金融數(shù)據(jù)分析-以Python為工具 課件 10、11 資本資產(chǎn)定價(jià)模型分析、量化投資多因子模型分析

Python金融數(shù)據(jù)分析資本資產(chǎn)定價(jià)模型分析Chapter1010.1投資組合理論馬科維茨的投資組合理論是經(jīng)典的投資理論，被認(rèn)為是現(xiàn)代金融學(xué)的開端。該理論的基本思想是利用不同資產(chǎn)間的相關(guān)性，通過配置最優(yōu)的資產(chǎn)權(quán)重來分散化非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資組合理論利用證券收益率的均值刻畫證券的期望收益，用收益率的方差來刻畫風(fēng)險(xiǎn)。最優(yōu)投資組合問題可以描述為：在期望收益一定的情況下，尋找使得投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小化的資產(chǎn)配置權(quán)重。資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化

資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化

最優(yōu)投資組合

最優(yōu)投資組合

有效組合邊界10.2資本市場(chǎng)線

10.3證券市場(chǎng)線

10.3證券市場(chǎng)線

10.4估計(jì)證券的β系數(shù)證券的β系數(shù)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，反映的是證券收益相對(duì)于市場(chǎng)組合收益變化的方向和敏感度。β系數(shù)為正說明該證券的價(jià)格變化方向跟市場(chǎng)組合的變化方向相同，負(fù)的β系數(shù)則說明該證券的價(jià)格變化方向跟市場(chǎng)組合的變化方向相反。市場(chǎng)組合本身的β系數(shù)為1。10.4估計(jì)證券的β系數(shù)

10.4估計(jì)證券的β系數(shù)

