從年報及一季報看企業(yè)信用基本面：基本面承壓行業(yè)分化延續(xù)

目 錄利潤：23年承壓，預(yù)計24年盈利波折修復(fù) 4現(xiàn)金流：Q1自由現(xiàn)金流缺口增加，籌資覆蓋能力減弱 6債務(wù)負(fù)擔(dān)：整體改善，民企明顯去杠桿 9償債能力：債務(wù)短期化特征仍在 10總結(jié)及展望：基本面承壓，行業(yè)分化延續(xù) 圖目錄圖1 A股非金融企業(yè)歸母凈利潤增長率與營業(yè)利潤增長率（%） 4圖2 A股非金融企業(yè)單季度歸母凈利潤、營業(yè)利潤、營業(yè)收入環(huán)比增長率（%） 4圖3 A股非金融企業(yè)營收、營利、歸母凈利潤增長率（%） 5圖4 A股非金融企業(yè)虧損和歸母凈利潤下滑企業(yè)占比（%） 5圖5 科技、消費(fèi)等板塊利潤總額同比增速(%) 5圖6 金融地產(chǎn)、工業(yè)服務(wù)及交通運(yùn)輸業(yè)利潤總額同比增速(%) 5圖7 非金融上市公司各板塊利潤總額占比情況（%） 6圖8 A股非金融企業(yè)分行業(yè)歸母凈利潤增速狀況（%） 6圖9 A股非金融企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流與投資性現(xiàn)金流（億元） 7圖10 A股非金融企業(yè)自由現(xiàn)金流缺口與籌資現(xiàn)金流（億元） 7圖A股非金融企業(yè)籌資現(xiàn)金流缺口擴(kuò)大企業(yè)占比（%） 7圖12 自由現(xiàn)金流缺口擴(kuò)大的企業(yè)占比（%） 7圖13 A股非金融企業(yè)分行業(yè)投資現(xiàn)金流凈流出規(guī)模（億元） 8圖14 A股非金融企業(yè)分行業(yè)自由現(xiàn)金流（億元） 8圖15 A股非金融企業(yè)分行業(yè)籌資現(xiàn)金流凈額（億元） 9圖16 A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（整體法）情況 9圖17 不同類型A股非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（整體法）情況 9圖18 A股非金融企業(yè)分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率（整體法）狀況（%） 10圖19 A股非金融企業(yè)速動比率及已獲利息倍數(shù)（整體法） 10圖20 A股非金融企業(yè)貨幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力（億元） 10圖21 A股非金融企業(yè)分行業(yè)償債能力情況 2324勢。利潤：23年承壓，預(yù)計24年盈利波折修復(fù)23年AA22年，22年全年、23年全年、248.06%、1.73%、0.55%，0.53%-3.76%歸母凈利潤同比增速為-5.44%23Q1的-5.9%稍有改善；24Q1歸母凈利23Q423Q122Q124A股非金融企業(yè)盈利能力將波折修復(fù)。圖1A股非金融企業(yè)歸母凈利潤增長率與營業(yè)利潤增長率（%）歸屬母公司股東的凈利潤合計同比增長率(%) 營業(yè)利潤合計同比增長率(%) 營業(yè)總收入同比增長率(右軸，%)200 50150 401000-50

0-10-100

2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1

-20資料來源：WIND，圖2A股非金融企業(yè)單季度歸母凈利潤、營業(yè)利潤、營業(yè)收入環(huán)比增長率（%）單季度.歸屬母公司股東的凈利潤合計環(huán)比增長率（%） 單季度.營業(yè)利潤合計環(huán)比增長率（%） 單季度.營業(yè)總收入合計環(huán)比增長率（右軸，%）200 4030150201001050 00-50

-100

2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q1

-40資料來源：WIND，微觀層面看，2321.9%222.2個百分點；歸母凈利49.9%221.9個百分點。24年一季度，歸母凈利潤47.5%23.9%。圖3A股非金融企業(yè)營收、營利、歸母凈利潤增長率（%） 圖4A股非金融企業(yè)虧損和歸母凈利潤下滑企業(yè)占比（%）營業(yè)利潤同比（%） 歸母凈利潤同比（%）營業(yè)收入同比（%營業(yè)收入同比（%）

歸母凈利潤同比下滑企業(yè)占比 虧損企業(yè)占比（%，右軸）60%30%60%0-10-20

50%40%30%20%10%

25%20%15%10%5%0%資料來源：WIND， 資料來源：WIND，238.07%231.54%23年一季度取得19.28%年一季度則為-26.81%原23年全年利潤增速-32.35%，240.54%21.53%23年全年利潤增速。圖5科技、消費(fèi)等板塊利潤總額同比增速(%) 圖6金融地產(chǎn)工業(yè)服務(wù)及交通運(yùn)輸業(yè)利潤總額同比增速(%)1000-20-40-60

