上市公司股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)要素對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響的研究

目錄TOC\o"1-3"\h\u29412摘要 股權(quán)激勵(lì)理論概述1.1股權(quán)激勵(lì)股權(quán)激勵(lì)是上市公司為了達(dá)到激勵(lì)和留住核心人才目的而采取的措施，被激勵(lì)的對(duì)象通常是公司高管和核心技術(shù)人員。2006年1月1日，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的管理措施(試行)，并提供政策指導(dǎo)，詳細(xì)規(guī)范上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)業(yè)務(wù)，使得中國(guó)股權(quán)激勵(lì)業(yè)務(wù)真正意義上的進(jìn)入一個(gè)全新的階段。發(fā)表之后，2006年1月27日公布的中華人民共和國(guó)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì))實(shí)施《國(guó)有控股上市公司(境外)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)辦法》，9月30日，美國(guó)財(cái)政部開(kāi)始為國(guó)家控股公司制定股票獎(jiǎng)勵(lì)辦法，進(jìn)一步對(duì)國(guó)有公司的股票獎(jiǎng)勵(lì)辦法。頒布這些法律和條例，為我國(guó)上市公司所追求的股票激勵(lì)措施打開(kāi)了新的篇章?；炯?lì)形式是使用股份分配，股東、中央管理部門對(duì)公司利潤(rùn)特別關(guān)注；不同地位、擁有公司所有權(quán)的公司雇員、對(duì)人力資源管理和工作環(huán)境的演變、工作薪酬是比較注重的，即使是收獲更高收益的比較好的公司對(duì)其而言也并沒(méi)有使其受到收益的影響，所以股東和管理人員在管理和經(jīng)營(yíng)方面的策劃也變得各不相同。因此，管理層和股東可能試圖獲得額外好處，從而損害公司的利益，即股東的利益。該公司通過(guò)股票獎(jiǎng)勵(lì)辦法向管理人員和工作人員分配股份，在某種程度上使這部分人員的目標(biāo)與股東的目標(biāo)相接近，他們就可以從股東的角度看待公司的管理，增加公司的價(jià)值并改善公司的業(yè)績(jī)。1.2股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)要素能夠充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)帶來(lái)的效益，還得靠設(shè)計(jì)方案中的主要設(shè)計(jì)要素決定，只有對(duì)這些關(guān)鍵的設(shè)計(jì)要素進(jìn)行研究透徹，才能悉知股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)是否適合該上市公司。通過(guò)查詢過(guò)不同的關(guān)于股權(quán)激勵(lì)要素研究的文獻(xiàn)，從中的了解到，每一位學(xué)者對(duì)其解讀的內(nèi)容都不一樣，在學(xué)術(shù)研究中，太多的人提出過(guò)股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)方案的主要要素，每一個(gè)人的說(shuō)法都是不一樣的，雖然內(nèi)容不一樣，但是其主體都是圍繞著激勵(lì)模式、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)授予規(guī)模、股票激勵(lì)來(lái)源、激勵(lì)有效期及行權(quán)安排和激勵(lì)價(jià)格。1.2.1股權(quán)激勵(lì)方式上市公司的股權(quán)激勵(lì)方式受到法律的嚴(yán)格限制，可供選擇的方式很少，主要有股票期權(quán)、限制性股票和股票升值權(quán)。激勵(lì)模式的選擇也取決于公司目前的財(cái)務(wù)狀況、激勵(lì)對(duì)象的范圍以及對(duì)獎(jiǎng)勵(lì)和制裁的考慮。然而，關(guān)于在我國(guó)執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案的問(wèn)題，股票期權(quán)和限制性股票期權(quán)是我國(guó)上市公司使用最高的激勵(lì)模式。股票期權(quán)：是指公司管理人員或個(gè)人有權(quán)以相互商定的價(jià)格取得一定時(shí)間內(nèi)的一部分公司股票。上市公司要是想要使用股票期權(quán)，股票來(lái)源必須符合有關(guān)要求?？偟脕?lái)說(shuō)，獲得股票期權(quán)的管理人員和員工在被授予股票期權(quán)的時(shí)候，按照約定的時(shí)間和價(jià)格區(qū)間選擇權(quán)屬，在約定的時(shí)間到達(dá)權(quán)屬與否時(shí)，若是公司股票市場(chǎng)價(jià)格比約定價(jià)格高了，管理人員和員工即便選擇行權(quán)，也可以在選擇行權(quán)之后立即換錢，獲取股票差價(jià)的收益。相反的，如果在達(dá)到規(guī)定的時(shí)間之后，市場(chǎng)價(jià)格低于規(guī)定的價(jià)格，通常不選擇按規(guī)則行權(quán)，否則它將失去股票價(jià)格的差異帶來(lái)的收益，實(shí)際上，股票期權(quán)只是一種購(gòu)買選擇權(quán)，持股方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)。按照股票期權(quán)通常的行權(quán)期為一年及一年以上，公司管理層和員工們可以利用這個(gè)時(shí)期盡職盡責(zé)的以提升公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)，方能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的提升，行權(quán)日的時(shí)間一到便能知曉這段時(shí)間的貢獻(xiàn)能提升多少自身的股票價(jià)值。限制性股票：限制性股票是指從上市公司的一些條款和條件出發(fā)，并根據(jù)規(guī)定的要求將規(guī)定份額的可授予股票提前向公司高管和核心員工告知，但他們得到這些股票通常需要支付一定費(fèi)用，得到股份之后必須要按照規(guī)則條款來(lái)實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)或達(dá)到出售年限才可以出售股票來(lái)獲得收益，如果不按照本公司規(guī)定的條款完成要求，該公司有權(quán)撤回或以出售的價(jià)格回購(gòu)限制性股票。這意味著接受限制性股票的被給予人要按照公司的規(guī)定和要求去進(jìn)行購(gòu)買和出售，即使是按照要求支付過(guò)一定成本費(fèi)用獲得的，也不能在規(guī)定的時(shí)效期內(nèi)單獨(dú)處理限制性股票。在規(guī)定的限制范圍內(nèi)，被授予者持有的限制性股票可以被公司收購(gòu)，前提是解除勞動(dòng)合約或辭職，這時(shí)是按照授予時(shí)的價(jià)格回購(gòu)。當(dāng)公司高管或主要員工在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)滿足公司的所規(guī)定的要求時(shí)，他們所持有的限制性股票就能夠正常行權(quán)，行權(quán)時(shí)股價(jià)高于基本價(jià)，則有機(jī)會(huì)出售限制性股票并從中獲取差價(jià)。