2024證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定專(zhuān)題講座課件

證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定專(zhuān)題講座匯報(bào)人：XXX

新規(guī)于2024年5月15日正式發(fā)布,并于2024年10月8日起正式實(shí)施。新規(guī)對(duì)證券市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管作出全方位、系統(tǒng)性規(guī)定，是強(qiáng)化市場(chǎng)交易行為監(jiān)管的重要舉措。前言

一是明確程序化交易的定義和總體要求。程序化交易是指通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令在證券交易所進(jìn)行證券交易的行為，相關(guān)活動(dòng)應(yīng)遵循公平原則，不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者擾亂正常交易秩序。

二是明確報(bào)告要求。程序化交易投資者應(yīng)按規(guī)定報(bào)告客戶(hù)基本、資金、交易、軟件等信息，并落實(shí)“先報(bào)告、后交易”要求，在履行報(bào)告義務(wù)后方可進(jìn)行程序化交易。前言

三是明確交易監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)防控要求。證券交易所對(duì)程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)異常交易行為進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。同時(shí)，進(jìn)一步壓實(shí)證券公司客戶(hù)管理職責(zé)，明確機(jī)構(gòu)投資者合規(guī)風(fēng)控要求。

四是加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理，明確對(duì)程序化交易相關(guān)的技術(shù)系統(tǒng)、交易單元、主機(jī)托管、交易信息系統(tǒng)接入等監(jiān)管要求。

五是加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管。明確高頻交易的定義，并從報(bào)告信息、收費(fèi)、交易監(jiān)控等方面提出差異化監(jiān)管要求。前言

六是明確監(jiān)管安排。程序化交易相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人違反規(guī)定的，證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)規(guī)定采取管理措施，證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可依法采取監(jiān)管措施或進(jìn)行處罰。

七是明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則，納入報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，其他管理事項(xiàng)參照適用本規(guī)定，具體辦法另行公布。前言

程序化交易被納入2024年國(guó)九條,并作為資本市場(chǎng)“1+N”體系的組成部分;加之,證監(jiān)在公開(kāi)征求意見(jiàn)后即通過(guò)座談、調(diào)研等方式聽(tīng)取了境內(nèi)外投資者和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)建議,并在短期內(nèi)完成正式稿的發(fā)布,都反映出了程序化交易作為交易方式的重要性,以及基于其對(duì)市場(chǎng)影響的兩面性,從而可以預(yù)見(jiàn)程序化交易將被持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管;而且,證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)等關(guān)于程序化交易的實(shí)施細(xì)則和相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則,也在制定中。一、程序化交易的強(qiáng)監(jiān)管預(yù)期

新規(guī)作為專(zhuān)門(mén)規(guī)范程序化交易的基礎(chǔ)性制度安排,意味著涉及程序化交易的規(guī)則體系將更具統(tǒng)領(lǐng)性。

新規(guī)中已經(jīng)提及的制定與修訂內(nèi)容即包括:

(1)證券交易所將規(guī)定程序化交易的異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)(第11條);

(2)證券業(yè)協(xié)會(huì)將制定并及時(shí)更新程序化交易的委托協(xié)議范本(第12條);

(3)證券交易所將規(guī)定程序化交易投資者使用證券交易所增值行情信息的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)(第20條);

(4)證券交易所將明確并適時(shí)完善高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)(第21條);

(5)證券交易所將規(guī)定高頻交易的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和方式(第23條);

(6)證券交易所將制定北向投資者程序化交易報(bào)告管理、執(zhí)行交易監(jiān)控等事項(xiàng)的具體辦法(第30條)。二、程序化交易的規(guī)則體系將逐步構(gòu)建

1.程序化交易的定義及總體要求

新規(guī)第2條規(guī)定,程序化交易是指“通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令在證券交易所進(jìn)行證券交易的行為”。此等定義,與證券法以及滬深北證券所中對(duì)程序化交易的定義一致。

新規(guī)第3條規(guī)定,程序化交易相關(guān)活動(dòng)應(yīng)遵循公平原則,不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者擾亂正常交易秩序。三、程序化交易的定義及報(bào)告管理

