電新-2024年電新中期策略之低空經(jīng)濟(jì)：強(qiáng)現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期

——2024年電新中期策略之低空經(jīng)濟(jì)分析師分析師研究助理證書編號?行情復(fù)盤：板塊經(jīng)歷一輪普漲行情，催化劑為全國兩會（行情啟動）和蘇州低空大會（加速上漲）；?國家層面政策：低空頂層設(shè)計布局良久，《空域管理條例意見稿》和《通航裝備實施方案》帶來低空經(jīng)濟(jì)重要邊際變化；?地方層面政策：“自下而上”是低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征之一，地方政府結(jié)合當(dāng)?shù)靥厣岢龅涂战?jīng)濟(jì)發(fā)展方案和產(chǎn)值目標(biāo)。?基建端：隨著地方政府對低空經(jīng)濟(jì)的理解加深和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)出臺，起降場建設(shè)等配套建設(shè)有望逐步鋪開，研究規(guī)劃等基礎(chǔ)性招標(biāo)先行落地；?制造端：政府采購持續(xù)升溫，eVTOL頭部企業(yè)訂單飽滿；產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)用將助力產(chǎn)能快速爬坡，上市公司有望?運營端：年內(nèi)多條低空載人航線陸續(xù)啟動，多省市競跑城市空中交通；業(yè)內(nèi)龍頭持續(xù)探索城市物流商業(yè)化，靜待量變積累后的質(zhì)變。?低空基建：低空空管將整體呈現(xiàn)“邊建設(shè)、邊探索、邊完善”的發(fā)展節(jié)奏，各技術(shù)均有機(jī)會；低空發(fā)展帶來基建需求，工程設(shè)計公司迅速布局?基建環(huán)節(jié)建議關(guān)注：a）通導(dǎo)監(jiān)及空域管理：華設(shè)集團(tuán)、萊斯信息、新晨科技、深城交、中科星圖、四川九洲、四創(chuàng)電子等；b）無人機(jī)探測及反制：雷科防務(wù)、聲訊股份等；c）基建設(shè)計：蘇交科、設(shè)計總院等；?eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈：eVTOL是低空經(jīng)濟(jì)重要載體，0-1的增量賽道，航空級電驅(qū)和電池投資更具確定性和好格局；?民用無人機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：民用無人機(jī)是低空經(jīng)濟(jì)重要構(gòu)成，產(chǎn)品迭代和政策引導(dǎo)或?qū)⑴嘤鄠€“無人機(jī)+”?航空器環(huán)節(jié)建議關(guān)注：a）整機(jī)廠：萬豐奧威、億航智能、中直股份等；b）三電：寧德時代、億緯鋰能、蔚藍(lán)鋰芯、臥龍電驅(qū)、宗申動力、藍(lán)海華騰等；c）碳纖維復(fù)材：中航高科、吉林化纖、光威復(fù)材、雙一科技等；d）其他零部件：森223低空經(jīng)濟(jì)板塊行情復(fù)盤近期央地政策梳理制造端：eVTOL頭部訂單飽滿，上市公司運營端：年內(nèi)已開通多條載人運輸航線，靜待質(zhì)變產(chǎn)生低空基建：低空空管有望率先落地上半年：強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實5圖：2月5日以來WIND低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)走勢，較滬深3WIND低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)滬深300指數(shù)6月18日，紹興5月8日，浙江發(fā)布低空省補(bǔ)征求意見稿5月15日，南京召開低空經(jīng)6月18日，紹興5月8日，浙江發(fā)布低空省補(bǔ)征求意見稿5月15日，南京召開低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展大會北京市發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)征求意見稿4月18日，蘇州市召開低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