基于價(jià)值創(chuàng)造與可持續(xù)發(fā)展的Y.N公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇

摘要近年來(lái)，隨著人們生活質(zhì)量的不斷增強(qiáng)，越來(lái)越多新企業(yè)如雨后春筍般冒出來(lái)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，企業(yè)若想繼續(xù)長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展下去，便要努力去創(chuàng)造自身價(jià)值，保持住自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷提高獲利能力，最終實(shí)現(xiàn)自身的可持續(xù)發(fā)展。在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇正確與否尤為重要，它與價(jià)值創(chuàng)造、可持續(xù)發(fā)展之間關(guān)系密切，一家企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇若正確，會(huì)有利于企業(yè)達(dá)成價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。本文將以Y.N公司為例，運(yùn)用自身所得知識(shí)對(duì)其進(jìn)行案例分析，圍繞該公司的價(jià)值創(chuàng)造、可持續(xù)發(fā)展及相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，探索出正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇。關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇價(jià)值創(chuàng)造可持續(xù)發(fā)展AbstractInrecentyears,asPeople'squalityoflifecontinuestoincrease.Moreandmorenewbusinessesarespringingup.Themarketisbecomingmorecompetitive.Iftheenterprisewantstocontinuetodevelopinthelongrun.Youhavetoworkhardtocreatevalue.Maintainone'scompetitiveedge.Increasingprofitability.Toachieveitsownsustainabledevelopment.Andintheprocess,itisveryimportantwhetherthechoiceoffinancialstrategyiscorrectornot.Itiscloselyrelatedtovaluecreationandsustainabledevelopment.Ifabusinessenterprise'sfinancialstrategychoiceiscorrect，willhelpthecompanyachieveitsvaluecreationgoals.Promotingthehealthyandsustainabledevelopmentofenterprises.ThisarticlewilltakeYunnanBaiyaoenespanolasanexample.Usetheknowledgeofoneselftocarryonthecaseanalysistoit.Focusonthecompany'svaluecreation,sustainabilityandrelatedfinancialdata.Explorethecorrectchoiceoffinancialstrategy.Keywords:FinancialStrategicChoiceValueCreationSustainableDevelopment目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、引言 1二、相關(guān)理論背景 1（一）價(jià)值創(chuàng)造理論 1（二）可持續(xù)發(fā)展理論 2（三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論 3（四）三者之間的關(guān)系 3三、Y.N公司基本情況介紹 4（一）公司簡(jiǎn)介 4（二）環(huán)境分析 5（三）公司關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 9四、Y.N公司價(jià)值創(chuàng)造與可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析 10（一）投資戰(zhàn)略分析 10（二）融資戰(zhàn)略分析 12（三）股利分配戰(zhàn)略分析 13五、Y.N公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇建議 13（一）投資戰(zhàn)略選擇方面 13（二）融資戰(zhàn)略選擇方面 14（三）股利分配戰(zhàn)略選擇方面 14六、結(jié)語(yǔ) 14參考文獻(xiàn) 14致謝 16基于價(jià)值創(chuàng)造與可持續(xù)發(fā)展的Y.N公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇一、引言在當(dāng)今時(shí)代，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，企業(yè)要想在其中持續(xù)占領(lǐng)屬于自己的一席之地，無(wú)疑是困難重重。