【貿(mào)易摩擦與上證指數(shù)的關(guān)系實(shí)證探析10000字（論文）】

貿(mào)易摩擦與上證指數(shù)的關(guān)系實(shí)證分析目錄1導(dǎo)論 11.1 選題背景與意義 11.1.1選題背景 11.1.2選題意義 11.2 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 21.2.1國外文獻(xiàn)綜述 21.2.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述 21.3 論文的結(jié)構(gòu)及主要內(nèi)容 31.4論文的研究方法 32中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展歷程 42.1中美兩國貿(mào)易現(xiàn)狀 42.2中美貿(mào)易摩擦進(jìn)程及原因 52.2.1中美貿(mào)易摩擦 52.2.2中美貿(mào)易摩擦升級 62.2.3中美貿(mào)易摩擦發(fā)生的原因 83中美貿(mào)易摩擦下上證綜指波動性的實(shí)證研究 93.1模型簡介 93.1.1ARMA模型 93.1.2ARCH模型 103.1.3GARCH模型 103.2樣本選取和數(shù)據(jù)預(yù)處理 103.3數(shù)據(jù)描述及分析 113.3.1描述性統(tǒng)計(jì) 113.3.2單位根檢驗(yàn) 113.4模型的定階和構(gòu)建 123.4.1模型的識別和定階 123.4.2ARCH效應(yīng)檢驗(yàn) 123.5實(shí)證分析 133.5.1GARCH模型定階 133.5.2GARCH模型 144結(jié)論和建議政策 144.1結(jié)論 144.2政策建議 151導(dǎo)論選題背景與意義1.1.1選題背景目前，我國的金融市場對外開放水平越來越高，我國金融市場的蓬勃發(fā)展對促進(jìn)國際金融市場發(fā)展有著重要作用，我國良好穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也密切影響著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，正是因?yàn)槲覈媚軌蜃晕艺{(diào)節(jié)的供求關(guān)系，使得我國市場經(jīng)濟(jì)的自由化程度越來越大。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和一體化這一時(shí)代發(fā)展的主流趨勢，隨著全球各國間快速增加的貿(mào)易量一起發(fā)生的還有各國間發(fā)生的難以避免的貿(mào)易摩擦中國改革開放的不斷深化，實(shí)現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)的快速騰飛，與此同時(shí)，美國多次單方面引發(fā)一系列貿(mào)易摩擦，在中美兩國的往來貿(mào)易中不斷挑起“關(guān)稅戰(zhàn)爭”。特朗普執(zhí)政期間為了維持美國的霸主地位，實(shí)現(xiàn)其競選時(shí)的承諾，提出“美國優(yōu)先”和“去全球化”的口號，使用貿(mào)易手段對中國進(jìn)行無理制裁，前所未有的對中國采取了貿(mào)易保護(hù)主義姿態(tài)。在2018年3月22日，美國政府申明因“知識產(chǎn)權(quán)問題向中國實(shí)施500億美元的商品關(guān)稅征收，并實(shí)施投資限”，當(dāng)日我國A股下跌3.39%，全球股市大幅下跌，黃金價(jià)格上漲。22日當(dāng)日，中國也迅速對美國的貿(mào)易制裁做出反擊，宣布將施加美國進(jìn)口商品的關(guān)稅。4月初旬，美國政府再次施加貿(mào)易制裁，美國將對500億美元的中國進(jìn)口商品征收關(guān)稅；次日，中國發(fā)動反制裁，提出征收500億美元美國進(jìn)口商品的關(guān)稅。此后幾個(gè)月內(nèi)，中國和美國政府開展了多次的協(xié)商談判，陸續(xù)發(fā)布了多項(xiàng)有關(guān)關(guān)稅的變動政策。中國和美國持續(xù)不斷發(fā)生的貿(mào)易摩擦對我國股市產(chǎn)生了不可小覷的影響。1.1.2選題意義（1）我國股票市場走勢的波動能夠間接反映出兩國宏觀經(jīng)濟(jì)政策或外交手段的變動，通過研究中美貿(mào)易摩擦下上證綜指的波動性，反映出我國股市的波動，對今后我國制定經(jīng)濟(jì)政策和外交政策有一定的參考價(jià)值，以便促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)中向好發(fā)展，妥善處理好中美兩國間的貿(mào)易關(guān)系。（2）中美貿(mào)易摩擦的不斷發(fā)生，增加了我國股票市場走勢的不確定性，通過對數(shù)據(jù)建模后分析的結(jié)果，能對其影響程度和股市投資有更加明確、理性的認(rèn)識，幫助投資者在投資時(shí)合理的配置資產(chǎn)，減少投資風(fēng)險(xiǎn)；因此，研究中美貿(mào)易摩擦下我國股市的波動性可以幫助廣大投資者在面對突發(fā)事件時(shí)更理性的在股票市場中進(jìn)行投資，可以幫助我國有關(guān)部門在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)可以更加全面的考慮，對于我國采取相應(yīng)的外交政策有參考價(jià)值。