互聯(lián)網(wǎng)信息行業(yè)培訓(xùn)框架(初級(jí)篇)：成績(jī)斐然再起征程

2摘要1、我們的研究框架適用于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，側(cè)重的是互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容/信息平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)分為消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和政府互聯(lián)網(wǎng)。本框架側(cè)重消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超數(shù)十萬(wàn)億。通過(guò)互聯(lián)互通，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及其載體在信息交互和交易履約層面為用戶(hù)提供價(jià)值，可分為泛內(nèi)容和泛電商兩大類(lèi)。本報(bào)告?zhèn)戎氐姆簝?nèi)容類(lèi)別本質(zhì)在于信息的重塑，包含信息的生產(chǎn)、分發(fā)、接收三個(gè)環(huán)節(jié)。2、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展歷經(jīng)三個(gè)主要階段，其演進(jìn)主要由技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新推動(dòng)。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的演進(jìn)主要由技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新推動(dòng)。歷經(jīng)PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期（1980s~2008），移動(dòng)/智能互聯(lián)網(wǎng)（2008~2020），互聯(lián)網(wǎng)+（2020~）三個(gè)階段?；ヂ?lián)網(wǎng)不同細(xì)分領(lǐng)域所處周期位置差異較大，傳統(tǒng)領(lǐng)域如搜索引擎、社交處于成熟期或衰退期的邊緣，而如AI、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的涌現(xiàn)正創(chuàng)造新的需求和業(yè)態(tài)。相比于海外，國(guó)內(nèi)起步晚，進(jìn)步快，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)階段憑借技術(shù)和商業(yè)模式創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在AI、6G等尖端領(lǐng)域進(jìn)行探索，積極參與全球市場(chǎng)和資本競(jìng)爭(zhēng)，從主場(chǎng)防御走向客場(chǎng)進(jìn)攻。3、互聯(lián)網(wǎng)競(jìng)爭(zhēng)模型主要是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)模式下的競(jìng)爭(zhēng)，由規(guī)模之爭(zhēng)向效率之爭(zhēng)和生態(tài)之爭(zhēng)過(guò)渡?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)曾信奉“流量為王”

，源于“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”

。隨著業(yè)務(wù)復(fù)雜度變高，用戶(hù)要求變化，“四力模型”下，規(guī)模之爭(zhēng)走向效率之爭(zhēng)，流量變現(xiàn)走向產(chǎn)品變現(xiàn)。與此同時(shí)，平臺(tái)效率的邊際收益逐漸衰減，產(chǎn)品調(diào)性、社區(qū)氛圍、個(gè)性化、隱私等非效率因素的價(jià)值逐漸凸顯，主次矛盾時(shí)有調(diào)換；供給端，部分成本（如推理算力、畫(huà)風(fēng)審核）難以邊際攤薄。特定環(huán)境下，供需雙方共同推動(dòng)行業(yè)從效率之爭(zhēng)走向生態(tài)之爭(zhēng)。4、核心公司文娛（騰訊控股，網(wǎng)易，快手-W，嗶哩嗶哩-W，云音樂(lè)，閱文集團(tuán)、IQ）；社交媒體（微博，知乎，META）；搜索（百度集團(tuán)-SW，GOOG），OTA（同城旅行）；工具（金山辦公，美圖公司）；在線教育（有道，EDU，粉筆）；在線醫(yī)療（阿里健康）；本地生活（美團(tuán)-W，貝殼-W）；網(wǎng)絡(luò)零售（阿里巴巴-SW，京東集團(tuán)-SW）……資料來(lái)源：浙商證券研究所風(fēng)險(xiǎn)提示3消費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，影響游戲，廣告、電商等行業(yè)需求提升；美國(guó)加息，港股出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，估值承壓；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)，主要在游戲、金融服務(wù)領(lǐng)域；關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。1.

行業(yè)概況：定義與范疇1.1 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)概念：信息與交易資料來(lái)源：浙商證券研究所互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)指的是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提供服務(wù)和產(chǎn)品的集合?；ヂ?lián)網(wǎng)分為消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)

(又稱(chēng)消費(fèi)級(jí)互聯(lián)網(wǎng))，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和政府互聯(lián)網(wǎng)，我們研究的是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，是以個(gè)人為用戶(hù)，以日常生活為應(yīng)用場(chǎng)景的應(yīng)用形式，滿(mǎn)足消費(fèi)者在互聯(lián)網(wǎng)中的消費(fèi)需求而生的互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)型，行業(yè)規(guī)模超數(shù)十萬(wàn)億。通過(guò)互聯(lián)互通，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及其載體在信息交互和交易履約層面為用戶(hù)提供價(jià)值，可分為泛內(nèi)容和泛電商兩大類(lèi)。其中，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容/信息平臺(tái)的本質(zhì)在于信息的重塑，包含信息的生產(chǎn)、分發(fā)、接收三個(gè)環(huán)節(jié)。價(jià)值錨點(diǎn)交易信息為消費(fèi)者和商家提供安全便捷的交易場(chǎng)景和工具為信息生產(chǎn)者和消費(fèi)者提供高效的渠道和工具游戲社 廣 …交 告 …電商本地生活……信息生產(chǎn)信息分發(fā)信息接收互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容/信息平臺(tái)本 質(zhì)信息的重塑5互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政府互聯(lián)網(wǎng)1.2 互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)概念：基建與應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上游主要為互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)支撐類(lèi)設(shè)施，包括硬件設(shè)施和軟件設(shè)施，下游主要為可以按應(yīng)用場(chǎng)景區(qū)分的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，行業(yè)主體多見(jiàn)以平臺(tái)方式提供產(chǎn)品和服務(wù)。上游下游互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)硬件支撐互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)軟件支撐網(wǎng)絡(luò)設(shè)備提供商（中國(guó)移動(dòng)等，提供基礎(chǔ)設(shè)施如基站、光纖等）硬件設(shè)備制造商（如服務(wù)器制造商、路由器制造商等）操作系統(tǒng)(Windows、macOS等）軟件開(kāi)發(fā)（編程語(yǔ)言、編譯器、數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)等）應(yīng)用軟件（如瀏覽器、安全軟件等）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)效率工具在線醫(yī)療物流配送通訊社交娛樂(lè) 搜索在線教育在線旅行金融電商 生活服務(wù)資料來(lái)源：WIND，浙商證券研究所其他人力資源6本報(bào)告的研究框架主要適用于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，為互聯(lián)網(wǎng)整體產(chǎn)業(yè)鏈下游。1.

