羅斯公司理財?shù)?版筆記和課后習(xí)題(含考研真題)詳解

第1篇價值[視頻講解]第1章公司理財導(dǎo)論[視頻講解]1.1 復(fù)習(xí)筆記公司的首要目標(biāo)——股東財富最大化決定了公司理財?shù)哪繕?biāo)。公司理財研究的是稀缺資金如何在企業(yè)和市場內(nèi)進(jìn)行有效配置，它是在股份有限公司已成為現(xiàn)代企業(yè)制度最主要組織形式的時代背景下，就公司經(jīng)營過程中的資金運(yùn)動進(jìn)行預(yù)測、組織、協(xié)調(diào)、分析和控制的一種決策與管理活動。從決策角度來講，公司理財?shù)臎Q策內(nèi)容包括投資決策、籌資決策、股利決策和凈流動資金決策；從管理角度來講，公司理財?shù)墓芾砺毮苤饕侵笇Y金籌集和資金投放的管理。公司理財?shù)幕緝?nèi)容包括：投資決策（資本預(yù)算）、融資決策（資本結(jié)構(gòu)）、短期財務(wù)管理（營運(yùn)資本）。1．資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是總括反映企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表，它是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的順序，把企業(yè)一定日期的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益各項目予以適當(dāng)排列，并對日常工作中形成的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行高度濃縮整理后編制而成的。資產(chǎn)負(fù)債表可以反映資本預(yù)算、資本支出、資本結(jié)構(gòu)以及經(jīng)營中的現(xiàn)金流量管理等方面的內(nèi)容。2．資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，它有廣義和狹義之分。廣義資本結(jié)構(gòu)，亦稱財務(wù)結(jié)構(gòu)，指企業(yè)全部資本的構(gòu)成，既包括長期資本，也包括短期資本（主要指短期債務(wù)資本）。狹義資本結(jié)構(gòu)，主要指企業(yè)長期資本的構(gòu)成，而不包括短期資本。通常人們將資本結(jié)構(gòu)表示為債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系（D/E）或債務(wù)資本在總資本的構(gòu)成（D/A）。準(zhǔn)確地講，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)定義為有償負(fù)債與所有者權(quán)益的比例。資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌集資本形成的?；I資方式的選擇及組合決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響資本結(jié)構(gòu)的因素，運(yùn)用適當(dāng)方法優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化有利于降低資本成本，獲取財務(wù)杠桿利益。3．財務(wù)經(jīng)理財務(wù)經(jīng)理是公司管理團(tuán)隊中的重要成員，其主要職責(zé)是通過資本預(yù)算、融資和資產(chǎn)流動性管理為公司創(chuàng)造價值。4．公司制企業(yè)公司制企業(yè)簡稱“公司”，即實行公司制的企業(yè)，以有限責(zé)任公司和股份有限公司為典型形式，是解決籌集大量資金的一種標(biāo)準(zhǔn)方法。企業(yè)有個人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種組織形式。在這三種企業(yè)形式下，籌集資金的方法是不同的。5．現(xiàn)金流的重要性公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流必須超過它所使用的現(xiàn)金流。公司支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金流必須大于債權(quán)人和股東投入公司的現(xiàn)金流。當(dāng)支付給債權(quán)人和股東的現(xiàn)金大于從金融市場上籌集的資金時，公司的價值就增加了。公司投資的價值取決于現(xiàn)金流量的時點(diǎn)。6．財務(wù)管理的目標(biāo)管理者的基本財務(wù)目標(biāo)是使公司財富最大化。有效的證據(jù)及相關(guān)理論均證明股東可以控制公司并追求公司價值最大化，從而實現(xiàn)公司價值和股東價值的統(tǒng)一。但是，毫無疑問，在某些時候公司管理層會為了一己私利而犧牲股東的利益。公司在追求自身目標(biāo)的同時必須經(jīng)常顧及客戶、供應(yīng)商和雇員的利益。7．代理問題及代理成本股東和管理層之間的關(guān)系被稱為代理問題。當(dāng)某人（委托方）雇傭另外一個人（代理方）代表他或她的利益的時候，代理關(guān)系就產(chǎn)生了。在所有的這一類問題中，委托方和代理方有可能在利益上沖突，這種沖突被稱為代理問題（agencyproblem）。代理成本是指股東和管理成利益沖突的成本。這些成本可以是直接成本也可以是間接成本。8．金融市場金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。廣義的金融市場泛指資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具，通過各種形式進(jìn)行的全部金融性交易活動。它包括如下三層含義：一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個有形或無形的場所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機(jī)制。金融市場是公司融資的重要場所。狹義的金融市場一般由貨幣市場和資本市場構(gòu)成。貨幣市場，是指以期限在一年以下的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的短期金融市場。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的貨幣。它一方面滿足了借款者的短期資金需求，另一方面也為暫時閑置的資金找到了出路。資本市場，是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場。一般來說，資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，二是有價證券市場。資本市場主要指的是債券市場和股票市場。通常所說的金融市場就是指狹義的金融市場1.2 課后習(xí)題詳解一、概念題1．資本預(yù)算（capitalbudgeting）答：資本預(yù)算是指綜合反映投資資金來源與運(yùn)用的預(yù)算，是為了獲得未來產(chǎn)生現(xiàn)金流量的長期資產(chǎn)而現(xiàn)在投資支出的預(yù)算。資本預(yù)算決策也稱為長期投資決策，它是公司創(chuàng)造價值的主要方法。資本預(yù)算決策一般指固定資產(chǎn)投資決策，耗資大，周期長，長期影響公司的產(chǎn)銷能力和財務(wù)狀況，決策正確與否影響公司的生存與發(fā)展。完整的資本預(yù)算過程包括：尋找增長機(jī)會，制定長期投資戰(zhàn)略，預(yù)測投資項目的現(xiàn)金流，分析評估投資項目，控制投資項目的執(zhí)行情況。資本預(yù)算可通過不同的資本預(yù)算方法來解決，如回收期法、凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法等。2．貨幣市場（moneymarkets）答：貨幣市場指期限不超過一年的資金借貸和短期有價證券交易的金融市場，亦稱“短期金融市場”或“短期資金市場”，包括同業(yè)拆借市場、銀行短期存貸市場、票據(jù)市場、短期證券市場、大額可轉(zhuǎn)讓存單市場、回購協(xié)議市場等。其參加者為各種政府機(jī)構(gòu)、各種銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)及公司等。貨幣市場具有四個基本特征：①融資期限短，一般在一年以內(nèi)，最短的只有半天，主要用于滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要;②流動性強(qiáng)，金融工具可以在市場上隨時兌現(xiàn)，交易對象主要是期限短、流動性強(qiáng)、風(fēng)險小的信用工具，如票據(jù)、存單等，這些工具變現(xiàn)能力強(qiáng)，近似于貨幣，可稱為“準(zhǔn)貨幣”，故稱貨幣市場;③安全性高，由于貨幣市場上的交易大多采用即期交易，即成交后馬上結(jié)清，通常不存在因成交與結(jié)算日之間時間相對過長而引起價格巨大波動的現(xiàn)象，對投資者來說，收益具有較大保障;④政策性明顯，貨幣市場由貨幣當(dāng)局直接參加，是中央銀行同商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的資金連接的主渠道，是國家利用貨幣政策工具調(diào)節(jié)全國金融活動的杠桿支點(diǎn)。貨幣市場的交易主體是短期資金的供需者。需求者是為了獲得現(xiàn)實的支付手段，調(diào)節(jié)資金的流動性并保持必要的支付能力，供應(yīng)者提供的資金也大多是短期臨時閑置性的資金。貨幣市場可分為發(fā)行市場和轉(zhuǎn)讓市場，前者是指短期信用工具初次投入流通的市場，后者是指短期信用工具轉(zhuǎn)讓的市場。3．資本市場（capitalmarkets）答：資本市場指期限在一年以上的各種資金借貸和證券交易的場所，亦稱“長期金融市場”或“長期資金市場”。我國具有典型代表意義的資本市場包括四部分：國債市場、股票市場、企業(yè)長期債券市場和中長期放款市場。資本市場具有如下特點(diǎn)：①融資投資期限長，至少在一年以上，有的可長達(dá)數(shù)十年甚至沒有期限，如股票是不歸還本金的;②流動性相對較差，在資本市場上籌集到的資金多用于解決中長期融資需求，如用于固定資產(chǎn)的投資，故流動性和變現(xiàn)性相對較弱;③風(fēng)險大而收益較高，由于融資期限較長，發(fā)生重大事故的可能性也較大，市場價格容易波動，投資者需承受較大風(fēng)險，同時，作為風(fēng)險的報酬，其收益也較高。在資本市場上，資金供應(yīng)者主要是儲蓄銀行、保險公司、信托投資公司以及各種基金和個人投資者，而資金需求方主要是企業(yè)、社會團(tuán)體、政府機(jī)構(gòu)等。其交易對象主要是中長期信用工具，如股票、債券等等。資本市場主要包括中長期信貸市場和證券市場。4．凈營運(yùn)資本（networkingcapital）答：凈營運(yùn)資本指流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之差，用以衡量企業(yè)避免流動性問題的能力。凈營運(yùn)資本測量的是按面值將流動性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，清償全部流動性負(fù)債后，剩余的貨幣量。凈營運(yùn)資本越多，意味著企業(yè)能用于長期債務(wù)融資的流動性資產(chǎn)越多，企業(yè)的短期償債能力就越強(qiáng)。5．資本結(jié)構(gòu)（capitalstructure）答：資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義資本結(jié)構(gòu)，亦稱財務(wù)結(jié)構(gòu)，指企業(yè)全部資本的構(gòu)成，既包括長期資本，也包括短期資本（主要指短期債務(wù)資本）。