建設(shè)工程項目評價與決策課件

建設(shè)工程專案評價與決策第一節(jié)專案可行性研究

一、可行性研究的概念和作用:（一）專案可行性研究的概念（二）可行性研究的作用二、可行性研究的階段:

1．機會研究——專案設(shè)想階段

2．初步可行性研究——專案初選階段3．詳細可行性研究——專案擬定階段4．專案評估報告——專案決策階段三、可行性研究報告的內(nèi)容與格式:第二節(jié)建設(shè)工程專案的評價

一、建設(shè)工程專案的評價與分類:社會評價環(huán)境評價經(jīng)濟評價財務(wù)評價國民經(jīng)濟評價（一）財務(wù)評價:分析專案範圍內(nèi)直接發(fā)生的效益和費用，編制財務(wù)報表，計算評價指標，考察專案的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財務(wù)狀況，據(jù)以判別專案的財務(wù)可行性,財務(wù)評價是建設(shè)專案可行性研究的核心內(nèi)容之一

財務(wù)評價的步驟

（二）國民經(jīng)濟評價:

國民經(jīng)濟評價的內(nèi)容國民經(jīng)濟效益和費用的識別與處理影子價格的確定與基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的調(diào)整國民經(jīng)濟效果分析國民經(jīng)濟評價的步驟效益和費用數(shù)值的調(diào)整效益和費用數(shù)值的調(diào)整進行項目國民經(jīng)濟盈利能力分析進行項目外匯效果分析

（三）社會評價:1．社會評價的主要內(nèi)容2.社會評價的步驟

（四）環(huán)境評價:1.環(huán)境評價的內(nèi)容:2.環(huán)境評價的方法:

二、資金的時間價值:（一）資金時間價值的概念:指資金的價值隨著時間的變化而發(fā)生變化資金的時間價值存在的條件:利潤或收益利息

（二）利息與利率:資金的時間價值一般用利息和利率來度量

（三）單利與複利:

1.單利

本金計息，而利息不計息n年末本利和：F＝P+P·n·i＝P﹙1+n·i﹚n年末的總利息：I＝P·n·I2.複利

本金計息，利息也計息，即“利滾利”【例3-1】設(shè)P為100元，I為10%，n為3，則利用公式可得到各期終值為：F1＝100×﹙1+1×10%﹚＝110（元）F2＝100×﹙1+2×10%﹚＝120（元）F3＝100×﹙1+3×10%﹚＝130（元）可以看出，第一期的利息為10元，到第二期，利息是10元的二倍，即20元，也就是說，第二期的利息仍按原始本金100元計算，而不按第一期的本利和110元計算。

【例3-2】某人將2000元存入銀行，年存款利率為6%，則經(jīng)過一年時間的本利和為：F＝P+P·IF＝2000×﹙1+6%﹚F＝21200（元）如此人並不提走現(xiàn)金，將21200元繼續(xù)存入銀行，則第二年本利和為：F＝［P﹙1+i﹚］·﹙1+i﹚F＝P﹙1+i﹚2F＝2000×﹙1+6%﹚2F＝22472（元）同理，第三年的本利和為F＝［P﹙1+i﹚2］·﹙1+i﹚F＝P﹙1+i﹚3F＝2000×﹙1+6%﹚3F＝23820（元）從而推導(dǎo)出第n年的本利和為：F＝P﹙1+i﹚n複利法對資金佔用數(shù)量、佔用時間更加敏感，具有更大的約束力，更充分的反映了資金的時間價值（四）名義利率與實際利率:在複利計算中，一般採用年利率。當計息週期以年為單位，則將這種年利率稱為實際利率；當實際計息週期小於一年，如每月、每季、每半年計息一次，這種年利率就稱為名義利率。設(shè)名義利率為r，一年內(nèi)計息次數(shù)為m，則名義利率與實際利率的換算公式為：

i=(1+r/m)m-1

【例3-3】某建築企業(yè)存入銀行一筆資金為10萬元，年利率為2.98%，存款期限為3年，按複利計息，且每月計息一次，問存款到期後的利息和本利和各為多少？

【解】i＝(1＋r/m)m

－1

＝（1＋2.98%/12）12－1＝3.02%F＝P×(1＋i)n

＝10×（1＋3.02%）3

＝10.934（萬元）

I＝F－P＝10.934－10＝0.934（萬元）

（五）資金的等值:

