肉雞的崩盤給雞蛋敲響了警鐘

一、雞蛋概述雞蛋是最主要的禽蛋品種，約占我國禽蛋總產量的85%。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2018年我國禽蛋總產量為3128萬噸，據(jù)此推算2018年我國雞蛋產量約為2658.8萬噸，占全球總產量的40%，已連續(xù)32年保持全球產量第一位。而2018年豬肉產量是5404萬噸，魚產量是3818萬噸，禽肉產量是1994萬噸，牛肉產量是644萬噸，羊肉產量是475萬噸。禽蛋產量等于禽牛羊肉產量之和。雞蛋產品可以分為未經加工的鮮雞蛋和以鮮雞蛋為原料加工而成的蛋制品兩種。在所有雞蛋消費中，鮮雞蛋消費超過90%，占主導地位，蛋制品消費不足10%。從消費結構來看，家庭消費占據(jù)主導。據(jù)統(tǒng)計，2015年我國鮮蛋終端消費中，有56%為家庭消費，26%為戶外消費（包括餐飲行業(yè)和企業(yè)食堂消費），18%為工業(yè)消費（包括保潔蛋、食品行業(yè)及深加工等）。隨著時間的推移工業(yè)消費占比逐步增加。戶外消費和工業(yè)消費的集中采購屬性對雞蛋價格影響很大，也是造成雞蛋季節(jié)性特點的原因之一。我國蛋雞從品種來源可以分為進口和國產兩種，從蛋殼顏色上主要分為褐殼蛋雞和粉殼蛋雞，目前市場主要品種是進口海蘭系列、羅曼系列、伊莎系列，國產有京系列、大午金鳳系列、農大系列等。蛋雞1-120天不產蛋，120天后進入產蛋期，其中產蛋率超過90%的高峰期普遍有6-8個月左右，最高峰期可達95%以上，后期產蛋率逐漸下滑，大概到500天以上蛋率掉到8成甚至更低，養(yǎng)殖利潤下滑，淘汰完成后結束一個養(yǎng)殖周期。我國禽蛋生產主要集中在山東、河南、河北、遼寧、江蘇、湖北、安徽、四川、吉林、黑龍江等十個省區(qū)。十個省區(qū)禽蛋產量之和占全國禽蛋總量的比重逐年增大。2017年，十個省區(qū)禽蛋產量之和為2385.7萬噸，比重為77%。主要產蛋省都是北方農業(yè)大省和人口大省，近年來南方產量在增多。雞蛋物流流向較為明晰，可以簡單概括為從產量較大的華北、東北等地區(qū)流向東南、華南地區(qū)以及北京、天津、上海等大城市。根據(jù)數(shù)據(jù)測算，雞蛋流出量較大的省份包括河北（約178萬噸）、河南（約169萬噸）、遼寧（約134萬噸）、山東（約83萬噸）等省。供需缺口最大的是廣東省，每年流入量約為162萬噸，其次為上海（約75萬噸）、浙江（約64萬噸）、北京（約51萬噸）等地，其他絕大部分省份總體上處于供求平衡狀態(tài)。比較特別的流向是大連流向青島周邊，東北紅蛋河北粉蛋流向廣東福建，雞蛋物流走綠色通道不收高速費，各個地區(qū)物流都很發(fā)達，雞蛋期貨上市后報價體系透明，各地報價差價多是物流+固定費用，比如銷區(qū)漲價產區(qū)自然跟漲，反之亦然，不跟要么收不到貨要么利潤受損。蛋雞養(yǎng)殖成本及利潤：雞蛋主要由蛋雞進食飼料后轉化，主要構成是玉米、豆粕，其次有石粉麩皮油脂氨基酸預混料等，玉米和豆粕大概占飼料成本有80%左右，正常高峰期料蛋比在2-2.2：1，全程2.5:1，目前成本大致計算1.2元每斤左右，算下來全程飼料成本3元/斤左右，一般養(yǎng)殖戶通過觀測每日飼料消耗成本和雞蛋產出差值計算利潤情況，不注重人工或者折舊成本，但規(guī)模化養(yǎng)殖場需要考慮，所以雞蛋養(yǎng)殖和工業(yè)品不一樣，規(guī)模場成本是高于散戶的，最低也在3.3-3.5元/斤左右。從17年6、7月開始雞蛋進入新養(yǎng)殖盈利期，除了今年春節(jié)短暫價格暴跌后觸碰成本線，一直盈利，從歷史上看基本沒有超過1年盈利的時期，以前叫雞蛋是三年周期大中小年，現(xiàn)在完全打破了過去的規(guī)律，最近價格上漲幅度很快，高價在向2014年靠近。今年不僅盈利沒有縮減，還超過了18年的盈利水平。二、雞蛋供需1.