10.5具體案例分析具體案例結(jié)果見JupyterNotebook代碼文件Python金融數(shù)據(jù)分析量化投資多因子模型分析Chapter1111.1量化投資簡(jiǎn)介量化投資是一種以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以策略模型為核心、以程序化交易為手段的投資方法。量化投資摒棄了傳統(tǒng)的完全依賴投資者的經(jīng)驗(yàn)和直覺的投資方式，而是將投資者的投資思想、投資經(jīng)驗(yàn)、投資直覺融入模型。利用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)等技術(shù)，通過對(duì)宏觀、基本面、市場(chǎng)行為、交易等各類金融數(shù)據(jù)的分析建立模型，基于歷史數(shù)據(jù)對(duì)模型進(jìn)行驗(yàn)證和改進(jìn)，通過模型給出交易信號(hào)并自動(dòng)下單交易。11.1量化投資簡(jiǎn)介量化投資有許多自身的特點(diǎn)，具體表現(xiàn)在：1） 紀(jì)律性以定量化和不可臨時(shí)更改為特點(diǎn)的紀(jì)律性能夠克服人性貪婪、恐懼、僥幸等弱點(diǎn)，量化投資的決策具有可重復(fù)性和可回溯性。2） 系統(tǒng)性量化投資的數(shù)據(jù)處理是通過計(jì)算機(jī)完成的，計(jì)算機(jī)的海量數(shù)據(jù)處理能力使得量化投資能對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行全面、深入的分析。11.1量化投資簡(jiǎn)介3） 及時(shí)性通過計(jì)算機(jī)實(shí)時(shí)捕捉信息，量化投資策略能對(duì)市場(chǎng)做出迅速及時(shí)的反應(yīng)，準(zhǔn)確客觀評(píng)價(jià)交易機(jī)會(huì)。在高頻交易中量化投資的及時(shí)性體現(xiàn)得更加明顯。4） 分散化量化投資是非常注重風(fēng)險(xiǎn)控制的，其中一個(gè)維度是利用其系統(tǒng)性的優(yōu)勢(shì)，通過構(gòu)建分散化的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)維度是通過積累多筆交易以概率取勝。11.1量化投資簡(jiǎn)介5） 捕捉套利機(jī)會(huì)量化投資通過全面、系統(tǒng)性的掃描捕捉短暫的市場(chǎng)失效或者定價(jià)偏差帶來的機(jī)會(huì)，構(gòu)建套利組合獲取低風(fēng)險(xiǎn)收益。投資手段的不同并不意味著投資理念和投資策略的好壞，也不意味著投資結(jié)果的好壞。量化投資不是萬能的，其投資策略本身也是人為制定的，仍然需要結(jié)合投資者的經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)邏輯進(jìn)行分析，才能更好地抓住獲利的機(jī)會(huì)。11.1.3量化投資策略簡(jiǎn)介按照不同的分類方式，存在各種不同的量化策略。（1）根據(jù)交易品種分類，量化投資策略可以分為股票策略、CTA（commoditytradingadvisor）策略、期權(quán)策略等。（2）根據(jù)盈利模式分類，量化投資策略可以分為單邊多空策略、對(duì)沖策略和套利策略等。（3）根據(jù)策略功能分類，量化投資策略可以分為選股策略、擇時(shí)策略、倉位管理策略和風(fēng)險(xiǎn)控制策略等。策略和非高頻策略。11.1.3量化投資策略簡(jiǎn)介量化投資首先要解決投資組合構(gòu)建問題，在股票投資上就是指買什么股票，以及資金如何分配。常見的選股模型有多因子選股、風(fēng)格輪動(dòng)選股、行業(yè)輪動(dòng)選股、趨勢(shì)追蹤選股、一致預(yù)期選股和動(dòng)量反轉(zhuǎn)選股。其次是擇時(shí)問題，指的是對(duì)趨勢(shì)的判斷和買賣時(shí)機(jī)的把握，也就是何時(shí)買賣的問題。常見的擇時(shí)模型有趨勢(shì)量化擇時(shí)、市場(chǎng)情緒量化擇時(shí)、有效資金量化擇時(shí)和機(jī)器學(xué)習(xí)方法擇時(shí)等。再次是倉位管理，也就是每次買多少，賣多少，留多少資金。常見的倉位管理方法有漏斗型倉位管理法、矩形倉位管理法、金字塔形倉位管理法、凱利公式倉位管理等。最后是止盈止損，決定在盈利或虧損達(dá)到什么程度時(shí)該提前離場(chǎng)和及時(shí)增減倉位。止盈止損又可分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩類，具體有限價(jià)止損、階梯止損、回撤止損、吊燈止損、ATR（averagetruerange）止損等。11.1.3量化投資策略簡(jiǎn)介（4）根據(jù)策略本身的邏輯分類，量化投資策略可以分為指數(shù)增強(qiáng)、多因子選股、風(fēng)格輪動(dòng)、行業(yè)輪動(dòng)、趨勢(shì)追蹤、一致預(yù)期、動(dòng)量反轉(zhuǎn)、均線策略、通道策略、海龜策略等。（5）根據(jù)交易頻率分類，量化投資策略可以分為高頻策略和非高頻策略。高頻策略在日內(nèi)短時(shí)持倉，依賴高端的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和算法，以毫秒級(jí)的速度執(zhí)行交易。