【公司資本結構與運營效率探究―以太原重工為例10000字（論文）】

PAGE公司資本結構與運營效率研究―以太原重工為例摘要合理優(yōu)化的資本結構對機械裝備企業(yè)的長久經營十分重要。而資本結構不均衡，則會增大公司的財務風險，并引起財務危機甚至會導致企業(yè)破產。本文以太原重工為案例展開研究，對公司2015-2019年的資本結構進行分析，同時結合同行業(yè)的中信重工、大連重工兩家公司進行橫向對比分析。分析發(fā)現(xiàn)目前太原重工公司存在資產負債率偏高、債務結構有待改善、內源融資比重過低等問題，這都很大程度上增加了太原重工融資成本，不利于公司長遠發(fā)展。為此本文給出了三方面的對策，從而促使太原重工公司的資本結構得以改善，促使公司實現(xiàn)價值最大化的目標。關鍵詞：資本結構；內源融資；債務結構目錄TOC\o"1-3"\h\u198671導論 1144741.1選題背景與意義 1122641.2國內外文獻綜述 2207971.3論文的研究方法 218262資本結構概念及指標分析 3182302.1資本結構概念 349682.2資本結構分析指標 3134313太原重工公司資本結構的現(xiàn)狀分析 4326473.1公司概況 456463.2太原重工公司資本結構分析 492214太原重工公司資本結構的問題分析 970174.1資產負債率較高 9203684.2債務結構不合理 10106434.3內源融資不足 10101945太原重工公司資本結構的優(yōu)化對策 10310245.1降低資產負債率 1035755.2優(yōu)化債務結構 11116245.3增加自身內部積累 1131886結論 1229479參考文獻 121導論1.1選題背景與意義1.1.1研究背景資金運用是所有企業(yè)都必須直接面對的問題，企業(yè)在通過某種形式獲得資金后，就要對這些資金合理使用，從而得到更多的資金，只有保證資金的合理運用，企業(yè)才能實現(xiàn)更好發(fā)展。企業(yè)所使用資金的來源會對其價值產生直接影響，因此企業(yè)決策者要對資本結構有所考量。企業(yè)資本結構對企業(yè)有著深刻的意義，不但影響到治理體系，也會對公司的風險防控產生影響，同時關系到公司的最終收益，企業(yè)對資本結構進行優(yōu)化，能夠較大程度地提升企業(yè)的競爭力。太原重工公司成立于1998年，公司主營業(yè)務為軌道交通設備以及起重設備等，而軌道交通設備是公司收入最主要的部分。公司隸屬于機械制造行業(yè)。而目前機械制造業(yè)多數(shù)為資金和勞動力密集型，這個行業(yè)所負擔的債務往往高于其它行業(yè)。從籌資來源分析，機械制造業(yè)在生產時需要大量資金及時到位，因此往往通過短期債來實現(xiàn)，因此財務風險難以控制。資本結構應盡可能保持相對合理，這對企業(yè)運營能力來說是較強的支持，使財務風險得到有效控制，幫助企業(yè)未來融資時更為方便，使企業(yè)整體效益最大。因此，對機械制造行業(yè)企業(yè)資本結構研究非常必要。本文選取目標企業(yè)太原重工公司經過20多年的經營擴張，公司資產規(guī)模增長很快，但是伴隨著公司資本擴張，公司資產負債率高等問題凸顯，公司財務風險加大。于是，本文選取了機械制造行業(yè)的太原重工公司作為研究案例，來分析公司的資本結構現(xiàn)狀及問題，以促使公司資本結構更加合理，增強公司抵御風險的能力。1.1.2研究意義理論意義：資本結構影響企業(yè)利潤狀況，同時也關乎財務風險的問題，當資本結構處于科學范圍內，企業(yè)的財務狀況良好，財務風險相對較低。優(yōu)化資本結構能夠有效防范財務風險，同時控制籌資方面的成本，使公司實現(xiàn)高效治理。本文以太原重工公司為具體的研究對象，提出優(yōu)化建議，從而使資本結構趨于合理?