道（例如體驗中心和用戶中心）之間，以及不同團隊（經銷商和華為銷售團隊）之間可能存在協(xié)調不暢的情況。這可能導致內部沖突和協(xié)作不足，從而妨礙了銷售效能的提升。CARE服務戰(zhàn)略以及渠道整合。針對上述所提及的售后服務以及渠道協(xié)調問題，問界已經意識到相關問題并采取措施。針對不同銷售渠道的協(xié)調，華為和賽力斯共同決定成立“AITO問界銷服聯(lián)合工作組”，自2023年7月1日起全面負責營銷、銷售、交付、服務、渠道等業(yè)務的端到端閉環(huán)管理，有望避免渠道之間的內耗，提高單店效能。而根據(jù)晚點的報道，華為將進一步加深對問界銷售端的控制，對銷售策略、工作流程進行把控，問界所有銷售人員將加入華為全資子公司，成為華為的編外員工。而針對售后服務的薄弱，2023年9月正式發(fā)布CARE服務戰(zhàn)略，CARE分別代表Customer（用戶為中心）、Active（主動）、Respect（尊重）、E-service（數(shù)字化），進入智慧汽車服務3.0時代，并承諾權益透明、有諾必達、不捆綁銷售、服務透明、鈑噴服務終身質保。基于一大架構和三大平臺，賦能車企七種產品1架構+3平臺+7產品，賦能傳統(tǒng)車企智能化華為智能汽車業(yè)務的宗旨是：聚焦智能網聯(lián)汽車產業(yè)的增量部件，向車企客戶和行業(yè)合作伙伴提供服務，助力汽車產業(yè)的電動化、網聯(lián)化、智能化升級，賦能車企造好車，成為智能網聯(lián)汽車時代的首選部件供應商。為此華為秉持平臺+生態(tài)的戰(zhàn)略，形成了：一個架構、三大平臺、七大產品領域。其中一個架構指的是“計算+通信”的CCA架構，在此基礎上開放智能汽車數(shù)字平臺iDVP、智能駕駛計算平臺MDC和HarmonyOS智能座艙平臺CDC三大平臺，形成起七大產品領域：智能車云服務、智能網聯(lián)、智能座艙、智能駕駛、智能車控、智能車載光、智能電動。截止2022年底，華為已上市30多款智能汽車零部件，已經發(fā)貨近200萬套部件，包括智能座艙、智能駕駛、智能電動、智能車云、毫米波雷達、攝像頭、網關、激光雷達、算力平臺、ARHUD、T-Box等產品與解決方案。華為CCA架構:以通信+計算為核心，集成功能域和區(qū)域當前汽車電子電氣架構由分布式向集中式升級。華為認為，到2030年，電子電氣架構將演進為中央計算平臺+區(qū)域接入+大帶寬車載通信的計算和通信架構。傳統(tǒng)的分布式汽車電子電氣架構無論是算力還是傳輸速率已經無法滿足智能汽車發(fā)展的需求，汽車電子電氣架構正向功能更集中、算力更高、OTA升級更快的域內集中式乃至中央集中式架構升級。電子電氣架構的升級，有利于降低成本和開發(fā)難度，域控制器聚焦于通過增加軟件特性實現(xiàn)產品增值。華為推出功能域和區(qū)域集中的CCA架構，引領電子電氣架構發(fā)展方向。華為基于自身的ICT技術積累，推出了全棧式智能車解決方案CCA架構，其以“計算+通信”為核心，集成了“功能域”和“區(qū)域”，其CCA架構具體包括：（1）高性能車載中央計算平臺、（2）大帶寬多協(xié)議通信技術、（3）創(chuàng)新無線通信技術、（4）架構分層解耦、SOA（面向服務的架構）的軟件架構、（5）車控功能整車協(xié)同化，數(shù)據(jù)智能融合。智能駕駛:MDC平臺+ADS算法為核心競爭力智能駕駛滲透率不斷提升，逐漸成為用戶購車決策核心影響因素。根據(jù)高工智能汽車，2020年以來L2及以上智能駕駛滲透率提升迅速，L2級及以上ADAS滲透率從2019年的3.64%迅速提升至2023年上半年的34.90%。高速和城市NOA等高階智駕功能正逐漸影響用戶購車決策，根據(jù)2023年8月億歐智庫調研，41.1%和28.1%的用戶在購車時會將高速NOA和城市NOA功能作為主要參考因素，51.8%和65.6%的用戶會將其作為次要參考因素。