1.概念:在不同時點的不同數(shù)量的資金就可能具

有相同的價值影響資金等值的因素有三個：金額，金

額發(fā)生的時間，利率

2.現(xiàn)值、終值和時值:

（1）現(xiàn)值--期初值，為計算週期始點的金額。把未來時間收支的貨幣換算成現(xiàn)值，這種運算成為“折現(xiàn)”或“貼現(xiàn)”表3-1未來一元錢的現(xiàn)值（計息期為年）

in1年5年10年20年5%1.051.281.632.6510%1.101.612.596.7320%1.202.496.1938.34

（2）終值--未來值、期終值。計算終值就是計算資金的本利和表3-2現(xiàn)在一元錢的終值表

（3）

時值--指定時點資金的等值?，F(xiàn)值也成為基期的時值，終值為期末的時值nI1年5年10年20年5%1.051.281.632.6510%1.101.612.596.7320%1.202.496.1938.34

3.資金的等值計算:

注意：①計算期發(fā)生在時點，本期末即等於下期初，0點為第一期初，也稱零期，第一期末為第二期初，依此類推②現(xiàn)值P是在第一個計息期的期初，也即零期發(fā)生的③終值F是在最後一個計息期的期末，也即考察期全部結(jié)束時發(fā)生的

④各期的借款或付款如果在數(shù)額上是相等的，稱為“等額支付”或“年金”，記作A，它發(fā)生在各計息期的期末⑤當問題包括P與A時，第一個A與P隔一期，即A與P不能同時發(fā)生⑥當問題包括F與A時，最後一個A與F同時發(fā)生

（1）一次支付終值計算（已知P求F）F＝P﹙1+i﹚n

“一次支付終值係數(shù)”--

﹙F/P,i,n﹚

而上式又可寫成：

F＝P﹙F/P,i,n﹚【例3-4】某人借款10000元，年利率i為10%，試問5年末連本帶利一次需償還多少？

【解】利用公式計算：

F＝P﹙1+i﹚n＝10000×﹙1+10%﹚5

＝1000×1.61051＝16105.1（元）

（2）一次支付現(xiàn)值計算（已知F求P）

P=F/(1+i)n=F(1+i)-n

“一次支付現(xiàn)值係數(shù)”--﹙P/F,i,n）

而上式又可寫成：P＝F﹙P/F,i,n﹚【例3-5】某人希望5年末有10000元資金，年利率i為10%，試問現(xiàn)在須一次存款多少？【解】利用現(xiàn)值公式計算：P＝F﹙1+i﹚-n＝10000×﹙1+10%﹚-5

＝1000×0.6209＝6209（元）

（3）等額支付系列年金終值計算（已知A求F）

是一定時期內(nèi)每期期末收付款項的終值之和推導(dǎo)：

F＝A﹙1+i﹚0＋A﹙1+i﹚1

＋A﹙1+i﹚2

＋……＋A﹙1+i﹚n-2＋A﹙1+i﹚n-1將上式兩邊同時乘以﹙1+i﹚得：F﹙1+i﹚＝A﹙1+i﹚1

＋A﹙1+i﹚2

＋A﹙1+i﹚3＋……＋A﹙1+i﹚n-1＋A﹙1+i﹚n將下麵的式子減去上面的式子得：F·i＝A﹙1+i﹚n

－AF=A[（1+i）n-1/i]“等額支付系列年金終值係數(shù)”--﹙F/A,i,n)而上式又可寫成：F＝A﹙F/A,i,n）【例3-6】若10年內(nèi)，每年末存1000元，年利率I為8%，問10年末本利和為多少？

【解】利用公式計算F=A[（1+i）n-1/i]=1000×[(1+8%)10-1/8%]=1000×14.487

＝14487（元）（4）償債基金的計算（已知F求A）

償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金A=F[i/(1+i)n-1]“等額支付系列積累基金係數(shù)”--﹙A/F,i,n）而上式又可寫成：A＝F﹙A/F,i,n）

【例3-7】欲在5年末獲得10000元，若每年末存款金額相等，年利率i為10%，則每年末需存款多少？

【解】利用公式計算：A=F.[i/(1+i)n-1]=10000×[10%/(1+10%)5-1]

