機(jī)械設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：風(fēng)電設(shè)備海上風(fēng)電建設(shè)加速出口邏輯兌現(xiàn)儲(chǔ)能

證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告

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行業(yè)深度研究2024年05月22日機(jī)械設(shè)備風(fēng)電設(shè)備更新：海風(fēng)建設(shè)顯著加速，出口邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)摘要

國(guó)內(nèi)風(fēng)電：裝機(jī)、投資額持續(xù)正向增長(zhǎng)，海風(fēng)建設(shè)自3月以來(lái)顯著加速?

國(guó)內(nèi)風(fēng)電開(kāi)工態(tài)勢(shì)良好：裝機(jī)量上來(lái)看，2024Q1，全國(guó)陸上風(fēng)電新增并網(wǎng)容量14.8GW，同比+50%，海上風(fēng)電0.69GW，同比+35%。投資額上來(lái)看，2023年至今各季度始終保持正向增長(zhǎng)狀態(tài)，2024年Q1風(fēng)電建設(shè)投資完成額288億元，同比+16%。?

海風(fēng)建設(shè)有望迎來(lái)加速：2023年度，海上風(fēng)電行業(yè)受非經(jīng)濟(jì)因素影響進(jìn)度放緩，但基于國(guó)內(nèi)沿海省市的“十四五”海上風(fēng)電發(fā)展計(jì)劃，各省海上風(fēng)電2025年累計(jì)并網(wǎng)容量將超過(guò)60GW，2023-2025年將累計(jì)新增27.9GW裝機(jī)量，有望在2024-2025年迎來(lái)大規(guī)模建設(shè)。4月國(guó)內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)、開(kāi)標(biāo)容量分別為3.25GW、0.9GW，均遠(yuǎn)超前三個(gè)月招標(biāo)、開(kāi)標(biāo)的總和，其中廣東、江蘇兩海風(fēng)大省招標(biāo)迎來(lái)顯著加速，海風(fēng)開(kāi)工景氣度有望持續(xù)向上。

海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年?

2023年全球累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)1021GW，其中海風(fēng)75GW，陸風(fēng)945GW，裝機(jī)量五年CAGR為12%，其中海風(fēng)和陸風(fēng)分別為27%、12%，海風(fēng)增速亮眼。份額上，全球風(fēng)電裝機(jī)中65%來(lái)自中國(guó)，排名第二的美國(guó)占比僅5%，其余國(guó)家裝機(jī)數(shù)據(jù)較為分散。?

歐洲為海外海風(fēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)風(fēng)電企業(yè)有望迎來(lái)出口替代的機(jī)遇。歐洲在海外海風(fēng)的份額占比基本在60%以上，為海外海風(fēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，歐盟海上風(fēng)電規(guī)劃2030年60GW+，2050年300GW+，未來(lái)海風(fēng)建設(shè)有望呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。歐美廠商風(fēng)電供應(yīng)鏈基礎(chǔ)較為薄弱，成本壓力下外包塔筒/樁基的趨勢(shì)有望更加明顯。?

日本海風(fēng)有望在2024年迎來(lái)元年。日本政府規(guī)劃2030年海風(fēng)10GW，2040年最高達(dá)45GW。截止2023年底，日本風(fēng)電共裝機(jī)5.0GW，均為陸上風(fēng)電。24年年初，日本最大的商業(yè)海上風(fēng)電場(chǎng)--112

MW石狩灣新港開(kāi)始商業(yè)運(yùn)營(yíng)。我們推斷日本海風(fēng)建設(shè)有望迎來(lái)加速。?

推薦標(biāo)的：潤(rùn)邦股份、中際聯(lián)合。建議關(guān)注：大金重工。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電審批不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、海外盈利不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)21國(guó)內(nèi)風(fēng)電：裝機(jī)、投資額持續(xù)正向增長(zhǎng)，海風(fēng)建設(shè)自3月以來(lái)顯著加速31.

國(guó)內(nèi)風(fēng)電：裝機(jī)、投資額持續(xù)正向增長(zhǎng)，海風(fēng)建設(shè)自3月以來(lái)顯著加速

國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)量：2023年初至今維持逐月同比正向增長(zhǎng)。?

2024年一季度，全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量15.5GW，其中陸上風(fēng)電14.8GW，同比+50%，海上風(fēng)電0.69GW，同比+35%。圖：國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量當(dāng)月值（單位：GW）圖：國(guó)內(nèi)陸風(fēng)、海風(fēng)新增裝機(jī)容量（單位：GW）4035302520151051009080706050403020100400%300%200%100%0%340%69.3113%25%50.6108%54%51%20%50%35%6%32.630.7-39%24.3-70%5.12022海風(fēng)新增裝機(jī)（GW）20.216.914.810.692024Q1海風(fēng)YoY-100%-200%6.33.81.72018陸風(fēng)新增裝機(jī)（GW）2.501-2月

3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月2021年20192020202120232024年2023年2022年陸風(fēng)YoY4資料：Wind，國(guó)家能源局，國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所1.

