CAMP模型課件模板

第

七

章證

券

市

場

的

均

衡

與

價

格決

定第

一

節(jié)

資

本

資

產(chǎn)

定

價

模

型

(CAPM)

第二節(jié)套利定價模型

(APT)第三節(jié)證券市場效率本

章

內(nèi)

容第

一

節(jié)

資

本

資

產(chǎn)

定

價

模

(CAPM)CAMP

假

設(shè)

資本市場線

證券市場線C

A

P

M

的

主

要假設(shè)滿足馬科威茨模式的所有假設(shè)可以在無風(fēng)險折現(xiàn)率R的水平下無限制地借入或貸出資金■所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上

的效率邊界只有一條■所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期■所有的證券投資可以無限制的細(xì)分，在任何一個投資組合里

可以含有非整數(shù)股份買賣證券時沒有稅負(fù)及交易成本■所有投資者可以及時免費獲得充分的市場信息不存在通貨膨脹，且折現(xiàn)率不變投資者具有相同預(yù)期，即他們對預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和證券

之間的協(xié)方差具有相同的預(yù)期值一

、資

本

資

產(chǎn)

定

價

模

(CAPM)■

上述假設(shè)表明第一，投資者是理性的第二，資本市場是完全有效的市場一

、資

本

資

產(chǎn)

定

價

模

(CA

PM)

、

資

本

市

場

線

(CML)

在馬科威茨模型中，引入無風(fēng)險資產(chǎn)和買空賣空條件下的投資組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險。假定只有無風(fēng)險和有風(fēng)險兩種證券Ls=xR+1—?R,Q?=x2o?+(1-×2o}+2x(1-×)0;;=(1-×)2o;資本

市

場

線(CML)

上投資組合

在

給

定的

風(fēng)險

條件下，投

資

收

益

率

高

于

風(fēng)險

證

券

效

率

邊

界AMG

上除M

組合以外的住何一種投資組合的投資收益率。理性的投資者將選擇該直線上的資產(chǎn)組合。

、

資

本

市

場

線

(CML)口市場投資組合M■M點所表示的投資組合稱為“市場投資組合”。它

是包含了所有證券的投資組合，在這個組合中，投

資于每一種證券的比例等于該證券的相對市值?？谒伎迹涸谑袌鼋M合中有沒有哪種證券的權(quán)重

為

0

、

資

本

市

場

線

(CML)CML是表示有效投資組合的期望收益與風(fēng)險關(guān)系的函

數(shù)線。在這條直線上，投資組合的期望收益率與風(fēng)險

是一種線性關(guān)系，資本市場線的截距為無風(fēng)險證券利

率，它被視為資本的時間價格；直線的斜率的反映承

擔(dān)單位風(fēng)險所要求的收益率，被稱為風(fēng)險的價格。

二、資本市場線

(CML)資本市場線方程三

、證

券

市

場

線(SML)證券市場線SML

是界定所有證券風(fēng)險與收益率的

關(guān)系，而無論這個證券是個別證券，還是有效或

無

效

的

證

券

組

合

。風(fēng)險，

B

系數(shù)攻擊世亞券(Aggressive

Asset)Pefensive

Asset)ξ三

、證

券

市

場

線(SML)1.資

本

資

產(chǎn)

定

價

模

型

的

數(shù)

學(xué)

表

達(dá)

式L4=R,+(4m-R,)B三

、證

券

市

場

線(SML)由上式可知，風(fēng)險資產(chǎn)的收益由兩部分構(gòu)成：

一是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益；二是市場風(fēng)險溢價收益。它表明：

(1)風(fēng)險資產(chǎn)的收益率高于無風(fēng)險資產(chǎn)的收

益率；

(2)只有系統(tǒng)性風(fēng)險需要補(bǔ)償，非系統(tǒng)性風(fēng)險

可以通過投資多樣化減少甚至消除，因而不需要補(bǔ)償；(3)風(fēng)險資產(chǎn)實際獲得的市場風(fēng)險溢價收益取決于貝

塔值的大小，貝塔值越大，則風(fēng)險貼水就越大，反之，

貝塔值越小，風(fēng)險貼水就愈小。三

、證

券

市

場

線(SML)2.CML與

SML的

區(qū)

別口兩者適用范圍不同■CML只適合于描述包含無風(fēng)險證券與風(fēng)險證券

在內(nèi)的有效資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險的關(guān)系；■

:SML

則可以說明所有證券或證券組合收益與風(fēng)險的關(guān)系?？趦烧哌x擇的風(fēng)險變量不同■

CML以總風(fēng)險為橫坐標(biāo)；■

SML則以市場風(fēng)險為橫坐標(biāo)；■

SML是CML的推廣。三

、證

券

市

場

線(SML)3.資

本

資

產(chǎn)

定

價

模

型

的

理

論

意

義■.