1.2.2股權(quán)激勵(lì)對(duì)象大多數(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案中的激勵(lì)對(duì)象都選擇高級(jí)管理者或者經(jīng)營(yíng)者，可是這種想法并不適用所有的企業(yè)，企業(yè)的發(fā)展階段都是不同的，有的企業(yè)正在處于上升期，還有的企業(yè)已經(jīng)是成熟期了，像處于成熟期的上市公司他們本身就已經(jīng)完善了許多問(wèn)題，關(guān)于技術(shù)的研究和產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展的方向他們都已經(jīng)十分明確了，這樣的企業(yè)只有加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理者和技術(shù)骨干的激勵(lì)程度，才能使其更好更穩(wěn)妥且不與市場(chǎng)脫軌的持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去；而處于上升期的企業(yè)需要的是對(duì)企業(yè)極為重要的技術(shù)人才的支持和對(duì)公司發(fā)展方向起到推動(dòng)作用的潛力股，這種類型的人員可以通過(guò)合適的激勵(lì)制度，帶動(dòng)其為企業(yè)帶來(lái)更好經(jīng)營(yíng)發(fā)展效益。1.2.3股權(quán)激勵(lì)條件在股權(quán)激勵(lì)條件下，企業(yè)主要關(guān)注可行權(quán)利的條件，以確定員工是否有條件自行或從其他方面獲得股權(quán)支付協(xié)議中規(guī)定的股權(quán)工具的權(quán)利?？捎眯詸?quán)利的條件可以分為條件的服務(wù)期限和條件的性能：其中，企業(yè)雇員或其他員工需要對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期服務(wù)或?qū)ζ髽I(yè)有一定貢獻(xiàn)的服務(wù)期限條件下，方可以達(dá)到行權(quán)條件。而業(yè)績(jī)條件，是在符合服務(wù)期限條件的前提下，達(dá)到企業(yè)規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)績(jī)效才能行權(quán)的條件，具體包括市場(chǎng)條件的行使價(jià)格、正確可行的條件和其他非市場(chǎng)條件的性能條件。業(yè)績(jī)條件以《股權(quán)激勵(lì)事項(xiàng)備忘錄》中提及的相關(guān)指標(biāo)為依據(jù)，發(fā)布的選擇適合企業(yè)的考核指標(biāo)為：財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)等。但是，從原則上講，企業(yè)確定的績(jī)效指標(biāo)不能低于歷史水平。1.3公司績(jī)效公司績(jī)效是指公司內(nèi)涉及其業(yè)務(wù)領(lǐng)域的業(yè)績(jī)，重點(diǎn)討論盈利能力、投資質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)增長(zhǎng)等方面的主要評(píng)價(jià)。公司績(jī)效也是一個(gè)以團(tuán)體為主、在團(tuán)隊(duì)中組織或一個(gè)人，在一定的資源、條件和環(huán)境中，以出色的成績(jī)完成的公司所規(guī)定的目標(biāo)，以目標(biāo)達(dá)成的效果程度，評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)給公司帶來(lái)的績(jī)效測(cè)量和反饋。從公司內(nèi)部管理的角度判斷一家公司的業(yè)績(jī)，也是以一個(gè)以組織的預(yù)期業(yè)績(jī)結(jié)果來(lái)評(píng)價(jià)。這其中包括個(gè)人表現(xiàn)和組織表現(xiàn)。而組織業(yè)績(jī)是建立在個(gè)人業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上的，我們每一個(gè)人都滿足本組織的需求，那么就能達(dá)成組織的業(yè)績(jī)。所以整個(gè)公司都需要每個(gè)人充分展示自我價(jià)值?？?jī)效管理是所有企業(yè)管理中沒(méi)那么輕易就能做到的事情，而且在實(shí)踐中非常復(fù)雜。公司績(jī)效以人為目標(biāo)，而人與機(jī)器之間最大的區(qū)別便是認(rèn)識(shí)獨(dú)立的個(gè)體，都是有思想，有情感，能直接導(dǎo)致公司績(jī)效發(fā)生改變的其中一個(gè)重要因素。因此，對(duì)人的投資有兩個(gè)主要特征，第一個(gè)是高風(fēng)險(xiǎn)，第二個(gè)是高回報(bào)。2我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)發(fā)展現(xiàn)狀2006年1月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》，為我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)做出了指導(dǎo)，標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)，指出股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是優(yōu)化上市公司的運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)，建立激勵(lì)和約束管理者和員工，這發(fā)起了第一波股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)實(shí)施。但是，自2007年以來(lái)，大量非流動(dòng)性股票流入流通渠道，導(dǎo)致股票供應(yīng)過(guò)剩，我國(guó)股票市場(chǎng)嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致股市暴跌。為了能夠充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)作用，盡量減少高級(jí)管理人員為了個(gè)人利益使用股票從中變賣獲利的情況，中國(guó)證券委員會(huì)發(fā)布了一份關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的備忘錄，進(jìn)一步加強(qiáng)了政策監(jiān)管。有關(guān)文件的執(zhí)行也反映了我們資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，促進(jìn)了我們制度建設(shè)的深入發(fā)展，促進(jìn)了更規(guī)范、更漸進(jìn)地向成熟時(shí)期過(guò)渡。在2008年9月有關(guān)事項(xiàng)規(guī)定：“上市公司股東的年度頒獎(jiǎng)、扣除損益的凈利潤(rùn)，不應(yīng)低于授予股票時(shí)間前的平均水平，更不能為負(fù)；同時(shí)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中不應(yīng)規(guī)定的條款，即在股份公司獲得控制權(quán)更迭，合并、分裂等；上市公司不能無(wú)序隨意更改股價(jià)或激勵(lì)模式的變革，宣布終止現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)方案也應(yīng)在六個(gè)月后，如果要想改變股權(quán)激勵(lì)方案，就必須停止正在實(shí)施的方案。”這一政策的規(guī)定正是為了減少高管們想要獲取個(gè)人利益，利用股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的積極效果。國(guó)家出臺(tái)相關(guān)政策獎(jiǎng)勵(lì)措施迅速，逐步走向成熟，減少了許多政策變化產(chǎn)生的影響，本文在2017年1月1日至2019年12月31日期間選取了部分明確的開(kāi)展了股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。