泡沫經(jīng)濟(jì)理論與模型研究

泡沫經(jīng)濟(jì)理論與模型研究一、概述泡沫經(jīng)濟(jì)是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其特點在于資產(chǎn)價格顯著偏離其基礎(chǔ)價值，并在短期內(nèi)迅速增長，最終導(dǎo)致價格暴跌。泡沫經(jīng)濟(jì)的存在與發(fā)展對全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，研究和理解泡沫經(jīng)濟(jì)的理論與模型對于防范和應(yīng)對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險具有重要意義。本文旨在全面探討泡沫經(jīng)濟(jì)的理論框架和模型研究。我們將首先回顧泡沫經(jīng)濟(jì)的定義和特征，明確泡沫經(jīng)濟(jì)的形成機(jī)制和影響因素。在此基礎(chǔ)上，我們將介紹和分析現(xiàn)有的泡沫經(jīng)濟(jì)理論模型，包括理性泡沫模型、非理性泡沫模型以及基于金融市場的泡沫模型等。這些模型為我們理解泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生、發(fā)展和破滅提供了有力的理論工具。通過對這些模型的研究，我們可以深入理解泡沫經(jīng)濟(jì)的形成機(jī)制和影響因素，從而更有效地預(yù)測和防范泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生。同時，對于政策制定者來說，理解泡沫經(jīng)濟(jì)的理論和模型也有助于他們制定更有效的經(jīng)濟(jì)政策，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。本文的研究具有重要的理論價值和實踐意義。在接下來的部分中，我們將逐一介紹和分析這些泡沫經(jīng)濟(jì)理論模型，以期為讀者提供一個全面而深入的理解泡沫經(jīng)濟(jì)的視角。1.泡沫經(jīng)濟(jì)的定義與特點泡沫經(jīng)濟(jì)，通常被描述為資產(chǎn)價格遠(yuǎn)超過其內(nèi)在價值，并因此容易受到市場供需失衡、投機(jī)行為、投資者情緒等多種因素影響的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這種現(xiàn)象通常伴隨著過度借貸、市場炒作和過度樂觀的預(yù)期，導(dǎo)致資產(chǎn)價格迅速上升并在短時間內(nèi)形成巨大的經(jīng)濟(jì)泡沫。一旦泡沫破裂，資產(chǎn)價格會迅速下跌，造成經(jīng)濟(jì)活動的停滯和資源的浪費(fèi)，嚴(yán)重時甚至可能引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。泡沫經(jīng)濟(jì)的特點主要包括以下幾個方面：泡沫經(jīng)濟(jì)具有明顯的投機(jī)性，投資者往往被貪婪和盲目樂觀所驅(qū)動，過度追逐高風(fēng)險高收益的投資機(jī)會。泡沫經(jīng)濟(jì)通常伴隨著信貸的過度擴(kuò)張，銀行和金融機(jī)構(gòu)為了追求短期利益，往往會過度放貸，進(jìn)一步推動了資產(chǎn)價格的上漲。泡沫經(jīng)濟(jì)還具有一定的心理預(yù)期性，投資者往往對市場前景持有過于樂觀的預(yù)期，這種預(yù)期又進(jìn)一步推動了資產(chǎn)價格的上漲。為了有效預(yù)防和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)，政府和市場參與者需要保持理性和冷靜，避免過度投機(jī)和盲目樂觀。同時，加強(qiáng)金融監(jiān)管，控制信貸擴(kuò)張，也是防范泡沫經(jīng)濟(jì)的重要手段。通過深入研究泡沫經(jīng)濟(jì)的理論和模型，我們可以更好地理解其產(chǎn)生和發(fā)展的機(jī)制，從而更有效地預(yù)防和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險。2.泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生背景與影響泡沫經(jīng)濟(jì)作為一種特殊的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其產(chǎn)生和發(fā)展往往伴隨著資產(chǎn)價格的劇烈波動，對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融安全構(gòu)成嚴(yán)重威脅。泡沫經(jīng)濟(jì)的形成與多種因素密切相關(guān)，包括市場供需失衡、投資者心理預(yù)期、政策調(diào)控失誤等。泡沫經(jīng)濟(jì)的形成通常與金融機(jī)構(gòu)的政策錯誤有關(guān)。為了謀取利益，銀行和金融機(jī)構(gòu)可能超發(fā)信貸，導(dǎo)致大量資金涌入某些資本市場，引發(fā)市場過度投機(jī)。這種過量的信貸供應(yīng)和投資者的過度投機(jī)行為共同推動了資產(chǎn)價格的上漲，從而形成了泡沫經(jīng)濟(jì)。市場調(diào)節(jié)機(jī)制的缺失也是泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的重要原因之一。在市場監(jiān)管不完善、信息不對稱的情況下，投資者的行為容易受到虛假信息和投機(jī)炒作的影響，導(dǎo)致資產(chǎn)價格嚴(yán)重偏離其實際價值，形成泡沫。泡沫經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)體系的影響是多方面的。泡沫經(jīng)濟(jì)會導(dǎo)致資產(chǎn)價格的異常波動，給投資者帶來巨大的風(fēng)險。當(dāng)泡沫破裂時，資產(chǎn)價格的暴跌會給投資者造成嚴(yán)重的損失，引發(fā)市場恐慌和金融危機(jī)。泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和破裂會對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。在泡沫形成階段，市場的高度繁榮可能掩蓋了經(jīng)濟(jì)中存在的結(jié)構(gòu)性問題，導(dǎo)致資源配置的扭曲。而當(dāng)泡沫破裂時，市場會迅速崩潰，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退和社會不穩(wěn)定。泡沫經(jīng)濟(jì)還可能引發(fā)信貸危機(jī)。當(dāng)資產(chǎn)價格泡沫破裂時，銀行和金融機(jī)構(gòu)的貸款質(zhì)量會受到嚴(yán)重影響，可能導(dǎo)致信貸緊縮和金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定。理解泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生背景和影響對于防范和化解泡沫經(jīng)濟(jì)風(fēng)險具有重要意義。通過加強(qiáng)市場監(jiān)管、完善信息披露制度以及合理的政策調(diào)控，可以有效減少泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和危害。3.研究泡沫經(jīng)濟(jì)的意義與目的研究泡沫經(jīng)濟(jì)具有重要意義和目的。理解泡沫經(jīng)濟(jì)的形成機(jī)制和特征有助于我們更好地理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律。通過深入研究泡沫經(jīng)濟(jì)，我們可以揭示其對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融安全構(gòu)成的嚴(yán)重威脅，從而為防范和化解泡沫經(jīng)濟(jì)風(fēng)險提供重要的理論依據(jù)和實踐指導(dǎo)。研究泡沫經(jīng)濟(jì)可以為政府和投資者提供參考，幫助他們做出更明智的決策。通過了解泡沫經(jīng)濟(jì)的成因和影響，政府可以制定更有效的調(diào)控政策和監(jiān)管措施，以避免或減少泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和爆發(fā)。投資者也可以根據(jù)相關(guān)研究結(jié)果，更好地評估投資風(fēng)險，做出更理性的投資決策。對泡沫經(jīng)濟(jì)的研究還可以促進(jìn)學(xué)術(shù)界的發(fā)展。通過不斷探索和研究泡沫經(jīng)濟(jì)的理論模型和實證分析，我們可以豐富經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識體系，為相關(guān)領(lǐng)域的后續(xù)研究提供支持和指導(dǎo)。研究泡沫經(jīng)濟(jì)具有重要的理論和實踐意義，可以幫助我們更好地理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，防范和化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，并為政府、投資者和學(xué)術(shù)界提供有益的參考和指導(dǎo)。二、泡沫經(jīng)濟(jì)理論概述泡沫經(jīng)濟(jì)，亦被稱為資產(chǎn)價格泡沫，通常指資產(chǎn)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其內(nèi)在價值，并因此容易受到市場崩潰影響的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象通常發(fā)生在投機(jī)性資產(chǎn)，如股票、房地產(chǎn)、債券、外匯或加密貨幣等市場中。泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和破裂，不僅會對個人投資者造成巨大損失，還可能對整個經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。泡沫經(jīng)濟(jì)的理論框架主要包括理性泡沫和非理性泡沫兩大類。理性泡沫理論假定市場參與者是理性的，他們的決策基于完全的信息和對未來價格走勢的合理預(yù)期。在這種情況下，泡沫的產(chǎn)生和持續(xù)存在有其內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)邏輯和合理性。這種理論很難解釋現(xiàn)實中經(jīng)常出現(xiàn)的市場過度反應(yīng)和投機(jī)行為。非理性泡沫理論則強(qiáng)調(diào)市場參與者的心理和行為因素在泡沫形成過程中的重要作用。這些理論通常認(rèn)為，市場參與者可能受到貪婪、恐懼、從眾心理等因素的影響，導(dǎo)致他們的決策偏離理性，進(jìn)而推動資產(chǎn)價格偏離其內(nèi)在價值。非理性泡沫理論能更好地解釋市場中的投機(jī)行為、羊群效應(yīng)等現(xiàn)象，因此在實際應(yīng)用中更為廣泛。泡沫經(jīng)濟(jì)理論還包括各種模型，如基于代際交疊模型的泡沫經(jīng)濟(jì)分析、基于信息不對稱的泡沫模型、基于投資者情緒的泡沫模型等。這些模型從不同角度和層面對泡沫經(jīng)濟(jì)的形成、發(fā)展和破裂進(jìn)行了深入剖析，為我們理解和防范泡沫經(jīng)濟(jì)提供了重要的理論工具。泡沫經(jīng)濟(jì)理論是一個復(fù)雜且不斷發(fā)展的領(lǐng)域。隨著金融市場的不斷創(chuàng)新和復(fù)雜化，對泡沫經(jīng)濟(jì)的研究也面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。我們需要不斷完善和發(fā)展泡沫經(jīng)濟(jì)理論，以更好地應(yīng)對市場變化，保護(hù)投資者利益，維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。1.古典泡沫理論古典泡沫理論起源于18世紀(jì)的歐洲，主要關(guān)注于金融市場中的價格偏離其基礎(chǔ)價值的現(xiàn)象。這一時期的學(xué)者們，如查爾斯麥基（CharlesMackay）和約翰勞（JohnLaw），開始探討投機(jī)狂熱和市場泡沫的形成機(jī)制。古典泡沫理論的核心觀點是，市場泡沫是由投資者的過度樂觀和投機(jī)行為導(dǎo)致的，這些行為使得資產(chǎn)價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了其實際價值。古典泡沫理論強(qiáng)調(diào)，市場泡沫往往伴隨著市場繁榮期的出現(xiàn)。在繁榮期，投資者對市場前景充滿信心，樂觀情緒彌漫整個市場。這種情緒驅(qū)使投資者購買更多的資產(chǎn)，推高資產(chǎn)價格。當(dāng)市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時，投資者信心崩潰，資產(chǎn)價格迅速下跌，市場泡沫破裂。古典泡沫理論還指出，市場泡沫的形成往往伴隨著一些共同的特征。例如，投資者對市場的未來預(yù)期過于樂觀，相信價格只會上漲而不會下跌市場上存在大量的投機(jī)行為，投資者追求短期利潤而忽視了長期風(fēng)險同時，市場缺乏足夠的信息透明度，投資者難以獲取準(zhǔn)確的市場信息。雖然古典泡沫理論為我們理解市場泡沫提供了基礎(chǔ)框架，但它也存在一些局限性。