基礎(chǔ)化工行業(yè)深度研究-米其林：從全球輪胎行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)看中國輪胎企業(yè)出海之路

內(nèi)容目錄一、米其林：全球輪胎企業(yè)成長范本，三大核心要素貫穿百年發(fā)展歷程 5、開拓子午線輪胎新時代，推動行業(yè)發(fā)展進(jìn)程與技術(shù)革命 5、行業(yè)第一梯隊“三強(qiáng)鼎立”，海外輪胎企業(yè)仍擁有市場主導(dǎo)權(quán) 5、歷史經(jīng)營業(yè)績存在較大波動，乘用車與輕卡輪胎仍為目前主要收入來源 6、輪胎行業(yè)競爭三大核心要素：創(chuàng)新+品牌力+全球化 8二、將創(chuàng)新理念刻入企業(yè)DNA，依靠技術(shù)和產(chǎn)品力實現(xiàn)高端車型配套 12、創(chuàng)造輪胎歷史上的多“第一”，逐步向可持續(xù)材料方向發(fā)展 12、高度重視創(chuàng)新研發(fā)投入，多維度形成技術(shù)優(yōu)勢 13、深度綁定全球汽車行業(yè)龍頭企業(yè)，“技術(shù)提升+客戶認(rèn)可”雙管齊下 14三、跨界營銷持續(xù)提升品牌價值，借助賽車文化擴(kuò)大全球影響力 16、推出米其林指南實現(xiàn)跨界營銷，將品牌影響力從輪胎延展到其他領(lǐng)域 17、擬人化品牌LOGO深入人心，助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大影響力 18、堅持“從賽道到街道”的理念，借助賽車文化提升品牌知名度 18四、并購實現(xiàn)全球化生產(chǎn)與銷售布局，向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定 19、原料端：“自有+合資+采購”有機(jī)結(jié)合，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定安全 19、產(chǎn)銷端：源于歐洲走向世界，依靠收并購布局全球產(chǎn)銷網(wǎng)絡(luò) 20五、投資建議 22、賽輪輪胎：國內(nèi)輪胎龍頭企業(yè)，“液體黃金”引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)革新 23、森麒麟：全球化布局有序推進(jìn)，持續(xù)提升智能化制造能力 24、玲瓏輪胎：配套市場優(yōu)勢顯著，“7+5”戰(zhàn)略布局推動全球化進(jìn)程 25、通用股份：深耕5X戰(zhàn)略計劃，23年業(yè)績迎來拐點 26、米其林與國內(nèi)輪胎企業(yè)核心數(shù)據(jù)對比 27六、風(fēng)險提示 30圖表目錄圖表1：米其林與輪胎行業(yè)的發(fā)展歷程相輔相成 5圖表2：2023年度全球輪胎企業(yè)強(qiáng)前名中歐美日韓企業(yè)占一半以上 6圖表3：全球輪胎行業(yè)第一梯隊市占率變化 6圖表4：2000-2023年米其林主營業(yè)務(wù)收入（百萬歐元）收入變7圖表5：2000-2023年米其林凈利潤（百萬歐元）收入變化 7圖表6：2000-2022年全球汽車產(chǎn)量（萬輛）變化 8圖表7：乘用車與輕卡相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比較高 8圖表8：米其林特種業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率）較高 8圖表9：不同輪胎根據(jù)載具的不同在性能與結(jié)構(gòu)方面存在較大區(qū)別 9圖表10：輪胎工業(yè)四大創(chuàng)新性技術(shù)中有兩項屬于米其林 9圖表11：全球主要輪胎品牌都擁有特色鮮明的品牌標(biāo)志 10圖表12：不同層次的品牌經(jīng)營策略存在較大差異 10圖表13：2023年米其林原材料成本結(jié)構(gòu) 11圖表14：國內(nèi)天然橡膠價格存在較大波動 11圖表15：2022年全球天然橡膠產(chǎn)量約為萬噸 11圖表16：泰國和印度尼西亞橡膠產(chǎn)量全球領(lǐng)先 11圖表17：2023年全球乘用車與輕卡輪胎配套市場分布 12圖表18：2023年全球乘用車與輕卡輪胎替換市場分布 12圖表19：2023年全球卡車輪胎配套市場分布 12圖表20：2023年全球卡車輪胎替換市場分布 12圖表21：米其林Uptis原型胎 13圖表22：米其林使用可持續(xù)材料的輪胎產(chǎn)品 13圖表23：公司研發(fā)費(fèi)用率維持在3左右 13圖表24：公司的核心技術(shù)包括材料設(shè)計、產(chǎn)品設(shè)計等 13圖表25：Mercedes-AMG品牌專屬輪胎標(biāo)記M01 14圖表26：米其林輪胎配套品牌與對應(yīng)標(biāo)記 