，F(xiàn)實意義：本文主要針對太原重工公司在資本結構方面的研究，對內部資本結構的調整提供方向，公司在未來的業(yè)務發(fā)展中選擇更為健康的融資手段，有利于使自身風險得到控制，增強公司的競爭能力，這具有重要的現(xiàn)實意義。1.2國內外文獻綜述Mccumber（2017）以實證分析的手段，對過去十年間美國部分私企的資本結構進行收集，發(fā)現(xiàn)公司之所以會有現(xiàn)在的資本機構，主要是基于所在的行業(yè)，甚至對于不少類型的企業(yè)來說，行業(yè)是影響債務比例的決定因素[1]。KharisyaAyuEffend（2017）通過對印尼部分上市公司的分析，發(fā)現(xiàn)對資本結構開展研究，是為了使公司在利益方面獲得最大效果，而這一資本結構往往是最優(yōu)結構[2]。NataliiaHajclamaka（2016）通過研究發(fā)現(xiàn)：企業(yè)在考慮資本結構的問題時，要對企業(yè)的經濟狀況進行客觀分析。文章認為最優(yōu)資本結構并不是只考慮利潤因素，而是要結合內外部環(huán)境綜合考慮進行選擇。最終提出企業(yè)應對不同來源的資本成本進行分析，在確保資金運轉正常的基礎上實現(xiàn)較大盈利，提高財務管理的質量[3]。郭慧萍（2018）以農業(yè)上市公司為例，挑選這些公司最近七年的財報，通過研究，提出不斷擴大內源性融資是根本措施，同時也要做好內部治理并高效利用外部融資方式，使資本結構愈發(fā)合理，這樣可以進一步降低企業(yè)經營風險[4]。劉群（2018）以K公司為例，對公司資本結構展開研究，假定企業(yè)最合適的資本結構為70%-80%這一區(qū)間，并用方程進行了驗證，表明這一推測的合理性[5]。羅雪婷（2019）選取國內100家制造業(yè)公司，將2011到2015年間的部分財務情況進行收集，最終得出：資本結構和公司價值往往以負相關為主，同時這種相關性是有條件的，隨著資產負債率的變化區(qū)間不同而有不一樣的變化[6]?？傊?，目前西方資本市場的發(fā)展是比較成熟的，并且關于資本結構的研究開始也很早，而我國不少研究也是建立在對西方理論間理解的基礎上，考慮到資本市場尚不發(fā)展，國內外環(huán)境差別大，雖然國內經濟增速較快，但資本市場的發(fā)育程度偏低，股權融資存在較多問題，大量企業(yè)不得不通過借債維持運營。本文在借鑒國內外相關文獻的基礎上，分析太原重工公司的資本結構問題，并提出相關的對策和建議，從而改善公司的資本結構。1.3論文的研究方法文獻研究法：本文通過學術平臺進行檢索，閱讀國內外學者對資本結構的相關理論，特別是優(yōu)化手段方面的文章。通過對文獻進行梳理，總結各方觀點，形成本文研究的基礎。案例分析法：本文以太原重工作為案例進行研究，通過收集它們的財務報表，以及公司發(fā)布的各項公告，對信息進行統(tǒng)計分析，找到資本結構中的不足并給出優(yōu)化方案。比較分析法：本文運用比較分析法，把太原重工公司與同行業(yè)的中信重工、大連重工公司資本結構進行橫向對比。發(fā)現(xiàn)太原重工公司資本結構存在的不足，提出針對性的改善對策。2資本結構相關理論概述2.1資本結構概念資本結構是企業(yè)不同類型或來源的資金組成及相互間的比例。與資本結構相關的概念有股權資本和債務資本，債務資本由于其內容較為復雜，劃分的標準也存在差別，因此資本結構的概念一般有兩個不同的定義。廣義上看，資本結構是指企業(yè)不同性質的資金及各自的占比，債務資本按照期限看，有短期債和長期債之分，根據(jù)有沒有規(guī)定利息，分劃分為有息負債和無息負債，股權資本即股東在公司設立前投入資金以及企業(yè)自身經營所產生的收益，資本結構由此可以理解為債務資本中不同類型債務的比例或者股權和債權各自的比例問題。