古典泡沫理論過于強(qiáng)調(diào)了投資者的非理性行為，而忽視了市場的基本面因素。古典泡沫理論難以準(zhǔn)確預(yù)測市場泡沫的破裂時間和規(guī)模。在后續(xù)的研究中，學(xué)者們不斷發(fā)展和完善泡沫理論，以更好地解釋和預(yù)測市場泡沫的形成和破裂。2.現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論是在對傳統(tǒng)泡沫經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行深化和拓展的基礎(chǔ)上形成的，它更多地結(jié)合了現(xiàn)代金融、經(jīng)濟(jì)學(xué)和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論和方法?，F(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論不再僅僅關(guān)注資產(chǎn)價格的過度波動，而是更深入地探討了泡沫的形成、發(fā)展和破滅的機(jī)理，以及泡沫經(jīng)濟(jì)對整個經(jīng)濟(jì)體系的影響?，F(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論強(qiáng)調(diào)信息不對稱和投資者預(yù)期在泡沫形成中的作用。在信息不對稱的情況下，投資者難以準(zhǔn)確評估資產(chǎn)的真實價值，而市場上的噪聲信息和投機(jī)行為則可能導(dǎo)致資產(chǎn)價格偏離其基礎(chǔ)價值。同時，投資者的預(yù)期也會影響資產(chǎn)價格，當(dāng)投資者對未來市場持樂觀態(tài)度時，資產(chǎn)價格可能會上漲并形成泡沫?，F(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論還關(guān)注金融市場的結(jié)構(gòu)和制度對泡沫經(jīng)濟(jì)的影響。例如，金融市場的自由化程度、監(jiān)管制度的有效性以及投資者的結(jié)構(gòu)等因素都可能影響泡沫的形成和發(fā)展?，F(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論不僅關(guān)注資產(chǎn)價格本身，還關(guān)注整個金融市場的運(yùn)作和制度環(huán)境。在模型研究方面，現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論采用了更加復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法。這些模型能夠更好地刻畫泡沫經(jīng)濟(jì)的動態(tài)過程，并提供了更準(zhǔn)確的預(yù)測和評估工具。例如，基于理性預(yù)期的泡沫模型、基于噪聲交易的泡沫模型以及基于金融市場的微觀結(jié)構(gòu)模型等都是現(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論中的重要模型?，F(xiàn)代泡沫經(jīng)濟(jì)理論在深入研究泡沫經(jīng)濟(jì)的形成、發(fā)展和破滅機(jī)理的同時，也注重分析金融市場結(jié)構(gòu)和制度對泡沫經(jīng)濟(jì)的影響。這些理論和模型為我們更好地理解和預(yù)測泡沫經(jīng)濟(jì)提供了重要的工具和思路。3.泡沫經(jīng)濟(jì)的識別與預(yù)警在《泡沫經(jīng)濟(jì)理論與模型研究》文章的“泡沫經(jīng)濟(jì)的識別與預(yù)警”段落中，主要討論了如何識別和預(yù)警泡沫經(jīng)濟(jì)。文章指出泡沫經(jīng)濟(jì)的識別是防范和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)的重要前提。文章介紹了幾種常見的泡沫經(jīng)濟(jì)識別方法，包括：指標(biāo)比較法：通過選取特定的指標(biāo)，如市盈率、價格比例等，比較其大小來衡量資產(chǎn)的泡沫水平。如果這些指標(biāo)長期處于高位或明顯高于歷史平均水平，可能暗示著資產(chǎn)價格存在泡沫?；A(chǔ)價值檢驗法：利用資產(chǎn)定價模型確定資產(chǎn)的基礎(chǔ)價值，然后比較實際價格與基礎(chǔ)價值的偏離程度來判斷是否存在泡沫。如果實際價格明顯高于基礎(chǔ)價值，則可能存在泡沫。統(tǒng)計檢驗法：基于資產(chǎn)價格序列的統(tǒng)計特征，如異常波動、價格突變等，進(jìn)行統(tǒng)計檢驗來判斷是否存在泡沫。在預(yù)警方面，文章提到了一些常見的預(yù)警方式，如金融監(jiān)管、發(fā)布警告信號和隨機(jī)檢測等。同時，文章強(qiáng)調(diào)了投資者自我警惕和風(fēng)險控制的重要性，建議投資者采取分散投資策略來降低泡沫破裂的風(fēng)險。泡沫經(jīng)濟(jì)的識別與預(yù)警是防范和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，需要綜合運(yùn)用多種方法和技術(shù)手段來進(jìn)行有效的監(jiān)測和管理。三、泡沫經(jīng)濟(jì)模型研究在本文的第三章中，我們主要論述了三類泡沫經(jīng)濟(jì)模型，這些模型在泡沫經(jīng)濟(jì)理論中占有重要的地位。泡沫經(jīng)濟(jì)模型不僅是研究泡沫經(jīng)濟(jì)的重要工具，也是防范泡沫經(jīng)濟(jì)實踐的有力武器，對于推動泡沫經(jīng)濟(jì)研究的發(fā)展具有重要意義。我們提出了三種股票定價模型：時間序列加法模型、混沌模型和周期變動模型。這些模型豐富了資產(chǎn)定價模型的技術(shù)，為我們深入理解和分析泡沫經(jīng)濟(jì)提供了基礎(chǔ)。在分析資產(chǎn)定價模型的基礎(chǔ)上，我們還提出了建立泡沫經(jīng)濟(jì)模型的思路和模型穩(wěn)定性檢驗方法。這些方法為我們進(jìn)行實證分析提供了技術(shù)支持，使我們能夠更準(zhǔn)確地測定、判斷和預(yù)控泡沫經(jīng)濟(jì)。我們利用風(fēng)險因子和統(tǒng)計推斷原理，首次提出了泡沫膨脹乘數(shù)的概念，從而確定了泡沫量變到質(zhì)變的臨界值。在此基礎(chǔ)上，我們利用系統(tǒng)論提出了泡沫經(jīng)濟(jì)的測定方法、判斷方法和預(yù)控方法。通過本章的研究，我們期望能夠為泡沫經(jīng)濟(jì)的防范和治理提供更為科學(xué)、有效的理論支持和實踐指導(dǎo)。1.理性預(yù)期模型在探討泡沫經(jīng)濟(jì)的理論與模型時，理性預(yù)期模型提供了一個重要的分析框架。該模型基于一個核心假設(shè)：市場參與者是理性的，他們會根據(jù)可獲取的信息來形成對未來價格或價值的預(yù)期。這些預(yù)期隨后會影響他們的投資決策，進(jìn)而對市場價格產(chǎn)生影響。理性預(yù)期模型認(rèn)為，在有效的市場中，價格應(yīng)反映所有可用信息，并據(jù)此進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)市場參與者對未來的預(yù)期過于樂觀或悲觀時，這種預(yù)期可能會偏離基本面，導(dǎo)致價格偏離其真實價值。在這種情況下，泡沫就可能產(chǎn)生。如果這種樂觀預(yù)期是普遍存在的，并且被市場參與者廣泛接受，那么價格可能會持續(xù)上漲，形成泡沫。理性預(yù)期模型還強(qiáng)調(diào)了信息在泡沫形成中的作用。當(dāng)新的、看似有利的信息出現(xiàn)時，市場參與者可能會更新他們的預(yù)期，并導(dǎo)致價格上漲。如果這些信息最終被證明是不準(zhǔn)確的或過于樂觀的，那么價格可能會迅速下跌，泡沫破裂。在分析理性預(yù)期模型時，我們還需要考慮市場參與者之間的異質(zhì)性。雖然所有參與者都是理性的，但他們可能擁有不同的信息集、不同的投資目標(biāo)和不同的風(fēng)險承受能力。這些差異可能導(dǎo)致他們對同一信息的反應(yīng)不同，從而影響市場的整體預(yù)期和價格。理性預(yù)期模型為我們理解泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和演化提供了有用的工具。它強(qiáng)調(diào)了理性預(yù)期、信息和市場參與者行為在泡沫產(chǎn)生和破裂過程中的重要性。該模型也提醒我們，市場參與者的理性和信息的完全性并不一定能保證市場的穩(wěn)定。在分析和預(yù)測泡沫經(jīng)濟(jì)時，我們需要綜合考慮多種因素，并保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。2.噪聲交易者模型在泡沫經(jīng)濟(jì)的理論研究中，噪聲交易者模型是一個重要的分析工具，它為我們提供了對泡沫產(chǎn)生和破裂機(jī)制的深入理解。噪聲交易者模型是由DeLong、Shleifer、Summers和Waldmann（1990）提出的，也被稱為DSSW模型。這個模型的核心思想是，市場上的交易者并非都是理性的，其中一部分交易者，即噪聲交易者，會基于錯誤的信念或信息做出交易決策，從而導(dǎo)致市場價格偏離其基本面價值。在DSSW模型中，市場由兩類交易者組成：理性交易者和噪聲交易者。理性交易者基于基本面信息做出交易決策，而噪聲交易者則基于錯誤的信念或噪聲信息交易。當(dāng)噪聲交易者對市場前景過于樂觀或悲觀時，他們的交易行為會導(dǎo)致市場價格偏離基本面價值，形成泡沫或超賣。該模型進(jìn)一步指出，噪聲交易者的存在使得市場價格變得不可預(yù)測，增加了市場的波動性。由于理性交易者知道噪聲交易者的存在，他們會利用噪聲交易者的錯誤信念進(jìn)行交易，從而獲得超額收益。當(dāng)噪聲交易者意識到自己的錯誤并修正信念時，泡沫可能會破裂，市場價格迅速回調(diào)。噪聲交易者模型為我們提供了一個解釋市場泡沫的微觀基礎(chǔ)，即市場參與者的信念和行為的差異。這個模型強(qiáng)調(diào)了市場參與者的異質(zhì)性和市場的不完全有效性，為我們理解泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和破裂提供了重要的理論依據(jù)。噪聲交易者模型也存在一定的局限性。它假設(shè)理性交易者能夠完全區(qū)分基本面信息和噪聲信息，但在現(xiàn)實市場中，這種區(qū)分往往并不容易。該模型忽略了其他可能影響市場價格的因素，如市場結(jié)構(gòu)、監(jiān)管政策等。在應(yīng)用噪聲交易者模型時，我們需要結(jié)合實際情況進(jìn)行綜合考慮。噪聲交易者模型為我們提供了一個深入理解泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和破裂機(jī)制的理論框架。通過分析和應(yīng)用這個模型，我們可以更好地理解市場行為和市場泡沫的本質(zhì)，為防范和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)提供有益的理論指導(dǎo)。3.基于行為金融學(xué)的泡沫模型隨著金融市場的日益復(fù)雜和投資者行為的多樣化，傳統(tǒng)金融學(xué)理論在解釋某些金融現(xiàn)象時顯得捉襟見肘。行為金融學(xué)應(yīng)運(yùn)而生，它融合了心理學(xué)、社會學(xué)和行為學(xué)等多學(xué)科的理論，為金融市場的研究提供了全新的視角。在這一背景下，基于行為金融學(xué)的泡沫模型逐漸成為了研究的熱點。行為金融學(xué)認(rèn)為，投資者的決策過程并非完全理性，而是受到多種心理因素的影響，如過度自信、羊群效應(yīng)、錨定心理等。這些非理性的投資行為可能導(dǎo)致市場價格的偏離，從而形成泡沫。基于這一理論，行為金融學(xué)構(gòu)建了多個泡沫模型，試圖揭示泡沫形成和破裂的內(nèi)在機(jī)制。最具代表性的是基于投資者情緒的泡沫模型。該模型認(rèn)為，投資者的情緒變化會影響其投資決策，進(jìn)而影響市場價格。當(dāng)投資者情緒高漲時，他們可能過度樂觀，導(dǎo)致市場價格超過其內(nèi)在價值，形成泡沫。反之，當(dāng)投資者情緒低落時，他們可能過度悲觀，導(dǎo)致市場價格低于其內(nèi)在價值，形成崩盤。還有基于羊群效應(yīng)的泡沫模型。該模型認(rèn)為，投資者在決策過程中會受到其他投資者的影響，從而產(chǎn)生羊群效應(yīng)。當(dāng)大多數(shù)投資者都看好某一資產(chǎn)時，該資產(chǎn)的價格可能被推高到不合理的水平，形成泡沫。當(dāng)羊群效應(yīng)逆轉(zhuǎn)時，泡沫可能迅速破裂。這些基于行為金融學(xué)的泡沫模型為我們理解金融市場的運(yùn)行規(guī)律提供了新的視角。這些模型也存在一定的局限性，如參數(shù)設(shè)定、數(shù)據(jù)獲取等方面的問題。在未來的研究中，我們需要進(jìn)一步完善這些模型，以提高其解釋力和預(yù)測能力。同時，我們也需要關(guān)注投資者行為的變化，以及市場環(huán)境的變化，以便更好地理解和應(yīng)對金融泡沫的風(fēng)險。四、泡沫經(jīng)濟(jì)的實證分析泡沫經(jīng)濟(jì)的實證分析是理解其產(chǎn)生、發(fā)展和破裂過程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。本節(jié)將基于歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)代計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對泡沫經(jīng)濟(jì)進(jìn)行深入的實證分析。