低利率環(huán)境下權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)有何特征

證券研究報(bào)告低利率環(huán)境下權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)有何特征？5.55.04.54.03.53.02.52.010年期國(guó)債利率（%）250200020022005200820112014201720202023資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所從經(jīng)濟(jì)視角看，利率或長(zhǎng)期下行人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題預(yù)測(cè)“我國(guó)22-25年潛在產(chǎn)出增速將從5.5%放50資料來(lái)源：WIND，2020-2021年經(jīng)濟(jì)增速為兩年平均，海通證券研究所3高股息策略在低利率時(shí)期表現(xiàn)占優(yōu)2.02.42.4864204MSCIMSCI歐洲高股息/MSCI歐洲（左軸）歐元區(qū)基準(zhǔn)利率（%，右軸）423051業(yè)績(jī)確定性的成長(zhǎng)板塊也具備吸引力1992Q3-2003Q1期間日本東證行業(yè)漲跌幅精醫(yī)運(yùn)電信橡化陸建其零航機(jī)食保房證批其服玻紙石倉(cāng)有紡金鋼漁采電空銀密藥輸器息膠工路筑他售運(yùn)械品險(xiǎn)地券發(fā)他務(wù)璃漿油儲(chǔ)色織屬鐵業(yè)礦力運(yùn)行儀設(shè)與產(chǎn)運(yùn)金貿(mào)產(chǎn)與貿(mào)產(chǎn)業(yè)與與與與金品產(chǎn)、與器備通品輸融易商易品陶紙煤港屬與品農(nóng)天美國(guó)各風(fēng)格指數(shù)走勢(shì)USA:MSCI價(jià)值/MSCI成長(zhǎng)（左軸）USA:MSCI（右軸）95%90%85%80%75%05請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露美國(guó)：煙草、必需消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)較好金融地產(chǎn)等行業(yè)，普遍下跌超過(guò)60%。200-20-40-60-80-1001929/09-1933/12美國(guó)分行業(yè)漲跌幅（%）辦公文具房地產(chǎn)1929/09-1933/12美國(guó)分行業(yè)漲跌幅（%）金融建筑零售批發(fā)電氣設(shè)備玩具餐飲和酒店煤炭印刷制品飛機(jī)個(gè)人護(hù)理保險(xiǎn)鋼鐵消費(fèi)品機(jī)器設(shè)備商業(yè)服務(wù)交通醫(yī)療設(shè)備零售電子計(jì)算機(jī)建筑材料紡織機(jī)械汽車(chē)化學(xué)品船舶藥品電信啤酒銀行油食物集裝箱服裝煙草5050軟件與技術(shù)服務(wù)保險(xiǎn)金融服務(wù)石油與天然氣電信消費(fèi)者日常產(chǎn)品消費(fèi)者可選產(chǎn)品醫(yī)療保健材料消費(fèi)者可選服務(wù)媒體軟件與技術(shù)服務(wù)保險(xiǎn)金融服務(wù)石油與天然氣電信消費(fèi)者日常產(chǎn)品消費(fèi)者可選產(chǎn)品醫(yī)療保健材料消費(fèi)者可選服務(wù)媒體零售與批發(fā)-必需品房地產(chǎn)零售與批發(fā)-自選品消費(fèi)者可選服務(wù)銀行業(yè)石油與天然氣零售與批發(fā)-自選品房地產(chǎn)材料工業(yè)產(chǎn)品金融服務(wù)保險(xiǎn)媒體電信消費(fèi)者日常產(chǎn)品軟件與技術(shù)服務(wù)消費(fèi)者可選產(chǎn)品技術(shù)硬件與半導(dǎo)體醫(yī)療保健零售與批發(fā)-必需品歐洲：餐飲、零售、醫(yī)藥等行業(yè)表現(xiàn)突出歐洲利率下行期（2008-2010年餐飲、零售、醫(yī)藥等行業(yè)相對(duì)表現(xiàn)較好，硬科技、金融地產(chǎn)等行業(yè)跌幅較大。歐元區(qū)MSCI分行業(yè)指數(shù)累計(jì)收益率（%）1502008-20102011-20132014-2019-50-100品服煙開(kāi)業(yè)設(shè)必體服售21年初以來(lái)高股息持續(xù)占優(yōu)0.80.8中證紅利中證紅利/萬(wàn)得全A（價(jià)格指數(shù)）資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所高股息占優(yōu)已久，性價(jià)比下降98765中證紅利PE（TTM，倍）18/0718/1119/0319/0719/1120/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/03中證紅利歸母凈利累計(jì)同比（%，左軸）18/0718/1119/0319/0719/1120/0320/0720/1121/0321/0721/1122/0322/0722/1123/0323/0723/1124/03100%80%60%40%20%0%4321股息率之比（近12個(gè)月，MA5）中證紅利/滬深300中證紅利/全A12/1113/0513/1114/0514/1115/0515/1116/0516/1117/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/0512/1113/0513/1114/0514/1115/0515/1116/0516/1117/0517/1118/0518/1119/0519/1120/0520/1121/0521/1122/0522/1123/0523/1124/05新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)新材料產(chǎn)業(yè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高端裝備制造產(chǎn)業(yè)生物產(chǎn)業(yè)新能源產(chǎn)業(yè)培育壯大新興產(chǎn)業(yè)培育壯大新興產(chǎn)業(yè)加速形成新質(zhì)生產(chǎn)力改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)推動(dòng)邁向價(jià)值鏈中高端推動(dòng)邁向價(jià)值鏈中高端加快數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能加快數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化改造強(qiáng)化綠色低碳發(fā)展強(qiáng)化綠色低碳發(fā)展資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，海通證券研究所可控核聚變可控核聚變超前布局建設(shè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)6G6G網(wǎng)絡(luò)量子信息類(lèi)腦智能量子信息類(lèi)腦智能深?？仗扉_(kāi)深?？