【山西杏花村汾酒廠(chǎng)股份有限公司償債能力探析案例（定量論文）9000字】

山西杏花村汾酒廠(chǎng)股份有限公司償債能力分析案例內(nèi)容摘要企業(yè)是否具備償付債務(wù)能力，決定著公司在不斷變化的市場(chǎng)中的立足與發(fā)展。本文以山西汾酒為研究對(duì)象，對(duì)其2019年到2023年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行縱向償債能力分析，并選取貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（600519）、五糧液集團(tuán)有限公司（000858）的償債能力指標(biāo)與山西汾酒進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?，綜合運(yùn)用比較分析法、比率分析法以及直觀(guān)圖表來(lái)判斷及償債能力，找出該企業(yè)償債能力方面存在的問(wèn)題，并針對(duì)存在的問(wèn)題提出相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率目錄TOC\o"1-3"\h\u一、引言 一、引言白酒有著十分深厚的歷史，市場(chǎng)前景廣闊，21世紀(jì)白酒企業(yè)的國(guó)際化趨勢(shì)愈加明顯，為白酒行業(yè)帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也帶來(lái)了諸多的挑戰(zhàn)，這就需要白酒企業(yè)更加準(zhǔn)確識(shí)別自己，以面應(yīng)對(duì)未來(lái)無(wú)限的可能。那么這幾年，白酒行業(yè)各公司發(fā)展如何？對(duì)于評(píng)價(jià)發(fā)展?jié)摿χ陵P(guān)重要的償債能力指標(biāo)，各公司是穩(wěn)定于某一值還是上下波動(dòng)？這些問(wèn)題都是我們急需了解研究的。而山西汾酒作為市場(chǎng)上第一家上市的白酒公司，近幾年發(fā)展迅猛，其發(fā)展速度之快，受到了越來(lái)越多消費(fèi)者、學(xué)者、潛在投資者的關(guān)注。所以，本文選取山西汾酒作為代表，進(jìn)而展開(kāi)研究，不僅關(guān)注山西汾酒一家公司的發(fā)展，而且將其與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)行分析以達(dá)到更全面更深入地分析。從整體來(lái)看，學(xué)術(shù)界大多數(shù)學(xué)者僅選擇對(duì)其進(jìn)行盈利能力分析、發(fā)展能力分析，沒(méi)有學(xué)者對(duì)近幾年公司是否可按期歸還債務(wù)的能力進(jìn)行詳細(xì)的縱向、橫向的分析。本文基于償債能力的分析的重要性，選擇公司的償還債務(wù)的能力做進(jìn)一步深入探究，并總結(jié)當(dāng)前該公司在此方面所存在的問(wèn)題，以期該企業(yè)能夠繼續(xù)維持當(dāng)前的市場(chǎng)地位、實(shí)現(xiàn)良好穩(wěn)定的發(fā)展。以上這一切都是為了指導(dǎo)實(shí)踐，所以筆者認(rèn)為本文具有的實(shí)踐意義是：為報(bào)表的使用者提供決策依據(jù)，如使公司的投資者以及決策者了解公司目前所處的行業(yè)地位和未來(lái)的發(fā)展?jié)摿?。本文以山西汾酒為例，將其主要償債能力?cái)務(wù)指標(biāo)與五糧液、茅臺(tái)進(jìn)行對(duì)比，從償債能力方面分析其發(fā)展中的不足之處，并提出有理有據(jù)的建議以供管理決策層參考。具體為選取3家白酒類(lèi)公司作為研究對(duì)象（其中1家為主要研究對(duì)象），通過(guò)6個(gè)判斷企業(yè)能否償還債務(wù)的指標(biāo)對(duì)這3家公司進(jìn)行評(píng)估，以2019年年度報(bào)告的數(shù)據(jù)為主體，縱向?qū)Ρ冉酉聛?lái)4年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。本文主要通過(guò)各種財(cái)務(wù)管理研究的方法對(duì)山西汾酒進(jìn)行償還債務(wù)的能力財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，對(duì)數(shù)據(jù)分析結(jié)果進(jìn)行解釋說(shuō)明，并結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表透露出的信息、實(shí)際發(fā)展的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及整個(gè)行業(yè)的基本特征，從中發(fā)現(xiàn)潛在的問(wèn)題并提出有建設(shè)性的意見(jiàn)。最終對(duì)其未來(lái)的發(fā)展提供方向，對(duì)該公司的財(cái)務(wù)分析和數(shù)據(jù)指標(biāo)評(píng)價(jià)有助于我們更全面地了解上市公司并預(yù)測(cè)其未來(lái)的發(fā)展前景。