當下新能源車滲透率提升的關鍵在哪里-2024-03-市場解讀

風馳“電車”系列3：當下新能源車滲透率提升的關鍵在哪里？2服務實體創(chuàng)造價值面是下游車集中度低導致難以統(tǒng)一標準化電池。()補能效率的提升成為新能源車滲透率提升的關鍵2.1800V高壓是提升補能效率有效方式2.22023年是800V高壓爆發(fā)之年2.3800V超充滲透率提升的約束逐步緩解()800V產業(yè)趨勢帶來的中長期變化3.2800V超充滲透率提升帶來的變化 補能效率的提升成為新能源車滲透率提升的關鍵焦慮取代續(xù)航能力的提升成為滲透率提升的關鍵因源車從早期的換電轉向當前的充電模式，一方面是補能效率的提升成為新能源車滲透率提升的關鍵服務實體創(chuàng)造價值 全生命成本平價//服務實體創(chuàng)造價值7關注問題的人員比重關注問題的人員比重充電等配套續(xù)航里程不足安全性不高可靠性不高資料來源：北京市消協(xié)，五礦證券8服務實體創(chuàng)造價值0--V2--V30--V2--V39服務實體創(chuàng)造價值備注：存量是測算的截止23年底的數據，擬合的數據是扣除私人樁的影響新能源車的補能本質是補充能量，燃油車是以補充化學能方式，新能源車是以補充電能的方式的方式。燃油車的補能是物理過程，新能源車的補能是電化學過程，化學過程慢于物理過程，意味著燃油車的補能效率快于電車。燃油車補能效率高于新能源車：從存量角度，我們預計燃油車單個加油槍服務約165輛車，新能源車扣除私人樁的影響后，我們測算單公共樁平均服務5.3輛車（存量）。從單車補能時間上看，我們認為新能源車也普遍低于燃油車。服務實體創(chuàng)造價值資料來源：汽車之家、小熊油耗、五礦證券（選取的大眾高爾夫和ID3車型對比，假設公共樁充電、6年的實際使用周期、每年不同于電車補能設施民營為主，燃油車補能設施（加油站）大多數是國有的。從盈利模式上看，加油站主要依賴于批發(fā)價和零售價差，批發(fā)價和海外油價掛鉤，零售價是政府定區(qū)間；電車補能設施的盈利取決于充電/換電的服務費，而服務費是大多由政府限定上限。按照我們選取的車型對比，新能源車每km使用成本低于燃油車。服務實體創(chuàng)造價值2010年之前2010-2019年備注：各個階段的劃分是五礦證券研究所定義智能手機的發(fā)展經歷了換電到充電、到快充時代，一方面是依賴于電池技術進步，同時手機的換電模式的推廣受制于電池大小等標準難以統(tǒng)一化、防水防塵困難、與一體成型設計相違等問題。發(fā)展初期階段，鎳氫/鋰電池容量低和充電較慢，“換電”模式成為主流。2010-2019年鈷酸鋰電池的能量密度的提升帶來了整體容量增加的充電階段，2019年以后電池快充技術的發(fā)展帶動了快充模式到來，目前有可以支持服務實體創(chuàng)造價值全球手機充電功率提升推動力是消費者對補能效率提升的訴求，我們認為快充滲透率提升快有電池總成本占手機比例較小的原因。根據CounterpointResearch報告，全球手機平均充電功率從18Q1的18W提升至2023Q1的34W，假設手機帶電量是15wh，那么對應約2.3C倍率。根據CounterpointResearch報告，2023Q1全球將近80%的智能手機具備10W以上的快充功能；中國智能手機品牌平均快充功率在50W以上。服務實體創(chuàng)造價值電電量 applesamsungxiaomiOPPOTranssionothers補能地點方便快充功率提升補能效率高補能成本低服務實體創(chuàng)造價值補能地點方便快充功率提升補能效率高補能成本低補能設施的密度大消費者補能訴求投資可能低，便捷性可能不夠充電移動充電換電站移動換電高充電移動充電換電站移動換電高/補能方式換電固定充電《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-）：充為輔、集中充電、統(tǒng)一配送”的運營模式。服務實體創(chuàng)造價值800V快充滲透率有望逐步提升SiC有望降低電耗、提升效率，往往和800V高壓搭服務實體創(chuàng)造價值資料來源：中國高壓快充產業(yè)發(fā)展報告《2023-2025》資料來源：五礦證券（假設80kWh帶電量20服務實體創(chuàng)造價值4002015201820212024資料來源：中國高壓快充產業(yè)發(fā)展報告《2023-202提升電壓提升電壓U提升電流提升電流I21服務實體創(chuàng)造價值 