MBA財務(wù)管理課件：利用財務(wù)報表

利用財務(wù)報表本章大綱現(xiàn)金流量與財務(wù)報表:更進(jìn)一步觀察標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表比率分析杜邦財務(wù)分析體系利用財務(wù)報表信息3-2

藍(lán)田股份的歷年年報顯示，公司的經(jīng)營業(yè)績十分良好，資產(chǎn)回報率名列上市公司前茅。1998年、1999年、2000年三年的每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元，凈資產(chǎn)收益率高達(dá)28.9%、29.3%、19.8%。2001年中業(yè)績雖有較大下降，但每股收益仍達(dá)0.378元，凈資產(chǎn)收益率為7.661%，資產(chǎn)回報率指標(biāo)不僅遠(yuǎn)高于農(nóng)業(yè)類公司平均水平，而且遠(yuǎn)高于其它各行業(yè)優(yōu)秀公司，如通信設(shè)備行業(yè)的中興通訊（5.42%），房地產(chǎn)行業(yè)的深萬科（5.59%），高科技行業(yè)的清華同方（5.27%）。但相對其業(yè)績而言，藍(lán)田股份的股價卻一直與其業(yè)績不相匹配，每股價格一直徘徊在20元以內(nèi)。是市場忽略了它的優(yōu)異？還是它的優(yōu)異不被市場認(rèn)同呢？案例：2002：藍(lán)田神話破滅