產(chǎn)業(yè)生命周期：三階段資料來(lái)源：電管局，工信部，新華社，公司官網(wǎng)，百度百科，CNNIC，Statista，浙商證券研究所02 歷史沿革：中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的30年，彎道超車(chē)致全球領(lǐng)先81994年4月，中國(guó)實(shí)現(xiàn)與國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)的第一條TCP/IP全功能鏈接，成為互聯(lián)網(wǎng)大家庭中一員，比美國(guó)起步晚了約25年。歷經(jīng)30年，國(guó)內(nèi)充分學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)，利用龐大獨(dú)立的市場(chǎng)，吸取海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，在玩法和商業(yè)模式上進(jìn)行創(chuàng)新，涌現(xiàn)了微信、抖音、美團(tuán)、支付寶等優(yōu)秀產(chǎn)品。目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在AI、6G等尖端領(lǐng)域進(jìn)行探索，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)飽和度不斷提升，積極參與全球市場(chǎng)和資本競(jìng)爭(zhēng)，從主場(chǎng)防御走向客場(chǎng)進(jìn)攻。防火長(zhǎng)城（1996-）GreatFirewallof

China產(chǎn)業(yè)成熟度高vs頂尖企業(yè)量級(jí)差距大截至2024/4/16名稱(chēng) 國(guó)家 時(shí)間

市值（億美元）

2023銷(xiāo)售額（億美元）微軟美國(guó)19753.1萬(wàn)2119蘋(píng)果美國(guó)19762.7萬(wàn)3833亞馬遜韓國(guó)19942.0萬(wàn)5748Alphabet美國(guó)19991.9萬(wàn)3074Meta美國(guó)20041.3萬(wàn)1349Netflix美國(guó)19972757337Uber美國(guó)20091657373Booking荷蘭19961219214Paypal美國(guó)1998668298騰訊控股中國(guó)19983547858阿里巴巴中國(guó)199926411268互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)規(guī)模與滲透率中國(guó)用戶(hù)規(guī)模（億人）201620172018201920202021202220237.37.78.39.09.910.310.710.9全球用戶(hù)規(guī)模（億人）32.234.437.341.145.949.053.054.0中國(guó)滲透率53.2%55.8%59.6%64.5%70.4%73.0%75.6%

77.5%全球滲透率43.3%45.8%49.0%53.6%59.1%62.5%64.5%

65.7%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%60.050.040.030.020.010.00.0互聯(lián)網(wǎng)演變PC時(shí)代(1980s-2008)移動(dòng)\智能時(shí)代(2008-2020)互聯(lián)網(wǎng)+時(shí)代(2020-?)入口瀏覽器(Browser)應(yīng)用(App)全通全融(AIPC)交互方式網(wǎng)頁(yè)瀏覽，留言，郵箱實(shí)時(shí)文本和音視頻傳輸數(shù)字內(nèi)容與全息互動(dòng)主要參與者PGCPGC、UGCPGC、UGC、AIGC創(chuàng)新類(lèi)型技術(shù)技術(shù)、商業(yè)模式核心技術(shù)3G4G&5G，云計(jì)算，推薦算法等深度學(xué)習(xí)、虛擬現(xiàn)實(shí)等代表性產(chǎn)品360瀏覽器，新浪郵箱微信、淘寶、抖音ChatGPT，Vision

PRO網(wǎng)民數(shù)接近3億11億+代表公司股價(jià)2.1 行業(yè)周期：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的三個(gè)階段互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的演進(jìn)主要由技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新推動(dòng)。15,00020,00025,0003,2003,7004,2004,7005,2002023-01-062023-01-132023-01-202023-01-272023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032023-03-102023-03-172023-03-242023-03-312023-04-062023-04-142023-04-212023-04-282023-05-052023-05-122023-05-192023-05-252023-06-022023-06-092023-06-162023-06-232023-06-302023-07-072023-07-142023-07-212023-07-282023-08-042023-08-112023-08-182023-08-252023-08-312023-09-072023-09-152023-09-222023-09-292023-10-062023-10-132023-10-202023-10-272023-11-032023-11-102023-11-13恒生科技與恒生指數(shù)2023年走勢(shì)恒生科技恒生指數(shù)（右軸）互聯(lián)網(wǎng)不同細(xì)分領(lǐng)域所處周期位置差異較大，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利也日益枯竭，傳統(tǒng)領(lǐng)域如搜索引擎、社交處于成熟期或衰退期的邊緣，而如AI、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的涌現(xiàn)正創(chuàng)造新的需求和業(yè)態(tài)。資料來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)信辦，彭博，

QuestMobile，Statista

，浙商證券研究所AIGC、VR/MR自媒體、垂類(lèi)社區(qū)、跨境電商…社交媒體、共享經(jīng)濟(jì)、傳統(tǒng)廣告…搜索引擎、門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、播放器…9移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)MAU（億人）中國(guó)AI市場(chǎng)規(guī)模（億元）12.2012.0011.8011.6011.4011.2011.0010.8012.4019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42.1 行業(yè)周期：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)階段產(chǎn)品拆解和變現(xiàn)模式資料來(lái)源：網(wǎng)易云音樂(lè)APP，騰訊視頻APP，小紅書(shū)APP，浙商證券研究所產(chǎn)品要素解析產(chǎn)品底層設(shè)計(jì)交互模式分發(fā)邏輯互動(dòng)機(jī)制平臺(tái)運(yùn)營(yíng)策略用戶(hù)運(yùn)營(yíng)創(chuàng)作者運(yùn)營(yíng)內(nèi)容運(yùn)營(yíng)底層支持服務(wù)器數(shù)據(jù)庫(kù)后端服務(wù)主流互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品變現(xiàn)方式：廣告模式：通過(guò)競(jìng)價(jià)等方式出售廣告位，鏈路短，利潤(rùn)率高，模式可復(fù)制性強(qiáng)。服務(wù)付費(fèi)模式：通過(guò)合格的基礎(chǔ)質(zhì)素、疊加出色的功能、內(nèi)容推動(dòng)用戶(hù)付費(fèi)意愿邁過(guò)臨界值。電商模式：通過(guò)傭金、技術(shù)服務(wù)費(fèi)等盈利，涉及支付、履約等問(wèn)題。網(wǎng)易云音樂(lè)開(kāi)屏廣告騰訊視頻會(huì)員付費(fèi)小紅書(shū)商城10我們正處于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)末期，探索下一階段全新生態(tài)的過(guò)渡期。主流互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域均已完成移動(dòng)化，并采用與移動(dòng)終端相匹配的產(chǎn)品形態(tài)和變現(xiàn)模式，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期基本奠定了當(dāng)前產(chǎn)業(yè)格局。資料來(lái)源：浙商證券研究所2.2 行業(yè)周期：行業(yè)景氣度模型

