【會(huì)計(jì)實(shí)操經(jīng)驗(yàn)】公司財(cái)務(wù)管理的資本市場(chǎng)導(dǎo)向

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一?資本市場(chǎng)對(duì)公司財(cái)務(wù)管理的制約作用在全球經(jīng)濟(jì)一體化的條件下,資本市場(chǎng)是統(tǒng)一開放的市場(chǎng)體系中最基本的組成部分,并成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一種內(nèi)在的原動(dòng)力?資本市場(chǎng)上流動(dòng)的資金是公司進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要條件,沒有足夠的資金,公司的生存?發(fā)展就沒有保障,因此,公司作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主體,其財(cái)務(wù)管理活動(dòng)同理財(cái)環(huán)境——資本市場(chǎng)形成了一種魚水關(guān)系,如果把財(cái)務(wù)管理比作魚,那么資本市場(chǎng)就是水,兩者相互依存,相互制約,構(gòu)成了公司財(cái)務(wù)管理的主要特征?能否及時(shí)?足額地籌措資金,積極有效地投放使用資金,已成為公司發(fā)展的頭等大事?1.資金是公司生存和發(fā)展的保證資金是公司經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液,是公司進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要條件,沒有足夠的資金,公司的生存和發(fā)展就沒有保障,公司資金如同人體的血液,循環(huán)正常,人體才能行動(dòng)自如,精力旺盛,公司資金周轉(zhuǎn)順暢,公司才能充滿活力,生機(jī)勃勃?公司沒有資金,也就無從求利,血液缺乏,人體就會(huì)死亡,資金短缺,公司就會(huì)倒閉?公司建立與發(fā)展的過程,也就是資金的循環(huán)與運(yùn)動(dòng)過程,這個(gè)過程包括資金籌集?資金運(yùn)用?資金耗費(fèi)?收益實(shí)現(xiàn)與分配等四個(gè)環(huán)節(jié),而其中資金的籌集則是公司再生產(chǎn)能否正常進(jìn)行的前提和基礎(chǔ)?在經(jīng)濟(jì)生活中,由于資金周轉(zhuǎn)不暢而倒閉破產(chǎn)的公司也不在少數(shù),比如,在不到20年里迅速成長(zhǎng)為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)第一強(qiáng)的新疆德隆集團(tuán),于2004年宣告破產(chǎn)?德隆倒閉的直接原因就是沒有平衡好資金計(jì)劃,導(dǎo)致資金鏈斷裂?由于德隆產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)周期長(zhǎng)短搭配不當(dāng),持續(xù)的并購和后續(xù)管理費(fèi)用都只能靠融資解決,最終帶給德隆的是巨大的資金壓力?德隆的實(shí)業(yè)多以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主,資金回收緩慢,而德隆的融資都是短期的,這樣的短貸長(zhǎng)投,導(dǎo)致德隆的現(xiàn)金只能是入不敷出,資金鏈斷裂是其管理模式的必然結(jié)果,外部金融環(huán)境的變化只是問題演變?yōu)槲C(jī)的導(dǎo)火索而已?2.資本市場(chǎng)是公司融通資金的主渠道資本市場(chǎng)是市場(chǎng)體系不可缺失的組成部分,沒有完備的資本市場(chǎng),就不可能有運(yùn)轉(zhuǎn)正常的市場(chǎng)體系?作為公司財(cái)務(wù)管理的籌資?投資活動(dòng),必須運(yùn)用資本市場(chǎng)來配置有限的社會(huì)資源及協(xié)調(diào)供求關(guān)系,資本市場(chǎng)的發(fā)育程度及運(yùn)作規(guī)則,時(shí)時(shí)在左右公司的理財(cái)活動(dòng)?資本市場(chǎng)為公司各種長(zhǎng)?短期資金的相互轉(zhuǎn)化提供了媒介和場(chǎng)所,在資本市場(chǎng)中,公司可以根據(jù)需要,將暫時(shí)閑置的現(xiàn)金購買股票?債券,在需要現(xiàn)金時(shí),也可以將股票?債券在資本市場(chǎng)上出售,收回投資以取得現(xiàn)金,還可以通過資本市場(chǎng)貼現(xiàn)遠(yuǎn)期票據(jù),滿足公司對(duì)短期資金的需要?資本市場(chǎng)這種轉(zhuǎn)化功能,起到了調(diào)劑資金余缺,加速資金周轉(zhuǎn),提高經(jīng)濟(jì)效益的作用?并且資本市場(chǎng)通過多種金融工具,為資金供求雙方提供了多種多樣的選擇機(jī)會(huì),以適應(yīng)不同的籌資與投資需求?對(duì)需要資金的公司來講，可以根據(jù)公司自身的經(jīng)營(yíng)狀況和資金需要的性質(zhì)，通過發(fā)行股票和債券，有選擇性地在資金市場(chǎng)上籌集足夠的資金，提高籌資效益；對(duì)有充足資金的公司來講，也可以通過購買股票?債券等,進(jìn)行長(zhǎng)期投資,這樣就可以在保證資金的流動(dòng)性和安全性的同時(shí),又能獲利,或者達(dá)到影響和控制其他企業(yè),以實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的目的?經(jīng)過近十年的快速發(fā)展,我國(guó)的資本市場(chǎng)有了相當(dāng)?shù)囊?guī)模,尤其是股票市場(chǎng),以2006年末為例,股票投資者達(dá)到8100萬戶,上市公司總數(shù)達(dá)到1378家,股票總市值突破9萬億大關(guān)?