一般意義上看，資本結構關注的是長期資本的比例情況，通常是長期借貸與和股權資本的比例，短期負債往往不作為分析依據(jù)。本文認為廣泛意義上的資本結構分析更加全面也更加具有合理性，本文將使用廣泛意義的資本結構概念，對太原重工的資本結構進行分析。2.2資本結構分析指標2.2.1資本構成情況分析公司的資本構成狀況主要考察資產負債率和產權比率指標[9]。其中資產負債率是企業(yè)在期末的總負債與總資產的比。該指標除了能對企業(yè)負債水平進行綜合的研判，而且還可以判斷企業(yè)利用債務進行經營的成效，是對經營能力進行判斷的指標之一。為使企業(yè)的財務風險處于健康的水平，企業(yè)應時刻對自身經營風險展開分析，來控制資產負債率的研究。對于經營風險明顯高于正常值的企業(yè)，應著力控制財務風險，最終將資產負債率控制在低水平。2.2.2負債結構分析負債結構是對公司短期與長期負債的關系研究，從負債的期限角度來考慮，在分析公司負債融資特點的同時，也能夠對公司的債務健康程度有一個準確的把握。對企業(yè)的負債結構研究是對企業(yè)所有的負債中流動負債與長期負債的關系分析[10]。一般采用下列兩個指標來分析。流動負債率是分析流動負債的比例問題，這個指標的高低，能夠推測出公司的短期償債壓力。反之，非流動負債率則是對企業(yè)長期償債壓力的分析指標。通過這兩個指標的相互比較，可以檢查企業(yè)的債務結構的合理程度，一般兩個指標的比例相等屬于比較良好的狀況。2.2.3股權結構分析股權結構是指所有股份的分布情況，被誰所控股以及控制程度[11]。因此，股東所掌握的股份足夠多時，便可以在一定程度上決定公司的發(fā)展，對股權結構做研究時，一般是以股權集中度為研究的重點，來判斷股權結構是否合理。如果最終控制人能夠掌握超過50%的股權，則公司的實際控制人就會有過大的權力，這樣導致的后果是公司缺乏足夠的反對意見，公司沒有長遠的發(fā)展機會。相反，如果股權太過于分散也是不利的，因為沒有哪個股東真正關心公司的發(fā)展，誰也不能實現(xiàn)絕對控股，只在意短線的買賣，股東間過度的內耗會導致公司決策難以落實下去。2.2.4融資結構分析企業(yè)的融資結構就是企業(yè)通過不同手段獲得資金的比例，從大分類來看，有外源性融資和內源性融資[12]。內源融資是通過公司自身的利潤轉化為資本，而非外部投入；外源融資是公司主要的融資手段，一般包括股權注入或借債。債權融資由于不稀釋股權，被多數(shù)公司所有者所認可，但是借貸過多會產生財務風險；股權融資是成本較低的方式，但是可能會影響大股東的利益。3太原重工公司資本結構的現(xiàn)狀分析3.1公司概況太原重工公司在1998年正式設立，公司通過多年的發(fā)展，業(yè)務范圍逐漸擴張，但公司主營業(yè)務仍為軌道交通設備以及起重設備等，而軌道交通設備是公司收入最主要的來源，公司的產品在各類工業(yè)行業(yè)中應用普遍。經過20多年的發(fā)展，公司資產和營業(yè)規(guī)模發(fā)展較快，截至2019年末，公司資產規(guī)模為336.42億元，在2019年，太原重工公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.37億元。從國際化發(fā)展情況來看，太原重工公司對國際化的重視程度較高，在印度設立公司專門開展當?shù)貥I(yè)務，收購德國公司以實現(xiàn)技術提升，產品廣泛出口到50多個國家。2019年，公司借助“一帶一路”的時代機會，在相關路線的國家設置新公司，為國際化業(yè)務的健康發(fā)展提供了保障。3.2太原重工公司資本結構分析對太原重工公司資本結構的分析，主要借助公司2015-2019年相關財務數(shù)據(jù)，結合資本結構相關指標，從多個維度來分析太原重工公司的資本結構現(xiàn)狀。