二、山西杏花村汾酒廠(chǎng)股份有限公司簡(jiǎn)介山西汾酒主要的銷(xiāo)售產(chǎn)品是汾酒、竹葉青及系列酒的生產(chǎn)、銷(xiāo)售，并且將汾酒產(chǎn)品——我國(guó)清香型白酒的優(yōu)秀代表為其主營(yíng)業(yè)務(wù)的生產(chǎn)加工，是全國(guó)市場(chǎng)上少有的優(yōu)質(zhì)的白酒生產(chǎn)基地之一。其中竹葉青是我們所熟知的保健酒，在全國(guó)乃至全世界贊譽(yù)連連。該公司在白酒、保健酒兩方面有很大的影響力?；诎拙茖儆谖覈?guó)特有的蒸餾酒，有著十分深厚的歷史，歷史悠久，文化底蘊(yùn)深厚，市場(chǎng)前景廣闊，伴隨信息產(chǎn)業(yè)的高速度的發(fā)展進(jìn)程，白酒公司的國(guó)際化趨勢(shì)愈加明顯。據(jù)了解，汾酒集團(tuán)2023年的年收入有百億元之高，與上年度相比增長(zhǎng)25%左右。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年山西汾酒省外銷(xiāo)量占比超過(guò)省內(nèi)的銷(xiāo)量（具體為51∶49）。據(jù)調(diào)查，該公司于2023年收購(gòu)其母公司部分資產(chǎn)、義泉涌公司部分資產(chǎn)、寶泉福利廠(chǎng)部分資產(chǎn)、母公司土地使用權(quán)以及汾青酒廠(chǎng)100%股權(quán)。該公司未來(lái)發(fā)展余力強(qiáng)、進(jìn)步的范圍廣闊。近幾年，山西汾酒不斷加強(qiáng)自身發(fā)展，其于2019年12月通過(guò)了關(guān)于保健酒的擴(kuò)建項(xiàng)目，故近幾年該公司投入了大量的保健酒產(chǎn)品的相關(guān)建設(shè)。有數(shù)據(jù)顯示，截止2023年該公司已投入181937.29萬(wàn)元人民幣，項(xiàng)目進(jìn)度為84.15%。我們還發(fā)現(xiàn)，為進(jìn)一步提升白酒產(chǎn)能、整合資源、聚焦主業(yè)、減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司收購(gòu)了相關(guān)公司的股權(quán)。三、山西杏花村汾酒廠(chǎng)股份有限公司償債能力分析一家公司的償債能力是有關(guān)公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及發(fā)展的重點(diǎn)指標(biāo)，同時(shí)也是評(píng)價(jià)及分析其償還債務(wù)能力強(qiáng)弱的因素。我們都知道，償債能力的大小決定著其能否籌集到企業(yè)所需的負(fù)債資金，而是否能籌集到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必須的資金又是判斷企業(yè)可否順利經(jīng)營(yíng)及存續(xù)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。以上這些，對(duì)于高速發(fā)展的現(xiàn)代化社會(huì)都是至關(guān)重要的，更是企業(yè)在全國(guó)乃至全世界占有一席之地的重要衡量?jī)?nèi)容。不僅能幫助的利益有關(guān)者了解他所關(guān)注的信息,而且及時(shí)做出重要的判斷,避免可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)損失，我們對(duì)山西汾酒作出如下分析：短期償債能力分析流動(dòng)比率分析表1流動(dòng)比率表（指標(biāo)1）20192020202120222023山西汾酒1.931.861.741.701.51五糧液5.603.983.963.773.22茅臺(tái)3.242.442.913.253.87數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)表2山西汾酒存貨/流動(dòng)資產(chǎn)指標(biāo)表山西汾酒五糧液茅臺(tái)2019年0.450.200.282020年0.400.170.232021年0.370.170.202022年0.350.150.172023年0.420.140.16數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)經(jīng)收集有關(guān)流動(dòng)比率的數(shù)據(jù)并分析相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)，該數(shù)值為2比較合適。我們獲取了相關(guān)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，得出山西汾酒近5年流動(dòng)比率與白酒行業(yè)其他兩個(gè)企業(yè)的對(duì)比表，如表1所示。