狹義資本結(jié)構(gòu)，主要指企業(yè)長期資本的構(gòu)成，而不包括短期資本。通常人們將資本結(jié)構(gòu)表示為債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系或債務(wù)資本在總資本中的構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)是由企業(yè)采用各種籌資方式籌集資本形成的?；I資方式的選擇及組合決定著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響資本結(jié)構(gòu)的因素，運(yùn)用適當(dāng)方法優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從而實現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化有利于降低資本成本，獲取財務(wù)杠桿利益。6．合伙制（partnership）答：合伙制是企業(yè)制度的一種形式，指兩個或兩個以上的個人根據(jù)國家法律規(guī)定，簽訂合伙協(xié)議，共同出資創(chuàng)建企業(yè)、共同經(jīng)營，并以合伙人個人的所有財產(chǎn)對合伙企業(yè)承擔(dān)全部連帶責(zé)任的一種企業(yè)制度。合伙制分為兩類：一般合伙制和有限合伙制。在一般合伙制企業(yè)中，所有的合伙人均以其全部財產(chǎn)對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，并按法定或約定的比例分享企業(yè)的收益或承擔(dān)損失。合伙企業(yè)的收益、損失或債務(wù)在各合伙人之間的分配方法一般都會在合伙協(xié)議中得到體現(xiàn)。合伙協(xié)議可以是口頭協(xié)議，也可以是書面協(xié)議。有限合伙制允許某些合伙人僅以其出資額為限對合伙企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任。有限合伙制通常要求：（1）至少有一人是一般合伙人；（2）有限合伙人不參與企業(yè)管理。7．或有索取權(quán)（contingentclaims）答：或有索取權(quán)指債權(quán)或股權(quán)在年末伴隨或依附于公司總價值的收益索取權(quán)。當(dāng)公司的價值超過了承諾支付給債權(quán)人的數(shù)額時，股東將獲得償付約定數(shù)額債務(wù)以后的剩余價值，而債權(quán)人獲得了公司承諾支付的數(shù)額。當(dāng)公司的價值少于承諾支付給債權(quán)人的數(shù)額時，股東將一無所獲，而債權(quán)人獲得了公司的收益價值。8．系列契約理論（set-of-contractsviewpoint）答：系列契約理論認(rèn)為：公司制企業(yè)力圖通過采取行動提高現(xiàn)有公司股票的價值以使股東財富最大化。根據(jù)該理論，企業(yè)可被視為許多契約的集合。契約條款之一是股東對企業(yè)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)。所有者權(quán)益契約可定義為一種委托-代理關(guān)系。管理團(tuán)隊的成員是代理人，股東是委托人。它假設(shè)管理者和股東，如果各據(jù)一方，都將力圖為自己謀利益。因此，無論如何，股東都會通過設(shè)計合適的激勵機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制約束管理者的行為，盡量避免管理者背離股東的利益。但這樣做，要付出較高的代理成本（包括股東的監(jiān)督成本和實施控制的成本）?？梢灶A(yù)期，為了使股東價值最大化，設(shè)計的契約將給管理者提供適當(dāng)?shù)募?。因此，系列契約理論認(rèn)為：公司管理者采取的行動一般以股東利益為重。但是，代理問題仍然無法完美地得到解決，股東可能面臨“剩余損失”。9．公司制（corporation）答：公司制指一種適應(yīng)社會化大生產(chǎn)需要和現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的現(xiàn)代企業(yè)制度的基本形式，以有限責(zé)任公司和股份有限公司為典型形式。公司制的基本內(nèi)涵是：（1）在法律地位上，公司是企業(yè)法人，享有由股東投資形成的全部法人財產(chǎn)權(quán)，依法享有民事權(quán)利，獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任，并運(yùn)用全部法人財產(chǎn)按照市場需求實行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。（2）在法律責(zé)任上，股東與公司具有不同的責(zé)任。股東以其出資額或所持股份為限對公司承擔(dān)責(zé)任，公司則以其全部資產(chǎn)對公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。（3）在內(nèi)部管理制度上，公司實行法人治理結(jié)構(gòu)。法人治理結(jié)構(gòu)是指由股東會（或股東大會）、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會組成的公司內(nèi)部組織管理制度。在最簡單的公司制中，公司由三類不同的利益者組成：股東（即公司所有者）、董事會成員、公司高層管理者。傳統(tǒng)上，股東控制公司的方向、政策和經(jīng)營活動。股東選舉董事會成員。反過來，董事會成員選擇高層管理人員。高層管理人員以股東的利益為重，管理企業(yè)的日常經(jīng)營活動。在股權(quán)集中的企業(yè)，股東、董事會成員和公司高層管理人員三者可能相互交叉。但是，在大型企業(yè)中，股東、董事會成員、公司高層管理人員可能是相對獨(dú)立的團(tuán)體。10．個體業(yè)主制（soleproprietorship）答：個體業(yè)主制是指由一個人投資且企業(yè)財產(chǎn)歸投資者個人所有，投資人以其個人財產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的一種企業(yè)制度。個體業(yè)主制的基本特征有：（1）個體業(yè)主制是費(fèi)用最低的企業(yè)組織形式，不需要正式的章程，而且在大多數(shù)行業(yè)中，需要滿足的政府規(guī)章極少。（2）個體業(yè)主制企業(yè)不需要支付企業(yè)所得稅。企業(yè)所有的利潤按個人所得稅規(guī)定納稅。（3）個體業(yè)主制對企業(yè)債務(wù)負(fù)有無限責(zé)任。個人資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)之間沒有差別。（4）個體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。（5）因為個體業(yè)主制企業(yè)的投資是屬于業(yè)主個人的錢，所以個體業(yè)主籌集的權(quán)益資本僅限于業(yè)主本人的財富。二、復(fù)習(xí)題1．代理問題誰擁有公司?描述所有者控制公司管理層的過程。代理關(guān)系在公司的組織形式中存在的主要原因是什么?在這種環(huán)境下，可能會出現(xiàn)什么樣的問題?答：在公司所有制的情況下，股東是公司的所有者。股東選出公司的董事會，由董事會任命該公司管理層。這種企業(yè)組織形式的所有權(quán)和管理權(quán)分離是導(dǎo)致代理問題存在的原因。公司管理層可能按自身或其他人的利益最大化原則行動，而不是按股東的利益最大化的原則。如果這種事情發(fā)生，他們可能違背公司股價最大化的目標(biāo)。2．非營利企業(yè)的目標(biāo)假設(shè)你是一家非營利企業(yè)（或許是非營利醫(yī)院）的財務(wù)經(jīng)理，你認(rèn)為什么樣的財務(wù)管理目標(biāo)將會是恰當(dāng)?shù)?答：這些組織經(jīng)常參與社會或政治活動，因此會有很多不同的經(jīng)營目標(biāo)。其中一個經(jīng)常被提及的目標(biāo)就是成本最小化。例如，以盡可能低的社會成本提供任何商品和服務(wù)。另一個更好的思考方式是即便在非營利企業(yè)也存在股權(quán)。因此，答案也可以是一個適當(dāng)?shù)呢攧?wù)管理目標(biāo)是要使股權(quán)的價值最大化。3．公司的目標(biāo)評價下面這句話：管理者不應(yīng)該只關(guān)注現(xiàn)在的股票價值，因為這么做將會導(dǎo)致過分強(qiáng)調(diào)短期利潤而犧牲長期利潤。答：可以假設(shè)，目前的股票價值反映了風(fēng)險、時間、以及所有的未來現(xiàn)金流量，包括短期和長期的現(xiàn)金流。如果這種假設(shè)是正確的，那么該表述就是錯誤的。4．道德規(guī)范和公司目標(biāo)股票價值最大化的目標(biāo)可能和其他目標(biāo)，比如避免不道德或者非法的行為相沖突嗎?特別是，你認(rèn)為顧客和員工的安全、環(huán)境和社會的總體利益是否在這個框架之內(nèi)，或者他們完全被忽略了?考慮一些具體的情形來闡明你的回答。答：有兩種不同的觀點(diǎn)。在一種極端情況下，可以認(rèn)為，在市場經(jīng)濟(jì)中，所有發(fā)生的事情都用價值來衡量。因此，存在一個最佳水平，例如，道德和/或非法行為的最佳水平，明確地包含在股票估值的框架內(nèi)；在另一種極端情況下，可以認(rèn)為，這些都是非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，最好通過政治程序處理。一個經(jīng)典的（而且與此問題高度相關(guān)）思考題提出了一個與此爭論相似的問題：“一個公司估計提高其一種產(chǎn)品的安全費(fèi)用為3000萬美元。不過，該公司認(rèn)為，提高產(chǎn)品的安全性，只會節(jié)省2000萬美元的產(chǎn)品責(zé)任索賠。公司應(yīng)該怎么做？”5．跨國公司目標(biāo)股票價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)在外國會有不同嗎?為什么?答：財務(wù)管理目標(biāo)是相同的，但實現(xiàn)這一目標(biāo)的最好辦法可能會因社會、政治和經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)的不同而不同。6．代理問題假設(shè)你擁有一家公司的股票，每股股票現(xiàn)在的價格是25美元。另外一家公司剛剛宣布它想要購買這個公司，愿意以每股35美元的價格收購發(fā)行在外的所有股票。你公司的管理層立即展開對這次惡意收購的斗爭。管理層是為股東的最大利益行事嗎?為什么?答：管理層的目標(biāo)應(yīng)該是使現(xiàn)有股東的股票價格最大化。如果管理層認(rèn)為它可以改善公司的盈利能力，使股價超過35美元，那么就應(yīng)該展開對這次外部收購的斗爭。如果管理部門認(rèn)為這名投標(biāo)者或其他身份不明的投標(biāo)人實際愿意以超過每股35美元的價格收購該公司，那么他們也應(yīng)該斗爭。但是，如果目前的管理層不能使公司的股價超過收購價格，而且也沒有其他更高的報價，那么管理層的斗爭行為就不符合股東利益。由于當(dāng)公司被收購時，管理層往往將失去工作，所以，缺乏監(jiān)督管理的管理層有反對公司被收購的激勵，就如本題所述的那樣。7．代理問題和公司所有權(quán)公司所有權(quán)在世界各地都不相同。歷史上，美國個人投資者占了上市公司股份的大多數(shù)，但是在德國和日本，銀行和其他金融機(jī)構(gòu)擁有上市公司股份的大部分。你認(rèn)為代理問題在德國和日本會比在美國更嚴(yán)重嗎?