15圖表27：最新一代保時捷911(992)所用輪胎標(biāo)記 15圖表28：米其林為多個保時捷車型進(jìn)行輪胎配套 15圖表29：米其林配套法拉利車型與對應(yīng)時間 16圖表30：2018年開始米其林品牌價值蟬聯(lián)全球輪胎企業(yè)首16圖表31：米其林指南對于不同評價的餐館給出不同的星級 17圖表32：“必比登”形象與時俱進(jìn) 18圖表33：天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈 19圖表34：米其林在天然橡膠方面采用“自有+合資+采購”結(jié)合的供應(yīng)模式 20圖表35：米其林生產(chǎn)設(shè)備目前主要布局在北美、歐洲和亞洲 20圖表36：2000-2023年米其林分地區(qū)營收(百萬歐元) 21圖表37：米其林歐洲地區(qū)營收占比呈現(xiàn)下行趨勢 21圖表38：米其林從上世紀(jì)80年代開始加快全球化布局進(jìn)程 21圖表39：Camso主要產(chǎn)品包括工程機(jī)械輪胎等產(chǎn)品 22圖表40：2020年Multistrada公司毛利率同比大幅提升 22圖表41：傳統(tǒng)輪胎、綠胎、“液體黃金”性能比較 23圖表42：公司營業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢 24圖表43：23年前三季度公司歸母凈利潤同比大幅增長 24圖表44：近三年公司營收快速增長 25圖表45：2023年公司歸母凈利潤同比大幅增長 25圖表46：23年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元 26圖表47：23年前三季度公司歸母凈利潤同比大幅增長 26圖表48：公司歷史營業(yè)收入存在一定波動 27圖表49：23年前三季度公司業(yè)績大幅提升 27圖表50：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份營業(yè)收入（億元）對比 27圖表51：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份凈利潤（億元）對比 27圖表52：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份研發(fā)支出（億元）對比 28圖表53：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份研發(fā)投入占營收比例對比 28圖表54：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份綜合比較 29引言：2312中重點對于全球輪胎行業(yè)的市場空間、國內(nèi)輪胎出海的必要性以及現(xiàn)階段國內(nèi)主要輪胎企業(yè)的主要布局等方面進(jìn)行了論述，同時提出了國內(nèi)胎企需要通過出海來把握歐美等重要消費(fèi)市場，同時規(guī)避貿(mào)易政策波動帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)海外多基地布局的企業(yè)經(jīng)營更具穩(wěn)定性。在此基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為對于國內(nèi)輪胎企業(yè)而言，出海仍然是一個挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存的過程，而海外龍頭企業(yè)的發(fā)展歷程與成功經(jīng)驗對于國內(nèi)企業(yè)而言具有非常好的借鑒意義，因此本篇報告我們選擇米其林作為對標(biāo)企業(yè)，探尋全球輪胎龍頭的制勝秘訣。一、米其林：全球輪胎企業(yè)成長范本，三大核心要素貫穿百年發(fā)展歷程、開拓子午線輪胎新時代，推動行業(yè)發(fā)展進(jìn)程與技術(shù)革命130188918861839·固特異發(fā)明的硫化橡膠基礎(chǔ)上，但是在輪胎行業(yè)發(fā)展1888年，鄧祿普發(fā)明充氣輪胎，充氣輪胎具備了現(xiàn)代輪胎的雛形。