從表1中可以看出，山西汾酒近五年來(lái)流動(dòng)比率較為穩(wěn)定，均在1.5至2.0范圍內(nèi)浮動(dòng)，分別是1.93、1.86、1.74、1.70及1.51，且近五年呈下降趨勢(shì)。一般公司償債能力較好的情況下，流動(dòng)比率在2∶1以上，由此可以看出該公司2019——2023年流動(dòng)比率偏低，面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)?？s短研究年份的范圍，我們從中有針對(duì)性地挑選2023年的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行研究，得出流動(dòng)比率從2022年度的1.70下降到2023年度的1.51的最直觀(guān)原因?yàn)椋浩淞鲃?dòng)負(fù)債增幅(50.03%)大于流動(dòng)資產(chǎn)增幅(33.56%)，我們深入且具體的分析其資產(chǎn)負(fù)債表及附注得出：流動(dòng)負(fù)債大幅增加（具體為增幅50.03%）是因?yàn)樵摴?023年度的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款及預(yù)收款項(xiàng)的增多。據(jù)了解，具體為本期未付的包裝材料款（即應(yīng)付貨款）劇增、預(yù)收經(jīng)銷(xiāo)商貨款及未付的股權(quán)收購(gòu)款增加所致。所以我們得出該公司管理決策層應(yīng)加強(qiáng)對(duì)短期內(nèi)有能力償債的力度?？v觀(guān)整個(gè)白酒行業(yè)，選取有代表性的兩個(gè)上市酒類(lèi)公司，可以得到山西汾酒的流動(dòng)比率在1.8附近上下浮動(dòng)，在同行業(yè)中處于較低水平，五糧液和茅臺(tái)均在3上下波動(dòng)均高于標(biāo)準(zhǔn)水平2。其中，五糧液存在一些流動(dòng)比率超過(guò)3的問(wèn)題，而出現(xiàn)流動(dòng)比率過(guò)高的問(wèn)題是因?yàn)闆](méi)有有效的運(yùn)用資金，導(dǎo)致存貨過(guò)多，商品存在積壓，公司應(yīng)該存在閑置浪費(fèi)、配置欠佳、資金使用效率不高、應(yīng)收賬款與存貨的利用效果不好等問(wèn)題。雖然五糧液流動(dòng)比率均高于2，但是該公司連續(xù)五年流動(dòng)比率下降，越來(lái)越接近標(biāo)準(zhǔn)值，這是一個(gè)對(duì)于潛在投資者來(lái)而言利好的機(jī)會(huì)，仍可說(shuō)明其資源利用效率不斷增強(qiáng)，其還債的能力也逐漸增強(qiáng)。而對(duì)于茅臺(tái)，該公司近五年流動(dòng)比率呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢(shì)。其中，2020年達(dá)到最低谷，流動(dòng)比率為2.44，經(jīng)分析，是因?yàn)樵摴井?dāng)年預(yù)收賬款，即由經(jīng)銷(xiāo)商預(yù)付的貨款的增加而增加，應(yīng)付職工薪酬由于應(yīng)付年終績(jī)效增加而增加所致，但是其近五年的流動(dòng)比率數(shù)值均維持在2以上，且2020年至2023年逐漸增高，表明貴州茅臺(tái)存在著較高的歸還短期債務(wù)的能力，企業(yè)所面對(duì)的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小，債權(quán)人面臨的風(fēng)險(xiǎn)很低。另外，企業(yè)的存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比很低，流動(dòng)資產(chǎn)中大部分為變現(xiàn)能力很強(qiáng)的現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)物，說(shuō)明其資產(chǎn)的流動(dòng)性很強(qiáng)、質(zhì)量很高。這些也是因?yàn)槊┡_(tái)在自身不斷完善中所贏得的市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位帶來(lái)的好處，故其價(jià)格定位高，國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售量大，因此現(xiàn)金流較為充裕；結(jié)合酒類(lèi)行業(yè)的獨(dú)特性，其存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比相對(duì)于其他行業(yè)高，這些都導(dǎo)致了茅臺(tái)的流動(dòng)比率高。綜上，山西汾酒相比于同行業(yè)的貴州茅臺(tái)和五糧液流動(dòng)比率都是較低的，表示山西汾酒的短期償債能力相對(duì)較弱。之所以需要引起重視，是因?yàn)閼?yīng)該會(huì)存在償還到期的債務(wù)問(wèn)題。