答：可以認(rèn)為代理問題在其他國家會不那么嚴(yán)重，主要是由于個人持有股票的比例相對較小。較少的個人持有可以減少對于公司目標(biāo)的不同意見的數(shù)量。較高比例的機(jī)構(gòu)持有，在涉及高風(fēng)險的項目決策時，更有可能達(dá)成股東和管理層之間的共識。此外，機(jī)構(gòu)與個人相比，基于他們自身管理的資源和經(jīng)驗，可以對管理層實施更加有效的監(jiān)督機(jī)制。8．代理問題和公司所有權(quán)近年來，大型金融機(jī)構(gòu)比如共同基金和養(yǎng)老基金已經(jīng)成為美國股票的主要持有者。這些機(jī)構(gòu)越來越積極地參與公司事務(wù)。這一趨勢對代理問題和公司控制有什么樣的啟示?答：在美國，機(jī)構(gòu)持股的增加和這些大股東集團(tuán)日益增加的能動性，可能使得美國公司代理問題減少，形成更加有利于企業(yè)控制的有效市場。但并非總是如此，如果共同基金或養(yǎng)老基金的管理人員不關(guān)心投資者的利益，那么代理問題可能會與以前一樣，而由于基金和基金投資者之間也可能存在代理問題，這種代理問題甚至?xí)黾印?．高管薪酬批評家指責(zé)美國公司高級管理人員的薪酬過高，應(yīng)該削減。比如在大型公司中，甲骨文的LarryEllison是美國薪酬最高的首席執(zhí)行官之一，2004～2008年收入高達(dá)4.29億美元，僅2008年就有1.93億美元之多。這樣的金額算多嗎?如果承認(rèn)超級運(yùn)動員比如老虎·伍茲，演藝界的知名人士比如湯姆·漢克斯和奧普拉·溫弗瑞，還有其他在他們各自領(lǐng)域非常出色的人賺的都不比這少或許有助于回答這個問題。答：多少錢才算太多？杰克韋爾奇和老虎伍茲，誰應(yīng)該賺的更多？最簡單的答案是，存在一個高級管理人員的市場，就如同其他所有類型勞動力的市場一樣。管理人員薪酬就是市場出清的價格。對運(yùn)動員和演員來說同樣如此。話雖如此，但管理人員薪酬的增長仍然值得商榷。管理人員薪酬增長得如此之快的主要原因是，公司已經(jīng)越來越多地通過股票支付管理人員薪酬。很明顯，這種做法是為了更好地保持股東和管理層之間利益的一致性。近年來，股票價格大幅飆升，才使得管理人員收入劇增。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這種獎勵是基于股票價格的上升，而不是管理績效。或許在將來，管理人員薪酬將只獎勵差別績效，即股票價格增長超過整個市場增長的部分。10．財務(wù)管理目標(biāo)為什么財務(wù)管理的目標(biāo)是最大化現(xiàn)在公司股票的價格?換句話說，為什么不是最大化未來股票價格呢?答：最大化當(dāng)前股票價格與最大化未來任何時期的股票價格是一樣的。股票的價值取決于公司未來現(xiàn)金流。從另一個角度看，除非有大額現(xiàn)金支付給股東，否則股票的未來價格的預(yù)期必須高于今天。當(dāng)前價格是100美元，而一年后的預(yù)期價格是80美元，這樣的股票是沒有人會購買的。1.3 考研真題與典型題詳解[視頻講解]一、單選題按資金的償還期限分，金融市場可分為（）。（浙江工商大學(xué)2011金融碩士）A．一級市場和二級市場B．同業(yè)拆借市場和長期債券市場C．貨幣市場和資本市場D．股票市場和債券市場【答案】HYPERLINK"showAnswer:*"C【解析】根據(jù)償還期限不同，可將金融市場劃分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是指短期的債券市場，要在一年內(nèi)償還；資本市場是指長期債券和權(quán)益證券市場，其中長期債券的期限為一年以上。二、概念題1．證券市場答：證券市場是有價證券發(fā)行與交易的網(wǎng)絡(luò)和體系。證券市場是金融市場的組成部分。證券市場分為發(fā)行市場和交易市場。證券市場的根本功能和作用在于按照市場方式調(diào)配社會資金，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營的合理化與提高效率，它對經(jīng)濟(jì)具有自發(fā)調(diào)節(jié)作用，發(fā)展證券市場可以增加政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度，證券市場在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮著重要的作用?，F(xiàn)代證券市場具有籌資技術(shù)多樣化、證券投資大眾化和法人化、證券市場電腦化和現(xiàn)代化、國際化和自由化的特點(diǎn)。2．證券交易所（東北財大2007研）答：證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的證券集中競價交易的有形場所。各類有價證券（包括普通股、優(yōu)先股、公司債券和政府債券等）凡符合規(guī)定都能在證券交易所，由證券經(jīng)紀(jì)商進(jìn)場買賣。它為證券投資者提供了一個穩(wěn)定的、公開交易的高效率市場。證券交易所本身并不參與證券買賣，只不過提供交易場所和服務(wù)，同時也兼有管理證券交易的職能。證券交易所就組織形式來說，主要有會員制和公司制兩種。三、簡答題簡述證券市場的功能。（人大2004研；上海交大2006研）答：證券市場是市場經(jīng)濟(jì)中一種高級的市場組織形態(tài)，是市場經(jīng)濟(jì)條件下資源合理配置的重要機(jī)制。證券市場的功能主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）證券市場是籌集資金的重要渠道。在證券市場上進(jìn)行證券投資，一般都能獲得高于儲蓄存款利息的收益，且具有投資性質(zhì)，所以，能吸引眾多的投資者。對于證券發(fā)行者來說，通過證券市場可以籌集到一筆可觀的資金，用這些資金或補(bǔ)充自有資金的不足，或開發(fā)新產(chǎn)品、上新項目，有利于迅速增強(qiáng)公司實力。要在較短時間內(nèi)迅速籌集到巨額資金，只有通過證券市場這個渠道才能實現(xiàn)。（2）證券市場是一國中央銀行宏觀調(diào)控的場所。從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，證券市場不僅可以有效地籌集資金，而且還有資金“蓄水池”的作用和功能，各國中央銀行正是通過證券市場這種“蓄水池”的功能來實現(xiàn)其對貨幣流通量的宏觀調(diào)節(jié)，以實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)社會投資規(guī)模過大、經(jīng)濟(jì)過熱、貨幣供給量大大超過市場客觀需要量時，中央銀行可以通過在證券市場上賣出有價證券（主要是政府債券），以回籠貨幣，緊縮投資，平衡市場貨幣流通量，穩(wěn)定幣值；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退、投資不足、市場流通因貨幣供給不足而呈現(xiàn)出萎縮狀態(tài)時，中央銀行則通過在證券市場上買進(jìn)有價證券（主要是政府債券），以增加貨幣投放，擴(kuò)大投資，刺激經(jīng)濟(jì)增長。（3）證券市場是資源合理配置的有效場所。證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展適應(yīng)了社會化商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時也促進(jìn)了社會化大生產(chǎn)的發(fā)展，它的出現(xiàn)在很大程度上削弱了生產(chǎn)要素在部門間轉(zhuǎn)移的障礙。因為在證券市場中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)已商品化、貨幣化、證券化，資產(chǎn)采取了有價證券的形式，可以在證券市場上自由買賣，這就打破了實物資產(chǎn)的凝固和封閉狀態(tài)，使資產(chǎn)具有最大的流動性。另外，在證券市場上，通過發(fā)行債券和股票廣泛吸收社會資金，其資金來源不受個別資本數(shù)額的限制，這就打破了個別資本有限，從而難以進(jìn)入一些產(chǎn)業(yè)部門的障礙，有條件也有可能籌措到進(jìn)入某一產(chǎn)業(yè)部門低限度的資金數(shù)額。（4）證券市場有利于證券價格的統(tǒng)一和定價的合理。證券交易價格是在證券市場上通過證券需求者和證券供給者的競爭所反映的證券供求狀況所最終確定的。證券商的買賣活動不僅由其本身溝通，使買賣雙方成交，而且通過證券商的互相聯(lián)系，構(gòu)成一個緊密相聯(lián)的活動網(wǎng)，使整個證券市場不但成交迅速，而且價格統(tǒng)一，使資金需求者所需要的資金與資金供給者提供的資金迅速找到出路。證券市場中買賣雙方的競爭，易于獲得均衡價格。證券的價格統(tǒng)一、定價合理，是保障買賣雙方合法權(quán)益的重要條件。四、論述題根據(jù)我國理財學(xué)發(fā)展的現(xiàn)狀及客觀環(huán)境的需求，論述理財學(xué)的前沿課題及其內(nèi)容。（武漢理工大學(xué)2003研）答：知識經(jīng)濟(jì)和全球化是當(dāng)今社會發(fā)展的兩大特征。知識經(jīng)濟(jì)是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后一種嶄新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。在知識經(jīng)濟(jì)時代，知識是社會財富的主要創(chuàng)造力，從事知識的創(chuàng)新、傳播和運(yùn)用的知識勞動者是社會財富的主要創(chuàng)造者。同時，由于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，全球呈現(xiàn)一體化的趨勢，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營已不僅僅局限于一個國家、一個地區(qū)，而已經(jīng)拓展到全世界的每一個角落。在這種情況下，傳統(tǒng)的財務(wù)思想、理論和方法都會面臨許多新的挑戰(zhàn)。（1）公司理財?shù)幕疽貜呢攧?wù)資本擴(kuò)展到知識資本，如何加強(qiáng)對知識資本的管理、利用，是公司理財面臨的新課題。在知識經(jīng)濟(jì)時代，由于公司理財?shù)幕疽孛媾R著從財務(wù)資本向知識資本擴(kuò)展，理財?shù)膬?nèi)容也將發(fā)生一些新的變化。例如，在知識資本的取得上，公司理財要關(guān)注從什么渠道、用什么樣的方式取得知識資本，如何降低知識資本的取得成本，怎樣優(yōu)化財務(wù)資本和知識資本之間的結(jié)構(gòu)；在知識資本的運(yùn)用上，公司理財要關(guān)注知識資本與財務(wù)資本如何結(jié)合使用，如何有效地配置企業(yè)的財務(wù)資本和知識資本，提高知識資本的利用效率；在知識資本收益分配上，公司理財要關(guān)注知識資本如何參與企業(yè)收益的分配。（2）投資管理的新領(lǐng)域包括人力資源、無形資產(chǎn)和風(fēng)險投資。工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代企業(yè)生產(chǎn)要素的投入主要以設(shè)備、資本、原材料為主，與之相聯(lián)系的公司理財比較注重固定資產(chǎn)投資、金融投資和營運(yùn)資本管理，而對人力資源、無形資產(chǎn)和風(fēng)險投資關(guān)注比較少。知識經(jīng)濟(jì)條件下，在新的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，以知識為基礎(chǔ)的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)、計算機(jī)軟件等無形資產(chǎn)和以人才引進(jìn)與開發(fā)為主的人力資產(chǎn)的比例大大增加。