18951946發(fā)出了飛機(jī)用子午線輪胎1981、綠色輪胎1992）圖表1：米其林與輪胎行業(yè)的發(fā)展歷程相輔相成來源：米其林官網(wǎng)，米其林公司公告，輪胎商業(yè)網(wǎng)，中國橡膠工業(yè)協(xié)會廢橡膠綜合利用分會，《世界輪胎技術(shù)發(fā)展的變遷》，梅賽德斯·奔馳官網(wǎng)，202375202022100圖表2：2023年度全球輪胎企業(yè)75強(qiáng)前20名中歐美日韓企業(yè)占一半以上2023年排名公司所在地2022年銷售額（億美元）2023年排名公司所在地2022年銷售額（億美元）1米其林法國282.611東洋輪胎日本34.72普利司通日本266.012賽輪輪胎中國32.93固特異美國178.913阿波羅印度31.44德國馬牌德國124.214MRF輪胎印度28.85住友橡膠倍耐力日本意大利71.669.61516佳通輪胎錦湖輪胎新加坡韓國28.427.6678韓泰輪胎優(yōu)科豪馬韓國日本63.157.51718玲瓏輪胎耐克森中國韓國24.621.4910中策橡膠正新橡膠中國中國臺灣41.836.81920JK輪胎諾記輪胎印度芬蘭18.717.7來源：輪胎世界，輪胎商業(yè)網(wǎng)，第一梯隊企業(yè)市占率具備領(lǐng)先優(yōu)勢，2019200057.118.2202011持在14左右的水平小幅波動，而固特異的市占率從2000年的18.3一度下跌至2020的7.5，2019530，2019的爭奪中互有勝負(fù)，但從2019年開始米其林市占率穩(wěn)居全球第一。圖表3：全球輪胎行業(yè)第一梯隊市占率變化來源：米其林公司公告，、歷史經(jīng)營業(yè)績存在較大波動，乘用車與輕卡輪胎仍為目前主要收入來源年以來米其林的主營2009年以及202020092008OICA數(shù)據(jù)，2009617912.4，GAAP9.8和2010域需求回暖根據(jù)OICA數(shù)據(jù)2010年全球汽車產(chǎn)量約為7770萬輛同比增長25.8，GAAP20.8923.6。2020年：全球公共衛(wèi)生事件一方面導(dǎo)致下游需求疲弱，另一方面使得公司開工受到OICA，2020776215.4，同年公司主營業(yè)務(wù)收入和GAAP凈利潤分別同比下滑15.2和63.9。2021OICA202180153.3，GAAP16.2191.8。圖表4：2000-2023年米其林主營業(yè)務(wù)收入（百萬歐元）收入變化來源：Bloomberg，圖表5：2000-2023年米其林GAAP凈利潤（百萬歐元）收入變化來源：Bloomberg，圖表6：2000-2022年全球汽車產(chǎn)量（萬輛）變化來源：同花順iFind，OICA，主要為乘用車與輕卡輪胎、（主要為卡車輪胎（143.3950.6，卡車輪胎與特種業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收69.75億歐元/70.29億歐元分別比24.6/24.8但從盈利能力來看基于特種輪胎的應(yīng)用場景較為特殊，對于輪胎的性能要求較高，因此特種輪胎整體價格相對較高，盈利水平也優(yōu)于其他輪胎產(chǎn)品，根據(jù)公司公告，2023年公司乘用車輪胎、卡車輪胎以及特種業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率（Operatingmargin）13.7、6.5、16.5。圖表7：乘用車與輕卡相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比較高 圖表8：米其林特種業(yè)務(wù)營業(yè)利潤率（）較高來源：米其林公司公告， 來源：米其林公司公告，、輪胎行業(yè)競爭三大核心要素：創(chuàng)新力+品牌力+全球化核心要素一：輪胎企業(yè)的創(chuàng)新力是決定輪胎性能和質(zhì)量的關(guān)鍵因素/80344圖表9：不同輪胎根據(jù)載具的不同在性能與結(jié)構(gòu)方面存在較大區(qū)別來源：《百年不解之緣：輪胎的性能設(shè)計與車輛（上）》，輪胎的技術(shù)革新成就了近代汽車性能的持續(xù)提升，具備創(chuàng)新力的企業(yè)具備領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)（上2015EVEC1978liquidgold（液體黃金圖表10：輪胎工業(yè)四大創(chuàng)新性技術(shù)中有兩項屬于米其林輪胎技術(shù)時間性能提升斜交充氣輪胎1888充氣斜交輪胎于1888年由英國鄧祿普公司發(fā)明，輪胎行駛速度從10km/h提高到50km/h以上，舒適性得到改善。子午線輪胎1946子午線輪胎于1946年由法國米其林公司發(fā)明，輪胎行駛速度從50km/h提高到100km/h以上，安全性提高，節(jié)油性能改善。綠色輪胎1992綠色輪胎概念于1992環(huán)保。濕抓地性能改善，安全性提高，但磨耗性能下降15～20“液體黃金”技術(shù)20152015年，中國怡維怡橡膠研究院發(fā)明了“液體黃金”輪胎技術(shù)。該技術(shù)全面提升了輪胎節(jié)能、安全、長壽命的性能，與綠色輪胎相比，滾阻系數(shù)降低，濕抓地性能和磨耗性能提高，突破了輪胎性能魔鬼三角的魔咒?！耙后w黃金”技術(shù)是輪胎發(fā)展四大里程碑中唯一在中國完成基礎(chǔ)科研并實現(xiàn)工業(yè)化的技術(shù)創(chuàng)新。