固收視角：基建實(shí)物量或有跟進(jìn)、二手房熱度回暖

水泥與黑色供需求邊際好轉(zhuǎn)，黑色去庫加速，瀝青開工率下降。417會(huì)上進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)推動(dòng)增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目形成更多實(shí)物工作量，水泥需求邊際好轉(zhuǎn)，但當(dāng)前的絕對(duì)值水平均弱于季節(jié)性。截止4月2日，水泥發(fā)運(yùn)率同比-%（前值為-%。供給端水泥生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率恢復(fù)速率上行，產(chǎn)4月2c（前值為ctc（前值為ct4月8（前值%4月2（前值為%-（前值為-%4月9日當(dāng)周水泥價(jià)格環(huán)比（前值%②黑色供給低位修復(fù)，需求邊際回暖，去庫加速，價(jià)格延續(xù)上行。供給端，鋼材價(jià)格下跌帶來的鋼企效益收縮加劇鋼廠限產(chǎn)、減產(chǎn)意愿，近期海運(yùn)天氣及季節(jié)性發(fā)運(yùn)量下降導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)鐵礦石預(yù)期走強(qiáng)，情緒明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)格在原料帶動(dòng)下推漲，但整體鋼材供應(yīng)仍處季節(jié)性低位。截至4月8日，全國(guó)高爐開工率同比-ct（前值為-ct，截至4月9日，線材產(chǎn)量同比-（前值為-%2023412前值為-%，基建逐漸提速，項(xiàng)目施工進(jìn)度改善，需求表現(xiàn)整體回暖，后續(xù)還需繼續(xù)關(guān)注雨水天氣對(duì)施工的影響。價(jià)格端，螺紋鋼與鐵礦石價(jià)格平穩(wěn)上行，螺紋鋼價(jià)格環(huán)比9%（前值0.9%，鐵礦石價(jià)格環(huán)比4%（前值.%。庫存方面，庫存延續(xù)回落，主因貿(mào)易商主動(dòng)降庫所致。截至4月9日，螺紋鋼庫存5萬噸，絕對(duì)值高于9和1-（前值為%（前值為%12745.62萬噸在建筑業(yè)生產(chǎn)向好的情況下，鋼材庫存持續(xù)去化，表觀需求后續(xù)修復(fù)有待觀察。截至4月7-c（前值為ct-pc（前值為-ct緣局勢(shì)影響，周內(nèi)原油震蕩下行，瀝青跟隨走弱。截至4月9日，瀝青價(jià)格環(huán)比%（前值%化工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)持續(xù)修復(fù)。412聚酯/江浙織機(jī)負(fù)荷率周環(huán)比分別為+0.8pct/+0.6pct/0.0pct（前值為-6.1pct/1.0pct/0.0pct）、同比分別-ct/1ct/+.ct（前值為-ct/.ct/7.ct。紡服需求支撐下終端江浙織機(jī)開工率穩(wěn)步提升，需求或已開始逐漸向生產(chǎn)端傳導(dǎo)。419日，半全鋼胎開工率周環(huán)比分別+0.0pct/-0.1pct（前值為-ct/-.ct、同比分別.ct/-8ct（前值為ct-7ct二手房成交熱度回暖上周新房成交熱度小幅修復(fù)，結(jié)構(gòu)上，一、二、三線城市熱度接近。421日，30城商品房成交面積同比去-40.9%(前值-48.4%)-43.7%/-43.8%/-28.8%(-35.7%/-46.9%/-64.1%)。二手房成交熱度有所回暖，結(jié)構(gòu)上，一線二線三線，掛牌呈現(xiàn)價(jià)小幅下行、量下跌的特征。419日，26-18.2%(-32.7%)-3.0%/-13.5%/-39.5%前值-.5%/-2/-.1%)41日，城市二手房出售掛牌價(jià)量指數(shù)周環(huán)比-0.7%/-20.4%，掛牌呈現(xiàn)價(jià)小幅下行、量下特征。值得注意的是，鄭州、沈陽等多地啟動(dòng)二手住房“以舊換新”試點(diǎn)工作，一定程度上提振市場(chǎng)信心。KMI3月小幅回升。目前地產(chǎn)仍呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，近期政策面提振效果較弱、觀望情緒依舊濃厚，地產(chǎn)循環(huán)的全面逆轉(zhuǎn)需要三大工程和助力地產(chǎn)企業(yè)融資等政策落地見效、市場(chǎng)信心和改善居民購(gòu)房能力整體修復(fù)。資金監(jiān)管，鄭州市加強(qiáng)新建商品房項(xiàng)目預(yù)售資金監(jiān)管以防范房地產(chǎn)開發(fā)資金風(fēng)險(xiǎn)。土地方面，上周土地市場(chǎng)成交熱度較低，除成都中心城區(qū)一宗地塊封頂成交外，大多以底價(jià)成交。從主要成交事件132712宗地4月9%-（較前值.%%，同比-%（較前值.8%；土地溢價(jià)率環(huán)比-%，同比-%（較前值%；土地成交總價(jià)周環(huán)比%，同比-%（較前值%進(jìn)口運(yùn)價(jià)有所回暖上周進(jìn)口運(yùn)價(jià)有所回暖，主要系工業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇勢(shì)頭向好導(dǎo)致運(yùn)輸需求持續(xù)釋放，加之油價(jià)上漲、沿海運(yùn)力階段性短缺所致420（BDI）12.3%（CDFI）6.7%，其中煤炭/糧食/11.6%/3.1%/1.2%420(CCFI)(SCFI)0.7%。