同時選取了機械設備行業(yè)與太原重工資產規(guī)模較為接近的中信重工與大連重工兩家公司進行對比分析，從而判斷太原重工公司資本結構的合理性。3.2.1公司資本結構整體分析資產負債率表示負債占全部資產的份額[13]。該指標清晰地展示出企業(yè)的債務總體情況，也是債務風險的直觀體現(xiàn)。企業(yè)舉債能夠使財務杠桿的機制發(fā)揮出來，獲得更多收益，同時由于利息可以抵扣部分所得稅，達到合法避稅的目的。但負債超過企業(yè)承受的限度，會造成反作用，造成債務危機。下表3.1為計算得到的太原重工公司的資產負債率數(shù)據(jù)。表3.1太原重工公司2015-2019年資本結構分析表2019年2018年2017年2016年2015年總負債（億元）302.66273.60262.42249.53229.60總資產（億元）336.42315.63304.06290.64284.00資產負債率（%）89.9786.6886.3185.8580.85資料來源：太原重工公司2016-2019年年報如表3.1所示，太原重工公司在2015-2019年期間，其負債規(guī)模和資產規(guī)模都是增長的，截至2019年末，太原重工公司總資產和總負債規(guī)模分別為336.42億元和302.66億元。太原重工公司在2015-2019年整體的資產負債率是逐步增長的，在2019年時，公司的資產負債率高達89.97%。以上數(shù)據(jù)可以看出，太原重工公司的資本結構屬于債務主導型，公司在擴張營業(yè)規(guī)模的過程中更多的運用了債務資金，對財務杠桿的利用水平較高。同時在2015-2019年，太原重工公司總資產對總債務的保障水平下降，太原重工公司的財務風險逐年加大。表3.2太原重工、中信重工與大連重工資產負債率比較2019年2018年2017年2016年2015年太原重工（%）89.9786.6886.3185.8580.85中信重工（%）63.9362.662.9663.557.68大連重工（%）60.6257.7556.9960.0661.87資料來源：太原重工、中信重工與大連重工2015-2019年年報如表3.2所示，橫向比較可以發(fā)現(xiàn)，太原重工公司在2015-2019年的資產負債率遠高于與中信重工與大連重工公司。這表明當前太原重工公司的資產負債率偏高，太原重工公司總資產對總債務的償還能力不高。3.2.2公司負債結構分析（1）負債期限結構負債按照還款期限劃分，可分為流動負債和非流動負債[13]。如前文所述，流動負債率是對流動負債的關注，通過分析這一指標，可以判斷短期內公司的債務風險。其次，非流動負債率與之相反，用以判斷長期債務風險。通過這兩個比率，可分析企業(yè)融資的選擇。流動負債具有明顯的缺點，必須準備好現(xiàn)金以應對債務，這對生產經營難免會有影響，流動性風險不可避免。由此比率可以看出企業(yè)融資的喜好。下表3.3為計算得到的太原重工公司負債期限結構表。表3.3太原重工公司2015-2019年負債期限結構表2019年2018年2017年2016年2015年流動負債(億元)248.65222.85210.62218.62185.21非流動負債(億元)54.0150.7551.8030.9044.39負債(億元)302.66273.60262.42249.53229.60流動負債率（%）82.15%81.45%80.26%87.62%80.67%非流動負債率（%）17.85%18.55%19.74%12.38%19.33%資料來源：太原重工公司2015-2019年年報如表3.3所示，太原重工公司的負債構成以流動負債為主，2019年公司總負債規(guī)模為302.66億元，其中流動負債規(guī)模高達248.65億元，在負債中的比重高達82.15%。從流動負債率比重的變動情況可以看出，2015-2019年，太原重工公司的流動負債率始終遠高于50%，公司的流動負債率維持在80%-88%之間。