蛋雞存欄情況峪口禽業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月份全國在產商品代蛋雞月均存欄（理論值）達到9.73億只，較去年同期的8.63億只，增加了1.10億只，增幅達到12.7%。但比歷年同期平均存欄10.09億只，減少了0.36億只，同比降幅為3.6%。數(shù)據(jù)體現(xiàn)了在產存欄不高，逐步恢復的狀態(tài)，主要是前期淘汰的蛋雞是2017年下半年高補欄的那批雞，導致今年上半年供應沒明顯上升。2.蛋雞補欄情況峪口禽業(yè)數(shù)據(jù)顯示今年上半年，全國商雛月均銷量為11265萬只，較去年同期的9168萬只，增加了2097萬只，增幅為22.9%。比歷年同期均值9751萬只，增加了1514萬只，同比增幅為15.5%。持續(xù)高盈利+正常春天補欄季造就了上半年高補欄的事實，但是6月現(xiàn)貨大跌，肉禽價格崩盤，導致7月往后訂雞進度走慢，熱度下滑。3.蛋雞淘汰情況卓創(chuàng)資訊對全國的14個重點產區(qū)20個代表市場的淘汰雞日齡進行監(jiān)測統(tǒng)計，本周淘汰雞平均淘汰日齡510天，環(huán)比上月末提前5天，其中最高淘汰日齡為520天，最低淘汰日齡為500天。5月雞蛋現(xiàn)貨接近歷史高價，淘雞意愿不足，6月以來現(xiàn)貨價格下跌，淘雞積極性顯著增加，端午節(jié)前后淘掉不少，最近趨緩。4.后備蛋雞情況3-6月的補欄量均處在高位，而季節(jié)性上3-5月的高補欄量正常，6月是不正常的，6月份數(shù)據(jù)監(jiān)測的全國18家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為5155萬羽，環(huán)比跌幅6.07%，同比漲幅53.97%。這批雞的開產將會對供應產生沖擊，大約在10月后。三、雞蛋行業(yè)新變化1.蛋雞存欄將持續(xù)恢復，粉蛋占比提高由于2017年下半年以來的持續(xù)盈利周期已近2年，2018年在淘汰老雞獲利后，補欄積極性高脹，2018年四季度后種雞廠孵化率逐步攀升，今年春季達到滿負荷狀態(tài)。又因為紅雞過去一兩年雞滑液囊支原體?。∕S）的較大范圍發(fā)展，粉雞獨特的經濟性凸顯，擴張速度明顯快于紅雞，且有部分地區(qū)紅轉粉的現(xiàn)象。通過我們取得數(shù)據(jù)得知，19年一季度全國范圍內蛋雞補欄增量10-15%左右。增加的主要原因散戶是受18年盈利影響帶動擴產，而規(guī)?；髽I(yè)是受正常排產和少量生豬非瘟缺口帶來雞蛋替代的樂觀情緒影響而增加養(yǎng)殖量。2.淘雞與雞蛋價差偏大2019年年后，淘汰雞及白羽肉雞價格均處于高位，但是與往年不同的是淘汰雞價格處于高位而雞蛋價格卻處于低位，后期雞蛋價格補漲，但淘雞與雞蛋價差仍保持高位。淘汰雞高位一方面受到白羽肉雞產能受限價格高企帶動，另一方面是受到豬瘟帶來的蛋白替代影響，助推了禽類市場的牛市。5-6月即使肉雞肉鴨崩盤，淘雞價格跌幅不大，肉雞肉鴨反彈時，淘雞價格早已突破前高，部分地區(qū)達到7元/斤的歷史天價，根據(jù)我們數(shù)據(jù)統(tǒng)計淘雞和雞蛋價差一般圍繞一塊錢左右波動，而很多地區(qū)淘雞雞蛋價差已超2元，雞蛋價格如果走弱，將會刺激養(yǎng)殖戶的神經，刺激淘汰。在養(yǎng)殖低價，淘汰雞價格居高的情況下，出現(xiàn)了一個現(xiàn)象。