我們認為在智能化加快成為汽車核心競爭力下，傳統(tǒng)車企缺乏芯片和軟件研發(fā)基礎、初創(chuàng)企業(yè)資源有限或難以投入技術的長期迭代，選擇與以華為為代表的ICE巨頭合作，或成為傳統(tǒng)車企快速追趕智能化競爭的捷徑。華為的智能駕駛業(yè)務布局兩點主要包括：智能駕駛平臺MDC平臺和華為智能駕駛ADS算法?！とA為智能駕駛平臺：MDC平臺。MDC（MobileDataCenter：移動數(shù)據(jù)中心）平臺是華為智能駕駛的核心，定位為智能駕駛的計算平臺，是實現(xiàn)智能駕駛全景感知、地圖&傳感器融合定位、決策、規(guī)劃、控制等功能的汽車“大腦”。MDC平臺共有四個產品，分別是MDC300F、MDC210、MDC610、MDC810，其中MDC300F主要是用在商用車上，另外三個用于不同級別的乘用車智能駕駛。此外在硬件層面，華為擁有自研的攝像頭+激光雷達+4D雷達，能夠獲取第一手的底層感知數(shù)據(jù)。MDC平臺遵循平臺化與標準化原則，包括模塊硬件層、自適應軟件平臺層和應用層，并提供配套工具鏈及端云協(xié)同服務。MDC平臺通過軟硬件解耦，一套軟件架構，不同硬件配置，可以支持L2+~L5的平滑演進，能應用于乘用車（如擁堵跟車、高速巡航、自動代客泊車、RoboTaxi)、商用車（如港口貨運、干線物流）與作業(yè)車（如礦卡、清潔車、無人配送）等多種應用場景。華為ADS1.0與ADS2.0升級。華為ADS1.0量產的第一款車是極狐αS，這款車HI版本上市時間直至到2022年5月。2023年4月16日，華為在智能汽車解決方案發(fā)布會上發(fā)布了其最新的ADS2.0產品，首款搭載量產的是問界M5車型。此外根據(jù)汽車之心的報道，未來華為ADS3.0有望實現(xiàn)點對點的供給，將從用戶進到小區(qū)車庫開始到公司下車的車庫里為止一整個鏈路完全打通，同時可靠性和安全性會大幅度地提升，大幅度降低人為接管的比例。與ADS1.0相比，ADS2.0主要呈現(xiàn)出以下特點：（1）傳感器和硬件降本。激光雷達、毫米波雷達和攝像頭都出現(xiàn)不同程度數(shù)量減少,此外智駕域控處理器芯片算力也從400TOPs降為200TOPs。由于傳感器和硬件上的“減法”，使得ADS2.0的單車成本有明顯的降低，預計未來隨著華為在自動駕駛算法上持續(xù)更新迭代，有望使得單車端的傳感器進一步減配，成本進一步降低。（2）算法迭代：有圖無圖都能開。華為ADS2.0采用了BEV算法，基于導航地圖結合道路拓撲網絡推理，實現(xiàn)導航地圖和真實世界的匹配，減少了對于高精地圖的依賴。主要特點是GOD2.0和RCR2.0算法：“看得懂物”的GOD2.0（GeneralObstacleDetection，通用障礙物檢測網絡），可以識別通用障礙物白名單外的異形物體，障礙物種類精細識別（如區(qū)分救護車、警車等），識別率高達99.9%。華為采用的方式其實和特斯拉是類似的Occupancynetworks，不過華為很好地利用了其搭載的激光雷達，某種程度上降低了純視覺感知對于算法算力的高要求，這也是ADS2.0在算力上下降的前提條件?！翱吹枚贰钡腞CR2.0（RoadCognition&Reasoning，道路拓撲推理網絡），實現(xiàn)導航地圖和現(xiàn)實世界的匹配。華為采用與特斯拉類似的視覺算法技術，確定車輛行駛在車道內，根據(jù)人類使用的SD導航地圖提供的路線信息以及路口視覺感知信息，RCR來推理路口車道之間的關系，從而實現(xiàn)領航輔助。（3）智駕功能：更加豐富。雖然華為ADS2.0在傳感器和算力上做減法，但是由于其算法上的重要迭代，其能夠實現(xiàn)的智駕功能更加豐富了。根據(jù)佐思汽車研究，將ADAS功能分為兩類：主動安全類和舒適類功能，并對比ADS2.0（問界M5）和ADS1.0(極狐αS)，發(fā)現(xiàn)：主動安全功能方面，ADS2.0新增低速緊急制動、異形物緊急制動和緊急車道保持；舒適類功能方面，ADS2.0新增城區(qū)車道巡航輔助增強和哨兵模式。