★疑慮之一：應(yīng)收帳款怎么會如此之少？藍(lán)田股份2000年銷售收入18.4億元，而應(yīng)收帳款僅857.2萬元。2001年中期這一狀況也未改變：銷售收入8.2億元，應(yīng)收帳款3159萬元。在現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)條件下，無法想象，一家現(xiàn)代企業(yè)數(shù)額如此巨大的銷售，都是在“一手交錢，一手交貨”的自然經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下完成的？其水產(chǎn)品銷售，不可能是直接與每一個消費(fèi)者進(jìn)行交易，必然需要代理商進(jìn)行代理，因此水產(chǎn)品銷售全部“以現(xiàn)金交易結(jié)算”的說法是難以成立的；而銷售收入達(dá)5億元之巨的野藕汁、野蓮汁等飲料，不可能也是以現(xiàn)金交易結(jié)算的吧？★疑慮之二：融資行為為何與現(xiàn)金流表現(xiàn)不符？2001年中報顯示，藍(lán)田股份加大了對銀行資金的依賴程度，流動資金借款增加了1.93億元，增加幅度達(dá)200%。這與其良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)不太相符。按照公司優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)，自有資金是充足的，況且其帳上尚有11.4億元的未分配利潤，又何以會這樣依賴于銀行借貸？2000年該公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量7.86億元，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量則為-7.15億元(絕大部分是固定資產(chǎn)投入)，這兩個數(shù)字極為相近，這是巧合嗎？★疑慮之三：產(chǎn)品毛利率怎么會如此之高？2000年年報以及2001中報顯示，藍(lán)田股份水產(chǎn)品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達(dá)46%左右(身處同行的深深寶的毛利率約20%，馳名品牌承德露露毛利率不足30%)。從公司銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，以農(nóng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的相關(guān)產(chǎn)品，都應(yīng)是低附加值商品，一般情況下，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè)，除非是基于以下幾種情況才會有如此高的毛利率：1、產(chǎn)品市場被公司絕對壟斷，產(chǎn)品價格由公司完全控制；2、產(chǎn)品具有超常低成本的優(yōu)勢。從實際情況看，以公司現(xiàn)有的行業(yè)屬性、市場環(huán)境、產(chǎn)品技術(shù)含量等方面進(jìn)行評估，達(dá)到這樣高的贏利水平的可能性有多大？★疑慮之四：巨額廣告費(fèi)用支出哪里去了？公司2000年的野藕汁、野蓮汁等飲料的銷售收入達(dá)到5億多元，而其中僅3590萬元是通過集團(tuán)公司遍布于全國的銷售網(wǎng)點(diǎn)銷售的，僅占股份公司銷售量的1.9%，2001年中報顯示的情況也基本如此。而野藕汁、野蓮汁在中央電視臺投放的巨額廣告費(fèi)用應(yīng)該是由“中國藍(lán)田總公司”投放的，因為在股份公司的報表中找不到巨額的廣告費(fèi)用支出。這里是否存在著虛增股份公司利潤的嫌疑？★疑慮之五：職工每月收入僅100多元？從現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出為2256萬元，以13000個職工計，人均每月收入僅144.5元，2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，對于員工30%以上為大專水平的藍(lán)田股份職工，對于歷年業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異的藍(lán)田股份而言，合于情理嗎？資產(chǎn)負(fù)債表2009200820092008現(xiàn)金69658應(yīng)付賬款307303應(yīng)收賬款956992銀行借款26119存貨301361其他流動負(fù)債1,6621,353其他流動資產(chǎn)303264流動負(fù)債合計1,9951,775流動資產(chǎn)合計2,2561,675長期負(fù)債8431,091固定資產(chǎn)凈值3,1383,358普通股股東權(quán)益2,5562,167總資產(chǎn)5,3945,033負(fù)債與股東權(quán)益合計5,3945,033單位：百萬美元3-9一、現(xiàn)金流量與財務(wù)報表:更進(jìn)一步觀察利潤表3-10單位：除每股收益和每股股利外，均為百萬美元外發(fā)股數(shù)：190.9百萬股收入5,000銷貨成本2,006費(fèi)用1,740折舊116息稅前利潤1,138利息費(fèi)用7應(yīng)稅利潤1,131所得稅442凈利潤689每股收益3.61每股股利1.08現(xiàn)金的來源與去向來源現(xiàn)金流入–由“出售”行為所帶來資產(chǎn)帳戶的減少額(見：資產(chǎn)負(fù)債表)應(yīng)收帳款，存貨與固定資產(chǎn)凈值負(fù)債與權(quán)益帳戶的增加額(見：資產(chǎn)負(fù)債表)應(yīng)付賬款，其他流動負(fù)債和普通股去向現(xiàn)金流出–由“購買”行為所導(dǎo)致資產(chǎn)帳戶的增加額(見：資產(chǎn)負(fù)債表)現(xiàn)金與其他流動資產(chǎn)負(fù)債與權(quán)益帳戶的減少額(見：資產(chǎn)負(fù)債表)短期借款和長期負(fù)債3-11（現(xiàn)金+非現(xiàn)金流動資產(chǎn)）+固定資產(chǎn)=流動負(fù)債+長期負(fù)債+（股本+凈利潤-股利）現(xiàn)金=流動負(fù)債+長期負(fù)債+（股本+凈利潤-股利）-非現(xiàn)金流動資產(chǎn)-固定資產(chǎn)=（凈利潤+流動負(fù)債-非現(xiàn)金流動資產(chǎn)）+（-固定資產(chǎn)）+（長期負(fù)債+股本-股利）=（凈利潤+非短期銀行借款的流動負(fù)債-非現(xiàn)金流動資產(chǎn)）+（-固定資產(chǎn)）+（長期負(fù)債+短期銀行借款+股本-股利）=（凈利潤+折舊+非短期借款的流動負(fù)債-非現(xiàn)金流動資產(chǎn)）+（-固定資產(chǎn)-折舊）+（長期負(fù)債+短期銀行借款+股本-股利）現(xiàn)金流量表的原理現(xiàn)金流量表是一張對現(xiàn)金的來源和去向進(jìn)行歸納總結(jié)的報表有三種原因會導(dǎo)致現(xiàn)金流量發(fā)生變動：經(jīng)營活動–包括凈利潤和大多數(shù)流動性帳戶的變動投資活動–包括固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的變動籌資活動–包括短期借款、長期負(fù)債和權(quán)益帳戶、股利的變動3-13現(xiàn)金流量表3-14現(xiàn)金：期初余額58籌資活動經(jīng)營活動短期借款減少-93凈利潤689長期負(fù)債減少-248加：折舊116股本減少（減留存收益）-94應(yīng)收賬款減少36支付的股利-206存貨減少60籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量-641應(yīng)付賬款增加4現(xiàn)金增加凈額638其他短期負(fù)債增加309現(xiàn)金：期末余額696減：其他流動資產(chǎn)增加-39經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量1,175投資活動出售固定資產(chǎn)104投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量104單位：百萬美元二、標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表同比資產(chǎn)負(fù)債表將所有帳戶金額表示為總資產(chǎn)的百分比同比利潤表將所有項目表示為銷售收入的百分比標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表使得財務(wù)信息更加可比，尤其是當(dāng)公司規(guī)模在不斷成長變動的時候標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表也有利于我們對不同規(guī)模的公司進(jìn)行比較，將同行業(yè)公司進(jìn)行比較是非常有意義的3-15三、比率分析比率能幫助我們消除時間與規(guī)模差異，使信息更加可比對每一個比率，都要了解它是計量什么的，以及它所計量的信息為什么重要在內(nèi)部分析和外部分析中，都可使用比率3-16財務(wù)比率的類型短期清償能力或流動性比率長期清償能力或財務(wù)杠桿比率資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)比率獲利能力比率市場價值比率3-171.流動性比率的計算流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債2,256/1,995=1.13倍速動比率=(流動資產(chǎn)–存貨)/流動負(fù)債(2,256–301)/1,995=.98倍現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動負(fù)債696/1,995=.35倍凈營運(yùn)資本占總資產(chǎn)比重=凈營運(yùn)資本/總資產(chǎn)(2,256–1,995)/5,394=.05間隔時間指標(biāo)

