【企業(yè)價(jià)值評(píng)估探究的國內(nèi)外文獻(xiàn)評(píng)述3300字】

PAGE46企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的國內(nèi)外文獻(xiàn)評(píng)述國外學(xué)者對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)研究始于20世紀(jì)初，已經(jīng)歷多年的發(fā)展和沉淀，形成了一套較為完整的估值理論，為一級(jí)市場(chǎng)中的企業(yè)估值提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。但國內(nèi)對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)研究仍處于起步階段，自有的理論體系尚未形成，一般都立足于國外既有理論，結(jié)合我國資本市場(chǎng)現(xiàn)狀進(jìn)行適應(yīng)性改良并加以應(yīng)用。本文按照時(shí)間順序，對(duì)國內(nèi)外學(xué)者的文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，從中選出重要的信息，包括理論研究和實(shí)踐應(yīng)用。在理論研究方面，國內(nèi)外學(xué)者通過分析各變量之間的關(guān)系構(gòu)建估值模型；在實(shí)踐應(yīng)用方面，國內(nèi)外學(xué)者通過研究對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行理論檢驗(yàn)。在研究過程中，國內(nèi)外學(xué)者不僅在模型的檢驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)問題，還關(guān)注模型的完善和進(jìn)步，增加結(jié)果的真實(shí)性和精確性。因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅在一定程度上幫助企業(yè)管理層作出有效合理的規(guī)劃建議，而且能夠協(xié)助市場(chǎng)投資者更好地進(jìn)行投資決策。二、關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究Modigliani和Miller（1958）圍繞“公司的市場(chǎng)價(jià)值與財(cái)務(wù)政策的關(guān)系”進(jìn)行了一系列的探討和研究，最終得出結(jié)論，公司的價(jià)值不受這些因素影響，為公司管理層的決策提供了研究基礎(chǔ)。William.Sharpe（1964）基于Markowitz的理論作了大量的實(shí)證分析和研究，選擇預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益兩個(gè)變量，從中權(quán)衡資產(chǎn)的均衡價(jià)格，最終建立了資本資產(chǎn)定價(jià)模型。該模型在理論上以線性方程表達(dá)了兩個(gè)變量之間的關(guān)系。OritGadiesh和JamesL.Gilbert（1998）提出了利潤池理論。他們認(rèn)為，企業(yè)管理層必須關(guān)注企業(yè)增長過程中所有的影響因素，制訂出能帶來高利潤的企業(yè)戰(zhàn)略，而非單純考慮營業(yè)收入增長，陷入短視行為。這一理論讓經(jīng)理們意識(shí)到利潤較營業(yè)收入更為重要。王秋燕（2008）認(rèn)為企業(yè)真實(shí)價(jià)值并不一定等于其股票價(jià)格。兩者之所以存在差異，是因?yàn)槠髽I(yè)會(huì)受到多種因素的影響，比如企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)和行業(yè)環(huán)境變動(dòng)。這些因素都會(huì)作用于企業(yè)的未來收益。戴璐和余明震（2011）認(rèn)為，企業(yè)估值應(yīng)該側(cè)重于對(duì)未來成長能力和盈利能力的判斷和預(yù)測(cè)。除了要選擇合適的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，還要考察企業(yè)的財(cái)務(wù)因素以及無法量化的非財(cái)務(wù)因素。王競(jìng)達(dá)（2013）基于我國創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的公開數(shù)據(jù)，運(yùn)用和比較了現(xiàn)行各種估值方法及估值結(jié)果，最終認(rèn)為收益法是當(dāng)時(shí)最為規(guī)范的估值方法，并提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。三、關(guān)于EVA的研究StephenO'Byrne（1996）基于工業(yè)企業(yè)10年內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，選擇EVA、FCFF等多種方式進(jìn)行估值，并與企業(yè)市值進(jìn)行比較，最終認(rèn)為EVA更能解釋企業(yè)價(jià)值。喬華、張雙全（2001）認(rèn)為EVA與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性最高。他們通過收集、閱讀和對(duì)比我國主板上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，選擇多項(xiàng)關(guān)鍵的價(jià)值衡量指標(biāo)，建立回歸方程，分析和確定這些變量與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。