論股利分配過(guò)程中的稅務(wù)籌劃

論股利分配過(guò)程中的稅務(wù)籌劃一、有投資機(jī)會(huì)的公司采用剩余股利的稅務(wù)籌劃

分配股利剩余股利政策是在公司有良好的投資機(jī)會(huì)或公司正處于成長(zhǎng)階段時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）測(cè)算出投資所需追加的權(quán)益資本，先從當(dāng)年的凈利潤(rùn)中提取一定比例的留成，以滿(mǎn)足投資所需追加權(quán)益資本的需要，然后將剩余的利潤(rùn)作為股利分配。

采用剩余股利政策的先決條件是公司要有良好的投資機(jī)會(huì)，并且該投資機(jī)會(huì)的預(yù)期收益率高于股東要求的必要收益率，這樣，股東才愿意接受被投資公司將凈利潤(rùn)優(yōu)先滿(mǎn)足公司投資需要的前提下，再將可能剩余的部分發(fā)放現(xiàn)金股利，甚至不發(fā)放股利。運(yùn)用剩余股利政策時(shí)，一般按如下四個(gè)步驟進(jìn)行：1）設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與負(fù)債資本之間的最優(yōu)比例；2）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下，投資所需的股東權(quán)益總額；3）最大限度地使用保留盈余來(lái)滿(mǎn)足投資方案中所需追加的權(quán)益資本數(shù)額；4）投資方案所需追加的權(quán)益資本小于或等于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利，則將凈利潤(rùn)中相當(dāng)于投資方案中需追加的權(quán)益資本數(shù)額作為留存收益，將剩余部分用于發(fā)放現(xiàn)金股利給股東。

例如，A公司某年稅后凈利為1500萬(wàn)元，下一年的投資計(jì)劃要追加投資額2000萬(wàn)元，該公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，負(fù)債資本占40%.按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算出投資方案需追加的權(quán)益資本數(shù)額為2000×60%=1200萬(wàn)元。此數(shù)額比當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元小，因此，該公司應(yīng)確定留存收益1200萬(wàn)元，以滿(mǎn)足投資所需追加的權(quán)益資本的需要后，其剩余部分300萬(wàn)元，可用于發(fā)放現(xiàn)金股利給股東。如果投資所需追加的權(quán)益資本大于該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元，該公司應(yīng)將當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元全部留存，不發(fā)放現(xiàn)金股利，其差額部分還需依靠發(fā)放新的股票籌資來(lái)滿(mǎn)足投資需要。我們把股息支付與投資機(jī)會(huì)所需資金的關(guān)系作圖如下：從圖中可以看出該公司投資需追加的資金量越多，則支付的股息越少；當(dāng)公司沒(méi)有投資機(jī)會(huì)，無(wú)需追加投資時(shí)，該公司的1500萬(wàn)元凈利潤(rùn)可全部用于發(fā)放現(xiàn)金股利；當(dāng)投資機(jī)會(huì)需要追加資金總額2500萬(wàn)元時(shí)（含權(quán)益和負(fù)債），則該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的1500萬(wàn)元凈利潤(rùn)正好滿(mǎn)足所需追加的權(quán)益資金2500×60%=1500萬(wàn)元，全部用于留存盈余，不得分配股利；當(dāng)該公司投資機(jī)會(huì)需追加資金總額超過(guò)2500萬(wàn)元時(shí)，則該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的1500萬(wàn)元凈利潤(rùn)還不能滿(mǎn)足需要，則1500萬(wàn)元凈利潤(rùn)全部用于留存后，其不足部分需依增發(fā)新股票籌集資金來(lái)維持。對(duì)股東來(lái)說(shuō)，采用剩余股利政策的好處是，少分配現(xiàn)金股利或不分配現(xiàn)金股利可以避免股東繳納較高的股利所得稅，保證股東盡量繳納較少的股利所得稅，或可推遲繳納所得稅（以后多發(fā)現(xiàn)金股利）。由于該公司有良好的投資機(jī)會(huì)，股東會(huì)對(duì)公司未來(lái)獲利能力有較好的預(yù)期，因而，其股票價(jià)格可能會(huì)上升。這時(shí)股東可以通過(guò)出售手中的股票而獲得資本利得。這樣，股東只需繳納較現(xiàn)金股利更低的所得稅，目前在我國(guó)甚至還不需要繳納資本利得所得稅，并且也不會(huì)影響老股東的控制權(quán)。因此，剩余股利政策一般會(huì)受到持股比例較大，股利收入較多的大股東們的歡迎。對(duì)于公司本身而言，良好的投資機(jī)會(huì)所需資金通過(guò)留存收益解決，一方面簡(jiǎn)便易行，減少籌資工作量；另一方面，節(jié)約了籌資費(fèi)用，降低了資本成本。如果公司不通過(guò)留存收益滿(mǎn)足投資所需資金，而是通過(guò)重新發(fā)行股票籌資，可能會(huì)增加較多的籌資成本、甚至影響原股東的控股比例。