我們選擇了幾個具有代表性的國家和地區(qū)，如日本上世紀(jì)80年代末至90年代初的房地產(chǎn)泡沫、美國2000年代初期的科技股泡沫，以及中國近年來部分地區(qū)的房地產(chǎn)泡沫等，作為我們的研究對象。這些泡沫事件不僅影響深遠(yuǎn)，而且具有不同的經(jīng)濟(jì)背景和形成機(jī)制，因此能夠為我們提供豐富的數(shù)據(jù)和案例。在數(shù)據(jù)收集方面，我們主要利用各國和地區(qū)的官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)、金融市場數(shù)據(jù)以及學(xué)術(shù)研究資料等，構(gòu)建了包含房地產(chǎn)價格、股票價格、信貸規(guī)模、經(jīng)濟(jì)增長率、通貨膨脹率等多個維度的數(shù)據(jù)集。這些數(shù)據(jù)不僅有助于我們?nèi)婵坍嬇菽?jīng)濟(jì)的特征，還能夠為我們后續(xù)的模型分析提供堅實的基礎(chǔ)。在分析方法上，我們采用了包括單位根檢驗、協(xié)整分析、格蘭杰因果檢驗、向量自回歸模型（VAR）等在內(nèi)的現(xiàn)代計量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法。這些方法不僅能夠幫助我們識別泡沫經(jīng)濟(jì)的存在和規(guī)模，還能夠揭示其與其他經(jīng)濟(jì)變量之間的復(fù)雜關(guān)系。通過實證分析，我們發(fā)現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)通常伴隨著信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張、資產(chǎn)價格的過度上漲以及投資者情緒的過度樂觀等特征。同時，我們還發(fā)現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)具有顯著的影響。例如，在日本房地產(chǎn)泡沫破裂后，該國經(jīng)濟(jì)陷入了長達(dá)十余年的低迷期而在美國科技股泡沫破裂后，該國股市和經(jīng)濟(jì)都經(jīng)歷了劇烈的波動。我們還通過比較不同國家和地區(qū)的泡沫經(jīng)濟(jì)案例，發(fā)現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和破裂機(jī)制具有一定的普遍性和規(guī)律性。例如，大多數(shù)泡沫經(jīng)濟(jì)都是在經(jīng)濟(jì)繁榮時期出現(xiàn)的，而在經(jīng)濟(jì)下行期則往往會發(fā)生破裂。這一發(fā)現(xiàn)為我們預(yù)防和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)提供了有益的啟示。通過實證分析我們深入了解了泡沫經(jīng)濟(jì)的特征和影響機(jī)制。這些發(fā)現(xiàn)不僅有助于我們更好地認(rèn)識和防范泡沫經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，也為未來的相關(guān)研究提供了有益的參考。1.典型泡沫事件案例分析在探討泡沫經(jīng)濟(jì)理論與模型之前，對典型的泡沫事件進(jìn)行深入分析至關(guān)重要。這些案例不僅提供了泡沫經(jīng)濟(jì)實際發(fā)生的實證依據(jù)，也為理論模型的構(gòu)建提供了豐富的素材和驗證基礎(chǔ)。以20世紀(jì)80年代末至90年代初的日本房地產(chǎn)泡沫為例，這一時期，日本房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了空前的繁榮。土地價格和房價飆升，投資者紛紛涌入，形成了一個巨大的資產(chǎn)泡沫。隨著泡沫的破裂，房價和地價急劇下跌，導(dǎo)致大量投資者破產(chǎn)，銀行和金融機(jī)構(gòu)陷入巨額壞賬，對日本經(jīng)濟(jì)造成了長期而深遠(yuǎn)的影響。這一案例揭示了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成、膨脹和破裂過程，以及其對社會經(jīng)濟(jì)體系的巨大沖擊。再來看2008年全球金融危機(jī)中的美國股市和房地產(chǎn)泡沫。在危機(jī)爆發(fā)前，美國股市和房地產(chǎn)市場同樣經(jīng)歷了長期的繁榮期，資產(chǎn)價格被嚴(yán)重高估。隨著金融危機(jī)的到來，泡沫迅速破裂，股市崩盤，房地產(chǎn)市場陷入低迷。這場危機(jī)不僅導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)的衰退，還引發(fā)了嚴(yán)重的金融動蕩和信任危機(jī)。除了上述兩個案例外，荷蘭郁金香狂熱、密西西比泡沫等歷史事件也是研究泡沫經(jīng)濟(jì)不可忽視的案例。這些事件雖然發(fā)生在不同的時代和地區(qū)，但它們都展示了泡沫經(jīng)濟(jì)的共性和規(guī)律。通過對這些典型泡沫事件的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)一些共同的特征和規(guī)律。泡沫經(jīng)濟(jì)往往伴隨著過度的投機(jī)和羊群效應(yīng)，投資者在盲目追求高收益的過程中忽視了風(fēng)險。泡沫經(jīng)濟(jì)通常伴隨著信貸擴(kuò)張和貨幣政策的寬松，這為泡沫的膨脹提供了條件。泡沫經(jīng)濟(jì)的破裂往往會導(dǎo)致資產(chǎn)價格的暴跌和經(jīng)濟(jì)的衰退，給社會經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。在構(gòu)建泡沫經(jīng)濟(jì)理論和模型時，應(yīng)充分考慮這些典型案例的經(jīng)驗教訓(xùn)和規(guī)律。通過對泡沫經(jīng)濟(jì)形成、膨脹和破裂過程的深入研究，我們可以更好地理解泡沫經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)和運(yùn)行機(jī)制，為防范和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)提供理論支持和實踐指導(dǎo)。2.泡沫經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)增長的影響泡沫經(jīng)濟(jì)作為一種特殊的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，對經(jīng)濟(jì)增長的影響是復(fù)雜而深遠(yuǎn)的。一方面，泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展在短期內(nèi)可能會刺激經(jīng)濟(jì)增長，推動相關(guān)產(chǎn)業(yè)和市場的繁榮。例如，股市泡沫可能會吸引大量資金進(jìn)入股市，推動股市繁榮，進(jìn)而帶動相關(guān)金融和服務(wù)業(yè)的發(fā)展。房地產(chǎn)市場泡沫則可能促使建筑業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條的活躍，從而在一定程度上推動經(jīng)濟(jì)增長。泡沫經(jīng)濟(jì)的長期影響則可能更為復(fù)雜和不確定。泡沫經(jīng)濟(jì)可能會導(dǎo)致資源配置的扭曲。在泡沫膨脹期間，大量的資源可能被吸引到高風(fēng)險、低效率的投資領(lǐng)域，而忽視了其他更為穩(wěn)健和有潛力的投資領(lǐng)域。這種資源配置的扭曲可能會降低整體經(jīng)濟(jì)效率，對長期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響。泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰可能會對經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。泡沫一旦破裂，市場可能會迅速降溫，大量資金可能會流失，企業(yè)和投資者可能會面臨嚴(yán)重的財務(wù)困境。這種沖擊可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩或停滯，甚至可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。泡沫經(jīng)濟(jì)還可能對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性產(chǎn)生負(fù)面影響。泡沫的膨脹和破裂可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期的波動加劇，增加經(jīng)濟(jì)的不確定性。這種不確定性可能會抑制企業(yè)的投資意愿和消費(fèi)者的消費(fèi)需求，從而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生制約作用。雖然泡沫經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)可能帶來一定的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)，但從長期來看，其對經(jīng)濟(jì)增長的影響可能是負(fù)面的。為了保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，政府和市場參與者需要警惕泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展，并采取相應(yīng)的政策措施來預(yù)防和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)的沖擊。3.泡沫經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管與調(diào)控泡沫經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)中的一種復(fù)雜現(xiàn)象，其存在和發(fā)展對于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和健康性構(gòu)成了威脅。監(jiān)管和調(diào)控泡沫經(jīng)濟(jì)成為了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重要任務(wù)之一。對于泡沫經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管與調(diào)控，需要從多個層面進(jìn)行，包括市場監(jiān)測、政策制定、風(fēng)險防范和應(yīng)急處置等方面。市場監(jiān)測是監(jiān)管和調(diào)控泡沫經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。通過實時監(jiān)測市場的交易數(shù)據(jù)、價格波動、投資者行為等信息，可以及時發(fā)現(xiàn)市場中的異常現(xiàn)象和潛在風(fēng)險。這對于預(yù)測泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和演化趨勢，以及制定有效的監(jiān)管和調(diào)控措施至關(guān)重要。需要建立完善的市場監(jiān)測體系，提高數(shù)據(jù)收集和分析的能力，確保監(jiān)管的及時性和準(zhǔn)確性。政策制定是監(jiān)管和調(diào)控泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。政府應(yīng)該根據(jù)市場情況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，制定相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以引導(dǎo)市場的健康發(fā)展。例如，在泡沫經(jīng)濟(jì)形成初期，可以通過調(diào)整利率、稅率等政策措施，抑制過度投機(jī)和過度杠桿化等行為。在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅時，可以通過實施救助措施、穩(wěn)定市場情緒等方式，減輕泡沫經(jīng)濟(jì)對社會經(jīng)濟(jì)的影響。風(fēng)險防范是監(jiān)管和調(diào)控泡沫經(jīng)濟(jì)的重要環(huán)節(jié)。為了防范泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生，政府應(yīng)該加強(qiáng)金融監(jiān)管，規(guī)范市場行為，防止過度投機(jī)和欺詐行為的發(fā)生。同時，還需要加強(qiáng)投資者教育，提高投資者的風(fēng)險意識和風(fēng)險承受能力。政府還應(yīng)該建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，及時發(fā)現(xiàn)和評估市場中的潛在風(fēng)險，為制定有效的監(jiān)管和調(diào)控措施提供依據(jù)。應(yīng)急處置是監(jiān)管和調(diào)控泡沫經(jīng)濟(jì)的必要手段。當(dāng)泡沫經(jīng)濟(jì)破滅時，政府需要迅速采取應(yīng)對措施，穩(wěn)定市場情緒，防止恐慌情緒擴(kuò)散和傳染。