【風險投資退出方式選擇及其經(jīng)濟后果探析的案例報告5000字（論文）】

風險投資退出方式選擇及其經(jīng)濟后果分析的案例報告目錄TOC\o"1-2"\h\u1803風險投資退出方式選擇及其經(jīng)濟后果分析的案例報告 17957一、引言 118566二、案例概況 221559（一）案例公司簡介 2171661、融資方 27592、投資方 259833、收購方 212659（二）風險投資過程 287691、深創(chuàng)投投資入股 310002、中科電氣收購星城石墨 3120813、IPO退出 414153（三）選擇并購?fù)顺鲈蚍治?4207591、實現(xiàn)投資收益 4157702、達到互利共贏 565863、利益最大化 529201三、風險投資退出方式選擇對案例企業(yè)經(jīng)濟后果的影響 628120（一）業(yè)績承諾與實現(xiàn)結(jié)果 619275（二）中科電氣的財務(wù)分析 725361三、結(jié)論 725619參考文獻 8摘要：風險投資整個運作流程是以募集為開端，風險資本的退出為結(jié)尾，由此來回循環(huán)。只有退出了資金才能流入到新一輪風險投資。其中間的過程包括項目的投資和企業(yè)的運行管理等諸多的環(huán)節(jié)也都在影響著風險投資的項目運行。風險投資雖然可以幫助企業(yè)挽救一部分資金，但需要采取合理的退出方式，不合理的退出方式會對企業(yè)產(chǎn)生一定的經(jīng)濟影響。為了幫助風險投資企業(yè)選擇合理的退出方式，本文將引入案例來進行具體分析。關(guān)鍵詞：風險投資；退出方式；經(jīng)濟后果一、引言風險投資是指投資機構(gòu)或投資者在科學評價和嚴格篩選的基礎(chǔ)上，對潛在發(fā)展前景或價值的新企業(yè)、新項目、新產(chǎn)品進行評價、資金投資的過程。投資人將錢投入到企業(yè)中，企業(yè)不斷發(fā)展促進資產(chǎn)升值，從而實現(xiàn)資本升值。只有資本升值了，才能帶動下一輪的風險投資。但風險投資也會面臨失敗的問題，這就需要對風險投資進行及時退出，風險投資的成功退出可以吸引更多的風險投資者投資風險資本，給資本市場帶來更大的動力和發(fā)展空間?，F(xiàn)階段，比較常見的風險投資方式有首次公開上市、并購、股權(quán)回購、破產(chǎn)清算等幾種，這幾種風險投資方式各有千秋，需要風險投資企業(yè)根據(jù)實際合理選擇，其優(yōu)缺點在此不再贅述。鑒于不合理的風險投資退出方式，會導致?lián)p失的發(fā)生，還會對被投資企業(yè)產(chǎn)生一定的影響。到底有何影響，需要進行進一步研究。本文將利用一定的案例，對風險投資退出方式選擇及其經(jīng)濟后果進行分析。二、案例概況（一）案例公司簡介1、融資方星城石墨公司于2001年5月24日成立，公司從事的業(yè)務(wù)包含：鋰電池負極材料研發(fā)、深加工等業(yè)務(wù)。公司一直在加強投產(chǎn)的力度，2018年，三期工程興建成功，產(chǎn)能達到了30000噸/年。星城石墨公司在鋰電池負極材料研發(fā)、深加工長達十幾年，在這個行業(yè)開始研究的時間相對比較早、擁有較強的綜合實力。以做事用心，目標專注，產(chǎn)品創(chuàng)新，技術(shù)求異為經(jīng)營理念，以創(chuàng)新為根本，堅持差異化，為國內(nèi)外先進客戶提供最優(yōu)性價比產(chǎn)品為產(chǎn)品理念。2、投資方該投資項目的投資方是成立于2002年的深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司，深圳市國資委控股28.20%，其有較為濃厚的國資背景，公司正在為成為國際知名投資機構(gòu)而努力。公司目前擁有私募股權(quán)基金、股權(quán)投資母基金、專項基金各140只、13只、17只，截至2020年10月底，投資項目數(shù)量多達1167個，投資金額累積達到556億元，其投資的項目有濰柴動力、酷狗音樂（騰訊音樂）、睿創(chuàng)微納等知名企業(yè)，是較為知名的風險投資企業(yè)。3、收購方2004年，湖南中科電氣有限公司（簡稱“中科電氣”）正式成立，是國內(nèi)知名的電磁冶金企業(yè)，主要從事包括：電磁冶金、現(xiàn)代物聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能等集成解決方案的研發(fā)與創(chuàng)新工作，公司實力和自主研發(fā)創(chuàng)新能力都比較強，擁有多項專利和軟件著作權(quán)等自主知識產(chǎn)權(quán)，取得了好幾項國家、省部委科技創(chuàng)新獎勵。（二）風險投資過程1、深創(chuàng)投投資入股2013年12月，中國僅有55家企業(yè)從事鋰電池負極材料生產(chǎn)。