在這種情況下，人力資源管理、無形資產(chǎn)管理和風(fēng)險投資管理必然成為公司理財?shù)男骂I(lǐng)域。（3）基于信息技術(shù)的財務(wù)決策理論也是知識經(jīng)濟(jì)對公司理財學(xué)發(fā)展的要求。在信息技術(shù)廣泛應(yīng)用的今天，信息的“稀缺性”已不再是困擾財務(wù)決策的主要障礙，而對面廣、量多的信息進(jìn)行篩選、處理和運(yùn)用的能力反而變得“稀缺”?，F(xiàn)代公司理財，要求信息系統(tǒng)能夠提供有效的決策支持，能對企業(yè)內(nèi)部及市場環(huán)境進(jìn)行分析、評價、診斷、預(yù)測和優(yōu)化，并能根據(jù)定量和定性分析相結(jié)合的原則對每一備選方案進(jìn)行情景分析和模擬，從而輔助決策者作出科學(xué)的決策。（4）理財?shù)膰H化視角是經(jīng)濟(jì)全球化的必然要求，也是當(dāng)代理財學(xué)的一個重要的分支。經(jīng)濟(jì)全球化促使企業(yè)跨國經(jīng)營，跨國經(jīng)營的企業(yè)的理財重點(diǎn)是如何防范外匯風(fēng)險，其具體包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、交易風(fēng)險和折算風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指匯率波動對公司未來現(xiàn)金流量的影響；交易風(fēng)險是未來現(xiàn)金交易受匯率波動影響時存在的風(fēng)險；折算風(fēng)險是在編制合并報表時，跨國公司把每個子公司的財務(wù)數(shù)據(jù)折算為本國貨幣時存在的風(fēng)險。如何規(guī)避由于匯率波動所帶來的這些風(fēng)險，已成為理財學(xué)發(fā)展的重要課題。另外，全球化視野下，企業(yè)的融資市場和投資項目的選擇已不再僅僅局限于本國或本地區(qū)，如何在國際資本市場上以最低的成本籌資，同時在全球范圍內(nèi)，選擇最佳的投資項目，這些都是當(dāng)代理財學(xué)需要回答的問題。2章會計報表與現(xiàn)金流量[視頻講解]復(fù)習(xí)筆記會計報表與現(xiàn)金流量分析是公司理財決策的重要內(nèi)容和基本依據(jù)。會計報表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。值得注意的是，懂得如何確定現(xiàn)金流量有助于財務(wù)管理人員更好地制定決策。1．資產(chǎn)負(fù)債表編制資產(chǎn)負(fù)債表指反映企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表。它是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的順序，把企業(yè)一定日期的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益各項目予以適當(dāng)排列，并對日常會計核算工作中形成的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行高度濃縮整理后編制而成的。資產(chǎn)負(fù)債表編制的基礎(chǔ)和描述的內(nèi)容在會計上的準(zhǔn)確表述是：資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益其中，所有者權(quán)益被定義為企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債之差。原則上，所有者權(quán)益是指股東在企業(yè)清償債務(wù)以后所擁有的剩余權(quán)益。分析資產(chǎn)負(fù)債表時，財務(wù)管理人員應(yīng)注意三個問題：會計流動性、債務(wù)與權(quán)益、市價與成本。“會計流動性”指資產(chǎn)變現(xiàn)的方便與快捷程度；“負(fù)債”是企業(yè)所承擔(dān)的在規(guī)定的期限內(nèi)償付有關(guān)債務(wù)的責(zé)任；“所有者權(quán)益”是對企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)；“市價”是指有意愿的買者與賣者在資產(chǎn)交易中所達(dá)成的價格。2．損益表損益表亦稱“利潤表”或“收益表”，是指反映一個企業(yè)某一會計期間經(jīng)營成果的會計報表。它把一定期間的收入與相關(guān)的費(fèi)用進(jìn)行配比，從而計算出企業(yè)一定期間的凈利潤（或凈虧損）。利潤的會計定義等式為：收入－費(fèi)用＝利潤分析損益表時，財務(wù)管理人員應(yīng)注意的問題是：公認(rèn)會計準(zhǔn)則、非現(xiàn)金項目、時間和成本。按公認(rèn)會計準(zhǔn)則中配比原則的要求，收入應(yīng)與費(fèi)用相配比。在損益表上，與收入相配比的費(fèi)用中有些屬于非現(xiàn)金項目，并不影響現(xiàn)金流量，比如折舊和遞延稅款。通常把未來的時間分為“短期”和“長期”。財務(wù)會計人員對變動費(fèi)用和固定費(fèi)用不作區(qū)分，而通常將費(fèi)用分為產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用。3．凈營運(yùn)資本凈營運(yùn)資本等于流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債，當(dāng)流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債時，凈營運(yùn)資本為正，凈營運(yùn)資本變動額等于兩個年度凈營運(yùn)資本的差額。4．現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指某一段時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。法定會計報表中的現(xiàn)金流量表說明了現(xiàn)金及其等價物是如何發(fā)生變動的。資產(chǎn)的現(xiàn)金流量（由企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，即從企業(yè)的營業(yè)活動中得到的現(xiàn)金流量）CF（A），一定等于負(fù)債的現(xiàn)金流量（流向企業(yè)債權(quán)人的現(xiàn)金流量）CF（B）加上所有者權(quán)益的現(xiàn)金流量（流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量）CF（S）：CF（A）≡CF（B）+CF（S）確定企業(yè)現(xiàn)金流量的第一步是計算“來自經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量”。經(jīng)營性現(xiàn)金流量是經(jīng)營活動（包括銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)）所引起的現(xiàn)金流量。企業(yè)現(xiàn)金流量的另一重要部分是固定資產(chǎn)的變動額。通常把企業(yè)的總現(xiàn)金流出分成兩個部分：向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流量和向股東支付的現(xiàn)金流量。發(fā)行新債是現(xiàn)金流量的一個重要來源。為了了解企業(yè)的財務(wù)狀況，通常把現(xiàn)金流量劃分為幾種類型。“經(jīng)營性現(xiàn)金流量”等于息稅前利潤加上折舊減去稅金，它反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，不包括資本性支出和凈營運(yùn)資本支出。經(jīng)營性現(xiàn)金流量通常為正，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量長期為負(fù)時，表明該企業(yè)已陷入困境，因為其經(jīng)營活動的現(xiàn)金入不敷出。“企業(yè)總現(xiàn)金流量”是經(jīng)過資本性支出和凈營運(yùn)資本支出調(diào)整后的現(xiàn)金流量，它有時為負(fù)。當(dāng)企業(yè)以較高的增長率成長時，用于存貨和固定資產(chǎn)的支出就可能大于來自銷售的現(xiàn)金流量。2.2 課后習(xí)題詳解一、概念題1．資產(chǎn)負(fù)債表（balancesheet）答：資產(chǎn)負(fù)債表指反映企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表。它是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的相互關(guān)系，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和一定的順序，把企業(yè)一定日期的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益各項目予以適當(dāng)排列，并對日常會計核算工作中形成的大量數(shù)據(jù)進(jìn)行高度濃縮整理后編制而成的。資產(chǎn)負(fù)債表是企業(yè)最重要的對外報表之一，它能為投資者和企業(yè)管理當(dāng)局提供有關(guān)企業(yè)的資源分布狀況、債權(quán)人和股東對資產(chǎn)的要求權(quán)、企業(yè)的償債能力和未來財務(wù)狀況趨勢等信息。資產(chǎn)負(fù)債表的格式主要有賬戶式和垂直式兩種，當(dāng)前會計實務(wù)中采用較多的是賬戶式資產(chǎn)負(fù)債表。賬戶式資產(chǎn)負(fù)債表分左右兩方列示，左邊列示企業(yè)的資產(chǎn)，右邊列示負(fù)債和所有者權(quán)益，左右兩方的合計數(shù)相等。通常，資產(chǎn)負(fù)債表還提供期初數(shù)和期末數(shù)的比較資料。2．損益表（incomestatement）答：損益表是指反映一個企業(yè)某一會計期間經(jīng)營成果的會計報表，亦稱“利潤表”或“收益表”。它把一定期間的收入與相關(guān)的費(fèi)用進(jìn)行配比，從而計算出企業(yè)一定期間的凈利潤（或凈虧損）。它反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的收入實現(xiàn)和成本耗費(fèi)情況，表明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成果。同時，通過該表提供不同時期的比較數(shù)字（如本月數(shù)、本年累計數(shù)、上年數(shù)），可以分析企業(yè)今后利潤的發(fā)展趨勢和獲利能力。損益表的結(jié)果可以分為多步式和單步式兩種。多步式損益表中的損益是通過多步配比而來的。單步式損益表則是將本期所有的收入加在一起，然后將所有的費(fèi)用加總在一起，通過一次配比求出本期損益。3．現(xiàn)金流量（cashflow）答：現(xiàn)金流量是指某一段時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。如企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)、出售固定資產(chǎn)、向銀行借款等取得現(xiàn)金，形成企業(yè)的現(xiàn)金流入；購買原材料、接受勞務(wù)、購建固定資產(chǎn)、對外投資、償還債務(wù)等而支付現(xiàn)金，形成企業(yè)的現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流量信息能夠表明企業(yè)經(jīng)營狀況是否良好、資金是否緊缺、企業(yè)償付能力大小，從而為投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理者提供非常有用的信息。