800V架構純純800V高壓平臺半半800V高壓架構僅有僅有800V高壓快充系統(tǒng)動力電池、電驅、電源、壓縮機等所有高壓部件整車全域800V成本高且性能優(yōu)關鍵部件如動力系統(tǒng)升級為800V，但保留其他400大多僅為充電800V投入低、見效快，僅為解決補能問題22服務實體創(chuàng)造價值0題題車：零部件高壓化、材料快充化樁：高功率化樁：高功率化23度2.22023年是800V高壓爆發(fā)之年：SiC有望降低電耗、提升效率，往往和8024服務實體創(chuàng)造價值2.22023年是800V高壓爆發(fā)之年：SiC有望降低電耗、提升效率，往往和8025服務實體創(chuàng)造價值2.22023年是800V高壓爆發(fā)之年：SiC有望降低電耗、提升效率，往往和8020162020202326服務實體創(chuàng)造價值201520192021202327備注：按照單車70kwh電量假設資料來源：乘聯(lián)會，五礦證券材料材料資料來源：寧德時代，五礦證券資料來源：寧德時代，五礦證券神行電池將超充應用到鐵鋰電池，預計24H1開始大規(guī)模上車，其出貨進度會影響超充車型的產業(yè)進度。寧德時代神行電池2023年8月發(fā)布，在CTP3.0麒麟電池結構基礎上改進，是全球首款磷酸鐵鋰4C超充電池，常溫狀態(tài)下，神行超充電池10分鐘可續(xù)航400公里，滿電續(xù)航超過700公里，即使在-10℃低溫環(huán)境下也可實現(xiàn)30分鐘充至80%。超充電池增加的成本較少。據寧德時代，神行電池相較于傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池成本幾乎沒有增加，價格也不會有大的變化，基本加量不加價。2829服務實體創(chuàng)造價值資料來源：中國高壓快充產業(yè)發(fā)展報告《2023-2025》資料來源：中國高壓快充產業(yè)發(fā)展報告《2023-2025》功率匹配的矛盾較大：當前具備支持超充功率的充電樁數量少。我們假設1臺超充電樁可以滿足而蔚來、極氪、小鵬、理想四家新勢力擁有的超充樁合計為一萬根出頭（截至2023年11月底），其中480kW以上的使用占比/建設占比服務實體創(chuàng)造價值使用占比/建設占比圖表35：大功率充電樁更符合用戶偏好圖表36：越大功率的充電樁的使用偏小于3030-9090-150充電功率-kW充電功率-kW超充樁的普及進度此前對800V超充的快速普及形成制約，華為等企業(yè)的進度關系著800V產業(yè)的發(fā)展節(jié)奏大功率更符合用戶偏好：150kW以上的建設占比是22%，用戶使用占比是40%。約束逐步緩解：深圳等城市走在前列，深圳計劃2030年超充站將增至1000座，2035年2000座以上。華為預計24年底建設10萬個全液冷超快充，規(guī)劃量較大，我們預計其進度對超充產業(yè)進度也有較大影響。3031服務實體創(chuàng)造價值0液冷充電樁單瓦建設成本更高，單個超充站建設成本也高：據巨灣技研，其投的1000座超充站對應的是單個投資100萬元。在沒有儲能配置的情況下，超充可能需要配網設施擴容。“不允許使用箱變，需要建配電房”的單臺變壓器容量的上限值，在不同地區(qū)就有630kVA、1250kVA、1600kVA等不同要求，造成充電設施運營企業(yè)投資成本的增加，以360kW超充樁為例，630kVA安裝2臺就超過功率。800V產業(yè)趨勢帶來的中長期變化電的波動性之間的矛盾可以通過需求側管理、輸配電改造等方5）燃油車和新能源車“同權同義務”可能33服務實體創(chuàng)造價值約0.2億輛，我們預計用電占比影響可能小于0.結構上充電高峰加劇電網高峰擾動：充電帶來的電量波動和日常用電具備時間重合性，長期看，會加劇電荷的峰谷波動，尤其是快充帶來的功率的波動更大，更加劇了峰谷的波動。根據中國電科院，十四五期間，國網公司區(qū)域電網負荷最大峰34服務實體創(chuàng)造價值配電網運行影響度配電網運行影響度負荷峰谷差變化量負荷峰谷差變化量線路重載比例增量線路重載比例增量變壓器負載率變化度變壓器負載率變化度節(jié)點電壓偏移變化量節(jié)點電壓偏移變化量節(jié)點電壓越限數量節(jié)點電壓越限數量0火電廠虛擬電廠火電廠35服務實體創(chuàng)造價值資料來源：五礦證券（按照23年國內最大13.7億千瓦的峰值對比，后續(xù)假設該值年增速5線損率-%服務實體創(chuàng)造價值線損率-%線損率增大線損率增大86420363637充電和電網之間的矛盾解決路徑服務實體創(chuàng)造價值充電和電網之間的矛盾解決路徑3.1高功率和電網配電間矛盾增大：電網的穩(wěn)定充電樁分時電價光儲充一體化光儲充一體化虛擬電廠虛擬電廠服務實體創(chuàng)造價值38元/kwh電價政策調整元/kwh電價政策調整10調整分時時段調整分時時段調整分時電價調整分時電價需求側市場化響應“補貼”調整需求側市場化響應“補貼”調整4:1；其他地方原則上不低于3:1。