償債能力分析

償債能力分析9/9格力電器償債能力分析一、珠海格力電器股份有限公司概述珠海格力電器股份有限公司成立于1991年，是目前全球最大的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)化空調(diào)企業(yè)，2008年前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入351.12億元，全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.50億元，連續(xù)八年上榜美國(guó)《財(cái)富》雜志“中國(guó)上市公司100強(qiáng)”。格力電器旗下的“格力”品牌空調(diào)，是中國(guó)空調(diào)業(yè)唯一的“世界名牌”產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍及全球90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。1995年至今，格力空調(diào)連續(xù)14年產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率位居中國(guó)空調(diào)行業(yè)第一。2005年至今，家用空調(diào)產(chǎn)銷量連續(xù)8年位居世界第一；2013年，格力全球用戶超過10,800萬。作為一家專注于空調(diào)產(chǎn)品的大型電器制造商，格力電器致力于為全球消費(fèi)者提供技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)卓越的空調(diào)產(chǎn)品。公司成立了制冷技術(shù)研究院、機(jī)電技術(shù)研究院和家電技術(shù)研究院3個(gè)基礎(chǔ)性研究機(jī)構(gòu)，專門跟蹤研究空調(diào)業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展技術(shù)和尖端技術(shù)；建成近300個(gè)實(shí)驗(yàn)室，對(duì)研發(fā)的新產(chǎn)品進(jìn)行各種工況下的實(shí)驗(yàn)。目前，公司已擁有技術(shù)專利近2000項(xiàng)，其中300項(xiàng)發(fā)明專利。格力電器在全球擁有珠海、重慶、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生產(chǎn)基地，4萬多名員工，至今已開發(fā)出包括家用空調(diào)、商用空調(diào)在內(nèi)的20大類、400個(gè)系列、7000多個(gè)品種規(guī)格的產(chǎn)品，能充分滿足不同消費(fèi)群體的各種需求；自主研發(fā)的GMV數(shù)碼多聯(lián)一拖多機(jī)組、離心式大型中央空調(diào)、正弦波直流變頻空調(diào)等一系列高端產(chǎn)品都代表了世界先進(jìn)水平。短期償債能力分析營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)總額-流動(dòng)負(fù)債總額年份2011年2012年2013年格力電器

（000651）7,562,594,859.876,257,285,645.557,241,308,607.60海信電器

（600060）5,549,003,752.295,902,636,609.157,787,102,211.25蘇寧云商

（002024）7,787,073,000.0012,181,873,000.0010,088,079,000.00行業(yè)平均指標(biāo)上表珠海格力數(shù)據(jù)計(jì)算過程如下：2011年?duì)I運(yùn)資金=71,755,610,465.43-64,193,015,605.56=7,562,594,859.872012年?duì)I運(yùn)資金=85,087,645,122.13-78,830,359,476.58=6,257,285,645.552013年?duì)I運(yùn)資金=103,732,522,181.91-96,491,213,574.31=7,241,308,607.60分析：（由于條件限制，行業(yè)平均指標(biāo)難以收集，這里與同行業(yè)知名的企業(yè)做對(duì)比相應(yīng)指標(biāo)。）營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)總額減流動(dòng)負(fù)債總額后的剩余部分，也稱凈營(yíng)運(yùn)資本，它意味著企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在償還全部流動(dòng)負(fù)債后還有多少剩余。營(yíng)運(yùn)資金為正數(shù)時(shí)，說明營(yíng)運(yùn)資金出現(xiàn)溢余，與營(yíng)運(yùn)資金對(duì)應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)就以一定數(shù)額的長(zhǎng)期負(fù)債或所有者權(quán)益作為資金來源的。營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額越大，說明不能償債的風(fēng)險(xiǎn)越小。珠海格力從2011年至2013年期間，營(yíng)運(yùn)資金2011年時(shí)達(dá)到最高度，但是2012年時(shí)又比上年下降了17.26%，到2013年又較2012年增長(zhǎng)了15.73%，資金數(shù)量相對(duì)2011年來說都是增長(zhǎng)的，相較于同行知名企業(yè)，2011-2012年間是在中等水平，但2013年則較同行低，總的來說企業(yè)償債能力在營(yíng)運(yùn)資金的層面有增強(qiáng)。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債年份2011年2012年2013年珠海格力1.11781.07941.0750海信電器1.63011.64001.8083蘇寧云商1.21851.29541.2324行業(yè)平均指標(biāo)2.38001.8500上表珠海格力數(shù)據(jù)計(jì)算過程如下：2011年流動(dòng)比率=71,755,610,465.43/64,193,015,605.56=1.11782012年流動(dòng)比率=85,087,645,122.13/78,830,359,476.58=1.07942013年流動(dòng)比率=103,732,522,181.91/96,491,213,574.31=1.0750分析：（由于條件限制，2013年行業(yè)平均指標(biāo)難以收集，這里只參考前三年的數(shù)值來分析）