科技類（） 消費(fèi)類（） 設(shè)備制造類（） 資源能源 原材料

0-20-40-60-80

金融地產(chǎn)（%） 工業(yè)服務(wù)（%） 交通運(yùn)輸（右軸

10008006004002000-200 資料來源：WIND， 資料來源：WIND，24233個百分點，為降幅最大的板塊。下游金融地產(chǎn)與消費(fèi)板塊利潤總額占比上升。從上市公司利潤占比看，近幾年金融地產(chǎn)上市公司占全部非金融上市公司利潤20年開始占比開始下降，2347.3%的歷史最低位。24年一季度則略有回升，為49.36%。圖7非金融上市公司各板塊利潤總額占比情況（%）金融地產(chǎn) 資源能源 原材料 設(shè)備制造 工業(yè)服務(wù) 交通運(yùn)輸 消費(fèi) 科技資料來源：，2323年多數(shù)行業(yè)歸母凈利潤增速為負(fù)，商貿(mào)零售、傳媒、消費(fèi)者服務(wù)盈利大幅上2324AI技術(shù)發(fā)展浪潮，TMT2324年一季度增速自高位回落，通信行業(yè)利潤增長穩(wěn)24年一季度歸母凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)、建材行業(yè)的利潤水平仍有待修復(fù)。具體到我們重點觀測的行業(yè)看：1）電力設(shè)備及新能源一年來盈利持續(xù)下滑，23年一季度、23年中報、23年年報、24年一季度歸母凈利潤增速分別為53.84%、29.34%、-9.29%、-55.18%，其中白云有色金屬24年一季度歸母凈利潤增速為-29.33%，過去一年內(nèi)盈利狀況未見改善。其中精藝股份、融捷股份凈利潤規(guī)模較大；3）煤炭歸2323年末同比增速-180.78%，為全行業(yè)下降幅度最大。其中沙河股份、三湘印象等企業(yè)凈利潤規(guī)模靠前。圖8A股非金融企業(yè)分行業(yè)歸母凈利潤增速狀況（%）2023Q1 2023H1 2023年 2023Q1 2023H1 2023年 2024Q12001000-100-200-300資料來源：WIND，現(xiàn)金流：Q1自由現(xiàn)金流缺口增加，籌資覆蓋能力減弱企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，一季度自由現(xiàn)金流缺口收縮。24A股非金融企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-1881.2723Q1（2031.27億元3912.54Q1232017年企業(yè)自由現(xiàn)金流皆有缺口，18億元，23年自由現(xiàn)金流達(dá)到1.171.392769.85億元。籌資現(xiàn)金流覆蓋資金缺口的能力減弱。23年籌資凈現(xiàn)金流為-8348.412221.79億元大幅降低。241.07萬億元，同比降低2072.17億元。24年Q1整體籌資現(xiàn)金流/自由現(xiàn)金流缺口的比例為77.15%，較23年一季度降低38個百分點，籌資現(xiàn)金流覆蓋資金缺口的能力減弱。圖9A股非金融企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流與投資性現(xiàn)金流（億元） 圖10A股非金融企業(yè)自由現(xiàn)金流缺口與籌資現(xiàn)金流（億元）自由現(xiàn)金流缺口(億元)經(jīng)營凈現(xiàn)金流(億元)投資凈現(xiàn)金流(億元) 自由現(xiàn)金流缺口(億元)經(jīng)營凈現(xiàn)金流(億元)投資凈現(xiàn)金流(億元) 籌資凈現(xiàn)金流(億元)6000040000200000

籌資凈現(xiàn)金流-自由現(xiàn)金流缺口(億元)籌資凈現(xiàn)金流-自由現(xiàn)金流缺口(億元) 籌資凈現(xiàn)金流(億元5000資料來源：WIND， 資料來源：WIND，微觀數(shù)據(jù)反映了大部分企業(yè)現(xiàn)金流缺口走擴(kuò)的結(jié)構(gòu)特征。從自由現(xiàn)金流缺口來看，202345.6%的企業(yè)自由現(xiàn)金流缺口走擴(kuò)，2024年一季度上升至48.5%，與總體缺口走擴(kuò)的現(xiàn)象相一致?；I資現(xiàn)金流方面，2024年一季度籌資現(xiàn)金流同比增加的非金融上市公司中占比約232318.3對結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析25%25%的企業(yè)來說，24年一季度籌50.2%、48.34%233.4、下降整體來看24年Q1籌資現(xiàn)金流大幅增加的企業(yè)多集中在建筑、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、電力設(shè)備及新能源行業(yè)。圖11A股非金融企業(yè)籌資現(xiàn)金流缺口擴(kuò)大企業(yè)占比（%） 圖12自由現(xiàn)金流缺口擴(kuò)大的企業(yè)占比（%）籌資現(xiàn)金流同比增加的企業(yè)占比籌資現(xiàn)金流同比增加的企業(yè)占比 （籌資凈現(xiàn)金流-自由現(xiàn)金流缺口）回落的企業(yè)占比50%40%30%

70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：WIND， 資料來源：WIND，27（非金融24年一季度投資171017化、電力及公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工降幅較大。具體到我們重點觀測的行業(yè)看：建筑行業(yè)自由現(xiàn)金流缺口與籌資現(xiàn)金流規(guī)模均位于行業(yè)首位。24年一季度上市建筑企業(yè)自由現(xiàn)金流缺口為5399.24億元，與去年同期相比缺口擴(kuò)大1080.78億元；同時建筑企業(yè)籌資現(xiàn)金流為4255.64億元，較去年同期上升410.2億元；房地產(chǎn)行業(yè)一季度自由現(xiàn)金流缺口明顯走擴(kuò)，籌資現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。24年一季990.1億年底籌資現(xiàn)金流為-3001.72162.13年同期的-77.58億元轉(zhuǎn)正，房地產(chǎn)行業(yè)融資得到一定改善；石油石化行業(yè)自由現(xiàn)金流缺口一季度擴(kuò)大，籌資現(xiàn)金流縮減。24年一季度上市3510.82964.66億元；一季度石油石化企業(yè)籌資現(xiàn)金流較去年同期減少864.08億元。煤炭行業(yè)自由現(xiàn)金流減少，籌資現(xiàn)金流改善。24年一季度上市煤炭企業(yè)自由現(xiàn)47.69465.48125.56億元，較去年同期增長136.87億元；圖13A股非金融企業(yè)分行業(yè)投資現(xiàn)金流凈流出規(guī)模（億元）2022 2023 2024Q1 24Q1投資