以上數(shù)據(jù)可以看出，太原重工公司的負債期限結構不合理，導致公司短時間還款的壓力大。表3.4太原重工、中信重工與大連重工流動負債率比較表2019年2018年2017年2016年2015年太原重工（%）82.15%81.45%80.26%87.62%80.67%中信重工（%）86.04%74.25%77.86%78.02%77.66%大連重工（%）95.92%95.19%95.22%93.97%90.75%資料來源：太原重工、中信重工與大連重工2015-2019年年報如表3.4所示，通過橫向對比也可以發(fā)現(xiàn)，在2019年，太原重工公司的流動負債率要低于中信重工和大連重工兩家公司。這表明三家公司的負債結構都不太合理，三家公司每年需要償還許多短期債務，短期償債壓力比較大。如果三家公司短期債務到期而不能償還，將會產生償債危機，因此，對于太原重工、中信重工和大連重工三家公司而言，他們非常有必要降低流動負債所占的比重，平衡公司的長短期債務結構，以達到優(yōu)化債務結構的目的。（2）負債類型結構根據(jù)用途功能把負債分成商業(yè)信用、有息負債等[14]。商業(yè)信用包括應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款。有息負債主要包括長短期借款、應付債券。下表3.5為計算得到的太原重工公司負債類型結構表。表3.5太原重工公司2015-2019年負債類型結構表2019年2018年2017年2016年2015年短期借款(億元)89.0774.2085.8587.1062.71應付票據(jù)(億元)50.4940.7224.3910.8319.89應付賬款(億元)60.6961.6471.4778.5279.10流動負債合計(億元)248.65222.85210.62218.62185.21長期借款(億元)33.1533.1434.7613.8021.82應付債券(億元)5.010.000.000.0014.98非流動負債合計(億元)54.0150.7551.8030.9044.39負債合計(億元)302.66273.60262.42249.53229.60商業(yè)信用負債/負債（%）36.73%37.41%36.53%35.81%43.11%有息負債/負債（%）42.04%39.23%45.96%40.43%43.34%資料來源：太原重工公司2015-2019年年報如表3.5所示，當前太原重工公司的債務類型主要包括商業(yè)信用債務以及有息債務。2015-2019年，太原重工公司商業(yè)信用債務的比重相對較低，并且與2016年相比，2019年，公司的商業(yè)信用債務比重出現(xiàn)一定程度的下降，2019年商業(yè)信用債務比重為36.73%。而公司短期借款、長期借款以及應付債券規(guī)模較高，在2019年分別為89.07億元、33.15億元和5.01億元，公司的有息負債比重居高不下，在2015-2019年，有息負債比重分別為43.34%、40.43%、45.96%、39.23%和42.04%。表3.6太原重工、中信重工與大連重工有息負債率比較2019年2018年2017年2016年2015年太原重工（%）42.04%39.23%45.96%40.43%43.34%中信重工（%）42.44%51.44%41.00%46.69%39.84%大連重工（%）4.92%7.26%4.60%2.42%1.97%資料來源：太原重工、中信重工與大連重工2015-2019年年報如表3.6所示，通過橫向對比可以發(fā)現(xiàn)，太原重工公司在2015-2019年的有息負債率顯著高于大連重工公司，與中信重工公司相差不大。同時結合上表3.4可以發(fā)現(xiàn)，雖然大連重工流動負債率較高，但是大連重工的有息負債率較低，也就是大連重工公司的流動負債大部分為商業(yè)信用負債。