2024年計(jì)算機(jī)行業(yè)專題報(bào)告：行業(yè)景氣觸底-算力全面超預(yù)期

2024年計(jì)算機(jī)行業(yè)專題報(bào)告：行業(yè)景氣觸底_算力全面超預(yù)期AI：算力景氣度持續(xù)上行，模型迭代加速應(yīng)用落地AIGC：ChatGPT帶來(lái)革命性躍遷，kimi等優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)模型打開空間ChatGPT帶來(lái)革命性技術(shù)躍遷，有望落地千行百業(yè)。基于預(yù)訓(xùn)練大語(yǔ)言模型GPT3.5加入監(jiān)督數(shù)據(jù)微調(diào)得到的ChatGPT，在對(duì)話、寫作等多方面的優(yōu)秀表現(xiàn)，掀起了預(yù)訓(xùn)練大模型的浪潮。所有大模型的訓(xùn)練都分為兩步：通用性的預(yù)訓(xùn)練（pre-training），形成預(yù)訓(xùn)練大模型，或稱為基礎(chǔ)模型（FoundationModel），然后針對(duì)特定領(lǐng)域做微調(diào)（fine-tuning）。通過這種過程，原則上來(lái)說(shuō)只要有細(xì)分領(lǐng)域數(shù)據(jù)，大模型就可以針對(duì)垂直領(lǐng)域做優(yōu)化，可在各行各業(yè)落地，充滿無(wú)限可能。目前，OpenAI已經(jīng)向用戶提供上傳數(shù)據(jù)微調(diào)模型的服務(wù)。國(guó)內(nèi)大模型迭代迅速，2024年3月14日，月之暗面旗下Kimi智能助手已經(jīng)啟動(dòng)200萬(wàn)字無(wú)損上下文內(nèi)測(cè)。200萬(wàn)漢字上下文長(zhǎng)度已達(dá)到世界頂尖水平，據(jù)KimiAPI文檔，對(duì)于一段通常的中文文本，1個(gè)token大約相當(dāng)于1.5-2個(gè)漢字。谷歌2024年2月推出的Gemini1.5pro可在生產(chǎn)環(huán)境運(yùn)行100萬(wàn)token，Kimi上下文長(zhǎng)度達(dá)到了業(yè)內(nèi)頂尖水平。大模型無(wú)損上下文長(zhǎng)度的數(shù)量級(jí)提升有望進(jìn)一步打開對(duì)AI應(yīng)用場(chǎng)景的想象力，包括完整代碼庫(kù)的分析理解、可以自主幫人類完成多步驟復(fù)雜任務(wù)的智能體Agent、不會(huì)遺忘關(guān)鍵信息的終身助理等。節(jié)奏展望上來(lái)說(shuō)：現(xiàn)階段，大模型的能力還主要體現(xiàn)在NLP上，因此主要用于搜索（如微軟繼承了大模型的NewBing）、航程輔助、聊天機(jī)器人變種（獵頭使用軟件、智能客股，智能音箱、游戲NPC等）。1-5年內(nèi)，隨著多模態(tài)的發(fā)展，大模型首先會(huì)用于Office類辦公工具，還將有多類簡(jiǎn)單多模態(tài)方案落地（智能家居、工業(yè)視覺、行業(yè)化機(jī)器人）、行業(yè)專家（AI醫(yī)療、教育等）、智能助理（聊天、工作安排、點(diǎn)外賣、購(gòu)物等）。5-10年內(nèi)，結(jié)合復(fù)雜多模態(tài)方案的大模型將具備完備的與世界交互的能力，在通用機(jī)器人、虛擬現(xiàn)實(shí)等領(lǐng)域得到應(yīng)用。經(jīng)歷了2023一整年的恢復(fù)元?dú)夂?，kimi等優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)大模型快速迭代打開全新應(yīng)用可能，AI板塊2024Q1業(yè)績(jī)企穩(wěn)向好。基于大語(yǔ)言模型GPT3.5加入監(jiān)督數(shù)據(jù)微調(diào)得到的ChatGPT，自2022年底推出后即引起軒然大波；近期，kimi等優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)大模型的出現(xiàn)，使得國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用端出現(xiàn)全新可能。經(jīng)歷了2023年一整年的消化后，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)回暖，2024Q1，AI板塊主要公司如?？低?、大華股份、科大訊飛等業(yè)績(jī)企穩(wěn)向好，收入與利潤(rùn)端表現(xiàn)穩(wěn)定健康。算力：全球景氣度持續(xù)上行，國(guó)產(chǎn)滲透率加速提升Scaling-law助推參數(shù)量、數(shù)據(jù)量高速擴(kuò)張，訓(xùn)練需求仍在攀升。1）Scaling-law簡(jiǎn)單理解即為，隨著模型大小、數(shù)據(jù)集大小和用于訓(xùn)練的計(jì)算浮點(diǎn)數(shù)的增加，模型的性能會(huì)提高；并且為了獲得最佳性能，所有三個(gè)因素必須同時(shí)放大。根據(jù)華爾街見聞報(bào)道，GPT4在120層中總共包含了或約1.8萬(wàn)億參數(shù)量，而GPT3只有約為1750億個(gè)參數(shù)，規(guī)模提升約10倍；同時(shí)，GPT4的訓(xùn)練數(shù)據(jù)集包含13萬(wàn)億個(gè)token，彼時(shí)單次訓(xùn)練成本約為6300萬(wàn)美元。2）為了在大模型上取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以微軟、谷歌、Meta等為代表的科技大廠，在AI智算建設(shè)上的投入仍在快速擴(kuò)大，力度空前。根據(jù)新智元報(bào)道，微軟與OpenAI正計(jì)劃建設(shè)“星際之門”項(xiàng)目，將配備數(shù)百萬(wàn)專用的超算服務(wù)器芯片，項(xiàng)目成本預(yù)計(jì)超千億美元；Meta計(jì)劃于2024年底擁有35萬(wàn)張英偉達(dá)H100GPU，未來(lái)算力儲(chǔ)備將達(dá)到60萬(wàn)張。應(yīng)用廣泛開放，臨近規(guī)?；瘯r(shí)刻，推理需求加速釋放。1）自GPT發(fā)布以來(lái)，各類生態(tài)應(yīng)用通過接入大模型，廣泛開發(fā)AI功能，為用戶帶來(lái)更高級(jí)的智能化體驗(yàn)。根據(jù)英偉達(dá)FY2024Q4公司公告，過去一年公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入中，已有大約40%來(lái)自于AI推理。2）伴隨底層大模型能力的提升，大模型幻覺問題有望逐步削減、Context-length有望繼續(xù)提升，由此助推AIGC應(yīng)用進(jìn)入規(guī)?；A段，帶來(lái)推理側(cè)需求的快速釋放。類比2019-2023年中國(guó)區(qū)歷史數(shù)據(jù)，根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，AI推理需求占比或從40%逐步提升至67%?？紤]大模型對(duì)算力的巨大消耗，相比傳統(tǒng)AI小模型，推理需求占比或加速提升。AI資本開支指引樂觀，全球算力景氣度有望繼續(xù)上行。2024年以來(lái)，全球科技大廠陸續(xù)發(fā)布新一期財(cái)報(bào)，并對(duì)2024年資本開支給出指引，微軟、谷歌、Meta、亞馬遜等均對(duì)2024資本開支表示相對(duì)樂觀，并表示加大AI、云等算力基礎(chǔ)設(shè)施投資。全球算力景氣度有望繼續(xù)上行。2024Q1，以浪潮信息等為代表的A股算力公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，綜合反映了AI算力的大力投入以及通用算力的逐步復(fù)蘇。就國(guó)產(chǎn)算力而言，其智算中心建設(shè)正在加速推進(jìn)，運(yùn)營(yíng)商大單接連落地。2024年4月，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局和北京市通信管理局印發(fā)《北京市算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)施方案（2024—2027年）》，目標(biāo)到2025年，北京市智算供給規(guī)模達(dá)到45EFLOPS，2025-2027年根據(jù)人工智能大模型發(fā)展需要和國(guó)家相關(guān)部署進(jìn)一步優(yōu)化算力布局。