展推進(jìn)大會先導(dǎo)性采購和規(guī)劃陸續(xù)招標(biāo)，地方政府實質(zhì)性投資加速低空經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計出臺地方跟進(jìn)政府端高度重視，省市區(qū)縣各級低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展政策全面開花5月31日，太原西山文旅采購億航50架eVTOL，金額約1.13億元2月5日，萬豐奧威公告擬成立合資公司進(jìn)行eVTOL開發(fā)3月5日，全國兩會召開，定調(diào)低空經(jīng)濟(jì)為新增長引擎3月27日，四部門聯(lián)合印發(fā)通航裝備7年發(fā)展方案3月18日，民航局召開通航小組會議展開低空研究4月7日，億航智能獲頒全球首張PC低空發(fā)展規(guī)劃項目招標(biāo)成交概念認(rèn)知期年后市場迎來普漲修復(fù)★資料來源：Wind，萬豐奧威公告，界面新聞，新華社，中國民用航空局，上海證券報，科創(chuàng)板日報，黃浦區(qū)工商聯(lián)，招標(biāo)網(wǎng)，浙商證券研究所*縱坐標(biāo)以2月5日收盤價為基準(zhǔn)進(jìn)行歸一化政策名稱發(fā)布時間發(fā)布主體政策內(nèi)容《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024—2030年）》《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》《關(guān)于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的《國家空域基礎(chǔ)分類方法》《方法》依據(jù)航空器飛行規(guī)則和性能要求、空域環(huán)境、空管服務(wù)《中華人民共和國空域管理條例各級空中交通管理機(jī)構(gòu)按照職責(zé)分工負(fù)責(zé)有關(guān)空域管理工作?？h級以上地方人民政府及有關(guān)單位按照職責(zé)分《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要2023年10月10日提出到2035年，建成具有完整性、先進(jìn)性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發(fā)展主流，國產(chǎn)民用大飛機(jī)《“十四五”通用航空發(fā)展專項規(guī)劃》《規(guī)劃》從通用航空服務(wù)領(lǐng)域多元、特點各異出發(fā)，按照“五縱兩橫”組織框架，明確《智慧民航建設(shè)路線圖》2021年12月14日確定了“六個新”發(fā)展目標(biāo)，構(gòu)建六大體系、實施六大工程，加快構(gòu)建更為安全、更高質(zhì)量、更有效率、更加公6資料來源：中交協(xié)低空交通經(jīng)濟(jì)專委會，浙商證券研究所6政策名稱發(fā)布時間發(fā)布主體政策內(nèi)容《深圳市支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》具體圍繞引培低空經(jīng)濟(jì)鏈上企業(yè)、鼓勵技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)大低《蘇州市低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展實施方案力爭到2026年，將我市打造成為全國低空經(jīng)濟(jì)示范區(qū)。大力拓展城市低空物流場景，構(gòu)建“低空+文旅”新業(yè)態(tài)?！都涌炫嘤l(fā)展低空經(jīng)濟(jì)實施方案（2024-2027到2027年，打造合肥、蕪湖兩個低空經(jīng)濟(jì)核心城市，產(chǎn)業(yè)規(guī)模力爭達(dá)到800億元。通過省市縣三級聯(lián)動，以市場需求為牽引、以科技創(chuàng)新為驅(qū)動，充分發(fā)揮要素政策杠桿作用，全面助力高水平建設(shè)民航強(qiáng)?。嫦蛉珖呦驀H，力爭通過三年時間，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)企業(yè)數(shù)量突破5000家，帶動全市經(jīng)濟(jì)增長超1000億元?！