“美林時(shí)鐘”區(qū)別于傳統(tǒng)的制造行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商（尤其是提供虛擬產(chǎn)品的提供商）產(chǎn)能相對(duì)靈活，隨著行業(yè)成熟度趨高，用戶(hù)需求增長(zhǎng)是驅(qū)動(dòng)供需關(guān)系變化的主要因素。用戶(hù)需求受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響，但不同細(xì)分類(lèi)別表現(xiàn)不同，這取決于用戶(hù)需求特質(zhì)，當(dāng)用戶(hù)需求相對(duì)剛性，相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)受到經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)影響相對(duì)較小。如即時(shí)通訊（微信）的產(chǎn)品數(shù)據(jù)波動(dòng)小于游戲、在線招聘。當(dāng)然，剛性的判定在不同時(shí)空下會(huì)有所變化。我們提出了游戲行業(yè)的景氣度時(shí)鐘模型，建立在用戶(hù)閑暇時(shí)長(zhǎng)和可支配收入預(yù)期兩個(gè)維度之上。這一模型并不僅僅適用于游戲行業(yè)，也適用于一切中重度娛樂(lè)行業(yè)。閑暇時(shí)長(zhǎng)：閑暇時(shí)長(zhǎng)的增加即時(shí)提升游戲內(nèi)容消費(fèi)時(shí)長(zhǎng)，間接提升消費(fèi)支出。

收入預(yù)期：游戲消費(fèi)因其可選屬性，易受到消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)可支配收入水平

的主觀預(yù)期的影響。

時(shí)間差：在經(jīng)濟(jì)周期中，閑暇時(shí)長(zhǎng)的變化領(lǐng)先于收入預(yù)期。因?yàn)槭杖腩A(yù)期具有慣性，消費(fèi)者關(guān)于中長(zhǎng)期收入水平的預(yù)期較為緩慢。11新型供需關(guān)系下的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生物鐘。3.

行業(yè)政策：融入新發(fā)展格局資料來(lái)源：政府公文，浙商證券研究所03 以數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能高質(zhì)量發(fā)展習(xí)近平總書(shū)記指出，“當(dāng)今時(shí)代，數(shù)字技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)是世界科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的先機(jī)，是新一輪國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)領(lǐng)域，我們一定要抓住先機(jī)、搶占未來(lái)發(fā)展制高點(diǎn)”，“發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)意義重大，是把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革新機(jī)遇的戰(zhàn)略選擇”。另外也指出堅(jiān)持促進(jìn)發(fā)展和監(jiān)管規(guī)范兩手抓、兩手都要硬，在發(fā)展中規(guī)范、在規(guī)范中發(fā)展，為未來(lái)監(jiān)管指明了方向。最終的目的還是在于把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的新機(jī)遇，讓數(shù)字經(jīng)濟(jì)更好服務(wù)和融入新發(fā)展格局。目前監(jiān)管的重點(diǎn)指引方向包括：對(duì)“平臺(tái)經(jīng)濟(jì)”進(jìn)行常態(tài)化監(jiān)管，在反壟斷的背景下，互聯(lián)網(wǎng)巨頭需考慮自身任意擴(kuò)張帶來(lái)的負(fù)面影響及其后果；脫虛向?qū)?，巨頭引領(lǐng)積極擴(kuò)大國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力（如產(chǎn)品和資本出海），增加科技創(chuàng)新的投入并且在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域承擔(dān)攻堅(jiān)責(zé)任（如大模型技術(shù)研發(fā)）；加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任，體現(xiàn)于網(wǎng)絡(luò)安全、稅改、員工保障落實(shí)等方面（如部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再適用稅務(wù)優(yōu)惠，騰訊、阿里成立共同富裕基金，美團(tuán)需維護(hù)社保權(quán)益等）。13資料來(lái)源：政府公文，浙商證券研究所3.1 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策梳理：平臺(tái)常態(tài)化監(jiān)管表：近三年信息技術(shù)平臺(tái)宏觀政策梳理時(shí)間相關(guān)機(jī)構(gòu)相關(guān)事件主要內(nèi)容2021.02國(guó)務(wù)院反壟斷委員會(huì)《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南》對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)壟斷問(wèn)題進(jìn)行了有針對(duì)性的系統(tǒng)性規(guī)范，標(biāo)志我國(guó)對(duì)平臺(tái)反壟斷進(jìn)入到法制化、規(guī)范化階段2021.03市場(chǎng)監(jiān)督管理總局發(fā)布新一批反壟斷罰單根據(jù)《反壟斷法》，對(duì)包括騰訊、百度、美團(tuán)、蘇寧以及阿里巴巴、京東、字節(jié)跳動(dòng)、滴滴控制的關(guān)聯(lián)方在內(nèi)的12家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技公司作出頂格處罰，分別處以罰款50萬(wàn)元2021.04市場(chǎng)監(jiān)督管理總局阿里巴巴壟斷對(duì)阿里巴巴集團(tuán)的壟斷行為做出行政處罰，責(zé)令其停止違法行為，并處以182.28億元的罰款；是我國(guó)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域第一起重大典型的壟斷案件2021.04-10市場(chǎng)監(jiān)督管理總局美團(tuán)“二選一”4月份，市場(chǎng)監(jiān)督管理總局根據(jù)舉報(bào)，依法對(duì)美團(tuán)實(shí)施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調(diào)查。10月8號(hào)，市場(chǎng)監(jiān)督管理總局依法對(duì)美團(tuán)作出行政處罰決定，責(zé)令美團(tuán)停止二選一等違法行為，全額退還獨(dú)家合作保證金12.9億元，并處以美團(tuán)2020年中國(guó)境內(nèi)銷(xiāo)售額（1147.95億元的3%罰款，計(jì)34.42億元人民幣2021.06全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)2021.08全國(guó)人大常委會(huì)法》第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十九次會(huì)議