現(xiàn)金流量一般可以分為三類：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量通常包括現(xiàn)金等價物的增減變動。4．非現(xiàn)金項目（noncashitems）答：非現(xiàn)金項目是指與收入相配比但沒有直接影響現(xiàn)金流量的項目。其中最重要的一個是“折舊”，折舊反映了會計人員對生產(chǎn)過程中設(shè)備的耗費(fèi)成本的估計。另一種非現(xiàn)金費(fèi)用是“遞延稅款”，遞延稅款是由會計利潤和實際應(yīng)納稅所得之間的差異引起的。5．凈營運(yùn)資本的變動額（changeinnetworkingcapital）答：凈營運(yùn)資本等于流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債，凈營運(yùn)資本變動額是指企業(yè)投資于凈營運(yùn)資本的部分，即本期與上一期相比凈營運(yùn)資本變動的數(shù)額。假設(shè)美國聯(lián)合公司2007年的凈營運(yùn)資本是27500萬美元，2006年的凈營運(yùn)資本是25200萬美元。則2007年的凈營運(yùn)資本變動額是2007年和2006年凈營運(yùn)資本的差額，即27500萬美元－25200萬美元＝2300萬美元。一個成長性企業(yè)的凈營運(yùn)資本變動額通常是正數(shù)。6．經(jīng)營性現(xiàn)金流量（operatingcashflow）答：經(jīng)營性現(xiàn)金流量是指由經(jīng)營活動所引起的現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動是指企業(yè)發(fā)生的投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項，包括銷售商品或提供勞務(wù)、經(jīng)營性租賃、購買貨物、接受勞務(wù)、制造產(chǎn)品、廣告宣傳、推銷產(chǎn)品和交納稅款等。經(jīng)營性現(xiàn)金流量反映企業(yè)的納稅支出，但不反映籌資性支出、資本性支出或凈營運(yùn)資本的變動額。經(jīng)營性現(xiàn)金流量通常為正，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量長期為負(fù)時，就表明該企業(yè)已陷入困境，其經(jīng)營活動的現(xiàn)金入不敷出。7．自由現(xiàn)金流量（freecashflow）答：自由現(xiàn)金流量是指在不減少企業(yè)價值的前提下，企業(yè)所有者可以自由運(yùn)用的現(xiàn)金流量，即企業(yè)自營運(yùn)活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，是扣除為維持企業(yè)正常營運(yùn)而需投入的資本支出后所剩余的現(xiàn)金流量。其計算方法是：自由現(xiàn)金流＝現(xiàn)金流－資本支出。資本支出包括購買新的固定資產(chǎn)的支出。自由現(xiàn)金流可用于支付股利、回購股票或償付債務(wù)。8．企業(yè)總現(xiàn)金流量（totalcashflowofthefirm）答：企業(yè)總現(xiàn)金流量是指經(jīng)過資本性支出和凈營運(yùn)資本支出調(diào)整后的現(xiàn)金流量，即：企業(yè)總現(xiàn)金流量＝經(jīng)營性現(xiàn)金流量－資本性支出－凈營運(yùn)資本的增加其中經(jīng)營性現(xiàn)金流量指由經(jīng)營活動引起的現(xiàn)金流；用于資本性支出的現(xiàn)金流量來自固定資產(chǎn)的凈增加額，等于取得固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出量減去出售固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量；凈營運(yùn)資本的增加來自營運(yùn)資本變動的現(xiàn)金流量。企業(yè)總現(xiàn)金流量有時為負(fù)，當(dāng)企業(yè)以較高的增長率成長時，用于存貨和固定資產(chǎn)的支出就可能大于來自銷售的現(xiàn)金流量。9．公認(rèn)會計準(zhǔn)則（GenerallyAcceptedAccountingPrinciples，GAAP）答：公認(rèn)會計準(zhǔn)則通常是指美國的現(xiàn)行會計準(zhǔn)則。它由前會計原則委員會（APB）和財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（FASB）在《意見書》和《公報》中所規(guī)定的會計準(zhǔn)則、方法和程序所組成的，既包括指導(dǎo)性原則，也包括具體的方法和程序。該準(zhǔn)則主要包括被普遍接受或承認(rèn)的下列內(nèi)容：哪些經(jīng)濟(jì)資源和義務(wù)應(yīng)被記為資產(chǎn)和負(fù)債；哪些資產(chǎn)和負(fù)債的變動應(yīng)予以記錄；資產(chǎn)、負(fù)債及其變動應(yīng)如何計量；什么樣的信息應(yīng)被披露和怎樣披露以及財務(wù)報表如何出具等。上述一系列特定的一般公認(rèn)會計準(zhǔn)則的運(yùn)用都是圍繞著資源價值如何認(rèn)定展開的。公認(rèn)會計原則不僅是企業(yè)會計人員記錄、匯總會計數(shù)據(jù)和編制會計報表所必須遵循的，也是審計人員審核企業(yè)會計報表的依據(jù)。二、復(fù)習(xí)題1．流動性是非題：所有的資產(chǎn)在付出某種代價的情況下都具有流動性。請解釋。答：正確。每一項資產(chǎn)都可以以某種價值轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。然而，當(dāng)提及流動資產(chǎn)時，該資產(chǎn)可以以市場價或接近市場價的價格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的假設(shè)是重要的。2．會計與現(xiàn)金流量為什么標(biāo)準(zhǔn)的利潤表上列示的收入和成本不代表當(dāng)期實際的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出?答：財務(wù)會計中收入和費(fèi)用相匹配的原則和方法的運(yùn)用，是在收入的過程已經(jīng)基本完成而并不一定是在現(xiàn)金收取或支付賬單后所采取的。請注意，這種方式并不一定是正確的，它往往是會計師所選擇的方式。3．會計現(xiàn)金流量表在會計現(xiàn)金流量表上，最后一欄表示什么?這個數(shù)字對于分析一家公司有何用處?答：最后一欄表示在資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)金余額的變化。它并不是一個有用的分析公司的數(shù)字。4．現(xiàn)金流量財務(wù)現(xiàn)金流量與會計現(xiàn)金流量有何不同?哪個對于公司分析者更有用?答：主要的不同之處在于對利息支出的處理方式不同。會計現(xiàn)金流量將其視為一個經(jīng)營性現(xiàn)金流，而財務(wù)現(xiàn)金流量則把它當(dāng)作一種融資性現(xiàn)金流。在會計現(xiàn)金流量情況下，由于利息收入表明一定會計期間的經(jīng)營所得，所以是一種經(jīng)營性現(xiàn)金流。在現(xiàn)實中，利息是一種融資費(fèi)用，是該公司選擇債務(wù)和股權(quán)融資的結(jié)果。當(dāng)對兩者進(jìn)行對比時，把它當(dāng)作一種財務(wù)現(xiàn)金流的方法會更有益于對公司績效的分析。5．賬面價值與市場價值按照會計規(guī)定，一家公司的負(fù)債有可能超過資產(chǎn)，所有者權(quán)益為負(fù)，這種情況在市場價值上有沒有可能發(fā)生?為什么?答：市場價值是永遠(yuǎn)不可能為負(fù)的。設(shè)想一只股票賣-20美元。這就意味著，如果您購買了100股該股票，您將在獲得該股票的同時得到2000美元支票。這種情況下你要購買多少只股票？一般來說，因為企業(yè)和個人破產(chǎn)法的存在，一個人或公司的凈資產(chǎn)不可能為負(fù)，也就是說負(fù)債的市場價值不可能超過資產(chǎn)。6．資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為什么說在一個特定期間內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?答：例如，對于一個正在迅速擴(kuò)張的成功的企業(yè)來講，資本支出量將是很大的，這可能導(dǎo)致資產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流。一般來說，重要的是看資金是否用得其所，而不是看資產(chǎn)現(xiàn)金流是正的還是負(fù)的。7．經(jīng)營性現(xiàn)金流量為什么說在一個特定期間內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?答：一個公司的資產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流可能不是一個好兆頭，但如果一個公司起步時產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流卻是相當(dāng)正常的，因此應(yīng)具體問題具體分析。8．凈營運(yùn)資本和資本性支出公司在某個年度凈營運(yùn)資本的變動額有可能為負(fù)嗎?（提示：有可能。）請解釋怎樣才會發(fā)生這種情況?凈資本性支出呢?答：有可能。例如，如果一家公司在存貨管理方面變得更有效，其所需的庫存量將有所下降。同樣，如果該公司能更好地回收應(yīng)收賬款的話也會產(chǎn)生相似的效果。一般來說，任何一項能導(dǎo)致凈營運(yùn)資本變動額相對下降的措施，都會產(chǎn)生這樣的效果。負(fù)的凈資本支出將意味著更多的長期資產(chǎn)比購買時具有流動性。9．對股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量公司在某個年度對股東的現(xiàn)金流量有可能為負(fù)嗎?（提示：有可能。）請解釋怎樣才會發(fā)生這種情況?對債權(quán)人的現(xiàn)金流量呢?答：有可能。如果一家公司在某一特定時期通過發(fā)行股票籌到的錢比它在支付股息時更多，其對股東的現(xiàn)金流將是負(fù)數(shù)。如果一家公司借的債多于其對利息和本金的支付，其對債權(quán)人的現(xiàn)金流將是負(fù)數(shù)。10．市值與賬面價值Klingon巡洋艦公司3年前以950萬美元收購了新型隱形機(jī)械廠。該機(jī)械廠如今可以以630萬美元的價格賣給Romulans。Klingon公司當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司凈固定資產(chǎn)為500萬美元，流動負(fù)債為210萬美元，凈營運(yùn)資本為80萬美元。如果所有的流動資產(chǎn)在今天都可以變現(xiàn)，公司將獲得280萬美元的現(xiàn)金。Klingon公司今天資產(chǎn)的賬面價值是多少？市值是多少？答：通過運(yùn)用以下公式，可以得到公司流動資產(chǎn)的賬面價值，即：凈營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債。