智能座艙:鴻蒙車機+麒麟計算平臺構成豐富生態(tài)華為智能座艙由麒麟芯片、鴻蒙操作系統(tǒng)、鴻蒙OS軟硬件生態(tài)構成，以芯片算力為基礎，以座艙OS為核心，搭載華為生態(tài)提供先進的智能體驗。HarmonyOS3智能座艙為用戶帶來流暢升級的車機操作系統(tǒng)，實現(xiàn)一個主機支持前后五屏流暢并發(fā)的頂級享受，而即將落地的HarmonyOS4全新?lián)Q代升級，涵蓋六音區(qū)聲源定位，通過模塊化架構、分層化開發(fā)、即插即用的外設平臺實現(xiàn)多人多設備、多屏幕多應用相連接的交互體驗。問界訂單超預期，驗證智選車模式跑通華為汽車業(yè)務=零部件模式+HI模式+智選車模式華為智能汽車業(yè)務根據(jù)參與度的高低，可以分為三種商業(yè)模式：零部件模式、HI模式和智選車模式。零部件模式下華為參與度最低，相當于傳統(tǒng)Tier1廠商，合作伙伴眾多。在這種模式下，華為向主機廠提供各種標準化零部件，包括MDC平臺、毫米波雷達、攝像頭、網關、激光雷達、算力平臺、ARHUD、T-Box等產品與解決方案，截止2022年底，華為已經上市30多款智能汽車零部件，發(fā)貨近200萬件。在這一模式下，華為的相關合作伙伴眾多，包括寶馬、奔馳、奧迪、長安、比亞迪、長城等國內外車企。HuaweiInside模式（HI模式）華為參與度較高，但產品體驗仍由主機廠負責，相當于Tier0.5企業(yè)。在HI模式下，華為和車企雙方的優(yōu)勢資源進一步整合，為主機廠提供汽車全棧解決方案，包括智能駕駛、智能座艙、智能電動，并且車身將會打上HI標識。但是主機廠仍然占據(jù)主導地位，華為主要提供相關技術和解決方案，產品體驗由主機廠負責。HI模式下合作方包括北汽極狐（已轉為智選模式）、長安阿維塔、廣汽埃安（2023年3月退出HI模式）。智選模式下華為參與程度最高，可以認為是Tier0企業(yè)，合作伙伴逐漸增多。在智選模式下，華為向主機廠提供零部件及解決方案支持（包括智能駕駛、智能座艙、智能電動），并深度參與產品、整車設計，并且提供銷售網絡渠道支持。智選模式當前合作伙伴主要包括賽力斯、奇瑞、江淮、北汽極狐（由HI模式轉入），具體來看：其中賽力斯和華為合作主要有SF5/M5/M7/M9車型；華為奇瑞合作有純電轎跑智界S7、EHY/EH5；華為與江淮合作,預計24年進軍高端純電MPV，MPV市場約年銷100萬輛；華為與北汽合作的智選車型還未發(fā)布。智選模式下，華為占據(jù)主導地位，不僅提供相關產品和解決方案，并對于產品設計、體驗層層把關，能夠充分發(fā)揮華為優(yōu)勢。比較三種模式，我們認為：（1）在零部件模式下，華為主要是多家零部件企業(yè)強強聯(lián)合，如與華陽合作研發(fā)HUD、與均勝電子合作座艙域控等，零部件模式其實也是后續(xù)兩種模式的基礎。在零部件供應商模式下，建議關注符合智能化趨勢的相關合作伙伴。（2）HI模式和智選模式，我們認為類似華為內部不同方案的競爭。從當前兩種合作模式的不同車型的銷量和市場反饋來看，HI模式表現(xiàn)較為平淡，而智選模式中新問界M7和將要發(fā)布問界M9訂單火熱，根據(jù)問界官微，截止10月25日，問界M9預訂已突破15000臺。（3）由于智選模式可以更好發(fā)揮華為品牌、產品定義以及銷售渠道的優(yōu)勢，智選模式合作伙伴從最初的賽力斯，不斷擴大范圍，吸引了奇瑞和江淮的加入，而且北汽極狐也升級為智選模式。綜上智選模式或是華為未來幾年的優(yōu)先戰(zhàn)略。問界驗證智選車模式，或吸引更多車企智選模式也并非一番風順，也經歷一波三折，最終走通。具體來看：階段1：與賽力斯合作推出SF5，市場反應平淡。由于智選模式下，車企需要讓渡一部分的利潤以及話語權，所以并不是所有車企（尤其是在新能源汽車大潮下轉型很好的主機廠）都愿意與華為進行合作。2019年1月，華為和賽力斯達成智選車模式合作；2021年，華為和賽力斯合作的智選車SF5發(fā)布，但市場反應平平。階段2：問界銷量不俗，打通智選模式，并吸引奇瑞、江淮和北汽加入。