這些企業(yè)在工藝流程、工程設(shè)備、品控能力、流程再造、設(shè)備革新這幾個方面與國際企業(yè)具有一定的差距。當前，中國鋰電行業(yè)正由成長期走向成熟期，負極材料行業(yè)已進入整合期，行業(yè)競爭越來越激烈，毛利率越來越低，產(chǎn)業(yè)集中度越來越高。隨著鋰電池負極材料行業(yè)競爭的加劇，在優(yōu)勝劣汰的大環(huán)境下，星城石墨面臨著從小型鋰電材料生產(chǎn)企業(yè)到動力鋰電池材料生產(chǎn)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在這種趨勢下，星城石墨依托自己產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢的穩(wěn)健發(fā)展，公司的規(guī)模和產(chǎn)能也在不斷擴大，2010年，公司確定了未來三年的快速發(fā)展規(guī)劃。由于在2010年前后，新能源材料等領(lǐng)域還處于新興產(chǎn)業(yè)，未來的發(fā)展還有很大的不確定性，因此，星城石墨的改革也面臨著前所未有的阻力以及未知。在2011年時間節(jié)點，深創(chuàng)投綜合評估了市場方向之后，走在了時代的風口，對星城石墨進行了1000萬的融資，并于2015年7月在星城石墨發(fā)行股份后，深創(chuàng)投子公司也入股了星城石墨，之后，投資團隊為星城石墨提供了大量的增值服務(wù)，促進了星城石墨的持續(xù)快速增長，積極推進了兼并重組，并根據(jù)資本市場的現(xiàn)狀，積極促進了公司上市的需求和發(fā)展。2、中科電氣收購星城石墨2016年8月22日，中科電氣召開第三屆董事會第十三次會議，會議上同意了以支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方式購買曾麓山、羅新華、皮濤、黃越華、劉竟芳、趙永恒、劉雅婷、楊虹、段九東等9名自然人以及北京當升材料科技股份有限公司(以下簡稱“當升科技”)、深創(chuàng)投、長沙斯坦投資管理合伙企業(yè)(以下簡稱“斯坦投資”)、紅土創(chuàng)新基金管理有限公司(以下簡稱“紅土基金”)4家企業(yè)持有的星城石墨公司97.6547%股權(quán)的相關(guān)議案。同年9月23日，中科電氣決定收購北京當升材料科技股份有限公司，這一決定于2017年1月18日得到證券監(jiān)督管理委員會的批準和許可，于是中科電氣分別向北京當升材料科技股份有限公司的多名股東發(fā)行股份，其中向斯坦投資和深創(chuàng)投分別發(fā)行了200927股和1809069股股份，向其他的股東發(fā)行股份若干份。截至2017年2月17日，中科電氣利用4.88億元的交易價成功認購星城石墨97.6547%的股權(quán)，洽談股東交易情況如下。表1中科電氣收購星城石墨序號交易對方持有標的公司股份比例交易對價（萬元）股份對價金額（萬元）股份對價發(fā)行股份數(shù)量（股）現(xiàn)金對價（萬元）1當升科技32.8125%16406.2511484.3898493784921.882曾麓山14.2688%7134.384994.0642830722140.313深創(chuàng)投14.0625%7031.252109.3818090694921.884羅新華10.7063%5353.133747.1932137111605.945皮濤7.1344%3567.192497.0321415361070.166斯坦投資6.6938%3346.882342.8120092731004.067紅土基金3.1250%1562.50//1562.508黃越華2.8969%1448.441013.91869559434.539劉竟芳2.4094%1204.69//1204.6910趙永恒2.3438%1171.88820.31703527351.5611劉雅婷0.9000%450.00315.00270154135.0012楊虹0.3000%150.00//150.0013段九東0.0016%0.78//0.78合計97.6547%48827.3429324.062514927919503.28數(shù)據(jù)來源：中科電氣公告3、IPO退出2009年12月25日，中科電氣首次公開發(fā)行并在場外交易市場上市。中科電氣上市時，深創(chuàng)投持有該公司450萬股，占公司總股本的4.88%，排名第四，前十大股東中有9家?guī)缀鯖]有變化，高股權(quán)比例不會有太大變化。中科電氣上市后，深創(chuàng)投股權(quán)狀況逐漸減持，并于2014年6月全部退出，股份減持過程如表2所示。