2.1股權(quán)激勵(lì)的總體實(shí)施狀況2017年——2019年，對(duì)提出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示：表1股權(quán)激勵(lì)公司年度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表年份201720182019合計(jì)樣本數(shù)2560122207比例（%）12.0828.9958.93100來(lái)源：道客巴巴文檔整理通過(guò)分析表1，我們發(fā)現(xiàn)，在2016年國(guó)家相關(guān)政策的基礎(chǔ)上，對(duì)于2017年的上市公司的資本在實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案還是在一個(gè)萌芽階段，同時(shí)企業(yè)會(huì)更謹(jǐn)慎的調(diào)整政策，只有25個(gè)上市公司宣布計(jì)劃股權(quán)激勵(lì)；2016年，社會(huì)資本激勵(lì)政策收緊，上市公司加大了社會(huì)資本激勵(lì)的實(shí)施力度。該體系于2018年進(jìn)入黃金開(kāi)發(fā)階段，共有60家上市公司宣布了股權(quán)激勵(lì)方案；漸漸的政策逐步進(jìn)入完善階段和股東激勵(lì)意識(shí)的清醒，2019年宣布股東激勵(lì)的上市公司達(dá)到122家。綜上所述，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年-2009年股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施進(jìn)展情況如表2所示：2.2股權(quán)激勵(lì)的上市公司分析2.2.1行業(yè)分布根據(jù)委員會(huì)公布的《上市公司行業(yè)分類指引》所規(guī)定的劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，對(duì)207家上市公司的部門分類進(jìn)行了分析。得出：首先，207家企業(yè)涉及到二十個(gè)行業(yè)類別，覆蓋范圍非常寬廣，這也充分反映了大多數(shù)行業(yè)青睞于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，尤其在我國(guó)上市公司發(fā)展?fàn)顩r良好；其次，行業(yè)類別分布不平衡，主要集中在制造業(yè)，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。分析顯示，100家制造商占48.31%；信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)占19，81%；其他行業(yè)占31.88%。在實(shí)行激勵(lì)的上市的股份制公司中，通過(guò)分析擁有占比一半以上的生產(chǎn)工業(yè)上市公司的特點(diǎn)及其作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案而產(chǎn)生積極向上的效果，有以下原因：第一，該行業(yè)占了我國(guó)上市公司的主導(dǎo)地位，成就了其上市公司的迅速增長(zhǎng)；第二，制造業(yè)是一個(gè)以技術(shù)和技能為重點(diǎn)的部門，這兩個(gè)因素是公司的重要資源，而股票獎(jiǎng)勵(lì)方案幫助公司保留擁有技術(shù)系統(tǒng)的人才，從而使該部門的公司能夠選擇股票獎(jiǎng)勵(lì)制度；然而，這些年來(lái)的經(jīng)濟(jì)變化促使信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)迅速增長(zhǎng)，人們對(duì)人才有強(qiáng)烈的認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致兩個(gè)主要部門的激烈競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)加大，這就需要有一系列機(jī)制，吸引人才，并為發(fā)展這兩個(gè)部門的股份獎(jiǎng)勵(lì)制度創(chuàng)造機(jī)會(huì)2.2.2控股性質(zhì)根據(jù)相關(guān)股權(quán)資料，現(xiàn)階段我國(guó)上市公司控股性質(zhì)特點(diǎn)如下：第一，所有在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的上市的公司都屬于私營(yíng)公司。第二，私營(yíng)公司在選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的方面表現(xiàn)的更為積極。2019年至2021年公布的上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施，私營(yíng)企業(yè)占比超過(guò)一半，與其他類型的企業(yè)相比，私營(yíng)企業(yè)更青睞于股權(quán)激勵(lì)制度。我的結(jié)論是，與其他企業(yè)相比，私營(yíng)企業(yè)對(duì)待股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施更積極。其原因可能是私營(yíng)企業(yè)管理體制的靈活性，很容易的就接受了新的制度實(shí)施，而且私營(yíng)企業(yè)發(fā)展快速，企業(yè)管理者對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的感覺(jué)很激烈，目的是引入核心人才，企業(yè)管理者迫切需要制度改革，所以對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的選擇也是正確的。3股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司績(jī)效影響的統(tǒng)計(jì)分析3.1總體樣本分年度樣本分析3.1.1描述性統(tǒng)計(jì)本文所選2017年——2019年共485個(gè)樣本，其中公司股權(quán)管理持有股權(quán)的共182個(gè)樣本，占總樣本37.5%，凈資產(chǎn)收益率、q平均值為10.69、2.67；公司股權(quán)管理沒(méi)有持有股權(quán)的304個(gè)樣本，占總樣本62.7%；凈資產(chǎn)收益率、q值平均為22.01、2.34；公司有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的11個(gè)樣本，是總樣本的2.3%，平均凈資產(chǎn)收益率、q值為11.72、3.15；沒(méi)有公示出的公司共388個(gè)，凈資產(chǎn)收益率、q值平均為15、2.53樣本總數(shù)中凈資產(chǎn)收益率和q的平均值為14.92、2.55。從數(shù)據(jù)可以看到，除了凈資產(chǎn)收益率，樣本的標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)較小，可以看出，國(guó)內(nèi)公司的凈資產(chǎn)收益率值波動(dòng)較大。詳見(jiàn)表2。表2樣本描述性統(tǒng)計(jì)表樣本被解釋變量容量均值最小值最大值標(biāo)準(zhǔn)差總體樣本TQ50252.4386620.04680011.620101.602845ROE14.81472-84.5300015990.25225.8716管理層持股樣本TQ18802.8944620.1070011.650301.688123ROE10.57865-84.36000430.050013.67446管理層零持股樣本TQ31452.2334350.06850010.664201.702034ROE22.02321-74.230001599.28368.7898披露股權(quán)激勵(lì)樣本TQ1153.1388600.84450011.650302.123448ROE11.60784-13.5000054.040007.665905未披露股權(quán)激勵(lì)樣本TQ49102.4268250.04680011.200601.689032ROE15.00073-84.3500015990.25228.4190來(lái)源：道客巴巴文檔整理3.1.2實(shí)證分析及結(jié)果對(duì)于年度的樣本總數(shù)和數(shù)據(jù)使用模型(1)和(2)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表3所示?？梢詮谋?中看到，回歸模型(1)為了更好地匹配數(shù)據(jù)樣本，2017-2019年的數(shù)據(jù)應(yīng)高于10%，2018年為24.15%，2010年為31.05%。