根據(jù)測(cè)算,2006年我國(guó)的GDP已超過20萬億,滬深股市總市值已占當(dāng)年GDP的45%,而在2005年年底,這一數(shù)據(jù)還僅有18%,與美國(guó)?日本等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相比,這一比率還較低,我國(guó)的股市還具有巨大的發(fā)展?jié)摿?隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,公司對(duì)資本市場(chǎng)的依賴性只會(huì)越來越強(qiáng)?二?資金價(jià)值是財(cái)務(wù)管理與資本市場(chǎng)聯(lián)系的切入點(diǎn)資金價(jià)值包括時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理要求公司建立以資金價(jià)值管理為核心的財(cái)務(wù)管理體系,價(jià)值管理既可以用來推動(dòng)價(jià)值創(chuàng)造的觀念,深入到公司各個(gè)管理層,又與公司資本提供者的目標(biāo)相一致,從而也有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的股東財(cái)富的最大化?資金的時(shí)間價(jià)值決定了資金的市場(chǎng)利率,而資金利率則被人們稱作經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“晴雨表”和“氣象臺(tái)”,在這個(gè)信息系統(tǒng)中,市場(chǎng)利率與公司經(jīng)營(yíng)管理的關(guān)系最為密切,是公司選擇資金來源?擬定籌資方案的依據(jù),也是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)?因?yàn)?只有當(dāng)公司的投資收益高于市場(chǎng)利率時(shí),公司才能收益大于成本,投資項(xiàng)目才是可行的?同時(shí),財(cái)務(wù)管理活動(dòng)始終是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的,風(fēng)險(xiǎn)在公司的經(jīng)營(yíng)過程中是時(shí)時(shí)存在的,風(fēng)險(xiǎn)可能帶來超出預(yù)期的收益,也可能帶來超出預(yù)期的損失?如大量舉債會(huì)加大公司的風(fēng)險(xiǎn),運(yùn)氣好時(shí)賺得更多,但運(yùn)氣不好時(shí)會(huì)賠得更慘,甚至于讓公司遭到滅頂之災(zāi),甚至一些赫赫有名的跨國(guó)集團(tuán)公司也往往不能幸免?因此,公司籌集資金?選擇投資項(xiàng)目,要設(shè)法降低成本?優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?籌資?投資是財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)環(huán)節(jié),只有以最低的資金成本,從不同的渠道籌措公司發(fā)展所需的資金,才能使公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟,穩(wěn)步發(fā)展?財(cái)務(wù)管理部門應(yīng)及時(shí)研究籌資?投資環(huán)境,把握籌資?投資最佳時(shí)機(jī),為公司優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)?緩解資金缺口?降低籌資成本?提高經(jīng)濟(jì)效益服務(wù)?如果籌資的成本和風(fēng)險(xiǎn)低,公司就能以較少的資金成本獲得更多的資金,從而能取得更多的利潤(rùn)?資金成本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資金所有權(quán)和使用權(quán)分離的必然結(jié)果,資金成本是由資本市場(chǎng)的資金價(jià)值來決定的,資金成本的高低直接影響資金的使用效益?如果公司的籌資?資金價(jià)值成本高于資金的報(bào)酬率,公司的經(jīng)營(yíng)就會(huì)陷入困境,投資就會(huì)失敗?為了控制公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),滿足資金需要,公司在不同發(fā)展時(shí)期,應(yīng)當(dāng)權(quán)衡債務(wù)資本和股東資本的構(gòu)成,從而采用不同的資金管理策略?因?yàn)?適當(dāng)利用債務(wù)資本可以降低公司資金成本,并通過財(cái)務(wù)杠桿的作用使每股盈余增加,進(jìn)而使股票價(jià)格上升,但債務(wù)的過多增加也會(huì)給公司帶來風(fēng)險(xiǎn),又會(huì)使資金成本上升,導(dǎo)致股票下跌?一般來說,股東資本大于借入資本較好,但也不能一概而論,產(chǎn)權(quán)比率高,是高風(fēng)險(xiǎn)?高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),產(chǎn)權(quán)比率低,是低風(fēng)險(xiǎn)?低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),公司最佳的資本結(jié)構(gòu)是使公司價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)?