2.程序化交易的投資者

新規(guī)第2條規(guī)定,程序化交易投資者,包括券商的客戶(hù)(私募基金管理人、QFII等)、從事自營(yíng)、做市交易或者資管等業(yè)務(wù)的券商、使用證券交易所交易單元進(jìn)行交易的公募基金管理人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等其他機(jī)構(gòu)以及證券交易所認(rèn)定的其他投資者。

此等程序化交易投資者類(lèi)型,也與滬深北證券所程序化交易通知中的相關(guān)規(guī)定一致。三、程序化交易的定義及報(bào)告管理

3.程序化交易的報(bào)告管理

新規(guī)第2章專(zhuān)章就程序化交易的報(bào)告管理進(jìn)行了規(guī)定,主要包括:

(1)程序化交易實(shí)行“先報(bào)告、后交易”;

(2)明確了程序化交易投資者需報(bào)送的信息內(nèi)容,包括賬戶(hù)基本信息、賬戶(hù)資金信息、交易信息、交易軟件信息、證券交易所規(guī)定的其他信息;

(3)明確了不同投資者類(lèi)型的報(bào)告路徑,券商客戶(hù)應(yīng)向券商報(bào)告,券商對(duì)客戶(hù)報(bào)告信息核查無(wú)誤的,應(yīng)及時(shí)向客戶(hù)確認(rèn)并向證券交易所報(bào)告;券商和使用交易單元的其他機(jī)構(gòu)直接向證券交易所報(bào)告;

(4)證券交易所對(duì)報(bào)告信息的確認(rèn)、數(shù)據(jù)篩查、一致性比對(duì)以及有權(quán)檢查等。三、程序化交易的定義及報(bào)告管理

證券法從法律層面明確規(guī)定,采取程序化交易不得影響交易所的系統(tǒng)安全或者正常交易秩序;證券交易所進(jìn)一步規(guī)定,程序化交易影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的,屬于異常交易情形之一。程序化交易規(guī)定第11條指出證券交易所對(duì)程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,對(duì)異常交易行為進(jìn)行監(jiān)控,并從定性及定量?jī)蓚€(gè)維度對(duì)異常交易進(jìn)行規(guī)定:(1)定性維度。提出重點(diǎn)對(duì)“短時(shí)間內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn),或者日內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)”、“短時(shí)間內(nèi)大筆、連續(xù)或密集申報(bào)并成交,導(dǎo)致多只證券交易價(jià)格或交易量或?qū)е伦C券市場(chǎng)整體運(yùn)行出現(xiàn)明顯異?！钡惹闆r進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。四、程序化交易的交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理

(2)定量維度。目前證券交易所通過(guò)發(fā)布異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控指引或細(xì)則的方式,為異常交易的認(rèn)定提供了可供量化的標(biāo)準(zhǔn)。滬深北交易所在程序化交易通知中規(guī)定,對(duì)于程序化交易投資者最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上的,證券交易所可以調(diào)整異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。四、程序化交易的交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理

2.券商的客戶(hù)管理職責(zé)

新規(guī)第12條、第13條就券商在接受客戶(hù)程序化交易委托時(shí),對(duì)客戶(hù)的管理職責(zé)進(jìn)行了規(guī)定,主要包括:(1)應(yīng)當(dāng)簽訂委托協(xié)議,約定雙方權(quán)利義務(wù),并載明券商對(duì)客戶(hù)的管理責(zé)任和風(fēng)控要求;其中,程序化交易委托協(xié)議范本由證券業(yè)協(xié)會(huì)制定及更新,券商需參照適用。(2)券商應(yīng)加強(qiáng)對(duì)客戶(hù)程序化交易行為的監(jiān)控,負(fù)責(zé)按照證券交易所規(guī)定進(jìn)行程序化交易委托指令的審核,應(yīng)及時(shí)識(shí)別、管理和報(bào)告異常交易,并配合證券交易所采取相關(guān)措施。四、程序化交易的交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理

