【上市公司盈利因素與股票價格相關性的實證探究14000字】

湖南工學院上市公司盈利因素與股票價格相關性的實證研究摘要中國股票市場的研究一直是國內(nèi)金融行業(yè)研究的重要方向，而上市公司股票價格與其公司的盈利能力之間相關性又是股票市場成熟情況的重要指標之一。本文從這一研究方向入手，首先綜合查閱國內(nèi)外上市公司股票價格變動因素有關的相關文獻和盈利能力強弱的相關因素找出研究思路和研究方法，并且提出假設，然后系統(tǒng)的調(diào)查國內(nèi)上市公司財務信息的樣本數(shù)據(jù)，通過實證分析法從上市公司的盈利指標中選取重要指標構建新的綜合盈利指標變量，對上市公司綜合盈利水平和股票價格變動進行相關性分析，得出兩者的相關性結(jié)論。根據(jù)分析提出一些上市公司的管理啟示，也可以通過結(jié)論提出相應引導投資者優(yōu)化投資結(jié)構的一系列建議。這不僅有利于廣大投資者做出良好的投資決策，也可以幫助到廣大股民了解當前中國股市所處的發(fā)展階段,也可以協(xié)助到金融管理機構出臺適合當前金融市場的互利政策,幫助我國股票市場市向著健康的良性方向穩(wěn)步邁進。關鍵字：上市公司財務數(shù)據(jù)；股票價格；主成分研究與分析；相關性目錄TOC\o"1-3"\h\u152221緒論 V1緒論1.1研究背景與研究意義1.1.1研究背景中國的股票市場正處在一個快速發(fā)展的階段,但縱觀中國股票市場,它依然不是很成熟并且存在著許多有待改的地方，現(xiàn)如今的中國股票市場上投資者投資觀念不成熟、選擇股票時缺少合理性的情況一直存在。而上市企業(yè)的財務信息報告是上市企業(yè)對廣大的股票市場投資者進行信息溝通的重要方式，龐大的市場投資群體和巨額的投融資市場需求正在促使上市公司建立財務信息公示的有效機制?，F(xiàn)如今的企業(yè)財務信息公告已經(jīng)變?yōu)槎嘣瘜哟蔚钠髽I(yè)綜合性財務報表,嚴格地按照要求及時披露資產(chǎn)合并財務報表和各種決策相關信息的公示等。信息公示的媒介也包括社會大眾傳播和各路相關媒體查閱暫行性的政策公告和定期新聞報道以及網(wǎng)站的定期發(fā)布等方法讓投資者和其他社會公眾在及時收集到這些相關數(shù)據(jù)后,刻意將其視為個人投資方面的重要參考信息。然而，近些年有關上市企業(yè)的相關財務報表不可靠的一些典型個案及其他關于證券市場中是否存在泡沫的爭議,讓廣大的股民都開始懷疑他們所接觸到的相關上市公司財務信息和相關報表是否準確有效。因此展開我國上市公司的財務信息及其基本體系與企業(yè)股份發(fā)行價格之間的相互關系的研究便顯得非常必要。相關的調(diào)研與專業(yè)的報道我國與西方國家也存在著差距，所以對上市公司盈利與其股票市場價格的相互關系的專業(yè)研究是十分有必要的。1.1.2研究意義我國國內(nèi)該領域的學者對股價與上市公司盈利能力的研究與探索也沒有停止過，他們在經(jīng)過大量的調(diào)查后對上市企業(yè)重財務管理信息與其價值之間的主要相關性進行調(diào)研,得出的結(jié)論也大同小異,上市企業(yè)的盈利能力和該公司的股票價格通常是正相關的，這些結(jié)論在幫助廣大的股票市場投資者確定其投資對象以及幫助完善中國股票市場的平穩(wěn)有序發(fā)展起到了至關重要的作用，我們有必要就這一課題展開更為細致和更為專業(yè)的研究。作為參考，縱觀這方面的學術研究領域，對上市企業(yè)實際財務經(jīng)營情況與其公司股份發(fā)行價格之間密切相關性的深入研究,不管是在經(jīng)濟理論上的層面研究還是或者在實踐中都是具有其顯著的理論指導意義。其指導意義有這兩個方面：1)通過研究上市企業(yè)股價與盈利方面的相關因素可以協(xié)助金融市場監(jiān)管機構完善上市企業(yè)的財務信息的公開展示機制，幫助市場投資者更加理性的判斷其投資選擇，幫助我國股票市場長期穩(wěn)定的發(fā)展。同時也幫助到了上市企業(yè)完善自己的資產(chǎn)核算體系和法律制度,從而幫助企業(yè)實現(xiàn)更多可以直接實現(xiàn)公司實際價值的目標。2)在西方專家學者所深入調(diào)查研究的結(jié)論基礎上,再通過多次綜合分析考慮不同西方專家學者的不同觀點,以綜合反映當前我國上市企業(yè)公司的各項綜合經(jīng)濟財務運營情況指標為主要研究出發(fā)點,建立公司股票價格與財務指標群之間的綜合回歸關系模型,探索各個投資企業(yè)的盈利指標和股票價格的相關因素。得出投資企業(yè)每股稅后凈資產(chǎn)的綜合解釋計算能力等諸多因素,這使得我們可以給廣大的市場投資者及時提出一些正確的投資對策和可以聽取的投資意見。