2024年新能源行業(yè)23年與24Q1報告總結(jié)：光伏主鏈降價承壓-大儲及輔材分化龍頭韌性強(qiáng)；風(fēng)電整機(jī)盈利承壓、零部件分化明顯

2024年新能源行業(yè)23年與24Q1報告總結(jié)：光伏主鏈降價承壓_大儲及輔材分化龍頭韌性強(qiáng)；風(fēng)電整機(jī)盈利承壓、零部件分化明顯新能源：板塊分化明顯，24Q1光伏降幅最大新能源：2023年營收同增12%，凈利同降9%新能源板塊，2023年營收同比增長12%，歸母凈利潤同比下降9%。我們在新能源板塊共選取了115家上市公司進(jìn)行了統(tǒng)計分析，全行業(yè)2023年實(shí)現(xiàn)收入18369億元，同增12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1447億元，同減9%。全行業(yè)2023Q4收入4962億元，同降2%，環(huán)增5.52%，歸母凈利潤60億元，同降83%，環(huán)減86%；2024Q1收入3394億元，同降12%，環(huán)減32%，歸母凈利潤139億元，同降71%，環(huán)增132%。2023年收入同比下降的公司有29家，增幅為0-30%的有48家，增幅為30%以上的有38家。2023年歸母凈利潤同比下降的公司有50家，增幅為0-30%的32家，增幅為30%以上的有33家，虧損的有12家。新能源：23Q4營收、凈利均同環(huán)比下降新能源板塊2023Q4營收同比下降2%，歸母凈利潤同比下降83%。全行業(yè)115家公司2023Q4實(shí)現(xiàn)收入共計4962億元，同降2%，環(huán)比下降6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60億元，同降83%，環(huán)降86%。2023四季度收入同比下降的公司有48家，增幅為0-30%的公司共有39家，增幅為30%以上的公司共有28家。歸母凈利潤2023四季度同比下降的公司共有73家，增幅為0-30%的公司共有10家，增幅為30%以上的公司共有32家。虧損的公司有34家，環(huán)比扭虧的公司有21家。新能源：24Q1歸母凈利同降71%，環(huán)增132%新能源板塊2024Q1營收同比下降12%，歸母凈利潤同比下降71%。全行業(yè)115家公司2024Q1實(shí)現(xiàn)收入共計3394億元，同比下降12%，環(huán)比下降32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤139億元，同降71%，環(huán)增132%。2024一季度收入同比下降的公司有62家，增幅為0-30%的公司共有36家，增幅為30%以上的公司共有17家。歸母凈利潤2024一季度同比下降的公司共有75家，增幅為0-30%的公司共有15家，增幅為30%以上的公司共有25家。虧損的公司有26家，環(huán)比扭虧的公司有5家。新能源：板塊分化明顯，24Q1光伏降幅最大核電板塊23Q4歸母凈利同比高增，24Q1各板塊利潤均同比下降，核電降幅相對?。汗夥鍓K2023年營收12904億元，同增15%，歸母凈利潤1135億元，同減12%，2023Q4營收3295億元，同減3%，環(huán)減2%，歸母凈利潤27億元，同減91%，環(huán)減92%；2024Q1營收2351億元，同減17%，環(huán)減29%，歸母凈利潤65億元，同減83%，環(huán)增142.30%；風(fēng)電板塊2023年營收2841億元，同增6%，歸母凈利潤157億元，同減28%，2023Q4營收911億元，同減0.3%，環(huán)增26%，歸母凈利潤16億元，同減59%，環(huán)減52%，2024Q1營收481億元，同增3%，環(huán)減47%，歸母凈利潤31億元，同減33%，環(huán)增88%；核電板塊2023年營收2623億元，同增4%，歸母凈利潤156億元，同增62%，2023Q4營收755億元，同比持平，環(huán)增21%，歸母凈利潤16億元，同增536%，環(huán)減65%，2024Q1營收563億元，同增0.2%，環(huán)減25%，歸母凈利潤42億元，同減9%，環(huán)增159%。