以上數(shù)據(jù)可以得出，當前太原重工與中信重工公司對應收賬款等商業(yè)信用債務的利用程度不高，對有息債務的利用程度偏高。也就是當前太原重工公司負債類型結構有待優(yōu)化，公司有息債務比重較高，而對商業(yè)信用利用較低，公司為此需要支付較高債務利息，這不利于公司利潤的提升。3.2.3公司股東權益結構分析（1）股東權益結構權益結構一旦確定，企業(yè)分配政策也就更為清晰，同時企業(yè)的控制權掌握在誰手中就比較明確[15]。因此對權益結構和具體變化進行分析，對研究公司資本結構有一定的意義。太原重工公司權益結構表如表3.7所示。表3.7太原重工公司2015-2019年所有者權益構成表2019年2018年2017年2016年2015年實收資本（億元）25.6425.6425.6425.6424.24資本公積（億元）16.5116.5116.5116.5112.29盈余公積（億元）2.722.722.722.722.72未分配利潤（億元）-11.49-3.20-3.58-4.1015.11所有者權益（億元）33.7542.0441.6441.1154.40資料來源：太原重工公司2015-2019年年報2016年，太原重工公司的實收資本與資本公積分別出現(xiàn)一定的增長，主要是因為2016年，公司在股票市場上非公開發(fā)行了1.4億股，溢價部分計入資本公積。在2016-2019年，公司的實收資本和資本公積維持不變。從未分配利潤來看，在2016-2019年，太原重工公司的未分配利潤均為負值，分別為-4.10億元、-3.58億元、-3.20億元和-11.49億元，主要是因為太原重工公司在2016年和2019年的凈利潤出現(xiàn)非常大的虧損，分別虧損19.20億元和-8.14億元。由于2016年和2019年公司的凈利潤的巨額虧損，導致太原重工公司在2016年和2019年的所有者權益出現(xiàn)較大的下降。（2）股本結構股權結構是公司治理中的核心事務之一，對上市公司來說，股權結構是動態(tài)變化的，股權集中或分散可能帶來不同的風險。所以股權結構的合理性對企業(yè)十分重要。下表3.8為太原重工公司2015-2019年股本結構情況表。表3.8太原重工公司2015-2019年股本結構表2019年2018年2017年2016年2015年太原重型機械（集團）制造有限公司25.84%25.84%25.84%25.84%27.34%太原重型機械集團有限公司7.74%7.74%7.74%7.74%8.19%第三大股東1.98%2.85%2.85%1.98%2.10%第四大股東1.28%1.98%1.98%1.28%1.35%第五大股東0.84%1.28%1.28%0.84%0.89%資料來源：太原重工公司2015-2019年年報從太原重工公司的股本結構來看，公司前五大股東中，公司的最大股東為太原重型機械（集團）制造有限公司，其中太原重型機械集團有限公司持有70.91%的太原重型機械（集團）制造有限公司的股權，也就是太原重型機械集團有限公司直接與間接持有太原重工公司33.58%的股權。通常將50%作為衡量企業(yè)是否有股權過于集中的問題，當前太原重工公司持股比重相對合理，這樣的股權結構有助于保障股東權利，有助于企業(yè)長遠發(fā)展。3.2.4公司融資結構分析資金是公司得以運轉的血液，獲取資金的方式是公司應當認真研究的。如前文所講，內源融資主要以留存收益為主，外源融資有債務融資和股權融資兩種手段，股權融資除資本擴充外，還有資本公積金的提取。下表3.9為計算得到的太原重工公司融資結構表。