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)研究現(xiàn)狀廖慶華(2013)選用2001年-2010年間的5家大型商業(yè)投資銀行公司為主要課題研究考察對象,研究了其中五家銀行,制作出股票價格變動的模型,通過對模型的研究他發(fā)現(xiàn)整體上也沒有存在高度一致的相關特點，但是如果選擇一些特別的年份，隨著研究時間的持續(xù)推移而不斷增加,它們的密切相關度正在逐漸得到提高。他還進一步研究得出了EVA對于銀行股價的持續(xù)變化預期影響規(guī)律具有滯后性的規(guī)律,也就是說即使對于上市公司銀行的預期業(yè)績也可能會對于銀行股價的持續(xù)變化形成一些具有滯后特點的變化影響。陳奮濤(2014)在chenandzhang(2006)的計價觀模型之上,通過大量調(diào)查近幾年的數(shù)據(jù)，把所選取的對象分成了不同的研究類別進行系統(tǒng)的比較研究。在調(diào)查了企業(yè)的凈利潤、ROE、賬面價值和資產(chǎn)市值等各種經(jīng)濟指標對其股價波動的直接影響后，可以看到,上市企業(yè)的經(jīng)營活動與其股價的變化之間存在較為明確的相互關系。梅世強,王天陽(2014)從其中分別選取了每股股東投資資本收益、每股股東凈資產(chǎn)、各股東的經(jīng)營效益現(xiàn)金流三個主要長期財務指標,以pearson相關系數(shù)和價值回歸指標模型分析為主要基礎應用來對2008-2013年滬深兩市以及a股多家上市證券公司的長期財務報表運行情況分析進行了長期實證統(tǒng)計分析。結(jié)果表明:每股長期現(xiàn)金流對于每只股價的綜合詮釋運用能力逐年逐步提高,每股長期投資資金收益對于每只股票的綜合詮釋能力最強。于洋,趙璟(2017)主要通過檢測來驗證股票市場的價格是否存在泡沫。通過研究者的眼光選取了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)和其他傳統(tǒng)裝備制造業(yè),運用剩余收益模型的研發(fā)方法,分析了財務指標波動以及股價變化程度等因素來判斷和檢驗。結(jié)論顯示每股剩余收益和各項凈資產(chǎn)的能力都會對股價的變動產(chǎn)生影響,進一步表明各項財務指標對于股價變動的解讀能力十分明顯。1.2.2國外研究現(xiàn)狀Subramanyam和Venkatachalam(2007)主要目的是用于研究上市企業(yè)財務會計數(shù)據(jù)信息中的企業(yè)現(xiàn)金流量及該信息與上市公司股票之間的直接相關性。采用了一種對比自由資本現(xiàn)金流量和公司經(jīng)營自然資本自由現(xiàn)金流量之間的綜合交易計算方法,嚴密地綜合分析兩者之后可以明顯發(fā)現(xiàn)前者較后者更加容易成為其造成股價大幅向下波動的根本原因,由于在公司經(jīng)營自然資本自由現(xiàn)金流量中沒有將對于公司經(jīng)營自由資本現(xiàn)金進行相關投融資和機構的財務風險評估這一重要因素影響風險因素綜合分析考慮比較到位,所以自由資本現(xiàn)金流量和公司股價之間的波動相關性相對較強。Peter和Clarkson(2010)對于IFRS前后兩個或每月之內(nèi)股票價格的長期變動率和狀態(tài)情況進行了分析研究。選取3488家來自歐洲和澳洲的所有上市證券公司數(shù)據(jù)作為一個實證數(shù)據(jù)研究,在2005年以后的公司股份投資價值增長相對于沒有公司采用之前的價值增長率而言也大幅度地得到提高。同時也充分地事實表明了一個公司財務盈利數(shù)據(jù)信息的某種標準性及其改變可能會直接引起導致其公司財務數(shù)據(jù)計量的巨大改變,然而不同的財務計量處理模式和計算方法卻可能會直接導致每個投資者所同時收集和得到的公司財務數(shù)據(jù)和盈利信息不同,最終結(jié)果可能甚至會直接引起其公司股票價格的巨大差異。MarcSteffen(2010)主要是研究了信息的不對稱如何影響財務信息與股票價格之間的相關性。選取1998年至2008年5000家德國上市公司的數(shù)據(jù)以及經(jīng)營中的現(xiàn)金流和每股投資收益兩個重要的財務指標作為基礎數(shù)據(jù),以此來研究其對股票價格的影響。研究結(jié)果表明兩個財務指標均與股票價格呈正向或負相關的關系,但是隨著信息不對稱程度的提高,經(jīng)營中的現(xiàn)金流和股票價格的相關性也不斷加大,而每股的收益和股票價格的相關性也在不斷降低。Monahan(2013),選用了美國高科技領域技術公司相關的股票價格信息和財務報表,他選取了這些公司在特定時期的相關數(shù)據(jù)進行統(tǒng)一比較發(fā)現(xiàn)，涉足高科技鄰域的上市企業(yè)在其股價與盈利相關性上普遍高于其他的普通美國企業(yè)。當然因為數(shù)據(jù)選自特定的時間點，參考該結(jié)論時應該考慮其他因素造成的影響。