新能源：合同負(fù)債持續(xù)增長新能源板塊，2023年合同負(fù)債8533.58億元，同比增長21.11%。我們在新能源板塊共選取了115家上市公司進(jìn)行了統(tǒng)計分析，全行業(yè)2024Q1合同負(fù)債2411.45億元，同比增長11.58%，環(huán)增3.53%。光伏行業(yè)，2023年合同負(fù)債4208.84億元，同比增長31%。光伏板塊共選取企業(yè)73家，2024Q1合同負(fù)債1032.64億元，同比增長5.98%，環(huán)增0.83%。光伏：裝機(jī)持續(xù)高增，23年/24Q1輔鏈表現(xiàn)更優(yōu)光伏板塊：行業(yè)景氣度高，裝機(jī)持續(xù)高增2023年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)215.75GW，同比+147%：我國2023年國內(nèi)新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量215.75GW，同比+147%，表現(xiàn)亮眼。2024年Q1新增裝機(jī)45.74GW左右，同增36%，環(huán)增35.9%。光伏板塊：組件降價刺激需求，集中式占比提升2023年國內(nèi)戶用/工商業(yè)/地面裝機(jī)43.49/52.79/120.01GW。2023年國內(nèi)戶用/工商業(yè)/地面裝機(jī)43.49/52.79/120.01GW，同增99%/82%/258%，占23年總裝機(jī)量分別為20%/24%/56%。2024年Q1國內(nèi)光伏新增并網(wǎng)45.74GW，同比增長36%，其中集中式光伏21.93GW，分布式光伏23.80GW。光伏板塊：組件出口持續(xù)增長，24Q1環(huán)增37%2023年組件出口量為189.6GW，同增19.65%：2023年國內(nèi)累計組件出口量達(dá)189.6GW，同增19.65%，金額395.73億美元，同降6.72%。2023Q4組件出口量為43.6GW，同增34.5%，環(huán)減5.4%；24Q1組件出口量為59.9GW，同增25.0%，環(huán)增37%。光伏板塊：23年歸母凈利下行，24Q1環(huán)增142%2023光伏板塊收入同增14.74%，歸母凈利潤同降11.64%。光伏板塊共選取企業(yè)73家，2023收入12904.32億元，同比增長14.74%，歸母凈利潤1134.85億元，同比下降11.64%。23Q4光伏板塊收入3295億元，同減3.5%，環(huán)減1.9%，歸母凈利潤27億元，同減91%，環(huán)減92%。24Q1光伏板塊收入2351億元，同減17%，環(huán)減29%，歸母凈利潤65億元，同減83%，環(huán)增142%。光伏板塊：23年/24Q1輔鏈表現(xiàn)更優(yōu)23年收入同比增速看：石英坩鍋>銀漿>逆變器>其他輔材>設(shè)備>支架>玻璃>金剛線>EPC>組件>膠膜>電池>硅片>硅料，歸母凈利潤同比增速看：石英坩鍋>逆變器>支架>設(shè)備>銀漿>EPC>組件>玻璃>其他輔材>金剛線>膠膜>硅片>電池>硅料。24Q1收入環(huán)比增速看：銀漿>玻璃>其他輔材>膠膜>設(shè)備>金剛線>硅料>支架>電池>EPC>硅片>組件>逆變器>石英坩堝，歸母凈利潤環(huán)比增速看：金剛線>硅料>電池>膠膜>銀漿>EPC>支架>硅片>逆變器>玻璃>設(shè)備>其他輔材>石英坩堝>組件。分環(huán)節(jié)更新：主鏈降價盈利承壓、輔材龍頭韌性強(qiáng)硅料板塊：進(jìn)入L型磨底階段，盈利差距逐步顯現(xiàn)硅料2023年收入496.19億元，同比-40.7%，歸母凈利潤193.37億元，同比-56.9%；硅料23Q4收入84.76億元，同比-58.8%，環(huán)比-5.2%；24Q1收入78.19億元，同比-57.4%，環(huán)比-7.7%。硅料價格下跌，硅料成本曲線陡峭，拉開盈利成本差距。硅料2023年毛利率30.54%，同比-20.8pct；龍頭企業(yè)通威股份毛利率同比下降11.7pct、大全能源同比下降34.8pct。