如果按6-6.5元/斤以上淘汰，淘雞錢26-28元左右，基本上可以重新養(yǎng)一批雞到開產，然后又能產生現(xiàn)金流，這意味著養(yǎng)殖戶不用重新投資就可以更新產蛋雞群，所以從低價時期就出現(xiàn)了淘汰然后直接上大日齡青年雞的現(xiàn)象，甚至105-110天日齡，淘汰老雞后進購青年雞的方式成為了趨勢，有個青年雞的蓄水池，雞蛋價格波動變得更平滑，有利于規(guī)?；臄U張。假如淘汰雞價格漲到8-10元/斤，蛋價在5元/斤時，一個月產蛋利潤大約在7-8元，而淘汰雞每斤波動1元，影響收益在4塊多，所以說淘汰雞價格足夠高時，養(yǎng)殖戶對淘汰雞價格的恐高心理都可能超過蛋價現(xiàn)實盈利的誘惑。另外考慮一件事情，淘汰雞正常淘汰日齡是穩(wěn)定在一個區(qū)間內，如果全國淘雞日齡整體提前10天，對應存欄降低2000-3000萬，約等于今年單月最大補欄同比增量，所以淘汰雞的提前淘汰改變了存欄恢復的節(jié)奏，支持蛋價高位。3.非洲豬瘟帶來的蛋白缺口豬肉是我國最大的肉類消費品種，可占全部肉類消費的60%以上，因而豬肉產量的下降利好其替代品消費。2018年我國豬牛羊禽肉產量8517萬噸，其中，豬肉產量5404萬噸，占比63.45%，禽肉產量1994萬噸，占比23.41%，牛肉羊肉產量分別為644、475萬噸，分別占比7.56%、5.58%。豬肉產量下降則會造成蛋白消費缺口，若生豬產能下降30%，則在消費不變、消費下降10%、消費下降20%的情況下缺口分別為1621.2萬噸、1080.8萬噸、540.4萬噸，這部分居民缺失的蛋白需求被進口肉和國內禽、反芻等增量替代。4.種蛋轉商對于雞蛋影響更大的是817情況，817種蛋是商品代褐殼蛋雞和817種公雞受精后下的蛋，由于種蛋成本就是商品雞蛋+受精費用，所以一旦種蛋價格低于成本，就有轉商出現(xiàn)。在了解種蛋轉商之前，首先要了解一陣肉雞崩盤是怎么回事，5月29日開始，肉雞苗從10元大關開始快速跳水，6月25日前后主產區(qū)均價跌至1元每羽左右，實際成交低至0.8元亦可，隨后持續(xù)反彈至4.5元/羽左右。2018年以前受國外禽流感影響，肉種雞年引種量持續(xù)低于75萬套，導致肉雞很早就有一個熊轉牛的預期，所以18年開始肉雞價格就在不斷地上漲，非洲豬瘟發(fā)生后，肉雞的擴張愈演愈烈，隨之而來的替代效應推升價格在高位維持的時間也遠遠超過預期，按常規(guī)推斷白羽肉雞40多天的出欄周期，從來沒有過持續(xù)一年盈利的情況，在這樣景氣周期下，出現(xiàn)大廠即將淘汰的肉種雞也被小廠接過來繼續(xù)養(yǎng)，供應持續(xù)非正常增加，在這種情況下肉雞苗還在繼續(xù)漲價，補欄熱情高漲，直到10元/羽的天價，導致肉雞成本已經達到5元/斤左右，而毛雞價格好的時候也就5.3-5.4元/斤，養(yǎng)殖利潤反而不如去年高，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖積極性下滑，5月飼料價格的上漲，大大打擊了養(yǎng)殖戶的熱情，而且前期持續(xù)增加的供應和節(jié)日消費結束等利空疊加，共同鑄就了雞苗雞價雙跌的趨勢，養(yǎng)殖戶觀望和出貨情緒漸濃，結果雞苗訂單毀約愈演愈烈，種雞場賣不掉雞苗再更低價格甩賣，屠宰場也借勢欺負合同雞，40多天正常出欄不收，先低價收市場雞，高價的合同雞等50多天再收，導致帶合同的養(yǎng)殖戶也利益受損。通過這件事情我們也可以看出，這種崩盤式下跌對凈化肉雞市場起到正面作用，受非洲豬瘟影響，前期賭禽類大牛市的人太多，大廠小廠各種超量賣雞苗，養(yǎng)殖戶加速擴大養(yǎng)殖量，價格崩盤后，老種雞加速淘汰，補欄量下滑，后期供應較高點下降是必然，在中秋消費旺季時動物蛋白市場的缺口會更顯著，1-2個月后價格有望重新反彈到高位。