1.3研究內(nèi)容及研究方法1.3.1研究內(nèi)容首先綜合查閱國內(nèi)外上市公司的股票價格的變動因素的相關文獻和盈利能力強弱的相關因素找出研究思路和研究方法，這時可縮小研究范圍，調(diào)查國內(nèi)外上市公司的樣本數(shù)據(jù)，從上市公司的盈利指標中選取重要指標構建新的綜合盈利指標變量，并且可運用投資組合分析法對上市公司綜合盈利水平和股票價格變動進行相關性分析，得出兩者的相關性結(jié)論。通過數(shù)據(jù)分析結(jié)論與實際案例比對結(jié)論的可靠性，最后根據(jù)分析提出一些上市公司的管理啟示，也可以通過結(jié)論提出相應引導投資者優(yōu)化投資結(jié)構的一系列建議1.3.2研究方法本文主要是采用了實證分析的方法來對我國上市公司的財務情況及其對公司股票價值的影響進行分析。在進行實證分析的基礎上,又輔之以理論化的介紹,這一特點主要體現(xiàn)在對于股票價格的影響因素的分析,股票定價的幾個模型中予以介紹。以上理論簡述介紹也是一個屬于確定性分析。同時也會利用定性分析的方法來甄別眾多的財務指標。運用了數(shù)量經(jīng)濟,經(jīng)驗學研究和系統(tǒng)的案例分析等研究手段并結(jié)合了由整體到局部的地方而言較為全面地深入研究了我國上市企業(yè)的業(yè)績及其股票價格之間相關性的發(fā)展現(xiàn)狀及其成因。在對數(shù)量的研究中,在運用橫截面分析技術的基礎上,也對不同時點的資料進行了比較分析,來準確反映了我國證券市場管控的現(xiàn)狀,根據(jù)分析提出一些上市公司的管理啟示,也可以通過結(jié)論提出相應引導投資者優(yōu)化投資結(jié)構的一系列建議。2影響上市公司股價波動的主要因素2.1影響股價的內(nèi)在因素（1）盈利能力：盈利能力就是指上市公司在其發(fā)展過程中，所進行的投資項目的回報率的高低，若一個企業(yè)盈利能力很強，那么體現(xiàn)其盈利能力的相關數(shù)據(jù)就會很好看，投資者在對該公司實力進行評估時若關注這些數(shù)據(jù)，會對該公司的未來前景表示看好，那么該公司的股票價值必然會得到增長，因此在分析一家上市公司的股票價值時，該公司的盈利水平極其重要。（2）估值水平：上市公司的估值水平簡單的講就是指外界對這家公司的未來發(fā)展是否看好，在一家企業(yè)行業(yè)并不是很特殊時，其估值水平很高就代表這家企業(yè)在未來發(fā)展很有勢頭并且被投資者普遍看好。那么企業(yè)通過提高估值水平就可以使自身股票價值水漲船高。（3）管理能力：管理能力對上市企業(yè)尤其是處在成熟期的企業(yè)十分重要，若一家上市企業(yè)內(nèi)部的股權分配不合理或者投資者占了太多的股份時，其公司的未來發(fā)展很難向一個既定的目標前進，因此上市公司優(yōu)化其管理結(jié)構，重視公司內(nèi)部的管理機制對公司的發(fā)展尤為重要。（4）競爭能力：競爭能力對于上市公司來說就是，在市場經(jīng)濟的大前提下，企業(yè)通過自身的優(yōu)勢和實力不斷的尋求發(fā)展和壯大的機會，讓自己在行業(yè)中獲得一定的聲望和得天獨厚的優(yōu)勢從而創(chuàng)造企業(yè)價值。投資者在看到企業(yè)的競爭優(yōu)勢時往往會在股票市場上對這個企業(yè)更加青睞。2.2影響股價的外在因素（1）宏觀經(jīng)濟因素：主要是指宏觀經(jīng)濟狀態(tài)下，影響股票市場的一些不可控的外在因素，如影響國民總體經(jīng)濟的特定狀態(tài)，包括通貨膨脹率和失業(yè)率等，宏觀經(jīng)濟對股價的影響往往影響很大，因為它關乎經(jīng)濟市場的短期運行狀況，也是股票市場的重要組成部分。站在股民的角度，它會影響股民對市場走勢的判斷，站在上市公司的角度，它會影響公司的經(jīng)營狀態(tài)。這些因素變化會作用于股票市場，因此投資者們就要對政府政策以及市場經(jīng)濟的變化有一種敏感性，從而讓投資者把握到最佳的投資機會。（2）行業(yè)因素：指的是一批相同的產(chǎn)業(yè)模式或者行業(yè)周期和生產(chǎn)模式相似,具有相同的行業(yè)特點的公司。這些共同點導致他們都受一些相同的行業(yè)因素制約而最明顯的就是這些公司的生存與發(fā)展都受到整個行業(yè)發(fā)展趨勢和生命周期的約束。所以在研究時，若只對一家公司的經(jīng)營情況進行研究，而忽視了同行業(yè)其他公司的狀況就會導致無法確定企業(yè)處于行業(yè)的地位與水平,同行業(yè)橫向比較和縱向比較在當今一個競爭非常激烈的現(xiàn)代化市場經(jīng)濟社會中往往是非常重要的。