華為和賽力斯合作推出問界品牌，并先后在2021年和2022年發(fā)布M5和M7車型，在問界與華為采取智選車模式的合作中，華為掌握問界的電動化供應鏈，并為問界的智能化配置提供全套解決方案，同時問界直接負責自身的制造和售后環(huán)節(jié)。2022年問界銷量逐漸攀升驗證了智選模式初步走通，有望吸引更多智能化能力較薄弱的傳統(tǒng)車企與華為合作。2020年年底，奇瑞和華為簽署合作協(xié)議加入華為智選模式，并于2022年9月，奇瑞正式對外公布了與華為合作的智選車品牌計劃；在2023年年初，江淮和華為智選車合作的工廠開始投標建設，預計合作的MPV車型將沖擊百萬元級別的超高端汽車市場；2023年北汽極狐也升級為智選模式，智選模式車企朋友圈不斷壯大。階段3：新問界M7訂單火爆，市場對于智選模式預期很高。但是2023年以來由于新能源補貼退坡以及價格戰(zhàn)壓力等，問界M5和M7車型在2023年月銷量有所回落。不過隨著華為重金改造M7車型、智能駕駛算法從ADS1.0升級為ADS2.0，座艙系統(tǒng)也不斷升級，一系列的措施下，新問界M7發(fā)布上市首月，大定累計突破60000臺。并且M9車型還未發(fā)布，在2023年10月25日預訂已經突破15000臺，不過當前問界銷量數(shù)據(jù)還未體現(xiàn)出這一點，主要受限于產能不足交付較慢。后續(xù)華為還將與奇瑞、江淮以及北汽合作推出的智選車型，市場對于智界S7等相關智選車型預期銷量較高。從產能、渠道以及合作意向比較四家合作車企。從產能看，22年底賽力斯/奇瑞/江淮/北汽藍谷乘用車產能為45/175/37/52萬輛，奇瑞綜合制造能力更強。從渠道看，問界/奇瑞/江淮/北汽藍谷終端數(shù)量為1109/870/527/213家,問界借助華為渠道更勝一籌。從合作意向上，賽力斯在產品設計、配合度、供應鏈等全流程環(huán)節(jié)的合作意向最強；相比之下，江淮在銷量規(guī)模及各項能力上相對奇瑞弱勢，有望在合作上給予更多資源傾斜。階段4：中長期來看，華為直接制造整車的可能性不大。一方面，華為一再重申，華為汽車業(yè)務目的聚焦智能網聯(lián)汽車產業(yè)的增量部件，幫助車企造好車，成為智能網聯(lián)汽車時代的首選部件供應商。另一方面，整車制造屬于重資產業(yè)務，主機廠一般投資高、毛利率低，華為缺乏相關汽車制造經驗，貿然進入未必是上策。而智能化浪潮和價格戰(zhàn)的背景下，一些主機廠亟需快速彌補自身在智能化方面的劣勢，不被市場淘汰，但是本身資金和技術等又不足以支撐自研。而在智選模式下，華為不僅提供智能駕駛、智能座艙、智能電動等產品，并把控車型的產品定義，并提供銷售支持，已經處于主導地位。如果智選模式下問界、智界以及未來會推出的其他車型銷量能夠熱銷，華為應該不必直接制造整車。華為汽車業(yè)務或超預期，看好供應鏈增量機會當前問界訂單持續(xù)超預期、更多車企加入華為“汽車朋友圈”、智能化成為汽車核心競爭點的趨勢確立，我們認為華為汽車業(yè)務發(fā)展有望持續(xù)超預期，相關產業(yè)鏈有望獲業(yè)績增量和估值溢價的雙重收益。我們看好與華為合作的整車投資機遇，關注長安汽車，以及華為汽車業(yè)務產業(yè)鏈，我們看好星宇股份/瑞鵠模具/保隆科技/伯特利/科博達/文燦股份的投資機會。具體到華為供應鏈業(yè)績彈性上，我們重點關注23Q4/24年華為收入占比較大，將受益于智選系列熱銷收獲業(yè)績彈性的企業(yè)，包括星宇股份（24年占比15%）、保隆科技（11%）、瑞鵠模具（13%）、文燦股份（10%）等。同時華為-江淮產業(yè)鏈近期存在利好催化，市場對華為-江淮產業(yè)鏈的關注度提升。近日江淮的瑞風RF8開啟渠道招商，其定位為中大型公商務兼家用的插混MPV，該車采用麒麟9610A智能芯片和鴻蒙4.0系統(tǒng)，配備15.6寸超大華為智慧屏，是全球首款搭載華為鴻蒙座艙的智能MPV車型。RF8預計11月17日開幕的廣州車展上正式開啟預售，將在今年12月份正式上市，根據(jù)官方此前公布的MUSE架構新產品規(guī)劃，將在2025年4月和2026年12月推出兩款全新MPV車型。