【企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)探究文獻(xiàn)綜述2500字】

企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)研究國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述上市公司的債務(wù)問(wèn)題一直受到學(xué)者們的關(guān)注。圍繞債務(wù)結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)研究，許多研究成果值得借鑒。1國(guó)外研究現(xiàn)狀1986年，F(xiàn)lannery首次在市場(chǎng)信息非對(duì)稱(chēng)條件下分析了公司選擇短期債務(wù)的動(dòng)機(jī)。Flannery發(fā)現(xiàn)由于長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)于公司來(lái)說(shuō)具有較大的不確定因素，導(dǎo)致其定價(jià)誤差發(fā)生的可能性增大，為了避免這種定價(jià)偏離風(fēng)險(xiǎn)，部分企業(yè)會(huì)偏向于選擇短期債務(wù)融資[2]。1991年，Diamond從破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)角度研究債務(wù)結(jié)構(gòu)得出了相似的結(jié)論，公司偏向于借入投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較低的短期債務(wù)，這樣在繼續(xù)融資時(shí)將會(huì)顯示出公司融資屬于低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，從而降低融資成本[3]。在債務(wù)結(jié)構(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)研究方面，國(guó)外學(xué)者多認(rèn)為債務(wù)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了公司的債務(wù)治理效應(yīng)，所以研究分析多圍繞在公司的債務(wù)治理下債務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效和其成長(zhǎng)性上。Masulis(1983)指出，研究表明債務(wù)總水平在0.23~0.45這個(gè)區(qū)間時(shí)，債務(wù)總水平越高，企業(yè)績(jī)效越好，因此西方資本主義國(guó)家企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)中保持一定的債務(wù)水平是有利于企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)的[4]。1988年，Titman和Wessels提出不同觀點(diǎn)，Titman和Wessels通過(guò)實(shí)證研究表明公司績(jī)效與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)呈反比，公司的長(zhǎng)期債務(wù)水平越高，公司的績(jī)效表現(xiàn)就越差[5]。而在選擇短期債務(wù)后，為了償還短期債務(wù)，很多企業(yè)采用了股權(quán)質(zhì)押融資方式，從而加劇了企業(yè)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。2015年Ronald和Michael通過(guò)分析內(nèi)部股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，得出兩者呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論，內(nèi)部人員的股權(quán)質(zhì)押會(huì)損害到外部股東的權(quán)益[6]。2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀債務(wù)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了公司不同的債務(wù)資金來(lái)源和這些債務(wù)資金相互之間的比例關(guān)系，同時(shí)體現(xiàn)了公司債務(wù)人及債權(quán)人之間的利益關(guān)系。在公司治理中，股東可以利用不同的債務(wù)結(jié)構(gòu)帶來(lái)相應(yīng)的影響。比如，債務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。針對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)這一概念，國(guó)內(nèi)學(xué)者們持有不同的觀點(diǎn)：孫影(2009)認(rèn)為債務(wù)結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分，狹義的債務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)資金組成及彼此之間的占比關(guān)系；廣義的債務(wù)結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)總體債務(wù)的組成及彼此之間的占比關(guān)系[7]；段偉宇、師萍和陶建宏(2012)主張債務(wù)結(jié)構(gòu)分為外部結(jié)構(gòu)與內(nèi)部結(jié)構(gòu)，債務(wù)外部結(jié)構(gòu)體現(xiàn)在債務(wù)主體水平，債務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)包括了債務(wù)來(lái)源結(jié)構(gòu)、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)優(yōu)先結(jié)構(gòu)及債務(wù)布置結(jié)構(gòu)等[8]；艾馨(2018)認(rèn)為債務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)際上體現(xiàn)了不同利益相關(guān)者的傾向，體現(xiàn)了企業(yè)債務(wù)融資時(shí)的偏好，也體現(xiàn)了公司的戰(zhàn)略方向，由此會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不同的治理效應(yīng)[9]。