3.機(jī)構(gòu)的合規(guī)風(fēng)控要求

新規(guī)第14條就券商、公私募基金管理人、QFII等機(jī)構(gòu)開(kāi)展程序化交易的合規(guī)風(fēng)控要求做出了規(guī)定,主要包括:(1)強(qiáng)調(diào)應(yīng)當(dāng)建章立制,立足于防范和控制程序化交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),要求就程序化交易制定專(zhuān)門(mén)的業(yè)務(wù)管理和合規(guī)風(fēng)控制度,并完善程序化交易指令審核和監(jiān)控系統(tǒng)。(2)強(qiáng)調(diào)合規(guī)風(fēng)控人員履職,對(duì)本機(jī)構(gòu)和客戶(hù)程序化交易的合規(guī)性進(jìn)行審查、監(jiān)督和檢查并負(fù)責(zé)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。四、程序化交易的交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理

3.機(jī)構(gòu)的合規(guī)風(fēng)控要求

具體到公私募基金管理人等機(jī)構(gòu)而言,一方面,需要針對(duì)程序化交易補(bǔ)充制定對(duì)應(yīng)的專(zhuān)門(mén)制度;另一方面,考慮到程序化交易高度依賴(lài)計(jì)算機(jī)程序,建議將合規(guī)風(fēng)控陣線前移,合規(guī)風(fēng)控人員在程序化交易策略模型算法的前期開(kāi)發(fā)階段即可參與,聯(lián)合投研人員、技術(shù)人員共同完善程序化交易的審核和監(jiān)控,并保障合規(guī)風(fēng)控覆蓋程序化交易的全流程。四、程序化交易的交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理

4.事件處置要求

新規(guī)第15條就程序化交易投資者、券商、證券交易所在面對(duì)“不可抗力、意外事件、重大技術(shù)故障等事件”時(shí)的應(yīng)對(duì)措施提出了要求,主要包括:(1)對(duì)于程序化交易投資者而言,應(yīng)立即采取暫停交易、撤銷(xiāo)委托等處置措施,并履行報(bào)告義務(wù)。(2)對(duì)于券商而言,如果券商發(fā)現(xiàn)其客戶(hù)程序化交易出現(xiàn)突發(fā)性事件,應(yīng)當(dāng)采取暫停接受委托、撤銷(xiāo)相關(guān)申報(bào)等處置措施,并履行報(bào)告義務(wù)。(3)對(duì)于證券交易所而言,則應(yīng)當(dāng)明確采取應(yīng)對(duì)措施的具體程序和要求,應(yīng)對(duì)措施包括采取技術(shù)性停牌、臨時(shí)停市、取消交易、通知證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)暫緩交收等。四、程序化交易的交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理

1.明確信息技術(shù)系統(tǒng)的功能及測(cè)試要求

新規(guī)第16條對(duì)程序化交易的技術(shù)系統(tǒng)提出了相應(yīng)要求,包括需覆蓋驗(yàn)資驗(yàn)券、權(quán)限控制、閾值管理、異常監(jiān)測(cè)、錯(cuò)誤處理、應(yīng)急處置等功能,且應(yīng)當(dāng)充分測(cè)試并按照證券交易所規(guī)定報(bào)告測(cè)試記錄,保障安全持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。整體來(lái)看,前述信息技術(shù)系統(tǒng)的功能及測(cè)試要求,主要是圍繞管控風(fēng)險(xiǎn)角度展開(kāi)。五、程序化交易的信息系統(tǒng)管理

2.強(qiáng)調(diào)信息系統(tǒng)資源分配的公平性

新規(guī)第17條、第18條從公平性出發(fā),強(qiáng)調(diào)券商及證券交易所提供服務(wù)、分配資源時(shí)應(yīng)當(dāng)公平合理:(1)券商應(yīng)當(dāng)對(duì)交易單元進(jìn)行統(tǒng)一管理,按照公平、合理原則為各類(lèi)投資者提供相關(guān)服務(wù),程序化交易投資者不得享有特殊便利。(2)證券交易所在提供主機(jī)交易托管服務(wù)時(shí),應(yīng)當(dāng)公平分配資源。券商應(yīng)當(dāng)合理使用主機(jī)交易托管資源,保障不同客戶(hù)之間的交易公平性。對(duì)頻繁發(fā)生異常交易、程序化交易系統(tǒng)發(fā)生重大技術(shù)故障或者違反證券交易所相關(guān)規(guī)定的客戶(hù),證券公司不得向其提供主機(jī)托管服務(wù)。五、程序化交易的信息系統(tǒng)管理