國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.2.1國外文獻(xiàn)綜述現(xiàn)有的關(guān)于貿(mào)易摩擦的相關(guān)文獻(xiàn)主要集中在中國加入WTO前后發(fā)生的中美貿(mào)易戰(zhàn)及其他部分國家之間發(fā)生的貿(mào)易摩擦。KaraLoridas（2011）回顧2006年以來中美貿(mào)易的相關(guān)爭論及談判和世貿(mào)組織的有關(guān)法律法規(guī)，中美兩國貿(mào)易合作關(guān)系在不斷惡化，兩國的貿(mào)易保護(hù)主義在慢慢產(chǎn)生，應(yīng)該用協(xié)商談判對話解決中美貿(mào)易的一系列摩擦問題。UDadush（2017）分析特朗普政府的政策行為，結(jié)果表示美國和與其相關(guān)的四大貿(mào)易逆差國——中國、德國、墨西哥及日本之間的貿(mào)易摩擦是無法避免的。MeixinGuo,LinLu（2017）等人通過對62個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)出口、產(chǎn)出及實(shí)際工資變化等情況建立多部門、多國家的一般均衡模型，評價(jià)了貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生的各種可能性和情況，認(rèn)為美國提高進(jìn)口關(guān)稅將給國際間貿(mào)易帶來一場巨大的災(zāi)難，但是美國也將在社會福利方面收到嚴(yán)重的損失。ShuangDing和HunterChan（2018）通過分析中美之間的國際收支相關(guān)賬戶數(shù)據(jù)，并結(jié)合特朗普總統(tǒng)在年初相關(guān)的一些貿(mào)易決策，得出貿(mào)易戰(zhàn)威脅迫在眉睫，并且對貿(mào)易戰(zhàn)到來的擔(dān)憂逐漸加劇。1.2.2國內(nèi)文獻(xiàn)綜述對于國家之間的貿(mào)易問題，一直都是學(xué)術(shù)界關(guān)注的重要問題之一，國內(nèi)學(xué)者對貿(mào)易戰(zhàn)也進(jìn)行了相應(yīng)的研究。邢瑞利和譚樹林（2018）認(rèn)為美國一直以來傳承的自由貿(mào)易主義和貿(mào)易保護(hù)主義有著本質(zhì)上的矛盾，這種矛盾與美國利益密不可分，美國社會矛盾越來越大，兩個(gè)黨派之間的分歧越來越大，美國對中國根深蒂固的偏見和攻擊性使得美國不斷挑起貿(mào)易摩擦。因此，中國應(yīng)該深入了解美國政治和社會現(xiàn)狀，中國政府應(yīng)該對美國的貿(mào)易制裁做好萬全的準(zhǔn)備。趙穗生、黃曉婷和劉明（2018）認(rèn)為,因?yàn)橹忻纼蓢鵁o法達(dá)成共識，所以美國政府發(fā)動貿(mào)易制裁，對中國使用了更加強(qiáng)硬的貿(mào)易政策，中國希望通過在于美國的貿(mào)易協(xié)作中達(dá)到實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的目標(biāo)，但美國想要中國實(shí)現(xiàn)西方化的現(xiàn)代化，兩種方向相悖的觀念使得中美貿(mào)易協(xié)作失敗，貿(mào)易摩擦不斷發(fā)生。正如俗語所說“沒有永遠(yuǎn)的朋友，也沒有永遠(yuǎn)的敵人”。中美兩國既是朋友也是敵人，積極采取對話協(xié)商是雙方良好競爭的落腳點(diǎn)。中美兩國需要尋求一種適當(dāng)?shù)膮f(xié)作方式，避免損害雙方利益的惡性競爭，找到能夠共贏的對話協(xié)商方式。李巍和張玉環(huán)（2018）認(rèn)為中美貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)生是因?yàn)槊绹拿翊庵髁x、逆全球化浪潮以及兩國內(nèi)政外交新變化，表面上是特朗普政府要緩解貿(mào)易逆差，本質(zhì)上是因?yàn)橹袊诟叨水a(chǎn)業(yè)鏈的改革與美國構(gòu)成競爭，以及中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展威脅到了美國的“世界霸主”地位，正因如此，中美兩國貿(mào)易摩擦將會是長久和復(fù)雜的過程。中國面對美國持續(xù)的貿(mào)易制裁要做好充分的心理準(zhǔn)備，堅(jiān)定不移擴(kuò)大改革開放，順應(yīng)局勢改變貿(mào)易政策，積極與美國對話協(xié)商，防止中美兩國成為“真正的敵人”。王曉燕、李昕和鞠建東（2021）通過梳理相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者就中美加征關(guān)稅影響的絕大部分研究結(jié)論具有較高一致性：加征關(guān)稅會對包括中美在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增長前景產(chǎn)生不利影響；加征關(guān)稅有害于中美兩國福利水平，無助于解決中美貿(mào)易失衡、無助于美國制造業(yè)就業(yè)回流、無助于實(shí)現(xiàn)更公平的貿(mào)易格局；加征關(guān)稅惡化了全球貿(mào)易形勢并對第三國產(chǎn)出溢出影響，具體方向取決于受影響國貿(mào)易結(jié)構(gòu)及其與中美在特定產(chǎn)業(yè)的競爭關(guān)系。在回答中美加征關(guān)稅對中美兩國影響誰更顯著，人民幣貶值是否有助于緩解關(guān)稅短期沖擊，以及加征關(guān)稅是否對全球多邊格局產(chǎn)生長期的結(jié)構(gòu)性影響等方面，國內(nèi)外學(xué)者依然存在爭論，成為后續(xù)持續(xù)研究的主要方向。