表3.9太原重工公司2015-2019年融資結構表2019年2018年2017年2016年2015年內源融資盈余公積2.722.722.722.722.72未分配利潤-11.49-3.20-3.58-4.1015.11折舊27.7225.0922.8220.6820.53合計18.9524.6121.9619.3038.35占比（%）5.21%7.23%6.73%6.21%12.60%外源融資實收資本25.6425.6425.6425.6424.24資本公積16.5116.5116.5116.5112.29債務融資302.66273.60262.42249.53229.60合計344.81315.74304.56291.67266.14占比（%）94.79%92.77%93.27%93.79%87.40%總融資363.76340.35326.52310.97304.49資料來源：太原重工公司2015-2019年年報如表3.9所示，2015-2019年，太原重工公司融資總量是增長的，2019年為363.76億元。其中，太原重工公司以外源融資為主，公司的外源融資比重在2015-2019年實現(xiàn)較快的增長，在2015年時，太原重工公司外源融資比重為87.40%，在2019年時，該比重高達94.79%。受太原重工公司2016年和2019年凈利潤大幅下降影響，與2015年相比，2019年，太原重工公司內源融資規(guī)模大幅下降為18.95億元，內源融資比重僅為5.21%。以上數(shù)據(jù)說明，太原重工公司當前的融資結構嚴重依賴于外源融資，而缺乏對內源融資的利用，公司的融資結構有待優(yōu)化。表3.10太原重工、中信重工與大連重工內源融資比重比較表2019年2018年2017年2016年2015年太原重工（%）5.21%7.23%6.73%6.21%12.60%中信重工（%）26.79%27.39%25.97%24.34%32.74%大連重工（%）29.48%30.58%29.97%27.30%25.27%資料來源：太原重工、中信重工與大連重工2015-2019年年報如表3-10，與行業(yè)的中信重工與大連重工比較可以發(fā)現(xiàn)，太原重工內源融資比重遠低于中信重工與大連重工公司的內源融資比重。這說明太原重工公司在經營中內部積累不足，內源融資比重過低，公司的融資結構有待優(yōu)化。4太原重工公司資本結構的問題分析4.1資產負債率較高太原重工公司在2015-2019年期間，其負債規(guī)模和資產規(guī)模都是增長的，同時公司負債規(guī)模的增長要快于資產的增長，這使得太原重工公司在2015-2019年整體的資產負債率是逐步增長的，在2019年時，公司的資產負債率高達89.97%。主要是太原重工公司在發(fā)展過程中，主要依賴于債務融資，對財務杠桿的利用水平較高。公司日益增長的資產負債率，導致太原重工公司的財務風險逐年加大。通過橫向對比發(fā)現(xiàn)，太原重工公司在2015-2019年的資產負債率遠高于與中信重工與大連重工公司，過高的負債率無形之中會增加企業(yè)融資成本，增大償債壓力，增高破產風險。為此，太原重工公司在發(fā)展的同時需要適當控制資產負債率，從而有效降低財務風險。4.2債務結構不合理首先，公司流動負債比重過高，負債期限結構不合理。太原重工公司在2019年的流動負債比重高達82.15%。同時2015-2019年，太原重工公司的流動負債率維持在80%-88%之間，始終遠高于50%。也就是太原重工公司的負債期限結構不合理，導致公司短時間還款的壓力大，有一定的流動性風險。其次，公司有息負債比重較高，負債類型結構不合理。在近五年太原重工公司商業(yè)信用債務的比重相對較低，2019年商業(yè)信用債務比重為36.73%。而公司短期借款、長期借款以及應付債券規(guī)模較高，公司的有息負債比重居高不下，2019年，太原重工公司有息負債比重高達42.04%。橫向對比可以發(fā)現(xiàn)，太原重工公司近五年的有息負債率顯著高于大連重工公司。