銀行理財(cái)2024年4月月報(bào)：理財(cái)如何增量又增收

請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2024年04月10日超配銀行理財(cái)2024年4月月報(bào)理財(cái)如何增量又增收超配規(guī)模因跨季效應(yīng)回落，收益基準(zhǔn)有望下調(diào)。（1）因跨季效應(yīng)，3月末理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模26.2萬(wàn)億元，環(huán)比上月減少1.0萬(wàn)億元。但總體上，得益于長(zhǎng)債收益率下行，理財(cái)總規(guī)模保持震蕩上行。（2）收益基準(zhǔn)將下調(diào)。一方面二季度存款利率繼續(xù)下行，另一方面理財(cái)傳統(tǒng)重點(diǎn)配置信用債，因地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解導(dǎo)致收益率重新定價(jià)，理財(cái)可獲得的高收益資產(chǎn)下行，當(dāng)前理財(cái)封閉式產(chǎn)品報(bào)價(jià)基準(zhǔn)約3.3%，判斷有進(jìn)一步下調(diào)空間。2023年銀行財(cái)報(bào)披露完畢，理財(cái)產(chǎn)品整體上規(guī)模保持穩(wěn)定，但理財(cái)中間業(yè)務(wù)收入均有不同程度收縮。（2）理財(cái)收入下滑，判斷原因有三：第一，過(guò)去貢獻(xiàn)高收益和高管理費(fèi)的資產(chǎn)（主要是非標(biāo)）不斷消化和減少；第二，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以現(xiàn)金類(lèi)和短債類(lèi)理財(cái)為主，整體費(fèi)率偏低（約20BP，而過(guò)去理財(cái)40-50BP第三，頭部股份行目前三分之一規(guī)模均靠他行渠道代銷(xiāo)，渠道方議價(jià)能力更強(qiáng)，也分羹一定管理費(fèi)。任重道遠(yuǎn)，多資產(chǎn)策略可能是解決方案。（1）近期隨著股票市場(chǎng)向好，黃金、原油等商品類(lèi)資產(chǎn)大漲，銀行理財(cái)也加大相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品主要基于“固收+”策略，有可能豐富當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）代表性產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案：一是固收策略打底，以高等級(jí)信用債和金融債為主，不做信用下沉，相關(guān)資產(chǎn)占比不低于六成；二是多元資產(chǎn)混搭，包括高股息A股、銀行優(yōu)先股、黃金ETF等，還通過(guò)一定QDII額度配置美債、美股等跨境資產(chǎn)；三是不賺錢(qián)不收管理費(fèi)，但有一定封閉期要求。整體看，高股息股票、海外資產(chǎn)、商品等構(gòu)成了一籃子資產(chǎn)，加上較長(zhǎng)封閉期，起到較好的保值增值作用。我們判斷后續(xù)一系列“固收+”收益增厚產(chǎn)品正在路上。行業(yè)研究·行業(yè)月報(bào)銀行超配·維持評(píng)級(jí)證券分析師：孔券分析師：陳俊ongxiang@chenjunliang@S0980523060004證券分析師：王angjian@S0980518070002S0980519010001證券分析師：田維ianweiwei@S0980520030002資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《2024年二季度銀行股投資策略-高股息穩(wěn)健，高成長(zhǎng)跑出超額收益》——2024-04-04《銀行業(yè)點(diǎn)評(píng)-從M2派生原理來(lái)理解存款的少增和分化》——2024-03-27《海外銀行鏡鑒系列-泡沫破滅后，日本銀行如何生存？》——2024-03-12《銀行理財(cái)2024年3月月報(bào)-保險(xiǎn)資管借道收窄，理財(cái)配債意愿增強(qiáng)》——2024-03-06《銀行業(yè)2024年3月投資策略-業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期平穩(wěn)，估值仍有修復(fù)空間》——2024-03-01證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2收益擬合：收益率回落 4 4新發(fā)：募集規(guī)?；厣?，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)持續(xù)下行 6到期：大部分產(chǎn)品達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn) 8 9 11請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：2021年以來(lái)各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品收益擬合情況 4圖2：2021年以來(lái)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模 5圖3：2022年以來(lái)不同投資性質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模：現(xiàn)金管理類(lèi)和固收類(lèi)是絕對(duì)主力 5圖4：2022年以來(lái)不同投資性質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模：現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品 6圖5：2022年以來(lái)不同投資性質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模：固收類(lèi)產(chǎn)品 6圖6：2022年至今新發(fā)產(chǎn)品初始募集規(guī)模 7圖7：不同投資性質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（億元） 7圖8：不同運(yùn)作模式理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模（億元） 8圖9：新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)情況 8圖10：披露數(shù)據(jù)的理財(cái)產(chǎn)品到期產(chǎn)品兌付情況 9圖11：AAA信用債近一年走勢(shì) 9圖12：滬深300近一年走勢(shì) 10圖13：公募基金近一年走勢(shì) 10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告收益擬合：收益率回落2024年3月各類(lèi)產(chǎn)品收益率回落。我們以組合管理的思路擬合了主要類(lèi)型銀行理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，上月我們模擬的相關(guān)產(chǎn)品收益情況為：純債類(lèi)產(chǎn)品收益率0.12%，“純債+非標(biāo)”產(chǎn)品收益率0.18%，“固收+”產(chǎn)品收益率0.18%，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品收益率0.16%。數(shù)、信用債指數(shù)、滬深300指數(shù)等組合擬合現(xiàn)金管理類(lèi)、純債類(lèi)、“純債+非標(biāo)”、“固收+”理財(cái)產(chǎn)品收益情況。