到2027年，實(shí)現(xiàn)智算基礎(chǔ)設(shè)施軟硬件產(chǎn)品全棧自主可控，整體性能達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，具備100%自主可控智算中心建設(shè)能力，有效支撐對(duì)標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先水平的通用和行業(yè)垂類大模型的訓(xùn)練和推理。2024年3月，上海市通信管理局會(huì)同市委網(wǎng)信辦、市發(fā)展改革委、市數(shù)據(jù)局等十一部門研究制定《上海市智能算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展“算力浦江”智算行動(dòng)實(shí)施方案（2024-2025年）》。目標(biāo)到2025年，本市智能算力規(guī)模超過30EFlops，占比達(dá)到總算力的50%以上。算力網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)間單向網(wǎng)絡(luò)時(shí)延控制在1毫秒以內(nèi)。智算中心內(nèi)先進(jìn)存儲(chǔ)容量占比達(dá)到50%以上。到2025年，本市新建智算中心國(guó)產(chǎn)算力芯片使用占比超過50%，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)使用占比超過50%，服務(wù)具有國(guó)際影響力的通用及垂直行業(yè)大模型設(shè)計(jì)應(yīng)用企業(yè)超過10家。同時(shí)，2024年3月，上海市發(fā)改委發(fā)布《上海市新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貼息管理指導(dǎo)意見（2024年版）》，2024年4月1日起實(shí)施。鼓勵(lì)合作銀行建立上海市新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)優(yōu)惠利率信貸資金，總規(guī)模達(dá)1000億元以上。重點(diǎn)支持包括算力基礎(chǔ)設(shè)施（新算力）在內(nèi)的5大重點(diǎn)領(lǐng)域。中國(guó)移動(dòng)大單落地，國(guó)產(chǎn)化比例預(yù)計(jì)較高。1）2024年4月，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布了《2024—2025年新型智算中心采購(gòu)招標(biāo)公告》，招標(biāo)公告顯示，本次項(xiàng)目采購(gòu)總規(guī)模達(dá)到8054臺(tái)，包括AI服務(wù)器7994臺(tái)及配套產(chǎn)品（標(biāo)包1）、白盒交換機(jī)60臺(tái)（標(biāo)包2）。而此前公布的中國(guó)移動(dòng)2023年至2024年新型智算中心（試驗(yàn)網(wǎng)）采購(gòu)（標(biāo)包1-12）來(lái)看，標(biāo)包1-11為人工智能服務(wù)器1204臺(tái)，標(biāo)包12為1250臺(tái)，合計(jì)2454臺(tái)，完成倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，而標(biāo)包12總價(jià)約247372萬(wàn)元，則推斷人工智能服務(wù)器單價(jià)在247372/1250=198萬(wàn)元。則此次2024—2025年新型智算中心采購(gòu)的AI服務(wù)器金額可超過150億元。2）比例來(lái)看，中國(guó)移動(dòng)2023年至2024年新型智算中心（試驗(yàn)網(wǎng)）采購(gòu)中標(biāo)的基本為國(guó)內(nèi)一線信創(chuàng)大廠，包括曙光信息、新華三、華為、昆侖技術(shù)、華鯤振宇、烽火通信、神州數(shù)碼等，推斷來(lái)看，預(yù)計(jì)2024—2025年新型智算中心采購(gòu)中國(guó)產(chǎn)化比例較高。國(guó)產(chǎn)算力廠商業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期，趨勢(shì)持續(xù)向上。從2024Q1業(yè)績(jī)來(lái)看，多數(shù)國(guó)產(chǎn)算力公司實(shí)現(xiàn)收入與利潤(rùn)的同比正增長(zhǎng)，同時(shí)芯片廠商的現(xiàn)金流狀況得到明顯改善，疊加近期大單落地和信創(chuàng)比例提升的預(yù)期，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)。部分公司收入或利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑，如寒武紀(jì)收入同比大幅下滑，但其預(yù)付賬款科目出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，表明對(duì)自身產(chǎn)品出貨的信心，軟通動(dòng)力利潤(rùn)同比大幅下滑，主要系公司2024年1月底完成同方計(jì)算機(jī)和同方國(guó)際并購(gòu)，整合初期業(yè)務(wù)融合、組織拉通等成本費(fèi)用增加，并購(gòu)貸款利息支出增加等。且從存貨科目看，大部分芯片公司增加了存貨，有望改善對(duì)下游的供給。應(yīng)用：模型迭代疊加算力降本，應(yīng)用突破點(diǎn)或即將到來(lái)模型迭代疊加算力降本，AI應(yīng)用的生長(zhǎng)環(huán)境加速就緒。大模型的幻覺、Context-Length、以及算力成本的高企，或是制約AI應(yīng)用快速推廣的核心難點(diǎn)。而伴隨芯片及通信架構(gòu)的優(yōu)化、模型能力的提升，應(yīng)用突破點(diǎn)或即將到來(lái)。以國(guó)產(chǎn)模型Minimax為例，其于2024年4月已發(fā)布國(guó)內(nèi)首個(gè)萬(wàn)億參數(shù)級(jí)別的MoE模型，相比上一代模型，其支持200ktokens的上下文長(zhǎng)度，性能測(cè)試優(yōu)秀；同時(shí)，在文本場(chǎng)景中，價(jià)格僅為GPT-4-turbo的1/4。秘塔AI搜索是國(guó)內(nèi)AI公司上海秘塔網(wǎng)絡(luò)科技有限公司在2024年推出的新產(chǎn)品，基于大模型技術(shù)，通過理解用戶的搜索意圖，為用戶提供高質(zhì)量的搜索結(jié)果。上海秘塔網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于2018年4月，公司自主研發(fā)了大語(yǔ)言模型MetaLLM，旗下產(chǎn)品包括秘塔AI搜索、秘塔寫作貓、秘塔翻譯與用于法律問題分析的MetaLaw，目前公司已擁有千萬(wàn)用戶。MiniMax成立于2021年，自主研發(fā)了不同模態(tài)模型并推出商業(yè)化產(chǎn)品。其中包括萬(wàn)億參數(shù)的MoE文本大模型、語(yǔ)音大模型以及圖像大模型。MiniMax推出AI助手海螺AI、AI智能體社交星野等原生應(yīng)用。同時(shí)開放平臺(tái)為企業(yè)和開發(fā)者提供API服務(wù)，助力快速搭建AI應(yīng)用，其合作伙伴典型案例包括為金山辦公WPS提供文本生成、總結(jié)、PPT生成能力，為小紅書提供生成式搜索能力等。美圖公司的生產(chǎn)力應(yīng)用“美圖設(shè)計(jì)室”，產(chǎn)品定位聚焦于商業(yè)設(shè)計(jì)，圍繞“AI電商設(shè)計(jì)"與"AI平面設(shè)計(jì)”為用戶設(shè)計(jì)工作流提供解決方案，幫助小微企業(yè)降本增效。截至2024年2月底核心功能“AI商品圖”累計(jì)生成超過1.3億張商品圖。WPSAI：灰度開啟測(cè)試，初期用戶積極。1）據(jù)環(huán)球網(wǎng)報(bào)道，4月初，旗下WPSAI功能正式開啟收費(fèi)模式，使用WPSAI需要開通“WPSAI會(huì)員”或開通“大會(huì)員”，原有的WPS超級(jí)會(huì)員則無(wú)法使用AI權(quán)益。2）根據(jù)金山辦公官方公眾號(hào)報(bào)道，WPSAI在C端，個(gè)人愿意付錢，截至4月初，金山辦公的AI收入已經(jīng)較高了。福昕軟件：AI功能繼續(xù)優(yōu)化，1月已通過代理商提供集成AI的PDF編輯器。1）2024Q1，公司持續(xù)迭代優(yōu)化集成于核心PDF編輯器上的AI功能，已實(shí)現(xiàn)的文檔總結(jié)、內(nèi)容改寫、保版翻譯、語(yǔ)法&拼寫糾錯(cuò)等常規(guī)文檔交互功類能經(jīng)過多次迭代。2）。