再次結(jié)合有特殊特征的存貨深入分析，存貨是流動(dòng)資產(chǎn)中流動(dòng)性較差、變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，在一般企業(yè)資產(chǎn)中占有相當(dāng)比重。存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比大小，影響著流動(dòng)性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，速度的快慢也影響了企業(yè)的近期償還債務(wù)的能力。存貨所占份額的大小，受行業(yè)特質(zhì)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、發(fā)展?fàn)顩r等多方面因素的影響。結(jié)合行業(yè)特征我們了解到，存貨高也是白酒行業(yè)的共性，白酒經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間存放后，酒的質(zhì)量變高，酒也越來(lái)越香。但是存貨存在的數(shù)量過(guò)多，會(huì)造成有關(guān)資產(chǎn)，其流動(dòng)衡量指標(biāo)降低。宜賓五糧液股份有限公司和茅臺(tái)近五年的存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例集中于20%附近，而山西汾酒存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比率高于35%，即高于行業(yè)均值，說(shuō)明山西汾酒存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比率過(guò)高。由此可見(jiàn)，目前山西汾酒存貨較高，生產(chǎn)周期慢，公司生產(chǎn)銷(xiāo)售所得資金恐不足，所以?xún)攤芰β缘汀Ｒ簿褪钦f(shuō)，盡管山西汾酒的存貨占比很大，但是其借債金額太高，導(dǎo)致其償債能力較低。速動(dòng)比率分析表3速動(dòng)比率表（指標(biāo)2）20192020202120222023山西汾酒1.061.121.101.100.88五糧液4.513.313.303.202.76茅臺(tái)2.341.882.342.693.25數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)根據(jù)白酒行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值，指標(biāo)2通常情況下是7/5。這5年來(lái)山西汾酒公司的該指標(biāo)在0.8-1.10之間，具體是：1.06、1.12、1.10、1.10、0.88，呈小幅度下降變動(dòng)，再一次驗(yàn)證了第一個(gè)指標(biāo)分析所得結(jié)論，即企業(yè)的短期的償還債務(wù)的能力正減弱，該企業(yè)應(yīng)該面臨著按期歸還其短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，需要得到重視。該公司的流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付貨款、預(yù)收賬款的大量增加是直觀(guān)能看出來(lái)的，具體查看財(cái)務(wù)報(bào)表得出，該公司資不抵債。再結(jié)合速動(dòng)資產(chǎn)，該公司有大量存貨，那么流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨之后會(huì)大額減少，也會(huì)導(dǎo)致速動(dòng)比率的下降。而通過(guò)表3對(duì)五糧液近5年的償付債務(wù)的能力指標(biāo)縱向?qū)Ρ戎锌梢苑治龀觯何寮Z液的速動(dòng)比率在5年間均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)水平，且呈現(xiàn)逐年降低的趨勢(shì)，速動(dòng)比率從2019年的4.51降到2023年的2.76。雖然有逐漸縮小差距的趨勢(shì)，但是速動(dòng)比率過(guò)高反映出貨幣性資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中的所占份額較大，相應(yīng)地，會(huì)失去一定的盈利性，即失去一些有利的投資及獲利機(jī)會(huì)。茅臺(tái)的速動(dòng)比率由2019的2.34下降至2020年度1.88，2020這一年至2023年度逐年上升，其速動(dòng)比率高于1.4的標(biāo)準(zhǔn)水平，因?yàn)樗賱?dòng)資產(chǎn)里面已不再包括存貨，故其具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，可迅速變現(xiàn)，最終服務(wù)于企業(yè)的償還債務(wù)這一工作。說(shuō)明該公司的歸還債務(wù)的能力很強(qiáng)，從另一方面也說(shuō)明其對(duì)于流動(dòng)資金沒(méi)有做到充分利用。