至今已有很多學(xué)者利用GARCH族模型研究突發(fā)事件對資本市場的波動性有何影響，以及資本市場波動存在著何種規(guī)律。劉慧媛和鄒捷中（2006）通過建立GARCH模型簇分析上證綜指日收益率波動的條件異方差性,計(jì)算VaR值。結(jié)論是GARCH模型的VaR計(jì)算方法對我國股市風(fēng)險(xiǎn)的控制和預(yù)測的效果較好。王幽然和李好好（2009）實(shí)證研究分析上證綜指的指數(shù)收益率，進(jìn)行數(shù)據(jù)處理后建立較為成熟的自回歸條件方差模型，對上海股市的波動性進(jìn)行實(shí)證研究。趙彤（2018）通過建立GARCH族模型，采用函數(shù)對模型的預(yù)測能力進(jìn)行評估。預(yù)測效果最好的是GARCH（1,1）模型，GARCH族模型預(yù)測的結(jié)果都比較準(zhǔn)確，差別不大。玄海燕和鹿志強(qiáng)等（2021）雙線性GARCH模型能夠充分?jǐn)M合時(shí)間序列數(shù)據(jù),通過方差-協(xié)方差方法計(jì)算人民幣匯率的VaR值,將雙線性GARCH模型與VaR模型結(jié)合在一起,實(shí)現(xiàn)了可以成功監(jiān)控匯率風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)前文獻(xiàn)來看，我國有關(guān)中美貿(mào)易摩擦對我國股市波動性的研究不多，因?yàn)榇隧?xiàng)研究有助于廣大投資者理性投資，合理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，有助于貿(mào)易政策和外交政策的制定，因此具有一定的研究意義。1.3論文的結(jié)構(gòu)及主要內(nèi)容本論文共四個(gè)部分:第一章：導(dǎo)論。本章說明了研究的背景和意義，為下文的展開做了鋪墊。闡述了論文使用的研究方法，論文整體的結(jié)構(gòu)框架是如何劃分的。整理概括了國內(nèi)外現(xiàn)有的文獻(xiàn)綜述。通過書籍和網(wǎng)絡(luò)等渠道查找資料典籍，對國內(nèi)和國外的研究現(xiàn)狀進(jìn)行整理和總結(jié)，并對所查閱的文獻(xiàn)進(jìn)行評述。第二章：中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展歷程。闡述了中美兩國貿(mào)易現(xiàn)在狀況如何、中美兩國不斷產(chǎn)生貿(mào)易摩擦的經(jīng)過以及為何會發(fā)生貿(mào)易摩擦進(jìn)行了梳理和說明，有利于了解中美貿(mào)易摩擦并對后續(xù)實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)和結(jié)論建議建立良好的基礎(chǔ)。第三章：中美貿(mào)易摩擦下上證綜合指數(shù)波動性的實(shí)證研究。本文運(yùn)用GARCH族模型中常用的GARCH（1，1）模型對上證綜指進(jìn)行擬合分析。第四章：結(jié)論和政策建議。持續(xù)不斷發(fā)生的中美貿(mào)易摩擦增加了我國股票市場的不穩(wěn)定性，通過上文對上證綜指進(jìn)行數(shù)據(jù)分析并建模的實(shí)證分析結(jié)果，對股票市場的波動可以更加理性的看待，并依此提出結(jié)論和政策建議。1.4論文的研究方法本文主要采取了兩種研究方法——文獻(xiàn)研究法和實(shí)證分析法：1. 文獻(xiàn)研究法。本論文擬采用文獻(xiàn)研究方法，對中美貿(mào)易摩擦的國內(nèi)和國外文獻(xiàn)進(jìn)行篩選、整理和總結(jié)，加強(qiáng)了對中美貿(mào)易摩擦的了解，對實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)和結(jié)論建議打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2. 實(shí)證分析法。本文通過數(shù)據(jù)處理和檢驗(yàn)后，選擇GARCH族模型中常用的GARCH（1，1）模型，擬合分析上證綜指的日收益率，更全面的反映我國股票市場的波動情況。通過數(shù)據(jù)分析結(jié)果，能對中美貿(mào)易摩擦增加對我國股票市場走勢的影響有更加清晰、理性的認(rèn)識。2中美貿(mào)易摩擦的發(fā)展歷程2.1中美兩國貿(mào)易現(xiàn)狀自實(shí)行改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展，不斷優(yōu)化對外營商環(huán)境，持續(xù)擴(kuò)大開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也促使中國與各國間的經(jīng)貿(mào)關(guān)系快速發(fā)展，2001年中國加入WTO后，與世界的距離被拉近了。中國經(jīng)濟(jì)的快速蓬勃發(fā)展，使得中國已經(jīng)成為世界上重要的經(jīng)濟(jì)體之一。2010年，中國的生產(chǎn)總值超越日本，一躍成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，對于中美兩個(gè)世界大國而言，彼此之間貿(mào)易往來對于世界貿(mào)易的發(fā)展都有重要的支撐作用。中國與美國的貿(mào)易連接早已密不可分，中美兩國早已成為不可分割的貿(mào)易伙伴，美國依賴于中國龐大的市場需求，而中國也通過對美國出口商品使得經(jīng)濟(jì)能夠快速發(fā)展。