服務實體創(chuàng)造價值儲充：儲能可以為電力負荷提供緩沖，平光儲充：政策對光儲充等形式給與補貼。杭州《關于加快推進綠色能源產業(yè)高質量發(fā)展的實施意見》，按照光(風、氫、水)儲充一體化”示范項目，按照不超過項目實際投資額40服務實體創(chuàng)造價值試點示范的城市2025年全年充電電量6上集中在低谷時段、私人充電樁充電電量3.1高功率和電網配電間矛盾增大：通過虛擬電廠的需求側管理仍處技術《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃地方開展V2G示范應用《關于進一步提升充換電基礎設施服《關于加強新能源汽車與電網融公交等公共領域車輛的雙向充放電示范項目，規(guī)劃2030年智能有序充電全面推廣。414142服務實體創(chuàng)造價值圖表52：800V超充滲透率增加帶動高壓化零部件的高壓化服務實體創(chuàng)造價值433.2800V超充滲透率提升帶來的變化之二： 0資料來源：南方能源觀察，五礦證券服務實體創(chuàng)造價值3.2800V超充滲透率提升帶來的變化之二： 0地府用政府指導價，相比2020年初，有12個省市放開了對服務費的管理。服務實體創(chuàng)造價值3.2800V超充滲透率提升帶來的4545服務實體創(chuàng)造價值較一體樁、風冷堆低35%、26%，投資回收期僅為6.7年。我們預計其主要依賴于提升節(jié)能效率、利用率、減少故障率等方式縮短投資回收期。46服務實體創(chuàng)造價值473.2800V超充滲透率提升帶來的變048服務實體創(chuàng)造價值消費稅教育附加稅其他增值稅地方教育附加稅城建稅企業(yè)所得稅新能源車補能效率的提升帶動新能源車滲透率提升后，燃油車和新能源車“同權同義務”未來可能逐步統(tǒng)一49服務實體創(chuàng)造價值圖表60：移動充電寶服務實體創(chuàng)造價值新能源車依賴于充電設施的密度增大來提升補能空間上的效率，但仍面臨空間效率利用不高、找樁時間長等問題，移動充電應運而生中國消費者協(xié)會發(fā)布的《新能源電動汽車消費與公共充電樁使用情況調查報告》顯示，無固定車位、場地有限、物業(yè)不允許等限制了常規(guī)的補能，移動式充電約束相對較小。2023年6月《關于進一步構建高質量充電基礎設施體系的指導意見》中提出，推廣普及機械式、立體式、移動式停車充電一體化設施。移動充電機器人具備自動尋車、精準?？俊C械臂自動插槍充電、自動駛離、自動歸位補能等功能。5051服務實體創(chuàng)造價值20212015202320212015及機械式、立體式、移動式停車充電一體化設施。加快推進04建議和風險提示53服務實體創(chuàng)造價值服務實體創(chuàng)造價值54服務實體創(chuàng)造價值分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。作者保證i）本報告所采用的數據均來自合規(guī)渠道ii）本報告分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，并清晰準確地反映了作者的研究觀點iii）本報告結論不受任何第三方的授意或影響iv）不存在任何利益沖突v）英文版翻譯若與中文版有所歧義，以中文版報告為準；特此聲明。投資建議的評級標準報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的即：以報告發(fā)布日后的6到12個月內的公司股價（或行業(yè)指數）相對股票評級預期個股相對同期相關證券市場代表性指數的回報在20%及以上；預期個股相對同期相關證券市場代表性指數的回報預期個股相對同期相關證券市場代表性指數的回報預期個股相對同期相關證券市場代表性指數的回報在-10%及以下；對于個股未來6個月的市場表現(xiàn)與基準指數相比無明確觀點。行業(yè)評級看好預期行業(yè)整體回報高于基準指數整體水平10%以上；預期行業(yè)整體回報低于基準指數整體水平-10%以下。一般聲明五礦證券有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格。本公司不會因接收人收到本報告即視其為客戶，本報告僅在相關法律許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)放，概不構成任何廣告。本報告的版權僅為本公司所有，未經本公司書面許可，任何機構和個人不得以任何形式對本研究報告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、復制或再次分發(fā)給任何其他人。如引用須