（3）政策因素：指的是一些特定的產(chǎn)業(yè)扶持政策如我國的中央政府機構或地方人民政府在研究某一地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略時,綜合考慮整個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展背景和實際條件，采取優(yōu)先扶持有地方特色和地域優(yōu)勢的地方重點產(chǎn)業(yè)，在政策上給予大力支持，從而讓這些產(chǎn)業(yè)帶動當?shù)仄渌a(chǎn)業(yè)共同發(fā)展，促進地方經(jīng)濟的平穩(wěn)，健康成長。同時著眼于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整提供服務。2.3隨機理論隨機理論是指經(jīng)濟學家們通過對我國證券市場很長一段時間的股票價格走勢情況進行實證研究,而隨機理論提出股票的價格會隨機波動,股票的價格主要受到多方面的因素影響,充斥于證券市場中的各種信息隨時都會對其股價產(chǎn)生一定的影響。它雖然支持信息和股票價格之間具有一定關聯(lián)性的觀點和說法,但是本理論卻十分強調(diào)了信息的時效性是過去,即造成股價走勢圖中各個曲線上下跌幅起伏的都是已存在的歷史數(shù)據(jù),它并不能作為指導分析未來的信息做出準確預測的一種行為。因此,投資者無法通過目前股市上的信息來準確地判斷未來的股價,從而作出正確的投資決策。3企業(yè)盈利因素與股票價格相關性的現(xiàn)狀分析3.1上市公司的主要盈利因素通過綜合比對國內(nèi)外該領域的研究方法，在調(diào)查了大量的相關研究背景后我認為隨著股市的不斷發(fā)展，在市場監(jiān)管與運行機制健全的前提下，上市公司的股票價格與其盈利相關數(shù)據(jù)有很大的關系，那么在其他因素例如影響股價波動的四個外在因素都沒有很大區(qū)別的前提下，公司的財務情況對股票價格影響舉足輕重?；诖?本篇論文將上市公司的盈利能力；營運能力；估值數(shù)據(jù)及相關利好政策作為主要的盈利因素進行實證分析。3.2對國內(nèi)上市公司盈利與股票收益率的現(xiàn)狀分析為了進一步研究國內(nèi)上市公司盈利因素與股價相關性的現(xiàn)狀，本文將對A股市場的上市公司的財務數(shù)據(jù)進行分析并且數(shù)據(jù)主要選取與上述因素相關的盈利因子。在外部因素沒有較大差異的前提下，橫向?qū)Ρ華股上市企業(yè)股票收益率與盈利相關數(shù)據(jù)的相關性可以讓我們更加直觀的得出結(jié)論。首先，從公司盈利能力與股票收益率的角度分析二者的相關性，2015年至2019年上證A股上市公司二者關系圖如圖所示圖1上證A股公司股票收益率與盈利的關系數(shù)據(jù)來源：wind金融數(shù)據(jù)終端（2015—2019）從上圖可以看出，股票價格和盈利相關的相關數(shù)據(jù)都是正比關系，也就是說目前我國的A股市場上市公司股票價格會受到該公司盈利能力的影響，接下來我將對公司估值水平與股價的相關性展開研究。圖2上證A股公司股票收益率與估值的關系數(shù)據(jù)來源：wind金融數(shù)據(jù)終端（2015—2019）由上圖可知，在代表上市公司估值水平的三個指標中，三者關系十分密切，說明估值水平和股票收益率也是成正比的。下面我們可以研究公司營運水平對股票價格的影響。圖3上證A股公司股票收益率和營運的關系數(shù)據(jù)來源：wind金融數(shù)據(jù)終端（2015—2019）分析上圖可知，在代表上市公司營運能力的三組數(shù)據(jù)中，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率關系十分密切，股票收益率與二者的關系并不大，沒有形成直接關系。綜上所述，在綜合分析了目前我國A股上市公司財務數(shù)據(jù)和股票收益率的關系后，可以得出初步結(jié)論：上市公司的盈利能力與估值水平與股票收益率的關系成正相關，代表公司營運水平的數(shù)據(jù)與股票收益率沒有直接關系。4企業(yè)盈利因素與股票價格相關性的實證分析4.1指標的選擇與數(shù)據(jù)來源4.1.1指標選取（1）上市公司盈利能力的相關數(shù)據(jù)本文所進行的實證分析綜合選取了包括銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率這三部分數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)可以綜合的表現(xiàn)一家上市公司實際的銷售方面收入和公司的績效水平，直觀的來看，這些數(shù)據(jù)越良性，那么這家公司在生產(chǎn)運營中的盈利能力就會越強，便通過對這些數(shù)據(jù)的實證研究分析得出股票價格和盈利能力相關數(shù)據(jù)的線性關系并判斷出兩者的相關性。（2）上市公司營運能力的相關數(shù)據(jù)本文選取的上市公司營運能力相關數(shù)據(jù)包括應繳實收賬戶存款凈值周轉(zhuǎn)率,流動資產(chǎn)凈值周轉(zhuǎn)率。