從以上計(jì)算結(jié)果來看，2011-2013年期間珠海格力的流動(dòng)比率都在1以上，而且無大波動(dòng)，比較穩(wěn)定，但比率從2012年后有下降趨勢(shì)，從債權(quán)人的角度看，債務(wù)的保障程度不高。從經(jīng)營(yíng)者的角度看，短期償債能力基本持平，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有增長(zhǎng)趨勢(shì)，企業(yè)籌集到資金的難度會(huì)有所增加。對(duì)于制造行業(yè)，合理的流動(dòng)比率最低為2，因?yàn)橹圃鞓I(yè)流動(dòng)性最差的存貨金額通常占流動(dòng)資產(chǎn)總額的一半左右，剩下的流動(dòng)性大的流動(dòng)資產(chǎn)至少要等于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的短期償債能力才會(huì)有保證；但是隨著科技不斷進(jìn)步，企業(yè)生產(chǎn)周期縮短，物流業(yè)的發(fā)展，也縮短了存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間，這些都加速了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，降低了流動(dòng)資產(chǎn)的規(guī)模。因此流動(dòng)比率只是說明在資產(chǎn)負(fù)債表日企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的保障程度，這4年反映了珠海格力一方面償還流動(dòng)負(fù)債的保障程度降低了，一方面企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)期縮短，有弊也有利。如果從縱向來看，珠海格力的流動(dòng)比率在2010年-2013年間都低于海信和蘇寧，同時(shí)2010-2012年的數(shù)據(jù)也顯示珠海格力與本行業(yè)平均指標(biāo)相差甚遠(yuǎn)，所以在本行業(yè)中珠海格力對(duì)短期債券人利益的保障能力還是比較弱的。速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債年份2011年2012年2013年珠海格力0.84510.86070.9390海信電器1.37121.24971.4889蘇寧云商0.84180.87780.8118行業(yè)平均指標(biāo)1.91001.3600上表珠海格力數(shù)據(jù)計(jì)算過程如下：2011年速動(dòng)比率=(71,755,610,465.43-17,503,107,339.56)/64,193,015,605.56=0.84512012年速動(dòng)比率=(85,087,645,122.13-17,235,042,562.7)/78,830,359,476.58=0.86072013年速動(dòng)比率=(103,732,522,181.91-13,122,730,425.78)/96,491,213,574.31=0.9390分析：（由于條件限制，2013年行業(yè)平均指標(biāo)難以收集，這里只參考前三年的數(shù)值來進(jìn)行分析。）2011年-2013年期間，珠海格力的速動(dòng)比率在前二年都處于平緩狀態(tài)，到2013年流動(dòng)資金較上年增長(zhǎng)近22%，且存貨也下降了23.86%，因此速動(dòng)比率增大，說明變現(xiàn)能力有所增強(qiáng)。通常認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為1，低于1的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。這僅是一般的看法，沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的速動(dòng)比率。因?yàn)樾袠I(yè)不同速動(dòng)比率會(huì)有很大差別。例如，采用大量現(xiàn)金銷售的商店，幾乎沒有應(yīng)收帳款，大大低于1的速動(dòng)比率則是很正確的。相反，一些應(yīng)收帳款較多的企業(yè)，速動(dòng)比率可能要大于1。對(duì)于家電生產(chǎn)商，應(yīng)收賬款是比較多的，而且還以應(yīng)收票據(jù)居多，根據(jù)以上計(jì)算的數(shù)據(jù)，珠海格力2007年-2011年的速動(dòng)比率都低于海信電器和蘇寧云商，并且遠(yuǎn)低于行業(yè)平均指標(biāo)，說明在本行業(yè)中珠海格力的變現(xiàn)能力低于同行業(yè)企業(yè)。