赌暇┦写龠M(jìn)低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展實施方案到2026年，力爭我市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平穩(wěn)居全國第一方陣,全市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模發(fā)展超500億元?！稄V東省推動低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展行動方案到2026年，基本形成廣州、深圳、珠海三核聯(lián)動，低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過3000億元?！稄V州市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展實施方案》到2027年，廣州低空經(jīng)濟(jì)整體規(guī)模達(dá)到1500億元左右，目標(biāo)成為國內(nèi)首個載人飛行商業(yè)化運營城市。以培育低空經(jīng)濟(jì)市場為重點，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和低空航線網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建，鞏固拓展低空空域管理改革試點成果資料來源：各省市政府官網(wǎng)，浙商證券研究所*除深圳政策為2023年12月發(fā)布，其余均在2024年發(fā)布展望：強(qiáng)預(yù)期、強(qiáng)現(xiàn)實2.1低空基建：技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)發(fā)布，起降址選擇、結(jié)構(gòu)設(shè)計、專用設(shè)施設(shè)備等諸多技術(shù)參數(shù)進(jìn)行了明確闡釋；起降航空器（VCA）的指揮控制、導(dǎo)航、通信的要求。保障級別起降點小型起降場大型起降場接地和離地區(qū)1停機(jī)位12標(biāo)志線圈√√√消防設(shè)備√√√燈光設(shè)施△√√氣象設(shè)施△√√通訊設(shè)備△√√導(dǎo)航監(jiān)視設(shè)備△√√充放電設(shè)施△√√操控指揮室△△√機(jī)庫-△√候機(jī)區(qū)/堆貨區(qū)-△√資料來源：中國民用機(jī)場協(xié)會《電動垂直起降航空器（eVTOL）起降場建設(shè)技術(shù)要求》，浙商證券研究所；注：√配置；△按需配置；-不配置省市通航機(jī)場數(shù)量（個）低空起降點規(guī)劃（個）安徽省5到25年：10個通用機(jī)場+150個臨時起降場地；到27年：20個通用機(jī)場+500個臨時起降場地。蘇州市5到26年：1-2個通用機(jī)場+200個以上垂直起降點。南京市2到26年：1-2個通用機(jī)場+240個以上低空航空器起降場（點）及配套的信息化基礎(chǔ)設(shè)施。無錫市5到26年：構(gòu)建“2（碩放機(jī)場、丁蜀機(jī)場）+N（直升機(jī)場、起降點）+X（無人駕駛航空器起降場、智能機(jī)巢）”起降設(shè)施體系，到2026年建成200處各類起降設(shè)施。廣東省54建設(shè)一批通用機(jī)場和起降場、起降點，基本建成安全高效、互聯(lián)互通的地面基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)，核心區(qū)域低空智聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成。山東省22建成40個通用機(jī)場、400個數(shù)字化低空航空器起降平臺。