國(guó)內(nèi)風(fēng)電：裝機(jī)、投資額持續(xù)正向增長(zhǎng)，海風(fēng)建設(shè)自3月以來(lái)顯著加速

風(fēng)電招標(biāo)量小幅下滑，投資完成額同比保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。?招標(biāo)量：2024年1-3月，國(guó)內(nèi)公開(kāi)招標(biāo)市場(chǎng)新增招標(biāo)量23.3GW，比去年同期下降了13.0%。按市場(chǎng)分類(lèi)，陸上新增招標(biāo)容量21.3GW，海上新增招標(biāo)容量2.0GW。?投資完成額：2023年初至2024Q1各季度始終保持正向增長(zhǎng)狀態(tài)，2024年Q1風(fēng)電建設(shè)投資完成額288億元，同比+16%。圖：國(guó)內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)情況圖：國(guó)內(nèi)風(fēng)電建設(shè)投資完成額908070605083.81,4001,2001,000800600400200046%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%77.41,18128%92332%62251.449.65124047035116%28815%24928.726.5302010024.823.821.321617.515.614.78.96.34.83.42.81.220151.9201620%2022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

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2023Q3

2023Q4

2024Q1中國(guó):電源基本建設(shè)投資完成額:風(fēng)電（億元）

YoY20172018201920202021202220232024Q1海風(fēng)招標(biāo)（GW）陸風(fēng)招標(biāo)（GW）5資料：Wind，金風(fēng)科技官網(wǎng)，金風(fēng)科技年報(bào)，天風(fēng)證券研究所1.

國(guó)內(nèi)風(fēng)電：裝機(jī)、投資額持續(xù)正向增長(zhǎng)，海風(fēng)建設(shè)自3月以來(lái)顯著加速

十四五海風(fēng)規(guī)劃較為明確，開(kāi)工規(guī)劃約80GW，并網(wǎng)約60GW，而23年底海風(fēng)裝機(jī)僅37GW，24-25年有望迎來(lái)加速。?中國(guó)海上風(fēng)電“十四五”規(guī)劃裝機(jī)空間較大。沿海多省出臺(tái)“十四五”海風(fēng)規(guī)劃，各省海風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)模約50GW，2025年累計(jì)并網(wǎng)容量將超過(guò)60GW，其中廣東、江蘇、山東是規(guī)劃較為積極的地區(qū)。由于2021-2022年海風(fēng)裝機(jī)量分別為16.9、5.1GW，因此根據(jù)省級(jí)規(guī)劃，2023-2025年將累計(jì)新增27.9GW裝機(jī)量。表：各省十四五海風(fēng)建設(shè)規(guī)劃“十四五”海風(fēng)新增并網(wǎng)容量省份“十四五”海風(fēng)開(kāi)工容量（GW）

到2025年累計(jì)并網(wǎng)容量（GW）（GW）江蘇浙江福建廣東山東上海遼寧廣西海南天津河北合計(jì)9.112.110.010.317.010.0-15.05.05.04.16.017.08.018.05.00.30.60.5-2.93.05.03.02.011.00.92.00.9--3.05（到2027年）約6049.979.36資料：每日風(fēng)電匯公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所1.

國(guó)內(nèi)風(fēng)電：裝機(jī)、投資額持續(xù)正向增長(zhǎng)，海風(fēng)建設(shè)自3月以來(lái)顯著加速

4月國(guó)內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)、開(kāi)標(biāo)容量遠(yuǎn)超前三個(gè)月總和，廣東、江蘇兩海風(fēng)大省招標(biāo)迎來(lái)顯著加速。?海風(fēng)招標(biāo)項(xiàng)目：2024年4月，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電共有5個(gè)招標(biāo)項(xiàng)目，共計(jì)3.25GW，均來(lái)自廣東、江蘇省。對(duì)比之下，24Q1國(guó)內(nèi)海風(fēng)招標(biāo)僅發(fā)布3個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)1.10GW，來(lái)自山東、浙江兩省。4月海風(fēng)招標(biāo)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超前三個(gè)月總和。?海風(fēng)開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目：2024年4月，國(guó)內(nèi)海風(fēng)開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目共3個(gè)，均來(lái)自浙江省，合計(jì)0.9GW。而24Q1全國(guó)開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目?jī)H0.86GW，