這包括提供必要的救助措施、保護(hù)投資者權(quán)益、維護(hù)市場穩(wěn)定等。同時，政府還需要加強(qiáng)與其他國家和地區(qū)的協(xié)調(diào)合作，共同應(yīng)對全球性的泡沫經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。監(jiān)管和調(diào)控泡沫經(jīng)濟(jì)需要政府、市場和社會各方的共同努力。政府應(yīng)該加強(qiáng)市場監(jiān)測和政策制定，防范和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生和破滅。市場參與者也應(yīng)該遵守市場規(guī)則，理性投資，共同維護(hù)市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。同時，社會各界也應(yīng)該加強(qiáng)對泡沫經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識和了解，提高風(fēng)險防范意識和應(yīng)對能力。只有才能有效監(jiān)管和調(diào)控泡沫經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。五、結(jié)論與展望本文深入探討了泡沫經(jīng)濟(jì)的理論與模型研究，通過綜合性的文獻(xiàn)回顧與實證分析，揭示了泡沫經(jīng)濟(jì)的形成機(jī)制、影響因素及其對實體經(jīng)濟(jì)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，泡沫經(jīng)濟(jì)并非單純的市場失靈現(xiàn)象，而是涉及多種經(jīng)濟(jì)、社會、心理因素的復(fù)雜互動。在此基礎(chǔ)上，本文提出的泡沫經(jīng)濟(jì)模型能夠較好地解釋現(xiàn)實中的泡沫現(xiàn)象，為防范和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)提供了理論支持。盡管本文對泡沫經(jīng)濟(jì)的理論與模型進(jìn)行了較為深入的研究，但仍有許多值得進(jìn)一步探討的問題。未來的研究可以進(jìn)一步拓展泡沫經(jīng)濟(jì)的形成機(jī)制，特別是在新興市場經(jīng)濟(jì)體中的表現(xiàn)。隨著大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的發(fā)展，可以運(yùn)用這些先進(jìn)技術(shù)對泡沫經(jīng)濟(jì)進(jìn)行更為精準(zhǔn)的預(yù)測和防范。對于泡沫經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)的影響，未來研究可以進(jìn)一步細(xì)化其傳導(dǎo)機(jī)制，以便為政策制定者提供更加具體的建議。泡沫經(jīng)濟(jì)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的一個重要問題，其理論與模型研究對于理解市場運(yùn)行機(jī)制、防范金融風(fēng)險具有重要意義。未來的研究應(yīng)當(dāng)繼續(xù)關(guān)注泡沫經(jīng)濟(jì)的動態(tài)變化，不斷完善相關(guān)理論和模型，以更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會的持續(xù)發(fā)展。1.泡沫經(jīng)濟(jì)理論與模型研究的總結(jié)在深入研究泡沫經(jīng)濟(jì)理論與模型的過程中，我們逐漸認(rèn)識到，泡沫經(jīng)濟(jì)是一種復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，涉及多個學(xué)科領(lǐng)域的交叉。通過對現(xiàn)有文獻(xiàn)的梳理和分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，泡沫經(jīng)濟(jì)的形成、發(fā)展和破滅過程往往伴隨著市場參與者的過度投機(jī)、信息不對稱以及金融市場的脆弱性。泡沫經(jīng)濟(jì)理論為我們提供了對這一現(xiàn)象的理論解釋和框架，包括理性泡沫、非理性泡沫以及市場操縱等不同的理論觀點。這些理論各有側(cè)重，但都試圖從某一角度揭示泡沫經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)和運(yùn)行機(jī)制。由于泡沫經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和多變性，目前還沒有一個統(tǒng)一的理論能夠完全解釋所有泡沫現(xiàn)象。在模型研究方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們構(gòu)建了各種數(shù)學(xué)模型來模擬和分析泡沫經(jīng)濟(jì)的動態(tài)演化過程。這些模型包括理性預(yù)期模型、噪聲交易者模型、動態(tài)一般均衡模型等，它們從不同的角度和假設(shè)出發(fā)，對泡沫經(jīng)濟(jì)的形成、擴(kuò)張和破滅進(jìn)行了定量描述和預(yù)測。雖然這些模型在一定程度上能夠刻畫泡沫經(jīng)濟(jì)的某些特征，但也存在諸多局限性和假設(shè)條件，無法完全反映現(xiàn)實世界的復(fù)雜性。泡沫經(jīng)濟(jì)理論與模型研究仍然是一個充滿挑戰(zhàn)和機(jī)遇的領(lǐng)域。未來，我們需要進(jìn)一步加強(qiáng)跨學(xué)科合作，綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、心理學(xué)等多學(xué)科知識，深入探究泡沫經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)和運(yùn)行規(guī)律，為防范和化解泡沫風(fēng)險提供更為科學(xué)和有效的理論支撐和政策建議。同時，我們也需要不斷完善和改進(jìn)現(xiàn)有的理論模型和分析方法，以更好地適應(yīng)和解釋不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場條件。2.泡沫經(jīng)濟(jì)未來研究方向與挑戰(zhàn)隨著全球經(jīng)濟(jì)的日益復(fù)雜化和金融市場的不斷創(chuàng)新，泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象仍將持續(xù)吸引經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注。泡沫經(jīng)濟(jì)的深入研究和有效應(yīng)對仍面臨諸多挑戰(zhàn)，這也為未來的研究指明了方向。研究方向一：泡沫經(jīng)濟(jì)的預(yù)警與識別。雖然已有一些模型和指標(biāo)用于預(yù)測泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，但在實際操作中，這些模型和指標(biāo)的準(zhǔn)確性和有效性常常受到質(zhì)疑。開發(fā)更準(zhǔn)確、更實用的預(yù)警和識別系統(tǒng)將是未來研究的重要方向。這可能需要結(jié)合機(jī)器學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)分析等先進(jìn)技術(shù)，以更準(zhǔn)確地捕捉泡沫經(jīng)濟(jì)的早期信號。研究方向二：泡沫經(jīng)濟(jì)的動態(tài)演化機(jī)制?，F(xiàn)有的理論模型往往只能解釋泡沫經(jīng)濟(jì)的某些方面，而未能全面揭示其動態(tài)演化機(jī)制。未來研究需要構(gòu)建一個更全面、更深入的模型，以揭示泡沫經(jīng)濟(jì)的形成、發(fā)展和破滅的全過程。研究方向三：泡沫經(jīng)濟(jì)的政策應(yīng)對。面對泡沫經(jīng)濟(jì)，政策制定者常常面臨兩難的境地：一方面，他們需要通過政策手段來抑制泡沫的擴(kuò)大另一方面，他們又需要避免過度干預(yù)導(dǎo)致市場崩潰。未來研究需要探討如何在維持市場穩(wěn)定和防止泡沫經(jīng)濟(jì)之間找到平衡，提出更有效的政策建議和措施。挑戰(zhàn)一：數(shù)據(jù)獲取與處理。泡沫經(jīng)濟(jì)的研究需要大量的數(shù)據(jù)支持，但很多數(shù)據(jù)往往難以獲取或存在嚴(yán)重的質(zhì)量問題。泡沫經(jīng)濟(jì)的動態(tài)性和復(fù)雜性也使得數(shù)據(jù)處理和分析變得異常困難。挑戰(zhàn)二：模型的有效性和泛化能力?，F(xiàn)有的泡沫經(jīng)濟(jì)模型往往只能在特定的市場和環(huán)境條件下有效，而在其他市場和環(huán)境條件下則可能失效。如何提高模型的有效性和泛化能力，使其能夠在不同的市場和環(huán)境條件下都能準(zhǔn)確預(yù)測和解釋泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，將是未來研究面臨的重要挑戰(zhàn)。挑戰(zhàn)三：政策與市場的互動。泡沫經(jīng)濟(jì)的研究和政策應(yīng)對需要考慮到市場和政策的互動關(guān)系。這種互動關(guān)系往往非常復(fù)雜和不確定，這給研究和政策制定帶來了很大的困難。如何理解和應(yīng)對這種互動關(guān)系，將是未來研究需要解決的重要問題。泡沫經(jīng)濟(jì)的未來研究既充滿機(jī)遇也面臨挑戰(zhàn)。通過深入研究和持續(xù)努力，我們有望更好地理解和應(yīng)對泡沫經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和健康發(fā)展做出貢獻(xiàn)。3.政策建議與實踐意義泡沫經(jīng)濟(jì)的存在與演化對全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。針對泡沫經(jīng)濟(jì)的理論與模型研究，不僅為我們提供了深入洞察其本質(zhì)和機(jī)制的窗口，還為政策制定者和實踐者提供了重要的參考依據(jù)。加強(qiáng)金融監(jiān)管是預(yù)防泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。政策制定者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注資產(chǎn)價格的異常波動，特別是房地產(chǎn)和金融市場。通過制定嚴(yán)格的金融監(jiān)管政策，限制過度投機(jī)行為，避免市場出現(xiàn)過熱。推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是治理泡沫經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)之計。通過發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和創(chuàng)新，減少市場對虛擬資產(chǎn)的過度依賴，從而降低泡沫產(chǎn)生的可能性。建立健全的風(fēng)險預(yù)警和應(yīng)對機(jī)制是不可或缺的。通過建立全面的風(fēng)險監(jiān)測體系，及時發(fā)現(xiàn)并評估泡沫風(fēng)險，制定應(yīng)急預(yù)案，確保在泡沫破裂時能夠迅速、有效地應(yīng)對，減輕其對經(jīng)濟(jì)的沖擊。泡沫經(jīng)濟(jì)的理論與模型研究在實踐中具有重要意義。它能夠幫助各國政府和企業(yè)在全球化背景下更好地理解國內(nèi)外市場，為決策提供科學(xué)依據(jù)。同時，這些研究還有助于提高公眾對泡沫經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識，增強(qiáng)風(fēng)險防范意識，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。泡沫經(jīng)濟(jì)的理論與模型研究不僅為我們提供了豐富的知識財富，還為政策制定和實踐操作提供了寶貴的指導(dǎo)。在未來的發(fā)展中，我們應(yīng)當(dāng)繼續(xù)深化這一領(lǐng)域的研究，為構(gòu)建更加穩(wěn)定、繁榮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境貢獻(xiàn)力量。參考資料：隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，房地產(chǎn)市場成為了國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。近年來房價飛漲，房地產(chǎn)市場存在泡沫經(jīng)濟(jì)的隱患，這引起了廣泛。本文將通過探討泡沫經(jīng)濟(jì)理論與中國房地產(chǎn)市場的關(guān)系，為防范房地產(chǎn)市場泡沫提供理論支持。近年來，中國的房地產(chǎn)市場發(fā)展迅速，房價持續(xù)上漲。這一現(xiàn)象引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)界的，不少人擔(dān)心中國房地產(chǎn)市場存在泡沫。而泡沫經(jīng)濟(jì)理論正是研究這種現(xiàn)象的重要理論。泡沫經(jīng)濟(jì)理論主要研究資產(chǎn)價格脫離實體經(jīng)濟(jì)過度上漲，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)象。