我們認為，江淮汽車是華為的戰(zhàn)略合作車企，如投入車型數(shù)量、銷量預期增加，市場關注度及預期提高，但目前尚未有具體的華為車型信息，持續(xù)關注具體業(yè)務進展。長安汽車公司與華為簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，11月即將發(fā)布阿維塔12值得期待。8月16日，深藍汽車與華為簽署合作框架協(xié)議，將聚焦汽車智能化領域展開合作。8月17日，長安汽車與華為簽署全面持續(xù)深化戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。11月12日，阿維塔12將上市，四驅版本搭載華為DriveONE雙電機系統(tǒng)，阿維塔12基于CHN智能電動車技術平臺打造，搭載HarmonyOS華為鴻蒙車機系統(tǒng)以及華為高階智駕系統(tǒng)ADS2.0。我們認為，公司與華為簽署戰(zhàn)略協(xié)議，合作關系持續(xù)深化，華為最新電動智能化技術有望持續(xù)賦能深藍、阿維塔等品牌，產品競爭力大幅增強，加速公司新能源轉型。星宇股份華為智能車燈蝶變，ADB配置率有望迎突破23Q3公司歸母凈利同環(huán)比雙增：Q3公司實現(xiàn)營收28億元（yoy+25%，qoq+12%），歸母凈利3.15億元（yoy+6.24%，qoq+19.73%），Q3新勢力交付爬坡持續(xù)推高收入，將迎DLP車燈新增量，主要系合資品牌穩(wěn)健表現(xiàn)、自主品牌奇瑞出口持續(xù)強勁，理想、小鵬G6、銀河L7等新勢力車型交付上量。新勢力及自主品牌新車矩陣也有望推動公司24H1新能源業(yè)務持續(xù)取得突破，預計24H1收入占比有望超35%。Q3凈利率環(huán)比提升，利潤增速暫受信用減值影響：毛利率為21%，環(huán)比-0.81pct；凈利率為11%，同環(huán)比分別-2.0/+0.7pct。其中Q3信用減值損失達3274萬元，同比增多近4000萬元，主要系核心客戶奇瑞收入增長較快，應收款項減值計提提升所致。華為XPixel攪動車燈風云，智能屬性或促ADB風口成型。年底上市的問界M9將首搭華為XPixel智能車燈，融合DLP、ADB、ISD交互大燈，從而實現(xiàn)跟車、變道、窄道通行場景下的照明路徑切換，轉向光毯、車道安全指引、以及地面投影等進階功能。我們認為HuaweiXPixel的上車將加速定義車燈的“智能件”屬性，成本適中、能夠滿足精準照明等部分智能功能的ADB車燈，或將成為后續(xù)智能車的首選乃至必選配置。星宇ADB量產落地進程領先，高價值量配套華為智選。星宇的ADB大燈技術和項目儲備均具優(yōu)勢，包括蔚來EC6、ES6、ET5等車型從23年開始已貢獻增量，在華為智選系列更深度布局，基本覆蓋23H2起所有新車，供應ADB、DLP等高價值量車燈，收入彈性顯著；奇瑞智界系列配套LED及ADB車燈，ASP2000-4000元不等。保隆科技空懸提速起勢，ADAS業(yè)務整裝待發(fā)營收同環(huán)比均提升，空懸業(yè)務有望進入快增通道。公司Q3營收保持同環(huán)比增長：1）優(yōu)勢TPMS業(yè)務國內份額提升持續(xù)兌現(xiàn)；2）國內自主品牌傳感器項目陸續(xù)進入出貨階段；3）空懸業(yè)務收入繼續(xù)受益于核心客戶，包括理想、騰勢等車型的交付爬坡。毛利率環(huán)比提高，降本增效持續(xù)推進。23Q3公司毛利率28.15%，同比-0.21pct，環(huán)比+0.75pct，或系下游降價傳導帶來的邊際影響較Q2有所消退、產品結構優(yōu)化、新興業(yè)務產能利用率爬坡所致。新獲自主品牌空懸系統(tǒng)項目定點，預計25H1量產。保隆科技9月25日發(fā)布公告，公司收到國內某自主品牌主機廠的定點通知書，將為其全新平臺項目供應空氣懸架系統(tǒng)。