2021年9月1日正式實(shí)施，明確數(shù)據(jù)安全主管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，建立健全數(shù)據(jù)安全協(xié)同治理體系，加大了對(duì)違法行為的通過(guò)《中華人民共和國(guó)數(shù)據(jù)安全法》 處罰力度表決通過(guò)《中華人民共和國(guó)個(gè)人信息保護(hù)

個(gè)人信息保護(hù)法自2021年11月1日起施行；通過(guò)自動(dòng)化決策方式向個(gè)人進(jìn)行信息推送、商業(yè)營(yíng)銷(xiāo)，應(yīng)提供不針對(duì)其個(gè)人特征的選項(xiàng)或提供便捷的拒絕方式；處理生物識(shí)別、醫(yī)療健康、金融賬戶(hù)、行蹤軌跡等敏感個(gè)人信息，應(yīng)取得個(gè)人的單獨(dú)同意；對(duì)違法處理個(gè)人信息的應(yīng)用程序，責(zé)令暫?；蛘呓K止提供服務(wù)2021.09交通運(yùn)輸部、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部等交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)協(xié)同監(jiān)管部網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)公司約談對(duì)T3出行、美團(tuán)出行、曹操出行、高德、滴滴出行、首汽約車(chē)、嘀嗒出行、享道出行、如祺出行、陽(yáng)光出行、萬(wàn)順叫車(chē)等11家網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)公司進(jìn)行聯(lián)合約談2021.12發(fā)展改革委

市場(chǎng)監(jiān)管總局

中央網(wǎng)信辦

工

發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)

要求完善各項(xiàng)治理規(guī)則、健全制度規(guī)范和約束、推動(dòng)線上線下一體化監(jiān)管與協(xié)同治理。完善競(jìng)爭(zhēng)監(jiān)管執(zhí)法、探索數(shù)據(jù)業(yè)和信息化部等 展的若干意見(jiàn)》 和算法安全監(jiān)管。2022.02國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等十三部門(mén)聯(lián)合修訂發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》正

以關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的供應(yīng)鏈安全為核心，重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)安全的關(guān)注和規(guī)范，聚焦網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、服務(wù)及數(shù)據(jù)處理活動(dòng)，式施行 助推關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施與網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的高質(zhì)量發(fā)展。2022.06全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)了《關(guān)于修改<反壟斷法>的決定》通過(guò)及時(shí)修法回應(yīng)以互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)及新挑戰(zhàn)：總則中新增“經(jīng)營(yíng)者不得利用數(shù)據(jù)和算法、技術(shù)、資本優(yōu)勢(shì)以及平臺(tái)規(guī)則等從事本法規(guī)定的壟斷行為，排除、限制競(jìng)爭(zhēng)”原則規(guī)定，第三章禁止濫用市場(chǎng)支配地位制度中新增有關(guān)規(guī)定。2022.07國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室滴滴被罰80.26億元查實(shí)滴滴出行涉16項(xiàng)危害國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)安全、侵害公民個(gè)人信息事實(shí)，存在違反《網(wǎng)絡(luò)安全法》《數(shù)據(jù)安全法》的違法違規(guī)行為，罰款人民幣80.26億元。對(duì)滴滴出行董事長(zhǎng)兼CEO程維、總裁柳青各處人民幣100萬(wàn)元罰款。2022.11國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室2023.06市場(chǎng)監(jiān)督管理總局《關(guān)于實(shí)施個(gè)人信息保護(hù)認(rèn)證的公告》及

制定我國(guó)首個(gè)關(guān)于個(gè)人信息保護(hù)認(rèn)證的專(zhuān)項(xiàng)制度，確立了個(gè)人信息保護(hù)認(rèn)證在我國(guó)個(gè)人信息保護(hù)法律體系當(dāng)中的正式實(shí)施規(guī)則 地位。發(fā)布《中國(guó)反壟斷執(zhí)法年度報(bào)告（2022）》

2022年共查辦互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)案件31件，對(duì)27件互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)領(lǐng)域未依法申報(bào)違法實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中案件公開(kāi)作出行政處罰，罰款超1億元?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)反壟斷常態(tài)化監(jiān)管執(zhí)法態(tài)勢(shì)基本形成2024.02中央網(wǎng)信辦、教育部、工業(yè)和信息化部、

印發(fā)《2024年提升全民數(shù)字素養(yǎng)與技能工

1）培育高水平復(fù)合型數(shù)字人才，2）加快彌合數(shù)字鴻溝，3）支撐做強(qiáng)做優(yōu)做大數(shù)字經(jīng)濟(jì)，4）拓展智慧便捷的數(shù)字生人力資源社會(huì)保障部 作要點(diǎn)》 活場(chǎng)景，5）打造積極健康有序的網(wǎng)絡(luò)空間，6）強(qiáng)化支撐保障和協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)14資料來(lái)源：政府公文，浙商證券研究所3.2 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策梳理：重點(diǎn)領(lǐng)域引導(dǎo)高質(zhì)量發(fā)展時(shí)間相關(guān)機(jī)構(gòu)相關(guān)事件 主要內(nèi)容2020.11中央網(wǎng)信辦開(kāi)展移動(dòng)應(yīng)用程序信息內(nèi)容亂象專(zhuān)項(xiàng)整治

以資訊類(lèi)、社交類(lèi)、音視頻類(lèi)等App為重點(diǎn)，著力解決移動(dòng)應(yīng)用程序傳播違法違規(guī)信息、提供違法違規(guī)服務(wù)、服務(wù)導(dǎo)向背離主流價(jià)值觀等突出問(wèn)題2023.07中央網(wǎng)信辦發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)“自媒體”管理的通知》