在房地產(chǎn)市場中，泡沫經(jīng)濟(jì)理論同樣具有指導(dǎo)意義。當(dāng)房價上漲過快，脫離了居民收入和經(jīng)濟(jì)增長的實際水平，就可能產(chǎn)生房地產(chǎn)市場泡沫。要了解中國房地產(chǎn)市場與泡沫經(jīng)濟(jì)理論的關(guān)系，我們需要首先探討房價泡沫的產(chǎn)生。在一線城市，由于土地資源的稀缺性，房價上漲迅速。同時，寬松的貨幣政策和投資渠道的缺乏也加劇了房價上漲。當(dāng)房價過高，人們無法承受時，房地產(chǎn)市場的需求就會下降，泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生。中國房地產(chǎn)市場已經(jīng)成為全球矚目的焦點。在這個市場中，政府、開發(fā)商和購房者之間存在復(fù)雜的博弈關(guān)系。而泡沫經(jīng)濟(jì)理論的指導(dǎo)可以幫助我們理解這個市場，并為政府提供政策建議。政府應(yīng)該加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的監(jiān)管。在土地出讓、開發(fā)、銷售等環(huán)節(jié)，政府應(yīng)該制定嚴(yán)格的政策，防止開發(fā)商過度投機(jī)。政府還應(yīng)該加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的金融監(jiān)管，防止資金過度流入房地產(chǎn)市場，引發(fā)泡沫。政府應(yīng)該推進(jìn)租賃市場的建設(shè)。在房價過高的城市，租賃市場可以有效緩解購房壓力。通過政策扶持和租賃房源的建設(shè)，可以增加人們的住房選擇，減輕購房負(fù)擔(dān)。購房者應(yīng)該保持理性。在購買房產(chǎn)時，應(yīng)該結(jié)合自己的實際經(jīng)濟(jì)情況和未來預(yù)期進(jìn)行決策。避免盲目跟風(fēng)，理性對待房價上漲。購房者應(yīng)該政策變化，以便及時做出調(diào)整。本文通過探討泡沫經(jīng)濟(jì)理論與中國房地產(chǎn)市場的關(guān)系，分析了房價泡沫產(chǎn)生的原因以及預(yù)防措施。實踐證明，泡沫經(jīng)濟(jì)理論可以為防范房地產(chǎn)市場泡沫提供理論支持。我們也需要認(rèn)識到，理論需要實踐來檢驗。只有通過實踐，我們才能更好地應(yīng)對未來的挑戰(zhàn)。泡沫經(jīng)濟(jì)指資產(chǎn)價值超越實體經(jīng)濟(jì)，極易喪失持續(xù)發(fā)展能力的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟(jì)經(jīng)常由大量投機(jī)活動支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實體經(jīng)濟(jì)的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為“泡沫經(jīng)濟(jì)”。泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，經(jīng)常會由于支撐投機(jī)活動的市場預(yù)期的破滅而導(dǎo)致資產(chǎn)價值迅速下跌，這在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為泡沫破裂。泡沫經(jīng)濟(jì)，顧名思義是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)像泡沫一樣，繁榮的表面背后終究難逃破滅的結(jié)局。泡沫經(jīng)濟(jì)往往伴隨著商品價格的大起大落，但泡沫經(jīng)濟(jì)不是一般意義上的商品價格漲落，而是專指由過度投機(jī)而導(dǎo)致的商品價格嚴(yán)重偏離商品價值、先暴漲后驟跌的現(xiàn)象，是社會資金過于集中某一部門、同一商品反復(fù)轉(zhuǎn)手炒賣而導(dǎo)致該部門短期內(nèi)扭曲膨脹、生產(chǎn)部門因缺乏足夠的資金而長期衰退的一種必然結(jié)果。20世紀(jì)出現(xiàn)過多次泡沫經(jīng)濟(jì)浪潮，其中較為著名的是日本80年代廣場協(xié)議引發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)。其主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場和股票交易市場等領(lǐng)域大幅投機(jī)炒作上漲達(dá)四年。但是一旦泡沫經(jīng)濟(jì)破裂，其影響將波及到一個國家的大多數(shù)產(chǎn)業(yè)甚至國際經(jīng)濟(jì)的走勢。大幅短期衰退的可怕在于各項資本投資標(biāo)的物都出現(xiàn)了來不及脫身大量“套牢族”，例如日本的泡沫崩壞從房屋、土地到股市、融資都有人或公司大量套牢破產(chǎn)，之后產(chǎn)生的社會恐慌心理使得消費(fèi)和投資緊縮的加乘效應(yīng)，不只毀掉泡沫成分也砍傷了實體經(jīng)濟(jì)，且由于土地與股市的套牢金額通常極大；動輒超過一個人一生所能賺取的金額，導(dǎo)致許多家庭悲劇，所以這四年爆起爆落的經(jīng)濟(jì)大洗牌等于轉(zhuǎn)移了全日本社會的大筆財富在少數(shù)贏家手中，而多數(shù)的輸家和高點買屋的一般家庭則成為背債者，對日后長達(dá)一代人的日本社會消費(fèi)萎縮經(jīng)濟(jì)不振種下了因子。20世紀(jì)的泡沫經(jīng)濟(jì)往往在各國中央銀行提高存款利率之后紛紛破裂。泡沫經(jīng)濟(jì)主要是指虛擬資本過度增長而言的。所謂虛擬資本，是指以有價證券的形式存在，并能給持有者帶來一定收入的資本，如企業(yè)股票或國家發(fā)行的債券等。虛擬資本有相當(dāng)大的經(jīng)濟(jì)泡沫，虛擬資本的過度增長和相關(guān)交易持續(xù)膨脹，與實際資本脫離越來越遠(yuǎn)，形成泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)寓于金融投機(jī)。正常情況下，資金的運(yùn)動應(yīng)當(dāng)反映實體資本和實業(yè)部門的運(yùn)動狀況。只要金融存在，金融投機(jī)就必然存在。但如果金融投機(jī)交易過度膨脹，同實體資本和實業(yè)部門的成長脫離越來越遠(yuǎn)，便會造成社會經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，形成泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫（Bubble）一詞可追溯至1720年發(fā)生在英國的“南海泡沫公司事件”，當(dāng)時南海公司在英國政府的授權(quán)下壟斷了對西班牙的貿(mào)易權(quán)，對外鼓吹其利潤的高速增長，從而引發(fā)了對南海股票的空前熱潮，由于沒有實體經(jīng)濟(jì)的支持，經(jīng)過一段時間其股價迅速下跌，猶如泡沫那樣迅速膨脹又迅速破滅。其他早期的泡沫現(xiàn)象還有荷蘭的“郁金香事件”，法國的“約翰．勞事件”。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，各種金融工具和金融衍生工具的出現(xiàn)以及金融市場自由化、國際化，使得泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)生更為頻繁，波及范圍更加廣泛，危害程度更加嚴(yán)重，處理對策更加復(fù)雜。泡沫經(jīng)濟(jì)的根源在于虛擬經(jīng)濟(jì)對實體經(jīng)濟(jì)的偏離，即虛擬資本超過現(xiàn)實資本所產(chǎn)生的虛擬價值部分。泡沫經(jīng)濟(jì)可分為三個階段，既泡沫的形成階段、泡沫的膨脹階段、泡沫的潰滅階段。虛擬資本（FictitiousCapital）是以有價證券（包括股票、債券、不動產(chǎn)抵押單）等形式存在的，能給持有者帶來一定收入流量的的資本?，F(xiàn)實資本（ActualCapital）就是以生產(chǎn)要素形式和商品形式存在的實物形態(tài)的資本。在生產(chǎn)資本和商品資本的運(yùn)動中不會出現(xiàn)泡沫，因為生產(chǎn)資本和商品資本的運(yùn)動都是以實物形態(tài)流量為媒介，并進(jìn)行和其相對應(yīng)的流向相反、流量基本相等的貨幣形態(tài)流量。因此人們認(rèn)為泡沫經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生于虛擬資本的運(yùn)動，這也是泡沫經(jīng)濟(jì)總是起源于金融領(lǐng)域的根源。作為不動產(chǎn)的土地，其特殊的價格構(gòu)成使土地資產(chǎn)成為了一種具有虛擬資本屬性的資產(chǎn)，同時金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的相互滲透、相互融合，使得每次經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生都必然伴隨著地產(chǎn)泡沫的破滅。泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫的區(qū)別與聯(lián)系泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫既有區(qū)別，又有一定聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)泡沫是市場中普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。所謂經(jīng)濟(jì)泡沫是指經(jīng)濟(jì)成長過程中出現(xiàn)的一些非實體經(jīng)濟(jì)因素，如金融證券、債券、地價和金融投機(jī)交易等，只要控制在適度的范圍中，對活躍市場經(jīng)濟(jì)有利。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫過多，過度膨脹，嚴(yán)重脫離實體資本和實業(yè)發(fā)展需要的時候，才會演變成虛假繁榮的泡沫經(jīng)濟(jì)?？梢?，泡沫經(jīng)濟(jì)是個貶義詞，而經(jīng)濟(jì)泡沫則是個中性范疇。所以，不能把經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)簡單地劃等號，既要承認(rèn)經(jīng)濟(jì)泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟(jì)泡沫過度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟(jì)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)泡沫之所以會長期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的。一方面，經(jīng)濟(jì)泡沫的存在有利于資本集中，促進(jìn)競爭，活躍市場，繁榮經(jīng)濟(jì)。另一方面，也應(yīng)清醒地看到，經(jīng)濟(jì)泡沫中的不實因素和投機(jī)因素，又存在著消極成分。泡沫經(jīng)濟(jì)是指虛擬投資過度增長、關(guān)聯(lián)交易持續(xù)擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它越來越脫離實物資本和工業(yè)部門的增長、金融證券，房地產(chǎn)價格的飆升和極其活躍的投資交易。泡沫經(jīng)濟(jì)造成了社會經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮，最終泡沫破滅，導(dǎo)致社會震蕩乃至經(jīng)濟(jì)崩潰。第一，泡沫經(jīng)濟(jì)商務(wù)產(chǎn)生大多是由于信息發(fā)布準(zhǔn)確性缺失，使經(jīng)濟(jì)社會表面上看來欣欣向榮，實際上存在過多虛假的信息，欺騙了廣大消費(fèi)者，給經(jīng)濟(jì)社會帶來了巨大的負(fù)面影響。第二，經(jīng)濟(jì)泡沫隨著金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也在向社會的各個角落蔓延，究其產(chǎn)生的原因是由于人們貪圖利益或者對某些商品的預(yù)期收益抱有幻想，從而導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生，適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)泡沫有助于國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，然而當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫的數(shù)量級攢到了一定程度之后，就會給社會帶來重大的破壞力，甚至?xí)绊懙浇?jīng)濟(jì)社會的安定與穩(wěn)定。泡沫經(jīng)濟(jì)都是發(fā)生在國家對銀行放得比較松，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度比較快的階段，社會經(jīng)濟(jì)表面上呈現(xiàn)一片繁榮，給泡沫經(jīng)濟(jì)提供了炒作的資金來源。