來源：《輪胎的技術(shù)進(jìn)步與品牌策略（上）》，B”模式，另一方面需“toC圖表11：全球主要輪胎品牌都擁有特色鮮明的品牌標(biāo)志來源：各公司官網(wǎng)，注：上圖僅展示部分品牌標(biāo)志/OEM/四線品牌并不關(guān)注品牌影響力，而是采取低價銷圖表12：不同層次的品牌經(jīng)營策略存在較大差異產(chǎn)品層次特點一線產(chǎn)品占據(jù)OEM重要市場份額，特別是中高檔車型；非常重視品牌宣傳，對品牌策略與策劃投入很大；產(chǎn)品性能與穩(wěn)定性高于輪胎市場平均水平；有相當(dāng)規(guī)模的零售市場網(wǎng)絡(luò)。二線產(chǎn)品極力躋身OEM市場，試圖努力獲得中高檔配套機(jī)會，由此提升品牌形象；力圖向零售渠道提供高利潤空間，以擴(kuò)大產(chǎn)品銷售以及品牌影響力；產(chǎn)品性能處于輪胎市場平均或稍高于平均水平；新尺寸和新花紋投放市場迅速。三/四線產(chǎn)品較低的銷售價格，并提供可被接受的批發(fā)商利潤空間；產(chǎn)品性能不是關(guān)注的來源：《輪胎的技術(shù)進(jìn)步與品牌策略（下）》，核心要素三：全球化布局是輪胎企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑21全球橡膠產(chǎn)能主要集中于東南亞地區(qū)，泰國、印尼等國家具備發(fā)展輪胎行業(yè)的先天優(yōu)勢。1512.543.4，從具體國ANPRC，2022475.34313.512022圖表13：2023年米其林原材料成本結(jié)構(gòu) 圖表14：國內(nèi)天然橡膠價格存在較大波動來源：米其林公司公告， 來源：百川盈孚，圖表15：2022年全球天然橡膠產(chǎn)量約為1512.5萬噸 圖表16：泰國和印度尼西亞橡膠產(chǎn)量全球領(lǐng)先來源：同花順iFind，聯(lián)合國糧農(nóng)組織， 來源：同花順iFind，ANPRC，2023年全球乘用4.1711.560.47圖表17：2023年全球乘用車與輕卡輪胎配套市場分布 圖表18：2023年全球乘用車與輕卡輪胎替換市場分布來源：米其林公司公告， 來源：米其林公司公告，圖表19：2023年全球卡車輪胎配套市場分布 圖表20：2023年全球卡車輪胎替換市場分布來源：米其林公司公告， 來源：米其林公司公告，綜上所述，對于輪胎行業(yè)而言，企業(yè)的核心競爭力主要體現(xiàn)在創(chuàng)新力、品牌力以及全球化三個維度，而米其林正是通過這三個方向的不斷發(fā)展最終成為了全球輪胎龍頭企業(yè)，下面我們將對于米其林發(fā)展的三個維度進(jìn)行討論。二、將創(chuàng)新理念刻入企業(yè)DNA，依靠技術(shù)和產(chǎn)品力實現(xiàn)高端車型配套18911518951946、挖土機(jī)（1959）和飛機(jī)（1981。19922017可循環(huán)，代表了米其林對于未來出行的愿景。2019Uptis20224558的可持續(xù)2050100的可持續(xù)材料。圖表21：米其林Uptis原型胎 圖表22：米其林使用可持續(xù)材料的輪胎產(chǎn)品來源：米其林官網(wǎng)， 來源：米其林公司公告，、高度重視創(chuàng)新研發(fā)投入，多維度形成技術(shù)優(yōu)勢2010年以來米32.679Ladouxsite2500202326911000圖表23：公司研發(fā)費(fèi)用率維持在3左右 圖表24：公司的核心技術(shù)包括材料設(shè)計、產(chǎn)品設(shè)計等來源：米其林公司公告， 來源：米其林公司官網(wǎng)，從技術(shù)層面而言，根據(jù)公司官網(wǎng)信息，公司在材料設(shè)計、產(chǎn)品設(shè)計、過程設(shè)計以及數(shù)據(jù)智能分析方面都擁有獨(dú)特的know-how技術(shù)：1其林可以保證產(chǎn)品在任何地方都具有相同的品質(zhì)和特性。Sascar、NextraqMasternautMichelinConnectedFleet)，+客戶認(rèn)可”雙管齊下根據(jù)《百年不解之緣：輪胎的性能設(shè)計與車輛（下》中的相關(guān)信息，輪胎在操控性方面的功能設(shè)計首先需要從底盤工程師那里獲得以下車輛性能參數(shù)：①目標(biāo)車輛對不足轉(zhuǎn)向度的要求（用以確定輪胎相應(yīng)設(shè)計功能的量化值；（用以細(xì)化輪胎的各結(jié)構(gòu)參數(shù)和材料參數(shù)；③車輛直線行駛的精度要求（。