現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債年份2011年2012年2013年珠海格力0.25010.37050.4123海信電器0.31410.16830.3017蘇寧云商0.63810.72900.6373行業(yè)平均指標(biāo)上表珠海格力數(shù)據(jù)計(jì)算過程如下：2011年現(xiàn)金比率=(71,755,610,465.43+16,489,122.00)/64,193,015,605.56=0.25012012年現(xiàn)金比率=(85,087,645,122.13+263,460,017.40)/78,830,359,476.58=0.37052013年現(xiàn)金比率=(103,732,522,181.911,246,106,661.88)/96,491,213,574.31=0.4123分析：（由于條件限制，行業(yè)平均指標(biāo)難以收集，這里只與同行業(yè)知名的企業(yè)做對(duì)比相應(yīng)指標(biāo)。）現(xiàn)金比率反映企業(yè)的即時(shí)付現(xiàn)能力，對(duì)于短期償債能力來說，現(xiàn)金比率重要性不大，因?yàn)椴豢赡芤笃髽I(yè)用現(xiàn)金類資產(chǎn)償付全部流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)也沒有必要總是保持足夠還債的現(xiàn)金資產(chǎn)，然而在應(yīng)收賬款和存貨的變現(xiàn)能力存在問題時(shí)，現(xiàn)金比率就顯得很重要了。2011年-2013年期間，珠海格力現(xiàn)金比率除了2011年比較低，其他年度都有逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)，說明即時(shí)付現(xiàn)能力增強(qiáng)。單獨(dú)從每年的現(xiàn)金比率跟同行業(yè)的其他企業(yè)比較，2011年珠海格力要低于海信電器和蘇寧云商，而在2012-2013年間則處于同行業(yè)的中等水平，反映珠海格力在現(xiàn)金資源上相對(duì)比較保守。三、長(zhǎng)期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額年份2011年2012年2013年珠海格力78.4300%74.3600%73.4700%海信電器54.6600%50.7900%48.8200%蘇寧云商61.4800%61.7800%65.1000%上表珠海格力數(shù)據(jù)計(jì)算過程如下：2011年資產(chǎn)負(fù)債率=85,211,594,207.30/66,834,439,664.69*100%=78.4300%2012年資產(chǎn)負(fù)債率=107,566,899,919.95/79,986,697,791.30*100%=74.3600%2013年資產(chǎn)負(fù)債率=133,702,103,359.54/98,235,425,674.76*100%=73.4700%分析：（由于條件限制，行業(yè)平均指標(biāo)難以收集，這里只與同行業(yè)知名的企業(yè)做對(duì)比相應(yīng)指標(biāo)。）（1）從債權(quán)人的立場(chǎng)看，他們最關(guān)心的是貸給企業(yè)的款項(xiàng)的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股東提供的資本與企業(yè)資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)將主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，這對(duì)債權(quán)人來講是不利的。因此，他們希望債務(wù)比例越低越好，企業(yè)償債有保證，貸款不會(huì)有太大的風(fēng)險(xiǎn)。2011年-2013年期間，珠海格力的資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)趨勢(shì)持緩，但比率都在70%以上，屬于高比率，但有逐年下降趨勢(shì)。對(duì)債權(quán)人來說，借款給珠海格力的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高，珠海格力能借款的難度較大。

