煤炭行業(yè)周報：黑色產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)煤價反彈煤炭核心價值資產(chǎn)再起

請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 煤炭36%24%12% 0%-12%-24% 2023-042023-082023-12《黑色產(chǎn)業(yè)鏈全面梳理：煉焦煤否極《煤價已有企穩(wěn)跡象，煤炭核心價值《從提高煤炭資源稅，探討地方財政黑色產(chǎn)業(yè)鏈引領(lǐng)煤價反彈，煤炭核心價值資產(chǎn)再起——行業(yè)周報司年報及一季報陸續(xù)發(fā)布，潞安環(huán)能和華陽股份高分紅舉措有望再次將煤企高分紅工率受安監(jiān)的影響下降且較高煤價也能一定程度紓解地方財政壓力；二是電廠受限于“煤電價格聯(lián)動機(jī)制”，在一定程度上保煤價即是保電價；三是疆煤外運(yùn)存在800元港口價格的臨界值影響，煤炭出疆量敏感度較高；四是煤化工和油化工存在本優(yōu)勢非常明顯；五是水電在4月難以出力，當(dāng)前水庫水位已臨近近四年最差水平，用電量將更多由火電承擔(dān)。煉焦煤屬于市場化煤種，之前我們判斷通過“煉焦煤與動力煤價格的比值”可作為煉焦煤價格底部判斷的務(wù)院發(fā)改委對中央預(yù)算內(nèi)的投資、地方專項債等都在部署工作，預(yù)計需求將隨季節(jié)性和政府穩(wěn)增長政策推進(jìn)中得到明顯回升，此外2023年出現(xiàn)的鋼鐵下游結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化（從地產(chǎn)基建轉(zhuǎn)向機(jī)械汽車等制造業(yè)）、鋼材的出口大增等現(xiàn)象仍在持續(xù)。我們認(rèn)為，煤炭板塊有望迎重新布局的起點(diǎn)，這一輪投資是高股息與周期彈性兼?zhèn)?，?jīng)濟(jì)和低利率環(huán)境下，資金更加注重投資收益的確定性，煤炭高股息和持續(xù)性符合變動的幅度即為板塊上漲的資本利得空間；二是煤炭股低估值表現(xiàn)為多家重點(diǎn)煤企塊提估值的典范且當(dāng)前2023年靜態(tài)PE超波動）和普遍提高分紅比例，煤炭板塊整體估值有望趨近中國神華，復(fù)制中國神華2021年底提估值的歷程。煤炭股周期彈性投資邏輯也將重現(xiàn)，當(dāng)前無論動力煤和煉焦煤價格均已觸底反彈，判斷仍將處于上行通道，隨著供需基本面的持續(xù)改善，炭個股將獲得超額收益。一是煉焦煤彈性標(biāo)的，推薦【平煤股份、潞安環(huán)能、淮薦【兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源】，現(xiàn)貨煤占比多且有望獲益價格在底部反彈；三是動力煤穩(wěn)定收益標(biāo)的，推薦【中國神華】、受益標(biāo)的【陜西煤業(yè)】，年度長協(xié)占比多，股息率穩(wěn)定且持續(xù)；四是動力煤煤電一體化且高股息期權(quán)標(biāo)的，推薦【新集能源】，未來對煤炭價格脫敏實(shí)現(xiàn)更高的業(yè)績穩(wěn)定性，資本開支結(jié)束后有.風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險，進(jìn)口煤大增風(fēng)險，新能源加速替代。 行業(yè)周報2/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明2/281、投資觀點(diǎn)：煤價顯著反彈，煤炭核心價值資產(chǎn)再起 42、煤炭板塊回顧：本周小漲3.29%，跑贏滬深300 62.1、行情：本周小漲3.29%，跑贏滬深300指數(shù)1.39個百分點(diǎn) 62.2、估值表現(xiàn)：本周PE為11.0，PB為1.59 73、煤市關(guān)鍵指標(biāo)速覽 84、煤電產(chǎn)業(yè)鏈：秦港現(xiàn)貨價小漲，秦港庫存小漲 94.1、國內(nèi)動力煤價格：秦港現(xiàn)貨價小漲 94.2、年度長協(xié)價格：4月價格微跌 104.3、國際動力煤價格：紐卡斯?fàn)朜EWC（Q6000）價格小跌，紐卡斯?fàn)朏OB（Q5500）微漲 114.4、海外油氣價格：布油現(xiàn)貨價大跌，天然氣收盤價小漲 124.5、煤礦生產(chǎn)：開工率微漲 124.6、港口調(diào)入量：秦港鐵路調(diào)入量微跌 134.7、沿海八省電廠日耗：本周電廠日耗小跌，庫存小漲，可用天數(shù)小漲 144.8、水庫水位：三峽水庫水位微漲 154.9、下游開工率：甲醇開工率小跌，水泥開工率小跌 154.10、動力煤庫存：本周秦港庫存小漲 164.11、國內(nèi)海運(yùn)費(fèi)價格變動：本周海運(yùn)費(fèi)大漲 