商品經(jīng)濟(jì)具有周期性增長特點，每當(dāng)經(jīng)過一輪經(jīng)濟(jì)蕭條之后，政府為啟動經(jīng)濟(jì)增長，常降低利息，放松銀根，刺激投資和消費(fèi)需求。一些手中獲有資金的企業(yè)和個人首先想到的是把這些資金投到有保值增值潛力的資源上，這就是泡沫經(jīng)濟(jì)成長的社會基礎(chǔ)。從歷次泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程看，到目前為止，社會對泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展過程缺乏一個有效的約束機(jī)制。對泡沫經(jīng)濟(jì)的形成和發(fā)展進(jìn)行約束，關(guān)鍵是對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)泡沫成長的各種投機(jī)活動進(jìn)行監(jiān)督和控制，但到目前為止，社會還缺乏這種監(jiān)控的手段。這種投機(jī)活動發(fā)生在投機(jī)當(dāng)事人之間，是兩兩交易活動，沒有一個中介機(jī)構(gòu)能去監(jiān)控它。作為投機(jī)過程中的最關(guān)鍵的一步——貨款支付活動，更沒有一個監(jiān)控機(jī)制。雖然貨款支付活動一般要通過銀行進(jìn)行，但銀行只是收付中介，根據(jù)客戶指令付款，對付款的內(nèi)容無力約束，加上銀行的分散性，起不了監(jiān)控投機(jī)活動作用。政府是外在的，不可能置身于企業(yè)之間的交易活動之中。政府還常常容易被投機(jī)交易所形成的經(jīng)濟(jì)繁榮假象一時迷惑，覺察不到背后隱藏的投機(jī)活動，一直到問題積累到相當(dāng)程度才得到發(fā)現(xiàn)。金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展之所以會在股票界產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，是因為股票的市場價格與其內(nèi)在價值存在很大差距，并且股票的價格變動速度很快。股票市場所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)泡沫與金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中各個方面的指標(biāo)都有十分密切的關(guān)系。作為房地產(chǎn)開發(fā)商，他們所提出的收房方案也僅僅是為了提高房屋的銷售量，因此多年以來房地產(chǎn)行業(yè)一直都是經(jīng)濟(jì)泡沫產(chǎn)生的來源之一。18世紀(jì)英國的南海公司泡沫經(jīng)濟(jì)（南海泡沫事件）。這次事件成為泡沫經(jīng)濟(jì)的語源。約2000年以后至今-中國房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)，一般認(rèn)為在上海，北京，廣州，深圳等一線城市中表現(xiàn)明顯。美國房地產(chǎn)泡沫：5萬人的城市竟出現(xiàn)5萬名地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人，1926年破碎，間接引發(fā)上世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)。20世紀(jì)20年代中期，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了短暫的繁榮，建筑業(yè)日漸興盛。在這種背景下，擁有特殊地理位置的佛羅里達(dá)州出現(xiàn)了前所未有的房地產(chǎn)泡沫。佛羅里達(dá)州位于美國東南端，地理位置優(yōu)越，冬季氣候溫暖而濕潤。第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，這里迅速成為普通百姓的冬日度假勝地。由于佛羅里達(dá)的地價一直遠(yuǎn)低于美國其他州，因此該州成為了理想的投資地。許多美國人來到這里，迫不及待地購買房地產(chǎn)。隨著需求的增加，佛羅里達(dá)的土地價格開始逐漸升值。尤其在1923年—1926年間，佛羅里達(dá)的地價出現(xiàn)了驚人的升幅。例如棕櫚海灘上的一塊土地，1923年值80萬美元，1924年達(dá)150萬美元，1925年則高達(dá)400萬美元。一股炒賣房地產(chǎn)的狂潮越來越?jīng)坝颗炫?。?jù)統(tǒng)計，到1925年，邁阿密市居然出現(xiàn)了2000多家地產(chǎn)公司，當(dāng)時該市僅有5萬人，其中竟有5萬名地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人，平均每三位居民就有一位專做地產(chǎn)買賣。當(dāng)時，地價每上升10%，炒家的利潤幾乎就會翻一倍。在那幾年，人們的口頭禪就是“今天不買，明天就買不到了”！在這種狂潮的催動下，一向保守冷靜的銀行界也紛紛加入炒房者行列。然而好景不長，到1926年，佛羅里達(dá)房地產(chǎn)泡沫迅速破碎，許多破產(chǎn)的企業(yè)家、銀行家或自殺、或發(fā)瘋，有的則淪為乞丐。據(jù)說美國商界大名鼎鼎的“麥當(dāng)勞教父”雷·克洛克，當(dāng)年也因此一貧如洗，此后被迫做了17年的紙杯推銷員。緊接著，這場泡沫又激化了美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，結(jié)果引發(fā)了華爾街股市的崩潰，最終導(dǎo)致了20世紀(jì)30年代的世界經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。日本泡沫經(jīng)濟(jì)是日本在1980年代後期到90年代初期出現(xiàn)的一種日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這段時期的長度有所不同，但一般是指1986年12月到1991年2月之間的4年零3個月的時期。這是日本戰(zhàn)後僅次於60年代後期的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展之後的第二次大發(fā)展時期。這次經(jīng)濟(jì)浪潮受到了大量投機(jī)活動的支撐，因此隨著90年代初泡沫破裂，日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大倒退，此後進(jìn)入了平成大蕭條時期。日語中「平成景氣」基本與此同義，但有時也包括此後的經(jīng)濟(jì)蕭條階段。日本房地產(chǎn)泡沫：東京都一地的地價超過了美國全國地價總和，1991年破碎，導(dǎo)致日本長達(dá)15年的經(jīng)濟(jì)蕭條。20世紀(jì)30年代以后的60年間，世界房地產(chǎn)領(lǐng)域基本上沒有出現(xiàn)大的波瀾，但進(jìn)入90年代后，日本的房地產(chǎn)泡沫再度震驚了世界。20世紀(jì)80年代后期，為刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日本中央銀行采取了非常寬松的金融政策，鼓勵資金流入房地產(chǎn)以及股票市場，致使房地產(chǎn)價格暴漲。1985年9月，美國、聯(lián)邦德國、日本、法國、英國五國財長簽訂了“廣場協(xié)議”，決定同意美元貶值。美元貶值后，大量國際資本進(jìn)入日本的房地產(chǎn)業(yè)，更加刺激了房價的上漲。從1986年到1989年，日本的房價整整漲了兩倍。受房價驟漲的誘惑，許多日本人開始失去耐心。他們發(fā)現(xiàn)炒股票和炒房地產(chǎn)來錢更快，于是紛紛拿出積蓄進(jìn)行投機(jī)。到1989年，日本的房地產(chǎn)價格已飆升到十分荒唐的程度。當(dāng)時，國土面積相當(dāng)于美國加利福尼亞州的日本，其地價市值總額竟相當(dāng)于整個美國地價總額的4倍。到1990年，僅東京都的地價就相當(dāng)于美國全國的總地價。一般工薪階層即使花費(fèi)畢生儲蓄也無力在大城市買下一套住宅，能買得起住宅的只有億萬富翁和極少數(shù)大公司的高管。所有泡沫總有破滅的時候。1991年后，隨著國際資本獲利后撤離，由外來資本推動的日本房地產(chǎn)泡沫迅速破滅，房地產(chǎn)價格隨即暴跌。到1993年，日本房地產(chǎn)業(yè)全面崩潰，企業(yè)紛紛倒閉，遺留下來的壞賬高達(dá)6000億美元。從后果上看，20世紀(jì)90年代破滅的日本房地產(chǎn)泡沫是歷史上影響時間最長的一次。這次泡沫不但沉重打擊了房地產(chǎn)業(yè)，還直接引發(fā)了嚴(yán)重的財政危機(jī)。受此影響，日本迎來歷史上最為漫長的經(jīng)濟(jì)衰退，陷入了長達(dá)15年的蕭條和低迷。即使到2012年，日本經(jīng)濟(jì)也也未能徹底走出陰影。無怪乎人們常稱這次房地產(chǎn)泡沫是“二戰(zhàn)后日本的又一次戰(zhàn)敗”，把20世紀(jì)90年代視為日本“失去的十年”。自1997年7月起，爆發(fā)了一場始于泰國、后迅速擴(kuò)散到整個東南亞并波及世界的東南亞金融危機(jī)，使許多東南亞國家和地區(qū)的匯市、股市輪番暴跌，金融系統(tǒng)乃至整個社會經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重創(chuàng)傷，1997年7月至1998年1月僅半年時間，東南亞絕大多數(shù)國家和地區(qū)的貨幣貶值幅度高達(dá)30%～50%，最高的印尼盾貶值達(dá)70%以上。同期。這些國家和地區(qū)的股市跌幅達(dá)30%～60%。據(jù)估算、在這次金融危機(jī)中，僅匯市、股市下跌給東南亞同家和地區(qū)造成的經(jīng)濟(jì)損失就達(dá)1000億美元以上。受匯市、股市暴跌影響。這些國家和地區(qū)出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。這場危機(jī)首先是從泰銖貶值開始的，1997年7月2日．泰國被迫宣布泰銖與美元脫鉤。實行浮動匯率制度。當(dāng)日泰銖匯率狂跌20%。和泰國具有相同經(jīng)濟(jì)問題的菲律賓、印度尼西亞和馬來西亞等國迅速受到泰銖貶值的巨大沖擊。7月11日，菲律賓宣布允許比索在更大范圍內(nèi)與美元兌換，當(dāng)日比索貶值5%。同一天，馬來西亞則通過提高銀行利率阻止林吉特進(jìn)一步貶值。印度尼西亞被迫放棄本國貨幣與美元的比價，印尼盾7月2日至14日貶值了14%。繼泰國等東盟國家金融風(fēng)波之后，臺灣的臺幣貶值，股市下跌，掀起金融危機(jī)第二波，10月17日，臺幣貶值98元，達(dá)到1美元兌換29．5元臺幣，創(chuàng)下自1987年來的新低，相應(yīng)地當(dāng)天臺灣股市下跌165．55點，10月20日。臺幣貶至30．45元兌1美元。臺灣股市再跌67點。臺灣貨幣貶值和股市大跌，不僅使東南亞金融危機(jī)進(jìn)一步加劇，而且引發(fā)了包括美國股市在內(nèi)的大幅下挫。10月27日，美國道·瓊斯指數(shù)暴趴26點，迫使紐約交易所自1988年來首次使用暫停交易制度，10月28日，日本、新加坡、韓國、馬來西亞和泰國股市分別跌4%、6%、6%、7%和3%。特別是香港股市受外部沖擊，香港恒生指數(shù)10月21H和27日分別跌33點和1200點，10月28日再跌1400點，這三大香港股市累計跌幅超過了25%。11月下旬，韓國匯市、股市輪番下跌，形成金融危機(jī)第三波。11月，韓元匯價持續(xù)下挫，其中11月20日開市半小時就狂跌10%，創(chuàng)下了1139韓元兌1美元的新低；至11月底，韓元兌美元的匯價下跌了30%，韓國股市跌幅也超過20%。與此同時，日本金融危機(jī)也進(jìn)一步加深，11月日本先后有數(shù)家銀行和證券公司破產(chǎn)或倒閉，日元兌美元也跌破1美元兌換130日元大關(guān)，較年初貶值17．03%。從1998年1月開始、東南亞金融危機(jī)的重心又轉(zhuǎn)到印度尼西亞、形成金融危機(jī)第四波。l月8日，印尼盾對美元的匯價暴跌26%。l月12日，在印度尼西亞從事巨額投資業(yè)務(wù)的香港百富勤投資公司宣告清盤。同日，香港恒生指數(shù)暴跌773．58點，新加坡、臺灣、日本股中分別跌102．88點、362點和330．66點。直到2月初，東南業(yè)金融危機(jī)惡化的勢頭才初步被遏制。東南亞、香港房地產(chǎn)泡沫：香港業(yè)主平均損失267萬港元，1997年破碎，香港出現(xiàn)十幾萬名百萬“負(fù)翁”繼日本之后，泰國、馬來西亞、印度尼西亞等東南亞國家的房地產(chǎn)泡沫也是一次慘痛的經(jīng)歷，而其中以泰國尤為突出。20世紀(jì)80年代中期，泰國政府把房地產(chǎn)作為優(yōu)先投資的領(lǐng)域，并陸續(xù)出臺了一系列刺激性政策，由此促生了房地產(chǎn)市場的繁榮。海灣戰(zhàn)爭結(jié)束后，大量開發(fā)商和投機(jī)者紛紛涌入了房地產(chǎn)市場，加上銀行信貸政策的放任，促成了房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)。與此同時，大量外國資本也進(jìn)入東南亞其他國家的房地產(chǎn)市場進(jìn)行投機(jī)性活動。遺憾的是，當(dāng)時這些國家沒有很好地進(jìn)行調(diào)控，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)市場供給大大超過需求，構(gòu)成了巨大的泡沫。在金融危機(jī)爆發(fā)以前的1996年，泰國的房地產(chǎn)業(yè)已處于全面危險的境地，房屋空置率持續(xù)升高，其中辦公樓空置率竟達(dá)50%。