當前太原重工公司負債類型結構有待優(yōu)化，公司有息債務比重較高，而對商業(yè)信用利用較低，公司為此需要支付較高債務利息，這不利于公司利潤的提升。4.3內源融資不足當前太原重工公司以外源融資為主，在2019年時，外源融資比重高達94.79%。受太原重工公司2016年和2019年凈利潤大幅下降影響，2019年，太原重工公司內源融資規(guī)模大幅下降為18.95億元，內源融資比重僅為5.21%。也就是太原重工公司當前的融資結構嚴重依賴于外源融資，而缺乏對內源融資的利用。與同行業(yè)公司橫向比較可以發(fā)現(xiàn)，太原重工內源融資比重遠低于中信重工與大連重工公司的內源融資比重。這說明太原重工公司在經營中內部積累不足，來自于外部的資金可以使公司解決燃眉之急，但對于公司的長遠發(fā)展沒有益處，內源資本才是公司強大的關鍵。內源資本不足會導致公司發(fā)展后勁不足，使企業(yè)對外部資本依賴程度提高，使公司舉借的負債增大。反過來講，只有確保內源資本遠遠不斷，債務資本才能順利清償。5太原重工公司資本結構的優(yōu)化對策5.1降低資產負債率太原重工公司在2016年之后，憑借上市公司的身份從銀行和資本市場獲得較多借債，但沒有通過資本市場再次進行擴股。目前國家隊證券市場融資持鼓勵態(tài)度，公司可在這一環(huán)境下，從股市中募集更多資金，以滿足自身需求，為公司實現(xiàn)更高收益。比如公司可經過證監(jiān)會批準，非公開發(fā)行股份以取得大量資本，這不僅能降低資產負債率，也不會削弱大股東的控制權。同時，太原重工要盡量減少向銀行借款，除了上述融資形式，公司可考慮以融資租賃為新的融資途徑，在國家政策放開后以資產證券化進行必要融資，盤活非流動資產。企業(yè)具備較強收益能力的資產可將其證券化，將變現(xiàn)難度較大的資產進行變賣，使之轉化為現(xiàn)金，為公司長遠發(fā)展考慮。此外，公司應和大型金融機構合作。金融機構特別是戰(zhàn)略投資基金有著較為長遠的考慮，短期內無需擔心回購問題，可避免財務風險；作為大型機構投資者，對企業(yè)治理的內容比較熟悉，可使公司更合理的使用資金，提高運營效率。這些均會使太原重工公司的資本結構更加完善。5.2優(yōu)化債務結構第一，增加長期負債比重。太原重工公司可在資本市場發(fā)行長期限的債券，使長期負債的比例提高。公司可以不同的年限進行劃分，借款時間越長則可獲得的利率越高，這樣能夠使長期借款更有吸引力。同時，長期借款由于短期內無需擔心還款，可以投資很多大型項目，發(fā)揮資金的潛力。雖然面對的利率較高，但是只要項目合適，其產生的收益率要比債務利息高很多，而且即便項目不成功，公司仍可發(fā)行新的長期債券。此外，公司應按照自己的發(fā)展狀況、企業(yè)目前的資金流等來預估企業(yè)發(fā)展需要的資金額度。公司要加強對長短期負債的風險與收益進行評估，將長短期負債進行合理的搭配，風險與收益進行分散，避免短期還款的過度集中。第二，強化商業(yè)信用的使用。對現(xiàn)有負債結構進行優(yōu)化，對商業(yè)信用要逐步重視，加強和供貨方的關系，降低從銀行借款。公司與許多下游企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關系，對他們可以適度提高預收賬款的比例。同時公司對于經常合作的供方可提出要求，適度增加應付賬款的使用，這樣公司的資金就會更為靈活，有利于調整公司的負債結構。5.3增加自身內部積累與內源資本不同，各種外源資本的流入都應當基于自身盈利的基礎上，企業(yè)只有確保盈利能力的提升才能舉借更多負債，才能吸引社會投資者在股市中長期投資，才能更加輕松的融資，降低公司的融資風險，改變目前公司在融資方面的被動局面。因此，太原重工公司需要增強其盈利水平，來加強內部積累，才能真正擺脫資金短缺的困境。這也要求太原重工公司需要加強產品創(chuàng)新，提升產品在市場中的