為了能夠獲得更高的利潤(rùn)，進(jìn)行不斷的價(jià)值創(chuàng)造是企業(yè)必須要做的事，而在這期間難免會(huì)遇到各種難題，就單財(cái)務(wù)角度上看，可能會(huì)出現(xiàn)投資回報(bào)率低、研發(fā)投入成本過(guò)高等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，在這時(shí)候企業(yè)采取正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略會(huì)事半功倍，更有助于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展下去。隨著人們生活水平的逐步提高，對(duì)自身的健康問(wèn)題越發(fā)在意，加上如今社會(huì)人口老齡化問(wèn)題比較嚴(yán)重，使人們愈發(fā)關(guān)注醫(yī)療行業(yè)，促使醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭良好。我國(guó)的中醫(yī)藥技術(shù)較為成熟，該行業(yè)的發(fā)展也頗受國(guó)家的重視，越來(lái)越多人選擇從事中醫(yī)藥行業(yè)，使得該行業(yè)在醫(yī)藥界的發(fā)展浪潮中取得更明顯的優(yōu)勢(shì)，發(fā)展勢(shì)頭很足，且前景光明。Y.N公司歷史悠久，已存在一百多年，其產(chǎn)品類型主要是中藥制劑，擁有屬于自己的獨(dú)立配方，該配方不會(huì)對(duì)外公開，且受中國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。該公司被譽(yù)為“文化瑰寶”，文化底蘊(yùn)豐富，在中醫(yī)藥行業(yè)中是具有極大發(fā)展優(yōu)勢(shì)的。本文將會(huì)從企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展角度入手，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇作出探討。首先會(huì)作出相關(guān)理論的鋪墊，分別引進(jìn)價(jià)值創(chuàng)造、可持續(xù)發(fā)展以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念，并對(duì)三者之間的關(guān)系作出論述。其次會(huì)對(duì)該公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀作出分析。最后對(duì)Y.N公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇提出適當(dāng)?shù)慕ㄗh。本文通過(guò)案例分析希望能夠給該企業(yè)或該行業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇提供到一些參考價(jià)值。二、相關(guān)理論背景（一）價(jià)值創(chuàng)造理論對(duì)于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的界定，國(guó)內(nèi)國(guó)外都有不同的研究。首先在國(guó)外，本世紀(jì)初，DonaldN.Sull和MartinEscobari(2004)就論述過(guò)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源與方式，通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)要想一直獨(dú)立的維持住自身的邊際利潤(rùn)很困難，畢竟會(huì)有其他競(jìng)爭(zhēng)者的模仿與低價(jià)挑戰(zhàn)，因此企業(yè)若想長(zhǎng)期并存，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，就必須要懂得去充分利用和強(qiáng)勢(shì)控制自身的資源優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中奪取優(yōu)勢(shì)地位。而想要更有效地去衡量企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造實(shí)際水平，EVA是明智的選擇，與其他價(jià)值衡量指標(biāo)相比，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)它所反映的更為真實(shí)可靠。而價(jià)值創(chuàng)造的衡量指標(biāo)也從邊際利潤(rùn)逐步向EVA的方向發(fā)展[9]。然后在國(guó)內(nèi)，相比于國(guó)外，對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的探討研究起步比較晚，并大多都是從EVA的角度出發(fā)進(jìn)行研究[13]。其中岳修峰(2006)曾構(gòu)建出價(jià)值管理與創(chuàng)造的框架，此框架是基于國(guó)外相關(guān)的理論思想上完成的，結(jié)合了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)實(shí)際運(yùn)用，并對(duì)其作出有效分析，得出觀點(diǎn)為價(jià)值創(chuàng)造的來(lái)源取決于公司的戰(zhàn)略、理財(cái)與治理三個(gè)方面的決策，出于對(duì)于公司實(shí)際情況的考量，使用EVA方法會(huì)比較適用，而他所提出的價(jià)值管理和創(chuàng)造分析的框架在目前來(lái)說(shuō)是最貼近實(shí)際運(yùn)用，也是邏輯性最強(qiáng)的理論框架之一。結(jié)合以上的探討，得出價(jià)值創(chuàng)造與資本成本和投入回報(bào)有關(guān)的結(jié)論，當(dāng)企業(yè)的投入回報(bào)超過(guò)資本成本時(shí)，表明該企業(yè)處于價(jià)值創(chuàng)造的狀態(tài)。（二）可持續(xù)發(fā)展理論可持續(xù)發(fā)展又可以稱為可持續(xù)增長(zhǎng)。