中國加入世界貿(mào)易組織后，利用其相對廉價(jià)的勞動力、龐大的市場規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策使得中國在越來越多的行業(yè)中成為出口大國，這也使得中美兩國在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來過程中，中國成為順差國，美國成為逆差國。圖1反映的是1991年至2017年中美進(jìn)出口貿(mào)易額，從圖中可以看出中美貿(mào)易現(xiàn)階段呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢，具體可分為兩個(gè)階段即加入WTO前后兩個(gè)階段，加入WTO前中美貿(mào)易保持較為平穩(wěn)的增長，加入WTO后中美貿(mào)易出現(xiàn)向上增長的態(tài)勢。正是因?yàn)橹袊鴮γ绹某隹诳傤~越來越高，導(dǎo)致了中國對美國貿(mào)易順差不斷增加。圖1中國對美國進(jìn)出口貿(mào)易額（單位：千美元）中美兩國貿(mào)易都對對方有著極強(qiáng)的依賴性，兩國之間的貿(mào)易有著互補(bǔ)性，正是這種互補(bǔ)性使得中美兩國貿(mào)易共贏。2017年的中美貿(mào)易額是1979年的233倍。美國對中國龐大的市場需求促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，2017年中國對外貿(mào)易比重的七分之一來自于美國。隨著美國市場需求的不斷擴(kuò)大，中國對美國的出口市場發(fā)展也越來越快。從2008年到2017年，九年間中國對美出口總額一直大于七分之一。中國和美國的產(chǎn)品互補(bǔ)性強(qiáng)，很多國家的市場需求都依賴于中美兩國出口。但是，中國對美國出口中的很大一部分是加工貿(mào)易，中國制造還未完全脫離美國的核心技術(shù)，中國企業(yè)在價(jià)值鏈中處于較低的階段，美國企業(yè)卻處于高附加環(huán)節(jié)，美國企業(yè)獲取了大部分利潤。中國和美國不同的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、不同產(chǎn)業(yè)的競爭力和不同的國際分工決定了貿(mào)易不平衡的現(xiàn)狀，不應(yīng)該片面的看待中美雙方貿(mào)易不平衡問題，思考和發(fā)掘中美貿(mào)易摩擦的多面性，找到中美兩國貿(mào)易持續(xù)良好發(fā)展的方法。2.2中美貿(mào)易摩擦進(jìn)程及原因2.2.1中美貿(mào)易摩擦2003至2005年，中美貿(mào)易爭端不斷發(fā)生，美國違背和平發(fā)展共識，改變了對華貿(mào)易政策，對中國發(fā)起制裁，由此中美貿(mào)易關(guān)系再度緊張起來，長久的中美貿(mào)易摩擦就此開始。中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系緊張又復(fù)雜，不僅中美政治關(guān)系的改變會產(chǎn)生影響，國際輿論和形勢的瞬息變幻也會使中美關(guān)系更加微妙。2018年初，特朗普政府掀起了又一輪的中美貿(mào)易爭端，美國政府一意孤行，破壞了中美兩國長久以來的良好關(guān)系。具體事件經(jīng)過如表1所示：2.2.2中美貿(mào)易摩擦升級2018年6月15日，美國特朗普政府再度挑起貿(mào)易摩擦，這讓本已緩和的中美貿(mào)易關(guān)系再度緊張起來，將對約500億美元中國進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅。美國特朗普政府試圖緩解中美貿(mào)易順差，通過增加征收中國進(jìn)口商品的關(guān)稅來抑制中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，防止中國威脅其“世界霸主”的地位，從2018年7月6日起，美國政府將對其中約340億美元商品，實(shí)施加征關(guān)稅措施。中國立馬采取反擊，中國發(fā)布加征關(guān)稅的商品清單，對原產(chǎn)于美國的659項(xiàng)約500億美元進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅。自2018年7月6日起，中國將對農(nóng)產(chǎn)品、汽車、水產(chǎn)品等545項(xiàng)約340億美元商品實(shí)施加征關(guān)稅的政策。至此，中美此前達(dá)成的一系列有關(guān)貿(mào)易磋商談判的成果即時(shí)無效。四天后，美國政府再度發(fā)起反擊，擬對約2000億美元中國產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅，加征關(guān)稅清單中包括海產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、水果、日用品等商品。此時(shí)原本緩和的中美貿(mào)易摩擦逐步升級加劇，形式日益嚴(yán)峻。在隨后的幾個(gè)月里，中美之間進(jìn)行了多次互相加征關(guān)稅的過程，不斷加大關(guān)稅增加額以及提高關(guān)稅稅率。中美之間的貿(mào)易沖突不斷加劇，這不僅促使了中美貿(mào)易摩擦的全面升級，更引發(fā)了市場對于全球貿(mào)易局面失控所帶來的經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂，在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，市場預(yù)期對于一國經(jīng)濟(jì)金融業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，尤其是對資本市場而言。