表2深創(chuàng)投持股變動情況時間2009.12-2010.122011.62011.122012.62012.122013.62013.122014.6深創(chuàng)投持股數(shù)（萬股）450.00442.00299.44241.01241.01177.03129.47——變動——-8-142.56-58.430-63.98-47.56——比例4.88%3.69%2.50%2.01%2.01%0.98%0.72%——數(shù)據(jù)來源：中科電氣公告（三）選擇并購?fù)顺鲈蚍治?、實現(xiàn)投資收益從風險投資機構(gòu)的角度來看，風險投資的最終目的是在風險企業(yè)發(fā)展取得實質(zhì)性業(yè)績后，通過退出來實現(xiàn)資本增值收益，進而開始下一輪投資。若風險投資機構(gòu)的退出是成功的，那么不但能夠提高該風險投資機構(gòu)在行業(yè)內(nèi)的聲譽和地位，還能夠在接下來新一輪的投資活動中幫助風險投資機構(gòu)吸引到更大量的風險資本，實現(xiàn)自身的發(fā)展壯大。因此，深創(chuàng)投作為風險投資機構(gòu)，其最終目標即通過從星城石墨公司順利退出實現(xiàn)其投資收益。另一方面，由于資金占用存在時間成本和機會成本，風險投資機構(gòu)在可選擇的情況下更希望能夠縮短投資期，實現(xiàn)收益最大化，因此在時機成熟時，風險投資機構(gòu)多數(shù)會謀求投資退出。2、達到互利共贏在本案例中，深創(chuàng)投選擇退出星城石墨，俗氣點說是因為看中了中科電氣的實力。中科電氣本身具備了新能源新材料以及優(yōu)質(zhì)的軍工資產(chǎn)，利用中科電氣的本土優(yōu)勢，正好可以整合整條產(chǎn)業(yè)鏈，潛力巨大，而重組后的中科電氣總股本僅為2.59億，加上深創(chuàng)投本身的投資優(yōu)勢，這是個互利共贏的大買賣，并且2017年是深創(chuàng)投IPO的豐收年，公司向合格的投資者發(fā)行大額的債權(quán)，需要大量資金，此時中科電氣作為收購方合適的出現(xiàn)，深創(chuàng)投通過這個機會退出既能得到錢，又能得到股份，所以立即退出才是明智之舉。3、利益最大化根據(jù)網(wǎng)易財經(jīng)上星城石墨的財務(wù)數(shù)據(jù)得知，2013年星城石墨的營業(yè)收入為6246.79萬元，凈利潤為814.25萬元；2014年星城石墨的營業(yè)收入為5682.99萬元，凈利潤為為563.39萬元；2015年星城石墨的營業(yè)收入為10232.86萬元，凈利潤為為1481.68萬元。2014年的營業(yè)增長率為-9.03%，2015年的營業(yè)增長率為79.84%。根據(jù)上市條件，企業(yè)要具備持續(xù)盈利的能力，而星城石墨2014年的營業(yè)收入低于2013年的；創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須要滿足近兩年的營業(yè)收入增長率都不得低于30%，顯然，星城石墨不滿足IPO退出的營業(yè)收入增長率條件。四種退出方式收益從高到低依次是IPO上市、并購、股權(quán)回購、破產(chǎn)清算，在不能用IPO上市退出的方式后，追求收益最高的路徑則是并購。經(jīng)過風險投資機構(gòu)的參與，星城石墨當時存在的資金需求問題，而且有公司愿意投入風險資金并對星城石墨進行并購，對其本身來說乃為最佳選擇，制定的合理并購對價也符合收購和并購雙方同意。從行業(yè)發(fā)展的角度來看，并購之后星城石墨成為中科電氣的全資子公司，能夠有效提高中科電氣的市場地位，擴大經(jīng)營規(guī)模，提升其在新能源行業(yè)的龍頭企業(yè)地位，而且能夠有效整合采購和銷售渠道，提升中科電氣在市場中的影響力，通過雙方研發(fā)優(yōu)勢的整合，促進鋰電綜合利用率以及公司研發(fā)能力的提升，因為并購雙方企業(yè)所處行業(yè)相同。表3星城石墨資產(chǎn)負債表（單位：萬元）項目2013.12.312014.12.31日2015.12.312016.9.30總資產(chǎn)10718.8011672.7718946.4931971.92總負債4257.764648.338864.2418509.18數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)表4星城石墨利潤表（單位：萬元）項目2013.12..312014.12.312015.12.312016.6.30營業(yè)收入6246.795682.9910232.8610223.8利潤總額950.82622.941714.472134.5凈利潤814.25563.391481.681825.77.