在國(guó)外有較為早期的研究，EditT.Penrose（1959）與B.Wernerfelt（1984）在注重資源的前提下，提出觀點(diǎn)為企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)是由企業(yè)的內(nèi)部資源與能力決定，企業(yè)要想一直保住自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就定要持續(xù)提升各個(gè)方面的能力，資源配置合理。在《財(cái)務(wù)管理分析》這本書中，美國(guó)的財(cái)務(wù)學(xué)家RobertC.Higgins（2000）建立出可持續(xù)增長(zhǎng)模型，第一次提出在財(cái)務(wù)管理中，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展觀點(diǎn)應(yīng)當(dāng)如何運(yùn)用的問(wèn)題[15]。然后JamesC.VanHorne（2001）基于希金斯模型又構(gòu)建出穩(wěn)態(tài)和動(dòng)態(tài)的可持續(xù)增長(zhǎng)模型。在國(guó)內(nèi)，楊瑞桂（2007）的觀點(diǎn)為可以將企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相減所得出的差額作為公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的標(biāo)準(zhǔn)[2]。當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率比可持續(xù)增長(zhǎng)率大時(shí)，差值為正，公司可以采用擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；反之，則采用收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：差值為零時(shí)，可以采用穩(wěn)健型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。根據(jù)以上內(nèi)容，得出的結(jié)論為可持續(xù)發(fā)展本質(zhì)是從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看問(wèn)題，時(shí)刻關(guān)注長(zhǎng)期戰(zhàn)略的發(fā)展趨勢(shì)，而不能局限于當(dāng)前的短期利潤(rùn)。（三）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指通過(guò)關(guān)注企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)展的不同變化，采用戰(zhàn)略的思維去解決會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響、能發(fā)揮重大作用、享有重大意義的財(cái)務(wù)方面問(wèn)題而作出的一系列決策。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中一直處于核心地位，是一種綜合性較強(qiáng)的戰(zhàn)略，具有一定獨(dú)立性，即它不但能充分體現(xiàn)出“戰(zhàn)略”的共性，同時(shí)也能夠突出“財(cái)務(wù)”的獨(dú)特個(gè)性，是在企業(yè)財(cái)務(wù)管理這一方面上對(duì)戰(zhàn)略理論的廣泛應(yīng)用與無(wú)盡延伸[3]。一家企業(yè)在實(shí)現(xiàn)自身的財(cái)務(wù)目標(biāo)過(guò)程中，財(cái)務(wù)人員通常會(huì)對(duì)公司的融資渠道、方式、成本和投資規(guī)模以及股利分配等相關(guān)方面作出適當(dāng)?shù)臎Q定，確立該公司在現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是什么，以滿足企業(yè)的自身發(fā)展需求。其中，本文主要用到融資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略與股利分配戰(zhàn)略。融資戰(zhàn)略是指結(jié)合企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境狀況，對(duì)公司的融資結(jié)構(gòu)、融資渠道、融資方式等重要問(wèn)題作出系統(tǒng)的、具有長(zhǎng)期性的謀劃，為深入實(shí)施公司的長(zhǎng)期企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和不斷增強(qiáng)公司長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力提供充足的資金，有效的支持企業(yè)投資，不斷提高自身融資效益的融資組合[5]。投資戰(zhàn)略是指結(jié)合公司長(zhǎng)期總體投資經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)際需求，對(duì)投資企業(yè)長(zhǎng)期相關(guān)的整體投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)作出一種全局性戰(zhàn)略謀劃，旨在持續(xù)維持甚至擴(kuò)大公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。股利分配戰(zhàn)略是收益分配戰(zhàn)略的重點(diǎn)，屬于狹義的分配戰(zhàn)略，因?yàn)楣蓶|收益的分配是富有彈性的，而企業(yè)與其他債權(quán)人或國(guó)家之間幾乎都存在著固定的收益分配政策和規(guī)定。（四）三者之間的關(guān)系價(jià)值創(chuàng)造不僅是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的重要目標(biāo)[14]?？