具體事件經(jīng)過如表2所示：2.2.3中美貿(mào)易摩擦發(fā)生的原因中國和美國兩個(gè)世界大國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對于世界經(jīng)濟(jì)而言具有舉足輕重的作用。如今經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)成為勢不可擋的潮流趨勢，世界各個(gè)國家之間應(yīng)該互惠互利，只有本著合作共贏的發(fā)展理念才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的持續(xù)繁榮發(fā)展。美國單方面發(fā)動貿(mào)易摩擦主要有兩個(gè)原因，具體分析如下：其一美國中期選舉的需要。美國總統(tǒng)特普朗上任后的一年里美國的貿(mào)易赤字增加，這一現(xiàn)象與其在競選期間提出的將支持美國國內(nèi)公司發(fā)展，減少美國的貿(mào)易赤字的發(fā)言恰恰相反。因此在2018年的美國中期選舉之前，特普朗為了取得美國選民的支持和選票，急于實(shí)現(xiàn)其競選時(shí)對國民的許諾，發(fā)布了一系列提高關(guān)稅的貿(mào)易政策，渴望達(dá)到其減少中美貿(mào)易順差的目的。其二中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展對美國構(gòu)成威脅。從1978年起改革開放四十年以來，中國經(jīng)濟(jì)取得了全世界矚目的成績，締造了震撼世界的“中國奇跡”。中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力在不斷擴(kuò)大，中國在全世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位在不斷上升，中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展對于全世界經(jīng)濟(jì)的積極發(fā)展有著重要的作用。1998年中國GDP第一次突破萬億美元，從那以后中國GDP實(shí)現(xiàn)了飛速增長，到2017年中國GDP占全球GDP總量的七分之一，中國GDP占全球GDP總量的分量每一年都在不斷上升。因?yàn)橹袊鳪DP總量的持續(xù)增加，中國在全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)影響力也在持續(xù)擴(kuò)大，中國和美國在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位也發(fā)生著巨大的改變，依據(jù)有關(guān)組織的推論，至本世紀(jì)中葉中國可能會超越“霸主”美國，一躍成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，中國經(jīng)濟(jì)如此迅猛的發(fā)展趨勢一定將會對美國構(gòu)成威脅，由此會引發(fā)一系列難以避免的經(jīng)濟(jì)利益爭端。圖2中美GDP占世界GDP總量比例除此之外，中國制造業(yè)正在積極轉(zhuǎn)型，向著高端產(chǎn)業(yè)鏈改革，而這一變革勢必將與美國形成競爭。2015年3月5日，我國首次提出“中國制造2025”的宏大計(jì)劃，并確立了分“三步走”的戰(zhàn)略目標(biāo)。但是在我國實(shí)現(xiàn)建設(shè)成為引領(lǐng)世界制造業(yè)發(fā)展的制造強(qiáng)國的過程中，一定會加劇中美兩國貿(mào)易的競爭和對抗。事實(shí)上在2018年6月15日美國政府所公布的500億美元加稅清單中就涉及到了半導(dǎo)體、芯片、機(jī)器人、信息通訊等行業(yè)，而這些行業(yè)都是實(shí)現(xiàn)“中國制造2025”的重要相關(guān)產(chǎn)業(yè)。從這份加稅清單中不難看出美國正是想要抑制中國制造業(yè)的發(fā)展壯大，阻撓“中國制造2025”計(jì)劃的順利實(shí)施，維持其高端產(chǎn)業(yè)鏈的壟斷地位。3中美貿(mào)易摩擦下上證綜指波動性的實(shí)證研究3.1模型簡介3.1.1ARMA模型ARMA模型在時(shí)間序列的分析中最為常見，ARMA模型由兩部組成，一部分是自回歸AR模型，另一部分是滑動平均MA模型。ARMA(p，q)模型中包含p個(gè)自回歸項(xiàng)和q個(gè)移動平均項(xiàng)，ARMA(p，q)模型可以用以下公式表示：x3.1.2ARCH模型ARCH模型即自回歸條件異方差模型，它的基本思想如下：若一個(gè)平穩(wěn)隨機(jī)變量xt可以表示為AR(p)模型，且其隨機(jī)誤差項(xiàng)的方差可以用誤差項(xiàng)平方的q階分布滯后模型來表示：x（均值方程）σ（ARCH方程）則由式(1)構(gòu)成的模型被稱為ARCH模型，記為ARCH(q)。其中{εt}為獨(dú)立同分布的白噪聲過程，且有E(εt)=0，D(εt)=3.1.3GARCH模型當(dāng)滯后階數(shù)q很大時(shí)，若繼續(xù)使用ARCH模型來擬合數(shù)據(jù)會增加參數(shù)估計(jì)的難度，同時(shí)影響擬合的精度。為更好地處理高階自回歸問題，通常采用廣義自回歸條件異方差模型，即GARCH模型，其結(jié)構(gòu)如下：x（均值方程）σ（GARCH方程）則定義上述隨機(jī)過程{εt}服從GARCH(p，q)過程。