2024年1月，公司與核心PC渠道商簽署軟件代理協(xié)議，為其用戶提供集成AI能力的FoxitPDFEditor，以更智能的PDF文檔管理能力，無(wú)縫銜接核心PC渠道商用戶的數(shù)字化辦公需求萬(wàn)興科技：大模型全新推出，AI功能帶動(dòng)用戶粘性提升。2024年一季度公司也基于天幕大模型全新推出移動(dòng)端AI特效產(chǎn)品SelifeAI，支持人像圖片的一鍵修復(fù)美化，同時(shí)也積極進(jìn)行其他新產(chǎn)品的籌備與研發(fā)。目前雖然大多數(shù)原產(chǎn)品暫未強(qiáng)制推行AI收費(fèi)等商業(yè)化策略，但仍能從用戶行為數(shù)據(jù)看出不少用戶對(duì)AI創(chuàng)作的興趣與需求，比如Filmora/萬(wàn)興喵影自去年10月底上線文本成片、AI音樂生成等功能后，一定程度帶動(dòng)內(nèi)容服務(wù)需求和用戶粘性的提升，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)素材資源訂閱金額提升100%，進(jìn)一步優(yōu)化該產(chǎn)品的營(yíng)收質(zhì)量和效率。另外，就硬件端而言，與機(jī)械技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，人形機(jī)器人潛力巨大。我們認(rèn)為AI與機(jī)械技術(shù)的進(jìn)展持續(xù)強(qiáng)化人形機(jī)器人的長(zhǎng)期邏輯，有望帶動(dòng)包括整機(jī)廠商、零部件供應(yīng)鏈、軟件算法等上下游產(chǎn)業(yè)共振。2024年1月，斯坦福發(fā)布開源炒菜機(jī)器人MobileALOHA，MobileALOHA能在復(fù)雜的場(chǎng)景中完成各類任務(wù)，可以烹飪各類美食，也可以完成掃地、洗碗等家務(wù)。MobileALOHA展示出了強(qiáng)大的學(xué)習(xí)能力，研究人員使用MobileALOHA收集的數(shù)據(jù)與現(xiàn)有的靜態(tài)ALOHA數(shù)據(jù)集進(jìn)行聯(lián)合訓(xùn)練可以提高移動(dòng)操作任務(wù)的性能。每項(xiàng)任務(wù)通過50個(gè)演示，聯(lián)合訓(xùn)練可以將成功率提高到90%，使機(jī)器人能夠自主完成復(fù)雜的移動(dòng)操作任務(wù)。2024年3月，人形機(jī)器人創(chuàng)業(yè)公司Figure在X平臺(tái)發(fā)布了自己第一個(gè)OpenAI大模型加持的機(jī)器人Figure01的演示視頻。Figure01能理解周圍環(huán)境，流暢地與人類交談，理解人類的需求并完成具體行動(dòng)，包括響應(yīng)人類想吃東西的問題遞過去蘋果，然后一邊將黑色塑料袋收拾進(jìn)框子里一邊解釋遞蘋果的原因，將杯子和盤子歸置好放在瀝水架上等，體現(xiàn)了大模型賦能人形機(jī)器人的巨大潛力。2024Q1，金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)、石基信息、致遠(yuǎn)互聯(lián)、萬(wàn)興科技等AI應(yīng)用部分公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，主要源于自身主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，或部分反映了外部環(huán)境的弱復(fù)蘇，以及公司降本增效的成果。展望未來(lái)，伴隨算力成本的快速下降與底層模型的能力提升，AI應(yīng)用有望完成實(shí)質(zhì)性突破，打開IT公司成長(zhǎng)天花板。智能汽車：新車周期+政策驅(qū)動(dòng)上行，2024Q1增長(zhǎng)亮眼2023年汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，全年產(chǎn)銷量環(huán)比持續(xù)改善，2024年一季度增長(zhǎng)勢(shì)頭不改。2023年，全年汽車銷量超過2600萬(wàn)輛。隨著步入二季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，行業(yè)價(jià)量底部漸明確，汽車產(chǎn)銷量逐漸回暖。自2023年4月起，國(guó)內(nèi)乘用車產(chǎn)銷量復(fù)蘇上行，環(huán)比持續(xù)改善，同比增速亦上行顯著。進(jìn)入2024年一季度以來(lái)，刨除春節(jié)期間的異常值，增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊不改，2024年3月，國(guó)內(nèi)乘用車銷量同比增速達(dá)到11%。國(guó)家政策加碼推進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)。自2014年起，國(guó)家一直對(duì)新能源汽車實(shí)施免征車輛購(gòu)置稅政策。2022年9月，又第三次將這項(xiàng)政策延續(xù)至2023年12月31日，穩(wěn)定了社會(huì)預(yù)期、提振了市場(chǎng)信心，對(duì)推進(jìn)我國(guó)交通能源戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、促進(jìn)我國(guó)汽車行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。2023年6月19日，為支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)汽車消費(fèi)，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購(gòu)置稅減免政策的公告》?！豆妗沸迹簩?duì)購(gòu)置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期間的新能源汽車免征車輛購(gòu)置稅，其中，每輛新能源乘用車免稅額不超過3萬(wàn)元。對(duì)購(gòu)置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期間的新能源汽車減半征收車輛購(gòu)置稅，其中，每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬(wàn)元。工業(yè)和信息化部、稅務(wù)總局通過發(fā)布《減免車輛購(gòu)置稅的新能源汽車車型目錄》對(duì)享受減免車輛購(gòu)置稅的新能源汽車車型實(shí)施管理?！赌夸洝钒l(fā)布后，購(gòu)置列入《目錄》的新能源汽車可按規(guī)定享受車輛購(gòu)置稅減免政策。2024/4/26，商務(wù)部、財(cái)政部等7部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》?！都?xì)則》明確了補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)。自《細(xì)則》印發(fā)之日至2024年12月31日期間，報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車或2018年4月30日前注冊(cè)登記的新能源乘用車，并購(gòu)買符合節(jié)能要求乘用車新車的個(gè)人消費(fèi)者，可享受一次性定額補(bǔ)貼。其中，對(duì)報(bào)廢上述兩類舊乘用車并購(gòu)買符合條件的新能源乘用車的，補(bǔ)貼1萬(wàn)元；對(duì)報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車并購(gòu)買2.0升及以下排量燃油乘用車的，補(bǔ)貼7000元。伴隨汽車產(chǎn)業(yè)需求端修復(fù)，智能汽車板塊主要企業(yè)中，大部分公司2024Q1取得了快速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，收入、利潤(rùn)端彈性亮眼。個(gè)別標(biāo)的如中科創(chuàng)達(dá)等，其主營(yíng)業(yè)務(wù)不僅僅包含汽車業(yè)務(wù)的，受到其他業(yè)績(jī)板塊拖累，存在表現(xiàn)不佳的情況。數(shù)據(jù)要素：政務(wù)IT或仍待修復(fù)，數(shù)據(jù)入表已拉開序幕數(shù)據(jù)要素政策積極性高，向落地化、細(xì)節(jié)化不斷趨近。1）2022年12月19日，中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見》，簡(jiǎn)稱“數(shù)據(jù)二十條”，重點(diǎn)闡釋了數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)制度、流通交易制度、收益分配制度、安全治理制度四大方面，我國(guó)數(shù)據(jù)要素運(yùn)行的基本框架大致已定。