汽車及汽車零部件行業(yè)研究：政策驅(qū)動(dòng)下內(nèi)需預(yù)期改善反向合資打開出海新空間

敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明汽車組分析師：陳傳紅(執(zhí)業(yè)S1130522030001)chenchuanhong@樹已經(jīng)跟英偉達(dá)合作，兩者其一智能化能力大幅突破均有望帶動(dòng)宇看好競爭格局好的賽道龍頭以及國際化兩大方向。（1）整車端：電車國際化和好格局維度推薦比亞迪，智能車重點(diǎn)持力度和偏向性明顯，電車銷量有望進(jìn)一步超預(yù)期，我們前期按照國金電池投資時(shí)鐘，已將“24年產(chǎn)能利用率觸底”本周重要行業(yè)事件風(fēng)險(xiǎn)提示 4 4 4 72.1鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：美國提高對中國電動(dòng)車、電池等關(guān)稅，整體影響預(yù)計(jì)有限 7 7 5.1重卡：增速回正，天然氣重卡維持強(qiáng)勢 6.1宇樹機(jī)器人G1價(jià)格超預(yù)期，硬件端成本無需擔(dān)心， 5 5 6 6 6 6 7 7 8 8 8 9 9敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明 9 9 1.1國內(nèi)：乘用車市場5月起步不強(qiáng)，零跑Q1彰顯精細(xì)成本管理，持續(xù)推進(jìn)出海1.1.1乘聯(lián)會(huì)周度銷量：乘用車市場起步不強(qiáng)，電車滲透率43%釋放消費(fèi)需求。我們判斷目前仍屬于消費(fèi)需求集中釋1.1.2零跑汽車24Q1財(cái)報(bào)點(diǎn)評：精細(xì)管理建立成本護(hù)城河，合資出海打開市場新空間1.2.1智己推出中型轎車智己L6，技術(shù)加持具備爆款條件圖表1：智己L6外觀圖表2：智己L6內(nèi)飾1.2.2蔚來召開樂道品牌發(fā)布會(huì)，首款新車L60亮相BOM成本大幅下降，本次定價(jià)超預(yù)期。后續(xù)存在正式上市降圖表3：樂道L60外觀（前）圖表4：樂道L60外觀（后）1.2.3領(lǐng)克07EM-P正式上市，續(xù)航優(yōu)勢凸顯圖表5：領(lǐng)克07EM-P外觀圖表6：領(lǐng)克07EM-P內(nèi)飾來源：領(lǐng)克官網(wǎng)，國金證券研究所來源：領(lǐng)克官網(wǎng)，國金證券研究所1.2.4問界M7MAX煥新版上市，華為新車周期持續(xù)加碼敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明圖表7：問界M7MAX煥新版外觀圖表8：問界M7MAX煥新版內(nèi)飾來源：問界官網(wǎng)，國金證券研究所來源：問界官網(wǎng)，國金證券研究所二、龍頭企業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈2.1鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：美國提高對中國電動(dòng)車、電池等關(guān)稅，整體影響預(yù)計(jì)有限體系并不成熟，國內(nèi)外的制造成本差疊加三元/鐵鋰本身的成2.2電池產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格2020/6/72020/8/62020/10/52020/12/42021/2/22021/4/32021/6/22021/8/12021/9/302021/11/292022/1/282022/3/292022/5/282022/7/272022/9/252022/11/242023/1/232023/3/242023/5/232023/7/222023/9/202023/11/192024/1/182024/3/182024/5/172020/6/72020/8/62020/10/52020/12/42021/2/22021/4/32021/6/22021/8/12021/9/302021/11/292022/1/282020/6/72020/8/62020/10/52020/12/42021/2/22021/4/32021/6/22021/8/12021/9/302021/11/292022/1/282022/3/292022/5/282022/7/272022/9/252022/11/242023/1/232023/3/242023/5/232023/7/222023/9/202023/11/192024/1/182024/3/182024/5/172020/6/72020/8/62020/10/52020/12/42021/2/22021/4/32021/6/22021/8/12021/9/302021/11/292022/1/282022/3/292022/5/282022/7/272022/9/252022/11/242023/1/232023/3/242023/5/232023/7/222023/9/202023/11/192024/1/182024/3/182024/5/172020/6/72020/7/72020/8/62020/9/52020/10/