從十三個(gè)方面對(duì)加強(qiáng)“自媒體”管理，要求壓實(shí)網(wǎng)站平臺(tái)信息內(nèi)容管理主體責(zé)任、健全常態(tài)化管理制度機(jī)制。具體要求包括了嚴(yán)防假冒仿冒行為，加強(qiáng)信息真實(shí)性管理，加大對(duì)“自媒體”所屬M(fèi)CN機(jī)構(gòu)的管理力度、限制違規(guī)行為獲利等。2023.12國(guó)家新聞出版署發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)游戲管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》擬規(guī)定包括網(wǎng)絡(luò)游戲不得設(shè)置每日登錄、首次充值、連續(xù)充值等誘導(dǎo)性獎(jiǎng)勵(lì)；網(wǎng)絡(luò)游戲出版經(jīng)營(yíng)單位不得以炒作、拍賣(mài)等形式提供或縱容虛擬道具高價(jià)交易行為等。2021.05 中央網(wǎng)信辦 開(kāi)展“清朗·未成年人網(wǎng)絡(luò)環(huán)境整治”加大未成年人網(wǎng)絡(luò)環(huán)境整治力度，重拳整治網(wǎng)絡(luò)違法違規(guī)問(wèn)題，重點(diǎn)整治互聯(lián)網(wǎng)盲目模仿、低俗惡搞、內(nèi)容涉黃、浮夸出格等各類(lèi)低俗化娛樂(lè)化炒作亂象2021.07 市場(chǎng)監(jiān)督管理總局 虎牙和斗魚(yú)合并、騰訊音樂(lè)獨(dú)家版權(quán) 禁止虎牙和斗魚(yú)合并、責(zé)令騰訊解除網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)獨(dú)家版權(quán)等《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)“飯圈”亂象治理的通知》取消明星藝人榜單、優(yōu)化調(diào)整排行規(guī)則、嚴(yán)管明星經(jīng)濟(jì)公司、嚴(yán)控未成年人參與、規(guī)范應(yīng)援集資行為等《網(wǎng)絡(luò)表演經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)管理辦法》網(wǎng)絡(luò)表演經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)不得為未滿(mǎn)16歲的未成年人提供網(wǎng)絡(luò)表演經(jīng)紀(jì)服務(wù)；不得以虛假消費(fèi)、帶頭打賞等方式誘導(dǎo)用戶(hù)在網(wǎng)絡(luò)直播表演消費(fèi)，不得以打賞排名、虛假宣傳等方式進(jìn)行炒作2021.08 中央網(wǎng)信辦2021.08 文化和旅游部2021.09 中央宣傳部2022.03國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室布會(huì)《關(guān)于開(kāi)展文娛領(lǐng)域綜合治理的通知》 要求規(guī)范平臺(tái)秩序、嚴(yán)管綜藝節(jié)目、加強(qiáng)游戲內(nèi)容審核把關(guān)、進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)管理舉行2022年“清朗”系列專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)新聞發(fā)

總結(jié)2021年中央網(wǎng)信辦協(xié)同有關(guān)部門(mén)集中開(kāi)展的“清朗”系列共計(jì)15項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)結(jié)果：累計(jì)清理違法和不良信息2200多萬(wàn)條，處置賬號(hào)13.4億個(gè)，封禁主播7200余名，下架應(yīng)用程序、小程序2160余款，關(guān)閉網(wǎng)站3200余家。并發(fā)布2022年“清朗”系列專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)10個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)2022.08中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《“十四五”文化發(fā)展規(guī)劃》要求壓實(shí)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)主體責(zé)任、屬地管理和主管主辦責(zé)任，加強(qiáng)和改進(jìn)內(nèi)容監(jiān)管。強(qiáng)化對(duì)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的分級(jí)分類(lèi)管理，加快完善平臺(tái)企業(yè)數(shù)據(jù)收集、使用、管理等方面的法律規(guī)范，重點(diǎn)管好影響力大、用戶(hù)數(shù)多的網(wǎng)絡(luò)新技術(shù)新應(yīng)用等2023.03國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室舉行2023年“清朗”系列專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)新聞發(fā)

提出重拳整治9大網(wǎng)絡(luò)生態(tài)突出問(wèn)題，包括整治“自媒體”亂象；打擊網(wǎng)絡(luò)水軍操縱信息內(nèi)容；規(guī)范重點(diǎn)流量環(huán)節(jié)網(wǎng)絡(luò)傳播秩2023.05市場(chǎng)監(jiān)管總局布會(huì) 序；優(yōu)化營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，保護(hù)企業(yè)合法權(quán)益；整治生活服務(wù)類(lèi)平臺(tái)信息內(nèi)容亂象等?！痘ヂ?lián)網(wǎng)廣告管理辦法》正式施行 強(qiáng)調(diào)監(jiān)管與發(fā)展并重，重點(diǎn)回應(yīng)對(duì)公益廣告、鏈接廣告、軟文種草、彈出廣告、直播帶貨、未成年人保護(hù)等熱點(diǎn)問(wèn)題表：近三年文娛類(lèi)政策及事件梳理15資料來(lái)源：政府公文，浙商證券研究所3.3 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策梳理：加強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任時(shí)間相關(guān)機(jī)構(gòu)相關(guān)事件主要內(nèi)容2021.07市場(chǎng)監(jiān)督管理總局等七部門(mén)《關(guān)于落實(shí)網(wǎng)絡(luò)餐飲平臺(tái)責(zé)任切實(shí)維護(hù)外賣(mài)送餐員權(quán)益的指導(dǎo)意見(jiàn)》督促外賣(mài)平臺(tái)及第三方合作單位為外賣(mài)送餐員參加社會(huì)保險(xiǎn)，支持其他外賣(mài)送餐員參加社會(huì)保險(xiǎn)2022.11交通運(yùn)輸部、工業(yè)和信息化部、公安部、商務(wù)部、市場(chǎng)監(jiān)管總

發(fā)布《關(guān)于修改〈網(wǎng)絡(luò)預(yù)約出租汽車(chē) 就網(wǎng)約車(chē)這一新就業(yè)形態(tài)進(jìn)一步明確了各部門(mén)的管理職責(zé)和網(wǎng)約車(chē)駕駛員的勞動(dòng)權(quán)益保障局、國(guó)家網(wǎng)信辦等 經(jīng)營(yíng)服務(wù)管理暫行辦法〉的決定》2023.02人力資源和社會(huì)保障部 印發(fā)《新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者勞動(dòng)合同和

就新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者與企業(yè)訂立勞動(dòng)合同和書(shū)面協(xié)議的內(nèi)容、訂立方式及應(yīng)用等作出了明確規(guī)定，以支書(shū)面協(xié)議訂立指引(試行)》 持和規(guī)范發(fā)展新就業(yè)形態(tài)、維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者合法權(quán)益2023.05案例覆蓋平臺(tái)經(jīng)濟(jì)主要行業(yè)類(lèi)型和常見(jiàn)用工方式，，對(duì)符合確立勞動(dòng)關(guān)系情形的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)作出重點(diǎn)規(guī)范；人社部、最高法 聯(lián)合發(fā)布新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)爭(zhēng)議典型案對(duì)通過(guò)訂立民事合作協(xié)議規(guī)避用人單位義務(wù)、“假外包真用工”、誘導(dǎo)勞動(dòng)者注冊(cè)個(gè)體工商戶(hù)等違法用例 工行為予以糾正。2021.08國(guó)務(wù)院新聞辦公室《關(guān)于維護(hù)新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者勞動(dòng)保