沙掷m(xù)發(fā)展是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要指導(dǎo)思想。而對(duì)于價(jià)值創(chuàng)造、可持續(xù)發(fā)展和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，本文理解為企業(yè)在基于價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)發(fā)展的前提下作出正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值持續(xù)增加的目標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。從財(cái)務(wù)的角度上看，企業(yè)發(fā)展期間，發(fā)展過(guò)快或過(guò)慢并不是好事，這種極端的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)上的弊端。增長(zhǎng)速度過(guò)快會(huì)使企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)加大，造成資源短缺，令企業(yè)隨時(shí)都有破產(chǎn)的危險(xiǎn)。而增長(zhǎng)速度過(guò)慢會(huì)造成資源的浪費(fèi)，容易引起股東的不滿或其他公司的覬覦[6]。在以上隨意一種的情況下，企業(yè)可將價(jià)值創(chuàng)造與可持續(xù)發(fā)展相結(jié)合，準(zhǔn)確定位自身價(jià)值的增長(zhǎng)期間，從而選擇并實(shí)施正確有效的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，將企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)引回正軌。所以，企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇目標(biāo)應(yīng)是價(jià)值創(chuàng)造與可持續(xù)發(fā)展相結(jié)合。三、Y.N公司基本情況介紹（一）公司簡(jiǎn)介Y.N公司，最早創(chuàng)立于二十世紀(jì)初1902年，大約在1971年的6月份正式成立，且在上個(gè)世紀(jì)末即1993年的尾月在深圳證券交易所成功上市，成為了云南省的第一家上市公司，屬于國(guó)家首批重點(diǎn)創(chuàng)新型企業(yè)?，F(xiàn)如今該公司在歷經(jīng)了百年的高速發(fā)展后，依然能排在云南省的重點(diǎn)大型企業(yè)十戶之內(nèi)，依然是云南省企業(yè)百?gòu)?qiáng)之一，擁有“中國(guó)老字號(hào)”之稱，其品牌深受許多老百姓的信任和喜愛(ài)。該公司的主打特色是中醫(yī)藥，所經(jīng)營(yíng)的藥品涉及到多個(gè)領(lǐng)域，比如原生藥材領(lǐng)域、個(gè)人日常護(hù)理產(chǎn)品領(lǐng)域等，其藥品的主系列為云南白藥、天然藥物與健康護(hù)理，該公司擁有19種劑型、300余個(gè)品種、92項(xiàng)發(fā)明專利、21項(xiàng)實(shí)用新型、161項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)以及兩個(gè)國(guó)家一級(jí)中藥保護(hù)品種（云南白藥膠囊、云南白藥散劑），是一家大型現(xiàn)代化制藥集團(tuán)。其品牌之所以能夠深受消費(fèi)者的歡迎與喜愛(ài)，之所以能夠在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中存活百年之久，定有他的道理。在對(duì)該公司的相關(guān)信息進(jìn)行查詢與研究后，得出Y.N公司能夠得到市場(chǎng)的認(rèn)同且享有高信譽(yù)的原因是該公司繼承了中華傳統(tǒng)醫(yī)藥文化，并取其精華，傳承經(jīng)典，積極發(fā)揚(yáng)創(chuàng)新精神，在鞏固自身文化基礎(chǔ)的同時(shí)，不斷豐富內(nèi)容，尋求自身的突破，時(shí)常以更高的要求鞭策自身，制作出優(yōu)良的產(chǎn)品，使企業(yè)的價(jià)值在持續(xù)增加，最終打造出深入人心的品牌，名利雙收。Y.N公司身處于醫(yī)藥行業(yè)，其行業(yè)的發(fā)展和當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平關(guān)聯(lián)密切。在當(dāng)今社會(huì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在快速健康發(fā)展，伴隨著趨勢(shì)明顯的人口老齡化狀態(tài)，醫(yī)保制度正在逐步完善，人們不斷提高對(duì)自身健康的重視程度，進(jìn)而逐步擴(kuò)大對(duì)醫(yī)藥用品的需求度。至2018年，我國(guó)已擁有7581家中等規(guī)模以上的醫(yī)藥制造企業(yè)，實(shí)現(xiàn)2.16萬(wàn)億元的銷售收入，同比增長(zhǎng)了12.4%。我國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)在抗生素、中藥注射劑等藥物品種的推動(dòng)下歷經(jīng)了將近10年的高速發(fā)展，從表1可知雖然該行業(yè)在2017年的增速出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)，但在大健康理念的推動(dòng)下，我國(guó)的醫(yī)藥制造企業(yè)固定資產(chǎn)投資變動(dòng)還算穩(wěn)定。