試點(diǎn)測(cè)試結(jié)果(1)表明，股票獎(jiǎng)勵(lì)和公司業(yè)績(jī)的影響是明顯的，越來(lái)越多的公司隨著時(shí)間的推移而披露自己的股票獎(jiǎng)勵(lì)制度，而2019年是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度最多一年，t值為4.96。另一方面，公司的管理人員持有股權(quán)比例與公司績(jī)效（q值）有負(fù)相關(guān)，但這種負(fù)相關(guān)并不明顯。模型(2)的數(shù)據(jù)對(duì)回歸樣本的擬合優(yōu)度不太高，股權(quán)激勵(lì)涉及到對(duì)凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)的影響，但是不明顯，而管理人員持股比例對(duì)公司凈資產(chǎn)收益率的影響是明顯的正相關(guān)關(guān)系，這也反映了上市公司管理人持有股權(quán)比例的狀況。結(jié)合全部樣本的總結(jié)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)(q值)的影響有明顯的正相關(guān)，而管理人持有股權(quán)比例對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響是明顯的負(fù)相關(guān)。3.2僅股權(quán)激勵(lì)公司樣本分析為了更好地研究我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)狀況，數(shù)據(jù)將采用2017年——2019年81家有股權(quán)激勵(lì)制度并且有公告數(shù)據(jù)的上市公司按照模型(3)、回歸分析，結(jié)果見(jiàn)表3。從結(jié)果不難看出，數(shù)據(jù)對(duì)模型(3)的擬合優(yōu)度結(jié)果更好，擬合優(yōu)度調(diào)整為25.66%，全部變量的t檢驗(yàn)值均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。在我們的經(jīng)濟(jì)含義上，管理人員持有股權(quán)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司的公司業(yè)績(jī)（q值）的影響是正相關(guān)關(guān)系，大多數(shù)公司都是管理人員持有股權(quán)的，而公司卻并無(wú)股權(quán)激勵(lì)制度可以實(shí)施，沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)，公司的價(jià)值很低，所以呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。而對(duì)公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)管理制度的，實(shí)際上可以有效地降低代理成本，提升公司業(yè)績(jī)。使人引起注意的是，企業(yè)的股本占總股本的百分比在模型中，與托賓q值存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，因?yàn)閮?nèi)部股權(quán)激勵(lì)制度仍處于值得摸索的階段，股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)去尚未到，因此將會(huì)長(zhǎng)時(shí)間的存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，這也在一定程度上證實(shí)了股激勵(lì)機(jī)制實(shí)際上有激勵(lì)到管理人員，從而提升了公司的業(yè)績(jī)。表3股權(quán)激勵(lì)樣本回歸結(jié)果表變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤差T統(tǒng)計(jì)量P值C3.2509800.8551233.3982770.0009LOG(RATE)-0.4365330.098456-1.7532500.0652MSR2.9302631.2268652.3457600.0120DP-0.352060.021076-3.3469520.0006調(diào)整R2D.W.檢驗(yàn)值0.247720F檢驗(yàn)值10.204052.232201P值（F檢驗(yàn)）0.000010來(lái)源：道客巴巴文檔整理2017-2019年滬深兩市400多家公司一共485個(gè)樣本數(shù)據(jù)為參考，考察的是股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響。在公司資產(chǎn)、增長(zhǎng)和償還能力中輸入控制變量；包括財(cái)務(wù)指數(shù)。該公司的表現(xiàn)將分別選擇q值和凈資產(chǎn)收益率(ROE)，并對(duì)該樣本進(jìn)行排序，以分別確定管理人員是否持有股權(quán)、是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度、年度數(shù)據(jù)是否適用和樣本整體；并對(duì)每年的截面數(shù)據(jù)和樣品整體分類進(jìn)行檢查。實(shí)驗(yàn)結(jié)果表明:該公司業(yè)績(jī)績(jī)效指標(biāo)托賓q值和股權(quán)激勵(lì)有著重大的影響；隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，正相關(guān)變得明顯。通過(guò)有股權(quán)激勵(lì)制度且有披露出來(lái)的公司樣本中，對(duì)其管理人員持有股權(quán)比例對(duì)公司業(yè)績(jī)（q值）的回歸分析，結(jié)果顯示在該公司中，管理人員持股與公司業(yè)績(jī)有著明顯的正相關(guān)關(guān)系，而可授予的股本占總股本的比例與公司業(yè)績(jī)（q值）呈明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。該研究證實(shí)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度會(huì)使公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生正相關(guān)的關(guān)系是正確的觀點(diǎn)，而其他上市公司與之相反的情況，進(jìn)行了深入的猜測(cè)，可能是我國(guó)上市公司所設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)還處于萌芽階段，管理人員持有股權(quán)的上市公司數(shù)量太少，而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司更少，可收集的關(guān)于披露系統(tǒng)的信息不完整，結(jié)果有限。本文件中的研究方法可能需要改進(jìn)。關(guān)于可以收集的股票激勵(lì)措施的有限數(shù)據(jù)得出了這一結(jié)論，這只能解釋這一聯(lián)系，一些更深入的推斷和預(yù)測(cè)不僅依賴簡(jiǎn)單簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)分析，而且需要進(jìn)一步研究。4股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)要素對(duì)上市公司績(jī)效的影響分析組成股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)要素每一次進(jìn)行討論都會(huì)一點(diǎn)一點(diǎn)的被學(xué)者們剖析研究著，以上市公司為目標(biāo)，究竟股權(quán)激勵(lì)給企業(yè)帶來(lái)的效益，其設(shè)計(jì)要素產(chǎn)生了哪些方面的影響。股權(quán)激勵(lì)的效果在西方得到了廣泛的贊揚(yáng)，但在中國(guó)的實(shí)踐中，由于制度背景與西方的巨大差異，國(guó)有控股、壟斷和市場(chǎng)機(jī)制的缺失，股權(quán)激勵(lì)的效果一直存在爭(zhēng)議。