中級經(jīng)濟師-金融-考點強化、第五章投資銀行與證券投資基金（二）

（三）債券發(fā)行

1.國債發(fā)行方式：憑證式國債完全采用承購包銷的方式；記賬式國債完全采用公開招標方式。

2.地方政府債券發(fā)行方式：財政部批準地方政府以“自發(fā)自還”方式發(fā)行。2015年，我國主要是采用

定向承銷方式發(fā)行地方政府債券。

3.金融債券發(fā)行方式：目前我國發(fā)行金融債的機構(gòu)包括政策性銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)集團財務(wù)公司及

其他金融機構(gòu)，在銀行間債券市場以協(xié)議承銷、招標承銷方式發(fā)行。

4.信用類債券發(fā)行方式：根據(jù)2015年證監(jiān)會發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，全面建立非公

開發(fā)行制度。

（四）證券私募發(fā)行

1.私募發(fā)行的優(yōu)點：

①簡化了發(fā)行手續(xù)；

②避免泄露公司機密；

③節(jié)省發(fā)行費用；

④縮短發(fā)行時間；

⑤發(fā)行條款靈活，較少受到法律規(guī)范的約束，可以制定更符合發(fā)行人要求的條款；

⑥比公開發(fā)行更有成功的把握等。

2.私募發(fā)行的缺點：

①證券流動性差；

②發(fā)行價格和交易價格可能會比較低，不利于籌資者；

③可能被投資者操縱；

④不利于企業(yè)擴大知名度等。

【例題：多選】（2015年）下列說法中，屬于證券私募發(fā)行優(yōu)點的有（）?

A.市場流動性強

B.節(jié)省發(fā)行費用

C.發(fā)行條款靈活

D.縮短發(fā)行時間

E.受法律法規(guī)的約束少

【答案】BCDE

【考點三】證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)★★★★★

（一）概述

1.證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的含義

證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)：指具備證券經(jīng)紀商資格的投資銀行通過證券營業(yè)部接受客戶委托，按照客戶要求，并

代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。在此過程中投資銀行收取一定的傭金作為收入。

2.證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的基本要素

證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的基本要素：委托人、證券經(jīng)紀商、證券交易場所、證券交易的標的物。

（1）委托人：可以進行證券買賣的自然人或法人。

（2）證券經(jīng)紀商（受托人）

證券經(jīng)紀商以代理人的身份從事證券交易，與客戶是委托代理關(guān)系，證券經(jīng)紀商并不承擔交易中的價

格風險。

（3）證券交易場所

①證券交易所（場內(nèi)交易市場）：我國是會員制。

②其他交易場所（場外交易市場）：柜臺交易市場、第三市場、第四市場。

（三）證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的流程

開立證券賬戶一開立資金賬戶一交易委托一委托成交一股權(quán)登記、證券存管、清算交割交收

1.證券賬戶

（1）按照開戶人的不同，可分為：個人賬戶和法人賬戶（B字賬戶）

2015年4月，我國A股市場全面放開一人一戶限制，允許個人投資者和法人投資者均可根據(jù)自身實際

需要開立多個A股賬戶和封閉式基金賬戶，但同一投資者最多可以申請開立的賬戶不能超過20個。

（2）按照目前上市品種和證券賬戶用途，可分為：股票賬戶、基金賬戶、債券賬戶

股票賬戶可以用于買賣股票，也可用于買賣債券和基金以及其他上市證券；

債券賬戶和基金賬戶則是只能用于買賣上市債券（回購）和上市基金的專用型賬戶。

2.開立資金賬戶

客戶可選擇開設(shè)現(xiàn)金賬戶、保證金賬戶

（1）現(xiàn)金賬戶：不能透支，最為普通

（2）保證金賬戶：保證金交易（虛盤交易）和信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

①保證金交易：又稱為虛盤交易、按金交易，即允許客戶使用經(jīng)紀人或銀行的貸款購買證券。

保證金交易的實質(zhì)是投資者用自己的資金作為擔保，從銀行或經(jīng)紀商處獲得的貸款（融資）來放大交

易規(guī)模。

②信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)：投資銀行通過保證金賬戶從事信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)。信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)是指投資銀行作為經(jīng)紀

商，在代理客戶證券交易時，以客戶提供部分現(xiàn)金以及有價證券擔保為前提，為其代墊所需的資金或

有價證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的行為。

信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)是投資銀行融資功能與經(jīng)紀業(yè)務(wù)相結(jié)合產(chǎn)生的，是其傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)的延伸，是經(jīng)紀業(yè)務(wù)