4月海風(fēng)開(kāi)標(biāo)項(xiàng)目容量也超前三個(gè)月總和。表：2024年1-4月國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電招標(biāo)項(xiàng)目時(shí)間業(yè)主項(xiàng)目項(xiàng)目規(guī)模（MW）單機(jī)容量地址4月26日中廣核廣東陽(yáng)江帆石二100016MW及以上廣東4月19日4月19日4月19日4月3日3月中廣核中廣核廣東汕尾紅海灣三江門(mén)川島一海上風(fēng)電項(xiàng)目50040050085050420040014MW14MW廣東廣東廣東江蘇山東浙江浙江中廣核陽(yáng)江三山島五海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目江蘇國(guó)信大豐海上風(fēng)電項(xiàng)目半島北L場(chǎng)址海上風(fēng)電項(xiàng)目華潤(rùn)電力蒼南1#海上風(fēng)電二期擴(kuò)建華能玉環(huán)2號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目14MW江蘇國(guó)信新豐華能集團(tuán)華潤(rùn)集團(tuán)中國(guó)電建8.5MW12-14MW8.5MW16MW3月1月表：2024年4月國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電招標(biāo)項(xiàng)目時(shí)間業(yè)主項(xiàng)目項(xiàng)目規(guī)模（MW）單機(jī)容量中標(biāo)價(jià)格（元/kW）

中標(biāo)廠家地址4月27日華潤(rùn)電力華潤(rùn)電力蒼南1#海上風(fēng)電二期擴(kuò)建工程華能玉環(huán)2號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目2004003008.5MW及以上3442.5-遠(yuǎn)景能源電氣風(fēng)電遠(yuǎn)景能源浙江浙江浙江4月16日4月8日華能華能16MW瑞安1號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目12-16MW33887資料：海上風(fēng)電公眾號(hào)，風(fēng)電之音公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所1.

國(guó)內(nèi)風(fēng)電：裝機(jī)、投資額持續(xù)正向增長(zhǎng)，海風(fēng)建設(shè)自3月以來(lái)顯著加速

另外從各省政府發(fā)布文件節(jié)奏也可以看出，自3月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)海風(fēng)建設(shè)存在加速跡象。?浙江?。合群蟀l(fā)布了普陀2#競(jìng)配公告、象山4-6#公開(kāi)詢比公告，并舉辦溫州集中簽約活動(dòng)，涉及海風(fēng)項(xiàng)目0.4GW、1.65GW、0.8GW，共計(jì)2.85GW。??廣東?。?024年重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃，重點(diǎn)海上風(fēng)電建設(shè)項(xiàng)目共計(jì)10個(gè)，總裝機(jī)容量7.34GW。上海市：公布《上海市2024年度海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置工作方案》，包含市管海域橫沙東部場(chǎng)址、崇明東部場(chǎng)址，以及國(guó)管深遠(yuǎn)海I場(chǎng)址、II場(chǎng)址，總裝機(jī)容量5.8GW。表：2024年3月下旬以來(lái)各省海風(fēng)政策日期省份規(guī)劃4月12日，溫州市2024年第一季度重大項(xiàng)目集中簽約活動(dòng)舉行，集中簽約場(chǎng)內(nèi)外項(xiàng)目108個(gè)，計(jì)劃總投資940億元，其中包含蒼南5號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目。由遠(yuǎn)景能源有限公司投資建設(shè)，總裝機(jī)容量0.8GW，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資104億元。4月12日浙江省4月6日，浙江省寧波市象山縣人民政府發(fā)布《象山4-6#海上風(fēng)電項(xiàng)目配置公開(kāi)詢比公告》。象山4-6#海上風(fēng)電項(xiàng)目規(guī)劃裝機(jī)總?cè)萘?.65GW。4月6日3月24日3月20日3月19日浙江省廣東省上海3月24日，廣東省公布廣東省2024年重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃，重點(diǎn)海上風(fēng)電建設(shè)項(xiàng)目共計(jì)10個(gè)，總裝機(jī)容量7.34GW。3月20日，上海市公布《上海市2024年度海上風(fēng)電項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置工作方案》。本方案競(jìng)爭(zhēng)配置范圍為市管海域橫沙東部場(chǎng)址、崇明東部場(chǎng)址，以及國(guó)管深遠(yuǎn)海I場(chǎng)址、II場(chǎng)址，總裝機(jī)容量5.8GW。3月19日，浙江舟山市發(fā)布《舟山市普陀2#海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性配置公告》。本次競(jìng)爭(zhēng)性配置的項(xiàng)目為普陀2#海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目，可開(kāi)發(fā)規(guī)模約為0.4GW。浙江省8資料：海上風(fēng)電公眾號(hào)，天風(fēng)證券研究所2海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年92.

海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年

全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，五年CAGR為12%，中國(guó)在全球風(fēng)電裝機(jī)占比高達(dá)65%。?累計(jì)裝機(jī)量：2023年全球累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)1021GW，其中海風(fēng)75GW，陸風(fēng)945GW。2018年-2023年，全球風(fēng)電裝機(jī)量五年CAGR為12%，其中海風(fēng)和陸風(fēng)分別為27%、12%。?地區(qū)分布：全球2023年新增裝機(jī)65%來(lái)自中國(guó)，排名第二的美國(guó)占比僅5%，其余國(guó)家裝機(jī)數(shù)據(jù)較為分散。圖：全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量圖：2023年全球風(fēng)電新增裝機(jī)量分布1,2001021751,0008009056482956中國(guó)美國(guó)巴西德國(guó)印度荷蘭其他7453619%65059123292%2%60040020009453%4%8417747096215685%65%201820192020202120222023全球陸風(fēng)裝機(jī)（GW）

全球海風(fēng)裝機(jī)（GW）10資料：Wind，國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所2.