（2）從股東的角度看，由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金，在經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮同樣的作用。所以，股東所關(guān)心的是全部資本盈利率是否超過借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價(jià)。在企業(yè)所得的全部資本利潤(rùn)率超過因借款而支付的利息率時(shí)，股東所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大。如果相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤(rùn)率，低于借款利息率，則對(duì)股東（業(yè)主）不利，因?yàn)榻枞胭Y本的多余的利息要用股東所得的利潤(rùn)份額來彌補(bǔ)。因此，從股東（業(yè)主）的立場(chǎng)看，在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好，否則反之。2010年-2013年期間，珠海格力的資產(chǎn)負(fù)債率較高，對(duì)于珠海格力的股東來說，在資本利潤(rùn)率高于借款利息率的情況下，對(duì)他們自己有利。

（3）從經(jīng)營(yíng)者的立場(chǎng)看。如果舉債很大，超出債權(quán)人心里隨程度，則認(rèn)為是不保險(xiǎn)，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或負(fù)債比例很小，說明企業(yè)畏縮不前，對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)力人資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力很差。借款比率越大（當(dāng)然不是盲目的借款），越是顯得企業(yè)活力充沛。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，企業(yè)應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債比率制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，做出正確決策。根據(jù)查詢到的2012年的資產(chǎn)負(fù)債率同行平均值44.98，2010年-2013年期間，珠海格力的資產(chǎn)負(fù)債率都是高于其他同行業(yè)企業(yè)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來說，企業(yè)舉債增加，顯得有活力充沛，對(duì)前途充滿信心，同時(shí)企業(yè)也應(yīng)該充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡兩者直接的利害得失，以便做好合理決策。2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額年份2011年2012年2013年珠海格力363.6800%290.0100%276.9800%海信電器120.5600%103.2100%95.3700%蘇寧云商159.6000%161.6200%186.5600%上表珠海格力數(shù)據(jù)計(jì)算過程如下：2011年產(chǎn)權(quán)比率=66,834,439,664.69/18,377,154,542.61*100%=363.6800%2012年產(chǎn)權(quán)比率=79,986,697,791.30/27,580,202,128.65*100%=290.0100%2013年產(chǎn)權(quán)比率=98,235,425,674.76/35,466,677,684.78*100%=276.9800%分析：（由于條件限制，行業(yè)平均指標(biāo)難以收集，這里只與同行業(yè)知名的企業(yè)做對(duì)比相應(yīng)指標(biāo)。）1）該項(xiàng)指標(biāo)反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東資本大于借入資本較好，但也不能一概而論。從股東來看，在通貨膨脹加劇時(shí)期，企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，多借債可以獲得額外的利潤(rùn)；在經(jīng)濟(jì)萎縮時(shí)期，少借債可以減少利息負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。所以對(duì)于股東來說，2011-2013年珠海格力的產(chǎn)權(quán)比率從3.68倍一直下降到2.77倍，負(fù)債額是逐年增加，但是股東權(quán)益也在增加，增加比率比負(fù)債增加比率高，因此產(chǎn)權(quán)比率下降，在經(jīng)濟(jì)良好的環(huán)境下，說明該企業(yè)選擇采納了高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增速企業(yè)的發(fā)展。

(2)產(chǎn)權(quán)比率可以表明當(dāng)企業(yè)處于清算狀態(tài)時(shí)，對(duì)債券人利益的保障程度，畢竟法律規(guī)定債權(quán)人的索償權(quán)先于股東。在2011-2013年珠海格力的債權(quán)人相對(duì)其他同行業(yè)企業(yè)的債權(quán)人的利益保障程度要低很多，因?yàn)槠渌衅髽I(yè)的產(chǎn)權(quán)比率都在2倍以內(nèi)。