綜上，這5年山西汾酒的指標(biāo)2低于標(biāo)準(zhǔn)值1.4，短期內(nèi)償付債務(wù)的力度有待提高。相對(duì)于汾酒集團(tuán)，白酒行業(yè)的兩家領(lǐng)先公司的速動(dòng)比率反映出非常強(qiáng)的可以足額支付債務(wù)的能力。這兩個(gè)公司強(qiáng)大的償債能力，為公司立于市場(chǎng)一席競(jìng)爭(zhēng)地位，降低了風(fēng)險(xiǎn)，提供了保障。但是，也反映出這兩個(gè)公司的速動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的多余金額太大，未能合理使用其資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)公司，也同樣須引起管理層的重視，從而更好地發(fā)展?，F(xiàn)金比率分析表4現(xiàn)金比率表（指標(biāo)3）20192020202120222023山西汾酒0.450.440.340.210.41五糧液3.302.532.542.362.10茅臺(tái)1.731.701.942.312.94數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)我們所研究的是最能從本質(zhì)上反映公司有能力能直接歸還流動(dòng)負(fù)債的一項(xiàng)指標(biāo)。從橫向來(lái)看，山西汾酒的現(xiàn)金比率在2022年到2023年有一個(gè)大幅增長(zhǎng)，從0.21增長(zhǎng)到0.41，增幅約為99%，說(shuō)明該公司的短期償債指標(biāo)有所變好，而結(jié)合2019及2020年這兩年的指標(biāo)3比較后得出山西汾酒的償還債務(wù)的能力是有所減弱的。那么，為什么會(huì)從2022年的0.21突增至2023的0.41呢，查找相關(guān)數(shù)據(jù)后，得出是公司2023的應(yīng)收賬款減少，即由2022的1249萬(wàn)元減少至2023的623萬(wàn)元。該公司2023年度加大了清理欠款的力度，即大量收回前期貨款所致。除此之外，五糧液的指標(biāo)3逐年下降，從2019的3.30下降至2023的2.10，而茅臺(tái)的現(xiàn)金比率不斷提升，由2019的1.73上升至2023年2.94，我們可得出茅臺(tái)償付流動(dòng)負(fù)債的能力變強(qiáng)。從縱向來(lái)看，我們將山西汾酒股份有限責(zé)任公司與五糧液、茅臺(tái)兩家標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)山西汾酒現(xiàn)金比率遠(yuǎn)低于這兩家公司，能用來(lái)隨時(shí)償還債務(wù)的資金不足，這再次有效印證了上述山西汾酒指標(biāo)1與指標(biāo)2的數(shù)值小且短期償還債務(wù)的能力有待提升這一現(xiàn)象。（二）長(zhǎng)期償債能力分析同上述分析，企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力分析與評(píng)價(jià)，也主要依據(jù)反映公司經(jīng)營(yíng)情況的各大報(bào)表及其他相關(guān)資料，將長(zhǎng)期債務(wù)與可得到的用于償還這些債務(wù)的長(zhǎng)期資金進(jìn)行比較，通過(guò)收集整理的一些比率指標(biāo)，更好地反映、衡量和判斷企業(yè)未來(lái)的償付能力及身處困難情況時(shí)保持償付的能力。資產(chǎn)負(fù)債率分析表5資產(chǎn)負(fù)債率表（指標(biāo)4）20192020202120222023山西汾酒32.97%34.78%40.28%45.21%52.55%五糧液15.61%22.47%22.91%24.36%28.48%茅臺(tái)23.25%32.79%28.67%26.55%22.49%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)資產(chǎn)負(fù)債率的分析如下：從表5中可以看出，山西汾酒的資產(chǎn)負(fù)債率近5年里，逐年上升，說(shuō)明山西汾酒的長(zhǎng)期償債能力在逐年下降，這說(shuō)明債權(quán)人將資金預(yù)付給企業(yè)的同時(shí)，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)在增強(qiáng)。結(jié)合縱向分析，山西汾酒的資產(chǎn)負(fù)債率分別為32.97%、34.78%、40.28%、45.21%、52.55%，可見(jiàn)極不穩(wěn)定，而與該指標(biāo)集中于20.00%上下浮動(dòng)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者五糧液以及茅臺(tái)相比，顯然超出許多。根據(jù)山西汾酒年報(bào),我們?cè)敿?xì)研究了債務(wù)構(gòu)成情況，得出其構(gòu)成主要為流動(dòng)負(fù)債（經(jīng)計(jì)算，流動(dòng)負(fù)債占資產(chǎn)總額高達(dá)99%），主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收款項(xiàng)。