2）近一年來(lái)，在“數(shù)據(jù)二十條”的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)入表、評(píng)估定價(jià)、基礎(chǔ)建設(shè)、數(shù)商生態(tài)等細(xì)項(xiàng)規(guī)劃正逐步落地，數(shù)據(jù)要素賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)操可行性正日益提升。根據(jù)中國(guó)信通院統(tǒng)計(jì)，截至2023年已有22個(gè)省級(jí)行政區(qū)、4個(gè)副省級(jí)市出臺(tái)數(shù)據(jù)相關(guān)條例共30份；已有27個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）設(shè)置了專門的省級(jí)大數(shù)據(jù)管理機(jī)構(gòu)。部分應(yīng)用已先行先試，主要結(jié)合了個(gè)人征信、公安、不動(dòng)產(chǎn)、工商、社保等較為基礎(chǔ)的公共數(shù)據(jù)。1）近年來(lái)，伴隨大數(shù)據(jù)及人工智能技術(shù)的滲透，以金融為代表的各行各業(yè)已加快數(shù)據(jù)要素的應(yīng)用步伐。2）根據(jù)上海數(shù)據(jù)交易所統(tǒng)計(jì)，以個(gè)人征信、身份認(rèn)證、不動(dòng)產(chǎn)數(shù)據(jù)為代表的個(gè)人信息類數(shù)據(jù)產(chǎn)品交易占據(jù)主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額約占整個(gè)金融業(yè)數(shù)據(jù)交易的7成；同時(shí)，企業(yè)類數(shù)據(jù)產(chǎn)品亦較為豐富，涵蓋企業(yè)基本信息、企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、企業(yè)投融資、企業(yè)畫像、關(guān)聯(lián)企業(yè)以及以企業(yè)為基礎(chǔ)的行業(yè)資訊和產(chǎn)業(yè)鏈信息。2024Q1，以政務(wù)IT為主業(yè)的部分?jǐn)?shù)據(jù)要素公司，或仍受到一定的外部環(huán)境壓力，總體需求仍有待修復(fù)。需要注意的是，以卓創(chuàng)資訊、中遠(yuǎn)?？啤⒑教旌陥D、每日互動(dòng)等為代表的上市公司，2024Q1已正式開啟數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的嘗試，將數(shù)據(jù)資源分別作為無(wú)形資產(chǎn)、開發(fā)支出或存貨計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表。我們認(rèn)為，中國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)正經(jīng)歷從0到1的開創(chuàng)期，空間廣闊。2024年，國(guó)資云及政務(wù)數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)方、大數(shù)據(jù)系統(tǒng)建設(shè)方、數(shù)據(jù)資源及產(chǎn)品開發(fā)商、數(shù)據(jù)安全廠商穩(wěn)健發(fā)展，積極探索數(shù)據(jù)要素資產(chǎn)化、產(chǎn)業(yè)化路徑。伴隨政策加速完善，數(shù)據(jù)要素2024年或可步入產(chǎn)業(yè)元年。工業(yè)軟件：下游景氣度恢復(fù)中，頭部企業(yè)Q1增長(zhǎng)亮眼以工業(yè)軟件為代表的智能制造技術(shù)能夠有效為工業(yè)生產(chǎn)降本增效。自2015年起，工信部共遴選出305個(gè)智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目，涉及92個(gè)行業(yè)類別，經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，這些項(xiàng)目智能化改造前后對(duì)比，生產(chǎn)效率平均提升37.6%，最高3倍以上；能源利用率平均提升16.1%，最高達(dá)到1.25倍；運(yùn)營(yíng)成本平均降低21.2%，產(chǎn)品研制周期平均縮短30.8%，產(chǎn)品不良率平均降低25.6%。以工業(yè)軟件為代表的智能制造技術(shù)的應(yīng)用能夠有效為制造業(yè)企業(yè)降本增效，助力下游工業(yè)企業(yè)的智能升級(jí)與利潤(rùn)空間放寬，反過來(lái)促進(jìn)下游工業(yè)企業(yè)對(duì)工業(yè)軟件的需求。工業(yè)軟件“姓工”，是復(fù)雜工業(yè)知識(shí)外溢輸出的結(jié)果?？v觀目前國(guó)際主流的工業(yè)軟件巨頭，身后多具有制造業(yè)與工業(yè)企業(yè)的背景。CATIA最初脫胎于達(dá)索航空，具有深厚的航天制造業(yè)積累，后來(lái)達(dá)索航空將其開發(fā)團(tuán)隊(duì)獨(dú)立出來(lái)，即達(dá)索系統(tǒng)，專門從事工業(yè)軟件；無(wú)獨(dú)有偶，服務(wù)器與電腦廠商IBM近年也逐漸脫離硬件生產(chǎn)業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而成為知識(shí)輸出型企業(yè)。工業(yè)生產(chǎn)復(fù)雜性高，細(xì)分類別多、行業(yè)跨度大、專業(yè)壁壘，唯有本身就對(duì)工業(yè)生產(chǎn)了如指掌的企業(yè)，才能將這些工業(yè)知識(shí)高度概括、抽象、封裝成為工業(yè)軟件，并用以指導(dǎo)工業(yè)生產(chǎn)——換言之，工業(yè)軟件是工業(yè)知識(shí)的結(jié)晶，工業(yè)軟件壁壘高度，則取決于所在細(xì)分賽道的Know-how的積累深度。工業(yè)軟件賽道天然具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，頭部公司有望不斷擴(kuò)大市占率。工業(yè)軟件賽道的上述高壁壘使得賽道天然具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，頭部廠商的市占率將進(jìn)一步提升，而越來(lái)越多的行業(yè)、行業(yè)內(nèi)越來(lái)越多的客戶（尤其是頭部客戶）的覆蓋又進(jìn)一步鞏固賽道參與者的行業(yè)Know-how積累，在持續(xù)強(qiáng)研發(fā)投入支撐下，我們認(rèn)為，頭部公司的技術(shù)和客戶資源護(hù)城河將不斷拓寬，新的廠商更難切入這一賽道，頭部公司的市占率未來(lái)有望持續(xù)提升。2024Q1，工業(yè)軟件龍頭企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健，增速亮眼。自進(jìn)入2023年起，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖以及商務(wù)跑動(dòng)的正常化，下游工業(yè)企業(yè)景氣度逐步向上，帶動(dòng)工業(yè)軟件企業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)步復(fù)蘇。2024Q1，龍頭企業(yè)如寶信軟件、中控技術(shù)等等，依據(jù)其優(yōu)異的行業(yè)卡位，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健亮眼的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)：一季度業(yè)績(jī)淡季，24H2有望逐步改善國(guó)內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)提速，后續(xù)有望進(jìn)入衛(wèi)星發(fā)射高峰期。據(jù)新華社報(bào)道，2024年2月29日我國(guó)在西昌衛(wèi)星發(fā)射中心使用長(zhǎng)征三號(hào)乙運(yùn)載火箭，成功將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)高軌衛(wèi)星01星發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進(jìn)入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)獲得圓滿成功。