電力設(shè)備及新能源行業(yè)動(dòng)力電池及電氣系統(tǒng)系列報(bào)告(106)：開(kāi)工率回暖疊加上游提價(jià)負(fù)極價(jià)格及盈利將有所改善

正文目錄一、極料格底行業(yè)利望穩(wěn) 3二、極業(yè)進(jìn)新格局造段 6三、部極業(yè)速海 10風(fēng)險(xiǎn)示 12圖表目錄圖1：針焦格元/4圖2：油價(jià)（元噸） 4圖3負(fù)材價(jià)格 4圖4負(fù)石化格 4圖5：負(fù)材企庫(kù)周轉(zhuǎn)數(shù) 5圖6負(fù)材企單盈利化萬(wàn)元噸） 5圖7負(fù)行產(chǎn)利率變化 5圖8：負(fù)企單售（萬(wàn)元噸） 7圖9：負(fù)比量倍性能比 8圖10：池充設(shè)路 9圖11：造墨藝圖 9圖11：國(guó)極料量 10表1：焦格漲元/3表2：負(fù)企資減損失 5表3：負(fù)材市率化 6表4：負(fù)企石化供率 7表5：不類(lèi)負(fù)材性能比 8表6：負(fù)企出項(xiàng)目 10表7：海負(fù)項(xiàng)建設(shè) 11一、負(fù)極材料價(jià)格見(jiàn)底，行業(yè)盈利有望企穩(wěn) 3200、150元/4%3%100美元/3500元/要系：A)33-4B)基準(zhǔn)水平；C）內(nèi)蒙等地區(qū)近幾年調(diào)漲工業(yè)電價(jià)，抬升了石墨化成本。40020231681.5-2萬(wàn)元/石墨化代工價(jià)格見(jiàn)底50%7500-9000元/20220.44元/wh6000元/500元/20222-320232000-3000元20241-224Q134Q2表1：焦價(jià)格上漲（元）類(lèi)別2024/4/32024/3/1漲跌漲幅油系熟焦7250725000.00%煤系熟焦6850685000.00%油系生焦505048502004.12%煤系生焦490047501503.16%資料來(lái)源：百川盈孚、國(guó)產(chǎn)油系（生焦）低端國(guó)產(chǎn)油系（生焦）低端針狀焦熟焦市場(chǎng)均價(jià)（國(guó)產(chǎn)）圖2：油漿價(jià)格（元/噸）43004200圖2：油漿價(jià)格（元/噸）430042004100400039003800370036003500340033003200資料來(lái)源：百川盈孚、招商證券圖3、負(fù)極材料價(jià)格資料來(lái)源：招商證券、鑫鑼咨訊敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明華東地區(qū)華東地區(qū)圖4、負(fù)極石墨化價(jià)格圖4、負(fù)極石墨化價(jià)格資料來(lái)源：招商證券、鑫鑼咨訊