據(jù)了解，該公司為進(jìn)一步提高其主營(yíng)業(yè)務(wù)白酒產(chǎn)品的性能、優(yōu)化資源的整合、大力發(fā)展主要業(yè)務(wù)、從而獲得差異化競(jìng)爭(zhēng)，該公司進(jìn)行了收購(gòu)股權(quán)這一業(yè)務(wù)活動(dòng)。以上這些的投入使得公司的應(yīng)付賬款增加，從而使占負(fù)債總額比例最大的流動(dòng)負(fù)債增多，公司資產(chǎn)負(fù)債率顯然會(huì)增大。如果公司不能及時(shí)調(diào)整其債權(quán)結(jié)構(gòu)，以期有足夠的資金來(lái)源，很可能影響資金周轉(zhuǎn)，影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。從表5中可以計(jì)算出，茅臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要是因?yàn)樨?fù)債的增加幅度沒(méi)有資產(chǎn)的增加幅度那么明顯，說(shuō)明債權(quán)者投入的資本得到保障的力度不斷提高，也說(shuō)明貴州茅臺(tái)具有較為出色的長(zhǎng)期償債指標(biāo)數(shù)據(jù)且財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，但是通過(guò)負(fù)債帶來(lái)收益的能力偏低，這也反映了貴州茅臺(tái)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用不夠，沒(méi)能充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處，在資金有效配置及財(cái)務(wù)杠桿利用方面仍有很大的提升空間。五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)公司中中有著良好的發(fā)展機(jī)會(huì)，且該公司近年來(lái)指標(biāo)4趨于上升。從2019到2023年，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷增長(zhǎng)，根據(jù)相關(guān)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，大多數(shù)上市白酒公司的該指標(biāo)數(shù)值維持在20%到50%這個(gè)區(qū)間內(nèi)。白酒企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值維持在30%左右的話(huà)算是比較不錯(cuò)的水平，其值太高會(huì)削弱企業(yè)償債能力，過(guò)低的話(huà)則說(shuō)明企業(yè)過(guò)于保守，就會(huì)失去有利于其發(fā)展的機(jī)會(huì)。從上表可知，五糧液近5年的資產(chǎn)負(fù)債率均低于行業(yè)平均水平，這表明五糧液公司對(duì)外部資金利用不到位，這樣下去很可能會(huì)阻礙公司發(fā)展，增加企業(yè)機(jī)會(huì)成本，故管理層關(guān)于此方面對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)。綜上，相比于同行業(yè)的貴州茅臺(tái)和五糧液，山西汾酒的資產(chǎn)負(fù)債率比貴州茅臺(tái)和五糧液高，說(shuō)明其長(zhǎng)期償債能力不強(qiáng)，所面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)不利于確保預(yù)付款者的利益，這樣會(huì)降低他借給公司資金的信心及把握。在這對(duì)比之下，也可從側(cè)面顯示出貴州茅臺(tái)與五糧液沒(méi)有全面地利用好財(cái)務(wù)杠桿的作用，企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行盈利的能力較差，相關(guān)公司的管理層應(yīng)予以重視及調(diào)整。產(chǎn)權(quán)比率分析表6產(chǎn)權(quán)比率（指標(biāo)5）20192020202120222023山西汾酒0.500.540.690.861.13五糧液0.190.300.300.330.41茅臺(tái)0.310.510.420.380.30數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)權(quán)比率，揭示負(fù)債資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系，因而能夠說(shuō)明正常情況下債權(quán)人權(quán)益受到投資人權(quán)益的保證程度，或在企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度，也能說(shuō)明企業(yè)籌資獲得的資產(chǎn)是如何組合的或資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)固程度，在相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債各項(xiàng)目構(gòu)成中產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)該小于1，這就意味著在企業(yè)資產(chǎn)中由投資者提供的資本部分應(yīng)該大于債權(quán)人借入的資本部分。