貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響分析

PAGE2PAGE3貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響研究——基于VAR脈沖響應(yīng)圖的分析內(nèi)容摘要：本文通過(guò)選取1990-2009年的實(shí)際GDP、實(shí)際貨幣供給量M1、實(shí)際利率R的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，建立了VAR模型，利用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析了各個(gè)變量之間的相互影響，同時(shí)利用方差分解的方法得到了各個(gè)變量對(duì)于GDP變化的貢獻(xiàn)率。最后得出了貨幣政策能夠在短時(shí)間內(nèi)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響，但是真正起作用的還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的結(jié)論。關(guān)鍵詞：貨幣政策，VAR模型，脈沖響應(yīng)函數(shù)，方差分解一、理論回顧凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派都承認(rèn)貨幣供給量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。但凱恩斯學(xué)派認(rèn)為貨幣供給量變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是間接地通過(guò)利率變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。貨幣政策的傳遞主要有兩個(gè)途徑：一是貨幣供給與利率的關(guān)系，即流動(dòng)性偏好途徑；二是利率與投資的關(guān)系，即利率彈性途徑(趙曉雷，1999.10)。根據(jù)凱恩斯的理論，當(dāng)貨幣的供給量增加時(shí)，貨幣供給大于貨幣需求，供給相對(duì)過(guò)剩，利率下降，刺激投資，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。根據(jù)凱恩斯的觀點(diǎn)，利率變動(dòng)是由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的，它與貨幣供給量呈反方向變動(dòng)。但在我國(guó)可以利用政策手段，直接調(diào)整利率或投資，同樣可以達(dá)到經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的目的。由以上分析可以看出，對(duì)貨幣供給量、利率和投資分別給一個(gè)沖擊都會(huì)引起國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的上下波動(dòng)。貨幣學(xué)派也強(qiáng)調(diào)貨幣供給量對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。貨幣學(xué)派的理論可以簡(jiǎn)單地用一個(gè)貨幣交易方程式表述：MV=PY，公式中V代表貨幣流通速度，M代表貨幣供給量，P代表價(jià)格水平，Y代表實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。雖然貨幣學(xué)派認(rèn)為，在長(zhǎng)期中，貨幣數(shù)量的作用主要在于影響價(jià)格以及其他用貨幣表示的量，而不能影響實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，但在短期中，貨幣供給量可以影響實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，因?yàn)楦鶕?jù)貨幣學(xué)派的新貨幣數(shù)量理論，貨幣流通速度V在短期內(nèi)可以具有輕微變動(dòng)，V的變化導(dǎo)致了GDP隨之變化。凱恩斯理論和貨幣學(xué)派理論的觀點(diǎn)雖有所不同，但都承認(rèn)貨幣供給量對(duì)GDP的影響，認(rèn)為貨幣沖擊是誘發(fā)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因，大多數(shù)可以觀測(cè)到的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)均是貨幣供給量的變化造成的。本文利用向量自回歸(VAR)模型，在實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，研究分別給各貨幣政策變量一個(gè)沖擊而導(dǎo)致的GDP的上下波動(dòng)，以及各金融變量對(duì)GDP波動(dòng)的貢獻(xiàn)率。近幾年一系列擴(kuò)大內(nèi)需的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展起到了巨大的推用，特別是積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策在擴(kuò)大內(nèi)需、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)向均衡狀態(tài)發(fā)展面功不可沒(méi)。但這也給我們提出一個(gè)問(wèn)題，即如何對(duì)每項(xiàng)政策的有效性進(jìn)行定性和定量的分析。