項目生命周期為5年，生命周期總金額將超過人民幣4.7億元，平均年化收入約9400萬元。公司預計項目于2025年上半年開始量產。23年10月，公司公告與蔚來簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將針對空氣彈簧、儲氣罐、TPMS、輪速傳感器，光雨量傳感器等產品展開全方位戰(zhàn)略合作，在速度位置角度類傳感器、攝像頭類產品和雷達產品等進行合作探討，并在蔚來供應鏈近地化、低碳化、數(shù)字透明化以及全球化四大維度進行深度合作。我們認為，公司強勢產品線在新勢力品牌中份額較高，高配套價值量與智能車熱銷加持下，未來業(yè)績增量值得期待?？諔耶a品在手訂單豐富，有望進入快速放量期。公司的空懸系統(tǒng)核心技術能力持續(xù)增強，業(yè)務由空氣彈簧、儲氣罐等零部件向集成減振器、控制器、空氣供給單元的總成類系統(tǒng)產品延展。帶動單車配套價值上行的同時，我們認為集成化能力有望進一步強化公司的項目開拓實力。截至9月12日，公司已獲得15個空簧減振器總成及獨立式空簧項目定點，2個空懸控制器項目定點，1個空氣供給單元(ASU)項目定點，及35個儲氣罐項目定點，覆蓋理想、蔚來、比亞迪等自主優(yōu)質客戶。我們看好23-25年公司空懸業(yè)務收入進入快增通道，預計三年收入CAGR超120%。同時規(guī)模效應及產線效率優(yōu)化下，毛利率有望逐步改善。智能化戰(zhàn)略大有可為，ADAS產品或成全新增長極?？諔覙I(yè)務以外，智駕滲透率提升將為公司帶來更多機遇：1）未來L3級自動駕駛落地，或推動直接式TPMS搭載率繼續(xù)上行，擴大公司TPMS發(fā)射器業(yè)務規(guī)模；2）光雨量、速度位置類等傳感器需求將快速擴張，公司傳感器業(yè)務有望依賴國內智能車實現(xiàn)放量增長；3）智能感知產品提供純增量，公司的毫米波雷達、超聲波雷達、3M環(huán)視系統(tǒng)、行泊一體域控產品均已獲新項目定點。ADAS系列產品落地將為公司打造更具技術壁壘的新增長極。瑞鵠模具訂單交付擴張疊加汽零批產釋放業(yè)績Q3利潤快增：Q3收入同環(huán)比+9.4%/-7.7%,歸母凈利同環(huán)比+25.7%/+35.7%?？鄯菤w母凈利同環(huán)比+43.6%/+34.7%至0.56億元,Q3利潤快增。Q3毛利率改善或系低基數(shù)/新業(yè)務產能爬坡，計提減值準備略影響利潤：盈利能力上,23Q3毛利率同環(huán)比+5.8/+9.5pct至29.2%,Q1-Q3毛利率同比-0.24pct至24.0%，Q3環(huán)比改善明顯可能系Q2公司海運費、材料費增加使得毛利率基數(shù)低,且新業(yè)務產能爬坡改善毛利率。裝備業(yè)務在手訂單飽滿奠定豐厚利潤基盤,輕量化業(yè)務放量塑造第二增長極。公司基本盤制造裝備業(yè)務客戶覆蓋BBA/大眾/本田/福特/通用等強勢外資，奇瑞/吉利/長城/廣汽/紅旗等主流自主，T客戶/蔚來/理想等新勢力，受益奇瑞/蔚來等客戶擴產+海外客戶新增越南印度新勢力，在手訂單飽滿，22年底訂單30.3億元(訂單確認收入一般需14-24個月)。切入汽車零部件業(yè)務，綁定奇瑞帶來業(yè)績彈性。公司強資源稟賦支撐從沖壓模具到一體壓鑄件和輕量化賽道的跨界可行性，獲奇瑞定點已證明能力，靜待良率和產能利用率爬升釋放彈性：1）客戶：沖壓模具廠商比單一壓鑄件廠商更早介入車型設計開發(fā)，潛在客戶合作黏性更強；2）工藝：深耕白車身自動化產線，奠定鋁材料和大型件制造know-how；3）位置：安徽汽車產業(yè)集群中心，大型結構件運輸優(yōu)勢&貼近核心車企產能基地。2023.10.17公司在互動平臺表示，奇瑞為公司重要輕量化客戶，公司已供應奇瑞智界S7/星際元ES及相關車型的部分沖壓模具/產線/零部件，并在建設輕量化二期項目，新增多條一體化壓鑄產線。