應收款項賬款管理是指除企業(yè)所有權和流動資產(chǎn)以外的其他重要管理事項。應付預收賬務帳款收入周轉(zhuǎn)率是也就是一個企業(yè)每年在一定業(yè)務期限內(nèi)需要進行業(yè)務賒銷的凈營業(yè)收入周轉(zhuǎn)總額與平均每年應收帳務賬款周轉(zhuǎn)余額的一個百分比。它主要指的是一種用來衡量一個企業(yè)全年應收賬外帳款資金周轉(zhuǎn)處理速度和財務管理工作績效的重要指標。公司是否應當吸收賬外貸款對于公司流動性風險資產(chǎn)的預期償付管理方式選擇具有重要指導意義?？梢苑从吵隽似髽I(yè)在經(jīng)營管理中效率的變化，促進其改善管理效率，加強其改進技術與產(chǎn)能方面的綜合能力。（3）上市公司估值指標的相關數(shù)據(jù)公司估值的相關數(shù)據(jù)可以選擇市盈率、市銷率、市凈率。這些估值指標相互之間又有不同的區(qū)別，股票市場的投資者通常比較關心一家上市公司的市盈率，它可以綜合地反映出一家正處在成熟期公司的股價合理性，如果一家公司被投資者普遍看好并且認為它很有發(fā)展勢頭，那么這家公司的市盈率就會相應的很高。所以可以借助上市公司的市盈率和其他兩個數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)進行綜合分析。通過對比市銷售率來驗證公司財務信息的真實情況，進行綜合的實證分析。（4）上市公司的政策性指標本文選取的政策性指標可以分為地方政府經(jīng)濟補助,政府企業(yè)經(jīng)濟收益補助。其主要一些公司從政府那里獲得的一些專項補貼，包括但不限于財政現(xiàn)金補貼，政策性補貼和政府的非貨幣性補助，政府財政專項撥付、財務專項補貼、稅費專項退還等補助。而在研究一家企業(yè)時，通過對政策性指標的研究可以看出公司的發(fā)展前景，政策性補貼對企業(yè)越友好，企業(yè)的發(fā)展就會更快。4.1.2數(shù)據(jù)來源本文在選擇數(shù)據(jù)來源時選擇了wind金融數(shù)據(jù)終端這一數(shù)據(jù)平臺，研究對象的時間區(qū)間是2015-2019的年度數(shù)據(jù)。樣本的選取是以上證A股上市公司作為有效研究對象樣本,在數(shù)據(jù)收集的過程中由于房地產(chǎn)公司和金融投資類公司的財務數(shù)據(jù)并沒有完全公布，無法對這些公司進行系統(tǒng)的實證分析，所以在選擇樣本是并未選取以上類型的公司，并且我收集和得到的所有統(tǒng)計數(shù)據(jù)都是真實來源于近期相關的多家上市公司企業(yè)的半年報,統(tǒng)計數(shù)據(jù)真實有效,所選擇的樣本數(shù)據(jù)對比結(jié)果的真實性也很高，同時在進行數(shù)據(jù)采集時對樣本數(shù)據(jù)進行預處理以便更好的得出實證分析結(jié)果，也讓此次分析更加真實有效。4.2描述性統(tǒng)計首對原始數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結(jié)果如下表：表1標準化處理后的描述性統(tǒng)計如表1所示，對所選擇的樣本數(shù)據(jù)進行預處理后，可以看到各項數(shù)據(jù)波動性有了很大的減弱。4.3實證的分析過程4.3.1相關性分析本文在研究方法的選擇上選取了pearson檢驗的方法，以便更加直觀的反應出兩個變量之間相似程度的統(tǒng)計量。通過pearson檢驗上市企業(yè)財務數(shù)據(jù)和股票價格之間的相關性以及兩個變量在變化時的復雜性和復雜程度，通過研究其取得的平均值，計算和檢驗并得出結(jié)果。表2盈利指標相關性分析由表2可以看出總資產(chǎn)收益率與銷售凈利率、凈資產(chǎn)凈利率有較強相關性關系。表3營運指標相關性分析由表3可以看出凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關性較強，與股票價格卻是負相關。表4估值指標相關性分析由表4可以看出股票價格與市盈率、市銷率、市凈率存在較強的正相關關系。在這里的自變量選取可以選擇這三個指標進行檢驗，得出的結(jié)果為正相關。表5政策性指標相關性分析由表5可以看出股票價格與政府補助相關系數(shù)為0.0242,通過比對研究，最終把政府補助作為自變量進行檢驗，研究結(jié)果結(jié)果為正相關。4.3.2單位根檢驗通常情況下,對數(shù)據(jù)進行計量分析時所認為要求的就是假定經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)與其中所應用產(chǎn)生的這些統(tǒng)計信息都可以是一個隨機的計量過程。