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)具有收益和激勵(lì)兩個(gè)方面的作用，主要是優(yōu)化企業(yè)的股權(quán)設(shè)計(jì)和加強(qiáng)企業(yè)的管理來(lái)達(dá)到福利和激勵(lì)兩種截然不同的的效果，增強(qiáng)激勵(lì)、弱化福利，讓普通員工和高管都能夠最先從公司利益的角度來(lái)看，假定股票集中與公司業(yè)績(jī)有著積極的聯(lián)系，而不僅僅是集中在公司股票帶來(lái)的收益這方面，那么當(dāng)股票集中較低時(shí)，個(gè)別股東就會(huì)形成缺乏監(jiān)督董事的行為，因?yàn)榭刂瞥杀境^(guò)了監(jiān)督的回報(bào)?！按畋丬嚒眴?wèn)題嚴(yán)重，代理成本高。當(dāng)公司的股權(quán)相對(duì)集中時(shí)，大股東更有動(dòng)力去監(jiān)督高管，因?yàn)樗麄冏陨淼睦骊P(guān)系到公司的績(jī)效，降低了代理成本。完善股權(quán)激勵(lì)條款，增強(qiáng)可操作性。而原來(lái)規(guī)則中過(guò)于籠統(tǒng)的限制性股票發(fā)生了改變，有必要完善限制性股票發(fā)行價(jià)格和限制股票需求的相關(guān)規(guī)定。限制該股票售出比例不允許大于總股本的50%，而沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可出售條件或停止接受股權(quán)激勵(lì)的，上市公司有義務(wù)和權(quán)力收回這部分限制性股票；在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)是會(huì)出現(xiàn)關(guān)于不同行權(quán)時(shí)間的起始日與到期日相沖的可能性，從而就有關(guān)規(guī)定指出，后者行權(quán)期的起始日不得早于前者行權(quán)期的到期日，同時(shí)各個(gè)行權(quán)的股權(quán)比例不允許大于總股本的50%，從而增強(qiáng)長(zhǎng)期激勵(lì)效果。4.1股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)模式表4上市公司股權(quán)激勵(lì)方案模式表激勵(lì)模式股票期權(quán)限制性股票公告激勵(lì)預(yù)案的公司個(gè)數(shù)11322激勵(lì)標(biāo)的物期權(quán)股票來(lái)源:根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)整理我國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況正在飛速增長(zhǎng)著，各個(gè)體系和市場(chǎng)都在逐漸完善，所以國(guó)內(nèi)有很多企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)選用的模式也基本上與國(guó)外相同，都是股票期權(quán)和限制性股票這兩種模式，而我國(guó)的的限制性股票的設(shè)計(jì)與外國(guó)企業(yè)運(yùn)用起來(lái)還是有一定的區(qū)別的，我國(guó)的限制性股票需要在績(jī)效考核的基礎(chǔ)上實(shí)施，其實(shí)質(zhì)是績(jī)效股票，通過(guò)在激勵(lì)對(duì)象身上施加一定程度的目標(biāo)績(jī)效，并賦予這些績(jī)效一定收益的回報(bào)送，激勵(lì)對(duì)象會(huì)自然而的在為公司業(yè)績(jī)拼搏，能夠很直接的就留下核心人才會(huì)如管理層員工；在國(guó)外，激勵(lì)對(duì)象給企業(yè)帶來(lái)利益的基本依據(jù)是服務(wù)年限，激勵(lì)對(duì)象基本上是免費(fèi)或低價(jià)授予。股權(quán)激勵(lì)模式的設(shè)計(jì)使員工在不面臨巨大的個(gè)人財(cái)務(wù)壓力的情況下接受限制性股票，同時(shí)也受到股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)。中國(guó)則相反，規(guī)定定向發(fā)行形式的限制性股票激勵(lì)，應(yīng)以不低于該公司股票在定價(jià)基準(zhǔn)前20個(gè)交易日平均價(jià)格的50%的價(jià)格授予。股票期權(quán)股票期權(quán)的想法就比較簡(jiǎn)單：公司的股票上漲了多少了，你的利潤(rùn)就會(huì)隨著企業(yè)帶來(lái)的收入有所提升，既為公司績(jī)效做出奉獻(xiàn)得到老板的賞識(shí)，還能為自己減輕部分財(cái)務(wù)支出，所以股票期權(quán)成為激勵(lì)員工的一種有價(jià)值的方式，幫助他們集中精力，讓公司更成功，更有可能盈利。過(guò)去的研究表明，股票期權(quán)模式里有一些積極的影響，尤其是如何讓員工在競(jìng)爭(zhēng)激烈的勞動(dòng)力市場(chǎng)中選擇留在公司。然而，專家們總是質(zhì)疑股票期權(quán)只單單在作為一種激勵(lì)工具在工作中才起到了的作用，因?yàn)閭€(gè)人的工作表現(xiàn)和公司的股票價(jià)格之間的關(guān)系是非常抽象的，不像銷售管理層人員可以通過(guò)實(shí)現(xiàn)了特定的目標(biāo)績(jī)效就能夠獲得相對(duì)應(yīng)獎(jiǎng)金提成。根據(jù)國(guó)內(nèi)外實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)模式的設(shè)計(jì)，將兩種或兩種以上的激勵(lì)模式結(jié)合起來(lái)，充分結(jié)合每種模式的優(yōu)勢(shì)，所取得的激勵(lì)效果是非?？捎^的。4.2股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)對(duì)象根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》，激勵(lì)對(duì)象非常廣泛，包括股東、核心技術(shù)人員、上市公司的高級(jí)管理人員、和其他的公司員工，而這些雇員上市公司認(rèn)為應(yīng)該激勵(lì)，但不包括獨(dú)立董事，然而這部分股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的選擇一部分還需要考慮對(duì)公司業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)有一個(gè)特定的成績(jī)結(jié)果，并對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有所展望和對(duì)公司管理有重要影響的員工。意識(shí)到公司需要長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，股權(quán)激勵(lì)制度可以促使管理人員和董事繼續(xù)為公司的可持續(xù)發(fā)展、公司的股市上漲和投資者收益分紅做出更多貢獻(xiàn)。不但可以調(diào)和股東、董事和關(guān)鍵員工的利益和目標(biāo)，而且還能降低監(jiān)督股東的成本。此外，一些上市公司的目標(biāo)是中層管理人員，如商業(yè)干部、關(guān)鍵職位和其他就業(yè)人員。通過(guò)這種方式，他們可以對(duì)外發(fā)出一個(gè)強(qiáng)烈的信息，即公司有很大的提高工資的余地，從而吸引更多的加入公司的雄心。一小部分上市公司的監(jiān)管者也列為激勵(lì)對(duì)象，但上市公司設(shè)置監(jiān)事會(huì)是單獨(dú)的管理和監(jiān)督，突出以達(dá)到相互制衡，避免濫用權(quán)力，導(dǎo)致公司無(wú)法彌補(bǔ)的損害，中國(guó)上市公司的監(jiān)事會(huì)本身沒(méi)有一定的獨(dú)立性，內(nèi)部監(jiān)督系統(tǒng)許多形式的從屬關(guān)系還有待完善，致使監(jiān)事會(huì)不會(huì)也不敢行使其監(jiān)督權(quán)力，這可能會(huì)導(dǎo)致監(jiān)事與公司董事、高級(jí)管理人員合謀損害股東利益，以及時(shí)獲得股權(quán)激勵(lì)的利益。