2023/05/01圖1：針狀焦價(jià)格（元/噸）圖1：針狀焦價(jià)格（元/噸）0資料來(lái)源：百川盈孚、招商證券2023/05/192023/05/282023/06/062023/06/152023/06/242023/07/032023/07/122023/07/212023/07/302023/08/082023/08/172023/08/262023/09/042023/09/132023/09/222023/10/012023/10/102023/10/192023/10/282023/11/062023/11/152023/11/242023/12/032023/12/122023/12/212023/12/302024/01/082024/01/172024/01/262024/02/042024/02/132024/02/222024/03/022024/03/112024/03/202024/03/29行業(yè)深度報(bào)告42024/04/07行業(yè)深度報(bào)告4國(guó)產(chǎn)油系（生焦）高端國(guó)產(chǎn)煤系（生焦）低端針狀焦生焦市場(chǎng)均價(jià)（國(guó)產(chǎn)）國(guó)產(chǎn)油系（生焦）高端國(guó)產(chǎn)煤系（生焦）低端針狀焦生焦市場(chǎng)均價(jià)（國(guó)產(chǎn)）圖5：負(fù)極材料企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)企業(yè)2021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/312023/3/312023/6/302023/9/30璞泰來(lái)210202205224260268259289383389尚太科技1017899107123189157翔豐華139 162170200貝特瑞615658中科電氣265238223資料來(lái)源：公司公告、表2：負(fù)極企業(yè)資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失（億元） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年前三季度璞泰來(lái) -0.13 -0.44 -1.18 -1.60 -4.83尚太科技-0.06-0.55-0.43翔豐華0.00-0.020.000.00-0.09貝特瑞-0.50-0.62-0.55-0.71-0.60中科電氣-0.02-0.03-0.02-0.99-0.83資料來(lái)源：公司公告、圖、負(fù)極材料企業(yè)單盈利變化（萬(wàn)元噸） 圖7、負(fù)極行業(yè)產(chǎn)能利率變化資料來(lái)源：公司公告、注：?jiǎn)挝挥麨楣浪阒?資料來(lái)源：隆眾資訊、二、負(fù)極行業(yè)將進(jìn)入新的格局塑造階段 2R6從2015、89%48%74%280%40%50%3萬(wàn)元/8000元/ROE市占率2020年2021年2022市占率2020年2021年2022年2023年深圳貝特瑞22%26%27%22%杉杉科技16%15%14%16%江西紫宸17%15%11%10%廣東凱金14%13%10%8%中科星城7%9%10%9%尚太科技6%11%9%9%翔豐華6%6%6%4%其他11%5%14%16%總計(jì)100%100%100%100%CR356%56%52%48%CR683%89%80%74%資料來(lái)源：鑫鑼資訊、圖8：負(fù)極企業(yè)單噸售價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：公司公告、表4：負(fù)極企業(yè)石墨化自供率石墨化產(chǎn)能占比2019A2020A2021A2022A2023A2024F璞泰來(lái)51%44%67%84%84%89%貝特瑞60%47%27%27%31%35%杉杉股份18%35%30%52%63%67%星城石墨116%55%28%69%69%75%翔豐華30%50%38%50%63%66%尚太科技120%127%85%89%96%86%資料來(lái)源：公司公告、注：產(chǎn)能為名義產(chǎn)能估算，實(shí)際生產(chǎn)會(huì)有所不同快充需求將推動(dòng)負(fù)極產(chǎn)品升級(jí)。電池快充性能主要取決于負(fù)極材料。在充電條件下，負(fù)極作為鋰離子的接受體，需要具備快速接納大量鋰離子的嵌入能力，造粒（二次造粒knowhowknowhow1.5C-2C4C產(chǎn)4C372mAh/g104200mAh/g。綜上，過(guò)去1-2年間負(fù)極材料隨著石墨化加工價(jià)格的下降、以及中低端產(chǎn)品的占1.5-2/4C表5：不同類(lèi)型負(fù)極材料性能對(duì)比類(lèi)型天然石墨人造石墨硅基負(fù)極理論容量340-370mAh/g310-360mAh/g400-4000mAh/g首次效率93%93%77%循環(huán)壽命一般較好較差安全性較好較好一般倍率性一般一般較好成本較低較低較高優(yōu)點(diǎn)能量密度高、加工性能好膨脹低、循環(huán)性能好能量密度高缺點(diǎn)電解液相容性較差、膨脹較大能量密度低、加工性能差膨脹大、首次效率低、循環(huán)性能差資料來(lái)源：貝特瑞招股書(shū)、圖9：負(fù)極比容量與倍率性能對(duì)比資料來(lái)源：鋰離子電池快充石墨負(fù)極研究與應(yīng)用、圖10：電池快充化設(shè)計(jì)路 圖11：人造石墨工藝流圖資料來(lái)源：鋰離子電池快充石墨負(fù)極研究與應(yīng)用、 資料來(lái)源：《Lithium-ionbatteryfastcharging:Areview》、招商證券三、頭部負(fù)極企業(yè)加速出海 2023181.8長(zhǎng)16.8%171.13020+202330002023（圖11：中國(guó)負(fù)極材料出貨量資料來(lái)源：EVtank、表6：負(fù)極企業(yè)出海項(xiàng)目公司地址總投資額項(xiàng)目貝特瑞印尼2.99億美元年產(chǎn)8萬(wàn)噸新能源鋰電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目璞泰來(lái)瑞典157億瑞典克朗10萬(wàn)噸鋰離子負(fù)極材料一體化生產(chǎn)研發(fā)基地杉杉股份芬蘭12.8億歐元年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化基地項(xiàng)目資料來(lái)源：公司公告、表7：海外負(fù)極項(xiàng)目建設(shè)企業(yè) 地區(qū) 產(chǎn)品 項(xiàng)目Syrah