同ARCH模型類似，其中{εt}為獨(dú)立同分布的白噪聲過程，且有E(εt)=0，D(εt)=3.2樣本選取和數(shù)據(jù)預(yù)處理本文選取上海證券交易所2018年1月2日—2020年1月16日上證綜合指數(shù)的日收盤價(jià)格，所有的數(shù)據(jù)均來源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)。根據(jù)單位根檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，在1%、5%、10%三種不同的置信水平下，收盤價(jià)序列的P統(tǒng)計(jì)量均大于0.05，故確定了原序列的不平穩(wěn)性。為消除序列的不平穩(wěn)性，考慮對深證指數(shù)日收盤價(jià)進(jìn)行取對數(shù)，并進(jìn)行差分處理，處理后的序列即對數(shù)收益率序列，可得隔夜收益率：ds=其中St表示t時(shí)刻的收盤價(jià)，表示St?1圖3上證綜指日收益率時(shí)序圖3.3數(shù)據(jù)描述及分析3.3.1描述性統(tǒng)計(jì)利用Eviews軟件對上證綜指對數(shù)收益率序列的描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果，如表3所示。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示收益率序列的中位數(shù)大于其均值，說明其右偏；正態(tài)分布的偏度等于0，峰度等于3；該序列偏度為負(fù)值，說明有較長的左拖尾；峰度K=6.324985，說明收益率分布相比于正態(tài)分布更具有“尖峰”，所以收益率序列的分布存在尖峰性和厚尾性；Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量的P值拒絕了服從正態(tài)分布的原假設(shè)，說明了上證綜指的日收益率序列不服從正態(tài)分布。表3上證綜指收益率序列均值-0.000172中位數(shù)-8.20e-05最大值0.054495最小值-0.057453標(biāo)準(zhǔn)差0.011872偏度-0.366745峰度6.324985Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量的P值0.0000003.3.2單位根檢驗(yàn)對收益率序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，即有趨勢項(xiàng)和截距項(xiàng)、只有截距項(xiàng)、無趨勢項(xiàng)和截距項(xiàng)這三種，用以檢驗(yàn)數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，其檢測結(jié)果如表4所示。結(jié)果顯示，在1%、5%和10%的置信水平下，三種形式下的序列均平穩(wěn)。其中，帶Intercept形式的截距項(xiàng)P統(tǒng)計(jì)量不顯著，Intercept&Trend形式的截距項(xiàng)和趨勢項(xiàng)的P統(tǒng)計(jì)量均不顯著，故判斷該收益率是None形式的平穩(wěn)序列。表4平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果noneInterceptIntercept&TrendADFtest-22.72972-22.71230-22.763391%level-2.569633-3.443307-3.9766675%level-1.941463-2.867147-3.41890710%level-1.616270-2.569818-3.131997Prob*0.00000.00000.0000InterceptProb*——0.72460.1980TrendProb*————0.19993.4模型的定階和構(gòu)建3.4.1模型的識別和定階基于平穩(wěn)序列，可以看出上證綜指收益率序列的自相關(guān)(ACF)和偏自相關(guān)(PACF)圖均沒有明顯的拖尾和截尾現(xiàn)象，故嘗試建立ARMA模型。根據(jù)相關(guān)函數(shù)和自相關(guān)函數(shù)圖，ACF和PACF在二階有略微顯著的傾向，故判斷AR過程和MA過程為1-2階，采用最小二乘法，使用Eviews進(jìn)行建模，嘗試將ARMA(p，q)中p，q階分別歷遍1～2階，共四個(gè)模型，各項(xiàng)的P統(tǒng)計(jì)量即顯著性整理如表5所示。由表3可以看出，只有ARMA(2，2)模型的變量均顯著，其他模型均含有不顯著的項(xiàng)，不適用于收益率序列，故確定模型的階數(shù)為ARMA(2，2)。表5各階數(shù)顯著性階數(shù)AR(1)AR(2)MA(1)MA(2)(1，1)0.98150.9697(1，2)0.43790.40740.1591(2，1)0.55600.31170.5364(2，2)0.00000.00000.00000.00003.4.2ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)由上文可知，ARMA(2，2)模型具有最優(yōu)的擬合效果。因此我們選擇建立ARMA(2，2)模型，然后運(yùn)用ARCH-LM檢驗(yàn)來確定序列是否存在異方差性，殘差圖如圖4所示。圖4序列殘差圖由圖4可知，殘差序列表現(xiàn)出明顯的波動聚集性，說明殘差序列可能具有異方差性。ARCH-LM檢驗(yàn)的原假設(shè)是：不存在ARCH效應(yīng)。