海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年

全球海風(fēng)裝機(jī)保持加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)與歐洲海風(fēng)建設(shè)較為領(lǐng)先。??海風(fēng)裝機(jī)加速增長(zhǎng)：2023年全球海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)達(dá)到75.2GW，同比+17%。全年新增裝機(jī)10.9GW，同比增長(zhǎng)24%。新增裝機(jī)容量中，中國(guó)占比58%，居于絕對(duì)領(lǐng)先地位，其他亞洲國(guó)家占比7%，歐洲國(guó)家海風(fēng)裝機(jī)占比較高，合計(jì)35%，其中英國(guó)占全球比例為7.7%，德國(guó)為2.4%。圖：全球海風(fēng)裝機(jī)圖：2023年海風(fēng)新增裝機(jī)容量分布80706050403075.264.3中國(guó)55.524.6%其他亞洲國(guó)家英國(guó)36.129.223.02.4%21.158.3%7.7%7.0%2010010.9德國(guó)8.86.26.94.3其他歐洲國(guó)家201820192020202120222023全球海風(fēng)新增裝機(jī)（GW）全球海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)（GW）11資料：Wind，國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所2.

海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年圖：歐洲風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量

海外海風(fēng)有望迎來(lái)加速建設(shè)，歐洲為海外海風(fēng)的主要市場(chǎng)。30025020015010050272.334.0254.830.3236.827.8218.924.8?根據(jù)GWEC的預(yù)測(cè)，2030年海外的海上風(fēng)電建設(shè)有望達(dá)到39GW，2023-2030年的CAGR為27%。其中歐洲市場(chǎng)為海外海風(fēng)的主要市場(chǎng)，占比基本在60%以上。204.621.9189.418.3238.32023224.5209.0194.1182.7171.1020182019202020212022歐洲陸風(fēng)裝機(jī)（GW）歐洲海風(fēng)裝機(jī)（GW）圖：海外海上風(fēng)電裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位GW）圖：歐洲海風(fēng)新增/累計(jì)裝機(jī)量403530海外歐洲占比yoy4434.05040302010045140%120%100%80%60%40%20%0%30.33927.8116%24.8100%25201510521.93118.3261916

35%39%29%1218%17%13%72%3.63.33.852.72.92.54-20%-40%-27%0201820192020202120222023歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)（GW）歐洲海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)（GW）12資料：北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)公眾號(hào)，Wind，天風(fēng)證券研究所2.

海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年??歐盟海上風(fēng)電規(guī)劃2030年60GW+，2050年300GW+，未來(lái)海風(fēng)建設(shè)有望呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。歐盟海上風(fēng)電規(guī)劃目標(biāo)較高，2030年即規(guī)劃達(dá)到60GW+，其中五國(guó)的規(guī)劃目標(biāo)達(dá)到10GW以上，分別為英國(guó)50GW、德國(guó)30GW、荷蘭22.2GW、丹麥12.9GW、葡萄牙10GW。2050年歐盟規(guī)劃海風(fēng)裝機(jī)量目標(biāo)達(dá)到300GW+，2030-2050年間的CAGR為8.4%。?

2022-2032年歐洲各國(guó)預(yù)期海風(fēng)裝機(jī)分布上，英國(guó)最大，占比28%，德國(guó)、荷蘭占比15%、13%。表：歐洲各國(guó)海上風(fēng)電建設(shè)規(guī)劃（單位GW）圖：2022-2032年歐洲各國(guó)預(yù)期海風(fēng)裝機(jī)量分布2030E≥60502035E2040E2045E2050E≥3002027E歐盟英國(guó)德國(guó)荷蘭丹麥比利時(shí)法國(guó)波蘭英國(guó)德國(guó)荷蘭3040≥7014%2%3%22.212.95.75070403028%15%丹麥4%5%波蘭愛(ài)爾蘭法國(guó)188%10.9挪威挪威309%13%比利時(shí)其他愛(ài)爾蘭西班牙希臘732葡萄牙1013資料：北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)公眾號(hào)，GWEC，天風(fēng)證券研究所2.

