全球關(guān)鍵基礎設施、關(guān)鍵礦產(chǎn)博弈與供應鏈重構(gòu) 20240612 -國金證券

全球關(guān)鍵基礎設施、關(guān)鍵礦產(chǎn)博弈與供應鏈重構(gòu)分析師:楊佳妮執(zhí)業(yè)編號:S11305240400021nnnnnnn鏈重構(gòu)與制造業(yè)產(chǎn)能擴張2）主要大國在關(guān)鍵礦產(chǎn)和關(guān)鍵基礎nn中國、美國、歐洲、日本等主要經(jīng)濟體都正在經(jīng)歷制造業(yè)的增長，全球似乎已經(jīng)進入了一輪新的制造業(yè)擴張周期。地緣格局動蕩加劇下的供應鏈重構(gòu)導致的制造業(yè)擴張，正是全球主要國家和地區(qū)nn國家安全部：某些西方國家謀求一己之私，搭建能源n全球制造業(yè)PMI回升全球:制造業(yè)PMI日本:制造業(yè)PMI英國:制造業(yè)PMI 美國:制造業(yè)PMI中國:制造業(yè)PMI資料來源：Wind，國金證券研究所2n關(guān)鍵礦產(chǎn)的篩選取決于四個方面：對國家經(jīng)濟和國防安全的重要性、供應鏈風險、對全球的控制力，以及對戰(zhàn)略性新興n在能源轉(zhuǎn)型背景下，關(guān)鍵礦產(chǎn)的需求不斷抬升，但供給增速有限，且易受到環(huán)境和人為因素影響。國際能源署指出，全n任何一個國家想要打造一套完整、穩(wěn)定、動態(tài)適應的供應鏈都十分困難，且西方各國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單與中國的清單高度重合。中國公布的關(guān)鍵礦產(chǎn)清單與n各國對國家安全和未來產(chǎn)業(yè)布局的競合驅(qū)動關(guān)鍵礦產(chǎn)資源呈現(xiàn)零和博弈加光伏發(fā)電風力發(fā)電其他發(fā)電EV&電池電網(wǎng)建設504030202050碳中和積極減排2050碳中和積極減排轉(zhuǎn)型保守2020年中國錸、鉬、鐵、銅、鈾、硼、鉀鹽、石油、天然氣煤炭鋯、鉻、錳鎳、錫煤炭釩、鈷、鎵、鋰、鋁、鈮、鈹、鈦、鉭、銻、鎢、銦、鍺、稀土、螢石、石墨硅、磷酸鹽鍶、硼酸鹽碲、銣、銫硅、磷酸鹽鍶、硼酸鹽資料來源：IEA、國土資源部、中國科學院、國金證券研究所n關(guān)鍵礦產(chǎn)的三個特征決定其供應鏈安全風險不斷抬升：資源全球分布不均勻性、高科技領域的不可替代性、對國際政治環(huán)n關(guān)鍵礦產(chǎn)多數(shù)分布集中度較高，并呈現(xiàn)寡頭壟斷特征。剛果（70%鈷）、澳n關(guān)鍵礦產(chǎn)逐漸成為各國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的必需品，例如銅之于光伏，石墨、鎳之n近年來，關(guān)鍵礦產(chǎn)的供應受地緣政治影響加劇，外部沖擊、資源民族主義政策、政治動蕩等都會抬高供應鏈風險。關(guān)鍵礦產(chǎn)供應的主要地緣政治風險①外部沖擊②資源民族主義④礦產(chǎn)壟斷⑤政治不穩(wěn)定性與社會動蕩罷工、暴力、腐敗等。關(guān)鍵礦產(chǎn)相關(guān)的特定技術(shù)應用鈷銅鏑銥鋰錳釹鎳資料來源：IRENA，國金證券研究所n各個國家共同的目標是實現(xiàn)關(guān)鍵礦產(chǎn)供應鏈的本地化，提升供應鏈的穩(wěn)定性。但由于關(guān)鍵礦產(chǎn)分布不均的特征，以G7為代價值鏈上游攀升。此外，發(fā)展中國家也謀求通過強化關(guān)鍵礦產(chǎn)生產(chǎn)國之間的合作，提高話語權(quán)和影響力，例如智利、印尼相資料來源：IRNEA，國金證券研究所特定礦物的主要加工國與主要開采國，數(shù)據(jù)截止2023年特定礦物的主要加工國與主要開采國，數(shù)據(jù)截止2023年n由于缺乏定價權(quán)，我國處于“微笑曲線”低端的企業(yè)受到礦產(chǎn)價格波動影響大。且近年來，礦產(chǎn)價格的波動幅度難以僅用商品供求關(guān)系的變化加以解釋，而是逐漸展現(xiàn)出金融化特征。n中國在2021年前后相繼成立中國稀土集團、中國礦產(chǎn)資源集團，提升供應鏈安全與提高礦產(chǎn)行業(yè)定價權(quán)。此外，在交易所增加滬港、滬倫通的投資標的，擴大期貨和衍生品的產(chǎn)品范圍。