其中算法交易是高頻策略的代表，專注于訂單的執(zhí)行過程，通過交易訂單的拆細(xì)，降低交易的沖擊成本、隱藏交易行為并以最優(yōu)的方式高效完成交易。量化投資策略的開發(fā)量化策略的開發(fā)是一個(gè)循環(huán)的過程，以下我們具體介紹各個(gè)環(huán)節(jié)的內(nèi)容：策略建模模型是量化策略的核心，構(gòu)建一個(gè)策略的重要目標(biāo)就是構(gòu)建模型。基本做法為從市場(chǎng)邏輯出發(fā)，提出策略的基本構(gòu)想，找到一個(gè)模型對(duì)策略構(gòu)想進(jìn)行刻畫和實(shí)現(xiàn)。策略實(shí)現(xiàn)量化策略以程序化交易為手段，最終需要把建好的模型通過具體的程序代碼進(jìn)行實(shí)現(xiàn)。主流的用于實(shí)現(xiàn)量化投資策略的計(jì)算機(jī)語言有Python、C++、Matlab等。策略實(shí)現(xiàn)通常需要在量化投資平臺(tái)上進(jìn)行，量化投資平臺(tái)通常會(huì)提供完善的數(shù)據(jù)接口、下單通道、策略回測(cè)和評(píng)價(jià)等功能。策略回測(cè)實(shí)現(xiàn)好策略后，很重要的環(huán)節(jié)是策略回溯測(cè)試，簡(jiǎn)稱回測(cè)。策略回測(cè)指用歷史數(shù)據(jù)擬合策略模型并進(jìn)行模擬交易，目的是尋找最合適的模型超參數(shù)以及評(píng)估策略的效果。量化投資策略的開發(fā)為了保證策略回測(cè)的客觀性，需要注意以下幾點(diǎn)：回測(cè)時(shí)需考慮交易稅費(fèi)、交易滑點(diǎn)、股票價(jià)格復(fù)權(quán)等實(shí)際交易環(huán)境因素，盡量使回測(cè)接近實(shí)盤情形。一般的量化回測(cè)平臺(tái)都支持這些參數(shù)的設(shè)置。嚴(yán)格區(qū)分樣本內(nèi)和樣本外數(shù)據(jù)。從抽象的角度敘述就是用于訓(xùn)練模型的數(shù)據(jù)不能用于模型測(cè)試。例如，不可以在某段時(shí)間區(qū)間內(nèi)挑選出最好的股票，又在相同的時(shí)間區(qū)間進(jìn)行回測(cè)。當(dāng)然，實(shí)際中的這類錯(cuò)誤不會(huì)這么明顯，往往存在于一些難以發(fā)現(xiàn)的細(xì)節(jié)中。避免前視偏差。前視偏差指策略中用到了未來的信息，也稱為未來函數(shù)。避免幸存者偏差。幸存者偏差指經(jīng)過優(yōu)勝劣汰之后，人們只能觀察到幸存者，未幸存者已無法發(fā)聲。因而人們只看到經(jīng)過某種篩選而產(chǎn)生的結(jié)果，忽略了被篩選掉的關(guān)鍵信息。最后需要注意，量化策略回測(cè)只是驗(yàn)證投資邏輯或動(dòng)機(jī)的一種工具，而不是尋找投資邏輯的捷徑。即不能本末倒置地單純從數(shù)據(jù)出發(fā)倒推出投資邏輯，甚至完全忽略掉金融邏輯。量化投資策略的開發(fā)策略再平衡任何策略都不是萬能的，隨著市場(chǎng)行情的變化以及其他投資者的投資策略的調(diào)整，原先有效的量化投資策略很可能會(huì)失效。因此需要對(duì)投資策略進(jìn)行監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)策略效果持續(xù)變差，則應(yīng)該考慮對(duì)策略進(jìn)行調(diào)整。11.2多因子選股模型多因子選股模型以資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）、Fama-French三因素模型等現(xiàn)代金融投資理論為基礎(chǔ)，是量化投資領(lǐng)域應(yīng)用最廣泛也是最成熟的選股模型之一。多因子模型用一系列因子，主要包括公司基本面指標(biāo)、股票技術(shù)面指標(biāo)、市場(chǎng)情緒因子等，作為解釋股票超額收益的因素，通過因子選出未來收益高的股票。總體而言，該模型的核心之一在于如何選因子，其次是如何基于因子選股票。具體的步驟可分為預(yù)選因子池、因子有效性檢驗(yàn)、冗余因子剔除和多因子選股票。11.2.2預(yù)選因子池基于金融邏輯，從全方位各角度尋找影響股票收益率的因子，形成一個(gè)因子池。這一步一般通過人工以定性的方式來完成，依賴于市場(chǎng)邏輯和股票投資經(jīng)驗(yàn)。影響股票價(jià)格的重要因素是公司的基本面和股票技術(shù)面信息，其中基本面因素主要通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表得到，技術(shù)面因素通過分析股票量?jī)r(jià)指標(biāo)得到。因子并不是對(duì)所有行業(yè)的公司都適用，不同的因子對(duì)股票收益的影響方向不一樣。11.2.3因子有效性檢驗(yàn)在構(gòu)建好預(yù)選因子池后，一個(gè)重要的步驟就是通過定量計(jì)算篩選出真正有效的因子。實(shí)際中衡量因子有效的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是看其能否產(chǎn)生超過基準(zhǔn)的超額收益率，即股票收益率減去基準(zhǔn)收益率的差。因子有效性檢驗(yàn)通常是逐因子進(jìn)行，最常用方法為排序法。選定一個(gè)因子后，排序法的具體步驟如下：選取股票池2)設(shè)定檢驗(yàn)時(shí)間段和周期11.2.3因子有效性檢驗(yàn)