上周出口運(yùn)價(jià)小幅上漲，主要系出口需求平穩(wěn)恢復(fù)、各主要航線運(yùn)輸供給整體平穩(wěn)所致。目前主0.5%4.9%，但通脹數(shù)據(jù)和非農(nóng)數(shù)據(jù)預(yù)示消費(fèi)整體仍將持續(xù)走強(qiáng)。豬肉價(jià)格震蕩豬肉價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，蔬菜價(jià)格下行。截至4月19日，農(nóng)產(chǎn)品200指數(shù)周均環(huán)比-0.7%。截至4月19日，豬肉/牛肉/羊肉0.6%/-0.8%/-0.3%/1.0%，蔬菜水果周環(huán)比-2.5%/1.7%0.4%。上周豬價(jià)震蕩走強(qiáng)，隨著生豬去產(chǎn)能效果的逐漸顯現(xiàn)，能繁母豬存欄量、中大豬存欄量和新生仔豬數(shù)量都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，二季度生豬市場(chǎng)供需關(guān)系將進(jìn)一步改善，生豬養(yǎng)殖可能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。上周蔬菜價(jià)格繼續(xù)下行，主因天氣持續(xù)回暖，蔬菜產(chǎn)量穩(wěn)定提升。原油價(jià)格上漲，鐵礦石價(jià)格上行419日，南華工業(yè)品指數(shù)周均環(huán)比+1.4%，銅/鋁環(huán)比分別為+1.8%/+0.6%，鐵礦石/焦炭螺紋鋼4.1%/5.2%/5.4%，水泥/2.3%/-2.0%419指數(shù)周環(huán)比420銅現(xiàn)貨/LME鋁現(xiàn)貨+2.1%/+6.3%原油價(jià)格回落。4EIA原油庫存+274萬桶（前值+584萬桶。升的預(yù)期也在增加，國(guó)內(nèi)設(shè)備更新和以舊換新等政策也對(duì)鋼材需求有所提振。焦炭?jī)r(jià)格迎來反彈，焦炭需求較好以及入爐煤成本增加焦化行業(yè)虧損的背景下，個(gè)別焦企再次對(duì)焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)行提漲，為八輪降價(jià)過后焦炭的首輪提漲。上周銅價(jià)上漲，歐美數(shù)據(jù)偏強(qiáng)、設(shè)備更新與汽以舊換新政策預(yù)期提振銅的消費(fèi)需求，疊加供應(yīng)持續(xù)受限的背景，銅價(jià)將得到支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派發(fā)言推遲降息預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。”海外經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的不確定性：海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏離市場(chǎng)預(yù)期，衰退風(fēng)險(xiǎn)正在加大，外需回落或會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步拖累。圖表1：周度高頻數(shù)據(jù)表【華泰固收】高頻經(jīng)濟(jì)觀察（2024/04/22）環(huán)比 同比類別 指標(biāo) 單位 周 月 周 4月至今3月 2月 1月生產(chǎn)高爐開工率(全國(guó)主要鋼企) pct 0.0-0.2 -6.2 -6.1 -5.7 -1.8 地?zé)掗_工率（山東） pct 0.6-0.1 -3.2 -3.9 -7.1 -8.9 25省動(dòng)力煤終端用戶日耗 % -4.6-7.6 -3.5 -0.1 -0.5 -3.3 43.6中國(guó):流量:水庫站:三峽(出庫) % 3.222.3 49.6 20.0 -6.1 -1.7 外貿(mào)波羅的海干散貨指數(shù)(BDI) % 12.3-23.0 29.4 16.1 58.4150.7 77.9中國(guó)進(jìn)口干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(CDFI) % 6.7-10.1 19.5 13.7 28.5 29.4 16.9中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI) % 0.1-7.2 27.0 25.2 27.8 30.5 上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI) % 0.7-3.5 70.6 74.5 98.7120.7 104.7建筑建筑鋼材成交量(主流貿(mào)易商) % 3.617.9 -11.5 -45.8-20.5 9.0 0.5粗鋼產(chǎn)量(重點(diǎn)企業(yè)，旬) % -0.5 1.7 -9.1 -7.1 -6.6 -1.2 4.8螺紋鋼社會(huì)庫存(主要城市） % -6.7-16.2 -4.7 1.0 8.3-14.8 瀝青開工率 pct -2.2-1.9 -8.3 -9.4 -3.8 -4.7 3.3