的一種形式。

投資銀行在信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)中扮演著債權(quán)人和抵押權(quán)人的角色。

信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)分類：融資（買空）和融券（賣空）

融資：指客戶委托買入證券時，投資銀行以自有或外部融入的資金為客戶墊付部分資金以完成交易，

以后由客戶歸還并支付相應(yīng)的利息。

融券：指客戶賣出證券時，投資銀行以自有、客戶抵押或借入的證券，為客戶代墊部分或者全部證券

以完成交易，以后由客戶歸還。

3.進行交易委托

（1）按數(shù)量不同分：整數(shù)委托和零數(shù)委托。

（2）按委托價格不同分：市價委托和限價委托。

市價委托：將執(zhí)行風險最小化，保證及時成交。

限價委托：指令的價格風險是可以測量和可控制的，但執(zhí)行風險相對較大。

4.委托成交

（1）成交原則一一“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”

（2）競價原理：集合競價和連續(xù)競價

我國開盤價是集合競價的結(jié)果（9：15—9：25）,其余時間均為連續(xù)競價。

連續(xù)競價的成交價格決定原則是：最高買進申報與最低賣出申報相同。

5.股權(quán)登記、證券存管、清算交割交收

【例題：單選】（2013年）證券經(jīng)紀商接受客戶委托，按照客戶委托指令，盡可能以最有利的價格代理

客戶買賣股票，證券經(jīng)紀商（）。

A.承擔交易中的價格風險

B.不承擔交易中的價格風險

C.承擔交易中的利率風險

D.不承擔交易中的利率風險

【答案】B

【例題：單選】（2011年）在信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)中，投資銀行不僅是傳統(tǒng)的中介機構(gòu)，而且還承擔著（）

的角色。

A.債務(wù)人與抵押權(quán)人

B.債權(quán)人與抵押權(quán)人

C.債務(wù)人與發(fā)行人

D.債權(quán)人與發(fā)行人

【答案】B

【例題：多選】（2012年）投資銀行從事證券信用經(jīng)紀業(yè)務(wù)，主要包括（）。

A.融資或稱買空

B.融資或稱賣空

C.融券或稱賣空

D.融券或稱買空

E.證券現(xiàn)貨交易

【答案】AC

【例題：單選】（2014年）我國證券交易市場開盤價遵照的競價原理是（）競價。

A.時間

B.連續(xù)

C.協(xié)商

D.集合

【答案】D

【考點四】并購業(yè)務(wù)★★★★★

（一）并購的含義

1.狹義并購：企業(yè)并購?fù)ǔ１环Q為兼并與收購。

①兼并：一家企業(yè)對另一家企業(yè)的合并或吸收行為，至少一家企業(yè)法人資格消失。

收購：是企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，二者之間只形成控制與被控制關(guān)系，兩者仍然是各自獨立的企業(yè)法人。

②并購三種方式

I.吸收合并：A+B=A

II.新設(shè)合并：A+B=C

III.控股

A收購B后，A、B各自仍然是相互獨立的企業(yè)法人。

③兼并與收購的區(qū)別：

年份兼并收購

法人實體被合并企業(yè)作為法人實體不復(fù)存在仍以法人實體存在

資產(chǎn)、債權(quán)、債以收購出資的股本為限承擔被

是

務(wù)是否一同轉(zhuǎn)換收購企業(yè)的風險

多發(fā)生在企業(yè)財務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動比

企業(yè)狀態(tài)

營停滯時較平和

2.廣義的并購：通過資本市場對企業(yè)進行一切有關(guān)的資本經(jīng)營和資產(chǎn)重組。

包括擴張、售出、公司控制和所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更。

①擴張。包括兼并與收購、收購。

②售出。包括分立、子股換母股、完全析產(chǎn)分股、資產(chǎn)剝離、股權(quán)切離。

③公司控制。包括溢價購回、停滯協(xié)議、反接管條款、代表權(quán)爭奪。

④所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更。包括交換發(fā)盤、股票回購、轉(zhuǎn)為非上市公司、杠桿收購、管理層收購。

（二）并購的基本類型

按并購前企業(yè)間的市場關(guān)系橫向并購（同業(yè)）、縱向并購（垂直）、混合并購

用現(xiàn)金購買資產(chǎn)、用現(xiàn)金購買股票、用股票購買資

按并購的出資方式

產(chǎn)、用股票交換股票（交換發(fā)盤）

善意收購又稱為“白衣騎士”、惡意收購又稱為“黑

按收購的動機

衣騎士”