11.2.3因子有效性檢驗(yàn)另一種方法：分組檢驗(yàn)月初根據(jù)因子值將股票排序，排序后以等頻或者等距的方式分為若干組（通常為5組），觀察月末各組股票的平均收益差距情況。贏家組合與輸家組合的平均月收益率之差稱為因子收益差。基于這個(gè)框架，可以定義一些衡量因子有效性的指標(biāo)，這些指標(biāo)包括：因子勝率，指形成期內(nèi)因子收益為正的月份數(shù)占總月份數(shù)的比例。因子信息比率，因子收益差平均值比因子收益差的標(biāo)準(zhǔn)差。這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算方式與前文的IR類似，區(qū)別在于這里用的是因子收益差而不是IC值序列。t檢驗(yàn)，檢驗(yàn)原假設(shè)為因子收益差平均值小于等于0。11.2.3因子有效性檢驗(yàn)4) 實(shí)際操作及注意事項(xiàng)因子有效性檢驗(yàn)涉及到數(shù)據(jù)的分析和處理，因此需要經(jīng)過我們之前介紹過的數(shù)據(jù)獲取、探索性數(shù)據(jù)分析、特征工程等數(shù)據(jù)分析步驟。在數(shù)據(jù)清洗過程中需要注意結(jié)合數(shù)據(jù)的實(shí)際背景。首先剔除停牌和ST股票。其次，用最近一次的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)作為本月的因子數(shù)據(jù)。第三，對(duì)因子進(jìn)行行業(yè)和市值中性化處理，剔除掉這兩個(gè)因素的影響。常見的方法是將因子值對(duì)行業(yè)和市值進(jìn)行線性回歸，取殘差值作為新的因子值。11.2.4冗余因子剔除

11.2.5根據(jù)因子選股票

11.2.5根據(jù)因子選股票機(jī)器學(xué)習(xí)法回歸法本質(zhì)上是建立了股票收益率和因子之間的關(guān)系，可以將回歸法用各種不同的機(jī)器學(xué)習(xí)回歸模型進(jìn)行擴(kuò)展。例如可以用更高級(jí)的回歸方法如嶺回歸、核嶺回歸、支持向量回歸等機(jī)器學(xué)習(xí)方法進(jìn)行建模。除了回歸法，還可以將選股問題轉(zhuǎn)化為分類問題來處理。將股票收益率分為高和低兩類，建立分類模型。此時(shí)就可以用機(jī)器學(xué)習(xí)中的Logistic回歸、支持向量機(jī)、決策樹等分類方法，以及隨機(jī)森林、GBDT、XGBoost、LightGBM等集成學(xué)習(xí)方法。Alphalens的用法Alphalens主要提供了因子收益分析、IC分析、換手率分析以及事件收益分析這四大模塊。因子收益分析模塊的總體思路與11.2.3節(jié)中根據(jù)因子值排序后分組的有效性檢驗(yàn)類似，提供了因子收益分析表、因子分組累計(jì)收益曲