硅料23Q4毛利率16.81%，同比-32.8pct、環(huán)比-1.0pct；龍頭企業(yè)通威股份毛利率同比下降22.3pct、大全能源同比下降58.4pct。硅料24Q1毛利率12.07%，同比-38.8pct、環(huán)比-4.7pct；龍頭企業(yè)通威股份毛利率同比下降33.9pct，大全能源同比下降55.5pct。硅料行業(yè)庫存現(xiàn)金增加，截至2024Q1末，硅料板塊庫存現(xiàn)金達(dá)476.93億元，環(huán)比+16.80%。各公司對比來看，2024Q1末硅料龍頭在手現(xiàn)金相比年初有所分化。2024Q1金額上，通威>大全>合盛；環(huán)比增幅上，通威>合盛>大全。其中2024Q1末通威股份庫存現(xiàn)金282.87億元、環(huán)比+45.67%、高于行業(yè)。合盛硅業(yè)庫存現(xiàn)金19.95億元、環(huán)比+11.65%，其中2024Q1末大全能源庫存現(xiàn)金174.11億元、環(huán)比-11.30%。硅片板塊：產(chǎn)能過剩凸顯，盈利進(jìn)入底部區(qū)間產(chǎn)能過剩問題逐漸顯現(xiàn)，硅片盈利將收縮下行。23年硅料產(chǎn)能大規(guī)模投放后價格下跌，推動行業(yè)需求復(fù)蘇，我們預(yù)計硅片廠商2023、2024年底硅片產(chǎn)能881GW、1068GW，硅片產(chǎn)能過剩問題逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)盈利收縮，預(yù)計2023、24年硅片單瓦凈利下行。硅料瓶頸解決，24年硅片過剩進(jìn)入激烈競爭階段。據(jù)我們統(tǒng)計，24年底硅片產(chǎn)能合計1068GW，對應(yīng)可供裝機(jī)890GW，由于石英砂相對緊張，硅片盈利有支撐。N型+石英砂保供+稼動率差異，龍頭或?qū)⒂只?。高純石英砂價格持續(xù)堅挺，坩堝保供及技術(shù)難度構(gòu)成N型成本分化。中層用價格維持穩(wěn)定，外層用價格略有下滑。預(yù)計23/24年硅片單瓦盈利進(jìn)一步下行，N型+石英砂保供+稼動率差異，拉開行業(yè)盈利差距。電池板塊：新技術(shù)加速滲透，N型躍居主流電池2023年收入504.89億元，同比-5.4%，歸母凈利潤7.46億元，同比-66.3%；電池23Q4收入97.75億元，同比-38.1%，環(huán)比-20.0%；24Q1收入68.62億元，同比-47.0%，環(huán)比-29.8%。電池技術(shù)多點(diǎn)開花，TOPCon加速滲透。電池2023年毛利率14.52%，同比+3.4pct。鈞達(dá)股份2023年毛利率14.5%，同比+3.5pct。愛旭股份2023年毛利率16.1%，同比+2.5pct。電池23Q4毛利率1.28%，同比-14.2pct、環(huán)比-19.8pct；24Q1毛利率7.07%，同比-9.4pct、環(huán)比+5.8pct。鈞達(dá)股份24Q1毛利率5.76%，同比-8.38pct；愛旭股份24Q1毛利率12.93%，同比-5.18pct。組件板塊：制造端盈利承壓，高端市場+新技術(shù)貢獻(xiàn)溢價新玩家增多+產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，盈利中樞下移。隨產(chǎn)能過剩+競爭加劇，價格快速下行，行業(yè)集中度持續(xù)提升，我們預(yù)計2024組件出貨CR6約達(dá)70%。預(yù)計2024年組件主要廠家合計規(guī)劃出貨達(dá)450GW，其中隆基85GW、晶科100GW+、天合83GW、晶澳75-80GW、阿特斯42-45GW，通威50GW。價格下行周期，一體化廠商單瓦凈利下降，單組件廠商承壓更大。組件價格下行時期，一體化廠商尚能維持盈利，而單組件廠商受價格下行的沖擊顯著大于一體化廠商。我們預(yù)計2024年組件單瓦凈利將整體下行。高端市場+新技術(shù)占比貢獻(xiàn)盈利支撐。N型晶科24年約80%、晶澳約60-65%、天合約60%、通威約50%；24年對美出貨貢獻(xiàn)超額收益，預(yù)計隆基約為3%，晶科約10%，天合約7%，晶澳約6%，阿特斯約15%。