按持股對象針對性要約收購、協(xié)議收購

按收購融資渠道杠桿收購（LBO）、管理層收購（MBO）

掌握分類及概念

（三）投資銀行在企業(yè)并購中的作用

①良好的產(chǎn)業(yè)分析能力；

②強大的金融產(chǎn)品配銷能力；

③敏銳的經(jīng)濟、社會與政治動向的研判能力;

④豐富的金融知識和應(yīng)變能力；

⑤正確的設(shè)計及執(zhí)行投資機會的能力；

⑥專業(yè)的會計、稅務(wù)與法律方面的知識能力。

【例題：案例分析題】（2013年）北方牧場股份有限公司以飼養(yǎng)奶牛和生產(chǎn)原奶為主要業(yè)務(wù)，每股盈利

0.5元。南方乳業(yè)制品股份有限公司主要生產(chǎn)液態(tài)奶、奶粉和冰淇淋等產(chǎn)品，以每股25元的價格購買

北方牧場股份有限公司股票，同時以一股本公司股票換取兩股北方牧場股份有限公司股票的方式，收

購了北方牧場股份有限公司55%的股份。

1.從企業(yè)間的市場關(guān)系看，此次并購屬于（）。

A.橫向并購

B.縱向并購

C.混合并購

D.水平并購

【答案】B

【解析】縱向并購是指并購雙方/多方之間有原料生產(chǎn)、供應(yīng)、加工、銷售的關(guān)系，分處于生產(chǎn)和流通

過程的不同階段，是大企業(yè)全面控制原料生產(chǎn)、銷售各個環(huán)節(jié)，建立垂直結(jié)合控制體系的基本手段。

2.并購?fù)瓿珊?，南方乳業(yè)制品股份有限公司對北方牧場股份有限公司形成了（）。

A.吸收合并

B.新設(shè)合并

C.控股關(guān)系

D.被控股關(guān)系

【答案】C

【解析】控股與被控股關(guān)系是A公司通過收購B公司股權(quán)的方式，掌控B公司的經(jīng)營管理和決策權(quán)，

但A與B公司仍舊是相互獨立的企業(yè)法人。

3.此次并購的支付方式有（）。

A.現(xiàn)金買資產(chǎn)

B.現(xiàn)金買股票

C.交換發(fā)盤

D.以股票換資產(chǎn)

【答案】BC

【解析】依據(jù)題意以每股25元的價格購買北方牧場股份有限公司股票即現(xiàn)金買股票，同時以一股本公

司股票換取兩股北方牧場股份有限公司股票即交換發(fā)盤（用股票交換股票）。

4.從并購融資渠道看，此次并購屬于（）。

A.要約收購

B.資產(chǎn)收購

C.MBO

D.股份回購

【答案】C

【解析】從并購融資渠道看，并購分為杠桿收購和管理層收購（MBO）oMBO是指公司管理層利用借貸資

本收購本公司股權(quán)的行為，是管理層的杠桿收購。

【考點五】自營證券投資和私募股權(quán)、風險投資★★★

（一）自營證券投資

是以自有資金和合法籌集的資金，用自己名義開設(shè)的證券賬戶，限于買賣依法公開發(fā)行的或者證券監(jiān)

督管理機構(gòu)認可的證券，以賺取證券買賣差價為公司自身獲利的證券交易行為。

我國證券公司從事證券自營業(yè)務(wù)的范圍是：

第一，在境內(nèi)證券交易所上市交易的證券。

第二，已經(jīng)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓的證券。

第三，已經(jīng)和依法可以在境內(nèi)銀行間市場交易的證券。

第四，在境內(nèi)金融機構(gòu)柜臺交易的證券。

（二）私募股權(quán)和風險投資

私募股權(quán)投資是指通過非公開形式募集資金，主要對非上市企業(yè)但不限于非上市企業(yè)的股權(quán)投資，涵

蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，以及上市后的私募投資等。

風險投資與私募股權(quán)投資機制相同，只是它特指對企業(yè)初創(chuàng)期或者企業(yè)類型主要是高技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域的

蘊藏著較大風險的股權(quán)投資。

【考點六】證券投資基金的特點和參與主體★★★

（-）證券投資基金的特點

（1）集合理財，專業(yè)管理。

（2）組合投資，分散風險。

（3）利益共享，風險共擔。

(4)嚴格監(jiān)管，信息透明。

(5)獨立托管，保障安全。

(-)證券投資基金的參與主體

基金市場的參與主體分為基金當事人、基金市場服務(wù)機構(gòu)、基金監(jiān)管機構(gòu)和自律組織三大類。

(1)基金份額持有人(基金投資者)