山西汾酒2019年度產(chǎn)權(quán)比率為50.00%，2020年度的產(chǎn)權(quán)比率為54.00%，2021年度其產(chǎn)權(quán)比率為69.00%。2022年度與2023年度相比產(chǎn)生了27.00%的上升且高于行業(yè)平均值65.33%，與同行業(yè)相比較，山西汾酒的產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，即65.33%，且保持在100%左右的狀態(tài)。說(shuō)明該公司通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)的方式進(jìn)行快速擴(kuò)張，說(shuō)明該公司長(zhǎng)期償債能力較弱，企業(yè)的償債壓力較大，債權(quán)人貸款的安全系數(shù)低，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。而五糧液從2019年度到2020年度相比產(chǎn)生了11.00%的上升且遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值65.33%。2020年度的產(chǎn)權(quán)比率較2023年度這4年期間上升了11.00%，相差不大，與指標(biāo)4分析的情況相似。這就說(shuō)明五糧液資本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，與同行業(yè)相比較，五糧液的產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值65.33%，且保持在30%左右的理想狀態(tài)。我們得出五糧液并沒(méi)有通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)的方式進(jìn)行快速擴(kuò)張，說(shuō)明該公司長(zhǎng)期償債指標(biāo)較好，企業(yè)的償還債務(wù)壓力較小，預(yù)付款者貸款安全，公司籌資風(fēng)險(xiǎn)降低。貴州茅臺(tái)的產(chǎn)權(quán)比率也集中于0.4附近，同樣說(shuō)明其現(xiàn)狀可以有效保障償還債務(wù)。從上表對(duì)比中看出，貴州茅臺(tái)的產(chǎn)權(quán)比率也處于同行業(yè)龍頭企業(yè)中較有利地位，僅略高于五糧液說(shuō)明其負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)。總體而言，貴州茅臺(tái)集團(tuán)的整體的償債能力非常強(qiáng)，但也說(shuō)明該公司在資金有效配置及財(cái)務(wù)杠桿利用這些利好的發(fā)展上仍有很大的提升空間。利息保障倍數(shù)分析表7利息保障倍數(shù)表（指標(biāo)6）20192020202120222023山西汾酒573.594.023.734.885.44五糧液4.373.914.704.444.32茅臺(tái)4.963.875.354.093.92數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)我們對(duì)利息保障倍數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算分析，企業(yè)為避免破產(chǎn)就必須確保利息償還的足額保證，因而利息保障倍數(shù)可以顯示企業(yè)籌措資金的能力。經(jīng)查閱資料得出，如果要保持著如期歸還債務(wù)的能力，已獲利息倍數(shù)最少應(yīng)大于標(biāo)準(zhǔn)值2.6。其中，山西汾酒2019年度的利息保障倍數(shù)高達(dá)500多，可能是因?yàn)槠淅①M(fèi)用過(guò)少導(dǎo)致的，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)，利息費(fèi)用過(guò)少是因?yàn)楣衫?、利?rùn)的分發(fā)或歸還利息所需要支付的現(xiàn)金減少，而利潤(rùn)、股利的分發(fā)或歸還利息所需要的現(xiàn)金的減少主要系這一年度的現(xiàn)金的分紅減少所致。而五糧液和茅臺(tái)的利息保障倍數(shù)均穩(wěn)定在3.8到5.0之間，且高于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值。