在公司創(chuàng)立期,資金需求很大,內(nèi)部積累一般滿足不了資金缺口,公司的融資來源一般是風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益成本,可以通過發(fā)售股票的方式吸引風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)行融資;而在公司成熟期,公司已經(jīng)產(chǎn)生了大量的現(xiàn)金流,資金需求降低,應(yīng)大量利用負(fù)債進(jìn)行籌資,以利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),進(jìn)行合理避稅,公司也會(huì)提高股利支付率,把富余的資金分配給股東,以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的最大化?三?以資本市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行績(jī)效考核公司財(cái)務(wù)管理在以資本市場(chǎng)為導(dǎo)向的前提下,公司的績(jī)效考核基礎(chǔ)和標(biāo)準(zhǔn),也相應(yīng)要轉(zhuǎn)向以資金的價(jià)值為考核依據(jù)?在以往的績(jī)效考核指標(biāo)中,多建立在會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)上,會(huì)計(jì)利潤(rùn)是指公司在一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果,主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)?投資凈收益和營(yíng)業(yè)外凈收支,這是經(jīng)過一定時(shí)期的總收入和與之相關(guān)的費(fèi)用支出配而得來的,可簡(jiǎn)單表示為:會(huì)計(jì)利潤(rùn)=收益-支出?從這一公式可以明顯看出,會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)有一定的局限性,它忽略了資金需求和資金成本?從資金價(jià)值的內(nèi)在要求出發(fā),資金價(jià)值管理則要求將管理與績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)從會(huì)計(jì)利潤(rùn)轉(zhuǎn)向以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)來衡量?經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是公司投資成本收益超過加權(quán)平均資金成本部分的價(jià)值,或者公司未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資金成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分?其計(jì)算公式是:經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=(投資資本收益率-加權(quán)平均資金成本率)×投資成本總額傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)?每股收益指標(biāo)只注重賬面利潤(rùn),是根據(jù)會(huì)計(jì)原則推算出來,忽視了資金成本?過去人們常用會(huì)計(jì)利潤(rùn)評(píng)價(jià)公司效益的好壞,但實(shí)際上,如果考慮資金價(jià)值的因素,用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)判斷公司的業(yè)績(jī)更有說服力,更能真實(shí)地反映股東財(cái)富的增加?采用不同的利潤(rùn)評(píng)價(jià)指標(biāo),對(duì)同一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)狀況,就會(huì)作出完全不同的結(jié)論?例如,一個(gè)公司,它的會(huì)計(jì)賬戶上顯示其本年的投資資本利潤(rùn)率為8%,而它的平均資金成本率為10%,從會(huì)計(jì)利潤(rùn)來看,該公司經(jīng)營(yíng)效果還比效好,投資有盈利,而從經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率的角度來考察,該公司經(jīng)營(yíng)效果則很差,不僅沒有盈余,而且虧損2%?因此,從資金的價(jià)值角度出發(fā),經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)消除了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)核算無償占用股東資本的弊端,通過扣除全部的資金成本,從而正確地核算公司經(jīng)濟(jì)狀況,了解公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為公司帶來的價(jià)值?總之,在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,一個(gè)公司能否獲得成功,在很大程度上取決于其財(cái)務(wù)管理是否卓有成效,公司財(cái)務(wù)管理的關(guān)鍵在于,必須要有一個(gè)資本市場(chǎng)的理念,建立一套以資本市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)的績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)和體系,及時(shí)把握資本市場(chǎng)態(tài)勢(shì)