(2)基金管理人(基金產(chǎn)品的募集者和管理者)，最主要職責就是按照

基金當事人基金合同的約定，負責基金資產(chǎn)的投資運作，在有效控制風險的基

礎(chǔ)上為基金投資者爭取最大的投資收益

(3)基金托管人

基金管理人、基金托管人既是基金的當事人，又是基金的主要服務(wù)

機構(gòu)。其他還有：

基金市場服務(wù)機(1)基金銷售機構(gòu)

構(gòu)(2)基金注冊瞥記機構(gòu)

(3)律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所

(4)基金投資咨詢機構(gòu)與基金評級機構(gòu)

基金監(jiān)管機構(gòu)和(1)基金監(jiān)管機構(gòu)

自律組織⑵基金自律組織：證券交易所是基金的自律管理機構(gòu)之一。

【考點七】證券投資基金的法律形式和運作形式****

(一)證券投資基金的法律形式

契約形基金：依據(jù)基金合同設(shè)立。我國基金均為契約形基金。

根據(jù)法公司型基金：在法律上具有獨立法人地位的股份投資公司，設(shè)有董事會，代

律形式表投資者的利益行使職權(quán)。與一般股份公司的不同之處是，它委托基金管理

的不同公司作為專業(yè)的財務(wù)顧問來經(jīng)營與管理基金資產(chǎn)。美國的投資公司均為公司

型基金。

兩者區(qū)別:

區(qū)別契約型基金公司型基金

1.法律主體資格

不具有法人資格具有法人資格

不同

契約型基金持有人大會賦予

2.投資者的地位公司型基金的股東大會賦予基金

基金持有者的權(quán)力相對較

不同持有人的權(quán)力較大

小。

3.基金營運依據(jù)

依據(jù)基金合同營運基金依據(jù)基金公司章程營運基金

不同

（二）證券投資基金的運作方式

封閉式基金：是指基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以

基金運

在依法設(shè)立的證券交易場所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的基金。

作方式—

開放式基金：是指基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和

劃分

場所申購或者贖回的基金。

兩者區(qū)別:

區(qū)別封閉式基金開放式基金

固定存續(xù)期（5年以上、10或無固定期限，可隨時贖回

1.期限不同

15年）

2.份額限制不同份額固定，期限內(nèi)不能增減份額不固定

如需購買，只能委托證券公司在證

交易在投資者與基金管理人之

3.交易場所不同券交易所按市價買賣，交易在投資

間完成。

者之間完成。

4.價格形成方式不以基金份額凈值為基礎(chǔ)，不受市

受二級市場供求關(guān)系的影響

同場供求關(guān)系的影響。

業(yè)績表現(xiàn)好壞，直接影響基金管

因份額固定，基金表現(xiàn)好壞對規(guī)模

5.激勵約束機制與理人的收入和贖回壓力，故開放

沒有影響，基金經(jīng)理通常不會在經(jīng)

投資策略不同式基金向基金管理人提供更好的

營與流動性管理上面臨直接壓力。

激勵約束機制。

【例題：多選】（2015年）按照法律形式劃分，證券投資基金的類型有（）。

A.契約型基金

B.公司型基金

C.合伙型基金

D.公募型基金

E.私募型基金

【答案】AB

【考點八】證券投資基金的類別★★★★

（-）證券投資基金的分類概述

依據(jù)類別

1.根據(jù)運作方式的不同封閉式基金、開放式基金

2.根據(jù)法律形式的不同契約形基金、公司型基金

股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金

3.根據(jù)投資對象的不同

等.

4.根據(jù)投資目標的不同增長型基金、收入型基金和平衡型基金

5.根據(jù)募集方式的不同公募基金、私募基金

（二）股票基金

1.股票基金：以股票為主要投資對象的基金。股票基金在各類基金中歷史最悠久。根據(jù)中國證監(jiān)會對

基金類別的分類標準，基金資產(chǎn)60%以上投資于股票的為股票基金。股票基金以追求長期資本增值為目

標，比較適合長期投資。

2.股票基金與股票的差異

區(qū)別股票基金股票

每一交易日股票基金只有一個價價格在每一交易日內(nèi)始終處于變動

1.價格變現(xiàn)不同

格之中

股票基金份額凈值不會由于買賣數(shù)