9資料來源：各政府公告，GAAS，浙商證券研究所92.2低空基建：研究規(guī)劃等基礎(chǔ)性招標(biāo)先行，公告時間項目名稱中標(biāo)人中標(biāo)金額（萬元）2024/6/18紹興市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃項目華設(shè)設(shè)計集團(tuán)股份有限公司28.02024/6/14蘇州市地方政府低空運行綜合管理研究項目蘇交科集團(tuán)股份有限公司37.42024/6/11江門市低空飛行應(yīng)用場景專項規(guī)劃研究編制服務(wù)項目深圳市城市交通規(guī)劃設(shè)計研究中心股份有限公司-2024/5/28凈月潭景區(qū)低空智聯(lián)網(wǎng)先期展示項目(吉林長春）北斗伏羲信息技術(shù)有限公司489.32024/5/27深圳市低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施項目（一期）可行性研究華設(shè)設(shè)計集團(tuán)北京民航設(shè)計研究院有限公司2024/4/26吳江區(qū)低空基礎(chǔ)設(shè)施體系布局規(guī)劃華設(shè)設(shè)計集團(tuán)股份有限公司85.62024/4/15低空智聯(lián)網(wǎng)示范項目采購/標(biāo)段（四川成都）北斗伏羲信息技術(shù)有限公司377.52024/4/1無錫市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃及實施方案（二次）深圳市城市交通規(guī)劃設(shè)計研究中心股份有限公司298.02024/3/26太倉市民用無人機(jī)試飛基地建設(shè)和服務(wù)項目華設(shè)設(shè)計集團(tuán)股份有限公司//南京智慧航空研究院有限公司//中電鴻信信息科技有限公司2635.02024/1/23安徽省新技術(shù)融合應(yīng)用低空飛行服務(wù)平臺中標(biāo)結(jié)果公告南京萊斯信息技術(shù)股份有限公司955.42024/1/17四川省低空空域協(xié)同運行中心設(shè)備維保服務(wù)四川九洲空管科技有限責(zé)任公司-2024/1/8衢州市低空空域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目-平臺服務(wù)采購項目北斗伏羲（安徽）科技有限公司3780.62023/11/8安徽省低空智聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作方案編制四創(chuàng)電子股份有限公司37.22023/10/23低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目一期工程（深圳）粵港澳大灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院（福田）//深圳市城市交通規(guī)劃設(shè)計研究中心股份有限公司51790.7資料來源：招標(biāo)網(wǎng)，蘇州市公共資源交易平臺，浙商證券研究所整理?近期無錫市交通運輸局、太原西山文旅、珠海萬山發(fā)展集團(tuán)、溫州文成縣政府接連向億航發(fā)出采購訂單和大額意向訂單，其中萬山發(fā)展集團(tuán)還將和億航投資共建低空無人機(jī)項目，打造無?據(jù)上證報6月12日上交會采訪，國內(nèi)eVTOL行業(yè)關(guān)注度高漲，企業(yè)扎實推進(jìn)業(yè)務(wù)，并在訂單、融資、產(chǎn)業(yè)鏈表：億航智能在手訂單豐富，與多地政府簽署戰(zhàn)略采購方/戰(zhàn)略合作方采購時間采購數(shù)量/金額浙江省溫州市簽署首批30架EH216-S的采購協(xié)議；2026年底前額外采購270架EH216珠海萬山發(fā)展集團(tuán)共建1.3億低空經(jīng)濟(jì)無人機(jī)項目，其中1期投資額3000萬元；目前已交付5架太原西山文旅訂購50架EH216-S；在未來2年內(nèi)額外采購450架EH216-S無錫市交通運輸局其中10架已順利完成交付第一批將于2024Q1開始交付深圳市羅湖區(qū)文化廣電旅游體育局廣州開發(fā)區(qū)交通投資集團(tuán)簽署EH216-S運營服務(wù)協(xié)議安徽省合肥市政府?dāng)M在合肥市設(shè)立華東區(qū)域總部深圳市寶安區(qū)政府打造首個城市空中交通運營示范中心資料來源：億航智能公眾號，億航智能官網(wǎng)，廣州黃埔發(fā)布，合肥市人民政府發(fā)布，珠海萬山，浙商證券研究所簽約時間簽約內(nèi)容沃飛長空采購100架AE200載人飛行器開展公務(wù)航空服務(wù)空器購機(jī)協(xié)議東部通航天九通航逸景沖浪東部通航探索低空旅游服務(wù)和城市空中出行維修及產(chǎn)教融合等領(lǐng)域展開合作亞捷航空集團(tuán)簽署了50架E20意向采購訂單沃蘭特航空南航通航、中航材救援、華夏若爾航空工業(yè)等7家意向金額175億元左右資料來源：華龍航空，Autoflight峰飛航空，時的科技TCabTech，航空旅，昆山發(fā)布，低空經(jīng)濟(jì)百人會，浙商證券研究所2.4零部件：產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)用助力產(chǎn)能快速爬于主機(jī)廠面臨的快速量產(chǎn)要求而言未必是最優(yōu)解。