此前根據(jù)新華社報(bào)道，2024年2月23日，我國(guó)在文昌航天發(fā)射場(chǎng)使用長(zhǎng)征五號(hào)遙七運(yùn)載火箭，成功將通信技術(shù)試驗(yàn)衛(wèi)星十一號(hào)發(fā)射升空，衛(wèi)星順利進(jìn)入預(yù)定軌道，發(fā)射任務(wù)獲得圓滿成功。據(jù)中國(guó)新聞網(wǎng)報(bào)道，2024年2月3日，搭載中國(guó)移動(dòng)星載基站和核心網(wǎng)設(shè)備的兩顆天地一體低軌試驗(yàn)衛(wèi)星成功發(fā)射入軌，其中，“中國(guó)移動(dòng)01星”搭載支持5G天地一體演進(jìn)技術(shù)的星載基站，是全球首顆可驗(yàn)證5G天地一體演進(jìn)技術(shù)的星上信號(hào)處理試驗(yàn)衛(wèi)星；“‘星核’驗(yàn)證星”搭載業(yè)界首個(gè)采用6G理念設(shè)計(jì)，具備在軌業(yè)務(wù)能力的星載核心網(wǎng)系統(tǒng)，是全球首顆6G架構(gòu)驗(yàn)證星。中國(guó)移動(dòng)副總經(jīng)理高同慶表示，本次雙星試驗(yàn)系統(tǒng)是全球首套面向5G演進(jìn)及6G的天地一體星上處理驗(yàn)證系統(tǒng)，是中國(guó)移動(dòng)推進(jìn)天地一體發(fā)展的一次重要突破。24Q1行業(yè)整體景氣度較低，我們預(yù)計(jì)24H2行業(yè)有望逐步改善。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)下游多以軍工企業(yè)、政府企事業(yè)單位為主，一季度普遍為行業(yè)淡季，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)整體24Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)較弱。我們預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星發(fā)射將逐漸加速，預(yù)計(jì)行業(yè)整體景氣度將于24H2逐步改善。金融IT：支付行業(yè)拐點(diǎn)來(lái)臨，份額與費(fèi)率上行的紅利期全球數(shù)字支付終端持續(xù)發(fā)展，POS出海未來(lái)可期2023，市場(chǎng)銷售較快恢復(fù)，將直接傳導(dǎo)至數(shù)字支付終端市場(chǎng)需求。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額47.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%。其中，商品零售實(shí)現(xiàn)41.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.8%；餐飲收入為5.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)20.4%。從政策端來(lái)看，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)推動(dòng)消費(fèi)經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策，加速我國(guó)線下消費(fèi)經(jīng)濟(jì)尤其是以餐飲零售業(yè)為代表的消費(fèi)場(chǎng)景熱度的持續(xù)恢復(fù)。2022年12月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，明確到2035年，消費(fèi)和投資規(guī)模再上新臺(tái)階，完整內(nèi)需體系全面建立。隨著國(guó)內(nèi)政策的推進(jìn)落地，支付行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化。1）近年來(lái)，在政策引導(dǎo)和市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)收單外包市場(chǎng)不斷發(fā)展壯大，外包市場(chǎng)自律管理體系不斷健全完善，外包市場(chǎng)秩序日趨規(guī)范，持續(xù)發(fā)揮對(duì)支付產(chǎn)業(yè)的助益作用。2）2023年，中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)以及中國(guó)人民銀行在報(bào)告期內(nèi)先后印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)收單外包服務(wù)市場(chǎng)規(guī)范管理的意見》、《中央銀行存款賬戶管理辦法》，支付行業(yè)持續(xù)規(guī)范發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)新大陸2023年半年報(bào)，截止2023年6月底，具備全國(guó)性銀行卡收單牌照的支付機(jī)構(gòu)共計(jì)25家?！蛾P(guān)于加強(qiáng)收單外包服務(wù)市場(chǎng)規(guī)范管理的意見》：到2023年底前，通過壓實(shí)收單機(jī)構(gòu)和外包機(jī)構(gòu)責(zé)任、明確整改工作標(biāo)準(zhǔn)、加大違規(guī)機(jī)構(gòu)懲戒力度、清理低質(zhì)無(wú)效供給等工作措施，推動(dòng)收單機(jī)構(gòu)及時(shí)全量向協(xié)會(huì)報(bào)送合作外包機(jī)構(gòu)信息，合作外包機(jī)構(gòu)備案穩(wěn)步達(dá)標(biāo)，備案管理機(jī)制更加完善，外包市場(chǎng)主體合規(guī)意識(shí)和水平有效提升，外包市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)凈化，外包市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)秩序逐步培育，對(duì)支付產(chǎn)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有益補(bǔ)充作用持續(xù)發(fā)揮。到2024年5月，存量合作外包機(jī)構(gòu)應(yīng)100%完成備案。費(fèi)率有望進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為，未來(lái)伴隨強(qiáng)監(jiān)管政策的持續(xù)深入，支付市場(chǎng)供求態(tài)勢(shì)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將走向新的平衡，行業(yè)資源將向合規(guī)的頭部企業(yè)進(jìn)一步集中。同其他發(fā)達(dá)國(guó)家接近3%的線下收單服務(wù)費(fèi)率相比，中國(guó)線下收單市場(chǎng)服務(wù)費(fèi)率普遍偏低。2016年執(zhí)行的《關(guān)于完善銀行卡刷卡手續(xù)費(fèi)定價(jià)機(jī)制的通知》，統(tǒng)一下調(diào)了線下刷卡支付的收單服務(wù)費(fèi)率，其中刷卡收單費(fèi)率約為0.6%左右。而以二維碼支付為主的條碼收單服務(wù)費(fèi)率則更低，僅為0.38%左右。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，不論基于哪一種收單渠道，在扣除上游企業(yè)及供應(yīng)商的傭金分成后，收單機(jī)構(gòu)在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)節(jié)中獲取的凈收益較為穩(wěn)定，約為0.2%左右，有望進(jìn)一步提升。海外需求持續(xù)旺盛，POS出海景氣可期。根據(jù)FIS報(bào)告，2018年、2021年、2022年全球現(xiàn)金支付市場(chǎng)規(guī)模分別為11.6/7.8/7.7萬(wàn)億美元，占比從27%下降至16%，預(yù)計(jì)2026年全球現(xiàn)金支付市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6萬(wàn)億美元，占比達(dá)到10%。根據(jù)FIS預(yù)測(cè)，到2026年，現(xiàn)金支付/POS支付的比例將顯著下降，例如泰國(guó)有望從2021年63%下降至2026年的32%。