=流動資產(chǎn)/日均經(jīng)營成本2,256/((2,006+1,740)/365)=219.8days資產(chǎn)負(fù)債表利潤表3-182.長期償債能力比率的計算總負(fù)債率=(資產(chǎn)總額–權(quán)益總額)/資產(chǎn)總額(5,394–2,556)/5,394=52.61%債務(wù)權(quán)益率=債務(wù)總額/權(quán)益總額(5,394–2,556)/2,556=1.11倍權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/權(quán)益總額=1+負(fù)債/權(quán)益1+1.11=2.11長期負(fù)債率=長期債務(wù)/(長期債務(wù)+權(quán)益總額)843/(843+2,556)=24.80%3-19資產(chǎn)負(fù)債表利潤表覆蓋比率的計算已獲利息倍數(shù)（利息覆蓋比率）=息稅前利潤/利息費(fèi)用1,138/7=162.57倍現(xiàn)金覆蓋率=(息稅前利潤+折舊)/利息費(fèi)用(1,138+116)/7=179.14倍3-20資產(chǎn)負(fù)債表利潤表3.資產(chǎn)管理指標(biāo)

⑴存貨比率的計算存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨2,006/301=6.66倍存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/存貨周轉(zhuǎn)率365/6.66=55天3-21資產(chǎn)負(fù)債表利潤表⑵應(yīng)收賬款比率的計算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/應(yīng)收賬款5,000/956=5.23倍應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率365/5.23=70天3-22資產(chǎn)負(fù)債表利潤表⑶總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)5,000/5,394=.93總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小于1并不奇怪，特別是對于那些擁有很多固定資產(chǎn)的公司來說凈營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/凈營運(yùn)資本5,000/(2,256–1,995)=19.16倍固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/固定資產(chǎn)凈值5,000/3,138=1.59倍3-23資產(chǎn)負(fù)債表利潤表4.獲利能力指標(biāo)的計算利潤率=凈利潤/銷售收入689/5,000=13.78%資產(chǎn)報酬率(ROA)=凈利潤/資產(chǎn)總額689/5,394=12.77%權(quán)益報酬率(ROE)=凈利潤/權(quán)益總額689/2,556=26.96%3-24資產(chǎn)負(fù)債表利潤表5.市場價值指標(biāo)的計算股票市價=每股$87.65外發(fā)股數(shù)=190.9百萬股市盈率（PE）=每股市價/每股收益87.65/3.61=24.28倍市價-賬面價值比率=每股市價/每股賬面價值87.65/(2,556/190.9)=6.55倍3-25四、杜邦恒等式的推導(dǎo)權(quán)益報酬率＝凈利潤/所有者權(quán)益

＝凈利潤/資產(chǎn)×資產(chǎn)/所有者權(quán)益＝資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)報酬率＝凈利潤/資產(chǎn)

＝凈利潤/銷售收入×銷售收入/資產(chǎn)＝利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益收益率＝資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù)

＝利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)3-26杜邦分析式的應(yīng)用ROE=利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=PM*TAT*EM利潤率計量了公司的經(jīng)營效率–成本控制做得如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計量了公司的資產(chǎn)使用效率–資產(chǎn)管理得如何？權(quán)益乘數(shù)計量了公司的財務(wù)杠桿水平3-27擴(kuò)展的杜邦分析–

杜邦數(shù)據(jù)，P51表3.93-28擴(kuò)展的杜邦分析圖

——P52，圖3-1InsertFigure3.1(ExtendedDuPontChart)3-29五、為什么要評價財務(wù)報表？內(nèi)部應(yīng)用業(yè)績評價–薪酬決定、部門間的業(yè)績比較規(guī)劃未來–未來經(jīng)營情況預(yù)測外部應(yīng)用債權(quán)人供應(yīng)商客戶股東……3-30選擇比較的基準(zhǔn)ComparetosimilarcompaniesorwithinindustriesSICandNAICScodes比率本身并沒有什么用，一定要與某個標(biāo)準(zhǔn)比較才有意義趨勢分析用來評價公司業(yè)績隨時間推移的發(fā)展趨勢如何內(nèi)部評價和外部分析時都可以使用同類公司比較與類似的或者同行業(yè)的公司進(jìn)行比較同業(yè)的選擇：根據(jù)行業(yè)代碼SIC或者NAICS3-31真實世界例題-I利用家得寶公司（HomeDepot）2007年年度報告中的數(shù)據(jù)計算比率將這些比率與教材表3.11和表3.12中的行業(yè)值進(jìn)行比較家得寶公司的財務(wù)年度截止日為2月3日注意表中比率的計算方法，以保證計算出財務(wù)比率的可比性家得寶公司的銷售收入=$77,349百萬美元3-33真實世界例題-II流動性比率流動比率=1.15倍;行業(yè)值=1.7倍速動比率=.23倍;行業(yè)值=.4倍長期清償能力比率負(fù)債/權(quán)益比率(債務(wù)/凈值)=1.5倍;行業(yè)值=1.1倍.覆蓋比率已獲利息倍數(shù)=11.6倍;行業(yè)值=4.5倍3-34真實世界例題-III資產(chǎn)管理效率比率：存貨周轉(zhuǎn)率=4.4倍;行業(yè)值=3.8倍