動力電池等新能源汽車和大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)培養(yǎng)的強(qiáng)大供應(yīng)鏈本就是中國eVTOL產(chǎn)業(yè)彎道超車的核零部件環(huán)節(jié)金博股份碳/陶制動盤全資子公司金博碳陶近日收到國內(nèi)某知名飛行汽車公司的定點開發(fā)通知書?？蛻暨x擇金博碳陶作為其碳/陶制動盤定點供顯示系統(tǒng)終端產(chǎn)品公司于近日收到某亞洲頭部飛行汽車制造商的項目定點通知，確定公司取得其低空飛行器的座艙顯示系統(tǒng)終端和搭載該飛行器的汽車儀表顯示系統(tǒng)終端產(chǎn)品開發(fā)及供貨祥鑫科技及液冷板等子公司于2024年5月收到國內(nèi)某頭部飛行汽車制造商的飛行汽車項目定點開發(fā)通知書，儀表板管梁總成、中通道左右下支架總成等公司與小鵬飛行汽車簽訂合作協(xié)議，成為其儀表板管梁總成、中通道左右下支架總成等關(guān)鍵零部件的定點供應(yīng)商，公司是大疆的二級供應(yīng)商。零部件威貿(mào)電子4月30日控制臺線束與充電系統(tǒng)4月30日知行汽車科技4月3日本公司近日收到國內(nèi)某知名飛行汽車公司出具的《定點開發(fā)通知書》，本公司被該客戶選定為某車型自動駕駛解決方案森麒麟公司還順利獲得國內(nèi)唯一飛行汽車輪胎項目—小鵬飛行汽車輪胎項目的公司近日收到國內(nèi)某知名飛行汽車公司的定點開發(fā)通知書，選擇公司為其某車型飛行電驅(qū)殼體的定子主殼體、外轉(zhuǎn)子殼體、三相接線蓋板、控制器安裝殼體和支撐架資料來源：各公司公告，浙商證券研究所2.5運營側(cè)：低空載人航線陸續(xù)啟動，多?億航EH216-S型號eVTOL性能已能夠支撐低空文旅應(yīng)用，OC運營證發(fā)放時點也已不斷臨近，多地正籌備載人試飛——江蘇無錫和四川南充先后在6月啟動低空載人航線演示，無錫將在配套基建完成后實現(xiàn)常態(tài)化飛行，南充將在今年年底將開通嘉陵江76公里低空游覽航線；?直升機(jī)當(dāng)前仍是市內(nèi)通勤的主要載體，適合長距離通勤eVTOL尚在研發(fā)，配套的運營規(guī)則也有待完善。但我們認(rèn)為，城市空中交通將采取分步走運營策略，1）傳統(tǒng)直升機(jī)打通城市低空航線，2）直升應(yīng)用領(lǐng)域航線意義深圳-中山-中山計劃在全市范圍內(nèi)按短期、中期、長期規(guī)劃3批直升通一條深中低空飛行航線。新疆北疆低空文旅皮拉圖斯PC-12NG初步實現(xiàn)了“干支通、全網(wǎng)聯(lián)”與構(gòu)建“一小時航空經(jīng)濟(jì)圈”的航線網(wǎng)絡(luò)目標(biāo)，助推“快旅驗。2024年下半年還將開通伊犁旅游區(qū)串飛環(huán)線一條，2024年秋冬航季將開通伊寧—和靜航線。成都將開通全國首例城市直升機(jī)試飛機(jī)場到中心城區(qū)短途運輸場景，成都將成為國內(nèi)首個可采用直等低空飛行器連接機(jī)場與市區(qū)通勤線路的城市。低空文旅江蘇蘇州-若航工業(yè)技術(shù)有限公司擬在蘇州北站指定位置建設(shè)直升機(jī)起降坪，以便為蘇州北站旅客提供江蘇無錫低空文旅深圳-珠海4月30日航線的開通將深圳到珠海的時間由駕車2小時左右縮短至20分鐘，進(jìn)一步豐富了大灣區(qū)綜合4月30日-航線開通后兩地通勤時間僅需10分鐘。江蘇蘇州2月5日低空文旅B-70WJ直升機(jī)太湖七都直升機(jī)觀光游首航暨飛行營地啟動儀式在蘇州市吳江區(qū)七都鎮(zhèn)格林公園舉行，現(xiàn)場發(fā)布蘇七空資料來源：江蘇城市論壇，成都發(fā)布，中信集團(tuán)，重慶發(fā)布，天緣航空，深圳市寶安區(qū)低空無人系統(tǒng)協(xié)會，中山日報，蘇州日報，蘇州本地寶，浙商證券研究所2.6運營側(cè)：持續(xù)探索城市物流商業(yè)化，靜?2023年至今，順豐在血液運輸、海鮮產(chǎn)品、黃金珠寶、生鮮食品、化工樣本等高附加值領(lǐng)域進(jìn)行商業(yè)化嘗試且取得較好成效。?