全球POS出貨量持續(xù)增加，新大陸占據(jù)8.3%的市場(chǎng)份額。海外市場(chǎng)疫后消費(fèi)復(fù)蘇以及消費(fèi)習(xí)慣的趨勢(shì)性變化仍在持續(xù)，數(shù)字支付終端行業(yè)在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，尤其是發(fā)展中國(guó)家非現(xiàn)金支付和移動(dòng)支付滲透率快速提升，數(shù)字支付終端的市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。與此同時(shí)，全球供應(yīng)鏈短缺局面有所緩解，技術(shù)迭代進(jìn)程加快，在此背景下，具備更強(qiáng)綜合實(shí)力、更早本地化部署的中國(guó)廠商將有更大的機(jī)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中成為引領(lǐng)者。根據(jù)中國(guó)網(wǎng)報(bào)道，尼爾森發(fā)布2022年全球收單及POS機(jī)具市場(chǎng)情況，根據(jù)報(bào)告2022年全球各類POS機(jī)具出貨量達(dá)1.483億臺(tái)，同比增長(zhǎng)4.5％。新大陸以8.3％的市場(chǎng)份額躍居全球第一，出貨量同比增長(zhǎng)接近10％。根據(jù)中國(guó)日?qǐng)?bào)網(wǎng)報(bào)道，尼爾森發(fā)布2022年全球收單及POS機(jī)具市場(chǎng)情況中，各大POS廠商的排名發(fā)生較大變動(dòng)，其中，新大陸以8.3％的市場(chǎng)份額躍居全球第一，出貨量同比增長(zhǎng)接近10％。財(cái)政支付縱向渠道下沉，橫向產(chǎn)品模塊擴(kuò)張財(cái)政支付市場(chǎng)擴(kuò)張，發(fā)展空間可觀。財(cái)政信息化是電子政務(wù)一部分，主要包括財(cái)政應(yīng)用軟件的開發(fā)，以及財(cái)政部門的財(cái)政管理信息系統(tǒng)的建立、應(yīng)用和維護(hù)。中科江南主要從事國(guó)庫(kù)集中電子支付、財(cái)政管理一體化等細(xì)分領(lǐng)域。在支付電子化方面，2023年中報(bào)公司完成243家財(cái)政客戶以及745家銀行網(wǎng)點(diǎn)客戶的支付電子化業(yè)務(wù)上線；積極推進(jìn)信創(chuàng)改造項(xiàng)目，已簽署45個(gè)信創(chuàng)類項(xiàng)目，覆蓋12個(gè)省份的財(cái)政、代理行和多家銀行總行；新增1153個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)及開發(fā)區(qū)的實(shí)施工作，積極深挖機(jī)構(gòu)改革帶來(lái)的縣鄉(xiāng)級(jí)財(cái)政全流程電子化改造契機(jī)。在預(yù)算單位云服務(wù)方面，截止至2023年中報(bào)，公司參與了河南、廣西、云南、遼寧等13個(gè)省份的預(yù)算單位會(huì)計(jì)核算云平臺(tái)項(xiàng)目建設(shè)。在財(cái)政預(yù)算管理一體化業(yè)務(wù)方面，截至2022年12月31日，公司財(cái)政預(yù)算管理一體化業(yè)務(wù)覆蓋14個(gè)省級(jí)財(cái)政單位。政策紅利逐步釋放，財(cái)政信息化建設(shè)深入推廣。1）2002年初，國(guó)務(wù)院決定將財(cái)政部規(guī)劃建立的“政府財(cái)政管理信息系統(tǒng)”定名為“金財(cái)工程”。作為早期財(cái)政信息化的主體工程，金財(cái)工程業(yè)務(wù)管理及信息系統(tǒng)建設(shè)的主要系統(tǒng)已初步建成，在各級(jí)財(cái)政部署。2）2019年，財(cái)政部頒布的財(cái)政預(yù)算管理一體化新政和實(shí)施的新政府會(huì)計(jì)制度，頒布政策推廣云架構(gòu)、微服務(wù)和大數(shù)據(jù)等新型技術(shù)應(yīng)用，落實(shí)一體化、集中化和系統(tǒng)化的重點(diǎn)規(guī)劃。3）2022年，財(cái)政部出臺(tái)《財(cái)政部關(guān)于加快將資產(chǎn)管理、決算和報(bào)告等業(yè)務(wù)納入預(yù)算管理一體化的通知》要求推進(jìn)相關(guān)系統(tǒng)納入預(yù)算管理一體化系統(tǒng)，豐富了預(yù)算管理一體化系統(tǒng)的業(yè)務(wù)內(nèi)涵和功能。4）未來(lái)在新一輪信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新的背景下，財(cái)政信息化存量市場(chǎng)面臨置換需求，有望拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)。支付電子化存在升級(jí)改造需求，有望持續(xù)進(jìn)行功能模塊增加。與主要發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)國(guó)庫(kù)業(yè)務(wù)電子化程度在支付便利性和監(jiān)管制衡機(jī)制方面還存在一定差距。隨著AIGC發(fā)展，未來(lái)財(cái)政系統(tǒng)也有望增加AI相關(guān)能力。隨著國(guó)家對(duì)國(guó)庫(kù)集中電子支付系統(tǒng)要求進(jìn)一步提升，有望拉動(dòng)中科江南系統(tǒng)升級(jí)改造需求。基層推廣需求旺盛，下沉市場(chǎng)需求廣闊。支付電子化的改革是從上到下進(jìn)行實(shí)施的，當(dāng)下省和地市級(jí)已經(jīng)形成了較為完善的信息化財(cái)政管理系統(tǒng)，縣級(jí)財(cái)政部門正在逐步推廣電子支付系統(tǒng)。目前縣級(jí)財(cái)政支付依舊存在時(shí)間滯后性、代理銀行柜面自助系統(tǒng)亟需改造、財(cái)務(wù)人員專業(yè)能力待培養(yǎng)等問題。在縣級(jí)推廣過程中，中科江南應(yīng)重視銀行自助柜面系統(tǒng)完善，加強(qiáng)運(yùn)維服務(wù)，協(xié)助財(cái)務(wù)人員提升技能水平，進(jìn)一步改進(jìn)國(guó)庫(kù)集中電子支付效率。證券IT市場(chǎng)空間可期，AI+金融主要廠商正加速落地金融科技處于高速發(fā)展期，IT投入水平不斷增大。1）從券商角度來(lái)看，根據(jù)中國(guó)證券協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2019-2021年中國(guó)證券行業(yè)技術(shù)投入不斷增加，由2019年的205.01億元平穩(wěn)增加到2021年的338.2億元。2）從全金融業(yè)來(lái)看，我國(guó)金融科技潛在市場(chǎng)空間廣闊，據(jù)艾瑞咨詢2021年發(fā)布的中國(guó)金融科技行業(yè)報(bào)告，預(yù)計(jì)到2024年銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)累積的技術(shù)投入水平將接近5800億元。證券IT投入增長(zhǎng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與中后臺(tái)為主要需求部門。2021年，證券公司的信息技術(shù)投入超過35%為資本性支出，其中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與中后臺(tái)為主要需求部門。根據(jù)《中國(guó)證券業(yè)發(fā)展報(bào)告（2022）》，2021年證券公司資本性支出、費(fèi)用性支出和薪酬福利支出分別占36.74%/36.27%/26.99%。資本性支出中，證券經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)與中后臺(tái)業(yè)務(wù)分別占38.24%/41%，資管業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、中后臺(tái)業(yè)務(wù)信息資本支出呈高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，增速分別達(dá)38%/33%/34%，為證券IT的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。證券IT廠商具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，客戶粘性較高，具有較高的議價(jià)能力，市場(chǎng)格局較為穩(wěn)定。