仗扉_(kāi)發(fā)基因技術(shù)5 -10鐵路、船舶、航空設(shè)備工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比（工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比（%）汽車(chē)鐵路、船舶、航空設(shè)備 計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備 計(jì)算機(jī)、通信設(shè)備總體08642021年制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中增加值全球份額前10行業(yè)的數(shù)量（個(gè)，左軸）2021年制造業(yè)細(xì)分行業(yè)中增加值全球份額前10行業(yè)的份額均值（%，右軸）中國(guó)美國(guó)印度日本德國(guó)英國(guó)意大利韓國(guó)法國(guó)俄羅斯40302002023年?yáng)|盟+中東國(guó)家從世界各地區(qū)進(jìn)口金額分布中國(guó)大陸,25.8%其他,43.4%美國(guó),7.8%韓國(guó),5.4%馬來(lái)西亞,3.8%中國(guó)臺(tái)灣,4.1%馬來(lái)西亞,3.8%中國(guó)臺(tái)灣,4.1%中高端制造：重視家電、新能源、機(jī)械設(shè)備新能源汽車(chē)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)明顯，海外新能源市場(chǎng)增量空間廣闊。5002018~2023年全球主要地區(qū)家電平均銷(xiāo)量與CAGR平均銷(xiāo)量（億臺(tái)，左軸）CAGR（%，右軸）353025202.52.01.51.00.53530252050全球各地區(qū)新能源汽車(chē)滲透率（全球各地區(qū)新能源汽車(chē)滲透率（%）中國(guó)亞洲其他歐洲北美南半球總計(jì)201920202021202220232024Q1201920202021202220232024Q1科技制造：AI賦能消費(fèi)電子500400300200020/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03全球:出貨量:智能手機(jī):當(dāng)季值（百萬(wàn)部，左軸）20/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/03全球:出貨量:智能手機(jī):當(dāng)季同比（%，右軸）-10-30科技制造：半導(dǎo)體周期回升政策支持下國(guó)產(chǎn)替代或?qū)⑻崴伲?2年我國(guó)高端芯片進(jìn)口占芯片進(jìn)口整體806040200-20-4008/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額當(dāng)月同比（%，左軸）臺(tái)積電單月?tīng)I(yíng)收同比增速（%，右軸）08/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額當(dāng)月同比（%，左軸）臺(tái)積電單月?tīng)I(yíng)收同比增速（%，右軸）806040200-20-40-60-8050004000300020000mm中國(guó)高端芯片進(jìn)口金額（億美元，左軸）i中國(guó)芯片總進(jìn)口金額（億美元，左軸）高端芯片進(jìn)口占比（%，右軸）20172018201920202021202216科技制造：數(shù)字基建、數(shù)據(jù)要素基產(chǎn)研院，預(yù)計(jì)“十四五”期間我國(guó)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)規(guī)模復(fù)合增速將達(dá)到50004000300020000 市場(chǎng)規(guī)模（億元，左軸）增速（%，右軸）carg=25%201820192020202120222023E2024E2025E信息安全發(fā)展研究中心，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，海通證券研20008004000增速（%，右軸）mm我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模（億元，左軸）增速（%，右軸）CAGRCAGR=25%20162017201820192020202120222023E2024E2025E90603017分析師聲明和研究團(tuán)隊(duì)本人具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采場(chǎng)公開(kāi)信息，本人不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地信息披露和法律聲明投資評(píng)級(jí)說(shuō)明1.投資評(píng)級(jí)的比較和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：以報(bào)告發(fā)布后的6個(gè)月內(nèi)的市場(chǎng)表現(xiàn)為比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）的漲跌幅相對(duì)同2.市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的比較標(biāo)準(zhǔn)：恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500說(shuō)明股票投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上；預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間；弱于大市預(yù)期個(gè)股相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅低于-10%及以下；對(duì)于個(gè)股未來(lái)6個(gè)月市場(chǎng)表現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)相比無(wú)明確觀點(diǎn)。行業(yè)投資評(píng)級(jí)優(yōu)于大市預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)高于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平10%以上；預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)介于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%與10%之間；弱于大市預(yù)期行業(yè)整體回報(bào)低于基準(zhǔn)指數(shù)整體水平-10%以下。本報(bào)告僅供海通證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告所載的信息、材料及結(jié)論只提供特定客戶作參考，不構(gòu)成投資建議，也沒(méi)有考慮到個(gè)別客戶特殊的投資