＝10000×0.1638

＝1638（元）（5）等額支付系列年金現(xiàn)值計算（已知A求P）

P=F(1+i)-n=A.[(1+i)n-1/i(1+i)n]“等額支付系列年金現(xiàn)值係數(shù)”--（P/A,i,n）而上式又可寫成：P＝A﹙P/A,i,n)【例3-8】欲期望在5年內(nèi)每年末回收1000元，在年利率i為10%時，問開始需一次投資多少？

【解】利用公式計算：P=F(1+i)-n=A[(1+i)n-1/i(1+i)n]=1000×[(1+10%)5-1/10%(1+10%)5]=1000×3.7908

＝3790.8（元）

（6）資金回收計算（已知P求A）

A=P[i(1+i)n/(1+i)n-1]“等額支付系列資金回收係數(shù)”--（A/P,i,n）

而上式又可寫成：A＝P﹙A/P,i,n）【例3-9】若投資10000元，每年回收率i為8%時，在10年內(nèi)回收全部本利，則每年應(yīng)回收多少？

【解】利用公式計算：

A=P[i(1+i)n/(1+i)n-1]=10000×[8%(1+8%)10/(1+8%)10-1]＝10000×0.14903

＝1490.3（元）三、建設(shè)工程專案的財務(wù)評價:（一）財務(wù)評價的基本報表:

1.資產(chǎn)負債表2.利潤表3.現(xiàn)金流量表（1）現(xiàn)金流量（2）現(xiàn)金流量表①現(xiàn)金流量表（全部投資）②現(xiàn)金流量表（自有資金）4.資金來源與運用表

（二）財務(wù)評價的指標體系:反映專案財務(wù)可行性的數(shù)據(jù)體系

1.

根據(jù)建設(shè)專案指標體系是否考慮資金的時間價值分類

2.

按指標的性質(zhì)分類

3.

按照指標所反映的評價內(nèi)容分類（三）評價指標的計算與分析:

1.靜態(tài)評價評價指標的計算與分析特點:不考慮資金時間價值

財務(wù)評價指標盈利能力分析指標財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)凈現(xiàn)值投資回收期投資利潤率資本金利潤率投資利稅率清償能力分析指標借款償還期財務(wù)比率（1）靜態(tài)投資回收期Tp=∑(CT-CO)t=0

t=0

靜態(tài)投資回收期公式更為實用的運算式為：Tp=T-1+第(T+1)年的累計淨(jìng)現(xiàn)金流量的絕對值/

第T年的淨(jìng)現(xiàn)金流量式中的T為專案累計淨(jìng)現(xiàn)金流量首次為非負值的年份數(shù)判別的標準:設(shè)基準投資回收期為Ts

若Tp≤Ts，則專案可以接受若Tp＞Ts，則專案應(yīng)被拒絕

【例3-10】某專案的投資及收支情況如表3—8所示，求該專案的靜態(tài)投資回收期。且基準投資回收期為10年，問該專案能否通過？

【解】從表3-8可知，該專案累計淨(jìng)現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)非負值發(fā)生在第8年，則根據(jù)公式

Tp=8-1+|-15|/55=7.3年即該專案的靜態(tài)投資回收期為7.3年；又由於Ts為10年，而Tp＜Ts，故該專案可以通過表3-8

某專案投資及收支情況單位：百萬元年份固定資產(chǎn)投資流動資金經(jīng)營成本經(jīng)營收入淨(jìng)現(xiàn)金流量累計淨(jìng)現(xiàn)金流量0150-150-150110050-150-150211515035-265312016040-225412518055-170512518055-115612518055-60712518055-158125180554091251805595

（2）投資收益率

R=N/K判別的標準:設(shè)基準投資收益率為Rs若R≥Rs，則專案可以接受若R＜Rs，則專案應(yīng)被拒絕2.動態(tài)評價評價指標的計算與分析特點:考慮資金時間價值

（1）動態(tài)投資回收期

T’p

∑(CI-CO)t(1+i)-t=0

t=0

動態(tài)投資回收期公式更為實用的運算式為

T’P=T-1+第(T-1)年的累計淨(jìng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率的絕對值/第T年的淨(jìng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率式中的T為專案累計淨(jìng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)非負值的年份數(shù)