海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年

歐美廠商風(fēng)電供應(yīng)鏈基礎(chǔ)較為薄弱，成本壓力下外包塔筒/樁基的趨勢(shì)有望更加明顯?與

2022

年相比，歐美整機(jī)制造商在

2023

年大幅增加了關(guān)鍵部件的外包。整個(gè)風(fēng)電價(jià)值鏈的成本壓力迫使整機(jī)制造商尋求成本削減方案。例如，維斯塔斯剝離了其塔筒和變流器業(yè)務(wù)，并外包更多的葉片給獨(dú)立供應(yīng)商，而西門(mén)子歌美颯則剝離了其在領(lǐng)先的塔筒供應(yīng)商之一Windar中的股份。除了吸引歐洲零部件供應(yīng)商外，歐盟整機(jī)商還增加了從中國(guó)供應(yīng)商采購(gòu)關(guān)鍵零部件，如葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、變槳和偏航軸承、鑄件和塔架等。?歐洲風(fēng)電塔筒生產(chǎn)企業(yè)較多,但規(guī)模普遍較小,基本均為非上市企業(yè),僅Sif

Offshore

Foundations一家是上市企業(yè)，2021年收入4.23億歐元，凈利潤(rùn)率2.81%。圖：2023年歐洲風(fēng)電外包零部件情況表：歐洲塔筒樁基企業(yè)公司風(fēng)電零部件產(chǎn)品是否上市陸風(fēng)塔筒產(chǎn)能5500個(gè)/年;海風(fēng)塔筒:單樁+導(dǎo)管架+

非上市,2019年收入1.79億歐WindarRenovables漂浮式元,凈利潤(rùn)率3.77%GRI

RenewablesSIAG陸風(fēng)塔筒,年產(chǎn)能超過(guò)2000個(gè)/年;法蘭;鑄件非上市陸風(fēng)塔筒,年產(chǎn)能900個(gè)/年;海風(fēng)塔筒:單樁+導(dǎo)管架陸風(fēng)塔筒,年產(chǎn)能超過(guò)250個(gè)/年木制塔筒非上市非上市KGW

SchwerinModvionVestas已入股SteelWind海風(fēng)單樁、導(dǎo)管架非上市上市,2021年收入4.23億歐元,凈利率2.81%Sif

Offshore

FoundationsBladt

IndustriesEEW-Group海風(fēng)單樁、導(dǎo)管架海風(fēng)單樁、導(dǎo)管架、漂浮式基礎(chǔ)海風(fēng)單樁、導(dǎo)管架非上市非上市非上市ASM

Industries陸風(fēng)塔筒;海風(fēng)塔筒:單樁+導(dǎo)管架+漂浮式14資料：龍船風(fēng)電網(wǎng)，各公司官網(wǎng)，Bloomberg，天風(fēng)證券研究所2.

海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年

亞太地區(qū)除中國(guó)外的其他國(guó)家也開(kāi)始提出大力發(fā)展海上風(fēng)電，出海契機(jī)可期??東亞：日本政府提出到2030年海風(fēng)裝機(jī)達(dá)10GW，到2040年最高達(dá)45GW，而日本海風(fēng)裝機(jī)目前尚未大規(guī)模起步，缺口較大。韓國(guó)規(guī)劃到2030年實(shí)現(xiàn)海風(fēng)裝機(jī)18-20GW，具備海風(fēng)發(fā)展的較大潛力。東南亞：越南是目前東南亞地區(qū)中海風(fēng)項(xiàng)目推進(jìn)和落地最快的國(guó)家。2023年5月，越南政府批準(zhǔn)了國(guó)家第八個(gè)電力規(guī)劃（PDP8），其中要求到2030年，海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模達(dá)到6GW，到2050年至少達(dá)到70GW。表：亞太其他國(guó)家海風(fēng)裝機(jī)規(guī)劃（單位：GW）地區(qū)日本韓國(guó)越南2030102040205030-45//18-206//7015資料：國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所2.

海外風(fēng)電：歐洲海風(fēng)長(zhǎng)坡厚雪，日本2024年有望迎來(lái)海風(fēng)元年

日本：目前風(fēng)電5GW裝機(jī)量均為陸風(fēng)，2024年有望成為海風(fēng)元年。?日本政府規(guī)劃2030年海風(fēng)10GW，2040年最高達(dá)45GW。截止2023年底，日本風(fēng)電共裝機(jī)5.0GW，均為陸上風(fēng)電。日本正在大力發(fā)展海上風(fēng)電市場(chǎng)，日本政府的目標(biāo)是到2030年發(fā)展多達(dá)10GW的海上風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量，到2040年達(dá)到45GW。?