美國(guó) 天然石墨負(fù)極 獲得美國(guó)政府2.2億美元款用于Vidalia天然負(fù)極材料工廠已與TeslaLG簽署諒解備忘錄，初步確定供貨意向Novonix 美國(guó) 人造石墨負(fù)極 得到美國(guó)能源部1.5億美元拔款和Phillips66、LG的戰(zhàn)略投資，并與KOREEnergy203015萬(wàn)噸產(chǎn)能Anovion 美國(guó) 人造石墨負(fù)極 2022年獲得美國(guó)能源部1.17億美元撥款，擴(kuò)充在紐約尼亞加拉瀑布附近現(xiàn)有負(fù)極制造能力MagnisEnergy 美國(guó) 天然石墨負(fù)極 計(jì)劃2025年開(kāi)始為特斯拉供應(yīng)負(fù)極材料為期至少三年每年至少1.75萬(wàn)噸，最多3.5萬(wàn)噸的AAMWestwaterResourcesInc

美國(guó) 天然石墨負(fù)極 已與SKOn簽署了聯(lián)合開(kāi)發(fā)協(xié)將共同開(kāi)發(fā)為SKOn電池量身定制的環(huán)保高性能負(fù)極材料Northern 加拿 天然石墨負(fù)極 預(yù)計(jì)BAM工廠的第一階段將耗資約5億美元，并計(jì)劃于2026年竣工NouveauMondeGraphite

加拿 天然石墨負(fù)極 正在開(kāi)發(fā)Matawinie石墨礦和Bécancour電池材料廠項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該工廠每年將大 生產(chǎn)43000噸負(fù)極材SGLCarbon 波蘭 人造石墨負(fù)極 在2021年3月獲得IPCEI的4290萬(wàn)歐元資助用于布局鋰離子電池石墨負(fù)極產(chǎn)品Grafintec＆

芬蘭 天然石墨負(fù)極 旨在在Vaasa地區(qū)建立一個(gè)負(fù)極材料工廠，第一階段“GVA10”生產(chǎn)能力為每年1479萬(wàn)歐元資助TalgaGroup 瑞典 天然石墨負(fù)極 已在EVA資格認(rèn)證工廠調(diào)試期間成功生產(chǎn)了石墨負(fù)極材料，并已收到了23家OEMs的訂單，通過(guò)商業(yè)測(cè)試后即可批量供應(yīng)MineralCommoditiesVianode/Elkem

挪威 天然石墨負(fù)極 通過(guò)利用公司在挪威北部運(yùn)營(yíng)的Skaland石墨精礦生產(chǎn)1萬(wàn)噸/年的石墨負(fù)極MoU挪威 天然石墨負(fù)極 由Elkem、Hydro和Altor共同出資建立，計(jì)劃到2024年，位于挪威Heroya2萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)生產(chǎn)負(fù)極材料資料來(lái)源：公司公告、鑫鑼資訊、風(fēng)險(xiǎn)提示 1、下游需求不及預(yù)期：如果受到產(chǎn)業(yè)政策變化、滲透率瓶頸等因素影響，可能導(dǎo)致新能源汽車(chē)市場(chǎng)需求出現(xiàn)波動(dòng)。2、原材料價(jià)格波動(dòng)：若上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，可能導(dǎo)致中游材料、電池企業(yè)承受較大的經(jīng)營(yíng)壓力。3、出現(xiàn)顛覆式新技術(shù)：復(fù)合集流體、大圓柱、快充、鈉電池、磷酸錳鐵鋰等新技術(shù)仍處于快速迭代期，若取得突破可能使得行業(yè)發(fā)生較大顛覆。參考報(bào)告：系列報(bào)告（105）：800V加速推廣，將帶動(dòng)車(chē)端電氣系統(tǒng)與充電體系升級(jí)系列報(bào)告（104）：行業(yè)仍在較快增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)影響中游業(yè)績(jī)表現(xiàn)系列報(bào)告（103）：復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)化進(jìn)一步加速系列報(bào)告（102）：歐美充電樁市場(chǎng)快速增長(zhǎng)疊加直流快充技術(shù)普及，充電樁產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快系列報(bào)告（