銅鎳鈷資料來源：Wind，IRENA，自然資源部，國金證券研究所n具體品種上，按照中國占全球的儲量、產(chǎn)量、對外依存度，做出如下推斷：中國可能受到安全威脅的資源品種有【銅、錳、鈷、鋰、鈹、鋁土礦、中國僅在“稀土、鎂、釹、石墨”等小部分品種的開采份額領先中國僅在“稀土、鎂、釹、石墨”等小部分品種的開采份額領先勘探：勘查→可研→設計上游生產(chǎn)：建設→生產(chǎn)→閉坑分離：破碎→磨粉種的冶煉環(huán)節(jié)領先冶煉：合成、提純、精練下游制造：合金、再提純、工藝應用：軍工、半導體、新能源…中國在“光伏電池片、動力電池產(chǎn)業(yè)鏈、軍工半導體”等領域?qū)﹃P(guān)鍵礦產(chǎn)需求高中國在部分關(guān)鍵礦產(chǎn)的對外依存度200%u對外依存度（國外供給占需求比）自給度（國內(nèi)供給占需求比）llluuuu"" 100% 50% 0% -50%-100%llluuuu""-150%鎳鈷鉻錳鉑石金鋁鉀鐵銻鋅煤鋰銅天錫鉛鉬鎢硼磷晶螢鎂重礦族油土鹽礦然礦質(zhì)石礦晶墨資料來源：Wind，海關(guān)總署，自然資源部，國金證券研究所n上游環(huán)節(jié)，各國實施關(guān)鍵礦產(chǎn)本土化戰(zhàn)略，提高本土采n在物流運輸環(huán)節(jié)，航運、港口等關(guān)鍵基礎設施重要性提升，而當前海上運輸通道單一，未來不確定性風8006005004003002000資料來源：IMF，Wind，上海期貨交易所，國金證券研究所在急劇上升，對關(guān)鍵基礎設施的不對稱權(quán)力成為一些國家實現(xiàn)政治目標的新手段。關(guān)鍵基礎設施面臨的威脅在給投n貿(mào)易基礎設施：蘇伊士運河堵塞危機、巴拿馬運河水位下降以及紅海危機等一系列事件，表明全球海運的風險在逐年上升，港口競爭正在與不斷加劇地緣博弈同頻共振。美國正在醞釀由美國制定國際物流數(shù)據(jù)傳輸和存儲標準，由美國主導國際港航物流信息平臺開發(fā)，由美國掌控對全球港口數(shù)據(jù)信道的中斷加劇了歐洲能源危機，凸顯了過度依賴單一供應源的風險。際天然氣和氫氣管道、跨界電力傳輸系統(tǒng)、海上風力發(fā)電場等國際基n數(shù)字基礎設施：俄烏沖突是第一場全面的數(shù)字技術(shù)戰(zhàn)爭，數(shù)字基礎設施第一次成為地緣政治博弈的關(guān)鍵。數(shù)字基礎設施由海纜網(wǎng)絡、無線網(wǎng)絡、地面網(wǎng)絡、n金融基礎設施：美國對俄羅斯施加了金融制裁，將俄羅斯多家銀行剔除出貿(mào)易、能源、數(shù)字、金融的關(guān)鍵基礎設施“安全化”紅海蘇伊士運河危機、巴拿馬運河危機全球港口、國際港航物流信息平臺競爭北極航道開發(fā)，港口投資……炸；中俄天然氣2線中緬皎漂港開發(fā)數(shù)字基礎設施“安全化”“武器化”數(shù)字基礎設施“安全化”“武器化”能源基礎設施SpaceX和中國網(wǎng)計劃，海纜建設，電子商務AI和數(shù)字技術(shù)SWIFT報文系統(tǒng)，貨幣政策獨立性，美元潮汐，主權(quán)債務可持續(xù)性……資料來源：國金證券研究所風險提示n宏觀經(jīng)濟承壓風險。新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長不及預期，對上游關(guān)鍵礦產(chǎn)需求達不到預期。n供給超預期風險。各國礦山開采等進度超預期，或可再生資源開發(fā)技術(shù)超預期。n地緣政治風險。資源保護主義盛行，對華遏制向上游蔓延，導致企業(yè)生產(chǎn)、供應鏈穩(wěn)定性受影響。特別聲明本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，任何機構(gòu)和個人均不得以任何方式對本報告的任的復制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知會隨時調(diào)整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業(yè)務部門、單位或附屬機構(gòu)在制作類似的其他材料時所給出的本報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融客戶應當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業(yè)資顧問的專業(yè)產(chǎn)品，使用時必須經(jīng)專業(yè)人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，國金證券不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做在法律允許的情況下，國金證券的關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券本報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布該研究報告的人員。國金證券并不因收件人收到本報告而視其為國告對于收件人而言屬高度機密，只有符合條件的收件人才能使用。根據(jù)《證券期貨投資者適當性管理辦法》，本報告僅供國金證券股份有限公司C3級(含C3級）的投資者使用；