2024年有望成為日本海風(fēng)元年。24年年初，日本最大的商業(yè)海上風(fēng)電場(chǎng)--112

MW石狩灣新港開(kāi)始商業(yè)運(yùn)營(yíng)。我們推斷日本海風(fēng)建設(shè)有望迎來(lái)加速。圖：日本風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量圖：日本海上風(fēng)電規(guī)劃654321016%14%12%10%8%13%4.45.012%4.5

4.511%3.96%3.77%9%2.59%3.03.45%3.26%2.85%2.6

2.72.32.11.96%1.53%1.33%2%4%1.12%0%0%日本風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量（GW）YoY16資料：海洋清潔能源資訊公眾號(hào)，國(guó)際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，Wind，天風(fēng)證券研究所3推薦標(biāo)的173.1

潤(rùn)邦股份：成功突破日本海風(fēng)樁基市場(chǎng)，海工產(chǎn)品矩陣不斷拓寬

潤(rùn)邦股份：成功突破日本海風(fēng)樁基市場(chǎng)，海工產(chǎn)品矩陣不斷拓寬?潤(rùn)邦海洋成功突破日本海風(fēng)樁基市場(chǎng)，海工產(chǎn)品矩陣不斷拓寬。2023年潤(rùn)邦海洋交付近13萬(wàn)噸海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁及導(dǎo)管架產(chǎn)品，且順利向日本客戶交付了海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁及附屬構(gòu)件產(chǎn)品，打入日本海風(fēng)市場(chǎng)。此外，

2023年潤(rùn)邦海洋承建

的上海天沨“3,000噸自航式全回轉(zhuǎn)起重船”

順利取得船檢證書(shū)并交付客戶，用于海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁、導(dǎo)管架等吊裝作業(yè)；潤(rùn)邦重機(jī)向客戶交付荷蘭GustoMSC2500噸大噸位繞樁式海洋起重機(jī)項(xiàng)目、GENMA

800噸全回轉(zhuǎn)海洋風(fēng)電安裝起重機(jī)項(xiàng)目、GENMA

105噸移動(dòng)式港口起重機(jī)項(xiàng)目等，海工產(chǎn)品矩陣不斷擴(kuò)寬。?收入快速增長(zhǎng)，減值利空出清，盈利能力有望得到修復(fù)。2019-2023年間，公司收入呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，CAGR為32.74%。2022-2023年凈利潤(rùn)率出現(xiàn)顯著下滑，主要原因?yàn)榄h(huán)保業(yè)務(wù)存在商譽(yù)減值，目前商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的絕大部分已經(jīng)落地，后續(xù)減值壓力較小，盈利能力有望顯著修復(fù)。圖：潤(rùn)邦股份的歸母凈利潤(rùn)及增速圖：潤(rùn)邦股份的毛利率、凈利率圖：潤(rùn)邦股份的收入及增速8080%60%40%20%0%4.0150%100%50%30%25%20%15%10%5%27%72118%114%3.525%9%56%23%23%7060504030201003.53.02.52.01.51.00.50.022%

22%48%2883%2.620%20%20%4%39%3552%48%0.636%22%1418%23386%361%0.94%0.66%201.47%-23%0.70%6%5%3%183%0.81%1%0.5-50%-100%-20%-40%-85%-35%0%20162017201820192020202120222023

2024Q120162017201820192020202120222023

2024Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）收入YoY歸母凈利潤(rùn)（億元）歸母凈利潤(rùn)YoY銷(xiāo)售毛利率歸母凈利率18資料：潤(rùn)邦股份公告，

Wind，天風(fēng)證券研究所3.1

潤(rùn)邦股份：成功突破日本海風(fēng)樁基市場(chǎng)，海工產(chǎn)品矩陣不斷拓寬

潤(rùn)邦股份的高端裝備業(yè)務(wù)：重型裝備制造能力強(qiáng)勁，產(chǎn)品矩陣多維?

1）物料搬運(yùn)裝備：為客戶提供集裝箱碼頭解決方案、散料系統(tǒng)解決方案、船廠/堆場(chǎng)/工廠解決方案、海洋工程解決方案。公司擁有兩大工業(yè)品牌

GENMA和KOCH，“杰馬/GENMA”品牌移動(dòng)式港口起重機(jī)、移動(dòng)式港口無(wú)塵料斗、氣力式卸船機(jī)、埋刮板卸船機(jī)等產(chǎn)品滿足了不同類(lèi)型的港口、碼頭對(duì)物料搬運(yùn)設(shè)備的需求；“KOCH”品牌散料系統(tǒng)解決方案運(yùn)用于各類(lèi)礦山、港口、堆場(chǎng)等場(chǎng)所的礦石、煤炭、化肥、水泥等散料的裝卸和搬運(yùn)，產(chǎn)品主要包括堆料機(jī)、取料機(jī)、卸船機(jī)、輸送機(jī)等。?

2）海上風(fēng)電裝備：主要產(chǎn)品包括各類(lèi)海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁、導(dǎo)管架、海上風(fēng)電安裝作業(yè)平臺(tái)、海洋工程起重機(jī)等。潤(rùn)邦海洋已交付“華電穩(wěn)強(qiáng)”號(hào)、“海電運(yùn)維

801”號(hào)等海上風(fēng)電安裝作業(yè)平臺(tái)。潤(rùn)邦海洋具備了為市場(chǎng)每年提供

30

萬(wàn)噸海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁和導(dǎo)管架的產(chǎn)能規(guī)模，2023年已完成首批海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁項(xiàng)目出口日本市場(chǎng)。?