價格會由于投資者買賣股票數(shù)量的

2.影響因素不同量或申購、贖回數(shù)量的多少而受到

多少和強弱的對比而受到影響

影響

投資股票時，人們會根據(jù)上市公司的

對基金份額凈值高低進行合理與否

3.價格預(yù)判不同基本情況對股票價格高低的合理性

的判斷是沒有意義的

作出判斷

股票基金由于分散投資，投資風險

低于單一股票的風險。但從風險來單一股票的投資風險較為集中，投資

4.風險不同

源看，股票基金增加了基金經(jīng)理投風險較大

資的委托代理風險。

3.股票基金的投資風險

股票基金所面臨的投資風險包括系統(tǒng)風險、非系統(tǒng)性風險以及管理運作風險。

股票基金可降低非系統(tǒng)性風險，卻不能回避系統(tǒng)性投資風險，而管理運作風險則因基金而異。

4.股票基金的分析

反映基金經(jīng)包括基金分紅、已實現(xiàn)收益、凈值增長率等。其中，凈值增長率是最主

營業(yè)績的指要的分析指標。

標凈值增長率工（份額凈值一期初份額凈值+基金分紅）/期初份額凈值］

X100%

反映基金風包括標準差、貝塔值、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標。

險大小的指凈值增長率波動程度大，基金的風險就高

標凈值受到證券市場系統(tǒng)風險的影響。通常用3大小衡量一只股票基金面

臨的市場風險的大小。貝塔值反映基金凈值變動對市場指數(shù)變動的敏感

程度。

8=基金凈值增長率/股票指數(shù)增長率

持股集中度=（前十大重倉股投資市值率/基金股票投資總市值）X100%

持股集中度越高，說明基金在前十大重倉股的投資越多，基金的風險越

高

（三）債券基金

1.債券基金：以債券為主要投資對象的基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，基金資產(chǎn)80%

以上投資于債券的為債券基金。債券基金的波動性通常小于股票基金。

2.債券基金與債券的區(qū)別

（1）債券基金的收益不如債券的利息固定。

（2）債券基金沒有確定的到期日。

（3）債券基金的收益率比買入并持有到期的單個債券的收益率更難以預(yù)測。

（4）投資風險不同。

3.債券基金的投資風險

債券基金所面臨的投資風險包括利率風險、信用風險、提前贖回風險以及通貨膨脹風險。

4.債券基金的分析

債券基金的分析主要集中于對債券基金久期與基金所持債券信用等級的分析。

（1）久期：反映利率的微小變動對債券價格的影響。

久期越長，債券基金凈值的波動幅度越大，利率風險越高。

要衡量利率變動對債券基金凈值的影響，用久期乘以利率變化即可。如果某債券基金的久期是5

年，那么當市場利率提高現(xiàn)的時候，該債券的資金凈值就會近似下跌5隊因此，一個厭惡風險的投資

者應(yīng)選擇久期較短的債券基金，而一個愿意接受較高風險的投資者則應(yīng)選擇久期較長的債券基金。

（2）基金所持債券信用等級

信用等級較高的債券，收益率較低；

信用等級較低的債券，收益率較高。

（四）貨幣市場基金

1.貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的基金。根據(jù)中國證監(jiān)會對基金類別的分類標準，僅投

資于貨幣市場工具的為貨幣市場基金。

貨幣市場基金具有風險低、流動性好的特點，適用于短期投資。

2.我國貨幣市場基金能夠進行投資的金融工具包括：

現(xiàn)金；1年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在397天以內(nèi)（含397天）的債券；

期限在1年以內(nèi)（含1年）的債券回購；期限在1年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)；剩余期限在397

天以內(nèi)（含397天）的資產(chǎn)支持證券。

3.貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：

股票；

可轉(zhuǎn)換債券；

剩余期限超過397天的債券；

信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；

國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的AT級或相當于AT級的短期信用級別及該標準以下的短期融資券；

流動受限的證券。

（五）混合基金

1.混合基金的風險低于股票基金，預(yù)期收益則要高于債券基金，比較適合較為保守的投資者。

2.通常依據(jù)資產(chǎn)配置的不同將混合基金分為偏股型基金（股票配置比例為50%~70%,債券配置比例

20%~40%）、偏債型基金、股債平衡型基金、靈活配置型基金等。

3.投資風險主要取決于股票與債券配置的比例大小。

偏股型基金、靈活配置型基金的風險較高，預(yù)期收益率也較高；

偏債型基金的風險較低、預(yù)期收益率也較低；

股債平衡型基金的風險與收益較為適中。

【例題：多選】（模擬題）依據(jù)運作方式的不同，可以將基金分為（）o

A.封閉式基金

B.開放式基金

C.私募基金

D.公募基金

E.契約型基金

【答案】AB

【例題：單選】（模擬題）反映基金經(jīng)營業(yè)績最主要