伯特利智能電控收入高增,有序擴產迎增量2023年Q1-Q3實現(xiàn)營收51.05億元（yoy+38.58%），歸母凈利5.95億元（yoy+24.42%）；其中Q3實現(xiàn)營收20.11億元（yoy+28.05%，qoq+26.08%），歸母凈利2.39億元（yoy+21.10%，qoq+30.56%）。23Q3公司毛利率22.61%，同比+0.82pct，環(huán)比小幅下降0.14pct。公司經營效率逐步優(yōu)化，23Q3銷售/管理費率分別為1.12%/2.18%，同比分別-0.13pct/-0.29pct，環(huán)比分別持平/-0.88pct；研發(fā)費率同環(huán)比+0.39pct/-0.59pct至5.66%。Q3公司實現(xiàn)凈利率12.17%，同比-0.53pct，環(huán)比+0.36pct，其中信用減值損失2882萬元，同比增多約2400萬元，或系核心客戶收入規(guī)模快速增長，導致應收款計提壞賬金增加所致。若剔除信用減值損失影響，則23Q3凈利率可達到約13.2%。訂單釋放收入高增，線控制動首獲國際車企配套。23Q3公司營業(yè)收入同環(huán)比高增，我們認為主要系EPB、WCBS等電控制動項目落地起量，核心客戶如奇瑞產銷保持快速增長。分業(yè)務看，智能電控產品Q3銷量達101萬套，同比+72%，環(huán)比+27.5%，其中EPB和WCBS產品分別新增5、12項定點項目，WCBS首次突破國際車企定點，6年生命周期內總計供應約44萬臺；傳統(tǒng)盤式制動器銷量同比+24%，環(huán)比+28.4%至78.2萬套，新增33項定點；輕量化制動零部件銷量227.7萬套，同環(huán)比分別+12.4%/15.6%。我們看好公司在手訂單釋放推動營收高增，同時保持優(yōu)異訂單開拓能力，持續(xù)提高EPB、線控制動、輕量化等產品的市場份額。產能有序推進,大底盤+輕量化業(yè)務增量可期。公司加速全球產能布局,23H1國內線控制動第4、5條產線投產,H2將新增第6條產線,于墨西哥建成400萬件輕量化零部件的年產能。公司另有多條產線于23年開始投建,包括墨西哥50萬套卡鉗產能及二期輕量化項目\國內20萬套卡鉗/30萬套EPS產線/30萬套EPS-ECU產線\三期輕量化基地?？撇┻_Q3業(yè)績環(huán)比高增，預計規(guī)模效應體現(xiàn)23Q3營收環(huán)比增長主要系燈控穩(wěn)定放量、車身域控爬坡、北美客戶貢獻。燈控業(yè)務受益于大眾集團全球維度產量穩(wěn)定向好。一汽大眾Q3產量環(huán)比Q2+2%至45.2萬輛；上汽大眾Q3產量環(huán)比Q2+31%至33.9萬輛；歐洲大眾7、8月產量34.8/28.7萬，表現(xiàn)較Q2較弱。此外海外福特、雷諾的燈控項目也在放量中。車身域控/底盤控制器配套理想、比亞迪貢獻新增量，尤其是理想L7、L8持續(xù)月銷過萬，使車身域控營收爬坡迅速。我們預計23年底盤控制/車身域控產品營收有望突破6億元。下半年北美大客戶營收貢獻也開始體現(xiàn)。品類擴張邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，智能域控將成為公司重要增長極。23H1，公司新增天窗玻璃變色控制器、智能保險絲盒等新業(yè)務品類，并進一步拓寬域控領域的能力邊界。23年4月，科博達與地平線簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，開發(fā)智駕域控及整體解決方案。截至23H1，參股企業(yè)上海科博達智能科技已在自動駕駛域控制器、座艙域控制器領域獲得2個項目定點。我們認為，在底盤、智駕、車身、中央域的布局完善下，公司有望形成集成化域控解決方案，打造全新增長極。拓普集團Q2業(yè)績高增，機器人業(yè)務或譜新章底盤系統(tǒng)、內外飾業(yè)務訂單釋放，驅動營收快速增長。23H1公司營收同比較快增長，我們認為系海外核心客戶產銷穩(wěn)健增長，國內新能源客戶配套產品體系擴張，價量齊升貢獻收入增量。