數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)三、風險投資退出方式選擇對案例企業(yè)經(jīng)濟后果的影響（一）業(yè)績承諾與實現(xiàn)結(jié)果中科電氣與皮濤、斯坦投資等簽署了《利潤承諾與補償協(xié)議》，約定星城石墨公司在2016-2019年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于人民幣3500萬元、4500萬元、5500萬元和6000萬元，如凈利潤目標沒有達成，就需要向母公司做出相應(yīng)補償。星城石墨在2016-2019年的業(yè)績完成情況如表5所示，四年中，只有2017年業(yè)績沒有達到承諾指標，其余兩年都超額完成。如表6所示，2017-2019年度累計利潤的承諾均已實現(xiàn)。表52016年-2019年度星城石墨公司業(yè)績承諾的完成情況（單位：萬元）扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤實際數(shù)承諾數(shù)完成率2016年4,393.723,500.00125.53%2017年4,007.434,500.0089.05%2018年5,813.045,500.00105.69%20196,325.216,000.00116.87%數(shù)據(jù)來源：中科電氣公告表62016-2019年星城石墨公司累計業(yè)績承諾的完成情況（單位：萬元）扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤累計實際數(shù)累計承諾數(shù)累計完成率2017年8,401.158,000.00105.01%2018年14,214.1913,500.00105.29%201916,958.2317,000.00118.52%數(shù)據(jù)來源：中科電氣公告（二）中科電氣的財務(wù)分析中科電氣完成收購后，根據(jù)下表7的中科電氣的財務(wù)報表可知，從2016年到2019年，公司的凈利潤是持續(xù)增長，但是盈利能力這塊，則表現(xiàn)的不穩(wěn)定。2017年的營業(yè)收入為4.21億，較去年同比增長158.35%，2018年比2017年同比增長47.22%，2019年比2018年同比增長50.02%，企業(yè)的規(guī)模變大了，但是經(jīng)營效率有所下滑。表7中科電氣的財務(wù)報表摘要（單位：億元）時間2016年2017年2018年2019年資產(chǎn)總額9.7414.9819.2927.66負債總額1.563.726.838.37凈利潤0.230.471.301.51營業(yè)收入1.634.216.199.29所有者權(quán)益8.1911.2512.4619.30數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)由表8可知，中科電氣的凈資產(chǎn)增長率由2016的負數(shù)增長到2019的54.85%，雖說在2018年有過下降但是總體來說是增長的。凈利潤增長率和凈資產(chǎn)的數(shù)值忽高忽低，說明中科電氣在收購星城石墨后經(jīng)營發(fā)展不穩(wěn)定。表8中科電氣的成長能力相關(guān)財務(wù)指標（單位：%）時間2016年2017年2018年2019年凈利潤增長率58.77109.03174.5315.99凈資產(chǎn)增長率-2.8537.4310.7754.85總資產(chǎn)增長率1.8053.7628.8143.39數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)易財經(jīng)三、結(jié)論通過此次的案例研究，我們從中學習到了一些關(guān)于風險投資退出的理論知識和實踐經(jīng)驗。風險投資的最終結(jié)束點便是退出被投資企業(yè)獲取投資收益，而非長時間的持有被投資企業(yè)的股權(quán)以達到控制的目的，如果它沒能在恰當?shù)臅r機完成退出，將股權(quán)轉(zhuǎn)化為貨幣資金，將永遠的被“鎖定"在被投資企業(yè)，只能擁有所謂的賬面回報。加之資本市場與宏觀經(jīng)濟環(huán)境并不是一成不變的，持有的股權(quán)會受到市場以及環(huán)境的波動，外部環(huán)境良好的情況下，股權(quán)價值可能會隨之增加，一旦外部環(huán)境受到?jīng)_擊，所持有的股權(quán)便存在著損失的風險。深創(chuàng)投沒有選擇繼續(xù)長時間的持有星城石墨股權(quán)，從而實現(xiàn)股權(quán)快速變現(xiàn)，達到真正收回投資資金的目的，它最大程度將增值資金掌握在手中，有利于機構(gòu)擇機進行下一步其他項目的再投資循環(huán)，從而有效避免資金匱乏難以完成對其他優(yōu)質(zhì)項目的投資。參考文獻[1]宋賀,常維.風險投資對企業(yè)并購決策的影響及作用機制[J].商業(yè)研究,2020,