但如果時間序列是不平穩(wěn)的就會對其他變量產(chǎn)生虛假回歸的結(jié)果，為了避免檢驗的最終結(jié)果出現(xiàn)錯誤，應該針對其數(shù)據(jù)是否平穩(wěn)做出進一步的操作，所以這里的實證分析將對單位根進行檢驗，檢驗結(jié)果如下表所示表6fisher單位根檢驗結(jié)果由表6可知，進行了單位根檢驗后，表中的各項財務指標都呈現(xiàn)出了平穩(wěn)有序的特點，因此實證分析很難出現(xiàn)虛假回歸的的結(jié)果，得出結(jié)論后可建立回歸模型進行實證分析。4.3.3橫截面回歸分析表7橫截面回歸分析分析表7的檢驗，綜合的比對各項回歸結(jié)果可以看出，與公司盈利能力相關的各項財務指標實是顯著狀態(tài)，估值指標與股票價格也是顯著相關的，而營運數(shù)據(jù)與股票價格的變動方向并不能得出很確定的結(jié)論，因此上市公司股價與公司盈利能力和估值水平顯著相關，而與營運指標所產(chǎn)生的聯(lián)系并不明顯。4.4實證分析所得出實驗結(jié)論首先本文是從盈利角度來分析對其股票價格的作用，因此盈利能力是以從個股和市盈率這兩個角度進行合理分析。經(jīng)過有關報告調(diào)查以及實驗證明，盈利能力和股價之間是有著密不可分的聯(lián)系，大體是成正向增長。想獲得精確的實驗結(jié)果，就必須合理的構建投資組合以及市盈率的因子來預測未來股票走向，因為只有這樣才可以得到更直觀的結(jié)果。本文的分析角度是根據(jù)公司所需要的一系列價值指標和相關的基礎理論作為基礎，來深入分析市場上著名的投資企業(yè)業(yè)務指標與股票價格之間是否存在合理的配對關系，并且通過這些指標來驗證公司的管理收益指標與公司所投入的股票價值以及收益率是否能夠相互轉(zhuǎn)化。本論文已將A股股東作為重點研究對象，剔除其他與調(diào)查因素無關的元素，對其業(yè)務指標與股票價格進行深入探討分析由此得出許多有用的結(jié)論與經(jīng)驗。綜上所訴，通過系統(tǒng)的對A股市場上市企業(yè)各項數(shù)據(jù)與股價進行模型檢驗和實證分析后,可以得出這些結(jié)果：上市公司盈利能力和估值水平與其股價關系最為密切同時在行業(yè)中具有競爭力的指標，政策相關指標和股票價格之間存在著正相關的關系，但是體現(xiàn)企業(yè)營運能力的數(shù)據(jù)與其股價聯(lián)系并不明顯，這一結(jié)論也是本次實證分析得出結(jié)果中讓我很意外的，這好像與投資者的普遍理念并不吻合，而這一結(jié)論的原因可能是因為股票市場的不成熟導致股價脫離其真實價值以及市場投機者對待投資組合的不合理造成的。因此，上市公司的主要盈利因素中，盈利能力和估值水平以及政策因素與股票價格是正相關，營運能力與股票價格沒有很大的關系。4對中國股市未來發(fā)展的綜合建議4.1給上市公司的建議（1）上市公司要充分結(jié)合自身優(yōu)點有針對性的發(fā)展其公司規(guī)模，通過本文研究的盈利因素構成可以得出，上市公司應該通過提高其營業(yè)收益率，估值水平來綜合提升其股票市場的地位，而上市公司通過提升其公司規(guī)模還可以獲得一些行業(yè)優(yōu)勢并且得到政府相關的支持。從上市公司發(fā)展的角度來說，提升其股票市場的地位可依然該公司穩(wěn)定的獲得股市資金的支持讓企業(yè)做大做強，為中國經(jīng)濟的發(fā)展添磚加瓦。（2）上市公司應該正確宣傳其真實情況，中國股市的監(jiān)管制度并不是很完善，還處在一個發(fā)展的階段。正因為這個原因，讓許多公司有機可乘在遞交公司經(jīng)營狀況分析表示會大量美化自己的公司業(yè)績，給投資公司一種公司正處于蓬勃發(fā)展的假象，這些公司往往只看到眼前的利益，并不會去真正的分析和考慮公司長遠的發(fā)展。還有一些公司，因為資金鏈的短缺或者中斷，導致他們不得不或者有意的對自己的財務報表做虛假的改動，希望借此機會可以吸收更多市場上的流動資金來緩解和降低自己的經(jīng)濟壓力或者融資成本。所以出于這個角度，在選擇公司時，應該要確保其所有報表數(shù)據(jù)的真實性，否則將無法進行有效的分析，還會對此公司的經(jīng)濟效益造成負面影響。（3）上市企業(yè)在對外披露公開信息時，應該做到真實有效。我國投資市場還正在處于邁向成熟的這個過程，很多制度方面還并不健全，而這一現(xiàn)狀就會導致來參與投資的公司大量信息被泄露造成企業(yè)的公關危機。正因為出于這樣的安全考慮，在企業(yè)選擇投資公司這一方面，很多公司往往會隱藏許多公司不利信息，因為只有這樣才能讓自己的公司處于優(yōu)勢面，但是往往因為這樣投資公司獲取的信息太過于片面，無法對整個公司做全面的分析，從單一的角度進行分析，從而得出公司是一個具有很好，發(fā)展前景的公司。