52020/11/42020/12/42021/1/32021/2/22021/3/42021/4/32021/5/32021/6/22021/7/22021/8/12021/8/312021/9/302021/10/302021/11/292021/12/292022/1/282022/2/272022/3/292022/4/282022/5/282022/6/272022/7/272022/8/262022/9/252022/10/252022/11/242022/12/242023/1/232023/2/222023/3/242023/4/232023/5/232023/6/222023/7/222023/8/212023/9/202023/10/202023/11/192023/12/192024/1/182024/2/172024/3/182024/4/172024/5/174540MB鈷（標(biāo)準(zhǔn)級(jí)）MB鈷（合金級(jí)）400）（3.65%。本周三元材料市場整體趨勢偏弱，三元材料企業(yè)開工走弱；海外方面在階段性需求釋放后，短期內(nèi)高鎳需求三元材料523（含稅） 三元前驅(qū)體622（含稅）三元材料622（含稅）三元前驅(qū)體811（含稅）三元前驅(qū)體523（含稅）三元材料811（含稅）磷酸鐵鋰正極材料（含稅）4540520.004.002.00料市場變動(dòng)較小，業(yè)內(nèi)企業(yè)仍以穩(wěn)定現(xiàn)有市場2022/1/172022/3/172022/5/172022/7/172022/9/172024/1/172024/3/172024/5/172022/6/172022/7/172022/8/172022/9/172024/1/172024/2/172024/3/172024/4/172024/5/172019/6/132019/8/122019/10/112019/12/102020/6/72020/8/62020/10/52020/12/42021/6/22021/8/12021/9/302021/11/292022/5/282022/7/272022/9/252022/11/242023/5/232023/7/222023/9/202023/11/192024/3/182024/5/172019/6/132019/8/122019/10/112019/12/102020/6/72020/8/62020/10/52020/12/42021/6/22021/8/12021/9/302021/11/292022/5/282022/7/272022/9/252022/11/242023/5/232023/7/222023/9/202023/11/192024/3/182024/5然石墨負(fù)極（高端）天然石墨負(fù)極（中端）人造石墨負(fù)極（高端）人造石墨負(fù)極（中端）負(fù)極材料石墨化（低端）負(fù)極材料石墨化（高端）35000.030000.025000.020000.05000.0來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所場開工率基本穩(wěn)定，市場供應(yīng)增加，市場出貨量小幅下調(diào)，在供需及原料的雙重影響之下，本周六氟價(jià)格小幅下調(diào)。400六氟磷酸鋰均價(jià)（含稅價(jià)）8642三元電池電解液均價(jià)來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所來源：鑫欏鋰電，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明 02020/5/172020/7/172020/9/172020/11/172021/1/172021/3/172021/5/172021/7/172021/9/172021/11/172022/1/172022/3/172022/5/172022/7/172022/9/172022/11/172023/1/172023/3/172023/5/172023/7/172023/9/172023/11/172024/1/172024/3/172024/5/17磷酸鐵鋰（電芯）三元（電芯）2020/6/72020/8/62020/10/52020/12/42021/2/22021/4/32021/6/22021/8/12021/9/302021/11/292022/1/282022/3/292022/5/282022/7/272022/9/252022/11/242023/1/232023/3/242023/5/232023/7/222023/9/202023/11/192024/1/182024/3/182024/5/17三、國產(chǎn)替代&出海3.1比亞迪在墨西哥舉行新車發(fā)布會(huì)，BYDSHARK皮卡正969800墨西哥比索（約合人民幣41.6萬元新車尺寸5457/1971/1925mm，軸距3260mm，主要競爭對手為福特2）2023年海外皮卡市場規(guī)模535萬輛，全球銷量排名前敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明圖表18：BYDSHARK外觀圖表19：BYDSHARK內(nèi)飾來源：比亞迪官網(wǎng)，國金證券研究所來源：比亞迪官網(wǎng)，國金證券研究所大的市場空間。