3）船舶配套裝備：主要指艙口蓋等產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)受?chē)?guó)際航運(yùn)和船舶市場(chǎng)影響較大。圖：潤(rùn)邦股份的高端裝備業(yè)務(wù)產(chǎn)品物料搬運(yùn)裝備：門(mén)坐式起重機(jī)海上風(fēng)電裝備：工程船舶海上風(fēng)電裝備：海工起重機(jī)船舶配套裝備：艙口蓋物料搬運(yùn)裝備：堆取料機(jī)海上風(fēng)電裝備：海風(fēng)基礎(chǔ)19資料：潤(rùn)邦股份公告，潤(rùn)邦股份官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所3.1

潤(rùn)邦股份：成功突破日本海風(fēng)樁基市場(chǎng)，海工產(chǎn)品矩陣不斷拓寬圖：潤(rùn)邦股份的分地區(qū)收入分布結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%31%?整合FLSmith優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，邁向全球散料搬運(yùn)裝備龍頭。2023年潤(rùn)邦的德國(guó)子公司成功收購(gòu)FLSmidth集團(tuán)旗下原蒂森克虜伯和山特維克的全球散料裝卸搬運(yùn)業(yè)務(wù)，在全球市場(chǎng)具有領(lǐng)先地位，產(chǎn)品主要包括各類(lèi)堆料機(jī)、取料機(jī)、堆取料機(jī)、裝船機(jī)、卸船機(jī)等堆場(chǎng)、碼頭和連續(xù)露天開(kāi)采設(shè)備，廣泛應(yīng)用于各類(lèi)礦山、鋼鐵、電力、港口、碼頭等領(lǐng)域。有利于快速構(gòu)建公司在全球散料裝卸搬運(yùn)系統(tǒng)裝備領(lǐng)域的龍頭地位，提升公司國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位。37%53%47%61%70%69%63%39%30%20192020202120222023國(guó)內(nèi)海外圖：潤(rùn)邦股份的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)圖：潤(rùn)邦股份的產(chǎn)品毛利率圖：潤(rùn)邦股份的分地區(qū)毛利率42%35%30%25%20%15%10%5%100%45%40%35%30%25%20%15%10%5%4%19%5%6%4%3%10%40%7%12%6%30%30%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%18%35%24%2%10%25%18%24%21%30%23%9%15%20%24%19%22%20%24%23%21%16%16%19%14%14%34%17%18%13%61%57%47%47%34%0%0%201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023起重裝備海洋工程裝備及配套裝備船舶配套裝備環(huán)保業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)起重裝備海洋工程裝備及配套裝備環(huán)保業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)海外20資料：Wind，潤(rùn)邦股份公告，天風(fēng)證券研究所3.2

中際聯(lián)合：高空安全防護(hù)設(shè)備龍頭，國(guó)內(nèi)+海外需求共振

中際聯(lián)合：高空安全防護(hù)設(shè)備龍頭，國(guó)內(nèi)+海外需求共振?細(xì)分賽道冠軍，客戶群體覆蓋面廣闊。中際聯(lián)合主要產(chǎn)品為高空安全升降設(shè)備、高空安全防護(hù)設(shè)備，主要產(chǎn)品在風(fēng)力發(fā)電行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)占有率第一。公司是國(guó)家級(jí)“專(zhuān)精特新”企業(yè)和國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)，已建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶群體，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)具有新增裝機(jī)的全部風(fēng)機(jī)制造商和五大電力集團(tuán)的全覆蓋，全球新增裝機(jī)前十大風(fēng)機(jī)制造商全覆蓋。?收入、利潤(rùn)保持高增趨勢(shì)，毛利率顯著高于風(fēng)電行業(yè)。2018-2023年五年間公司收入、利潤(rùn)C(jī)AGR分別為25%、17%，保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。公司

為“專(zhuān)精特新”企業(yè)和國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍，毛利率始終保持在40%以上，顯著高于風(fēng)電行業(yè)其他環(huán)節(jié)。圖：中際聯(lián)合的歸母凈利潤(rùn)及增速圖：中際聯(lián)合的毛利率、凈利率圖：中際聯(lián)合的收入及增速121081160%50%40%30%20%10%0%2.52.01.51.00.50.02.3350%300%250%200%150%100%50%70%60%50%40%30%20%10%0%52%286%58%2.156%26%54%26%55%25%55%26%38%37%1.9934%48%26%47%24%46%19%830%44%19%29%1.626%23%471.45627%0.90.752%430.628%33%0.630%31%25%2222%-9%2-10%-20%-33%0%0-50%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024Q1營(yíng)業(yè)收入（億元）