重新整理得：流動資產(chǎn)=凈營運(yùn)資本+流動負(fù)債=800000+2100000=2900000（美元）公司流動資產(chǎn)的市場價值和凈固定資產(chǎn)已知，即可得到：流動資產(chǎn)的賬面價值=2900000（美元）流動資產(chǎn)的市場價值=2800000（美元）凈固定資產(chǎn)的賬面價值=5000000（美元）凈固定資產(chǎn)的市場價值=6300000（美元）資產(chǎn)賬面價值=7900000（美元）資產(chǎn)市值=9100000（美元）11．計算營運(yùn)現(xiàn)金流Ranney公司銷售額為14900美元，成本為5800美元，折舊為1300美元，利息支出為780美元。如果稅率為40％，請問公司的營運(yùn)現(xiàn)金流（OCF）為多少？答：為了計算營運(yùn)現(xiàn)金流，首先需要得到利潤表：利潤表 （單位：美元）經(jīng)營現(xiàn)金流量=EBIT+折舊-稅=7800+1300-2808=6292（美元）。12．計算凈資本性支出Gordon駕駛學(xué)校2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為165萬美元，2010年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示其凈固定資產(chǎn)為173萬美元，公司2010年利潤表顯示折舊費(fèi)用為28.4萬美元。請問Gordon公司2010年的凈資本性支出是多少？答：凈資本性支出=期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額+折舊費(fèi)用=1730000-1650000+284000=364000（美元）13．編制資產(chǎn)負(fù)債表下表列示了InformationControl公司一年前的長期負(fù)債以及股東權(quán)益的息：（單位：美元）去年，InformationControl公司發(fā)行了1000萬股新股，總價款達(dá)到4300萬美元，同時還發(fā)行了1000萬美元的長期負(fù)債。公司凈利潤為900萬美元，其中200萬美元用于支付股利。編制公司當(dāng)前的負(fù)債表，以反映InformationControl公司在這一年中所發(fā)生的變動。答：由于新的長期負(fù)債的發(fā)行，長期負(fù)債賬目將增加1000萬美元。同時由于公司以每股1美元的票面價格發(fā)行了1000萬股新股，普通股賬戶增加1000萬美元。資本公積賬戶增加3300萬美元，這是由于新股發(fā)行的總價款超過其票面價值。公司900萬美元的凈利潤中，200萬美元做股利發(fā)放，其余的700萬美元作為留存收益，這將增加累計留存收益賬戶的數(shù)值。因此，新的資產(chǎn)負(fù)債表為：資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：美元）14．流向債權(quán)人的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司長期負(fù)債為134萬美元，而2010年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示長期負(fù)債為139萬美元。2010年的利潤表顯示公司利息費(fèi)用為11.8萬美元。請問公司在2010年中流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？答：流向債權(quán)人的現(xiàn)金流=利息支出-新債凈額=118000-（期末長期債務(wù)-期初長期債務(wù)）=118000-（1390000-1340000）=118000-50000=68000（美元）15．流向股東的現(xiàn)金流Anna網(wǎng)球商店公司2009年的資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司普通股賬戶為43萬美元，額外實繳資本公積賬戶為260萬美元。2010年的相應(yīng)賬戶分別為45萬美元以及305萬美元。如果公司在2010年支付了38.5萬美元的現(xiàn)金股利，那么當(dāng)年流向股東的現(xiàn)金流為多少？答：流向股東的現(xiàn)金流=股利支付-權(quán)益籌資凈額=385000-[（期末普通股+期末資本公積）-（期初普通股+期初資本公積）]=385000-[（450000+3050000）-（430000+2600000）]=385000-（3500000-3030000）=-85000（美元）16．現(xiàn)金流Ritter集團(tuán)公司的會計師為2010年年末準(zhǔn)備了以下財務(wù)報表：a．請闡釋2010年的現(xiàn)金變動。b．請確定公司在2010年的凈營運(yùn)資本變動。c．請計算2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。Ritter集團(tuán)公司2010年利潤表 （單位：美元）Ritter集團(tuán)公司資產(chǎn)負(fù)債表（12月31日） （單位：美元）答：a．會計現(xiàn)金流量表用以解釋當(dāng)年公司的現(xiàn)金變動。會計現(xiàn)金流量表如下： b．凈營運(yùn)資本變動=期末凈營運(yùn)資本-期初凈營運(yùn)資本=（期末流動資產(chǎn)-期末流動負(fù)債）-（期初流動資產(chǎn)-期初流動負(fù)債）=[（50+155）-85]-[（35+140）-95]=120-80=40（美元）c．為了計算公司資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，需要算出經(jīng)營性現(xiàn)金流量和資本性支出。通過計算，得到：（單位：美元）注釋：之所以可以這樣計算經(jīng)營性現(xiàn)金流量，是因為本題沒有考慮稅收。現(xiàn)在，可以計算得出公司資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：17．財務(wù)現(xiàn)金流Stancil公司提供了以下信息：（單位：美元）確定公司內(nèi)部的現(xiàn)金流，以及公司流向公司投資者的現(xiàn)金流。答：根據(jù)題目提供的信息，可知，公司內(nèi)部現(xiàn)金流是資本性支出和凈營運(yùn)資本變動之和，所以：（單位：美元）（單位：美元）18．剩余求償權(quán)Huang公司馬上就應(yīng)向其債權(quán)人償還9700美元。a．如果資產(chǎn)的市場價值為10500美元，請問所有者權(quán)益的市場價值是多少？b．如果資產(chǎn)等于6800美元，所有者權(quán)益的市場價值又為多少？答：所有者權(quán)益的市場價值不能為負(fù)值。本題中負(fù)的所有者權(quán)益市場價值就意味著公司支付給投資者的是股票。所有者權(quán)益的市場價值可以表述為：所有者權(quán)益=Max[（總資產(chǎn)-總負(fù)債），0]。因此，如果總資產(chǎn)是10500美元，權(quán)益的市場價值就等于800美元；如果總資產(chǎn)是6800美元，權(quán)益的市場價值就為0。在這里需要強(qiáng)調(diào)，盡管權(quán)益市場價值不能為負(fù)值，所有者權(quán)益的賬面價值可以為負(fù)值。19．邊際稅率與平均稅率（見教材表2-3）Growth集團(tuán)公司應(yīng)稅所得為78000美元，而Income集團(tuán)公司的應(yīng)稅所得為7800000美元。a．兩家公司應(yīng)繳的稅各為多少？b．假定兩家公司都發(fā)現(xiàn)一項新項目將使公司的應(yīng)稅所得增長10000美元。請問兩家公司所需額外繳納的稅款分別是多少。為什么兩家公司的這個數(shù)值會相等？答：a．Growth公司的所得稅＝0.15Χ50000+0.25Χ25000+0.34Χ3000＝14770（美元）Income公司的所得稅=0.15Χ50000+0.25Χ25000+0.34Χ25000+0.39Χ235000+0.34Χ7465000＝2652000（美元）b．盡管兩家公司的平均稅率不同，但是對于新增加的應(yīng)稅所得的10000美元而言，每家公司的邊際稅率都為34%，因此兩家公司都將繳納3400美元的所得稅。20．計算現(xiàn)金流Gusic工業(yè)公司2010年的運(yùn)營業(yè)績?nèi)缦拢轰N售額為15300美元，銷售產(chǎn)品成本為10900美元，折舊費(fèi)用為2100美元，利息費(fèi)用為520美元，股利支付為500美元。在年初，凈固定資產(chǎn)為11800美元，流動資產(chǎn)為3400美元，流動負(fù)債為1900美元。年末的凈固定資產(chǎn)為12900美元，流動資產(chǎn)為3950美元，流動負(fù)債為1950美元。2010年的稅率為40％。a．請問2010年的凈利潤是多少？b．請問2010年的經(jīng)營性現(xiàn)金流是多少？c．請問2010年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是多少？這是可能出現(xiàn)的嗎？請解釋。d．如果在年中未發(fā)行新負(fù)債，請問流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？流向股東的現(xiàn)金流是多少？并請闡釋a～d題中正負(fù)符號的含義。答：a．利潤表如下：利潤表 （單位：美元）b．經(jīng)營性現(xiàn)金流=EBIT+折舊-所得稅=2300+2100-712=3688（美元）c．凈營運(yùn)資本變動=期末凈營運(yùn)資本-期初凈營運(yùn)資本=（期末流動資產(chǎn)-期末流動負(fù)債）-（期初流動資產(chǎn)-期初流動負(fù)債）=（3950-1950）-（3400-1900）=2000-1500=500（美元）凈資本性支出=期末凈固定資產(chǎn)-期初凈固定資產(chǎn)+折舊=12900-11800+2100=3200（美元）公司資產(chǎn)現(xiàn)金流量=經(jīng)營性現(xiàn)金流-凈營運(yùn)資本變動-凈資本性支出=3688-500-3200=-12（美元）公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量既可以是正值也可以是負(fù)值，因為它代表兩方面的含義:在凈余額基礎(chǔ)上，公司可能籌集資金也可能分配資金。在這個問題中，盡管凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流都為正值，但是公司在固定資產(chǎn)和凈營運(yùn)資本上投資巨大，公司不得不從股東和債權(quán)人那里籌集12美元用以投資。d．流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量=利息-長期借款新增加額=520-0=520（美元）流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量=資產(chǎn)的現(xiàn)金流量-流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量=-12-520=-532（美元）也可以用以下方法計算流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量：流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量=股利-凈新權(quán)益籌資額其中，凈新權(quán)益籌資額=500-（-532）=1032（美元）從會計上看，該公司有正的收益（凈利潤>0），并且從經(jīng)營活動中也獲得了正的現(xiàn)金流。公司向凈營運(yùn)資本投入500美元，向固定資產(chǎn)投入3200美元。因此，公司不得不從權(quán)益投資者那里籌得12美元用來支持新投資。