1）金融機(jī)構(gòu)一旦選定IT系統(tǒng)供應(yīng)商，出于便捷性和安全性的考慮，便不會(huì)輕易更換，大多基于原系統(tǒng)進(jìn)行更新迭代。此外，在模塊增購(gòu)的過程中，出于數(shù)據(jù)接口對(duì)接和模塊平臺(tái)協(xié)同的的考慮，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)大多選擇從核心系統(tǒng)的供應(yīng)商增購(gòu)。因此，恒生電子、金證股份等證券IT廠商，在跟隨中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)的過程中，積累了大量的高粘性客戶，率先取得了較大的市場(chǎng)份額，收入較為持續(xù)穩(wěn)定。2）證券IT系統(tǒng)，尤其是證券交易系統(tǒng)具有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，需要與市場(chǎng)中的其他交易對(duì)手進(jìn)行數(shù)據(jù)接口的對(duì)接，也需要與其他IT系統(tǒng)兼容，因此，市占率高的證券IT核心業(yè)務(wù)軟件廠商具有較高的議價(jià)能力和捆綁銷售能力。金融AI進(jìn)展持續(xù)催化，ALPHA未來(lái)可期。結(jié)合數(shù)據(jù)端布局、研發(fā)投入和變現(xiàn)能力，同花順、恒生電子、金證股份、達(dá)觀數(shù)據(jù)等公司，具備海量、豐富、高質(zhì)的金融領(lǐng)域垂類數(shù)據(jù)，并致力AI技術(shù)研發(fā)+相應(yīng)場(chǎng)景產(chǎn)品落地的領(lǐng)軍企業(yè)，在大模型時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化。能源IT：電網(wǎng)支出確定性強(qiáng)，全年保持樂觀“十四五”兩網(wǎng)資本開支預(yù)計(jì)近3萬(wàn)億，歷年看兌現(xiàn)性較強(qiáng)，2022受宏觀波動(dòng)影響出現(xiàn)短期擾動(dòng)，長(zhǎng)期確定性較強(qiáng)。根據(jù)中國(guó)電力網(wǎng)，2024年初，國(guó)家電網(wǎng)公司對(duì)外透露，2024年將繼續(xù)加大數(shù)智化堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)的建設(shè)，促進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，推動(dòng)阿壩至成都東等特高壓工程開工建設(shè)?！笆奈濉眱删W(wǎng)規(guī)劃資本開支預(yù)計(jì)近3萬(wàn)億，投資兌現(xiàn)性較強(qiáng)。1）根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)的報(bào)道，“十四五”國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)投入約3500億美元，推進(jìn)電網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，南方電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模約6700億元。2）同時(shí)歷年看，電網(wǎng)公司計(jì)劃投資的兌現(xiàn)性較強(qiáng)，以國(guó)網(wǎng)為例，近年來(lái)年度實(shí)際投資額與計(jì)劃額基本一致，部分年份還會(huì)追加投資。資本開支聚焦轉(zhuǎn)型，智能化投資比例超過10%。根據(jù)《國(guó)家電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報(bào)告》，智能電網(wǎng)投資重點(diǎn)在變-配-用領(lǐng)域，解決提升電網(wǎng)自動(dòng)化水平，安全高效運(yùn)行電網(wǎng)等痛點(diǎn)。大規(guī)模設(shè)備更新有望帶動(dòng)信息化改造加速。2024年3月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，提出要推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造。圍繞推進(jìn)新型工業(yè)化，以節(jié)能降碳、超低排放、安全生產(chǎn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、智能化升級(jí)為重要方向，聚焦鋼鐵、有色、石化、化工、建材、電力、機(jī)械、航空、船舶、輕紡、電子等重點(diǎn)行業(yè)，大力推動(dòng)生產(chǎn)設(shè)備、用能設(shè)備、發(fā)輸配電設(shè)備等更新和技術(shù)改造。加快推廣能效達(dá)到先進(jìn)水平和節(jié)能水平的用能設(shè)備，分行業(yè)分領(lǐng)域?qū)嵤┕?jié)能降碳改造。推廣應(yīng)用智能制造設(shè)備和軟件，加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)和普及應(yīng)用，培育數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦智賦能新模式。有望帶動(dòng)電力行業(yè)信息化、數(shù)字化推進(jìn)。2024Q1為業(yè)績(jī)淡季，收入基本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。能源IT公司由于其業(yè)務(wù)特點(diǎn)，第一季度一般為業(yè)務(wù)淡季，項(xiàng)目確收則集中在下半年，部分成本費(fèi)用可能前置，在一季度基數(shù)較低的情況下，可能存在利潤(rùn)端同比增速的大幅波動(dòng)，全年看這一影響將減弱?？紤]到電力系統(tǒng)投資的穩(wěn)定性，疊加大規(guī)模設(shè)備更新的需求，預(yù)計(jì)在2024年可以看到訂單和業(yè)績(jī)的持續(xù)改善。網(wǎng)絡(luò)安全：復(fù)蘇仍在蓄勢(shì)2024年一季度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)整體仍處于復(fù)蘇階段，行業(yè)景氣度尚未出現(xiàn)明顯變化。一季度作為傳統(tǒng)淡季，行業(yè)內(nèi)主流公司的財(cái)務(wù)情況同比2023年同期未見明顯變化趨勢(shì)，建議持續(xù)關(guān)注下游需求變化情況。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具體來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)上市公司一季度財(cái)務(wù)狀況呈分化態(tài)勢(shì)，業(yè)內(nèi)主流上市公司約有半數(shù)在收入和利潤(rùn)上同比去年同期有所增長(zhǎng)。從營(yíng)收質(zhì)量上看，行業(yè)內(nèi)公司毛利率變化情況呈分化態(tài)勢(shì)，未出現(xiàn)明顯整體變化傾向。期間費(fèi)用率方面也呈現(xiàn)出類似分化格局，部分公司積極開拓市場(chǎng)，費(fèi)用率有所攀升，同時(shí)也有部分公司著力優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，費(fèi)用率得到一定控制?，F(xiàn)金流與營(yíng)收比例上，部分公司在加強(qiáng)回款上取得一定成果，現(xiàn)金流情況有所好轉(zhuǎn)。各行業(yè)信息安全政策持續(xù)推進(jìn)，網(wǎng)絡(luò)安全公司扮演重要角色。近年來(lái)，國(guó)家持續(xù)加強(qiáng)對(duì)各行業(yè)信息安全的政策要求，或?qū)?duì)網(wǎng)絡(luò)安全的需求側(cè)帶來(lái)增長(zhǎng)，2024年一季度網(wǎng)絡(luò)安全方面出臺(tái)多項(xiàng)政策包括：2024年1月30日，工信部發(fā)布《工業(yè)控制系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)指南》，圍繞安全管理、技術(shù)防護(hù)、安全運(yùn)營(yíng)、責(zé)任落實(shí)四方面，提出多項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)基線要求。