我們認(rèn)為，低空物流規(guī)模最為關(guān)鍵。當(dāng)前低空物流規(guī)模較小，對政府補(bǔ)貼依賴較高；隨著運營規(guī)模增長，低空航線、起降點等基礎(chǔ)設(shè)施、無人表：順豐豐翼無人機(jī)2023年至今的低空應(yīng)用領(lǐng)域標(biāo)志性意義深圳首條空中送血通道深圳寶安、龍華全國首條面向全行業(yè)、常態(tài)化運營的物流產(chǎn)品服務(wù)航線浙江紹興紹興首條、實現(xiàn)亞運會期間血液運輸深圳南澳街道海鮮產(chǎn)品初步形成安全可靠的海鮮2C運輸模式深圳首條黃金珠寶低空運輸航線江蘇省首個空中送血通道樹苗空運無錫首條低空物流航線開通，年內(nèi)將穩(wěn)步投入超過6條常態(tài)化運營航線深圳-中山大灣區(qū)首條跨城低空物流商業(yè)化航線啟動生鮮產(chǎn)品原本25分鐘的山路縮短至8分鐘送達(dá)，速度更快，損傷更少航線驗證完成“金山無人機(jī)實驗基地—龍華機(jī)場”航線首飛驗證，后續(xù)將逐步實現(xiàn)常態(tài)化運營生鮮產(chǎn)品豐翼在華東開啟長距離生鮮配送服務(wù)化工樣本碼頭化工物流正式進(jìn)入商業(yè)化運營階段資料來源：豐翼科技無人機(jī)，浙商證券研究所?由于低空空域放開時間較短，目前國內(nèi)尚未形成成熟的低空/無人機(jī)的空管系統(tǒng)。《無人機(jī)系統(tǒng)空域管理技術(shù)》提出了一種低空空管系統(tǒng)架構(gòu)，包?我們通過假設(shè)低空空管價值量、建設(shè)面積及建設(shè)節(jié)奏，保守預(yù)計到2030年國內(nèi)低空空管7年累計市場規(guī)模將超過2000億元。02024E2025E2026E2027E2028E資料來源：中華人民共和國行政區(qū)劃統(tǒng)計表，蘇州市公共資源交易平臺，太倉發(fā)布公眾號，《通備創(chuàng)新應(yīng)用實施方案（2024-2030年）》，浙商證券?配套基礎(chǔ)設(shè)施落后限制低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前中國低空經(jīng)濟(jì)已初具規(guī)模，但離大規(guī)模商用仍面臨一定的距離，痛點之一在于配套基礎(chǔ)設(shè)施不足以支撐大規(guī)模示范應(yīng)用和商業(yè)化發(fā)展。據(jù)中?工程設(shè)計公司迅速布局。國內(nèi)工程設(shè)計公司緊抓低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)遇，相繼布局低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，提升自身技術(shù)能力。華設(shè)集團(tuán)、蘇交科、深成交、-對阿波羅片區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園的空間發(fā)展開展規(guī)劃--發(fā)展策略研究、規(guī)劃設(shè)計研究、前沿技術(shù)研究等布局低空應(yīng)用飛行服務(wù)、無人機(jī)設(shè)備檢測與鑒定、低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究、低空飛行基礎(chǔ)設(shè)施及監(jiān)管體系--建設(shè)可覆蓋全市范圍的智能融合系統(tǒng)的軟件平臺（包理系統(tǒng)和低空管理服務(wù)系統(tǒng)建設(shè)配套的管服中心、數(shù)智慧低空規(guī)劃咨詢、系統(tǒng)研發(fā)與運營、智慧低空物流公司可提供包括低空政策咨詢、空域規(guī)劃、標(biāo)準(zhǔn)制定、參與了省級唯一低空（無人機(jī)）一體化綜合服務(wù)管理體--針對國家低空經(jīng)濟(jì)的政策發(fā)展，公司將利用現(xiàn)有的強(qiáng)勢資料來源：各公司公告，浙商證券研究所?商業(yè)化步伐不斷提速。根據(jù)工信部賽迪研究院，預(yù)計2024年eVTOL產(chǎn)業(yè)將迎來第一輪商業(yè)化爆發(fā)周期，規(guī)模將大幅提升。