薛曉紅（2005）認(rèn)為EVA估值模型所使用的數(shù)據(jù)大多來源于企業(yè)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，在評(píng)估過程中根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況作出了相應(yīng)調(diào)整，使結(jié)果能夠更加準(zhǔn)確、客觀，為市場(chǎng)投資者和企業(yè)管理層制定投資和管理決策提供了很好的參考依據(jù)。陳昭（2006）認(rèn)為EVA估值模型與FCFF估值模型是等價(jià)的。由于EVA估值模型存在多個(gè)調(diào)整項(xiàng)，所以評(píng)估得出的企業(yè)價(jià)值會(huì)較FCFF估值結(jié)果更大。李亞輝（2007）運(yùn)用實(shí)證統(tǒng)計(jì)和分析展開研究，認(rèn)為EVA能夠解釋我國上市公司的企業(yè)價(jià)值，證明和提供了EVA估值方法應(yīng)用于我國證券市場(chǎng)的可行性和事實(shí)依據(jù)。倪梅林（2009）提出我國創(chuàng)建的證券市場(chǎng)是一個(gè)不充分的市場(chǎng)，再加上外界因素對(duì)股價(jià)的影響，所以股價(jià)也不能及時(shí)反應(yīng)出企業(yè)的價(jià)值。李延喜（2011）發(fā)現(xiàn)EVA評(píng)估方法比DCF評(píng)估方法更加有效，更接近企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，特別是在企業(yè)的現(xiàn)金流是負(fù)數(shù)的時(shí)期，EVA方法更加實(shí)用。通過對(duì)兩個(gè)方法的比較，得到EVA模型的優(yōu)點(diǎn)。徐凡（2017）通過PEST分析和SWOT分析法更加科學(xué)地預(yù)測(cè)了使用EVA模型的時(shí)候會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)的科目進(jìn)行一定的調(diào)整，這樣更加有效的評(píng)估出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，也更能夠?qū)ν顿Y者負(fù)責(zé)。四、關(guān)于FCFF的研究JohnBurrWilliams（1938）作為現(xiàn)金流折現(xiàn)概念的提出者，認(rèn)為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值體現(xiàn)了企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，衡量了企業(yè)自身的盈利能力，是企業(yè)盈利能力最直接的反映。這為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論和應(yīng)用領(lǐng)域提供了一種新的思路和方法。Miles（1985）在前人的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)的理論和模型進(jìn)行研究和印證，指出一家公司的價(jià)值就是其持有的所有資產(chǎn)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)值的總和。這一結(jié)論進(jìn)一步闡述了企業(yè)價(jià)值和現(xiàn)金流量之間的理論關(guān)系。儲(chǔ)珊珊（2012）認(rèn)為，盡管企業(yè)的發(fā)展存在導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期四個(gè)階段，但是只有處于前兩個(gè)階段，企業(yè)才能對(duì)其未來的自由現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)。該研究結(jié)論基于企業(yè)的自由現(xiàn)金流量可以滿足自身正常運(yùn)營的假設(shè)。這一研究結(jié)論不僅梳理和總結(jié)了FCFF估值模型的使用前提，而且指出了使用該模型時(shí)應(yīng)注意的條件，完善了FCFF模型的應(yīng)用范圍。JoshuaRosenbaum和JoshuaPearl（2013）重點(diǎn)論述了在華爾街普遍使用的估值方法：可比公司分析法、先例交易分析法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流分析法，具體介紹了各種估值方法的操作過程。他們認(rèn)為在估值過程中應(yīng)該采用多種方法，以確保估值結(jié)果的準(zhǔn)確性。吳玥姣和楊景海（2014）指出，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量直接反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況。這是因?yàn)楣乐的Ｐ椭兴褂玫臄?shù)據(jù)和信息均來源于企業(yè)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，也是企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)反映。自由現(xiàn)金流量不僅取決于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)，還受經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響?；谪?cái)政預(yù)算和宏觀政策對(duì)案例公司進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)，可以評(píng)估其未來的現(xiàn)金流量和經(jīng)營狀況。