但最后的事實卻是此公司隱藏了一些對公司發(fā)展不利，但是確實公司實情的信息，導致投資公司對其的分析完全不到位，做出一個錯誤的投資策劃，導致公司損失更多的利益，而這一種新聞，如果被大量的暴露在財經(jīng)新聞網(wǎng)上會對其他公司造成一定的影響，認為投資公司所做的策略是完全不符合這個公司發(fā)展能力。這樣不僅會對這個公司造成一定的經(jīng)濟損失，還會影響整個投資行業(yè)的名聲，如此循環(huán)下去公司不愿意相信投資者，更不愿意暴露自己的業(yè)績信息，導致投資者無法從這些公司中獲取經(jīng)濟數(shù)據(jù)，更難做出經(jīng)濟預測，這對整個投資行業(yè)無非是一種沉重的打擊。4.2給金融市場監(jiān)管者的建議（1）從市場管理者角度來說，如果想要投資市場的穩(wěn)定和持久發(fā)展，就必須以身作則正確指導投資者進行合理，且規(guī)范的投資已達到市場的穩(wěn)定，并且運用經(jīng)濟市場的價格輔助功能，合理實現(xiàn)資源的有效配置。對于這一點展開來說在于管理層這一方面必須制定好完整的戰(zhàn)略，并且有效地實施。為了推動整個經(jīng)濟市場的改革與發(fā)展，將市場上殘缺的法律法規(guī)進行補充完整以及相關的規(guī)章制度進行補充?，F(xiàn)在整個市場所流行的A股股票就可以很好地作為一個發(fā)展例子，比如說A股主要是為了讓整個市場成為一個成熟的證券投資市場，發(fā)揮其自身潛在的功能，不僅要能夠穩(wěn)定市場，還能夠引導企業(yè)更好的投資以及創(chuàng)新。A股美股化是整個證券市場不斷完善的必然結(jié)果，同時，還會有更多的現(xiàn)象來不斷提示，管理層需要明白市場仍舊需要進一步的改善，除了資本要更好地運用以外，還需要對進入資本市場的公司進行更好的管理。（2）市場管理者除了鞏固現(xiàn)有的規(guī)章制度，還需要在此基礎上不斷增加更多的法律法規(guī)。對于公司離開股票市場，這一機制人就不夠完善，許多公司雖然面臨著破產(chǎn)和資金斷流的危險，但是仍舊可以尋找出法律的漏洞，還是頑強的存活在證券市場，并且還會出現(xiàn)偽造捏造財務報表行為，對于其他上市公司是非常不公平的。但是，監(jiān)督者對于這方面的調(diào)查方式確實非常有限，甚至懲罰力度也是特別輕，這樣就會導致那些瀕臨破產(chǎn)的公司存有僥幸心理，并且市場上無法看到其真實的企業(yè)賬本。正如網(wǎng)上所說，以及網(wǎng)上的新聞所報導，A股頻繁爆出資金賬本作假以及虧空的情況，造成整個股票市場動蕩不安。這些公司的存在就是影響股票市場安全的最危險因素，不僅影響了股票市場的生態(tài)系統(tǒng)，還違背了當時建立股票市場的初心。能夠健全法制的第一步，就應該嚴厲的抨擊這一行為，肅清作假賬以及欺騙的作風。并且還要在此基礎上，針對公司退出股票市場的機制進行完善，讓瀕臨崩潰的公司能夠安全的退出市場，而沒有任何后顧之憂，這樣才能讓整個股票市場正?；?、標準化。（3）隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，現(xiàn)有的經(jīng)濟制度已經(jīng)無法滿足其需要，我們?nèi)孕枰獢U大A股的市場規(guī)模。在合適的時間與合適的機會推出適合A股發(fā)展的新模式，讓其能夠在安穩(wěn)的環(huán)境下穩(wěn)健的發(fā)展。2016年我國其實對于這方面做過新的嘗試，但是起推出的熔斷機制，并不適合A股真正的發(fā)展，反而還違背了其正常規(guī)律。雖然其當時推出的目的是好的，但是其最終結(jié)果就是不盡人意。管理層沉淀了許久又總結(jié)了經(jīng)驗，在2019年提出了另一個方法來適應國家經(jīng)濟升級。科創(chuàng)板的推出緩解了企業(yè)的市場壓力，以及為接下來提供連續(xù)措施做好了理論基礎的準備，不僅僅將A股推向了廣大人民，并且還讓A股走出了國內(nèi)，走上了國際舞臺國際舞臺。相比于原有的股票市場，這個最大的改變就在于制度完善，并且趨近于資本主義市場。即關注的重點不在于只是資金能力和關系鏈，而更多關注于企業(yè)自身的創(chuàng)新能力和是否具有長遠發(fā)展的能力。這個制度的推出不僅給A股市場營造了很好的環(huán)境還將整個證券市場不斷完善，形成更成熟的投資機制，讓一個公司的盈利目標成為整個股票市場價格導向的一個重要因素。雖然說A股已經(jīng)取得了不錯的發(fā)展，但是相比于國際市場A股其實是落后很多。普通的市場規(guī)模是無法滿足其快速發(fā)展的需求，現(xiàn)在整個市場以及管理層該做的就是在市場上增加A股的市場份額，并且要將整個投資行業(yè)的投資深度進一步加深，不能出現(xiàn)供不應求的現(xiàn)象，如果整個市場A股人就保持缺乏狀態(tài)，那么此制度的實行將會受到阻礙。（4）引導股民學會理性投資。根據(jù)美國報導顯示，機構投資數(shù)量原因會超過私人個人投資，因為許多人知識的缺乏無法能完整的分析，整個股票市場，所以只能將自己投資的權利委托給投資機構，讓其為其服務提供更好的投資計劃。