因此，監(jiān)管者不被納入激勵(lì)目標(biāo)的原因是，監(jiān)管者可以更有效地行使其監(jiān)督職能和權(quán)力。鑒于此，規(guī)定上市公司的監(jiān)事不應(yīng)成為股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象。4.3股權(quán)激勵(lì)方案的股票來(lái)源激勵(lì)制度的來(lái)源是激勵(lì)制度的重要組成部分，上市公司必要要擁有足夠的股權(quán)才能讓激勵(lì)對(duì)象獲取股權(quán)激勵(lì)制度中所授予的那部分股票，《上市公司激勵(lì)管理辦法》第11條。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司必須要根據(jù)自身的實(shí)際情況，若是產(chǎn)生股票不足的問(wèn)題，應(yīng)從以下途徑股票的來(lái)源問(wèn)題：1、為激勵(lì)目標(biāo)發(fā)行股票；2、收購(gòu)公司股份；3.、法律法規(guī)允許的其他手段。不少上市公司會(huì)用的是具體方法一般是在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)和有針對(duì)性地發(fā)行以激勵(lì)對(duì)象，這兩種渠道在國(guó)際市場(chǎng)上比較普遍，這兩種渠道是國(guó)際市場(chǎng)上最常見(jiàn)的渠道，是法律法規(guī)提倡和鼓勵(lì)上市公司利用其為增長(zhǎng)股票的正當(dāng)行為。對(duì)于這兩種渠道的選擇，大多數(shù)公司選擇發(fā)行股票作為激勵(lì)目標(biāo)，原因是相對(duì)于從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)有更多的優(yōu)勢(shì)。首先，公司沒(méi)有現(xiàn)金流，但可以通過(guò)激勵(lì)目標(biāo)更好地籌集一定的資金。其次，從企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，發(fā)行新股的成本相對(duì)較低，可以降低公司的資產(chǎn)負(fù)債表水平。第三點(diǎn)更容易達(dá)到目標(biāo)，且更容易操作；第四，企業(yè)要達(dá)到長(zhǎng)期進(jìn)步的發(fā)展效益可以通過(guò)與市場(chǎng)上所有股東的利益密切相關(guān)來(lái)實(shí)現(xiàn)。4.4股權(quán)激勵(lì)方案的授予規(guī)模上市公司股票獎(jiǎng)勵(lì)管理示范項(xiàng)目規(guī)定:“有效的上市公司股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃所涵蓋的股份總價(jià)值不得超過(guò)公司股份總額”，未經(jīng)大會(huì)批準(zhǔn)，激勵(lì)對(duì)象能獲取有效股權(quán)方案中的股票數(shù)額不允許大于總股本。這表明了授予的數(shù)額，即在設(shè)計(jì)上市公司股票激勵(lì)措施時(shí)所給予的股份數(shù)量和擬定給予目標(biāo)對(duì)象的股份數(shù)量。而影響這兩個(gè)數(shù)據(jù)的因素，一個(gè)是企業(yè)股本，另一個(gè)就是企業(yè)薪酬的規(guī)劃，每一個(gè)上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)都會(huì)重視這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)楸戎氐拇笮?huì)直接影響到激勵(lì)效果的實(shí)施，授予規(guī)模過(guò)小會(huì)達(dá)不到激勵(lì)效果，等于是整個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案都是白做了；授予規(guī)模過(guò)大，會(huì)讓該公司的股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓變得極其困難，使公司無(wú)形之中受到了威脅。表5不同控股背景上市公司授予比例表公司分類平均授予比例國(guó)有控股上市公司4.1%民營(yíng)上市公司6.9%平均5.58%來(lái)源:根據(jù)wind相關(guān)資訊整理在控股的具體分配上大多數(shù)上市公司都是采用按職位來(lái)決定授予規(guī)模比例的，按照職位的高低來(lái)決定，職務(wù)越高，授予的規(guī)模就是相對(duì)大一點(diǎn)，一些信息技術(shù)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)也分配了很大比例的業(yè)務(wù)技術(shù)人員。另一方面，國(guó)有控股上市公司里實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案中，激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)收入不允許大于高級(jí)管理人員的工資比重，每月公布的國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的方法規(guī)則“在國(guó)有上市公司高管股權(quán)激勵(lì)預(yù)期回報(bào)個(gè)人水平應(yīng)控制在總薪酬水平所需的選項(xiàng)或股本回報(bào)率”。該規(guī)定的頒布，大大降低了國(guó)有上市公司過(guò)度激勵(lì)個(gè)人管理的可能性。4.5股權(quán)激勵(lì)方案的有效期和行權(quán)安排4.5.1股權(quán)激勵(lì)方案有效期股權(quán)激勵(lì)方案中的有效期能直接影響到股權(quán)激勵(lì)的效果，實(shí)施時(shí)間的長(zhǎng)短決定了該公司設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案會(huì)出現(xiàn)怎樣的不確定因素，不確定的因素會(huì)影響到股權(quán)激勵(lì)的效益，而市場(chǎng)變化、經(jīng)濟(jì)周期等因素會(huì)讓激勵(lì)對(duì)象本來(lái)能夠獲得的利益在其期間損失，這種損失會(huì)讓激勵(lì)對(duì)象心里產(chǎn)生未知數(shù)，由于不確定因素是不具有可控性的，所以導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)方案的效果明顯削弱，從這個(gè)方向可想而知，股權(quán)激勵(lì)方案的有效期越長(zhǎng)，就會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)生的不確定因素從而影響到了股權(quán)激勵(lì)成效，反之，股權(quán)激勵(lì)的效果就越好。設(shè)置股權(quán)激勵(lì)方案為的就是推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)發(fā)展，而激勵(lì)對(duì)象為公司利益做出的貢獻(xiàn)和奉獻(xiàn)給公司的時(shí)間是主要成本，因此有效期限的設(shè)定一定程度上反映了公司的激勵(lì)導(dǎo)向。與國(guó)外相比較，我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案的有效期會(huì)較短，因?yàn)榭紤]到上述對(duì)激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)效果的強(qiáng)度，但是這樣實(shí)施出來(lái)的方案很容易讓上市公司經(jīng)營(yíng)者自然而然的形成短視行為，只看重有效期內(nèi)上市公司的經(jīng)營(yíng)情況，或者利用會(huì)計(jì)政策手段夸大經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為的就是讓股票價(jià)格通過(guò)這個(gè)方式得到價(jià)格的提升，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的上市公司經(jīng)營(yíng)者意識(shí)到自己的利益，卻仍然沒(méi)有去改善公司業(yè)務(wù)的情況下，員工的利益也失去了保障，因此，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃還需要改進(jìn)和提高，現(xiàn)在計(jì)劃有點(diǎn)短，有效期內(nèi)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效性問(wèn)題需要改善。