表12014-2018年中國(guó)醫(yī)藥制造企業(yè)固定資產(chǎn)投資情況年份固定資產(chǎn)投資（億元）增長(zhǎng)率（%）2014年520514.902015年581211.902016年62998.402017年5986-5.002018年62254.00從2018年初至當(dāng)年6月29日，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在當(dāng)時(shí)多家醫(yī)藥健康公司中，發(fā)生了140起并購(gòu)事件，將近660億元的總并購(gòu)金額，涉及到零售藥店、生物藥企等各個(gè)領(lǐng)域，此現(xiàn)象的頻繁發(fā)生，導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)的重組越來(lái)越激烈，促使優(yōu)勝略汰將會(huì)成為必然趨勢(shì)。（二）環(huán)境分析1、外部環(huán)境分析政治方面，我國(guó)近幾年來(lái)，出臺(tái)了多部與醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)的政策法規(guī)。例如2019年12月發(fā)布的關(guān)于印發(fā)診所改革試點(diǎn)地區(qū)中醫(yī)診所和中醫(yī)（綜合）診所基本標(biāo)準(zhǔn)（2019年修訂版）的通知，內(nèi)容主要是要求各個(gè)試點(diǎn)城市衛(wèi)生健康行政與中醫(yī)藥主管部門對(duì)中醫(yī)診所和中醫(yī)（綜合）診所加大監(jiān)督管理力度；2019年11月份發(fā)行了《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》重點(diǎn)任務(wù)分工方案政策，內(nèi)容包含加強(qiáng)對(duì)中醫(yī)藥人才隊(duì)伍的建設(shè)、對(duì)中醫(yī)藥管理體制機(jī)制進(jìn)行改革及進(jìn)一步的完善等。由此可看出，我國(guó)十分重視醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，頻頻發(fā)行相關(guān)政策，正在積極地推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，在此環(huán)境中，十分有利于Y.N公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)方面，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，由下方圖1分別可得，發(fā)展質(zhì)量正在不斷的穩(wěn)步提高，截止到2019年，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)總值已達(dá)到990865億元；全國(guó)的居民人均可支配收入為30733元，總體來(lái)看，發(fā)展趨勢(shì)良好，正在緩步上升[11]。結(jié)合以上分析可看出我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，其狀況為醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，利于Y.N公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。社會(huì)方面，2019年末，中國(guó)大陸的總?cè)丝跀?shù)如下圖可得，已達(dá)到140005萬(wàn)人，比上一年2018增加了467萬(wàn)人，中國(guó)人口數(shù)量已突破14億人，這么龐大的人口數(shù)量給醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)的需求無(wú)疑是巨大的。另外，我國(guó)的大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展目前還處于初期起步階段，市場(chǎng)潛力十分巨大，曾被美國(guó)的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·皮爾澤稱為在IT產(chǎn)業(yè)之后出現(xiàn)的全球“財(cái)富第五波”，其目前對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，實(shí)行的“健康中國(guó)”戰(zhàn)略進(jìn)一步推動(dòng)了大健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并預(yù)計(jì)到2020年此產(chǎn)業(yè)規(guī)?？赡軙?huì)超過(guò)9億元，可謂是前景光明。而醫(yī)藥行業(yè)亦會(huì)受到大健康產(chǎn)業(yè)的影響，其理念在帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)帶來(lái)上升空間，Y.N公司處于此環(huán)境下，有益于長(zhǎng)期發(fā)展。技術(shù)方面，我國(guó)近年來(lái)制定并發(fā)布了《“十三五”中醫(yī)藥科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃》等戰(zhàn)略規(guī)劃，積極組織實(shí)施重大科技項(xiàng)目，比如國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃、國(guó)家科技支撐計(jì)劃、“重大新藥創(chuàng)制”科技重大專項(xiàng)等。其中的國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“中醫(yī)藥現(xiàn)代化”重點(diǎn)專項(xiàng)現(xiàn)已經(jīng)立項(xiàng)支持了83個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)對(duì)其所投入的金額已超過(guò)了10億元。隨著醫(yī)藥行業(yè)的逐步發(fā)展，其研究設(shè)備、平臺(tái)、人才及條件都發(fā)生了根本變化，使得一批高水平的中藥研究平臺(tái)迎勢(shì)而成并逐步完善，目前已建立了2個(gè)“教育部重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”、4個(gè)“規(guī)范化中藥臨床試驗(yàn)中心”、5個(gè)“國(guó)家中藥工程技術(shù)研究中心”和3個(gè)“中藥安全性評(píng)價(jià)中心”。