隨著多機(jī)型適航認(rèn)證的根據(jù)摩根士丹利樂觀預(yù)測，2030年中國eVTOL/UAM市場規(guī)模有望達(dá)到18?推進(jìn)系統(tǒng)為價值量最大環(huán)節(jié)。根據(jù)Lilium披露的eVTOL航空器制造價值量分布，電推進(jìn)系統(tǒng)占比40%，結(jié)構(gòu)內(nèi)飾和航電飛控分別占25%和20%，能源系統(tǒng)和組裝環(huán)節(jié)分別占10%和5%。其電推進(jìn)系統(tǒng)占比最大主要系采用了36個分布式電驅(qū)，且推進(jìn)器采用涵道風(fēng)扇而非傳統(tǒng)的螺旋槳。結(jié)構(gòu)內(nèi)飾環(huán)節(jié)占比其次，主要系為材料多采用輕質(zhì)高強(qiáng)的航空級碳纖維。航電飛控系統(tǒng)也采用三余度。90807060504030200中國eVTOL產(chǎn)業(yè)規(guī)模（億元）——同比增長（%）2021202220232024E2025E2026E組裝5%組裝5%250%能源系統(tǒng)能源系統(tǒng)200%推進(jìn)系統(tǒng)推進(jìn)系統(tǒng)40%150%航電飛控航電飛控20%100%50%結(jié)構(gòu)和內(nèi)飾結(jié)構(gòu)和內(nèi)飾25%0%資料來源：工信部賽迪研究院《中國低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報告（2024）》，浙資料來源：Lilium官網(wǎng)，浙商證券研究所資料來源：工信部賽迪研究院《中國低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報告（2024）》，浙neVTOL普遍采用分布式電推進(jìn)（DEP）技術(shù)。分布式電推進(jìn)技術(shù)利用電力驅(qū)動多個推進(jìn)器作為飛機(jī)的動力裝置，在提升飛機(jī)氣動效率、載運能力、環(huán)保性（降低噪音）和魯棒性等方面的改進(jìn)方面潛力巨大。n永磁同步電機(jī)的性能特性適用于eVTOL。相比于直流電機(jī)和感應(yīng)電機(jī)，永磁同步電機(jī)具有功率密度高、調(diào)速范圍廣、電磁轉(zhuǎn)矩大等優(yōu)勢，n臥龍電驅(qū)產(chǎn)品譜系齊全，構(gòu)建“3+1”產(chǎn)品布局。小功率主要應(yīng)用于工業(yè)無人機(jī)及1~2座eVTOL，已開始向國內(nèi)主流物流無人機(jī)企業(yè)小批量供樣；2）中功率產(chǎn)品以4座載人eVTOL為主要應(yīng)用，與國內(nèi)主流eVTOL制造企業(yè)均有技術(shù)溝通；3）大功率應(yīng)用于十幾座到幾十座的支適用于低于10kW的應(yīng)用場景資料來源：《Acomprehensiveanalysisandofvectorcontrolof資料來源：《Acomprehensiveanalysisandofvectorcontrolof3.2航空級電池國內(nèi)領(lǐng)先，要求能量密度、倍率、安全和超級快充neVTOL對電池倍率、功率及熱管理方面提出更高要求。根據(jù)卡耐基梅隆和空客的聯(lián)合研究，eVTOL在執(zhí)行飛行任務(wù)過程中，巡航時的n提高電池能量密度、循環(huán)壽命、輕量化設(shè)計是eVTOL電池降本關(guān)鍵。根據(jù)億航智能2020年發(fā)布的城市空中交通系統(tǒng)白皮書，電池在n國內(nèi)鋰電企業(yè)已前瞻布局航空級電池。目前，寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、蔚藍(lán)鋰芯、正力新能、孚能科技、欣視界等新能源車用鋰電公司已開發(fā)/推出航空級電池產(chǎn)品。公司正式對外發(fā)布賦能三維交通領(lǐng)域的航空級戰(zhàn)略產(chǎn)品—正力·航空電池。該電池能量密度高達(dá)320Wh/kg，在兼顧高能量密度的同時,依然可以滿足20%SOC下，12C的大倍率放電性能。2023年4月，公司發(fā)布凝聚態(tài)電池，能量密度突破500Wh/kg。7月，公司與中國商飛、上海交大企業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司共同持股的商飛時代（上海）航空有限公司成立。