分位值(%)近5年 更新日14.504/1856.704/1755.704/186.804/2225.204/1943.104/1914.604/1923.704/1933.404/1959.304/1054.404/1916.504/17水泥庫容比實(shí)體 磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率觀地產(chǎn)商品房成交面積(30城)察一線城市商品房庫存(10城)城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)城市二手房出售掛牌量指數(shù)土地成交面積(百城)土地溢價(jià)率(百城)汽車半鋼胎開工率全鋼胎開工率紡服PTA開工率聚酯開工率江浙織機(jī)開工率疫出行擁堵延時(shí)指數(shù)(26個(gè)重點(diǎn)城市)情 地鐵客運(yùn)量(9個(gè)重點(diǎn)城市)綜合RJ/CRB指數(shù)南華工業(yè)品指數(shù)能源原油(布倫特)價(jià)格動(dòng)力煤價(jià)格工有色銅價(jià)業(yè)鋁價(jià)物價(jià)黑色鐵礦石價(jià)格焦炭?jī)r(jià)格建材水泥價(jià)格指數(shù)玻璃價(jià)格指數(shù)綜合農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)義烏中國(guó)小商品指數(shù)(4WMA)食品豬肉居 雞蛋民蔬菜物價(jià) 水果牛肉羊肉白條雞

pctpct%%%%%%%%pctpctpctpctpctpct%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%

1.0 4.4-0.1-2.91.8-1.1-3.3-0.7-20.4-36.20.2 0.0-0.10.80.6 0.0 5.0-1.6 -0.2 1.4 -1.9 0.0 1.8 0.6 4.15.25.42.3-2.0-0.7-0.2 0.6 0.4-2.51.7-0.8-0.31.0

2.7-40.9-43.7-43.8-28.8-27.0-60.61.74.65.118.22.96.08.013.76.40.014.29.24.6-20.8-22.00.77.0-21.52.6-14.0

-2.1 -2.9-39.2-46.1-39.2-44.8-46.6-46.40.0 -8.7 -12.8 -57.7 -0.9 6.1 -0.2 -5.8 4.4 17.9 0.8 0.88.8 7.38.4 3.47.1 6.90.0 0.010.0 3.28.1 4.5-6.9 -23.0-29.8-11.2-16.4-23.5-24.5-15.6 -3.4 0.7 0.85.2 -21.3-18.81.5 -6.6 -13.2-11.1-8.8 -4.0

-3.6-5.4-65.4-67.0-64.3-66.4-0.6-7.3-38.7-30.4-2.3-13.2-28.77.13.4-9.3-15.70.81.01.5-2.20.2-0.30.610.3-24.3-7.5-21.616.80.52.7-10.1-0.4-2.6-9.4-5.0-3.5