它通過發(fā)行新的股份籌集1032美元資金，然后以股利的形式向權(quán)益投資者發(fā)放500美元，以利息的形式向債權(quán)人發(fā)放520美元，余下的12美元用以滿足投資需要。21．計算現(xiàn)金流下表取自Weston公司的資產(chǎn)負(fù)債表：Weston公司2009年及2010年資產(chǎn)負(fù)債表（節(jié)選） （單位：美元）Weston公司2010年利潤表 （單位：美元）a．2009年及2010年的所有者權(quán)益分別為多少？b．2010年中凈營運(yùn)資本的變動是多少？c．在2010年，Weston公司購進(jìn)了1800美元的固定資產(chǎn)。請問Weston公司賣出了多少固定資產(chǎn)？在當(dāng)年公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量有多少？（稅率為35％）d．在2010年中，Weston公司新增了360美元的長期債務(wù)。請問當(dāng)年Weston公司償還了多少長期債務(wù)？流向債權(quán)人的現(xiàn)金流是多少？答：a．2009年的總資產(chǎn)=780+3480=4260（美元）2009年的總負(fù)債=318+1800=2118（美元）2009年的所有者權(quán)益=4260-2118=2142（美元）2010年的總資產(chǎn)=846+4080=4926（美元）2010年的總負(fù)債=348+2064=2412（美元）2010年的所有者權(quán)益=4926-2412=2514（美元）b．2009年的凈營運(yùn)資本=09年的流動資產(chǎn)-09年的流動負(fù)債=780-318=462（美元）2010年的凈營運(yùn)資本=10年的流動資產(chǎn)-10年的流動負(fù)債=846-348=498（美元）凈營運(yùn)資本變動=2010年的凈營運(yùn)資本-2009年的凈營運(yùn)資本=498-462=36（美元）c．計算凈資本性支出：凈資本性支出=2010年的凈固定資產(chǎn)-2009年的凈固定資產(chǎn)+折舊=4080-3480+960=1560（美元）因此，公司的凈資本性支出為1560美元。同時凈資本性支出又可以表述為：凈資本性支出=固定資產(chǎn)的購買-固定資產(chǎn)的出售1560=1800-固定資產(chǎn)的出售固定資產(chǎn)的出售=1800-1560=240（美元）為了計算公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，必須首先計算出經(jīng)營性現(xiàn)金流量。經(jīng)營性現(xiàn)金流量計算如下（可以借助于傳統(tǒng)的利潤表）：EBIT=銷售收入-銷售成本-折舊=10320-4980-960=4380（美元）EBT＝EBIT-利息費(fèi)用=4380-259=4121（美元）所得稅=EBTΧ0.35=4121Χ0.35=1442（美元）經(jīng)營性現(xiàn)金流量＝EBIT+折舊-所得稅=4380+960-1442=3898（美元）公司資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=經(jīng)營性現(xiàn)金流量-凈營運(yùn)資本變動-凈資本性支出=3898-36-1560=2302（美元）d．新債凈額=10年的長期借款-09年的長期借款=2064-1800=264（美元）流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量=利息-凈新長期借入額=259-264=-5（美元）新債凈額=264=債務(wù)發(fā)行-債務(wù)償還債務(wù)償還=360-264＝96（美元）運(yùn)用以下關(guān)于Ingersoll公司的信息解答第22題和第23題（假定稅率為34％）：（單位：美元）22．財務(wù)報表為該公司編制2009年及2010年的資產(chǎn)負(fù)債表及利潤表。答：資產(chǎn)負(fù)債表（2009年12月31日） （單位：美元）資產(chǎn)負(fù)債表（2010年12月31日） （單位：美元）利潤表（2009年） （單位：美元）利潤表（2010年） （單位：美元）23．計算現(xiàn)金流計算2010年資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量以及流向股東的現(xiàn)金流量。答：經(jīng)營性現(xiàn)金流量=EBIT+折舊-所得稅=2459+751-699.38=2510.62（美元）凈營運(yùn)資本變動=期末凈營運(yùn)資本-期初凈營運(yùn)資本=（期末流動資產(chǎn)-期末流動負(fù)債）-（期初流動資產(chǎn)-期初流動負(fù)債）=（13512-3287）-（12812-3406）=819（美元）凈資本性支出=期末凈固定資產(chǎn)-期初凈固定資產(chǎn)+折舊=23518-22970+751=1299（美元）資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=經(jīng)營性現(xiàn)金流量-凈營運(yùn)資本變動-凈資本性支出=2510.62-819-1299=392.62（美元）流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量=利息-凈新借入額=利息-（期末長期債務(wù)-期初長期債務(wù)）=402-（10702-9173）=-1127（美元）權(quán)益籌資凈額=期末普通股-期初普通股普通股+留存收益=所有者權(quán)額權(quán)益籌資凈額=（期末所有者權(quán)益-期末留存收益）-（期初所有者權(quán)益-期初留存收益）=期末所有者權(quán)益-期初所有者權(quán)益+期初留存收益-期末留存收益期末留存收益=期初留存收益+新增留存收益因此：權(quán)益籌資凈額=期末所有者權(quán)益-期初所有者權(quán)益+期初留存收益-（期初留存收益+新增留存收益）=期末所有者權(quán)益-期初所有者權(quán)益-新增留存收益=23041-23203-656.62=-818.62（美元）流向股東的現(xiàn)金流量=股利-權(quán)益籌資凈額=701-（-818.62）=1519.62（美元）下面可以驗證兩種方法計算的資產(chǎn)的現(xiàn)金流量均為392.62美元，如下所示：資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量+流向股東的現(xiàn)金流量=-1127+1519.62=392.62（美元）24．現(xiàn)金流量你正在研究Time制造公司，并找出了公司最近一年現(xiàn)金流量的會計報表。你同時還知道公司當(dāng)前稅收總額為8200萬美元，同時利息支出為4300萬美元。運(yùn)用會計現(xiàn)金流量表編制財務(wù)現(xiàn)金流量表。Time制造公司現(xiàn)金流量表 （單位：百萬美元）續(xù)表答：從計算經(jīng)營性現(xiàn)金流量開始。首先，需要計算EBIT：EBIT=凈利潤+當(dāng)期稅款+遞延稅款+利息費(fèi)用=144+82+16+43=285（百萬美元）接下來計算經(jīng)營性現(xiàn)金流量：（單位：美元）資產(chǎn)的現(xiàn)金流反映在會計現(xiàn)金流量表中就是投資活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金流。凈營運(yùn)資本現(xiàn)金流可以從會計現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動得到。然而，計算凈營運(yùn)資本現(xiàn)金流量，不是只計算凈營運(yùn)資本的變動，而必須單獨(dú)計算每一個科目。（單位：美元）除了利息費(fèi)用和應(yīng)付票據(jù)，流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量可以從會計現(xiàn)金流量表中的籌資活動中找到。利息費(fèi)用通過利潤表已經(jīng)得出，所以流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量為：（單位：美元）可以通過會計現(xiàn)金流量表中的籌資部分得到流向股東的現(xiàn)金流量。流向股東的現(xiàn)金流量為：（單位：美元）25．凈固定資產(chǎn)與折舊在資產(chǎn)負(fù)債表中，凈固定資產(chǎn)（NFA）賬戶等于總固定資產(chǎn)（FA）賬戶，該賬戶記錄的是固定資產(chǎn)的取得成本，減去累計折舊（AD）賬戶，該賬戶記錄的是公司從其固定資產(chǎn)賬戶提取的折舊總額。運(yùn)用NFA=FA-AD一式，證明本章中關(guān)于凈資本支出的表達(dá)式，NFA期末-NFA期初+D（其中D等于當(dāng)年的折舊費(fèi)用）等于FA期末-FA期初。答：凈資本性支出=期末凈固定資產(chǎn)-期初凈固定資產(chǎn)+折舊=（期末凈固定資產(chǎn)-期初凈固定資產(chǎn)）+（折舊+期初累計折舊）-期初累計折舊=（期末凈固定資產(chǎn)-期初凈固定資產(chǎn)）+期末累計折舊-期初累計折舊=（期末凈固定資產(chǎn)+期末累計折舊）-（期初凈固定資產(chǎn)+期初累計折舊）=期末總固定資產(chǎn)-期初總固定資產(chǎn)26．稅率參照教材表2-3中關(guān)于公司邊際稅率的信息，回答以下問題：a．在你看來，為什么當(dāng)應(yīng)稅所得為100001美元時，邊際稅率由34％升至39％，而后當(dāng)應(yīng)稅所得為335001美元時，邊際稅率又降回了34％？b．當(dāng)應(yīng)稅所得等于335001美元時，計算公司的平均稅率。這是否證實了你在a題中進(jìn)行的闡釋？如果應(yīng)稅所得是18333334美元時，公司的平均稅率是多少？是否發(fā)生了相同的情況呢？c．39％的稅率以及38％的稅率都表明存在稅收“泡沫”。假設(shè)政府希望能夠?qū)?9％的邊際稅率對應(yīng)的上限由335000美元降至200000美元。請問新的39％的泡沫稅率又會是多少？答：a．所得稅泡沫使得平均稅率升至邊際稅率，這就消除了高收入公司通過低的邊際稅率所獲得的稅收優(yōu)勢。b．當(dāng)應(yīng)稅所得為335000美元時，所得稅為：所得稅=0.15Χ50000+0.25Χ25000+0.34Χ25000+0.39Χ235000＝113900（美元）平均稅率=113900/335000=34%收入中下一美元的邊際稅率為34%。對于應(yīng)稅所得在335000美元到10000000美元之間的公司而言，平均稅率和邊際稅率相等。所得稅=0.34Χ10000000+0.35Χ5000000+0.38Χ3333000＝6416667（美元）平均稅率=6416667/18333334＝35%下一美元的邊際稅率為35%，故對于應(yīng)稅所得在18333334美元以上的公司，平均稅率再一次和邊際稅率相等。c．所得稅=0.34Χ200000＝68000＝0.15Χ50000+0.25Χ25000+0.34Χ25000+XΧ100000XΧ100000=68000-22250=45750X=45750/100000=45.75%2.3 考研真題與典型題詳解[視頻講解]一、單選題假定甲公司向乙公司賒銷產(chǎn)品，并持有丙公司的債券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司債利息。在不考慮其他條件的情況下，從甲公司的角度看，下列各項中屬于本企業(yè)與債權(quán)人之間財務(wù)關(guān)系的是（）。（南京大學(xué)2011金融碩士）A．甲公司與乙公司之間的關(guān)系B．甲公司與丙公司之間的關(guān)系C．甲公司與丁公兩之間的關(guān)系D．甲公司與戊公司之間的關(guān)系【答案】HYPERLINK"showAnswer:*"D【解析】甲公司與乙公司是商業(yè)信用關(guān)系；甲公司為丙公司的債權(quán)人；甲公司是丁公司的股東；戊公司是甲公司的債權(quán)人。