蘇佳（2017）從核心原理與應(yīng)用條件出發(fā)，針對(duì)自由現(xiàn)金流量法、實(shí)物期權(quán)法、EVA法等價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行對(duì)比，認(rèn)為在估值方法各有優(yōu)劣的情況下，應(yīng)充分考慮其他影響因素，同時(shí)在企業(yè)估值中避免選取單一方法，選擇多種估值方法互相驗(yàn)證將減少評(píng)估結(jié)果的誤差。參考文獻(xiàn)[1]馬駿.成長期高新技術(shù)企業(yè)的估值研究——基于寧新新材的案例分析[D].北京交通大學(xué),2019.[2]姜雨含.基于EVA的人工智能企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究——以科大智能為例[D].云南財(cái)經(jīng)大學(xué),2019.[3]兆占碩.注冊(cè)制背景下IPO如何定價(jià)——互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO估值影響因素與定價(jià)模型探究[D].上海交通大學(xué),2019.[4]張倩.基于EVA的科大訊飛估值研究[D].北京交通大學(xué),2019.[5]周依格.高新技術(shù)企業(yè)的估值問題研究——基于生益科技公司[D].廣東外語外貿(mào)大學(xué),2019.[6]孫康.剩余收益法在科大訊飛企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用研究[D].中國礦業(yè)大學(xué),2019.[7]張威加.基于EVA對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估[D].電子科技大學(xué),2019.[8]張后順,鄧德軍.科創(chuàng)板公司IPO定價(jià)方法研究——以華興源創(chuàng)為例[J].時(shí)代金融,2020（05）:47-51.[9]紀(jì)瑞,任嘉文,徐方毅.科創(chuàng)板擬上市企業(yè)估值指標(biāo)分析與模型研究[J].現(xiàn)代營銷,2020（05）:46-47.[10]李濤.基于自由現(xiàn)金流量模型對(duì)科創(chuàng)板上市公司的估值分析——以嘉元科技為例[J].商業(yè)會(huì)計(jì),2020（03）:45-48.[11]李霞,王雪晴,姜壯壯.科創(chuàng)板企業(yè)上市估值水平預(yù)測(cè)模型[J].高師理科學(xué)刊,2020（03）:37-42.[12]朱榮,溫偉榮,陳澤芳.科創(chuàng)型虧損企業(yè)估值方法研究[J].中國資產(chǎn)評(píng)估,2019（08）:12-23.[13]胡語文.用“市研率”為科創(chuàng)板估值[J].股市動(dòng)態(tài)分析,2019（07）:20.[14]卓福民.科技創(chuàng)新企業(yè)的投融資及估值問題的探討[J].中國管理會(huì)計(jì),2019（06）:48-63.[15]董時(shí)劍.上市公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確性研究[D].石河子:石河子大學(xué),2013:1-46.[16]李紅杰.企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的應(yīng)用探析[J].會(huì)計(jì)之友,2011(29):56-60.[17]龍維瀛.FCFF折現(xiàn)模型和EVA折現(xiàn)模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的比較研究及應(yīng)用[D].暨南大學(xué),2017.[18]史吉霞.基于EVA阿里巴巴的企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究[D].沈陽理工大學(xué),2018.[19]陳雪雪.EVA在創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)企業(yè)的應(yīng)用研究——以碧水源為例[D].安徽財(cái)經(jīng)大學(xué),2016.[20]黃敏.自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用——以中國神華為例[J].財(cái)會(huì)通訊,2015(2):64-66．[21]江文旭.基于EVA模型的造紙業(yè)上市公司投資價(jià)值評(píng)估的應(yīng)用探討——以T公司為例[J].中國林業(yè)經(jīng)濟(jì),2021(1):110-113.[22]姚霞波.基于EVA模型的掌趣科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究[D].南京郵電大學(xué),2020.[23]李敏銳.基于EVA估值模型的Y乳業(yè)公司內(nèi)在價(jià)值評(píng)估研究[D].華南理工大學(xué),2020.[24]蔣忠玉.基于EVA的人工智能企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究——以?？低暈槔齕D].江西理工大學(xué),2020.[25]吳珂.基于改進(jìn)EVA法的新能源企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究——以陽光電源公司為例[D].中南林業(yè)科技大學(xué),2020.[26]李彤.基于FCFF模型的飼料行業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估——以海大集團(tuán)為例[D].河北師范大學(xué),2020.[2