3.規(guī)范證券公司交易信息系統(tǒng)接入

新規(guī)第19條對(duì)證券公司交易信息系統(tǒng)接入,從券商及程序化交易客戶(hù)兩個(gè)角度進(jìn)行了規(guī)范,要求券商通過(guò)交易信息系統(tǒng)接入等技術(shù)手段為客戶(hù)程序化交易提供服務(wù)的,應(yīng)當(dāng)納入合規(guī)風(fēng)控體系并建立全流程管理機(jī)制;對(duì)于程序化交易客戶(hù),則不得利用系統(tǒng)對(duì)接非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù),不得違規(guī)招攬投資者或者處理第三方交易指令,不得違規(guī)轉(zhuǎn)讓、出借自身投資交易系統(tǒng)或者為第三方提供系統(tǒng)接入。五、程序化交易的信息系統(tǒng)管理

4.增值行情信息的差異化收費(fèi)

新規(guī)第20條規(guī)定,程序化交易投資者使用證券交易所增值行情信息的,應(yīng)當(dāng)繳納費(fèi)用,而且證券交易所對(duì)于高頻交易可提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。此等通過(guò)提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的方式,將提升程序化交易(尤其是高頻交易)的成本,從而在一定程度上填補(bǔ)中小投資者在行情信息獲取上的劣勢(shì)而導(dǎo)致的事實(shí)不公平。五、程序化交易的信息系統(tǒng)管理

1.高頻交易的定義

新規(guī)第21條規(guī)定,符合以下特征的程序化交易為高頻交易:(1)短時(shí)間內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率較高;(2)日內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)較高;(3)證券交易所認(rèn)定的其他特征,并規(guī)定由證券交易所明確并適時(shí)完善高頻交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。目前程序化交易通知中,將“最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上”作為高頻交易的篩選標(biāo)準(zhǔn)。六、高頻交易的差異化從嚴(yán)

2.高頻交易的從嚴(yán)監(jiān)管要求(1)額外信息報(bào)送。新規(guī)第22條規(guī)定,投資者在進(jìn)行高頻交易前,除程序化交易普適的信息報(bào)告要求外,需要額外報(bào)送高頻交易系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測(cè)試報(bào)告、系統(tǒng)發(fā)生故障時(shí)的應(yīng)急方案等信息。(2)差異化收費(fèi)。新規(guī)第23條授權(quán)證券交易所制定高頻交易的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和方式,可以對(duì)高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi),適當(dāng)提高交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)并考慮收取撤單費(fèi)。(3)交易監(jiān)控從嚴(yán)管理。新規(guī)第24條規(guī)定,高頻交易投資者發(fā)生異常交易行為的,證券交易所按規(guī)定從嚴(yán)管理。六、高頻交易的差異化從嚴(yán)

新規(guī)第30條規(guī)定,對(duì)通過(guò)內(nèi)地與市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制在內(nèi)地證券市場(chǎng)進(jìn)行投資(“北向投資者”)的程序化交易,按照“內(nèi)外資一致的原則”,均納入程序化交易報(bào)告制度并執(zhí)行同樣的交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn),并要求對(duì)其他管理事項(xiàng)參照適用。1.北向投資者納入程序化交易報(bào)告制度北向投資者程序化交易的報(bào)告事宜將另行規(guī)定。本次新規(guī)進(jìn)一步明確指出,按照“內(nèi)外資一致的原則”,北向投資者程序化交易同樣需要履行報(bào)告管理。七、北向投資者的程序化交易監(jiān)管

2.北向投資者執(zhí)行同樣的交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)新規(guī)的要求,按照“內(nèi)外資一致的原則”,北向投資者的程序化交易執(zhí)行同樣的交易標(biāo)準(zhǔn)。七、北向投資者的