經(jīng)營范圍含民用航空器零部件設(shè)計和生產(chǎn)、民用航空器（發(fā)動機(jī)、螺旋槳）生產(chǎn)、新材料技術(shù)研發(fā)、電機(jī)制造、電池銷售等。公司于2017年完成關(guān)鍵技術(shù)體系開發(fā)；2020年向電動飛機(jī)領(lǐng)域的客戶首次供應(yīng)樣品，隨后完成樣件認(rèn)證；2022年完成第一代產(chǎn)品交付，并完成了第二代產(chǎn)品體系驗證；并于2023年公司與億航智能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方致力于共同開發(fā)基于億航智能無人駕駛電動垂直起降航空器（eVTOL）產(chǎn)品的動力電芯、電池包、儲能系統(tǒng)和充電基礎(chǔ)設(shè)施，探索產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)以電動工具為主的高倍率鋰電池是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，公司也在積極挖掘具有市場潛力的界億航智能宣布與欣視界合作開展適用于億航智能自動駕駛飛行器（AAV）產(chǎn)品的固態(tài)鋰電池研發(fā)與生產(chǎn)。欣世界第一代能量密度450Wh/kg的6Ah-50Ah產(chǎn)品已經(jīng)取得了相應(yīng)測試和認(rèn)證報告并且具備量產(chǎn)能力3.3投資機(jī)會3—產(chǎn)業(yè)升級和政策催化共促?民用無人機(jī)是中國低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力機(jī)型，2023年占低空經(jīng)濟(jì)總規(guī)模23.2%。根據(jù)賽迪顧問測算，2023年中國民用無人機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到1174.3億元，同比增長32.0%，占低空經(jīng)濟(jì)總?載荷設(shè)備占工業(yè)無人機(jī)成本約四成。根據(jù)縱橫股份披露的2017至2020上半年原材料的合計采購金額占比，載荷設(shè)備（相機(jī)、激光掃描儀、光電吊艙等）在原材料總成本中比重最高，占比約41.73%；其次為導(dǎo)航及通信模塊（數(shù)傳、圖傳、天線、差分板卡等），占比約15.72%；第三大成本占比為復(fù)材及結(jié)構(gòu)件，比重約13.31%。導(dǎo)航及通信模塊15.72%電池6.21%載荷設(shè)備電池6.21%復(fù)材及結(jié)構(gòu)件13.31%數(shù)據(jù)處數(shù)據(jù)處理及分析軟件3.37%芯片8.05%芯片8.05%慣性導(dǎo)航3.22%8.38%資料來源：縱橫股份招股說明書，浙商證券資料來源：Frost&Sullivan，各公司官網(wǎng)，各公司公告、資料來源：縱橫股份招股說明書，浙商證券證券代碼證券簡稱總市值通導(dǎo)監(jiān)及空域管理9887萊斯信息新晨科技無人機(jī)探測及反制------聲迅股份------基建設(shè)計蘇交科987率先布局、進(jìn)度領(lǐng)先的整機(jī)廠萬豐奧威--億航智能9--億緯鋰能蔚藍(lán)鋰芯宗申動力------碳纖維復(fù)材光威復(fù)材雙一科技------其他零部件森麒麟9擁有低空飛行資質(zhì)和能力的運營商和配套服務(wù)商資料來源：Wind，浙商證券研究所*數(shù)據(jù)為wind一致預(yù)期，億航智能收盤價單位為美元/股，總市值和歸母凈利潤4.1風(fēng)險提示國內(nèi)低空空域開放政策是國內(nèi)發(fā)展民用無人機(jī)產(chǎn)業(yè)最重要的影響因素，雖然目前國家已經(jīng)發(fā)布低空的征求意見稿，但從政策發(fā)布到地方政府落實施行仍需要一定時間和實踐積累，如果低空空域開發(fā)進(jìn)度和力度不及預(yù)期，則會對無人機(jī)和eVTOL屬于民航領(lǐng)域新興事物，按照氣動類型可分為多旋翼、復(fù)合翼和傾轉(zhuǎn)旋翼。雖然億航智能已經(jīng)通過專用但針對復(fù)合翼和傾轉(zhuǎn)旋翼機(jī)型的eVTOL適航審定規(guī)章和經(jīng)驗仍是空白。如果適航審定進(jìn)度不及預(yù)期，則會對長距離載人e進(jìn)入大規(guī)模應(yīng)用的階段，電池、電驅(qū)、飛控、復(fù)材等環(huán)節(jié)仍有技