如果整個市場只會出現(xiàn)機構投資人雖然說市場股票的價格會十分穩(wěn)定，但是會讓整個投資市場的構成顯得十分單調(diào)，并且無法最大規(guī)模的吸收資金，所以在這個背景下，管理層應該做好引導作用，讓投資者不僅僅將資金局限于一個投資機構或者是一個投資項目。為了達到這個目的管理層應該推出政策，讓投資人將更多的資金拿出來，例如所存的社保基金以及信托讓其大量的流入資本市場，讓整個資本市場的貨幣流通量達到最大值。其次，政府應該鼓勵私人投資應該選擇投資中場，例如直接購買基金，而不是通過證券投資機構購買。最后應該最大程度地在保障市場穩(wěn)定的情況下，擴大經(jīng)濟，開放引入國外的投資者，讓其轉(zhuǎn)變投資風格。4.3給投資者的建議（1）首先投資者應該明白的是，進入股票市場時應該做好足夠的準備再入市，切忌盲目跟風投資，在具備了對股票市場的一定了解和認知后才會有一個良性的投資方向和個人的投資技巧，做好基礎功課，夯實技術本領多學習實踐才是投資股市的真諦。金融市場誘惑較大，同時對投資者的綜合標準要求又較高?？赡軇傞_始的投資未必會像電影里那樣,一夜暴富，我們也不能盲目的跟風別人的投資方向和投資技巧，抱著急于求成的心態(tài)入市，不但賺不到錢，反而造成財產(chǎn)上的損失。市場變幻莫測沒有誰可以正真的預測市場走向，投資者應該明白這個道理，慢慢摸索，發(fā)現(xiàn)投資機會，共同力中國股市向一個健康有序的方向前行，讓廣大股民的投資環(huán)境也越來越好。（2）本文的研究以及相關實證分析報告證明，投資者內(nèi)部人員構成也會很大程度影響股票價格以及公司的業(yè)績收入。若是投資者在整個投資過程中，會很好地貫徹正確交易的理論，并且在此基礎上還有一定程度的提升，那么公司的業(yè)績將會很明確的體現(xiàn)出其理論完美應用的成果。相反，如果在整個投資過程中，有大幅度的違背交易理論或者完全沒有遵從合理的交易過程和理念，那么就無法讓投資者組成與公司績效的關系在公司業(yè)績上通過數(shù)據(jù)展示出來。我國投資市場正處于一個慢慢成形的過程，很多機制和機構并不完善或多或少都會出現(xiàn)一些錯誤的投資行為，因此，投資者應該遵守股市規(guī)則，合理投資。（3）投資者要明確其市場定位。如今的股票市場魚龍混雜，投資人數(shù)眾多，但是大致可以分為以下兩個類群。第一種類型就是私人投資者，他們的特征是所能投資的金額相對較少，而且勢單力薄，無法扭轉(zhuǎn)或者改變整個股市股票價格的走向。獲取股票相關信息的渠道也是十分單一，在整個投資理論方面，僅僅只是從網(wǎng)絡上或者財經(jīng)新聞上學習碎片化的投資知識。而對于整個投資方面而言，個人投資或無法將資金固定在整個股票市場，也并不會做長遠的規(guī)劃，只看重眼前的利益，而對于會有長遠發(fā)展的熱點公司或者行業(yè)并不會去做過多去深入的研究。面對情勢不斷變化的市場，他們無法較快地適應，而是被動的被股票市場推著走很多人，因為這樣而被整個股票市場割韭菜，成為股票變動的犧牲品。并且只要有人惡意引導股票市場的風氣，那他們一定會跟風而行，這樣不僅對他們個體沒有任何益處，還會造成整個股票市場的動蕩，會影響接下來股票的走勢和發(fā)展。另外一類常見的投資人群就是我們所說的大型機構投資公司。他們與上文所提到的私人投資者有著非常明顯的區(qū)別，關于資金方面機構擁有充足的資金，并且由于其勢力夠強大，可以影響整個股票行業(yè)的走向。他們不僅僅聘用專業(yè)人士以及購買專業(yè)分析機器來對整個市場行情進行評估預測，而且他們的一舉一動都會影響接下來股票市場的漲跌程度。而對于信息獲取這一方面，他們手上掌握了比私人投資者更多的資訊，有的投資機構能在整個信息還未及時在財經(jīng)新聞或者各大報導公布之前就已經(jīng)提前得知，會比私人投資者有更多的時間以及更多的精力來分析股票市場。機構投資者不僅僅只為個人服務還會為其他公司服務，他們大多做的是長期發(fā)展規(guī)劃，而且會從科學和可觀的角度去分析公司財務經(jīng)濟實力以及公司未來發(fā)展規(guī)劃，在此基礎上，為公司提供股票投資可行性報告以及提供股票預測服務。因此個人投資者要做好規(guī)劃理性投資，機構投資者要充分發(fā)揮其優(yōu)勢為我國的股票市場發(fā)展提供幫助，（3）所謂“合抱之木，生于毫末；九層之臺，起于累土”投資者應當多積累投資經(jīng)驗，多關注國家政策，多關注國內(nèi)外經(jīng)濟情況的走勢，并且將這些能力相結(jié)合培養(yǎng)出的綜合素質(zhì)才是王道，經(jīng)常有人說到“入市即韭菜”但我認為這句話是片面的，也是相對的面對情勢不斷變化的股票市場，有些不成熟的投資者無法較快地適應，而是被動的被股票市場推著走，很多人正因為這樣而被整個股票市場割韭菜，成為股票變動的犧牲