明確了勞動(dòng)者權(quán)益保障責(zé)任。要求企業(yè)依法合規(guī)用工，積極履行用工責(zé)任，對(duì)符合確立勞動(dòng)關(guān)系情形、障權(quán)益的指導(dǎo)意見(jiàn)》

不完全符合確立勞動(dòng)關(guān)系情形但企業(yè)對(duì)勞動(dòng)者進(jìn)行勞動(dòng)管理的新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者權(quán)益保障承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任2021.08最高人民法院、人力資源和社會(huì)保障部 聯(lián)合發(fā)布了十件超時(shí)加班典型案例在其中一件案例明確說(shuō)明：996即“工作時(shí)間為早9時(shí)至晚9時(shí)，每周工作6天”的內(nèi)容，嚴(yán)重違反法律關(guān)于延長(zhǎng)工作時(shí)間上限的規(guī)定，應(yīng)認(rèn)定為無(wú)效2022.03-05地方人社局中排查整治各地開(kāi)展工時(shí)和休息休假權(quán)益維護(hù)集

北京、山東、安徽、河南等多省份組織開(kāi)展集中排查整治，聚焦重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)，集中排查整治超時(shí)加班問(wèn)題，依法保障職工工時(shí)和休息休假權(quán)益，為期2個(gè)月左右。作為超時(shí)加班問(wèn)題重災(zāi)區(qū)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等成為重點(diǎn)檢查對(duì)象。2024.02人力資源和社會(huì)保障部動(dòng)者勞動(dòng)規(guī)則公示指引》《新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者權(quán)益維護(hù)服務(wù)指南》發(fā)布《新就業(yè)形態(tài)勞動(dòng)者休息和勞動(dòng)

引導(dǎo)平臺(tái)企業(yè)及其用工合作企業(yè)健全用工管理制度，提高勞動(dòng)者權(quán)益保障水平。明確了平臺(tái)企業(yè)制定和報(bào)酬權(quán)益保障指引》《新就業(yè)形態(tài)勞

修訂勞動(dòng)規(guī)則時(shí)需遵循的原則及履行的民主程序。引導(dǎo)勞動(dòng)者通過(guò)與企業(yè)協(xié)商或通過(guò)工會(huì)組織、相關(guān)部門(mén)機(jī)構(gòu)等提供的維權(quán)服務(wù)渠道，依法維護(hù)自身權(quán)益。表：近三年勞動(dòng)者保障及社保類(lèi)政策梳理16173.4 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策梳理：讓數(shù)字經(jīng)濟(jì)更好服務(wù)和融入新發(fā)展格局資料來(lái)源：政府公文，浙商證券研究所提出含義具體發(fā)展措施新質(zhì)生產(chǎn)力2023年9月，習(xí)近平總書(shū)記在黑龍江考察調(diào)研期間首次提到“新質(zhì)生產(chǎn)力"發(fā)展新興產(chǎn)業(yè):

新興氫能、新材料、創(chuàng)新藥、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)2024年兩會(huì)，新質(zhì)生產(chǎn)力首次被寫(xiě)入《政府工作報(bào)告》是指以創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有含義高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。2024年1月31日，總書(shū)記在中共中央政治局第十一次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，扎實(shí)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)：量子技術(shù)、生命科學(xué)發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)：數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化4.

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)：流量為王到效率與生態(tài)之爭(zhēng)資料來(lái)源：浙商證券研究所4.1 競(jìng)爭(zhēng)模型：依托于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的規(guī)模之爭(zhēng)規(guī)模之爭(zhēng)最主要的成因，來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下，需求端和供給端都將因?yàn)橐?guī)模的增長(zhǎng)持續(xù)獲得收益，且收益或隨規(guī)模的增長(zhǎng)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)上升。因此互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)曾信奉“流量為王”，并爭(zhēng)先投入用戶(hù)拉新。需求端網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)下，網(wǎng)絡(luò)越大，可以消費(fèi)的內(nèi)容和互動(dòng)越豐富，參與者體驗(yàn)感越好體驗(yàn)拐點(diǎn)的出現(xiàn)或需要網(wǎng)絡(luò)規(guī)模至少達(dá)到某一基準(zhǔn)供給端通過(guò)規(guī)模對(duì)成本的攤薄，使得生產(chǎn)規(guī)模更大的企業(yè)，擁有更低的平均成本?；ヂ?lián)網(wǎng)的虛擬產(chǎn)品和服務(wù)特性，使得產(chǎn)能理論上無(wú)上限梅特卡夫定律（Metcalfe’s

law）是一個(gè)關(guān)于網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展的定律。其內(nèi)容是：一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值等于該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的節(jié)點(diǎn)數(shù)的平方，而且該網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值與聯(lián)網(wǎng)的用戶(hù)數(shù)的平方成正比。該定律指出，一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的用戶(hù)數(shù)目越多（市場(chǎng)的參與者普遍是同一角色），那么整個(gè)網(wǎng)絡(luò)和該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的每臺(tái)計(jì)算機(jī)的價(jià)值也就越大，表現(xiàn)為網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的高滲透率。我們對(duì)此做部分?jǐn)U展，1）除用戶(hù)外，用戶(hù)積累的數(shù)字資產(chǎn)也將作為節(jié)點(diǎn)增幅網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值，2）可能存在多個(gè)規(guī)模拐點(diǎn)，第一拐點(diǎn)后，用戶(hù)的使用體驗(yàn)出現(xiàn)質(zhì)變，比如微信的用戶(hù)滲透率達(dá)到了你的80%好友均已進(jìn)入該網(wǎng)絡(luò)，其價(jià)值從可有可無(wú)變?yōu)楸匾?，第二拐點(diǎn)后，網(wǎng)絡(luò)的邊際收益減少。19資料來(lái)源：浙商證券研究所4.1 競(jìng)爭(zhēng)模型：雙邊市場(chǎng)理論與四力模型跨邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)平臺(tái)A平臺(tái)B生產(chǎn)

者消費(fèi)