在債務(wù)結(jié)構(gòu)及其風(fēng)險(xiǎn)方面，由于債務(wù)結(jié)構(gòu)下的短期債務(wù)重大，不少民營(yíng)企業(yè)選擇了股權(quán)質(zhì)押，但由于股權(quán)質(zhì)押會(huì)帶來(lái)控制權(quán)和所有權(quán)分離的后果，控股股東的控制權(quán)益不可避免地減少，最終損害的還是中小股東的權(quán)益，因此針對(duì)股權(quán)質(zhì)押行為必要性、影響因素及風(fēng)險(xiǎn)性國(guó)內(nèi)學(xué)者存在著不同的看法。必要性方面，李永偉(2007)認(rèn)為股權(quán)質(zhì)押實(shí)際體現(xiàn)了大股東存在很強(qiáng)的流動(dòng)資金需求，大股東通常也可以由此轉(zhuǎn)移企業(yè)股權(quán)價(jià)值波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)[10]；李增泉、孫崢和王志偉(2004)指出我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在建立資本市場(chǎng)初期主要通過(guò)借殼上市來(lái)進(jìn)行融資，因此股權(quán)質(zhì)押成為了上市公司收購(gòu)過(guò)程中有效的融資手段[11]。影響因素方面，任和(2014)認(rèn)為外部融資環(huán)境會(huì)作用到股東股權(quán)質(zhì)押行為的決定，因?yàn)殂y行及金融機(jī)構(gòu)資金成本會(huì)影響到企業(yè)股權(quán)質(zhì)押成本，當(dāng)信貸市場(chǎng)總資金量充足時(shí)，股權(quán)質(zhì)押成本就會(huì)降低[12]；王新紅、李妍艷(2016)認(rèn)為控股股東的持股比例也是股權(quán)質(zhì)押的影響因素，控股股東持股比例與股權(quán)質(zhì)押率兩者間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而這一點(diǎn)在民營(yíng)企業(yè)大股東身上更為明顯，因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)大股東對(duì)融資需求的迫切度會(huì)使得他們降低對(duì)外部融資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，持股比例高的股東則不需要通過(guò)股權(quán)質(zhì)押融資[13]。風(fēng)險(xiǎn)方面，蔡衛(wèi)星、高明華(2010)通過(guò)研究控股股東股權(quán)質(zhì)押過(guò)程中利益侵占的成本，發(fā)現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押在一定條件下會(huì)成為控股股東利益侵占時(shí)轉(zhuǎn)嫁降低成本的有效方法[14]；高偉生(2018)在研究股權(quán)質(zhì)押與銀行貸款時(shí)指出股權(quán)質(zhì)押將導(dǎo)致企業(yè)銀行貸款難度增大，融資困難[15]。3文獻(xiàn)評(píng)述通過(guò)仔細(xì)梳理有關(guān)債務(wù)結(jié)構(gòu)和股權(quán)質(zhì)押的文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)債務(wù)結(jié)構(gòu)與公司盈利、股權(quán)質(zhì)押給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的研究者眾多。股權(quán)質(zhì)押在國(guó)內(nèi)的興起，學(xué)者們通過(guò)實(shí)證研究，分析了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)等影響因素對(duì)股權(quán)質(zhì)押的影響、內(nèi)部股權(quán)質(zhì)押與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系等，使得我們對(duì)股權(quán)質(zhì)押有了更全面清晰的認(rèn)識(shí)。但還缺少公司債務(wù)結(jié)構(gòu)與股權(quán)質(zhì)押及風(fēng)險(xiǎn)防范之間的關(guān)系研究，對(duì)應(yīng)的案例分析也不夠多。參考文獻(xiàn)楊興全.債務(wù)融資?債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)的成長(zhǎng)性——來(lái)自我國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報(bào),2007(4):51-57.FlanneryM.AsymmetricInformationandRiskyDebtMaturityStructure[J].JourneyofFinance,1986(41):19~38.DiamondD.W.DebtMaturityStructureandLiquidityRiskQuarterly[J].JourneyofEconomics,1991(106):709~737.MasulisR.W.TheImpactofCapitalStructureChangeonFilmValue:SomeEstimates[J].TheJournalofFinance,1983(38):107~126.TitmanS,WesselsR.TheDeterminationsofCapitalStructureChoice[J].JournalofFinance,1988(43):1~19.RonaldA,MichaelP.InsiderSharePledgingandFilmRisk[R].SSRN:WorkingPaper,2015.孫影.上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)證分析[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì),2009(11):69-70.段偉宇,師萍,陶建宏.創(chuàng)新型企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)與成長(zhǎng)性的關(guān)系研究基于滬深上市企業(yè)的實(shí)證檢驗(yàn)[J].預(yù)測(cè),2012(5):34-39+46.艾馨.債務(wù)結(jié)構(gòu)?盈余管理與債務(wù)重組研究——來(lái)自中國(guó)財(cái)務(wù)困境公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[D].遼寧:東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2018.李永偉.控股股東股權(quán)質(zhì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