展望后市，我們看好在核心客戶新車型催化、蔚來/理想等新增戰(zhàn)略合作車企的單車配套價值量上行等因素提振下，營收保持可觀增速。平臺化、模塊化供應鑄就核心競爭力，聚焦核心客戶戰(zhàn)略合作。公司長期采取大客戶經營模式，聚焦與核心客戶群的戰(zhàn)略合作：起步階段依托一汽大眾、上汽通用的零部件國產化推進加速發(fā)展；17年切入特斯拉供應鏈并逐步增加產品配套，充分受益上海工廠擴產；22年以來公司陸續(xù)與華為智選車、蔚來、理想等品牌建立了戰(zhàn)略合作關系，加速配套自主新勢力，同時單車配套價值將大幅上行，目前為M9配套金額可達2萬元。未來自主新能源也有望復制歷史大客戶對公司業(yè)績的顯著拉動作用，成為增長重要引擎。項目進展順利，機器人事業(yè)部有望譜寫新章。在“2+N”八大產品體系以外，公司于7月宣布成立機器人事業(yè)部，有望構建出全新增長曲線。從技術能力上，公司已具備電機自制能力，以及電機、減速機構、控制器的整合經驗，且運動執(zhí)行器樣品現(xiàn)已獲得核心客戶認可，單機價值量可達數(shù)萬元。而據(jù)中報披露，該項目或于24Q1進入量產爬坡階段，公司將于23年內形成4套產線（累計10萬臺產能）的安裝建設,后續(xù)有望將年產能提至百萬臺，成長空間值得期待。文燦股份基本面底部逐步爬出,靜待利潤釋放23Q1-Q3實現(xiàn)營收38.20億元（yoy-1.75%），歸母凈利4970萬元（yoy-80.78%），扣非凈利4022萬元（yoy-83.58%）。其中Q3實現(xiàn)營收12.59億元（yoy-12.98%，qoq-2.33%），歸母凈利0.36億元（yoy-70.78%，qoq+227.27%）?？蛻襞女a加快+新車預售超預期，規(guī)模效應釋放下國內業(yè)務或迎基本面反轉。我們認為公司國內業(yè)務或隨重要客戶排產恢復、新車型預售超預期，釋放規(guī)模效應進而改善盈利面，如蔚來以價換量、銷量有所回暖，23年1-9月蔚來銷量達11萬輛，同比+33%；23年9月賽力斯新能源車銷量環(huán)比+64%至1萬輛+，據(jù)AITO汽車官方，10月25日新車問界M9預訂已破1.5萬臺。23年5月起公司的新能源訂單逐步回升、新定點不斷，1H23獲國內某知名鋰電池廠2個混動車鋁壓鑄電池盒定點，總額14-15億元，公司預計4Q24量產，此外公司獲得某客戶22個電機電控定點。23H2公司4個一體化壓鑄結構件項目陸續(xù)量產，目前公司計劃定增35億元補充了產能和資金，有望加快在手訂單的業(yè)績釋放。海外業(yè)務支出增加使利潤短暫承壓，靜待產能爬坡修復基本面。百煉集團的墨西哥重力鑄造工廠有老舊設備在升級換代，高負荷開工率使產品交付有所延遲，進而公司質量成本支出增加；同時外百煉集團的人工薪酬、能源成本、原材料價格在報告期內波動較大，亦使利潤承壓。而公司墨西哥工廠在手訂單充足，雖墨西哥第三工廠當前虧損，但其已完成一期廠房建設，目前在設備采購安裝調試和員工儲備，靜待其產能爬坡修復盈利面。新泉股份：自主飾件優(yōu)質供應商,全球布局謀新章深入配套新能源優(yōu)質車企，客戶放量催化業(yè)績成長。繼傳統(tǒng)車時代與吉利、上汽、奇瑞、一汽、廣汽達成良好合作以來，公司建立了成熟的生產及成本控制體系，由此在新能源車產業(yè)蓬勃發(fā)展之際，快速切入頭部新勢力品牌供應鏈，斬獲比亞迪、理想、蔚來、極氪等品牌項目定點，并成功為國際電動車企業(yè)實現(xiàn)配套。2020-2022年間，新能源車客戶的放量為成為公司業(yè)績增長的重要催化之一，其儀表板總成的乘用車市場占有率從5.6%提升至13.95%，22年國際電動車企及比亞迪分別成為公司第二、第五大客戶。我們認為公司配套客戶資源優(yōu)質，有望持續(xù)受益于下游關鍵客戶的產銷擴張，擷取更多市場份額。不斷完善戰(zhàn)略布局，海內外產能有序釋放。公司依賴自身在全國范圍內19個城市的近客戶產能布局，在技術能力之外，構筑了快速響應、優(yōu)質服務的重要優(yōu)勢。23年8月，公司再次發(fā)行可轉債，募資