隨著1997年東南亞金融危機(jī)的爆發(fā)，泰國等東南亞國家的房地產(chǎn)泡沫徹底破滅，并直接導(dǎo)致各國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。東南亞金融危機(jī)還直接導(dǎo)致了香港房地產(chǎn)泡沫的破滅。香港的房地產(chǎn)熱最早可以追溯到上世紀(jì)70年代。當(dāng)時，李嘉誠、包玉剛等商界巨子紛紛投資房地產(chǎn)領(lǐng)域，香港十大房地產(chǎn)公司也先后公開上市，而來自日本、東南亞和澳大利亞等地的資金也蜂擁而入。在各種因素的推動下，香港的房價和地價急劇上升。到1981年，香港已成為僅次于日本的全世界房價最高的地區(qū)。1984年—1997年，香港房價年平均增長超過20%。中環(huán)、尖沙咀等中心區(qū)域每平方米房價高達(dá)十幾萬港元，一些黃金地段的寫字樓甚至到了每平方米近20萬港元的天價。受房價飛漲的刺激，香港的房地產(chǎn)投機(jī)迅速盛行起來，出現(xiàn)了一大批近乎瘋狂的“炒樓族”。當(dāng)時的香港，人們盲目地投資房地產(chǎn)。為了抓住機(jī)遇，許多人往往僅憑地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人電話中的描述，就草草決定購買豪宅。一些經(jīng)紀(jì)人甚至?xí)︻櫩驼f出這樣的話：“什么？你要考慮一兩天？當(dāng)然不行！有很多人在等，你不買的話，過3分鐘就沒了！”1996年，香港竟出現(xiàn)買房前必須先花150萬港元買一個號的怪事。就在香港的房地產(chǎn)泡沫達(dá)到頂峰時，東南亞金融危機(jī)降臨了。1998年—2004年，香港樓價大幅下跌，如著名的中產(chǎn)階級居住社區(qū)“太古城”，樓價就從最高時的3萬港元每平方英尺下跌到四五千元。據(jù)專家計算，從1997年到2002年的5年時間里，香港房地產(chǎn)和股市總市值共損失約8萬億港元，比同期香港的生產(chǎn)總值還多。而對于普通香港市民而言，房地產(chǎn)泡沫的破滅更是不堪回首。在這場泡沫中，香港平均每位業(yè)主損失267萬港元，有十多萬人由百萬“富翁”一夜之間變成了百萬“負(fù)翁”。第一類投機(jī)狂熱的參與者是清醒的，他們其實并不狂熱，只是認(rèn)為別人都在頭腦發(fā)熱而已。這樣的投機(jī)狂熱并沒有什么理論基礎(chǔ)，所以不可能吸引一群死忠的信徒，大家都知道自己只是在逢場作戲，只是寄希望于自己能在金字塔倒塌前夕退出來而已。俄羅斯的MMM公司是其中比較典型的例子——大部分人都知道MMM公司除了倒賣自己的股票，沒有任何別的利潤來源，但他們?nèi)匀化偪竦負(fù)屬忂@些股票，因為他們覺得肯定會有一些更笨的人成為他們的“下家”。第二類投機(jī)狂熱擁有忠實的支持者和鮮明的反對者。支持者炮制出了一套能夠自圓其說的故事或理論，爭辯說他們不是在投機(jī)，而是在“進(jìn)行長線投資”。他們認(rèn)為，某些資產(chǎn)雖然現(xiàn)價值很低，卻具有很高的成長性，人們應(yīng)該為這種成長性付出任何代價。反對者則認(rèn)為，那些精心編造的故事全是騙人的，理論也存在漏洞；退一萬步講，即使故事是真的，也不該拿這么高的價格去購買那些資產(chǎn)。英國南海公司丑聞就是一個絕佳的例子，當(dāng)時真的有許多人相信南海公司能賺很多錢，但也有許多人一開始就指出，南海公司的股票被過于高估了。第三類投機(jī)狂熱則是最可怕的，它有忠實的支持者，卻缺乏鮮明的反對者。支持者炮制的故事或理論得到了廣泛的承認(rèn)，但反對者卻拿不出有力的反駁。有些人不參與投機(jī)，不是因為他們看到了故事的漏洞，而是因為他們感覺自己不熟悉這些故事，“心中沒有底”；更有甚者，有些反對者心中其實相信了這些故事，只是出于自身利益考慮，不便于承認(rèn)這些故事。所以，支持者越戰(zhàn)越勇，把市場從一個頂峰推向另一個頂峰；反對者則節(jié)節(jié)敗退，甚至組織不起像樣的抵抗。極少數(shù)反對者可能洞悉了故事的弱點，但他們數(shù)量太少，無法構(gòu)成一支生力軍。1995-2000年的網(wǎng)絡(luò)股泡沫是典型的第三類投機(jī)狂熱。它擁有一套完整的理論（“新經(jīng)濟(jì)”理論），一堆感人至深的故事（Netscape,Amazon,eBay,等等），以及一群非常強(qiáng)大的支持者（華爾街的那群賣方分析師，以及風(fēng)險投資家）。在它的對立面，反對者并沒有組織起真正像樣的反擊，他們甚至都同意“網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)將從根本上改變這個世界”，只是同意的程度比較弱而已。更多的人選擇了保持沉默，他們不碰網(wǎng)絡(luò)股，僅僅是因為他們不懂，或者不想去懂（例如沃倫·巴菲特）。所以，這樣一場投機(jī)狂熱會持續(xù)五年之久，把某些值得懷疑的公司的股票價格推到不可思議的高度，并最終釀成一場重大災(zāi)難，是完全可以理解的。美國次貸危機(jī)（subprimecrisis）又稱次級房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機(jī)。美國“次貸危機(jī)”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機(jī)現(xiàn)已經(jīng)成為國際上的一個熱點問題。許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿(Leverage)操作，假設(shè)一個銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說，這個銀行A以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5%，那么A就獲得45億的盈利，相對于A自身資產(chǎn)而言，這是150%的暴利。反過來，假如投資虧損5%，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。由于杠桿操作高風(fēng)險，所以按照正常的規(guī)定，銀行不進(jìn)行這樣的冒險操作。所以就有人想出一個辦法，把杠桿投資拿去做“保險”。這種保險就叫CDO(CollateralizedDebtObligation)。比如，銀行A為了逃避杠桿風(fēng)險就找到了機(jī)構(gòu)B。機(jī)構(gòu)B可能是另一家銀行，也可能是保險公司，諸如此類。A對B說，你幫我的貸款做違約保險怎么樣，我每年付你保險費(fèi)5千萬，連續(xù)10年，總共5億，假如我的投資沒有違約，那么這筆保險費(fèi)你就白拿了，假如違約，你要為我賠償。A想，如果不違約，我可以賺45億，這里面拿出5億用來做保險，我還能凈賺40億。如果有違約，反正有保險來賠。所以對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人，沒有立即答應(yīng)A的邀請，而是回去做了一個統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)違約的情況不到1%。如果做100家的生意，總計可以拿到500億的保險金，如果其中一家違約，賠償額最多不過50億，即使兩家違約，還能賺400億。A,B雙方都認(rèn)為這筆買賣對自己有利，因此立即拍板成交，皆大歡喜。CDS市場（creditdefaultswap信用違約互換）B做了這筆保險生意之后，C在旁邊眼紅了。C就跑到B那邊說，你把這100個CDO單子賣給我怎么樣，每個合同給你2億，總共200億。B想，我的400億要10年才能拿到，現(xiàn)一轉(zhuǎn)手就有200億，而且沒有風(fēng)險，何樂而不為，因此B和C馬上就成交了。這樣一來，CDO被劃分成一塊塊的CDS，像股票一樣流到了金融市場之上，可以交易和買賣。實際上C拿到這批CDS之后，并不想等上10年再收取200億，而是把它掛牌出售，標(biāo)價220億；D看到這個產(chǎn)品，算了一下，400億減去220億，還有180億可賺，這是“原始股”，不算貴，立即買了下來。一轉(zhuǎn)手，C賺了20億。從此以后，這些CDS就在市場上反復(fù)的炒，現(xiàn)CDS的市場總值已經(jīng)炒到了62萬億美元。上面A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，那么這些錢到底從那里冒出來的呢？從根本上說，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的次級貸款。房價漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤。此時房產(chǎn)投機(jī)人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于到了走投無路的一天，把房子甩給了銀行。此時違約就發(fā)生了。此時A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險。B也不擔(dān)心，反正保險已經(jīng)賣給了C。這樣這份CDS保險就落在G手里。G剛從F手里花了300億買下了100個CDS，還沒來得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1%到2%的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達(dá)1000億。減去G收到這500億保險金，加上300億CDS收購費(fèi)，G的虧損總計達(dá)800億。雖然G是全美排行前10名的大機(jī)構(gòu)，也經(jīng)不起如此巨大的虧損。因此G瀕臨倒閉。當(dāng)前我國政府已經(jīng)意識到房價不斷升高給經(jīng)濟(jì)社會帶來的危害，并且采取了一系列有效的措施。從宏觀角度對房地產(chǎn)進(jìn)行把控，這一項措施對于經(jīng)濟(jì)泡沫的減少是十分有效的，需要長遠(yuǎn)的進(jìn)行下去。同時證券交易市場暗箱操作問題難以避免時，股票交易存在了很多不可控因素，也在一定程度上增加了經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生，因此有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對股票市場的干預(yù)，成立專門機(jī)構(gòu)對股票市場進(jìn)行監(jiān)督，政府應(yīng)當(dāng)派遣專人打擊股票交易中的違法行為。經(jīng)濟(jì)泡沫是一系列資產(chǎn)(尤其是虛擬資本)價格膨脹，即在一個連續(xù)過程中大幅度上漲，使其市場價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了它實際代表的價值，形成虛假繁榮和含有過多“泡沫”的經(jīng)濟(jì)總量。就一國的國民總資產(chǎn)來說，一般可區(qū)分為有形資產(chǎn)(包括土地)和金融資產(chǎn)兩個部分。在當(dāng)今的資產(chǎn)市場上，最大量買賣的上市資產(chǎn)集中在股票和房地產(chǎn)上，資產(chǎn)價格膨脹特別表現(xiàn)在股票和房地產(chǎn)上。產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫的兩個主要原因是：①投機(jī)成為一種潮流，在它的推動下，資產(chǎn)價格持續(xù)上升;②資產(chǎn)具有過度的、異常的評價收益。這種過高的評價收益使資產(chǎn)的市場價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了它實際代表的價值即經(jīng)濟(jì)的真實基礎(chǔ)。不論是就某一個具體的資產(chǎn)而言，還是就一國的資產(chǎn)總和而言，這一市場價格超過其真實經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的缺口部分具有魔術(shù)般的虛假性質(zhì)，但終究會破裂，就是泡沫所在。1993年日本經(jīng)濟(jì)企劃廳編制的經(jīng)濟(jì)白皮書中用理論價格來表示“真實經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)”。理論價格通過“收益還原模型”計算得出，這一模型所含的變量有期待收益、利息率和風(fēng)險補(bǔ)償。如果資產(chǎn)的市場價格大幅度超出理論價格而上漲，就形成了經(jīng)濟(jì)泡沫。經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)是兩個不同的概念，前者反映的是“局部”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；后者反映的是“全局”的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，不可混為一談。前面提到的泡沫經(jīng)濟(jì)被有的學(xué)者定義為：“由于價格信號的作用最終使資源失配而存在大量泡沫的經(jīng)濟(jì)”。我們認(rèn)為，這一定義有三點不足：⑵給人的印象似乎是局部的經(jīng)濟(jì)泡沫變大了、變多了就是泡沫經(jīng)濟(jì)，沒有揭示出使局部的經(jīng)濟(jì)泡沫演變成全局的泡沫經(jīng)濟(jì)的主要誘因；我們認(rèn)為，所謂泡沫經(jīng)濟(jì)是指由虛假需求形成的局部經(jīng)濟(jì)泡沫通過一定的傳導(dǎo)機(jī)制使社會有效需求得到過度刺激而形成的虛假繁榮現(xiàn)象，在這種傳導(dǎo)機(jī)制中，金融管理當(dāng)局寬松的貨幣政策是局部的經(jīng)濟(jì)泡沫向全局的泡沫經(jīng)濟(jì)演變的主要誘因。