中藥企業(yè)在中國(guó)的制藥工業(yè)百?gòu)?qiáng)榜中占了將近三分之一的名額，且其中有多家企業(yè)的年?duì)I業(yè)額已突破100億元，中藥工業(yè)儼然已成為我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的重要支柱，中藥農(nóng)業(yè)的服務(wù)體系也在逐步的建立與完善。Y.N公司身為一家大型現(xiàn)代化制藥集團(tuán)既受到科技政策的鼓舞，也收到技術(shù)的加持，對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展十分有利。2、內(nèi)部環(huán)境分析首先，Y.N公司有建立屬于自己的藥材生產(chǎn)基地，對(duì)原材料的成本能夠進(jìn)行有效的管控。該公司在云南省的西部與南部海拔處于800到1000米之間，此外也存在低于500米的海拔，山體較矮，盆地較多，地勢(shì)較平緩，這種地形環(huán)境適合大面積種植藥材，且云南省的氣候獨(dú)特，含有寒、溫、熱帶的三種氣候，海拔每上升100米，溫度平均會(huì)降下0.6℃~0.7℃，滿足藥材生長(zhǎng)的各種條件。所以，Y.N公司所在地對(duì)原材料具有明顯的種植優(yōu)勢(shì)，還專門建立了培育基地，對(duì)原材料的成本進(jìn)行了有效控制，降低風(fēng)險(xiǎn)，形成產(chǎn)業(yè)鏈，并逐步在完善公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。其次，該公司擁有屬于自己的配方內(nèi)容、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)，這些商業(yè)機(jī)密都受到嚴(yán)格的保護(hù)，為了能夠有效的對(duì)自身產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整、培育和更新?lián)Q代，公司成立技術(shù)中心，建立創(chuàng)新研發(fā)系統(tǒng)[1]。為了能夠充分滿足現(xiàn)代的消費(fèi)者各式各樣不同需求，公司在不斷的研發(fā)新品，從散劑研發(fā)出酊劑、氣霧劑、創(chuàng)可貼等產(chǎn)品，使自身藥品變得更加的有效又便捷，在2017年12月份，所研發(fā)的云南白藥氣霧劑令公司榮獲最具有創(chuàng)新性的OTC品種十大OTC杰出創(chuàng)新獎(jiǎng)，在同一年，公司根據(jù)“為消費(fèi)者提供現(xiàn)代健康新生活方式”與“傳統(tǒng)中藥融入現(xiàn)代生活”的理念生產(chǎn)出19種大型健康產(chǎn)品和3種創(chuàng)新性化妝品，可看出公司具有足夠的自主研發(fā)能力與技術(shù)資本的自我積累能力。截止到2019年，公司的藥物研發(fā)人員在2018年共有711名，在公司總?cè)藬?shù)中占比8.81%，較2017年的701名研發(fā)人員，增加了0.36%，其中擁有碩士或碩士以上學(xué)歷的有345人，這支強(qiáng)大的技術(shù)人員隊(duì)伍推動(dòng)著企業(yè)高速發(fā)展。表2Y.N公司研發(fā)投入現(xiàn)狀項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年研發(fā)投入金額（萬(wàn)元）15,86410,037.308,992.708,403.5411,030.41營(yíng)業(yè)收入金額（萬(wàn)元）1,881,436.642,073,812.622,241,065.442,431,461.402,670,821.35研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例（%）0.840.48%0.40%0.35%0.41%如表2所示，公司近五年都有研發(fā)投入金額，但數(shù)量有些波動(dòng)，由于營(yíng)業(yè)收入的逐年高速增加，使2014-2017年的研發(fā)投入在營(yíng)業(yè)收入中所占的比例呈下降趨勢(shì)，究其原因是公司的自主研發(fā)周期較長(zhǎng)，且近幾年公司的研發(fā)投入金額平均都被費(fèi)用化。在同行中，研發(fā)投入占比水平并不算高，但在2018年，公司的研發(fā)投入金額明顯比前四年中的每一年都要多，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例較2017年上升了0.06%，說(shuō)明前期對(duì)自主研發(fā)的大量投入開始收獲成果，公司也開始逐步加強(qiáng)對(duì)技術(shù)研發(fā)的投入。（三）公司關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表32014-2018年資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)鍵數(shù)據(jù)單位：億元項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年總資產(chǎn)163.41192.91245.87277.03303.78流動(dòng)資產(chǎn)140.64169.04220.68251.04272.84貨幣資金20.2426.5032.9326.6630.17存貨49.8356.2569.1886.6399.94非流動(dòng)資產(chǎn)22.7723.8725.1925.9930.94固定資產(chǎn)11.0216.4017.8217.4517.15無(wú)形資產(chǎn)1.412.392.313.193.12總負(fù)債50.4657.6387.4395.60104.55流動(dòng)負(fù)債39.4046.7667.3575.24101.86短期借款0.200.20000應(yīng)付職工薪酬0.220.971.