收入YoY2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024Q1歸母凈利潤(rùn)（億元）

歸母凈利潤(rùn)YoY20162017201820192020202120222023

2024Q1銷(xiāo)售毛利率歸母凈利率21資料：Wind，中際聯(lián)合公告，天風(fēng)證券研究所3.2

中際聯(lián)合：高空安全防護(hù)設(shè)備龍頭，國(guó)內(nèi)+海外需求共振?中際聯(lián)合是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高空安全作業(yè)設(shè)備及服務(wù)解決方案提供商，主要從事專(zhuān)用高空安全作業(yè)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。公司所生產(chǎn)的專(zhuān)用高空安全作業(yè)設(shè)備主要包括高空安全升降設(shè)備和高空安全防護(hù)設(shè)備。?

1）高空安全升降設(shè)備：主要包括塔筒升降機(jī)、免爬器、工業(yè)升降機(jī)、爬塔機(jī)、物料輸送機(jī)等，高空安全升降設(shè)備可以將作業(yè)人員、工具或物料由起程面送至作業(yè)面，設(shè)備在充分保障高空作業(yè)人員安全的同時(shí)，減輕人員負(fù)擔(dān)、提升工作效率。?

2）高空安全防護(hù)設(shè)備：主要包括防墜落系統(tǒng)、救生緩降器、速差器、智能安全帽、民用高空應(yīng)急裝備、爬梯等；高空安全防護(hù)設(shè)備可以保護(hù)高空作業(yè)人員日常工作安全及在發(fā)生突發(fā)意外情況時(shí)提供安全防護(hù)。圖：中際聯(lián)合的產(chǎn)品塔筒升降機(jī)防墜落系統(tǒng)免爬器工業(yè)升降機(jī)22資料：Wind，中際聯(lián)合公告，天風(fēng)證券研究所3.2

中際聯(lián)合：高空安全防護(hù)設(shè)備龍頭，國(guó)內(nèi)+海外需求共振

海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)+海外需求共振。??中際聯(lián)合計(jì)劃在美洲、歐洲和亞太等重點(diǎn)區(qū)域提升市場(chǎng)占有率和客戶認(rèn)可度，為全球客戶提供超越預(yù)期的產(chǎn)品和服務(wù)。國(guó)際依托美國(guó)、德國(guó)、日本、印度擁有的本地倉(cāng)儲(chǔ)中心或服務(wù)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)本地化服務(wù)，同時(shí)輻射周邊國(guó)家，實(shí)現(xiàn)了區(qū)域化的交付和服務(wù)能力。公司海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，2018-2023年間，海外業(yè)務(wù)收入由0.4億元增長(zhǎng)到5.4億元，收入占比由10%提升至49%，海外業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。且海外毛利率顯著高于國(guó)內(nèi)，海外業(yè)務(wù)對(duì)盈利能力貢獻(xiàn)較大。圖：中際聯(lián)合的產(chǎn)品分地區(qū)收入（億元）圖：中際聯(lián)合的產(chǎn)品分地區(qū)毛利率121076%80%70%60%50%40%30%20%10%0%64%55%60%33%58%56%56%46%56%35%54%5.481.57.30.83.164200.54.90.43.26.00.32.55.64.82017201820192020202120222023201820192020202120222023國(guó)內(nèi)海外國(guó)內(nèi)海外23資料：Wind，中際聯(lián)合公告，天風(fēng)證券研究所3.3

大金重工：“兩海戰(zhàn)略”迎來(lái)新階段，海風(fēng)+出海邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)

大金重工：“兩海戰(zhàn)略”迎來(lái)新階段，海風(fēng)+出海邏輯有望持續(xù)兌現(xiàn)??海外市場(chǎng)取得重要突破，迎來(lái)海工出口元年。公司在2023年迎來(lái)了“兩海戰(zhàn)略”的新階段，力爭(zhēng)在未來(lái)3~5年，達(dá)到全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體海上風(fēng)電市場(chǎng)份額第一。大金重工作為亞太區(qū)唯一實(shí)現(xiàn)向歐洲交付海上風(fēng)電基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的供應(yīng)商，在2023年迎來(lái)了海工規(guī)?；隹谠?，全年向歐洲累計(jì)發(fā)運(yùn)海上風(fēng)電海工產(chǎn)品合計(jì)近10萬(wàn)噸。海外市場(chǎng)訂單有望持續(xù)高增速。2023年大金重工從歐洲市場(chǎng)累計(jì)拿下的海上風(fēng)電單樁總量全球領(lǐng)先，總簽單量相較2022年同比增長(zhǎng)超50%，根據(jù)訂單交付周期，預(yù)計(jì)將在2024-2026年陸續(xù)交付到英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、丹麥、荷蘭等國(guó)家和地區(qū)。此外，公司正在參與的歐洲、日韓、美國(guó)等地多個(gè)海工項(xiàng)目的總需求量超過(guò)