175、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：港口焦煤價格大漲，全國鋼廠開工率微漲 175.1、國內(nèi)煉焦煤價格：本周港口價格大漲，產(chǎn)地價格持平，期貨價格大漲 175.2、國內(nèi)噴吹煤價格：長治噴吹煤價格大漲 185.3、國際煉焦煤價格：本周海外煤價大漲，中國港口到岸價大漲 185.4、焦鋼價格：本周焦炭現(xiàn)貨價持平，螺紋鋼現(xiàn)貨價小漲 195.5、焦鋼廠需求：焦化廠開工率上漲 195.6、煉焦煤庫存：獨(dú)立焦化廠總量小漲，庫存可用天數(shù)大漲 205.7、焦炭庫存：國內(nèi)樣本鋼廠（110家）焦炭庫存總量微跌 215.8、鋼鐵庫存：庫存總量大跌 226、無煙煤：晉城持平，陽泉持平 226.1、國內(nèi)無煙煤產(chǎn)地價格：晉城持平，陽泉持平 227、公司公告回顧 238、行業(yè)動態(tài) 249、風(fēng)險提示 26圖1：本周煤炭板塊跑贏滬深300指數(shù)1.39個百分點(diǎn)（%） 6圖2：本周主要煤炭上市公司漲多跌少（%） 6圖3：本周煤炭板塊市盈率PE為11.0倍，位列A股全行業(yè)倒數(shù)第三位 7圖4：本周煤炭板塊市凈率PB為1.59倍，位列A股全行業(yè)中下水平 7圖5：本周秦港現(xiàn)貨價小漲（元/噸） 10圖6：本周產(chǎn)地價格上漲（元/噸） 10圖7：2024年4月動力煤長協(xié)價格微跌（元/噸） 10圖8：本周BSPI指數(shù)持平（元/噸） 10圖9：本周CCTD指數(shù)微漲（元/噸） 11 11圖11：動力煤Q5500港口年度長協(xié)價格4月環(huán)比微跌（元/噸） 11圖12：紐卡斯?fàn)朜EWC（Q6000）價格小跌（美元/噸） 12圖13：本周紐卡FOB（Q5500）價格微漲（美元/噸） 12圖14：本周布油現(xiàn)貨價大跌（美元/桶） 12圖15：本周天然氣收盤價小漲（便士/色姆） 12圖16：本周煤礦開工率微漲 13圖17：本周山西煤礦開工率微漲 13圖18：本周內(nèi)蒙古煤礦開工率微漲 133/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明3/28圖19：本周陜西煤礦開工率小漲 13圖20：秦港鐵路調(diào)入量微跌（萬噸） 13 14圖22：本周電廠日耗小跌（農(nóng)歷/萬噸） 14 14圖24：本周電廠庫存小漲（農(nóng)歷/萬噸） 14圖25：本周電廠庫存可用天數(shù)小漲（天） 14圖26：本周電廠庫存可用天數(shù)小漲（農(nóng)歷/天） 14圖27：本周三峽水庫水位環(huán)比微漲 15圖28：三峽水庫出庫流量環(huán)比大漲 15圖29：本周甲醇開工率小跌 15圖30：本周甲醇開工率小跌（農(nóng)歷） 15圖31：本周水泥開工率小跌 16圖32：本周水泥開工率小跌（農(nóng)歷） 16 16圖34：本周長江口庫存小跌（萬噸） 16圖35：本周廣州港庫存大跌（萬噸） 16圖36：本周海運(yùn)費(fèi)大漲（元） 17圖37：本周港口焦煤價格大漲（元/噸） 17圖38：本周產(chǎn)地價格持平（元/噸） 17圖39：本周河北主焦煤價格持平（元/噸） 18圖40：本周焦煤期貨價格大漲（元/噸） 18圖41：長治噴吹煤價格大漲（元/噸） 18圖42：本周海外焦煤價格大漲（美元/噸） 19圖43：本周中國港口焦煤（澳洲產(chǎn)）到岸價大漲（元/噸） 19圖44：本周焦炭現(xiàn)貨價持平（元/噸） 19圖45：螺紋鋼現(xiàn)貨價小漲（元/噸） 19圖46：焦化廠開工率上漲（%） 20圖47：全國鋼廠開工率小漲（%） 20圖48：主要鋼廠日均鐵水產(chǎn)量微漲（萬噸） 20圖49：獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存總量小漲（萬噸） 21圖50：樣本鋼廠煉焦煤庫存總量微漲（萬噸） 21圖51：獨(dú)立焦化廠庫存可用天數(shù)大漲（天） 21圖52：樣本鋼廠可用天數(shù)微跌（天） 21圖53：國內(nèi)樣本鋼廠（110家）焦炭庫存總量微跌（萬噸） 22 22圖55：晉城無煙煤價格持平（元/噸） 23圖56：陽泉無煙煤價格持平（元/噸） 23表1：主要煤炭上市公司盈利預(yù)測與估值 5表2：煤電產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)梳理 8表3：煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)梳理 8表4：無煙煤價格指標(biāo)梳理 9 行業(yè)周報4/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明4/28煤價判斷。