4.5.2股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)安排上市公司不僅要制定了股權(quán)激勵(lì)方案激勵(lì)對(duì)象持有股權(quán)的有效期，還要制定出合理的行權(quán)安排，以免公司內(nèi)部人員利用內(nèi)部信息操控股票價(jià)格，所以必須有一段等待時(shí)間，一定要過(guò)了等待時(shí)間才可以行權(quán)，也是為了讓激勵(lì)對(duì)象沉淀決策的時(shí)間，認(rèn)真關(guān)注股價(jià)的長(zhǎng)期、可持續(xù)發(fā)展，糾正其短期行為。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）規(guī)定，等待期為一年是最低限，所以大部分的上市公司設(shè)置的等待期均為一年，在股權(quán)激勵(lì)方案中等待期的設(shè)置對(duì)比有效期顯得過(guò)于短暫了，因?yàn)橐荒旰茈y看得出一家公司經(jīng)營(yíng)成效如何，股票到行權(quán)期時(shí)，得到股票的激勵(lì)對(duì)象很容易想要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，此時(shí)股票對(duì)激勵(lì)對(duì)象的約束力就會(huì)逐漸下降，上市公司也無(wú)法要回發(fā)出去的股票，最后也就是變成一場(chǎng)公司買單的福利活動(dòng)，股權(quán)激勵(lì)方案想要達(dá)成的激勵(lì)效果也會(huì)大大下降。有關(guān)法律對(duì)于激勵(lì)對(duì)象行權(quán)或出售股票有嚴(yán)格的時(shí)間限制，又叫做“窗口期”，在這期間激勵(lì)對(duì)象可以自主選擇合適的時(shí)機(jī)出售股票，為的是防止企業(yè)高管利用權(quán)職勢(shì)力做一系列內(nèi)部交易。上市公司一般采用分期分批勻速或加速行權(quán)或分期分批出售股票，對(duì)于超出有效期未行權(quán)的股票將予以作廢，有了這樣一條規(guī)則，就能夠大幅度減少高層管理人員靠?jī)?nèi)部消息操縱股價(jià)提升從中獲利、減少或消除員工機(jī)會(huì)主義行為的短期影響。勻速行權(quán)能夠讓激勵(lì)對(duì)象獲得的收益穩(wěn)定且能持續(xù)發(fā)展，遞增行權(quán)或根據(jù)公司業(yè)績(jī)來(lái)行權(quán)能夠讓激勵(lì)對(duì)象為了繼續(xù)行權(quán)而為公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)推動(dòng)做出貢獻(xiàn)。5優(yōu)化上市公司股權(quán)激勵(lì)要素設(shè)計(jì)提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的對(duì)策建議5.1激勵(lì)模式的優(yōu)化大部分上市公司選擇的激勵(lì)模式是限制性股票和股票期權(quán)兩種，這兩種都各自有各自的優(yōu)點(diǎn)，也各自有著缺點(diǎn)。股票期權(quán)和限制性股票兩者的第一個(gè)區(qū)就是對(duì)應(yīng)的權(quán)力和義務(wù)的不同，股票期權(quán)的持股人通常只會(huì)行使權(quán)力，而并未強(qiáng)制要求行使使用股權(quán)應(yīng)盡的義務(wù)，所以這個(gè)可以用來(lái)長(zhǎng)期留住的大量勞動(dòng)力；而限制性股票是必須按照規(guī)定執(zhí)行義務(wù)，才能獲得股權(quán)激勵(lì)，這兩種激勵(lì)模式的結(jié)合可以適用在職位階級(jí)跨度較大的上市公司當(dāng)中。前面有提過(guò)國(guó)外成熟一點(diǎn)的上市公司都是采用兩種相結(jié)合是形式，這樣可以兩者互補(bǔ)，形成一個(gè)適合該公司發(fā)展特點(diǎn)，管理體系的股權(quán)激勵(lì)方案。我們國(guó)家的上市公司也可以根據(jù)自身的特點(diǎn)、內(nèi)外部的因素、激勵(lì)對(duì)象的特點(diǎn)、和自身制定出來(lái)的股權(quán)激勵(lì)方案的重要內(nèi)容等綜合考慮適合自身企業(yè)的激勵(lì)模式。例如：上市公司通常就選擇限制性股票模式和股票期權(quán)模式以及延期支付模式；非上市的中小公司常常會(huì)選擇虛擬股票模式、員工持股模式等。5.2激勵(lì)對(duì)象的優(yōu)化上市公司的成員一般是由高級(jí)管理經(jīng)營(yíng)者和推動(dòng)公司發(fā)展方向的核心技術(shù)人員兩大部分組成的，所以大多數(shù)上市公司把這兩大塊人員作為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，這樣不管是公司處于哪種階段，股權(quán)激勵(lì)方案都能夠讓這兩部分人為公司運(yùn)營(yíng)發(fā)展作出貢獻(xiàn)。激勵(lì)對(duì)象的選擇還考慮員工的品質(zhì)、工作時(shí)間、個(gè)人表現(xiàn)和工作技能。更高職位的人承擔(dān)的責(zé)任越多，經(jīng)營(yíng)企業(yè)的表現(xiàn)就會(huì)越好，這才是員工長(zhǎng)期激勵(lì)的最完美形式，在選擇激勵(lì)對(duì)象時(shí)所面臨的要考慮的方面就增加了工作時(shí)間這一重要的點(diǎn)。為了提高公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，績(jī)效因素是激勵(lì)目標(biāo)的客觀衡量標(biāo)準(zhǔn)，建立合理的績(jī)效指標(biāo)可以鼓勵(lì)該激勵(lì)對(duì)象更積極地發(fā)展公司業(yè)績(jī)。激勵(lì)措施的規(guī)模不應(yīng)局限于當(dāng)前的員工工作能力，而應(yīng)考慮到公司發(fā)展中員工工作能力的潛在貢獻(xiàn)。5.3激勵(lì)時(shí)間的優(yōu)化這里的激勵(lì)時(shí)間是指股權(quán)激勵(lì)方案的限定期和激勵(lì)對(duì)象的等待期。為了實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施，實(shí)現(xiàn)明確的有效性，有效的制定時(shí)間太長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象會(huì)在公司業(yè)績(jī)的完成效率上偷懶，忽略公司的管理或業(yè)務(wù)進(jìn)度，但是如果設(shè)置的有效性時(shí)間太短，會(huì)違反了長(zhǎng)期激勵(lì)目標(biāo)，激勵(lì)對(duì)象產(chǎn)生短視行為，強(qiáng)調(diào)只有該公司的股權(quán)激勵(lì)的有效性，甚至為了最大化自己的利益，對(duì)外發(fā)布虛假的公司業(yè)績(jī)信息，影響公司股價(jià)的波動(dòng)。綜上所述，上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期應(yīng)至少設(shè)定為5年，這有利于公司管理者合理安排股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施時(shí)間，從而達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)目的。等待的目的也是為了讓員工愿意長(zhǎng)期留在公司，保持較強(qiáng)的工作效率，在未來(lái)獲得潛在的利益。結(jié)語(yǔ)股票激勵(lì)作為有效的激勵(lì)在西方被普遍認(rèn)為是非常重要的，在解決公司績(jī)效沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)變化問(wèn)題、培養(yǎng)和留住核心負(fù)責(zé)以及改善上市公司表現(xiàn)方面能起到重要作用。