四類(lèi)產(chǎn)品擬合方法1）純債：100%高等級(jí)信用債，按照信用債AAA指數(shù)2）債+非標(biāo)：80%債券+20%非標(biāo)資產(chǎn)，債券部分按照信用債AAA指數(shù)，非標(biāo)資產(chǎn)按照指數(shù)4）現(xiàn)金管理類(lèi)：按照貨幣基金指數(shù)。存量：規(guī)模有所回落3月份存量規(guī)?；芈洹?月末理財(cái)產(chǎn)品存量規(guī)模26.2萬(wàn)億元，環(huán)比上月減少1.0萬(wàn)億元。目前現(xiàn)金管理類(lèi)和固收類(lèi)產(chǎn)品仍是理財(cái)產(chǎn)品的絕對(duì)主力。需要注意的是，普益口徑下的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模與理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠兴町?，我們這里采用的是前者的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，并保持前后口徑一致。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告新發(fā)：募集規(guī)?；厣?，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)持續(xù)下行3月份新發(fā)產(chǎn)品初始募集規(guī)模4153億元，新發(fā)行銀行理財(cái)產(chǎn)品2589只。按照募集規(guī)模統(tǒng)計(jì)，從產(chǎn)品投資性質(zhì)來(lái)看基本都是固收類(lèi)產(chǎn)品，從運(yùn)作模式來(lái)看大部分是封閉式產(chǎn)品。新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)持續(xù)降低，3月份新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績(jī)平均比較基準(zhǔn)3.19%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告到期：大部分產(chǎn)品達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)3月份到期的封閉式銀行理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)2442只。從兌付情況來(lái)看，大部分產(chǎn)品達(dá)到了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告附錄：銀行理財(cái)配置主要資產(chǎn)收益表現(xiàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)包括債券（以配置高等級(jí)信用債為主，利率債交易為輔）、權(quán)益（以通過(guò)委外投資為主）、非標(biāo)資產(chǎn)等，相關(guān)資產(chǎn)的近一年表現(xiàn)以及近一個(gè)月（灰色方框內(nèi)）表現(xiàn)情況如下。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容11證券研究報(bào)告附表：部分銀行理財(cái)規(guī)模及手續(xù)費(fèi)收入2022年規(guī)模2023年規(guī)模同比2022年手續(xù)費(fèi)收入2023年手續(xù)費(fèi)收入同比農(nóng)業(yè)銀行1933216853-13%5734-40%中國(guó)銀行1760316311-7%7769-11%交通銀行12069130238%78-23%郵儲(chǔ)銀行83017765-6%7628-63%招商銀行2667725489-4%-39%中信銀行15771172848535-59%光大銀行11852131234741-11%民生銀行88408677-2%4831-34%浙商銀行21071492-29%74-36%寧波銀行39674021-18%重慶銀行5355462%63-43%鄭州銀行457444-3%22-17%渝農(nóng)商行13031096-16%52-51%無(wú)錫銀行-11%2-47%合計(jì)128999126287-2%699446-36%證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過(guò)去、現(xiàn)在或未來(lái)未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國(guó)信證券投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類(lèi)別級(jí)別說(shuō)明重要聲明本報(bào)告由國(guó)信證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格）制作；報(bào)告版權(quán)歸國(guó)信證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“我公司”）所有。本報(bào)告僅供我公司客戶(hù)使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶(hù)。未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以我公司向客戶(hù)發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開(kāi)的資料或信息撰寫(xiě)，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、建議及推測(cè)僅反映我公司于本報(bào)告公開(kāi)發(fā)布當(dāng)日的判斷，在不同時(shí)期，我公司可能撰寫(xiě)并發(fā)布與本報(bào)告所載資料、建議及推測(cè)不一致的報(bào)告。我公司不保證本報(bào)告所含信息及資料處于最新?tīng)顟B(tài)；我公司可能隨時(shí)補(bǔ)充、更新和修訂有關(guān)信息及資料，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相關(guān)更新和修訂內(nèi)容。我公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門(mén)、自營(yíng)部門(mén)以及其他投資業(yè)務(wù)部門(mén)可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，我公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的說(shuō)明本公司具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。證券投資咨詢(xún)，是指從事證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)及其投資咨詢(xún)?nèi)藛T以下列形式為證券投資人或者客戶(hù)提供證券投資分析、預(yù)測(cè)或者建議等直接或者間接有償咨詢(xún)服務(wù)的活動(dòng)：接受投資人或者客戶(hù)委托，提供證券投資咨詢(xún)服務(wù)；舉辦有關(guān)證券投資咨詢(xún)的講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)等；在報(bào)刊上發(fā)表證券投資咨詢(xún)的文章、評(píng)論、報(bào)告，以及通過(guò)電臺(tái)、電視臺(tái)等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢(xún)服務(wù)；通過(guò)電話(huà)、傳真、電腦網(wǎng)絡(luò)等電信設(shè)備系統(tǒng)，提供證券投資咨詢(xún)服