A.判別的標準:若基準投資回收期為T′s若T′p≤T′s，該專案可以接受若T′p＞T′s，該專案應(yīng)被拒絕【例3-11】仍以例3-10中的專案為例，若貼現(xiàn)率為8%，基準投資回收期為12年，問該專案能否通過？表3-9某專案淨(jìng)現(xiàn)金流量情況單位：百萬元年份淨(jìng)現(xiàn)金流量累計淨(jìng)現(xiàn)金流量8%貼現(xiàn)率系數(shù)淨(jìng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率累計淨(jìng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率0-150-1501.000-150-1501-150-3000.926-138.90-288.90235-2650.85730.00-258.90340-2250.79431.76-227.14455-1700.73540.43-186.71555-1150.68137.46-149.25655-600.63034.65-114.60755-150.58332.07-82.53855400.54029.70-52.83955950.50027.50-25.3310551500.46325.470.1411552050.42923.5823.72

【解】將該專案的淨(jìng)現(xiàn)金流量情況反映在表3-9中。從表3—9中可見，該專案累計淨(jìng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值在第10年出現(xiàn)非負值，則根據(jù)公式有：

Tp=10-1+|-25.33|/25.47=10(年)

即該專案動態(tài)投資回收期為10年，而基準投資回收期為12年，T′p＜T′s，故專案可獲通過

（2）淨(jìng)現(xiàn)值（NPV）NPV=∑(CI-CO)t(1+iC)-t=0t=0

A.判別的標準:對於單一專案而言,若NPV≥0，則專案可以接受若NPV＜0，則專案應(yīng)被拒絕對於多方案比選，則淨(jìng)現(xiàn)值越大者相對越優(yōu)【例】某專案的各年現(xiàn)金流量如表所示,試用

淨(jìng)現(xiàn)值指標判斷專案的經(jīng)濟性(i0=10%)

年份專案01234投資支出20500250除投資以外的其他支出300550收入450700淨(jìng)現(xiàn)金流量-20-500-100150250【解】NPV(i0=10%)=(-20-500(P/F,10%,1)-100(P/F,10%,2)+150(P/F,10%,3)+

10∑250(P/F,10%,t))=469.94萬元t=4由於NPV＞0,所以專案是可以接受的

（3）淨(jìng)年值（NAV）是通過資金等值換算將專案的淨(jìng)現(xiàn)值分攤到壽命期內(nèi)各年的等額年值淨(jìng)年值與淨(jìng)現(xiàn)值是等效的指標，只不過淨(jìng)現(xiàn)值是專案在壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值，而淨(jìng)年值是專案在壽命期內(nèi)每年獲得的等額的超額收益

NAV＝NPV(A∕P，i，n)n=∑(CI-CO)t(1+iC)-t(A/P,i,n)t=0

（4）內(nèi)部收益率（IRR）

是當淨(jìng)現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。在淨(jìng)現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間存在著一定的函數(shù)關(guān)係，可用

圖3—5表示

NPV

IRRi(%)

圖3-5淨(jìng)現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)係圖

NPV

NPV1i1IRRi0i2i(%)NPV2

圖3-6用內(nèi)插法求IRR

從上圖可以發(fā)現(xiàn)在淨(jìng)現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間存在如下關(guān)係：

首先，同一淨(jìng)現(xiàn)金流量的淨(jìng)現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減小，故基準折現(xiàn)率（ic）的取值越大，方案能被接受的機會越小其次，在某一個IRR值上，曲線與橫坐標相交，表示在該折現(xiàn)率下的淨(jìng)現(xiàn)值等於零，即：

ic＝IRR時，NPV＝0ic＜IRR時，NPV＞0ic＞IRR時，NPV＜0判別的標準:若IRR≥ic，則NPV≥0，專案可被接受若IRR＜ic，則NPV＜0，專案應(yīng)予拒絕內(nèi)部收益率的計算通常採用“內(nèi)插法”

計算方法是：①首先令i＝0，讓正值淨(jìng)現(xiàn)金流量的和作為第n年的終值F，讓投資總額作為現(xiàn)值P，然後用一次支付的複利終值公式求得複利係數(shù)值（F∕P，i，n）並從複利係數(shù)表中查出該系數(shù)值對應(yīng)的i的大致取值i′②第二步，在i′的附近存在著所求的IRR值，考慮到資金的時間價值，IRR應(yīng)大於i′，則在之上的一定區(qū)間內(nèi)選擇兩個試算值i1和i2，且令0＜i2－i1＜5%，計算其各自對應(yīng)的淨(jìng)現(xiàn)值NPV1和NPV2，且有NPV1＞0，NPV2＜0