雖然目前中國車企在俄羅斯、中亞、中東已有較高市占率，但在東南亞、拉美等大市場空間仍廣闊，投資建議：中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈全球相對競爭力的快速增長，是中國汽車全球敗的關(guān)鍵，建議關(guān)注創(chuàng)新力引領(lǐng)&全球化布局兼具的車企，如比亞敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明在車型上，公司以緊湊型車（A系列）為出公司堅(jiān)持全棧自研及零部件自制，成本控制能力優(yōu)秀，經(jīng)營態(tài)勢穩(wěn)固，毛利已于23Q4轉(zhuǎn)正。而出海自身高毛利將為工程研究院院長程騫介紹，星晨電池將由國軒高科第七代工廠生產(chǎn)，制造費(fèi)1、國內(nèi)電池廠快充性能普遍已達(dá)4C，部分企業(yè)已達(dá)5C、6C。以當(dāng)前主流電池廠發(fā)布的產(chǎn)品看，寧德時(shí)代、欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航、巨灣技研、蜂巢能源均已邁入4C電池的行列。在三元體系下，寧德時(shí)代麒麟電池（落地極氪、哪吒、理想等）、欣旺達(dá)超快充電池（落地小鵬G9等）、中創(chuàng)新航中鎳高壓三元電池（落地小鵬G9等）已進(jìn)入量產(chǎn)。受制于本身較弱的導(dǎo)電性，LFP體系的快充進(jìn)展相對滯后于三元體系。而當(dāng)前進(jìn)展最快的為寧德時(shí)代，4C神行電池已落地奇瑞、阿維塔、北汽極狐等品牌，5C神行電池上車極氪。國軒高科此次發(fā)布G刻電池，從而邁入5C陣營。），優(yōu)勢，車企對大圓柱電池接受度有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)24年更多企業(yè)邁入量產(chǎn)，產(chǎn)3、半固態(tài)電池/全固態(tài)產(chǎn)品逐步推出，差異化為核心。目前東風(fēng)、蔚來、大眾、寶馬、廣汽、上汽等車企均有自研或者合作固態(tài)電池，半固態(tài)從目前的核心指標(biāo)主要在循環(huán)、倍率、安全性、能量密度相互取舍，各家采用的電解質(zhì)路線均有不同，后續(xù)產(chǎn)品預(yù)計(jì)存在差異化，關(guān)注頭部公司領(lǐng)先產(chǎn)品帶來的阿爾法強(qiáng)化及供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)。建議關(guān)注凝聚態(tài)電池路線供應(yīng)鏈、清陶能源固態(tài)電池供應(yīng)鏈、廣汽因湃固態(tài)電池供應(yīng)鏈等。敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明五、商用車5.1重卡：增速回正，天然氣重卡維持強(qiáng)勢已經(jīng)成為24年行業(yè)最亮眼的細(xì)分賽道，從河北獨(dú)火到全國開花，背后核心是市場驅(qū)動(dòng)，電池成本下探、競爭加劇車價(jià)下探后封閉半封閉倒短場景經(jīng)濟(jì)性凸顯，類好龍頭公司在天然氣滲透率持續(xù)攀升，商用車“以舊換新”政六、機(jī)器人6.1宇樹機(jī)器人G1價(jià)格超預(yù)期，硬件端成本無需擔(dān)心，靜待智能花開功能展示：鯉魚打挺（慢動(dòng)作23-43個(gè)關(guān)抓夾核桃&砸碎核桃（精度一般）、平底鍋翻面包（精度一般）、錘子砸手（產(chǎn)業(yè)鏈前期開發(fā)成本降低，中期售價(jià)更易打動(dòng)消費(fèi)者2）直接產(chǎn)業(yè)鏈：中大力德（減速器）、步科股份（電機(jī)）、奧比中光（視覺）等七、投資建議好的賽道龍頭以及國際化兩大方向。（1）整車端：電車國際化和好格局維度推薦比亞迪，智能車重點(diǎn)關(guān)注華為汽車敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明八、風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)競爭加?。耗壳靶履茉葱萝囆皖l出，電車市場競爭加劇。同時(shí)油車促汽車與電動(dòng)車產(chǎn)銷量不及預(yù)期：汽車與電動(dòng)車產(chǎn)銷量受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)支持政策、消費(fèi)者購買意愿等因素的敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)投資評級(jí)的說明：敬請參閱最后一頁特別聲明敬請參閱最后一頁特別聲明特別聲明：式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊本報(bào)告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作撰寫研究人員的不同設(shè)想、見解及分析方法，故本報(bào)告所載觀點(diǎn)可能與其他類似研究報(bào)告的觀點(diǎn)及市場實(shí)際情況不一致