米其林與全球頭部汽車企業(yè)深度合作，廣泛覆蓋BBA等主流汽車品牌（Marked是米其林工程師與汽車制造商進(jìn)25：Mercedes-AMG品牌專屬輪胎標(biāo)記M01來源：米其林官網(wǎng)，圖表26：米其林輪胎配套品牌與對應(yīng)標(biāo)記來源：米其林官網(wǎng)，豪華品牌合作歷史悠久，具備先發(fā)優(yōu)勢和較大的市場影響力米其林從19692002911、Cayenne、Panamera圖表27：最新一代保時捷911(992)所用輪胎標(biāo)記 圖表28：米其林為多個保時捷車型進(jìn)行輪胎配套車型輪胎標(biāo)記車型輪胎標(biāo)記GT3RSN0911NA0,NA1,NA2718Boxster/718CaymanNB0,NB1,NB2CayenneNC0,NC1,NC2PanameraND0,ND1,ND2MacanTaycanNE0,NE1,NE2NF0,NF1,NF2來源：米其林官網(wǎng)， 來源：米其林官網(wǎng)，法拉利是世界上最重要的豪華和高性能汽車制造商之一50296GTB。米其林296GTBPilotSport4sK1PilotSportCup2rK2，這兩款輪胎也使用了動態(tài)響應(yīng)技術(shù)（DynamicResponseTechnology、多胎面復(fù)合（Multi-TreadCompounding、波浪峰頂（WavySummit）等多個米其林創(chuàng)新技術(shù)。296GTB發(fā)周期和18個月的設(shè)計現(xiàn)已被批準(zhǔn)銷售。圖表29：米其林配套法拉利車型與對應(yīng)時間車型（年份）550Maranello(1996)CaliforniaT(2014)456M(1998)360Modena(1999)488GTB(2015)GTC4Lusso(2016)575MMaranello(2002)F430(2004)Portofino(2017)812Superfast(2017)599GTBFiorano(2006)California(2008)488Pista(2018)F8Tributo(2019)458Italia(2009)SF90Stradale(2020)599GTO(2010)Roma(2020)FF(2011)812Competizione(2021)F12Berlinetta(2012)PortofinoM(2021)458Speciale(2013)296GTB(2022)來源：米其林公司官網(wǎng)，三、跨界營銷持續(xù)提升品牌價值，借助賽車文化擴(kuò)大全球影響力BrandFinance1579.022-570.25、41.12、22.4020.3111122018LOGO圖表30：2018年開始米其林品牌價值蟬聯(lián)全球輪胎企業(yè)首位來源：輪胎商業(yè)，BrandFinance，19001889（Andre（EdouardMichelin）30001900192071926年，米其林指南開始給精致的高級餐館頒授星星，從最初的一顆星開始，到五年之后設(shè)立零、一、二及三星架構(gòu)。1936244300003圖表31：米其林指南對于不同評價的餐館給出不同的星級來源：米其林指南官網(wǎng)，、擬人化品牌LOGO深入人心，助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大影響力LOGOLOGOLOGO必比登（Bibendum）正是如此。18941898Bibendum2000圖表32：“必比登”形象與時俱進(jìn)來源：米其林指南公眾號，、堅持“從賽道到街道”的理念，借助賽車文化提升品牌知名度130241973-202034710373024241923902023246237借助賽道獲取的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗，米其林所推出的賽車輪胎性能也持續(xù)提升，從1998年，每4520214350km、250km/h75的民用四、并購實現(xiàn)全球化生產(chǎn)與銷售布局，向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定合資+采購”有機(jī)結(jié)合，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定安全8523（TechnicallySpecifiedRubberTSR)RibbedSmokedSheets，RSS)等。TSR、RSSTSR、RSS終端產(chǎn)品使用者：使用含有天然橡膠的橡膠制品，例如汽車廠商使用橡膠輪胎通過上游天然橡膠環(huán)節(jié)的布局可以省去中間經(jīng)銷商以及貿(mào)易商等環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化有助于輪胎企業(yè)有效降低生產(chǎn)成本。圖表33：天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈來源：米其林公司官網(wǎng)，圖表34：米其林在天然橡膠方面采用“自有+合資+采購”結(jié)合的供應(yīng)模式來源：米其林公司官網(wǎng)，、產(chǎn)銷端：源于歐洲走向世界，依靠收并購布局全球產(chǎn)銷網(wǎng)絡(luò)202212143、、31、26；74002600、2300220035、3130。