動力煤屬于政策煤種，各方對動力煤價的關(guān)注度更高，我們判斷價一是產(chǎn)地開工率受安監(jiān)的影響下降且較高煤價也能一定程度紓解地方財政壓力；二是電廠受限于“煤電價格聯(lián)動機(jī)制”，在一定程度上保煤價即是保電價；三市場化煤種，之前我們判斷通過“煉焦煤與動力煤價格的比值”可作為煉焦煤當(dāng)前正處于“煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈”的施工旺季，且國務(wù)院發(fā)改委對中央預(yù)算內(nèi)的投資、地方專項債等都在部署工作，預(yù)計需求將隨季節(jié)性和政府穩(wěn)增長政策推進(jìn)中得到明顯回升，此外2023年出現(xiàn)的鋼鐵下游結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化（從地產(chǎn)基建轉(zhuǎn)向機(jī)械汽車等制造業(yè)）、鋼材的出口大增等現(xiàn)象仍在持續(xù)。我們認(rèn)為，煤炭板塊有望迎重新布局的起點(diǎn)，這一輪投資是高股息與周期彈性兼?zhèn)洌型壬侠虱h(huán)境下，資金更加注重投資收益的確定性，煤炭高股息和持續(xù)性符合資金股息率；我們可以從煤炭的高股息和低估值兩個維度判定未來板塊的漲幅空間：一是若板塊股價上行，則股息率將會回落，當(dāng)股息率回落至銀行長貸利率時，之間股息差變動的幅度即為板塊上漲的資本利得空間；二是煤炭股低估值表現(xiàn)國神華作為板塊估值提升的錨，其他煤炭企業(yè)業(yè)績的穩(wěn)定性提升（年度長協(xié)比例提升和現(xiàn)貨價格高位窄幅波動）和普遍提高分紅比例，煤炭板塊整體估值有望趨近中國神華，復(fù)制中國神華2021年底提估值的歷程。煤炭股周期彈性投彈性屬性將獲得周期品資金的青睞。多維度精選煤炭個股將獲得超額收益。一是煉焦煤彈性標(biāo)的，推薦【平煤股份、潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)、山西焦煤】，周煤業(yè)、廣匯能源】，現(xiàn)貨煤占比多且有望獲益價格在底部反彈；三是動力煤穩(wěn)息率穩(wěn)定且持續(xù)；四是動力煤煤電一體化且高股息期權(quán)標(biāo)的，推薦【新集能源】，未來對煤炭價格脫敏實(shí)現(xiàn)更高的業(yè)績穩(wěn)定性，資本開支結(jié)束后有望獲得高股息。 行業(yè)周報5/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明5/28表1：主要煤炭上市公司盈利預(yù)測與估值2022A2023A/E2024E57.2540.0346.6169.8142.6041.22金能科技注：上表中已評級標(biāo)的盈利及估值數(shù)據(jù)來自開源證券研究所預(yù)測，未評級標(biāo)的盈利預(yù)測 行業(yè)周報6/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明6/28指數(shù)1.39個百分點(diǎn)，主要煤炭上市公司漲多跌少，漲幅前三名公司為：甘肅能化（+10.76%)、潞安環(huán)能（+9.42%)、電投能源（+7.91%)；跌幅前三名公司為：云煤7/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明7/28 行業(yè)周報8/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明8/28表2：煤電產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)梳理煤電產(chǎn)業(yè)鏈-指標(biāo)502——布倫特原油現(xiàn)貨價%——據(jù)天三峽水庫水位米三峽水庫出庫流量%——%——表3：煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)梳理煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈-指標(biāo)000——9/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明9/28煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈-指標(biāo)0——0————%——%——%——%——1煉焦煤庫存可用天數(shù)：獨(dú)立焦化廠天天表4：無煙煤價格指標(biāo)梳理0000 行業(yè)周報10/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明10/28 行業(yè)周報請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明FOB（Q5500）微漲 行業(yè)周報12/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明12/28圖12：紐卡斯?fàn)朜EWC（Q6000）價格小跌（美元/布油現(xiàn)貨價大跌，天然氣收盤價小漲。