一是聚焦安全風(fēng)險(xiǎn)管控，突出管理重點(diǎn)對(duì)象，提升工業(yè)企業(yè)工控安全管理能力；二是聚焦安全薄弱關(guān)鍵環(huán)節(jié)，強(qiáng)化技術(shù)應(yīng)對(duì)策略，提升工業(yè)企業(yè)工控安全防護(hù)能力；三是聚焦易發(fā)網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)威脅發(fā)現(xiàn)及處置能力，提升工業(yè)企業(yè)安全運(yùn)營(yíng)能力；四是聚焦工業(yè)企業(yè)資源保障，堅(jiān)持統(tǒng)籌發(fā)展和安全，督促企業(yè)落實(shí)網(wǎng)絡(luò)安全責(zé)任。2024年3月22日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局就《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)安全管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見，要求銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照國(guó)家數(shù)據(jù)安全與發(fā)展政策要求，根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，制定數(shù)據(jù)安全保護(hù)策略:根據(jù)數(shù)據(jù)處理目的、性質(zhì)和范圍，依照法律法規(guī)和倫理道德規(guī)范要求，對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)處理活動(dòng)進(jìn)行安全評(píng)估。2024年3月22日，網(wǎng)信辦發(fā)布《促進(jìn)和規(guī)范數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)規(guī)定》，主要內(nèi)容一是明確重要數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)。二是明確免予申報(bào)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估、訂立個(gè)人信息出境標(biāo)準(zhǔn)合同、通過個(gè)人信息保護(hù)認(rèn)證的數(shù)據(jù)出境活動(dòng)條件。三是設(shè)立自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)負(fù)面清單制度。四是調(diào)整應(yīng)當(dāng)申報(bào)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估、訂立個(gè)人信息出境標(biāo)準(zhǔn)合同、通過個(gè)人信息保護(hù)認(rèn)證的數(shù)據(jù)出境活動(dòng)條件。五是延長(zhǎng)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估結(jié)果有效期，增加數(shù)據(jù)處理者可以申請(qǐng)延長(zhǎng)評(píng)估結(jié)果有效期的規(guī)定。對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)安全，AI發(fā)展既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。1）近年來(lái)，AI技術(shù)被各行業(yè)廣泛應(yīng)用，隨著以ChatGPT為代表的大模型技術(shù)的出現(xiàn)AI發(fā)展進(jìn)入全新階段。AI大模型訓(xùn)練需大量數(shù)據(jù)支持，如使用含有隱私敏感數(shù)據(jù)訓(xùn)練的模型，則可能通過模型提取出訓(xùn)練數(shù)據(jù)中的隱私敏感信息，而模型參數(shù)量越大，數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險(xiǎn)越高，用戶個(gè)人信息和隱私也會(huì)面臨泄露的風(fēng)險(xiǎn)。2）從攻擊角度看：大模型帶來(lái)的代碼自動(dòng)化等功能會(huì)降低網(wǎng)絡(luò)攻擊門檻（如生成更為逼真的虛假圖像或釣魚郵件，甚至可被用于自動(dòng)生成惡意軟件代碼等），給網(wǎng)絡(luò)安全帶來(lái)威脅。3）從AI賦能看：AI有助于提前發(fā)現(xiàn)潛在威脅特征，進(jìn)行漏洞自動(dòng)挖掘；自然語(yǔ)言理解技術(shù)的持續(xù)發(fā)展將助力高質(zhì)量威脅情報(bào)的自動(dòng)提取，并可通過構(gòu)建各類AI模型，實(shí)現(xiàn)對(duì)威脅分析檢測(cè)支持；基于AI的安全運(yùn)營(yíng)智能助手等新應(yīng)用的誕生，有助于減少安服等人員需求，提高運(yùn)營(yíng)效率。下游行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度不均，行業(yè)需求存在后置性特征?？紤]到網(wǎng)絡(luò)安全的下游行業(yè)較為分散，從宏觀角度看不同行業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)度不均，對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的投資可能存在需求側(cè)壓力。同時(shí)信息化投資相較基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在滯后，而國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全需求整體則往往滯后于信息化投資。2024年第一季度網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)整體仍在復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)公司整體業(yè)績(jī)改善尚需時(shí)間。醫(yī)療IT：AI醫(yī)療進(jìn)入應(yīng)用成長(zhǎng)期，腦機(jī)接口臨床試驗(yàn)順利推進(jìn)AI醫(yī)療進(jìn)入成長(zhǎng)期，市場(chǎng)空間廣闊。BCG《TheCEO’sRoadmaponGenerativeAI》報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)生成式AI在醫(yī)療保健領(lǐng)域的潛在市場(chǎng)將爆發(fā)式增長(zhǎng)，增長(zhǎng)速度將比任何其他行業(yè)都快。由于醫(yī)療領(lǐng)域數(shù)據(jù)的專業(yè)性和場(chǎng)景的豐富性，GPT將有有巨大的應(yīng)用空間，ChatGPT將為醫(yī)療行業(yè)帶來(lái)巨變。目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)療AI廠商已推出大模型產(chǎn)品，并逐步開展落地：1）潤(rùn)達(dá)醫(yī)療與華為云普惠AI醫(yī)療服務(wù)大模型，已發(fā)布C端產(chǎn)品試用：潤(rùn)達(dá)醫(yī)療與華為云簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，打造AI醫(yī)療大模型，雙方將基于華為云平臺(tái)打造面向醫(yī)療領(lǐng)域的AI大模型，實(shí)現(xiàn)智慧醫(yī)療服務(wù)。潤(rùn)達(dá)醫(yī)療大健康事業(yè)部負(fù)責(zé)人柳震宇、華為云上海零售醫(yī)藥行業(yè)總經(jīng)理劉永康代表雙方簽約，潤(rùn)達(dá)醫(yī)療總經(jīng)理劉輝、華為云EI產(chǎn)品線總裁尤鵬等嘉賓出席并見證簽約。2）衛(wèi)寧健康：衛(wèi)寧健康開展了醫(yī)療垂直領(lǐng)域的大語(yǔ)言模型WiNGPT的研發(fā)和訓(xùn)練工作，截至2023年4月、6月和9月的模型訓(xùn)練參數(shù)量將達(dá)到60億、156億、650億，目前正在探索更多的醫(yī)療應(yīng)用場(chǎng)景。腦機(jī)接口是大腦和外部設(shè)備之間的橋梁，包括信號(hào)采集、信號(hào)處理、控制外設(shè)和神經(jīng)反饋四個(gè)部分。1）腦機(jī)接口（BCI）收集、分析并將來(lái)自大腦的電信號(hào)轉(zhuǎn)換為計(jì)算機(jī)可以理解和執(zhí)行的命令。它