圖表35：米其林生產(chǎn)設(shè)備目前主要布局在北美、歐洲和亞洲地區(qū)研發(fā)中心（個）生產(chǎn)工廠（個）經(jīng)銷商（個）員工（名）北美237230025000南美16508000歐洲243260067000亞洲331220024000非洲/印度/中東142508000來源：米其林公司公告，30-4020032023283.43110.9839.2，98.9134.9，75.3425.9。圖表36：2000-2023年米其林分地區(qū)營收(百萬歐元) 圖表37：米其林歐洲地區(qū)營收占比呈現(xiàn)下行趨勢來源：米其林公司公告， 來源：米其林公司公告，OTR8020182019圖表38：米其林從上世紀(jì)80年代開始加快全球化布局進(jìn)程時間事件1906米其林在意大利圖靈開設(shè)第一家在法國本土以外的工廠。米其林開設(shè)了英國的第一家工廠。19271931米其林開設(shè)了德國的第一家工廠。1934米其林開設(shè)了西班牙的第一家工廠。1981米其林在巴西開設(shè)了兩家工廠。1985米其林通過合資企業(yè)在亞洲啟動輪胎制造業(yè)務(wù)。1990米其林收購美國輪胎制造商UniroyalGoodrich。1995米其林開始在東歐進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)展。2001米其林成立上海米其林勇士輪胎，增強(qiáng)了在中國市場的影響力。2012第一條卡車輪胎在中國沈陽二廠下線。2013第一條乘用車與輕卡用輪胎在沈陽二廠下線。同年，第一條卡車輪胎在印度Chennai的新工廠下線。2014米其林收購巴西領(lǐng)先的數(shù)字車隊管理公司Sascar。2015米其林收了在輪胎銷商andAllopneus（40股）。2017米其林收購了美國領(lǐng)先的為車隊提供遠(yuǎn)程信息處理解決方案的公司NexTraq。2018米其林與美國住友公司聯(lián)合成立了合資企業(yè)TBC并成為該地區(qū)最大的乘用車和輕型卡車輪胎批發(fā)商，從而改善了其進(jìn)入北美市場的渠道。同年收購全球OTR輪胎領(lǐng)先企業(yè)Camso。2019米其林收購印尼輪胎企業(yè)Multistrada。來源：米其林公司公告，2018CamsoOTROTR2018Camso圖表39：Camso主要產(chǎn)品包括工程機(jī)械輪胎等OTR產(chǎn)品來源：Camso官網(wǎng)，2019Multistrada：PTMultistradaArahSaranaTBK18MultistradaMultistrada20202021圖表40：2020年Multistrada公司毛利率同比大幅提升來源：Multistrada公司公告，五、投資建議LOGO創(chuàng)新力：1368137.2、36.114、3以上，使用液體黃金輪胎的新能源轎車可提高5-102EV、豪華駕享、都市駕馭及超高性能四大系列液體黃ECVT車型均獨(dú)家配套液體黃金輪胎。宇通重T680ET5圖表41：傳統(tǒng)輪胎、綠胎、“液體黃金”性能比較傳統(tǒng)輪胎綠胎液體黃金胎面膠填料炭黑白炭黑液體黃金滾動阻力指數(shù)，抗?jié)窕笖?shù)，7368100(C100(B111(A/B級)110(A級)抗干滑及操縱性指數(shù)，耐磨性能指數(shù)，115100100103130來源：怡維怡橡膠研究院，品牌力：FIA、IDC、DCGP、環(huán)塔拉力等全球著名汽車賽事，依托賽事傳遞品牌精神。報告期內(nèi)，公司成為韓國最大賽事“CJSUPERRACEGTSUPERRACEPDKTMX-BOWCUP2023（國際785180經(jīng)營情況：下游需求回暖，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。2023202326040.9818.712023公司股東的凈利潤31億元左右，與上年同期相比，將增加17.68億元左右，同比增加132.77左右。圖表42：公司營業(yè)收入呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢 圖表43：23年前三季度公司歸母凈利潤同比大幅增長來源：同花順iFind， 來源：同花順iFind，、森麒麟：全球化布局有序推進(jìn)，持續(xù)提升智能化制造能力創(chuàng)新力：持續(xù)提升智能制造水平，提升生產(chǎn)效率。