截至4 行業(yè)周報13/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明13/280 行業(yè)周報14/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明14/28 行業(yè)周報15/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明15/28 行業(yè)周報16/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明16/28秦港庫存小漲，長江口庫存小跌，廣州港庫存大跌。秦港庫存小漲，長江 行業(yè)周報17/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明17/285.1、國內(nèi)煉焦煤價格：本周港口價格大漲，產(chǎn)地價格持平，期貨價格大漲 行業(yè)周報18/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明18/28京唐港主焦煤（山西含稅）報價2140元/噸，環(huán)比上漲250元/噸，漲幅13.23%；國內(nèi)山西焦煤價格與澳洲價差（國內(nèi)-進(jìn)口）-222 行業(yè)周報19/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明19/28圖43：本周中國港口焦煤（澳洲產(chǎn)）到岸價大漲（元/平；焦炭期貨主力合約報價2308元/噸，環(huán)比上漲296元/噸，漲幅 行業(yè)周報20/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明20/28圖46：焦化廠開工率上漲（*）圖47：全國鋼廠開工率小漲（*） 行業(yè)周報21/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明21/28 行業(yè)周報22/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明22/28 行業(yè)周報23/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明23/28【潞安環(huán)能】2023年年度報告2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入431.4億元，同比-20.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤79.2億元，同比-44.11%。2023年公司煤炭業(yè)務(wù)營收400.04億元，同比-【廣匯能源】2023年年度報告2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入614.75億元，同比+3.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤【中煤能源】2024年3月主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告【山西焦化】2024年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告【潞安環(huán)能】2024年3月主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告【華陽股份】2023年年度報告2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入285.18億元，同比-18.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤51.79億元，同比-26.26%；擬分紅億元25.90 行業(yè)周報24/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明24/28【中國神華】2024年3月主要運(yùn)營數(shù)據(jù)公告【兗礦能源】2024年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告公司2024年一季度商品煤產(chǎn)量3463萬噸，同比+11.52%；商品煤銷量日，國家發(fā)展和改革委員會副主任劉蘇社在國務(wù)院新聞辦公室新聞發(fā)布會表示。一是加快下達(dá)中央預(yù)算內(nèi)投資計劃。2024年中央中國政府網(wǎng)發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本的若干意見》。