391.471.71非流動(dòng)負(fù)債11.0610.8720.0820.352.69長(zhǎng)期借款0.060.060.060.030.03應(yīng)付債券8.968.9717.9517.970所有者權(quán)益112.95135.28158.44181.43199.22股本10.4110.4110.4110.4110.41表42014-2018年利潤(rùn)表關(guān)鍵數(shù)據(jù)單位：億元項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)收入188.14207.38224.11243.15267.08營(yíng)業(yè)成本131.39144.06157.18167.32185.49銷售費(fèi)用24.3027.1028.4036.8439.22管理費(fèi)用5.524.934.843.873.12財(cái)務(wù)費(fèi)用0.150.130.900.731.63營(yíng)業(yè)利潤(rùn)28.3031.6833.2036.2138.32利潤(rùn)總額29.1032.1533.9836.2238.26凈利潤(rùn)24.9727.5629.3131.3332.90從表3的數(shù)據(jù)可看出，Y.N公司在2014年-2018年的總資產(chǎn)、總負(fù)債和所有者權(quán)益一直都在逐年增長(zhǎng)，其中總資產(chǎn)的增勢(shì)與另外兩個(gè)項(xiàng)目相比要快一些，這主要是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的增速快，增長(zhǎng)數(shù)額較大，帶動(dòng)了總資產(chǎn)的增勢(shì)[12]。另外從這五年短期借款、長(zhǎng)期借款與應(yīng)付債券的變化可知，該公司正在逐年償還債務(wù)。從表4數(shù)據(jù)來(lái)看，在2014年-2018年Y.N公司的業(yè)務(wù)整體呈上升趨勢(shì)，其中的管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用數(shù)額有略微波動(dòng)，但總體來(lái)說(shuō)還算平穩(wěn)，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果近幾年還算良好。四、Y.N公司價(jià)值創(chuàng)造與可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析（一）投資戰(zhàn)略分析在2014-2018年，Y.N公司的流動(dòng)資產(chǎn)比率維持在88%左右，趨勢(shì)比較穩(wěn)定，而與之相比的長(zhǎng)期投資增長(zhǎng)率明顯波動(dòng)較大，2014-2015年呈下降的趨勢(shì)，2015-2016年趨勢(shì)上升后又開始下降，一直到2018年。其中在2016年達(dá)到了最大值27.45%，在2018年達(dá)到最小值9.66%。流動(dòng)資產(chǎn)比率保持在88%上下說(shuō)明，公司不僅流動(dòng)資產(chǎn)占比較高，而且流動(dòng)性投資也比較穩(wěn)定[7]。2014年長(zhǎng)期投資比率高是受當(dāng)時(shí)外部環(huán)境的影響，公司加大投入額，在2015年、2017年與2018年公司受資金周轉(zhuǎn)狀況的影響而出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2016年的高比率是因?yàn)楣举Y產(chǎn)規(guī)模在擴(kuò)大，資金剩余較多。表5投資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析金額單位：萬(wàn)元2014年2015年2016年2017年2018年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入25,440189,750321,865759，569323，145其中：收回投資收到的現(xiàn)金占比39.31%91.37%93.90%88.54%97.55%取得投資收益所收到的現(xiàn)金占比34.47%8.62%5.77%3.79%1.74%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出246,915285，956720，585794,749409,025其中：構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金占比7.30%4.75%1.95%2.43%13.19%投資支付的現(xiàn)金占比92.70%95.25%77.22%97.57%81.88%凈額-221,475-96,206-398,720-35，180-85,880由表5可得知，Y.N公司在2014年收回投資收到的現(xiàn)金占比與取得投資收益所收到的現(xiàn)金占比較平衡，而從2015年開始一直到2018年收回投資收到的現(xiàn)金占比明顯增大，占到投資活動(dòng)現(xiàn)金流入的90%左右，說(shuō)明這幾年公司在加大收回投資幅度。然后在這五年里，投資支付的現(xiàn)金占比平均在88%左右，與其相比，公司構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金在投資活動(dòng)現(xiàn)金流出中的占比明顯要小許多，而且公司取得投資收益所收到的現(xiàn)金占比也在逐年降低，一直小于投資支付的現(xiàn)金占比，說(shuō)明其投資的效率屬于中等偏下。（二）融資戰(zhàn)略分析2014年至2018年Y.N公司的資產(chǎn)負(fù)債率整體來(lái)看起伏不是特別大，約維持在32%，而債務(wù)融資率與資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債率的變動(dòng)趨勢(shì)卻呈正相關(guān)，總體上看下降趨勢(shì)比較明顯，其中這兩個(gè)比率的最小值都在2018年，也是下降速度相對(duì)較猛的一年，其他四年的變化雖有波動(dòng)，但還算平穩(wěn)。