5.替代效應此文件是發(fā)改委對農業(yè)部和畜牧業(yè)協(xié)會關于提供當前生豬生產形勢和豬肉替代品有關情況的函，反應了生豬生產形勢的嚴峻和尋求替代品抑制豬肉價格的設想。替代在餐飲和食堂等集中采購類型中比較明顯，居民的消費并未有明顯征兆。集中采購對成本的敏感度遠大于居民，此次豬瘟還涉及到食品安全問題，我們了解到有的機關和學校食堂是不讓進豬肉的，因為食品安全在這幾個地方都是高壓線，沒人敢觸碰，但是食堂很多都是有公司承包，他們是盈利性質，對成本的敏感度是很高的，采購哪些食材都有計劃平衡成本，豬價已經漲起來，后面還有更高的價格，現(xiàn)在已經有增加禽肉禽蛋的案例，只是替代用雞蛋的比例能有多少，全國范圍沒有絕對的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。另外就是肉荒式替代，例如，菜市場肉供應少了，等你下班去菜場買菜無肉可買，只能買其他肉蛋，肉的價格可以控制，消費者也可以去適應接受，但是肉的供應量減少是一定的，冷凍肉類由于口感的不同，下游接受度差。因而未來恐慌性拋售結束后這種替代會出現(xiàn)，那么會對蛋價產生較大刺激。香港豬肉零售價高達130港幣一斤，6月以來香港活豬進口量減少60%左右，拍賣價格上漲超200%，香港是自由市場經濟，又和內地消費習慣最為貼近，是價格反應供需的很好參考標的，后期內地的缺口也有可能到達到這種程度，若國家沒有政策干預，豬價很難想象會到一個多么夸張的價格，所以對四季度甚至明年物價大環(huán)境對雞蛋的影響要重視。四、總結首先，今年產業(yè)方在高盈利高補欄背景下的做空是很難改變的思路，資金方在豬瘟背景下的做多也不會在上半場就集體叛變，只要雞蛋現(xiàn)貨不能徹底證偽（類似于背離生豬和季節(jié)性旺季持續(xù)走弱），兩方激斗就會長久糾纏下去。其次，隨著豬肉價格不斷上漲，肉類缺口存在，雞蛋會帶來替代利多，在肉類缺口沒有彌補之前，淘雞價格在高位支撐著每一次現(xiàn)貨急跌后淘汰去產能的邏輯，當然豬也很難讓雞蛋漲到6、7塊錢的位置，但是我們認為他更可能會讓雞蛋很難回到2塊錢的水平，圍繞著4元上下波動，那么淡季不淡的價格將可能長周期出現(xiàn)。同時需要注意，替代是有限度的，肉雞的崩盤給雞蛋敲響了警鐘，可以預計到的是雞蛋也有可能出現(xiàn)類似于肉雞的一段急跌，這將出現(xiàn)在替代穩(wěn)定，供應連續(xù)激增的某一階段。A從策略上看雞蛋期貨的思路還是以長期看多，遠月為主，交易替代主導下價格中樞上移的邏輯。關于玉米、豆粕期貨的影響：第一，非洲豬瘟在某些嚴重的省份早期集中爆發(fā)后，養(yǎng)殖密度降到一定程度，傳染速度降低，疫情非100%致死率，而其他沒有疫情的省份在高養(yǎng)殖密度下，防疫最終還是出現(xiàn)了問題，未來防疫手段的更新，養(yǎng)殖密度的拉開，即使疫苗沒有出現(xiàn)，非瘟的影響也會逐漸降低，存欄的下降在某一刻會停止企穩(wěn)最終回升，推測這個時期出現(xiàn)在主產省無例外的全部拋售結束后，目前來看四季度存欄底部可能就會出現(xiàn)。第二，替代品存欄的恢復，國家對替代品養(yǎng)殖的大力提倡，使得替代品在高盈利的情況下存欄持續(xù)增長，可以從飼料數(shù)據(jù)中側面反映，今年豬的大減欄并沒有帶來同比例的飼料需求的下降，預計2019年全年飼料減量在個位數(shù)變動，6月禽類大崩，帶著禽料需求下去，豆粕現(xiàn)貨也較為疲軟，但目前已經止跌回升，下游需要補庫拿貨。這說明禽、水產、反芻的韌性是很強