全文共九大部分。具體而言，一是總體要求，二是嚴(yán)把發(fā)大長期投資力量，八是進(jìn)一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，2024年3月全國重點(diǎn)鋼企粗鋼產(chǎn)量同比下降5.0%。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，安委會辦公室對一季度安全生產(chǎn)明查暗訪中查出的問題隱患進(jìn)行了梳理匯總，發(fā)現(xiàn)未及時準(zhǔn)確排查整治重大事故隱患等問題依然突出，暴露出一些企業(yè)主要負(fù)責(zé)人、安全生產(chǎn)管理人員和從業(yè)人員對重大事故隱患判定標(biāo)準(zhǔn)一些負(fù)有安全生產(chǎn)監(jiān)督管理職責(zé)的部門和執(zhí)法人員未將重大事故隱患判定標(biāo)準(zhǔn)作為執(zhí)法檢查的重要依據(jù)，現(xiàn)場執(zhí)法檢查“避重就輕”；一些行業(yè)領(lǐng)到基層一線；不同部門、不同專家對同一個單位檢查提出不同整改意見甚 行業(yè)周報25/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明25/28要進(jìn)一步完善提升。為深入推進(jìn)安全生產(chǎn)治本攻堅三年行動，進(jìn)一步提高局發(fā)布最新數(shù)據(jù)，3月份，全國規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量4.0億噸，同比下降煤炭產(chǎn)量同比呈現(xiàn)下降態(tài)勢，根據(jù)各地發(fā)布的2024年煤炭生產(chǎn)目標(biāo)，大多數(shù)“偏穩(wěn)”，因此，為填補(bǔ)前期減少的量，后三個季度，各地煤礦開工1-3月全國焦炭、粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比下降，鋼材產(chǎn)量增長。國家統(tǒng)計局在充分用好蘭新鐵路基礎(chǔ)上，挖掘臨河至哈密鐵路、格爾木至庫爾勒鐵路通道能力，保障疆外電廠、鋼廠、水泥廠等企業(yè)用煤需求?！敖和膺\(yùn)”我國將建立煤炭產(chǎn)能儲備制度。國家發(fā)展改革委、國家能源局近日印發(fā)炭產(chǎn)能儲備制度，有序核準(zhǔn)建設(shè)一批產(chǎn)能儲備煤礦項目，形成一定規(guī)模的意見明確，產(chǎn)能儲備煤礦的設(shè)計產(chǎn)能，由常規(guī)產(chǎn)能和儲備產(chǎn)能兩部分組成。常規(guī)產(chǎn)能是指非應(yīng)急狀態(tài)下煤礦正常生產(chǎn)的產(chǎn)能，由企業(yè)根據(jù)市場情況自主組織生產(chǎn)，不納入國家統(tǒng)一調(diào)度范圍。儲備產(chǎn)能是指在常規(guī)產(chǎn)能基礎(chǔ)之上預(yù)留的規(guī)模適度、用于調(diào)峰的產(chǎn)能，應(yīng)急狀態(tài)下按國家統(tǒng)一調(diào)度與常規(guī)產(chǎn)能同步釋放，實(shí)現(xiàn)煤礦“向上彈性生產(chǎn)”。當(dāng)供需形勢由總體平衡轉(zhuǎn)向能儲備制度，將按照企業(yè)提出申請、地方具體組織、國家統(tǒng)籌確定的原則，和在建煤礦項目中優(yōu)選一批產(chǎn)能儲備煤礦，積極穩(wěn)妥組織實(shí)施。煤礦儲備 行業(yè)周報26/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明26/28 行業(yè)周報27/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明27/28投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險承受能負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報股票投資評級說明預(yù)計相對市場表現(xiàn)在－5%5%之間波動；決定取決于個人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評級來推斷結(jié)論。本報告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報告采用的各種估值方法及模 行業(yè)周報28/28請務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明28/28不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發(fā)送給開源證券客戶的，屬于商業(yè)秘密材料，只有開