債務(wù)融資率與資產(chǎn)長(zhǎng)期負(fù)債率間的差距非常小，說(shuō)明了短期借款占公司的總資產(chǎn)比重很小[4]。表6融資活動(dòng)現(xiàn)金流量分析金額單位：萬(wàn)元2014年2015年2016年2017年2018年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)127,94345，98294,4073,0664，974其中：取得借款收到的現(xiàn)金占比2.34%4.35%94.97%00籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)71，002106,29671,87294,239166,956其中：償還債務(wù)支付的現(xiàn)金占比5.94%1.88%2.78%1.18%0凈額56,941-60,31422,535-91,173-161,982由表6可知，Y.N公司在2014年和2016年加大了對(duì)籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量，而2016年的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量的加大緩解了2015年的現(xiàn)金短缺問(wèn)題，2017與2018年明顯看出籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入量遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于流出量，取得借款收到的現(xiàn)金額和償還債務(wù)支付的現(xiàn)金數(shù)都幾乎為0，究其原因主要是公司在這兩年內(nèi)償還了大量的債務(wù)并進(jìn)行了利潤(rùn)分配。（三）股利分配戰(zhàn)略分析Y.N公司在這五年里的股利支付率呈上升趨勢(shì)逐年增長(zhǎng)，特別是在2017年與2018年時(shí)增勢(shì)最猛，且最終突破了50%，出現(xiàn)最大值，而當(dāng)年的股利支付率同行均值為36%，現(xiàn)已超過(guò)了許多。對(duì)此，公司想要進(jìn)行利潤(rùn)分配并在2018年末設(shè)立了員工持股的相關(guān)預(yù)案，打算實(shí)行高股利分配戰(zhàn)略，此戰(zhàn)略對(duì)于Y.N公司來(lái)說(shuō)，既能體現(xiàn)出自身的價(jià)值，又能保持股價(jià)的穩(wěn)定性，是適合的。五、Y.N公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇建議（一）投資戰(zhàn)略選擇方面Y.N公司早期之所以能夠發(fā)展的這么快，其中一個(gè)重要的原因是擁有屬于自己的絕密配方以及那獨(dú)特的研發(fā)技術(shù)，這也是該企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的市場(chǎng)中能夠長(zhǎng)久占領(lǐng)一席之地的一個(gè)核心優(yōu)勢(shì)，而現(xiàn)如今我國(guó)科技越來(lái)越發(fā)達(dá)，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)水平在不斷提高，想要繼續(xù)保持原有地位就必須要加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)能力與創(chuàng)新意識(shí)，由此公司可以選擇提高技術(shù)進(jìn)步效益的投資戰(zhàn)略。加大對(duì)研發(fā)的投入，提高科技競(jìng)爭(zhēng)力，積極引進(jìn)外來(lái)先進(jìn)技術(shù)，通過(guò)分析與改造后，在原有的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新與改革，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[10]。（二）融資戰(zhàn)略選擇方面Y.N公司近幾年的成長(zhǎng)速度還算穩(wěn)定，基本產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)范圍固定，近期不會(huì)輕易的進(jìn)行重大改革，雖然增長(zhǎng)速度快，但利潤(rùn)與現(xiàn)金流驅(qū)向穩(wěn)定，建議采用穩(wěn)定型戰(zhàn)略，旨在繼續(xù)保持企業(yè)的平衡發(fā)展，降低并維持平穩(wěn)的增長(zhǎng)速度，避免出現(xiàn)增長(zhǎng)波動(dòng)幅度過(guò)大而影響公司的可持續(xù)發(fā)展與價(jià)值創(chuàng)造。在此戰(zhàn)略里，公司可以適度降低資本成本，增加股東價(jià)值，采取增發(fā)股利政策，有利于維持企業(yè)的良好形象，吸引到更多的投資者。（三）股利分配戰(zhàn)略選擇方面該企業(yè)存在現(xiàn)金剩余情況，可以選擇剩余股利政策與持續(xù)增加的股利政策，將剩余的部分資金用來(lái)發(fā)放股利，或者通過(guò)回購(gòu)股份和增加股利支付的方式將這些剩余資金返還給股東，讓他們能夠選擇其他價(jià)值創(chuàng)造的投資，否則長(zhǎng)期占用這些資金，沒(méi)有其他的用處，反而是在浪費(fèi)，且這些資本原來(lái)就是由股東投資形成的，若不能給予他們對(duì)應(yīng)的報(bào)酬，就該返還給他們，不然資金剩余的數(shù)量越來(lái)越多，會(huì)阻礙到企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的增加，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為了能夠滿足權(quán)益投資人的期望，公司應(yīng)增加對(duì)每股現(xiàn)金股利的分派，由此提高公司的股利支付率，增加股利支付，從而達(dá)到分配現(xiàn)金剩余的目的，緩解企業(yè)的現(xiàn)金剩余