者切換壁壘切換壁壘切換壁壘切換壁壘跨邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)效率差異單邊規(guī)模效應(yīng)根據(jù)2014年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主讓·悌諾爾將雙邊市場(chǎng)理論和《雙邊市場(chǎng)下的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)》一文中所作的衍生，“四力模型”下，規(guī)模之爭(zhēng)走向效率之爭(zhēng)，流量變現(xiàn)走向產(chǎn)品變現(xiàn)。平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)格局由以下四個(gè)因素決定（“+”表明促進(jìn)集中度提高，“—”則反之）單邊規(guī)模效應(yīng)跨邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)(+)：即一邊的參與方對(duì)另一邊的促進(jìn)效應(yīng)這一效應(yīng)越強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)越大，也越容易促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)格局的集中切換壁壘(+)：與通常的商品或服務(wù)不同，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)中的低切換壁壘主要表現(xiàn)為多歸屬屬性，即生產(chǎn)者或消費(fèi)者有意愿同時(shí)使用多個(gè)平臺(tái)效率差異(-)：平臺(tái)之間的高差異化定位，由于千人干面技術(shù)的發(fā)展，差異化策略的門(mén)檻日益提高單邊規(guī)模效應(yīng)(+)：某一邊的參與方自身的規(guī)模效應(yīng)有時(shí)也體現(xiàn)為網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)或雙邊市場(chǎng)效應(yīng)，單邊規(guī)模效應(yīng)越大越促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)格局的集中20資料來(lái)源：《矛盾論》，百度百科，浙商證券研究所4.1 競(jìng)爭(zhēng)模型：邊際收益和成本的博弈需求端，當(dāng)平臺(tái)效率的邊際收益逐漸衰減，產(chǎn)品調(diào)性、社區(qū)氛圍、個(gè)性化、隱私等非效率因素的價(jià)值逐漸凸顯，主次矛盾調(diào)換。供給端，部分成本（如推理算力、人工審核）等難以邊際攤薄。供需雙方共同推動(dòng)行業(yè)從效率之爭(zhēng)走向生態(tài)之爭(zhēng)。當(dāng)用戶(hù)需求相對(duì)線性和同質(zhì)化（工具型產(chǎn)品），規(guī)模和效率優(yōu)勢(shì)可以得到更持久的維持。當(dāng)用戶(hù)需求結(jié)構(gòu)相對(duì)多元，圈層復(fù)雜甚至涉及需求沖突，效率定律將失效。如社區(qū)過(guò)度泛化造成核心用戶(hù)體驗(yàn)下降并流失、商業(yè)化層面妥協(xié)影響創(chuàng)作者公平性進(jìn)一步影響內(nèi)容質(zhì)量、效率之爭(zhēng)下時(shí)間隱性成本上升導(dǎo)致游戲產(chǎn)品打磨不夠而市場(chǎng)反饋不佳。我們看到，推薦算法等技術(shù)的出現(xiàn)，使得供給做到“千人千面”部分緩解了上述問(wèn)題，但對(duì)于重度游戲、興趣社區(qū)等領(lǐng)域作用不大。此外，當(dāng)企業(yè)在某一領(lǐng)域達(dá)到一定壟斷地位，或出現(xiàn)資源浪費(fèi)、過(guò)度剝削等行為，帶來(lái)社會(huì)層面的隱性成本，實(shí)際邊際總成本已經(jīng)超過(guò)了總收益，甚至?xí)齺?lái)監(jiān)管干預(yù)。效率：

非效率：引流營(yíng)銷(xiāo)

平

創(chuàng)意審美平臺(tái)聯(lián)運(yùn) 價(jià)值導(dǎo)向技術(shù)引擎

社區(qū)平衡商業(yè)變現(xiàn)

衡

隱私安全投資代理 …………人才&技術(shù)儲(chǔ)備充足平臺(tái)產(chǎn)品協(xié)同作戰(zhàn)供應(yīng)鏈成本領(lǐng)先文化氛圍松弛創(chuàng)作機(jī)制獨(dú)立閉環(huán)績(jī)效機(jī)制多元化21供需關(guān)系示意圖矛盾關(guān)系示意圖效率與非效率博弈示意圖資料來(lái)源：彭博，公司公告，公司招股書(shū)，

公司官網(wǎng)、伽馬數(shù)據(jù)、艾媒咨詢(xún)，浙商證券研究所4.2 微觀企業(yè)生命周期急轉(zhuǎn)直下2000-2001柳暗花明2002-2003有得有失2004-2012乘風(fēng)而起2013-2017穩(wěn)健發(fā)育2018-至今一鳴驚人1997-2000機(jī)遇&挑戰(zhàn)公司嘗試變現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，公司遭財(cái)務(wù)欺詐指控停牌競(jìng)爭(zhēng)加劇，營(yíng)收下滑，成本高企移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商大力發(fā)展短信業(yè)務(wù)出現(xiàn)海外代理游戲熱潮運(yùn)營(yíng)商短信服務(wù)受到國(guó)家監(jiān)管業(yè)務(wù)逐漸萎縮各賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇，騰訊推出“四大名著”下游分發(fā)平臺(tái)愈發(fā)強(qiáng)勢(shì)2015互聯(lián)網(wǎng)彩票被監(jiān)管移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代來(lái)臨電商持續(xù)虧損游戲版號(hào)收緊，游戲新勢(shì)力來(lái)襲，分發(fā)壟斷漸漸瓦解教育監(jiān)管落地應(yīng)對(duì)&發(fā)展2000年6月公司納斯達(dá)克掛牌從郵箱轉(zhuǎn) 開(kāi)啟短信業(yè)型到門(mén)戶(hù)， 務(wù)位列“三大門(mén)戶(hù)”收購(gòu)天夏推出《大話西游》業(yè)務(wù)重心由“廣告+軟件+電商”轉(zhuǎn)為“廣告+無(wú)線互聯(lián)+游戲”2002年網(wǎng)易上訴成功并復(fù)牌兩年內(nèi)短信業(yè)務(wù)和游戲先后發(fā)力，幫助公司扭虧為盈SP服務(wù)減少投入，2010試水互聯(lián)網(wǎng)彩票業(yè)務(wù)2003游戲業(yè)務(wù)取代無(wú)線業(yè)務(wù)成為收入支柱，2004年后增速放緩。公司堅(jiān)定布局游戲業(yè)務(wù)核心要素：儲(chǔ)備人才、開(kāi)發(fā)引擎、嘗試手游頁(yè)游、開(kāi)發(fā)靈活付費(fèi)模式、拿下海外知名IP生存危機(jī)解除后，拓展搜索、教育、音樂(lè)、電商等領(lǐng)域，有道詞典、精品課和云筆記奠定了有道系的基礎(chǔ)端游迅速手游化，代理明星產(chǎn)品，并于15-16年集中推出自研手游《率土之濱》，《陰陽(yáng)師》，坐穩(wěn)二位云音樂(lè)卡位細(xì)分領(lǐng)域，社區(qū)屬性和QQ音樂(lè)相區(qū)別電商依托郵箱走精品路線，考拉成為海外TOP12019年考拉出售老游戲充分變現(xiàn)，不斷加大游戲投入，對(duì)AIGC技術(shù)的吸收結(jié)合領(lǐng)先行業(yè)，推出《逆水寒》、《蛋仔派對(duì)》等爆款云音樂(lè)差異化戰(zhàn)略驗(yàn)證，開(kāi)發(fā)變現(xiàn)途徑，有道受益于居家紅利，業(yè)務(wù)矩陣變?yōu)椤坝螒?有道+創(chuàng)新業(yè)務(wù)及其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也基本遵循企業(yè)生命周期理論，歷經(jīng)發(fā)展、成長(zhǎng)、成熟、衰退幾個(gè)階段。經(jīng)歷四個(gè)階段后，企業(yè)通常會(huì)面臨消亡、穩(wěn)定以及轉(zhuǎn)向三種結(jié)局。現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)已基本進(jìn)入成熟期，面對(duì)衰退壓力，優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的表現(xiàn)有：持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建技術(shù)等壁壘；開(kāi)啟可協(xié)同的業(yè)務(wù)矩陣，“多條腿走路”；持續(xù)變革，保留高水準(zhǔn)的組織效率；擁抱變化，對(duì)AI大模型等領(lǐng)域加速吸收。qt導(dǎo)入期成長(zhǎng)期成熟期衰退期新技術(shù)&模式導(dǎo)入品牌&產(chǎn)能建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)新成功開(kāi)啟新周期跟隨宏觀周期停止增長(zhǎng)網(wǎng)易歷史沿革”