③第三步，應(yīng)用下列公式求得IRR的近似值：

IRR=i1+NPV1/NPV1+|NPV2|（i2-i1）

【例3-12】使用內(nèi)插法求表3-10中的專案的內(nèi)部收益率。若基準收益率為15%，問專案能否通過？

【解】首先令i＝0，正值淨(jìng)現(xiàn)金流量的和為

終值F＝100×8＝800投資總額為現(xiàn)值：P＝200＋150＝350由於350(F∕P，i，8)＝800則有(F∕P，i，8)＝800／350＝2.2857，從複利係數(shù)表中查得(F∕P，i，8)為2.2857時對應(yīng)的i值應(yīng)在10%～12%之間考慮到資金的時間價值，IRR的值應(yīng)大於i′，則不妨將IRR的取值區(qū)間設(shè)定為15%～20%，則：

令i1＝15%，有：

NPV1＝－200－150(P∕F，15%，1)

＋100(P∕A，15%，8)(P∕F，15%，1)

＝59.776

令i2＝20%，有：

NPV2＝－200－150(P∕F，20%，1)

＋100(P∕A，20%，8)(P∕F，20%，1)

＝―5.241

根據(jù)內(nèi)插法的公式，有：

IRR＝0.15＋59.776/59.776+5.241×(0.2－0.15)

＝0.196

故該專案的內(nèi)部收益率為19.6%，因為ic＝15%，IRR＞ic所以該專案可通過（四）不確定性分析:

1.不確定性分析的涵義:影響建設(shè)專案的不確定性因素主要有：（1）價格（2）生產(chǎn)能力利用率（3）技術(shù)裝備和生產(chǎn)工藝（4）投資成本（5）環(huán)境因素

2.不確定性分析的基本方法:不確定性分析的基本方法有盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析（1）盈虧平衡分析:

1）盈虧平衡分析的基本原理:利潤為零即產(chǎn)量的收入=費用支出專案利潤為零時產(chǎn)量的收入與費用支出的平衡點，被稱為盈虧平衡點（BEP），用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)銷量表示

假設(shè)條件：①產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，總成本是生產(chǎn)量或銷售量的函數(shù)(TC=F+VQ)②生產(chǎn)量等於銷售量(Q)③變動成本隨產(chǎn)量成正比例變化④在所分析的產(chǎn)量範圍內(nèi)，固定成本保持不變(F)⑤產(chǎn)量變化，銷售單價不變，銷售收入是銷售價格和銷售數(shù)量的線性函數(shù)(TS=PQ)

⑥只計算一種產(chǎn)品的盈虧平衡點，如果是生產(chǎn)多種產(chǎn)品的，則產(chǎn)品組合，即生產(chǎn)數(shù)量的比例應(yīng)保持不變

2）盈虧平衡分析的基本方法:

①代數(shù)法產(chǎn)量盈虧平衡點為：

BEPQ=F/R-V-T生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點為：

REPr=F/(R-V-T)×Q×100%

②幾何法【例3-13】專案單位產(chǎn)品可變成本為50萬元，達產(chǎn)期的產(chǎn)量為20噸，年總固定成本為800萬元，銷售收入為2500萬元，銷售稅金稅率為6%。求盈虧平衡點。

【解】REPr=F/(R-V-T)×Q×100%=(800/2500-50×20-2500×6%)×100%=59.26%BEPQ＝20×59.26%＝11.85（噸）

成銷售收入本盈利區(qū)與虧損區(qū)收總成本入BEP

固定成本產(chǎn)銷量圖3-7幾何法求解盈虧平衡點——盈虧平衡圖

(2）敏感性分析

1）敏感性分析的基本原理:2）敏感性分析的基本方法:【例3-14】某建設(shè)專案投產(chǎn)後年產(chǎn)某產(chǎn)品10萬臺，每臺售價800元，年總成本5000萬元，專案總投資9000萬元，銷售稅率為12%，專案壽命期15年。以產(chǎn)品銷售價格、總投資、總成本為變數(shù)因素，各按照±10%和±20%的幅度變動，試對該專案的投資利稅率做敏感性分析