（3）從企業(yè)的角度來說，2011-2013年，珠海格力懂得利用負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)杠桿作用，當(dāng)產(chǎn)權(quán)比率較高的情況下，企業(yè)也逐漸收斂，控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益年份2011年2012年2013年珠海格力4.63683.90013.7698海信電器1.20561.03210.9537蘇寧云商1.59601.61621.8656行業(yè)平均指標(biāo)2.33上表珠海格力數(shù)據(jù)計(jì)算過程如下：2011年產(chǎn)權(quán)比率=85,211,594,207.30/18,377,154,542.61*100%=4.63682012年產(chǎn)權(quán)比率=107,566,899,919.95/27,580,202,128.65*100%=3.90012013年產(chǎn)權(quán)比率=133,702,103,359.54/35,466,677,684.78*100%=3.7698分析：（由于條件限制，2012、2013年行業(yè)平均指標(biāo)難以收集，這里參考2011年的行業(yè)平均值比較）權(quán)益乘數(shù)用來反映所有者投入企業(yè)的資本在企業(yè)全部資產(chǎn)中所占的比例，同時(shí)還可以用1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）來表示。很明顯在2011-2013年間，珠海格力的權(quán)益乘數(shù)在后兩年里明顯下降，因?yàn)楣静扇×耸諗控?fù)債規(guī)模的政策，此時(shí)青島海爾的債權(quán)人權(quán)益保障程度提高，但參照同行業(yè)在2011年的平均值，珠海格力的權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)高于同行其他企業(yè)和平均值，對(duì)于股東來說是很高興的，如果在通貨膨脹加劇的時(shí)期，可以把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹損失轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人承擔(dān)，此時(shí)企業(yè)也應(yīng)該控制好負(fù)債規(guī)模，以免損害各方利益人，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂，這樣是很危險(xiǎn)的。

到了2012-2013年珠海格力縮小了負(fù)債規(guī)模，導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)有下降趨勢(shì)，但仍高于其他同行和同行業(yè)平均值，所以長(zhǎng)期償債能力也相對(duì)弱于其他同行。利息保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)總額+利息支出）/利息支出年份2011年2012年2013年珠海格力355.194938.989927.2050海信電器0.00000.00000.0000蘇寧云商0.00000.00000.0000上表珠海格力數(shù)據(jù)計(jì)算過程如下：2011年利息保障倍數(shù)=(6,328,560,425.48+17,867,453.89)/17,867,453.89=355.19492012年利息保障倍數(shù)=(8,762,709,272.27+230,659,033.39)/230,659,033.39=38.98992013年利息保障倍數(shù)=(12,891,923,945.32+491,963,953.22)/491,963,953.22=27.2050分析：（由于條件限制，海信電器和蘇寧云商的利息支出數(shù)據(jù)都為0，因此無法比較，這里只分析珠海格力本身的數(shù)據(jù)情況）利息保障倍數(shù)是指一個(gè)企業(yè)每期獲得的收益與支付的固定利息費(fèi)用之間的倍數(shù)關(guān)系，即從所借款債務(wù)中獲得的收益是所需支付債務(wù)利息費(fèi)用的倍數(shù)，收益是利息的倍數(shù)越大，企業(yè)償還債務(wù)利息的能力必然越強(qiáng)，通常也就有能力償還到期的債務(wù)本金。利息保障倍數(shù)反映企業(yè)的營(yíng)業(yè)收益能夠償付利息的倍數(shù)，是衡量長(zhǎng)期償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期債在到期前只需定期支付利息，不需支付本金。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度分析，一家企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則企業(yè)就不能舉債經(jīng)營(yíng)。利息保障倍數(shù)大于1，表明可供支付利息費(fèi)用的收益大于需要支付的利息費(fèi)用；如果該指標(biāo)小于1，則表明可供支付利