公司是業(yè)界較早推行智能制造的企業(yè)，智能制造水平在行業(yè)內(nèi)具有示范效應(yīng)，公司從智能中央控制系統(tǒng)、智能生產(chǎn)執(zhí)行系統(tǒng)、智能倉儲物流系統(tǒng)、智能檢測掃描系統(tǒng)、智能調(diào)度預(yù)警系統(tǒng)五個主要模塊，打造覆蓋研發(fā)及品牌力：在賽車運(yùn)動領(lǐng)域，公司持續(xù)國際化品牌戰(zhàn)略發(fā)展，穩(wěn)健布局英國、歐盟、美國、LANDSAILMotorsportGTGT10DriftKing2024麒麟品牌將成為繼路航品牌之后第二個正式踏入歐洲國際賽事的中國輪胎品牌；2023TopFire全球化:制定“833plus”戰(zhàn)略規(guī)劃，持續(xù)推進(jìn)全球化布局。根據(jù)公司公告，公司于20141000（泰國有6002002023（摩洛哥12001200“833plus”108（321，同3（中國、歐洲、北美）3plus202320233016.13009.411.612新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長，2023958.7949.535.837.9。受益于需求的復(fù)蘇，202324.6，13.6970.9。圖表44：近三年公司營收快速增長 圖表45：2023年公司歸母凈利潤同比大幅增長來源：同花順iFind， 來源：同花順iFind，7+5”戰(zhàn)略布局推動全球化進(jìn)程創(chuàng)新力：公司以國家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心、國家級工業(yè)設(shè)計中心、國家認(rèn)可實驗室為依托，NVH20183D20226品牌力：品牌力持續(xù)提升，配套市場優(yōu)勢顯著。根據(jù)公司公告，20236827.171112022150BrandFinance(品牌金融)發(fā)布“全球最具價Chnbrand20232022421072222002023年全球配套量近1300萬條，配套總量累計超過2億條。全球化：穩(wěn)步推進(jìn)“7+5”戰(zhàn)略布局，推動全球化進(jìn)程。根據(jù)公司公告，基于加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，公司實行“7+5”戰(zhàn)略布局（75。目前，公司在中國擁有招遠(yuǎn)、德州、柳州、荊門、長春5個生產(chǎn)基地，陜西和安徽工廠正進(jìn)行前期規(guī)劃，國內(nèi)的七大生產(chǎn)基地將形成對華北、華南、華中、西南、西北、東北和華東地區(qū)的全面覆蓋。在海外泰國、塞爾維亞建設(shè)了27+5經(jīng)營情況：26.10，28.342023201.6518.5813.86374.66。圖表46：23年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.3億元 圖表47：23年前三季度公司歸母凈利潤同比大幅增長來源：同花順iFind， 來源：同花順iFind，5X戰(zhàn)略計劃，23年業(yè)績迎來拐點創(chuàng)新力：TPIRFID品牌力：SEMA500全球化：20235X1055500500050002023600RCEP5222024經(jīng)營情況：海外基地逐步放量，202320232.002.701.8320231.802.401.872.4725233330。公司業(yè)績提升的主要原因在圖表48：公司歷史營業(yè)收入存在一定波動 圖表49：23年前三季度公司業(yè)績大幅提升來源：同花順iFind， 來源：同花順iFind，、米其林與國內(nèi)輪胎企業(yè)核心數(shù)據(jù)對比圖表50：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份營業(yè)收入（億元）對比米其林營業(yè)收入（億元） 賽輪輪胎營業(yè)收入（億元） 玲瓏輪胎營業(yè)收入（億元）森麒麟營業(yè)收入（億元） 通用股份營業(yè)收入（億元）250020001500100050002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022來源：，圖表51：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份凈利潤（億元）對比米其林凈利潤（億元） 賽輪輪胎凈利潤（億元） 玲瓏輪胎凈利潤（億元森麒麟凈利潤（億元） 通用股份凈利潤（億元）1601401201008060402002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022來源：，圖表52：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份研發(fā)支出（億元）對比米其林研發(fā)支出（億元） 賽輪輪胎研發(fā)支出（億元） 玲瓏輪胎研發(fā)支出（億元森麒麟研發(fā)支出（億元） 通用股份研發(fā)支出（億元）60504030201002016