在進(jìn)行ARCH-LM檢驗(yàn)時(shí)，對滯后階數(shù)1～10進(jìn)行ARCH檢驗(yàn)，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果的信息準(zhǔn)則，通過分析比較發(fā)現(xiàn)，滯后9階的參數(shù)系數(shù)較小，因此選擇ARCH(9)。此時(shí)其檢驗(yàn)結(jié)果為：上證綜指收益率DS的F檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的值為2.443482，P值為0.0075，小于0.05，因此在5%的顯著性水平下拒絕沒有ARCH效應(yīng)的原假設(shè)，即ARMA(2，2)模型具有顯著的ARCH效應(yīng)。所以我們選擇GARCH模型對上證綜指的日收益率序列進(jìn)行建模分析是合理的。3.5實(shí)證分析因?yàn)閺纳鲜鰴z驗(yàn)結(jié)果證實(shí)上證綜指日收益率序列的殘差中存在ARCH效應(yīng)，因此可以應(yīng)用GARCH模型進(jìn)一步分析。3.5.1GARCH模型定階在研究金融時(shí)間序列時(shí)，使用GARCH模型最常用的模型有GARCH(1，1)、GARCH(1，2)、GARCH(2，1)、GARCH(2，2)。在上述的描述性統(tǒng)計(jì)中，發(fā)現(xiàn)上證綜指收益率序列有“尖峰厚尾”的特征，不服從正態(tài)分布，因此考慮殘差服從t分布或者GED分布假設(shè)。經(jīng)過AIC檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)GED分布擬合效果不佳，故舍棄?？紤]在t分布下模型的定階，不同階數(shù)的信息準(zhǔn)則結(jié)果如表6所示。同時(shí)要考慮擬合結(jié)果的ARCH項(xiàng)和GARCH項(xiàng)系數(shù)不得小于零，各回歸結(jié)果整理如表7所示。表6不同階數(shù)的信息準(zhǔn)則GARCH(1，1)GARCH(1，2)GARCH(2，1)GARCH(2，2)AIC-6.098386-6.117201-6.099355-6.125434SC-6.072982-6.083330-6.065483-6.083094HQ-6.088415-6.103907-6.086060-6.108816表7各階負(fù)數(shù)系數(shù)項(xiàng)數(shù)值負(fù)值項(xiàng)數(shù)值負(fù)值項(xiàng)GARCH(1，1)——無GARCH(2，1)-0.002752ARCH(1)GARCH(1，2)-0.049723GARCH(1)GARCH(2，2)-0.028919-0.787981ARCH(1)GARCH(2)根據(jù)表6、表7的數(shù)據(jù)對比信息準(zhǔn)則和負(fù)數(shù)值可以看出：GARCH(1，1)顯然比其他幾個(gè)模型更適合收益率序列，擬合效果最佳。故選擇GARCH(1，1)進(jìn)行建模分析3.5.2GARCH模型經(jīng)上述分析后，已確定模型的滯后階數(shù)，接下來建立服從t分布的GARCH(1，1)模型。運(yùn)用Eviews8.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行回歸，擬合后的模型為：均值方程：

d方差方程：

σ回歸模型的系數(shù)均有高度的顯著性，在條件方差方程中，估計(jì)的GARCH系數(shù)(0.9044)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于ARCH系數(shù)(0.0664)。表明前一時(shí)期的波動性更加敏感。ARCH項(xiàng)系數(shù)大于0說明來自外界的沖擊會增加日收益率的波動；ARCH和GARCH系數(shù)之和接近于1，說明了波動的持續(xù)性，表明在日收益率中存在均值回歸方差過程。雖然沖擊隨時(shí)間衰減，受外界因素的影響具有長效性。兩項(xiàng)之和小于1，在參數(shù)設(shè)置上達(dá)到要求，可以預(yù)測未來的走勢。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)ARCH效應(yīng)是否還存在于所建立的GARCH(1，1)模型中，我們對模型殘差進(jìn)異方差檢驗(yàn)，由ARCH-LM檢驗(yàn)結(jié)果可知，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量為1.167034，相應(yīng)的P值為0.3109，拒絕了存在ARCH效應(yīng)的原假設(shè)。說明殘差序列不再存在ARCH效應(yīng)，即GARCH模型消除了DS殘差序列的異方差性。4結(jié)論和建議政策4.1結(jié)論中美貿(mào)易摩擦這類突發(fā)事件使得我國股票市場動蕩，增加了股票市場的不穩(wěn)定性，利用上證綜指的日收益率做實(shí)證分析，能夠幫助普通投資者理智的進(jìn)行資產(chǎn)配置，合理的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估。本文選取中國股票市場的上證綜指作為樣本數(shù)據(jù)，通過Eviews8.0統(tǒng)計(jì)軟件，建立ARMA—GARCH模型對上證綜指日收益率序列進(jìn)行實(shí)證分析，旨在研究中美貿(mào)易摩擦下我國股票市場波動特征，得到結(jié)論如下。從上證綜指收益率的基本描述性統(tǒng)計(jì)來看，收益率序列是平穩(wěn)序列，但股指峰度大于3，偏度為負(fù)值，呈現(xiàn)出尖峰厚尾的特征，不服從正態(tài)分布。