玻璃：行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)放緩產(chǎn)能過剩較少，供需緊張節(jié)點(diǎn)助推漲價玻璃2023年收入551.38億元，同比+28.2%，歸母凈利潤48.74億元，同比+3.0%；玻璃23Q4收入142.99億元，同比+14.1%，環(huán)比-8.9%；24Q1收入133.05億元，同比+3.2%，環(huán)比-6.9%。玻璃供給過剩程度相對較低、盈利企穩(wěn)修復(fù)。玻璃2023年毛利率18.45%，同比-2.1pct。龍頭企業(yè)福萊特毛利率21.80%，同比下降0.27pct。玻璃23Q4毛利率19.33%，同比-0.5pct、環(huán)比-0.9pct；龍頭企業(yè)福萊特毛利率同增1.38pct。玻璃板塊24Q1毛利率17.69%，同比+0.6pct、環(huán)比-1.6pct；龍頭企業(yè)福萊特毛利率增3.00pct。膠膜板塊：競爭加劇，龍頭盈利優(yōu)勢明顯膠膜2023年收入372.98億元，同比+9.4%，歸母凈利潤15.21億元，同比-20.9%；膠膜23Q4收入89.16億元，同比+1.7%，環(huán)比-12.9%；24Q1收入82.57億元，同比-5.6%，環(huán)比-7.4%。市場競爭激烈，龍頭成本優(yōu)勢顯著。膠膜2023年毛利率11.33%，同比-2.2pct。龍頭企業(yè)福斯特毛利率14.5%，同比下降0.9pct。膠膜23Q4毛利率12.06%，同比+6.1pct、環(huán)比+1.3pct；龍頭企業(yè)福斯特23Q4毛利率16.3%，同比上升10.4pct。膠膜板塊24Q1毛利率13.06%，同比+2.9pct、環(huán)比+1.0pct；龍頭企業(yè)福斯特毛利率15.28%，同比上升2.99pct。逆變器：戶儲預(yù)計24Q2完成去庫；工商儲及大儲保持高增長逆變器2023年收入1469.60億元，同比+38.9%，歸母凈利潤156.02億元，同比+70.2%；逆變器23Q4收入390.63億元，同比+1.0%，環(huán)比+11.2%；24Q1收入217.89億元，同比-34.0%，環(huán)比-44.2%。儲能系統(tǒng)成本大幅下行，24年降息預(yù)期下需求有望持續(xù)高增。逆變器2023年毛利率31.65%，同比+1.6pct。行業(yè)龍頭陽光電源毛利率30.36%，同比+5.81pct；逆變器23Q4毛利率27.09%，同比-2.9pct、環(huán)比-6.4pct；龍頭陽光電源毛利率28.63%，同比+5.08pct；逆變器24Q1毛利率35.68%，同比+1.7pct、環(huán)比+8.6pct；龍頭陽光電源24Q1毛利率36.67%，同比+8.67pct。光伏逆變器行業(yè)資本開支小幅下降，截至2024Q1，逆變器板塊資本開支30.78億元，環(huán)比-10.74%。各公司對比來看，2024Q1逆變器龍頭資本開支相比2023Q4有所分化。2024Q1金額上，錦浪>陽光>德業(yè)>禾邁>固德威>上能>盛弘>科士達(dá)>昱能；環(huán)比增幅上，禾邁>盛弘>錦浪>昱能>固德威>陽光>德業(yè)>上能>科士達(dá)。其中2024Q1錦浪科技資本開支19.57億元、環(huán)比+6.87%，保持高位；陽光電源資本開支4.78億元、環(huán)比-25.69%。設(shè)備板塊：受益行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)及技術(shù)迭代，盈收高增光伏設(shè)備行業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所下滑，2024Q1設(shè)備板塊季度現(xiàn)金流達(dá)-18.06億元，環(huán)比-159.11%。各公司對比來看，2024Q1各設(shè)備板塊龍頭企業(yè)均有不同程度下滑。2024Q1金額上，晶盛機(jī)電>邁為股份>捷佳偉創(chuàng)>奧特維>連城數(shù)控>京運(yùn)通>海目