二、成長(zhǎng)公司發(fā)放股票股利的稅務(wù)籌劃

股票股利是指公司增發(fā)股票作為股利支付給股東，即公司將應(yīng)分配給股東的股利以股票的形式發(fā)放給股東。股票股利并不直接增加股東的財(cái)富（可能間接增加股東的財(cái)富），不會(huì)導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，因而不是公司的資金使用。同時(shí)，也并不因此而減少公司的所有者權(quán)益，但會(huì)引起公司所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，公司發(fā)行在外的股份數(shù)量增加，股東的持股數(shù)量會(huì)增加，每股凈資產(chǎn)會(huì)下降，每股收益會(huì)相應(yīng)地下降，從而會(huì)引起股票價(jià)格發(fā)生變動(dòng)（下降），各股東持股比例保持不變。

假設(shè)某公司分配股票股利之前的資本結(jié)構(gòu)如下：

股本（1000萬(wàn)股，每股1元）1000萬(wàn)元

資本公積4000萬(wàn)元

留存收益2000萬(wàn)元

合計(jì)7000萬(wàn)元

假設(shè)該公司宣布發(fā)放股票股利，每10股送2股，發(fā)放200萬(wàn)股股票股利，當(dāng)時(shí)該股票的每股市價(jià)為5元，需用200萬(wàn)股×5元=1000萬(wàn)元留存收益發(fā)放股票股利。該公司分配股票股利以后的資本結(jié)構(gòu)如下：

股本（1200萬(wàn)股，每股1元）1200萬(wàn)元

資本公積4800萬(wàn)元

留存收益1000萬(wàn)元

合計(jì)7000萬(wàn)元

假設(shè)分配股票股利之前，該公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)600萬(wàn)元，則每股收益為0.6元=600/1000，每股凈資產(chǎn)為7元=7000/1000.分配股票股利后，每股收益則為600/1200=0.5元，每股凈資產(chǎn)為5.83元=7000/1200.

（1）股票股利對(duì)股東的意義：如果公司不支付現(xiàn)金股利，而是發(fā)放股票股利，那么，股東將能得到什么呢？從理論上講，股東得到的是公司增發(fā)的股票，即股東手中持有的股票數(shù)量增加了，但沒(méi)有影響股東的持股比例。在其他條件不變的前提下，股票的市價(jià)會(huì)下跌，但他們持有股票的總價(jià)仍和以前一樣。例如，

公司在公開(kāi)市場(chǎng)上購(gòu)回股票時(shí)，將如同其他投資者一樣，要通過(guò)經(jīng)紀(jì)商的接線(xiàn)搭橋。證券交易管理委員會(huì)規(guī)定的某些條款限制了公司收購(gòu)股票的出價(jià)方式，從而使公司需要花費(fèi)很長(zhǎng)時(shí)間才能收購(gòu)到較多的公司的股票。因此，公司需要收購(gòu)較多股票時(shí)，采用按較高價(jià)格向股東直接收購(gòu)的方法較好。

相對(duì)于股東來(lái)說(shuō)股票回購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)有：股票回購(gòu)使股東獲得的是資本利得，與現(xiàn)金股利相比在稅率上具有明顯的好處；當(dāng)公司實(shí)施股票回購(gòu)時(shí)，股東需要決定是否要出售股票，這種決定是由股東自愿選擇的，但若公司發(fā)放現(xiàn)金股利，股東必須被動(dòng)地接受，無(wú)選擇的余地。

股票回購(gòu)對(duì)股東來(lái)說(shuō)也有如下缺點(diǎn)：一般認(rèn)為現(xiàn)金股利的發(fā)放比股票回購(gòu)可靠性強(qiáng)，這也是現(xiàn)金股利比股票回購(gòu)將產(chǎn)生更大的股票市價(jià)上漲的原因；股東很難真實(shí)地了解公司作出股票回購(gòu)決策的真正目的，存在信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題；公司為避免損害未出售股票的股東的利益，可能不會(huì)確定較高的回購(gòu)價(jià)格。

股票回購(gòu)并不是隨意可以進(jìn)行的，各國(guó)對(duì)股票回購(gòu)均有嚴(yán)格的法律規(guī)定。為了保護(hù)債權(quán)人的利益，維護(hù)證券市場(chǎng)的交易秩序，各國(guó)法律都對(duì)股票回購(gòu)作出了較具體的規(guī)定。公司回購(gòu)其股票，除無(wú)償收回以外，都無(wú)異于股東退股和公司資本減少，而公司資本減少則從根本上動(dòng)搖了公司的資本基礎(chǔ)，削弱了對(duì)公司債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)保障。

股票回購(gòu)，使公司持有自己的股票，成為自己的股東，公司的法律地位與股東的法律地位一樣，公司與股東之間的法律關(guān)系發(fā)生了混淆，這便背離了公司與股東原本具有的法律含義。

上市公司回購(gòu)本公司的股票，易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，或?qū)σ幌盗胸?cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行人為操縱，加劇了公司行為的非規(guī)范化，使股東蒙受損失。

正因?yàn)楣善被刭?gòu)存在許多負(fù)面影響，各國(guó)法律對(duì)上市公司回購(gòu)股票的條件作出了嚴(yán)格的規(guī)定，以便抑制其負(fù)面作用的產(chǎn)生。

在國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)，股票回購(gòu)是一種合法的公司行為。但由于股票回購(gòu)不可避免地會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)，并涉及內(nèi)幕交易，世界各國(guó)對(duì)上市公司