22020040060080020002001200220032003200420052006200620072008200920092010201120122012201320142015201520162017201820182019202020212021202220232024三大門(mén)戶(hù)網(wǎng)站公司市值變化（億美元）網(wǎng)易 搜狐 新浪(退市)企業(yè)生命周期示意圖5.

行業(yè)績(jī)效：由成長(zhǎng)走向價(jià)值5.1 互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)績(jī)效：成長(zhǎng)性資料來(lái)源：WIND，浙商證券研究所成長(zhǎng)性分析較長(zhǎng)維度上看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)用戶(hù)增長(zhǎng)、收入增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額擴(kuò)張、利潤(rùn)增長(zhǎng)漸趨平緩；較短維度上看，經(jīng)歷三年的沉淀，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、生命周期階段相對(duì)早期和受益于AI等新興科技的火熱，重新獲得了較高的成長(zhǎng)速率。2421.511.122.8-1.914.6-30.0-10.010.030.050.070.090.020192020202120222023營(yíng)收增長(zhǎng)率(%)騰訊百度網(wǎng)易微博阿里巴巴TME同程平均值109.218.628.2-10.8207.9-200.00.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.020192020202120222023營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)騰訊百度網(wǎng)易微博阿里巴巴TME同程平均值43.3143.722.4-37.0241.5-200.00.0200.0400.0600.0800.01000.01200.020192020202120222023歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)騰訊百度網(wǎng)易微博阿里巴巴TME同程平均值5.2 互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)績(jī)效：盈利能力資料來(lái)源：彭博，浙商證券研究所盈利能力因?yàn)檫呺H成本較低，大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的毛利率呈現(xiàn)較高水平。部分細(xì)分行業(yè)中的公司如游戲公司的盈利水平可能根據(jù)產(chǎn)品周期變化產(chǎn)生波動(dòng)。相當(dāng)部分公司在最近幾年經(jīng)歷了戰(zhàn)略調(diào)整，根據(jù)最近幾個(gè)季度的表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)公司降本增效效果普遍超預(yù)期，盈利能力凸顯，凈利潤(rùn)率快速攀升。2520.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00202120222023毛利率(%)2019騰訊2020百度網(wǎng)易微博阿里巴巴TME同程平均值45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.0020192020202120222023經(jīng)調(diào)整凈利率(%)百度騰訊阿里巴巴TME網(wǎng)易同程微博平均值-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.002019202120222023ROE(%)2020百度騰訊阿里巴巴 TME網(wǎng)易同程微博平均值65.060.055.050.045.040.035.030.025.020.020192020202120222023總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)騰訊阿里巴巴百度TME網(wǎng)易同程微博平均值0.045.040.035.030.025.020.015.010.05.020192020202120222023銷(xiāo)售費(fèi)用率(

)騰訊阿里巴巴百度TME網(wǎng)易同程微博平均值5.3 互聯(lián)網(wǎng)信息平臺(tái)績(jī)效：資產(chǎn)負(fù)債特點(diǎn)資料來(lái)源：彭博，浙商證券研究所資產(chǎn)負(fù)債特點(diǎn)縱向來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，為了吸引用戶(hù)和市場(chǎng)份額，往往需要大量的研發(fā)投入和市場(chǎng)推廣費(fèi)用，這些通常是固定成本。因此，這些企業(yè)可能具有較高的杠桿。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期，隨著用戶(hù)基數(shù)和市場(chǎng)份額的穩(wěn)定增長(zhǎng)，固定成本相對(duì)減少，經(jīng)營(yíng)杠桿也會(huì)逐漸降低。目前大部分互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)相對(duì)平穩(wěn)，已經(jīng)盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資需求較低，現(xiàn)金支出中分紅需求處于擴(kuò)張階段但可控，現(xiàn)金流緊張度較低，凈負(fù)債率亦呈現(xiàn)較低水平。2660.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.0020192020202120222023資產(chǎn)負(fù)債率(%)百度騰訊阿里巴巴TME網(wǎng)易同程微博平均值-700.0-200.0300.0800.01,300.020192020202120222023自由現(xiàn)金流(億元)騰訊阿里巴巴百度TME網(wǎng)易同程微博平均值0.001.002.003.004.005.006.0020192020202120222023流動(dòng)比率(%)騰訊阿里巴巴百度TME網(wǎng)易同程微博平均值-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.020192020202120222023凈負(fù)債率(%)騰訊阿里巴巴百度TME網(wǎng)易同程微博平均值5.

核心子領(lǐng)域與企業(yè)一覽