因此，對(duì)學(xué)術(shù)界中股權(quán)激勵(lì)探索總是處于討論的熱點(diǎn)。但是，由于中國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的研究才剛剛開(kāi)始，并且實(shí)施時(shí)間相對(duì)較短，所以激勵(lì)機(jī)制的制定還不夠完善。激勵(lì)是當(dāng)代上市公司內(nèi)部管理的重要組成部分，為優(yōu)化實(shí)施上市公司股權(quán)激勵(lì)方面提出的建議起到了決定效果。股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)是基于股東大會(huì)制定的成果，必須加強(qiáng)監(jiān)督措施，以確保達(dá)到理想的激勵(lì)效果，才不會(huì)使公司業(yè)績(jī)受到削弱。因此，希望關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響的研究，能夠提出更完善的關(guān)于將股票激勵(lì)在上市公司實(shí)行的建議。參考文獻(xiàn)：[1]李菁.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)契約要素設(shè)計(jì)問(wèn)題分析及其優(yōu)化研究[J].營(yíng)銷界，2019(34):74-76.[2]尚煜.產(chǎn)權(quán)異質(zhì)視角下股權(quán)激勵(lì)偏好與公司業(yè)績(jī)研究--基于2006-2018年上市公司數(shù)據(jù)分析[J].貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2019(4):51-59.[3]何妍，趙新泉，李慶.股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2019(5).[4]李玥瑩.股權(quán)激勵(lì)與服務(wù)業(yè)上市公司績(jī)效[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2019(14)[5]龔婧文，劉宏.上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系探討[J].財(cái)會(huì)通訊，2018(11):19-20.[6]魏靜.創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響研究[J].南京郵電大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2018(02):79-85.[7]李秉祥，惠祥.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)有效性的影響因素——基于方案要素中介效用的分析[J].商業(yè)研究，2018(02):30-41.[8]鄭佳璐.上市公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)研究[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2017.[9]谷文林，李爽，尹雨萱.股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究[J].武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)(信息與管理工程版)，2017(6).[10]呂虹楊.H公司復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效影響案例研究[D].哈爾濱商業(yè)大學(xué)，2017.[11]葛文雷，荊虹瑋.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系研究[J].華東經(jīng)濟(jì)管理.2017(3):86-90.[12]代曉潔.國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀及效果研究[D].西南交通大學(xué)，2017.[13]張佩佩.上市公司股權(quán)激勵(lì)效果及其影響因素研究--基于昆藥集團(tuán)案例分析[D].內(nèi)蒙古大學(xué)，2017.[14]程靈芝.國(guó)有控股上市公司控制權(quán)的變化對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果影響研究——以G公司為例[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2017(3):68-69.[15]范媛.S市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響分析[J].科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)，2016(02):35-36.[16]陳芋彤.上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響研究[D].河北工程大學(xué)，2016.[17]丁榮清，李治平.創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)要素對(duì)企業(yè)績(jī)效影響研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2016(14):32-33.[18]王浩，向顯湖.上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)告行為的影響——基于中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].投資研究，2015(6):98-111.[19]俞星宇.中國(guó)創(chuàn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致謝：光陰似箭，短暫的大學(xué)生活即將結(jié)束，讓我對(duì)大學(xué)生活產(chǎn)生了濃厚的感情，非常不想離開(kāi)母校；本論文是在指導(dǎo)老師的耐心指導(dǎo)下順利完成的，從畢業(yè)論文的選題到論文的書寫過(guò)程以及到論文的定稿，凝聚著老師的心血，要是沒(méi)有指導(dǎo)老師的悉心指導(dǎo)，我的畢業(yè)論文應(yīng)該來(lái)說(shuō)很難完成；因此，非常感謝老師的悉心指導(dǎo)，同時(shí)也非常感謝在大學(xué)學(xué)習(xí)期間，老師對(duì)我們教導(dǎo)與幫助，無(wú)論是在生活上還是在學(xué)習(xí)上都給了我支持與幫助，謝謝你老師！其次，在論文的寫作過(guò)程中我遇到了很多困難，開(kāi)始根本不知道從什么地方開(kāi)始書寫，在同學(xué)和同事的幫助下，我開(kāi)始學(xué)會(huì)了如何查找文獻(xiàn)，閱讀文獻(xiàn)，管理文獻(xiàn)；總結(jié)前輩是如何做的，后來(lái)慢慢有了寫作的思緒，開(kāi)始書寫了；因此非常感謝我的同學(xué)和同事的幫助。最后，非常感謝母校對(duì)我的培養(yǎng)！

修改畢業(yè)論文常用方法一、論文修改的方法畢業(yè)論文的修改方法有多種,且因人因文而異.但根本方法只有一種,即由學(xué)生自己進(jìn)行認(rèn)真修改,所謂具體的方法也就是在學(xué)生自己進(jìn)行認(rèn)真修改的基礎(chǔ)上多借助于一些外在的力量而已.(一)讀改式所謂讀改式,是指修改文章時(shí)邊讀邊改的修改方式.這是論文修改的主要方式.完成論文初稿后,由作者自己認(rèn)真通讀全文,并放聲地讀,多讀幾遍.這樣,憑借語(yǔ)感的作用就能發(fā)現(xiàn)問(wèn)題.語(yǔ)感與人們平時(shí)的讀書或談話聯(lián)系緊密,語(yǔ)感對(duì)檢查語(yǔ)病、缺字錯(cuò)別字十分有效,也能使語(yǔ)句噦嗦、語(yǔ)句不通暢等問(wèn)題隨時(shí)被發(fā)現(xiàn).所以,初稿寫出來(lái)后,自己要大聲讀上幾遍,邊讀邊改,這是人們常常采用的一種修改方法.(二)冷改式