決定個別證券或投資組合的預(yù)期收益率及系統(tǒng)

風(fēng)險，是證券估價和資產(chǎn)組合業(yè)績評估的基礎(chǔ)。用來評價證券的相對吸引力。用以指導(dǎo)投資者的證券組合。第

二

節(jié)

套

利

定

價

模

型一、套利與因素模型(一)套利模型的基本假設(shè)■

投資者是收益的不滿足者，追求投資收益的最大化；投資者是風(fēng)險的厭惡者，回避風(fēng)險；市場是完全的，交易成本為0;投資者在同一風(fēng)險水平下，選擇收益率較高的證券；

在同一收益水平下，選擇風(fēng)險較低的證券。比較APT不同于CAPM的基本假設(shè)?(

二

)

因

素

模

型因素模型是揭示任一證券的收益率與一個或數(shù)個

共同因素相互關(guān)系的統(tǒng)計模型?！獑我蛩啬Ｐ鸵欢嘁蛩啬Ｐ偷?/p>

二

節(jié)

套

利

定

價

模

型套

利

是

利

用

相

同

實

物

資產(chǎn)或證券的不同價格

來賺

取

無

風(fēng)

險

利

潤

的

行

為

。套利行為將使投資者可以在不增加風(fēng)險和投資額的

情

沉

下

，

賺

取

收

益

。由于套

利

行

為的存

在，必

將

使

約當(dāng)

物品

或

證

券的

價格

趨

于

相同

而

達(dá)于

均

衡

。第

節(jié)

套

利

定

價

模

型(

三

)

套

利

組

合

的

基

本

特

性■它是一個不需要投資者額外資金的組合，這意味著套利組合中各種證券的權(quán)重之和為0;■

套利組合對任何因素都沒有敏感性■

套利組合的預(yù)期收益率必須是正值。x+2+·+x,=0Rxi+Bx?+·+B?x=0114+322+·+x第

節(jié)

套

利

定

價

模

型>0二、APT模型在一

個

有效

率的

市

場中，當(dāng)

市

場

處

于

均

衡

狀

態(tài)時不

存

在無

風(fēng)險的

套

利

機(jī)

會。

依

據(jù)

假

定，

對

于

一

個充分多元化的組谷而言，只肴冗個兵同因素需要<「

、償。第

二

節(jié)

套

利

定

價

模

型第

四

節(jié)

證

券

市

場

效

率一

、有效市場的理論假設(shè)●有效市場(efficientmarkethypothesis,EMH),

是

指投資者可以獲得的信息能夠被證券價格充分予

以反映的市場，在這樣的市場上，投資者無論選

擇何種證券，都不能獲得超額收益?！?/p>

就信息與證券價格的關(guān)系而論，只要證券市場在

證券價格形成中充分而準(zhǔn)確地反映了全部相關(guān)的

可知信息，證券市場價格是其內(nèi)在價值的最好評價，這樣的市場就是有效的?！窬托畔⑴c證券價格的關(guān)系而論，只要證券市場在

證券價格形成中充分而準(zhǔn)確地反映了全部相關(guān)的

可知信息，證券市場價格是其內(nèi)在價值的最好評價，這樣的市場就是有效的。第

四

節(jié)

證

券

市

場

效

率一

、有效市場的理論假設(shè)第

四

節(jié)

證

券

市

場

效

率二

、

有

效

市

場

的

分

類弱型有效市場是證券市場效率的最低程度。它指當(dāng)前的證券價格可以充分反映價格歷史序列中包含的信息，未來證券價格的變動將與當(dāng)前及歷史價格無關(guān)，從而投資者不能從對證券以往的價格的分析中導(dǎo)出可獲得

超額利潤的投資策略。半強(qiáng)型有效市場是證券市場效率的中等程度。它指當(dāng)前的證