峰度較大，說明股票市場波動較為劇烈，容易產(chǎn)生極端性的變動；偏度為負(fù)，說明收益率很可能出現(xiàn)大幅度下降的情況。這反映出中美貿(mào)易摩擦下我國股票市場還不夠成熟，市場風(fēng)險(xiǎn)較大。上證綜指收益率序列沒有明顯的線性趨勢，而是表現(xiàn)出顯著的波動集聚性、具有尖峰性和厚尾性，同時(shí)序列呈現(xiàn)非正態(tài)性分布性，經(jīng)檢驗(yàn)存在異方差效應(yīng)，所以采用非對稱性的GARCH類模型對股指收益波動進(jìn)行實(shí)證研究，可以更好地分析其非對稱性。4.2政策建議上證綜指的波動意味著收益和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，本文通過實(shí)證研究，我國的股票市場仍存在著波動劇烈等問題，易產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)，因此提出以下發(fā)展建議。做好信息披露，減少政府干預(yù)。信息不對稱會帶來很多問題，損害廣大投資者的利益，政府應(yīng)該及時(shí)做好信息披露，降低信息不對稱帶來負(fù)面影響，減少利益失衡現(xiàn)象。政府應(yīng)適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行宏觀調(diào)控，但是應(yīng)該盡可能地將利率等定價(jià)權(quán)交給市場，這樣會讓股市經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。豐富我國金融衍生品。隨著經(jīng)濟(jì)市場不斷地發(fā)展和創(chuàng)新，金融衍生品這一金融產(chǎn)品的出現(xiàn)可以完善我國金融市場體系，且在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、套期保值等方面具有重要作用，對我國金融市場的穩(wěn)定也有著重要作用，此外，還有助于提高金融創(chuàng)新能力。完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度。為了保護(hù)投資者在投資過程中的合法利益，需要完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，如建立健全風(fēng)險(xiǎn)保證金制度、實(shí)行第三方資金托管、強(qiáng)制漲跌制度等，盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。參考文獻(xiàn)［1］陳繼勇.中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景、原因、本質(zhì)及中國對策［J］.武漢大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會科學(xué)版），2018，71（05）：72-81.［2］李春頂，何傳添，林創(chuàng)偉.中美貿(mào)易摩擦應(yīng)對政策的效果評估［J］.中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2018（10）：137-155.［3］李子奈，潘文卿.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.北京：高等教育出版社，2015.［4］玄海燕,鹿志強(qiáng),張玉春,郭長青.基于雙線性GARCH-VaR模型的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)測度[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2021,37(01):153-156.［5］孫斐斐,施國洪.基于非對稱性GARCH模型的國債經(jīng)濟(jì)市場波動性分析[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2019,35(06):149-153.［6］趙彤.基于GARCH模型族對波動率預(yù)測的實(shí)證研究——以上證綜指為例[J].知識經(jīng)濟(jì),2018(09):62-63+65.［7］劉慧媛,鄒捷中.GARCH模型在股票市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中的應(yīng)用[J].數(shù)學(xué)理論與應(yīng)用,2006(02):91-93.［8］王幽然,李好好.利用GARCH族模型對股權(quán)分置改革前后上海股市的波動性研究[A].中國優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會、四川大學(xué)、《中國管理科學(xué)》編輯部、中國科學(xué)院科技政策與管理科學(xué)研究所.第十一屆中國管理科學(xué)學(xué)術(shù)年會論文集[C].中國優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會、四川大學(xué)、《中國管理科學(xué)》編輯部、中國科學(xué)院科技政策與管理科學(xué)研究所:中國優(yōu)選法統(tǒng)籌法與經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué)研究會,2009:6.［9］LoridasK.UnitedStates-ChinaTradeWar:SignsofProtectionisminaGlobalize