二、概念題1．現(xiàn)金流量表中的“現(xiàn)金”（北理工2008研）答：現(xiàn)金流量表所反映的“現(xiàn)金”，不是通常意義上的現(xiàn)金，它是一個廣義的概念，通常包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。它不僅包括“現(xiàn)金”科目核算的庫存現(xiàn)金，還包括企業(yè)“銀行存款”科目核算的存入金融企業(yè)、隨時可以用于支付的存款，也包括“其他貨幣資金”科目核算的外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款和在途貨幣資金等其他貨幣資金。現(xiàn)金等價物是指企業(yè)持有的期限短、流動性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價格變動風(fēng)險很小的資產(chǎn)投資。2．現(xiàn)金流量（中央財大2003研；首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)1997研）答：現(xiàn)金流量是指某一段時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。如企業(yè)銷售商品、提供勞務(wù)、出售固定資產(chǎn)、向銀行借款等取得的現(xiàn)金，即現(xiàn)金流入；購買原材料、接受勞務(wù)等支付的現(xiàn)金，即現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流量分為如下三部分：（1）經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量。是企業(yè)投資活動和籌資活動以外的所有交易和事項。它包括銷售商品收取的貨款及增值稅、租賃收取的現(xiàn)金、提供勞務(wù)的收入等的流入，購買商品支付的貨款及增值稅、支付職工的工資、租入需支付的現(xiàn)金、接受勞務(wù)的支出等的流出。（2）投資活動的現(xiàn)金流量。投資活動是指企業(yè)長期資產(chǎn)的購建和不包括在現(xiàn)金等價物范圍內(nèi)的投資及其處置活動。投資活動的現(xiàn)金流量主要包括：取得和收回投資，購建和處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)等。（3）籌資活動的現(xiàn)金流量。籌資活動是指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成變化的活動，其現(xiàn)金流量一般包括吸收投資、發(fā)行股票、分配利潤、發(fā)行債券、向金融企業(yè)借入款項及償還債務(wù)等。3．會計報表（廈門大學(xué)2000研）答：會計報表是指企業(yè)對外提供的反映企業(yè)某一特定日期的財務(wù)狀況和某一會計期間的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量狀況的信息運(yùn)載手段，會計報表至少應(yīng)當(dāng)包括下列組成部分：資產(chǎn)負(fù)債表；利潤表；現(xiàn)金流量表；所有者權(quán)益（股東權(quán)益）變動表；附注。財務(wù)會計的基本假設(shè)、基本假定和目標(biāo)構(gòu)成了會計報表表述最基本的概念，它們是會計報表的基礎(chǔ)，一切其他概念都是從這個基礎(chǔ)上派生出來的。會計報表的基本假設(shè)有主體假設(shè)、以貨幣為計量單位的假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營假設(shè)和會計分期假設(shè)。會計報表的目標(biāo)是提供在經(jīng)濟(jì)決策中有助于為一系列使用者提供主體財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況變化的信息。為此目的而編制的會計報表可以滿足大多數(shù)使用者的需要，但是它是以過去的交易與事項為基礎(chǔ)的，且必須符合確認(rèn)的基本標(biāo)準(zhǔn)。另外，會計報表的目標(biāo)應(yīng)有助于一系列使用者、特別是最主要的使用者評估主體管理當(dāng)局履行資源受托責(zé)任的情況并據(jù)以做出重大的經(jīng)營方針、人事任免與獎懲決策。會計報表的編制必須符合公認(rèn)的會計準(zhǔn)則，做到公允表達(dá)。3章財務(wù)報表分析與長期計劃[視頻講解]復(fù)習(xí)筆記財務(wù)報表分析，又稱財務(wù)分析，是通過收集、整理企業(yè)財務(wù)會計報告中的有關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合其他有關(guān)補(bǔ)充信息，對企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況進(jìn)行綜合比較和評價，為財務(wù)會計報告使用者提供管理決策和控制依據(jù)的一項管理工作。從企業(yè)總體來看，財務(wù)報表分析的基本內(nèi)容，主要包括以下三個方面：①分析企業(yè)的償債能力，分析企業(yè)權(quán)益的結(jié)構(gòu)，估量對債務(wù)資金的利用程度；②評價企業(yè)資產(chǎn)的營運(yùn)能力，分析企業(yè)資產(chǎn)的分布情況和周轉(zhuǎn)使用情況；③評價企業(yè)的盈利能力，分析企業(yè)利潤目標(biāo)的完成情況和不同年度盈利水平的變動情況。其中償債能力是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的穩(wěn)健保證，而營運(yùn)能力是企業(yè)財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，盈利能力則是前兩者共同作用的結(jié)果，同時也對前兩者的增強(qiáng)起推動作用。財務(wù)計劃是對公司財務(wù)流量的分析，為企業(yè)未來的發(fā)展變化制定方針、政策，這些方針包括：①明確企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)；②分析企業(yè)目前財務(wù)狀況與既定目標(biāo)之間的差距；③指出企業(yè)為達(dá)到目標(biāo)應(yīng)采取的行動。財務(wù)計劃的內(nèi)容包括：①明確的戰(zhàn)略、經(jīng)營和財務(wù)目標(biāo)；②基本假設(shè)；③戰(zhàn)略描述；④應(yīng)付意外情況的或有計劃；⑤按時間、部門和類型等編制的各種預(yù)算；⑥按資金來源和類型等劃分的籌資計劃；⑦逐期預(yù)計的財務(wù)報表。財務(wù)計劃的作用有：①假定標(biāo)準(zhǔn)化；②積極進(jìn)取，定位未來；③提高組織目標(biāo)的科學(xué)性和可行性；④提高職工的合作程度；⑤增強(qiáng)債權(quán)人、股東的投資信心；⑥提供評價標(biāo)準(zhǔn)；⑦防范意外事件。1．財務(wù)報表分析（1）共同比報表由于在現(xiàn)實中，各公司的規(guī)模大小不同，為了方便不同公司之間的相互比較，需要在一定程度上對財務(wù)報表進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，共同比報表就是一種非常常見的方法，具體做法是將以金額表達(dá)的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成百分比的形式。①共同比資產(chǎn)負(fù)債表。就是把報表中的每個項目都表示成總資產(chǎn)的百分比的形式，就可以得到共同比資產(chǎn)負(fù)債表。②共同比損益表。就是指在損益表中將所有的項目都表示成銷售額的百分比的形式。（2）比率分析除了共同比報表，在不同規(guī)模的公司之間展開對比還可以用財務(wù)比率的方法。財務(wù)比率是在財務(wù)信息中的各個數(shù)據(jù)之間進(jìn)行比較和考察的方法。比率分析包括短期償債能力和流動性指標(biāo)、長期償債能力指標(biāo)、資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)、盈利性指標(biāo)以及市場機(jī)制的度量指標(biāo)。①短期償債能力與流動性指標(biāo)。流動比率等于流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債；存貨通常是流動性最低的流動資產(chǎn)，相對而言其賬面價值也不太能準(zhǔn)確的反映市場價值，為了進(jìn)一步分析流動性的指標(biāo)，速動（或酸性實驗）比率中將存貨剔除。速動比率等于流動資產(chǎn)減去存貨除以流動負(fù)債；現(xiàn)金比率等于現(xiàn)金比上流動負(fù)債。②長期償債能力指標(biāo)。負(fù)債比率把對所有債權(quán)人的所有期限的所有債務(wù)都考慮在內(nèi)。負(fù)債比率等于總資產(chǎn)減去總權(quán)益比上總資產(chǎn)；利息倍數(shù)也叫利息保障率，等于EBIT比上利息。③資產(chǎn)管理或資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率等于產(chǎn)品的銷售成本比上存貨，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等于一年（365天）比上存貨周轉(zhuǎn)率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等于銷售額比上應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等于一年（365天）比上應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等于銷售額比上總資產(chǎn)。④盈利性指標(biāo)。銷售利潤率等于凈利潤比上銷售額；資產(chǎn)收益率等于凈利潤比上總資產(chǎn)；股東權(quán)益收益率等于凈利潤比上總權(quán)益。⑤市場價值的度量指標(biāo)。市盈率等于每股價格比上每股的收益，市盈率衡量投資者愿意為每股當(dāng)前利潤支付多少錢，因此，一般來說較高的市盈率通常意味著公司未來的成長前景不錯；市值面值比即每股的市場價值比上每股的賬面價值。杜邦等式①透視ROEROE=凈利潤/總權(quán)益ROE=凈利潤/總權(quán)益Χ資產(chǎn)/資產(chǎn)=凈利潤/資產(chǎn)Χ資產(chǎn)/總權(quán)益ROE=ROAΧ權(quán)益乘數(shù)=ROAΧ（1+負(fù)債權(quán)益比）ROE=銷售額/銷售額Χ凈利潤／資產(chǎn)Χ資產(chǎn)／總權(quán)益ROE=凈利潤／銷售額Χ銷售額／資產(chǎn)Χ資產(chǎn)／總權(quán)益ROE=銷售利潤率Χ總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Χ權(quán)益乘數(shù)②杜邦分析擴(kuò)展2．長期財務(wù)計劃銷售百分比法。銷售百分比法是假設(shè)有些項目隨銷售額變動而變動，目的在于提出一個生成預(yù)測財務(wù)報表的快速實用的方法。3．外部融資與增長（1）內(nèi)部融資增長率。在沒有任何外部融資的情況下公司可能實現(xiàn)的最大增長率稱為內(nèi)部增長率，之所以叫內(nèi)部增長率，是因為這個增長率是僅僅依靠內(nèi)部融資實現(xiàn)的。（2）可持續(xù)增長率。指公司在不改變財務(wù)杠桿（即不改變其發(fā)行在外的股票數(shù)量）的情況下，僅利用內(nèi)部股權(quán)融資（主要指留存收益）所能達(dá)到的最高增長率。可持續(xù)增長率可按以下