-7.56.9-4.6-6.2-2.0-9.3-1.4-5.90.9-36.10.832.324.112.220.351.113.00.8-2.63.0-5.8-3.11.03.321.9-21.1-6.2-19.913.8-5.5-15.7-12.4-8.5-4.0-8.9-6.4-6.6

68.459.119.920.814.713.677.70.012.911.118.397.785.251.286.386.590.395.385.195.664.422.492.568.336.513.65.21.319.157.950.99.731.245.267.210.63.236.3

04/1204/1204/2104/2104/2104/2104/2104/0104/0104/2104/2104/1904/1904/1904/1904/1804/2104/2004/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/1904/19資料來源：，圖表2：25省動(dòng)力煤終端用戶日耗(7DMA) 圖表3：25省動(dòng)力煤終端用戶庫存(7DMA)）2019）2019 20202021 2022202320247006506005505004504003503002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（萬噸）2019 2020）2019 20202021 2022 2023 202413,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表4：主要鋼廠產(chǎn)量螺紋線材 圖表5：高爐開工率（全國(guó)主要鋼企）（萬噸/天） 2019 2020 2021202220232022202320245505004504003503002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2019 20202021%） 202220232024959085807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表6：半鋼胎開工率 圖表7：PTA產(chǎn)業(yè)鏈聚酯工廠負(fù)荷率（7DMA）2019 2019 20202021%） 20222023202490807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（%） 2019 2020 2021 2022 202220232024807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表8：建筑鋼材成交量（主流貿(mào)易商：4周移動(dòng)平均） 圖表9：水泥發(fā)運(yùn)率 2019 2020 2021

2019 2020 2021(萬噸/天）302520151050

2022 2023 2024

（%）9080706050403020100

2022 2023 20241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表10：螺紋鋼社會(huì)庫存 圖表11：水泥庫容比 2019 2020 2021 2019 2020 2021（萬噸） 2022 2023 2024

（%）

75 2022 2023 2024706560555045200

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表12：瀝青開工率 圖表13：磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率(%)0

201920192022 20202023202120241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%) 2019 2020 2021202220232024802022202320247060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表14：期貨收盤價(jià)連續(xù)螺紋鋼 圖表15：期貨收盤價(jià)連續(xù)瀝青（元/噸） 期貨收盤價(jià)(連續(xù)):螺紋鋼6,500

（元/噸） 期貨收盤價(jià)(連續(xù)):石油瀝青(BU)5,0006,000 4,5005,500 4,0005,000 3,5004,500 3,0004,000 2,5003,500 2,0003,00020-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12

1,50020-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12資料來源：， 資料來源：，圖表16：30大中城市商品房成交面積（7DMA） 圖表17：100大中城市：成交土地溢價(jià)率 2019 2020 2021（萬平方米） 201960 2022 （萬平方米） 201960 2022 504030201035302520151001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表18：城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù)：全國(guó) 圖表19：城市二手房出售掛牌量指數(shù)：全國(guó)2015年01月2015年01月04日=100 城市二手房出售掛牌價(jià)指數(shù):全國(guó)200195190185180175170165

04=1000

城市二手房出售掛牌量指數(shù):全國(guó)22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03

22-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03資料來源：， 資料來源：，圖表20：26城二手房成交面積（7DMA） 圖表21：26城二手房成交面積一線城市（7DMA）（萬平方 2019 2020 2021 2022202320244540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（萬平方 2019 2020 2021 20222023202410864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表22：26城二手房成交面積二線城市（7DMA） 圖表23：26城二手房成交面積三線城市（7DMA）（萬平方 2019 2020 2021

（萬平方米） 2022 2023 2024 米25 1220 1015 810 65 40 2(5)

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：， 資料來源：，圖表24：貝殼KMI指數(shù)（按城市類型分類） 圖表25：貝殼KMI指數(shù)（按地域分類）50城二線城市一線城市50城二線城市一線城市三線城市 京津冀長(zhǎng)三角粵港澳70 80706060505040 4030 3020 2010 102020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/2資料來源：， 資料來源：， 2020 2023 202120222024圖表26