說(shuō)明這兩家公司有足額資金歸還利息，公司歸還舉債產(chǎn)生的利息的能力較強(qiáng)。償債能力綜合評(píng)價(jià)綜上所述，我們對(duì)山西汾酒的短期償還債務(wù)的能力及長(zhǎng)期償還債務(wù)的能力做了相關(guān)研究，并將其與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)頭公司進(jìn)行了比較，從上表可以看出，茅臺(tái)的2個(gè)短期償債能力指標(biāo)在五年內(nèi)基本上呈現(xiàn)相同的變化情況，先降低，而再上升，且我們知道現(xiàn)在茅臺(tái)公司的短期償還債務(wù)的指標(biāo)相比于2019年有了很大的進(jìn)步。所以我們分析得出茅臺(tái)的償債能力數(shù)值降低，同時(shí)反映其償債能力增強(qiáng)，另一方面，也說(shuō)明該公司并沒(méi)有利用好舉債的獨(dú)特之處，導(dǎo)致融資杠桿有所失衡。而相比于其他兩個(gè)公司，五糧液的償債能力穩(wěn)步地朝一個(gè)方向邁進(jìn)。如短期償債逐步加強(qiáng)，長(zhǎng)期償債指標(biāo)緩慢增長(zhǎng)，代表著長(zhǎng)期償債能力減弱，說(shuō)明對(duì)外部資金利用不到位，這樣下去很可能會(huì)阻礙公司發(fā)展，增加企業(yè)機(jī)會(huì)成本，故管理層關(guān)于此方面對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)。所以我們將山西汾酒定位于整個(gè)白酒行業(yè)內(nèi)，易知其整體償債能力是較弱的。具體為，山西汾酒的3個(gè)短期指標(biāo)均低于同行業(yè)平均值，這對(duì)于償還債務(wù)是不利的，山西汾酒的短期償債能力較弱，還有待提高。長(zhǎng)期償債指標(biāo)和同行業(yè)的公司相比仍然有點(diǎn)差距，這些都不利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及發(fā)展。那么我們列舉出其需要償付的債務(wù)主要有：較高的預(yù)收經(jīng)銷(xiāo)商貨款、應(yīng)該付給職工的薪酬的增加、應(yīng)該付給股東的股利的增加、應(yīng)付貨款增幅巨大。換句話(huà)說(shuō)，目前償債能力較弱的山西汾酒的發(fā)展?jié)摿艽?，將?lái)的發(fā)展提升的空間廣闊。結(jié)論與建議結(jié)合反映了企業(yè)償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)介紹，我們最終得出山西汾酒存在的問(wèn)題有：存貨較多且貨幣資金較少山西汾酒近五年存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比率分別為0.45,0.40,0.37,0.35,0.42，超過(guò)同行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)五糧液，我們得知五糧液近幾年該比率為0.20,0.17,0.17,0.15,0.14，而具體看各項(xiàng)數(shù)值，2023年該公司存貨約為526百萬(wàn)元，而貨幣資金只有396百萬(wàn)元，也再次印證了該公司存貨高于貨幣資金。貨幣資金是直接可以立即投入使用的資產(chǎn)，貨幣資金較少對(duì)該公司償債能力有不利影響。流動(dòng)負(fù)債率過(guò)高山西汾酒流動(dòng)負(fù)債約8389百萬(wàn)元約占負(fù)債總額8443百萬(wàn)元的99％。數(shù)據(jù)顯示，非流動(dòng)負(fù)債僅為54百萬(wàn)元，該值相比而言占比比較小，流動(dòng)負(fù)債比重較大。公司未來(lái)存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)該公司2023年的產(chǎn)權(quán)比率113％高于理想水平100%，這反應(yīng)了該企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)收高收益的資本結(jié)構(gòu)（即負(fù)債高于所有者權(quán)益）。產(chǎn)權(quán)比率高表明企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)的自有資金不足以?xún)斶€清企業(yè)的全部債務(wù)，故這些債務(wù)便由債權(quán)人承擔(dān)。同時(shí)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率2023年為52.55％高于50%，這些如果不加重視，公司未來(lái)會(huì)有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司償債能力低該公司近5年里流動(dòng)比率從1.93降至1.51,速動(dòng)比率由1.06降至0.88,資產(chǎn)負(fù)債率由32.97％升高至52.55％,產(chǎn)權(quán)比率同樣