2017

2018

2019

2020

2021

2022來源：，圖表53：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份研發(fā)投入占營收比例對比6.0%

米其林（%） 賽輪輪胎（%） 玲瓏輪胎（%）森麒麟（%） 通用股份（%）5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022來源：，圖表54：米其林與賽輪輪胎、森麒麟、玲瓏輪胎、通用股份綜合比較比較項目米其林賽輪輪胎比較項目米其林賽輪輪胎玲瓏輪胎森麒麟通用股份2022年營業(yè)收入（億元）2122.21219.02170.0662.9241.22022年凈利潤（億元）148.5314.282.928.010.15

乘用車與輕卡輪胎、卡車輪半鋼子午線輪胎、全鋼子午乘用及輕卡子午線輪胎、卡以輪輞尺寸17寸及以上的大主要產(chǎn)品為全鋼子午胎、半輪胎產(chǎn)品

胎以及特種輪胎（飛機(jī)輪胎

線輪胎和非公路輪胎

客車子午線輪胎和非公路輪尺寸高性能乘用車、輕卡輪

鋼子午胎和斜交輪胎、農(nóng)業(yè)輪胎等） 胎 胎產(chǎn)品為主2022年研發(fā)投入（億元） 51.81 6.21 7.48 1.21 0.922022年研發(fā)投入占營收比例（） 2.4 2.8 4.4 1.9 2.2在低滾阻、高耐磨、超強(qiáng)操控性、“1+2”全生命周期過百萬里程的輪胎、新能源輪胎等產(chǎn)品質(zhì)量性能和技術(shù)研究處于世界一流水平。建綠色輪胎，創(chuàng)新概念輪胎

成了全球首條百噸級的蒲公高度重視新能源“綠色輪胎公司杜仲膠輪胎在行業(yè)首次創(chuàng)新力

擁有液體黃金輪胎系列產(chǎn)英橡膠生產(chǎn)線，并設(shè)計制造”的研發(fā)制造，為國際少數(shù) 實現(xiàn)了合成型杜仲橡膠核心技術(shù)與差異化產(chǎn)品

VISION，新一代乘用車免充品，巨胎、礦卡胎等非公路了國內(nèi)首條3D打印標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格航空輪胎制造企業(yè)之一，具

(TPI)在全鋼子午胎中的連氣輪胎Uptis原型胎，使用

輪胎產(chǎn)品已經(jīng)走在行業(yè)前列聚氨酯輪胎和首條智能發(fā)電備航空輪胎產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)續(xù)化生產(chǎn)，使輪胎耐磨性提品牌價值與營銷

可持續(xù)材料生產(chǎn)的輪胎2018-2023年蟬聯(lián)BrandFinance《全球最具價值輪

入圍BrandFinance品牌價值評估機(jī)構(gòu)發(fā)布的2023年《全球最具價值輪胎品牌榜單

輪胎，自主開發(fā)了國內(nèi)第一條自修復(fù)輪胎自動化生產(chǎn)線，擁有國內(nèi)第一套自修復(fù)靜音綿一體化生產(chǎn)設(shè)備，并于2022年6月首家發(fā)布自修復(fù)靜音綿一體化輪胎在2020年至2023年連續(xù)四年上榜BrandFinance“全球最具價值輪胎品牌”榜

、制造及銷售能力，近年來在多次國際國內(nèi)權(quán)威第三方獨(dú)立輪胎測評中取得

升30以上2023年，千里馬品牌再次入選中國500最具價值品牌。根據(jù)英國《Tyrepress》發(fā)胎品牌榜單》第一名

》，位列輪胎行業(yè)第11位，單，，是唯一連續(xù)四年上榜比肩國際知名輪胎品牌的成

布的“2023年度全球輪胎在130余年的發(fā)展歷程中參與過汽車?yán)﹀\標(biāo)賽、勒芒24小時耐力賽等諸多賽事，

成為中國最具價值的輪胎品牌。韓國最大賽事“CJ

的中國輪胎品牌

績旗下路航輪胎LANDSAILMotorsportGT超跑車隊在國內(nèi)GT賽事中多次贏得全場冠軍、車手冠軍及車隊總冠

企業(yè)36強(qiáng)排行榜”，公司位列世界輪胎企業(yè)第34位。以汽車?yán)﹀\標(biāo)賽為例，

SUPERRACEGTCLASS”的新產(chǎn)品FLASHHERO參加日本軍；2023年10月，森麒麟成品牌力

賽車賽事

1973-2020年