對于這一定義可以這樣理解：⑴引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的原因是局部的經(jīng)濟(jì)泡沫，局部經(jīng)濟(jì)泡沫的存在在于虛假的市場需求，正是由于虛假需求通過價格信號的作用才造成資源失配，因此虛假需求是泡沫經(jīng)濟(jì)的罪魁禍?zhǔn)祝虎凭植看嬖诮?jīng)濟(jì)泡沫或者經(jīng)濟(jì)泡沫變大、變多不一定意味著整個國家處于泡沫經(jīng)濟(jì)之中，從經(jīng)濟(jì)泡沫向泡沫經(jīng)濟(jì)的演變需要一定的傳導(dǎo)機(jī)制，在這種傳導(dǎo)機(jī)制中，如果沒有金融管理當(dāng)局貨幣政策的失誤，局部經(jīng)濟(jì)泡沫是不會引發(fā)全局泡沫經(jīng)濟(jì)的；⑶泡沫經(jīng)濟(jì)從本質(zhì)上講是一種虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮現(xiàn)象，說它是虛假經(jīng)濟(jì)繁榮現(xiàn)象的原因就在于泡沫經(jīng)濟(jì)時期的社會有效需求得到了過度刺激，也就是社會有效需求中存在大量虛假的成分，這樣的繁榮是不實在的，遲早會破滅。比較明顯的是2006-2007年期間，股市大幅上漲，樓價居高不下。存在很大的經(jīng)濟(jì)泡沫。導(dǎo)致了后來的2008年危機(jī)。關(guān)于泡沫經(jīng)濟(jì)的定義，目前理論界存有多種說法，除了許多學(xué)者都把“經(jīng)濟(jì)泡沫”與“泡沫經(jīng)濟(jì)”的概念等同使用以外，有些說法極易與通貨膨脹、商業(yè)循環(huán)、虛擬經(jīng)濟(jì)等概念混淆。對泡沫經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵進(jìn)行界定是十分必要的。泡沫經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)泡沫既有區(qū)別，又有一定聯(lián)系。經(jīng)濟(jì)泡沫是市場中普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。所謂經(jīng)濟(jì)泡沫是指經(jīng)濟(jì)成長過程中出現(xiàn)的一些非實體經(jīng)濟(jì)因素，如金融證券、債券、地價和金融投機(jī)交易等，只要控制在適度的范圍中，對活躍市場經(jīng)濟(jì)有利。只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫過多，過度膨脹，嚴(yán)重脫離實體資本和實業(yè)發(fā)展需要的時候，才會演變成虛假繁榮的泡沫經(jīng)濟(jì)?？梢?，泡沫經(jīng)濟(jì)是個貶義詞，而經(jīng)濟(jì)泡沫則是個中性范疇。所以，不能把經(jīng)濟(jì)泡沫與泡沫經(jīng)濟(jì)簡單地劃等號，既要承認(rèn)經(jīng)濟(jì)泡沫存在的客觀必然性，又要防止經(jīng)濟(jì)泡沫過度膨脹演變成泡沫經(jīng)濟(jì)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)泡沫之所以會長期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的。一方面，經(jīng)濟(jì)泡沫的存在有利于資本集中，促進(jìn)競爭，活躍市場，繁榮經(jīng)濟(jì)。另一方面，也應(yīng)清醒地看到，經(jīng)濟(jì)泡沫中的不實因素和投機(jī)因素，又存在著消極成分。學(xué)術(shù)界主要從市場主體是完全理性還是有限理性以及泡沫產(chǎn)生的宏觀原因和微觀機(jī)制兩個角度來探討泡沫的形成機(jī)理。就第一種思路而言，自20世紀(jì)80年代理性泡沫概念提出以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們試圖用市場主體的完全理性來解釋經(jīng)濟(jì)泡沫現(xiàn)象。迪巴和戈羅斯曼(DibaandGrossman，1988）從局部均衡角度出發(fā)，認(rèn)為如果資產(chǎn)能夠自由出售，其價格不可能為負(fù)，這意味著不可能存在負(fù)的確定性泡沫；布蘭查德和費(fèi)希爾(BlanchardandFisher。1998）認(rèn)為對于自由出售、供給無限彈性、具有可替代性的資產(chǎn)，不可能出現(xiàn)正的確定性泡沫，否則資產(chǎn)價格將趨于無限，最終超過替代品的價格。從一般均衡角度來看，梯若爾(Tirole，1982，1990）和布諾克(Brock，1982）證實了：實質(zhì)資產(chǎn)是否會產(chǎn)生泡沫與投資者的生存期限相關(guān)，當(dāng)個人投資者是有限期界時，與經(jīng)濟(jì)是否處于動態(tài)有效相關(guān)。在有限期界和投資者數(shù)量有限的情況下，不會出現(xiàn)泡沫；在無限期界和投資者有限時，也不可能出現(xiàn)泡沫。對于隨機(jī)性泡沫，維爾（Weil，1987）認(rèn)為若經(jīng)濟(jì)在泡沫尚未出現(xiàn)時充分動態(tài)無效，爆炸性泡沫有可能在一般均衡中存在。盡管理性經(jīng)濟(jì)泡沫擁有好的分析框架，但其缺陷是人們難以區(qū)分是出現(xiàn)泡沫還是基礎(chǔ)定價模型不妥，而且理性經(jīng)濟(jì)泡沫對現(xiàn)實現(xiàn)象的解釋也缺乏力度。因為從所發(fā)生的泡沫案例來看，投資者并非總是理性的，某些泡沫現(xiàn)象卻正是由市場主體的非理性行為所致。噪聲交易理論則是在這種情況下應(yīng)運(yùn)而生。試圖在放松理性預(yù)期和有效市場假設(shè)的前提下，解釋泡沫的成因。布萊克(Black，1986）認(rèn)為噪聲交易是在沒有掌握內(nèi)部信息的情況下，將自己獲得的信息作為精確信息來對待，并據(jù)此做出非理性的交易行為。因此噪聲交易者對市場價格的判斷可能出現(xiàn)系統(tǒng)偏差，做出過激的反應(yīng)或遵從正反饋交易策略，進(jìn)而為市場提供了自強(qiáng)化機(jī)制。從而導(dǎo)致了泡沫的出現(xiàn)。德隆等（DeLong，Shleifer。SummersandWaldmann，1990）開創(chuàng)性地建立了噪聲交易理論。他們的理論基于兩個基本假設(shè)，一是部分投資者是有限理性的；二是套利行為存在風(fēng)險，套利交易的作用存在限制。這意味著套利行為不能完全消除噪聲交易的影響，噪聲交易者可能從自身創(chuàng)造的風(fēng)險中獲利從而為自身的生存創(chuàng)造空間，其長期存在還可能異化其套利行為。德隆等認(rèn)為盡管長期內(nèi)套利交易者可能會促使資產(chǎn)價格回歸至基礎(chǔ)價值，但是至少在短期內(nèi)，他們助長了泡沫的形成和膨脹。分析泡沫成因的另一路徑是分析泡沫形成的宏觀和微觀機(jī)制。林杰瑞恩等（1996）的一項研究表明，在1980—1995年間國際貨幣基金組織的181個成員國中的135個國家都在不同階段經(jīng)歷過金融領(lǐng)域的嚴(yán)重困難，其中大約半數(shù)以上的國家在遭遇金融危機(jī)前都有過泡沫經(jīng)濟(jì)的經(jīng)歷，特別是房地產(chǎn)泡沫的困擾。同時認(rèn)為金融自由化，降低了資本流動的交易成本，使得國際巨額投機(jī)資本頻繁游蕩，造成許多國家特別是新興市場國家價格的動蕩和加速了經(jīng)濟(jì)泡沫的形成，并強(qiáng)調(diào)金融自由化為經(jīng)濟(jì)泡沫的產(chǎn)生提供了制度基礎(chǔ)。許多日本學(xué)者（如宮崎義奧村洋彥等）認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不合理安排是導(dǎo)致日本泡沫經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，也是泡沫破裂的導(dǎo)火索，因為不當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)政策強(qiáng)化了市場投機(jī)及誤導(dǎo)了投資者的預(yù)期。從投資行為的微觀機(jī)理來看，有些學(xué)者認(rèn)為蓬齊對策(PonziGames）是導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的重要原因。這是因為，資產(chǎn)市場的債務(wù)人奉行蓬齊對策，即依靠新債務(wù)來維持流動性，而不是依靠經(jīng)營收入流，從而導(dǎo)致“金融連鎖性”（FinanceChainLetter）游戲的發(fā)生，產(chǎn)生了資產(chǎn)泡沫；有些學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險轉(zhuǎn)移、道德危害與信貸擴(kuò)張是泡沫產(chǎn)生的重要原因。在信貸投資的情況下，一方面如果投資失敗，投資者將不能償還借款，但可以通過破產(chǎn)等手段將資產(chǎn)的投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移到銀行等機(jī)構(gòu)；另一方面，如果投資成功，則可獲得可觀的收益，因而投資者有追逐資產(chǎn)價格的傾向和抬高資產(chǎn)價格的動機(jī)，從而導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生。AllenFranklinandDouglasGale（2000）研究了銀行體系中因代理問題而引起的泡沫。其主要結(jié)論是投資者使用銀行貸款投資風(fēng)險資產(chǎn)，可以以違約的形式避免損失，轉(zhuǎn)移風(fēng)險，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格攀升。同時他還認(rèn)為信貸擴(kuò)張程度的不確定性也容易引發(fā)泡沫，從而將包括商業(yè)銀行、中央銀行在內(nèi)的銀行體系與泡沫的產(chǎn)生聯(lián)系在一起。股票、外匯及房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場的正反饋交易現(xiàn)象泡沫迅速膨脹的重要原因。安德里森和克勞斯(AndreassenandKraus，1988）通過實驗?zāi)M了正反饋現(xiàn)象，反映了人們有跟風(fēng)投資（ChasetheTrade）的傾向；弗蘭克爾和弗魯特（FrankelandFroot，1988）以及希勒（Shiller，1988）的市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)投資者決策時存在外推預(yù)期。正反饋交易不僅在短期內(nèi)存在，甚至可能長期存在。狄龍、謝勒弗、薩默爾以及瓦德曼(Delong，Shleifer，SummerandWaldman）通過他們建立的正反饋交易模型，發(fā)現(xiàn)理性投資者利用正反饋交易獲利，推動了價格上升和泡沫的形成，而且即使是理性投資者也會相信價格在短期內(nèi)延續(xù)過去的變動趨勢而長期內(nèi)回歸到平均價格，他們還發(fā)現(xiàn)正反饋投資者和理性投資者都有可能對信息反應(yīng)過度，從而使得價格上升的幅度超過了信息所能證明的合理范圍。一些學(xué)者用羊群行為理論來解釋資產(chǎn)市場上的過度波動、時尚和泡沫現(xiàn)象。泡沫的產(chǎn)生需要一定的附著物，經(jīng)濟(jì)泡沫也不例外，它的產(chǎn)生同樣需要附著物，這個附著物用學(xué)術(shù)術(shù)語來說就是載體。從以上的討論可知，只要市場機(jī)制發(fā)生作用的地方，就有可能存在經(jīng)濟(jì)泡沫。誰能想象荷蘭的“郁金香的球莖”能成為大家炒作的對象。經(jīng)濟(jì)泡沫的載體具有普遍性，既可以存在于實物經(jīng)濟(jì)中，也可以存在于虛擬經(jīng)濟(jì)中。既然經(jīng)濟(jì)泡沫的載體具有普遍性，原因主要有以下幾點：社會對商品和服務(wù)的需求可以分為兩類：真實需求和投機(jī)需求。真實需求是指為了自身的消費(fèi)和再生產(chǎn)而形成的需求。而投機(jī)需求則是為了在買賣之中牟取利潤而形成的需求。由于投機(jī)需求相對于真實需求來說具有交易成本低、不穩(wěn)定和占用時間和資金少等特點，因此投機(jī)需求很容易攪起經(jīng)濟(jì)泡沫。在一般商品和房地產(chǎn)市場上，當(dāng)市場上存在虛假需求時，一般商品和房地產(chǎn)的市場價格必然高于其內(nèi)在價值，這時就會產(chǎn)生正的經(jīng)濟(jì)泡沫。由于虛假需求最低為零，一般商品和房地產(chǎn)市場上不會存在負(fù)的經(jīng)濟(jì)泡沫。盡管在“不會存在負(fù)的經(jīng)濟(jì)泡沫”這一點上，房地產(chǎn)市場與一般商品市場相同，但由于人們購買房地產(chǎn)的需求有時是投機(jī)需求，這使得房地產(chǎn)市場較一般商品市場容易產(chǎn)生泡沫。股票市場更具有特殊性，人們購買股票的需求絕大多數(shù)是投機(jī)需求，因此股票市場更容易產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，而且這種泡沫可正可負(fù)。投機(jī)需求取決于對未來價格的預(yù)期，預(yù)期往往具有同向性，即看漲時大家都看漲，看跌時大家都看跌，這使得投機(jī)需求具有明顯的放縮效應(yīng)。投機(jī)需求的放縮效應(yīng)更加劇了股票和房地產(chǎn)市場的泡沫化程度。不同資產(chǎn)的內(nèi)在價值決定方法不同。一般商品和房地產(chǎn)的內(nèi)在價值取決于由真實需求和供給決定的均衡價格水平；而股票是一種虛擬資本，