只有對(duì)各項(xiàng)政策的有效性進(jìn)行充分的分析，才能為經(jīng)濟(jì)決策部門(mén)今后制定有效的政策及政策組合提供科學(xué)的依據(jù)。要分析各項(xiàng)政策的有效性，我們就要分析這些政策會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的沖擊以及對(duì)這些沖擊會(huì)產(chǎn)生什么樣的反應(yīng)，即對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)進(jìn)行沖擊響應(yīng)分析。我們知道，經(jīng)濟(jì)時(shí)刻受到各種沖擊的影響，這些沖擊包括需求/供給沖擊、內(nèi)部/外部沖擊、貨幣/財(cái)政沖擊、暫時(shí)/永久沖擊、名義/實(shí)質(zhì)沖擊等等，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)正是在各種沖擊的作用下運(yùn)行的。由于觀察到的實(shí)際運(yùn)行結(jié)果是各種沖擊作用下的綜合反應(yīng)，因此我們?cè)谶M(jìn)行沖擊響應(yīng)分析時(shí)首先必須從實(shí)際運(yùn)行結(jié)果對(duì)所關(guān)心的沖擊進(jìn)行識(shí)別，然后才能進(jìn)行沖擊響應(yīng)分析。二、實(shí)證分析本文使用的沖擊理論模型是向量自回歸(VectorAutoRegressive，簡(jiǎn)稱(chēng)為VAR)模型，及脈沖響應(yīng)函數(shù)(ImpulseResponseFunction，簡(jiǎn)稱(chēng)為IRF)。使用VAR模型的好處在于不需要對(duì)模型中貨幣政策變量的內(nèi)生性和外生性做出事先的假定。事實(shí)上，我國(guó)貨幣供給量是內(nèi)生的還是外生的本身就是一個(gè)很有爭(zhēng)議的問(wèn)題。本模型中使用的時(shí)間序列向量Y由三個(gè)變量組成：實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP、貨幣供給量M1、實(shí)際利率R。實(shí)際GDP、M1是用其名義值除以?xún)r(jià)格P得到，實(shí)際利率是用名義利率減去通貨膨脹率得到其目的是剔除價(jià)格因素的影響，從而真實(shí)反應(yīng)對(duì)貨幣供給量M1、實(shí)際利率R的沖擊引起的GDP的變化。（一）VAR模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)1、VAR模型其中，，為擾動(dòng)項(xiàng)，A、B、C為參數(shù)矩陣。由于模型的分析結(jié)果嚴(yán)格依賴(lài)于隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)為白噪聲序列這一假設(shè)條件，因此我們首先對(duì)模型的時(shí)間序列向量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的結(jié)果表明原序列是協(xié)整的。這說(shuō)明，所選指標(biāo)組成的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，從長(zhǎng)期看具有均衡關(guān)系。在短期內(nèi)由于隨機(jī)干擾，這些變量有可能偏離均衡值，但這種偏離是暫時(shí)的，最終會(huì)回到均衡狀態(tài)，即所選指標(biāo)適用于上述VAR模型。2、脈沖響應(yīng)函數(shù)脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫(huà)的是，在擾動(dòng)項(xiàng)上加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對(duì)于內(nèi)生變量當(dāng)前值和未來(lái)值所帶來(lái)的影響。對(duì)一個(gè)變量的沖擊直接影響這個(gè)變量，并且通過(guò)VAR模型的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)給其它所有的內(nèi)生變量。由以上方程得到的向量移動(dòng)平均模型(VMA)為：其中為系數(shù)矩陣，，則對(duì)的脈沖引起的的響應(yīng)函數(shù)為：。（二）我國(guó)貨幣政策的沖擊反應(yīng)分析數(shù)據(jù)選取和數(shù)據(jù)處理本文模型估計(jì)所采用的數(shù)據(jù)為1990-2009年的年度數(shù)據(jù)。首先我們對(duì)所選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，第一步是通過(guò)將名義GDP，名義M1分別除以當(dāng)年的價(jià)格指數(shù)得到實(shí)際的GDP和實(shí)際的M1，將名義利率減去當(dāng)年的通貨膨脹率得到實(shí)際利率R。第二步，對(duì)實(shí)際GDP和實(shí)際M1取對(duì)數(shù)，消除其大的波動(dòng)趨勢(shì)，記為L(zhǎng)GDP，LM1。第三步，通過(guò)對(duì)LGDP，LM1進(jìn)行單位根檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)它們是非平穩(wěn)序列，故需對(duì)它們進(jìn)行差分處理記為D(LGDP)，D(LM1)。D(LGDP)，D(LM1)可分別表示實(shí)際GDP和實(shí)際貨幣供給量的變化量。2、模型設(shè)定與相關(guān)分析（1）利用所得數(shù)據(jù)建立V