【自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對S化妝品公司的財務(wù)估值實例探析2000字】

自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對S化妝品公司的財務(wù)估值實例分析公司自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法本章收集了水羊集團自2018年上市以來的數(shù)據(jù)，通過對上市以來三年的自由現(xiàn)金流量的計算，利用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法對水羊集團公司價值進行評估。本章選取2018到2020年三年的財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理，得下表：表5-1水羊集團2018-2020年財務(wù)數(shù)據(jù)指標（萬元）202020192018營業(yè)收入371503.54241212.07224533.83營業(yè)成本188711.18118068.73108518.34稅金及附加1727.421132.101549.86銷售費用143808.60104079.1984739.90管理費用12165.0410273.9410362.83經(jīng)營性流動資產(chǎn)56954.46135405.49168735.93經(jīng)營性流動負債82042.2460153.9747098.24經(jīng)營性長期資產(chǎn)55266.0635296.4422879.70經(jīng)營性長期負債45.002547.723607.21自由現(xiàn)金流量的預(yù)測模型一般選取的預(yù)測期為五到十年，本文選取的預(yù)測期為五年，即預(yù)測2021到2025年，2025年以后為后續(xù)增長期。國家宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化、“互聯(lián)網(wǎng)+美妝”行業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)都會對后續(xù)增長期產(chǎn)生很大的影響。本文計算出了2018年發(fā)達國家GDP增長率的平均值，以此值作為水羊集團永續(xù)增長期的永續(xù)增長率，計算得永續(xù)增長率為2.2%?，F(xiàn)金流預(yù)測企業(yè)自由現(xiàn)金流量計算公式為：企業(yè)自有現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷公式中資本化支出是指減去企業(yè)經(jīng)營性長期資產(chǎn)和折舊攤銷的總和減去經(jīng)營性長期負債；經(jīng)營營運資本增加是指經(jīng)營流動資產(chǎn)減去企業(yè)經(jīng)營流動負債。因此企業(yè)的自由現(xiàn)金流量計算公式為：整理水羊集團2018年到2020年的財務(wù)數(shù)據(jù)得到下表：表5-2財務(wù)指標占營業(yè)收入比重指標202020192018平均值營業(yè)成本/營業(yè)收入50.80%48.95%48.33%49.36%營業(yè)稅金及附加/營業(yè)收入0.46%0.47%0.67%0.53%銷售費用/營業(yè)收入38.71%43.15%37.74%39.87%管理費用/營業(yè)收入3.27%4.26%4.61%4.05%資產(chǎn)減值損失/營業(yè)收入0.23%0.86%0.54%0.54%凈經(jīng)營資產(chǎn)增加額/營業(yè)收入3.60%-7.47%12.48%2.87%從表中可知，2018到2020年水羊集團的營業(yè)成本在營業(yè)收入中所占比的平均值為49.36%，可以作為預(yù)測期營業(yè)成本占營業(yè)收入的比重。同理可得其他財務(wù)指標在預(yù)測期占營業(yè)收入的比重。營業(yè)稅金及附加、銷售費用、管理費用、資產(chǎn)減值損失、凈經(jīng)營性資產(chǎn)增加額等占營業(yè)收入的比重分別為0.53%、39.87%、4.05%、0.54%、2.87%。根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)，計算出公司在2018到2020年繳納的所得稅稅額在營業(yè)收入中占比的平均值為1.45%作為預(yù)測期的稅率。營業(yè)收入的預(yù)測要以歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，本文選取2018年到2020年的營業(yè)收入均值作為預(yù)測期的基準值，但考慮到現(xiàn)在疫情對我國經(jīng)濟的影響，我國經(jīng)濟目前正面臨著下行的壓力，但我國的美妝行業(yè)發(fā)展趨勢較好，因此以基準值逐年遞減1%作為預(yù)測期的營業(yè)收入增長率。根據(jù)前文整理的數(shù)據(jù)可知，2018到2020年營業(yè)收入的平均增長率為32.61%，則與估測2021到2025年營業(yè)收入增長率分別為31%、30%、29%、28%、27%。表5-3營業(yè)收入預(yù)測20212022202320242025營業(yè)收入增長率31%30%29%28%27%營業(yè)收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28根據(jù)各項指標占營業(yè)收入的比重，計算各個指標的預(yù)測值，利用自由現(xiàn)金流量計算公式，計算出水羊集團未來五年自由現(xiàn)金流量的預(yù)測值。表5-4自由現(xiàn)金流量值預(yù)測20212022202320242025營業(yè)收入486669.64632670.53816144.981044665.581326725.28減：營業(yè)成本240220.13312286.17402849.16515646.93654871.60營業(yè)稅金及附加2579.343353.154325.575536.737031.64銷售費用194035.19252245.74325397.00416508.17528965.37管理費用19710.1225623.1633053.8742308.9653732.37資產(chǎn)減值損失2628.023416.424407.185641.197164.32=息稅前利潤27496.8435745.8946112.2059023.6074959.98減：息稅前所得稅費用7056.719173.7211834.1015147.6519237.52=稅后經(jīng)營凈利潤20440.1326572.1734278.1043875.9555722.46減：凈經(jīng)營資產(chǎn)增加13967.4218157.6423423.3629981.9038077.02自由現(xiàn)金流量6472.718414.5310854.7413894.0517645.44確定折現(xiàn)率WACC是指企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，表示公司整體的平均資金成本，可以利用該指標確定折現(xiàn)率。WACC的計算公式為：D為債務(wù)資本；E為權(quán)益資本；T為所得稅稅率；Rd為債務(wù)資本成本；Re為股權(quán)資本成本。利用歷史數(shù)據(jù)計算水羊集團2018到2020年債務(wù)資本比率分別為36.32%，51.57%，60.95%，平均值為49.61%，預(yù)計未來五年的資產(chǎn)負債率波動較小，因此以49.61%作為預(yù)測期公式的債務(wù)資本比率，權(quán)益資本比率為50.39%。本章的債務(wù)資本成本參考中央銀行的貨幣貨幣政策來計算，2020年中央銀行發(fā)布的五年以上貸款利率4.9%，扣除所得稅對債務(wù)資本產(chǎn)生的影響，計算公司債務(wù)資本為：本章利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）計算水羊集團的股權(quán)資本成本，計算公式為：公式中Re為股權(quán)資本成本，Rf無風(fēng)險利率，Rm市場平均收益，β為股票的貝塔系數(shù)。本文以2020年11月中央銀行公布的五年期國債利率為基準，因此無風(fēng)險利率為3.97%，通過查詢RESSET數(shù)據(jù)庫，得到水羊集團上市后的β平均值為1.32，由于滬交所和深交所的市場收益率大多在7.5%到10%之間，所以本文選擇10%作為市場平均收益率。計算水羊集團的股權(quán)資本成本為：公司的加權(quán)平均資本成本為：水羊集團的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為7.83%。評估公司價值本章在對水羊集團進行評估時，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中的兩階段增長模型。計算公式為：公司價值=對第一階段預(yù)測期進行評估，即2021到2025年的現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：2025年以后，水羊集團進入第二階段，即永續(xù)增長期，該時期的永續(xù)增長率g為2.2%，計算后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值為：17645.44計算公司整體價值為：（