第11章宏觀均衡與匯率制度選擇

第11章開放宏觀均衡與國際收支調(diào)節(jié)和匯率制度選擇第1節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析及與國際收支調(diào)節(jié)和匯率制度選擇第2節(jié)調(diào)節(jié)國際收支的政策措施與開放宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀均衡第3節(jié)匯率制度選擇與開放宏觀經(jīng)濟(jì)均衡第1節(jié)開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析及與國際收支調(diào)節(jié)和匯率制度選擇一、開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡封閉條件下：低失業(yè)率下的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長開放經(jīng)濟(jì)外部均衡：適應(yīng)本國宏觀經(jīng)濟(jì)的合理的國際收支結(jié)構(gòu)二、用于開放經(jīng)濟(jì)宏觀分析的IS-LM-BP模型宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具：總供給調(diào)節(jié)：收入政策、科技政策需求管理：財(cái)政政策、貨幣政策+調(diào)節(jié)國際收支：匯率政策、貿(mào)易管制、國際信貸（一）產(chǎn)品市場均衡曲線IS產(chǎn)品市場的均衡是指產(chǎn)品上市場總需求等于總產(chǎn)出的狀態(tài)。均衡等式I（i）+G+X=S（Y）+T（Y）+M（Y）I投資S儲蓄G政府支出T稅收X出口M進(jìn)口怎么得來的？國民收入核算國民收入的構(gòu)成從總支出看為：GDP=C+I+G+（X-M）從收入角度看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的總收入為：GDP=GNI=C+S+T從而有C+I+G+（X-M）=C+S+TI+G+X=S+T+M不景氣過熱YiIS0擴(kuò)張性財(cái)政政策、獎(jiǎng)出限入貿(mào)易、外匯政策I﹤S供給過剩I﹥S產(chǎn)品市場超額需求（二）貨幣市場均衡曲線LM貨幣市場的均衡是指貨幣上市場貨幣需求等于貨幣供給的狀態(tài)

=L（i）+K（Y）K貨幣的交易和預(yù)防需求L貨幣的投機(jī)需求通脹緊縮LM擴(kuò)張性貨幣政策、順差緊縮性貨幣政策、逆差iYL﹤M貨幣供給過剩，利率會(huì)降低L﹥M，貨幣短缺，利率會(huì)升（三）外匯市場均衡曲線BP（balanceofpayments）（1）在一國的國際收支達(dá)到平衡的時(shí)候，即指該國官方儲備差額等于零，經(jīng)常項(xiàng)目收支差額與資本項(xiàng)目收支差額之和應(yīng)為零，用公式表示即：BP=(X-M)+(AM-AX)=0或M-X=AM-AX（公式一）其中X表示出口；M表示進(jìn)口；AX表示金融資產(chǎn)流出(AssetExport)；AM表示金融資產(chǎn)流入(AssetImport)；(M-X)為經(jīng)常項(xiàng)目的逆差；(AM-AX)為資本項(xiàng)目的凈流入。公式一表明兩值相等時(shí)，國際收支達(dá)到平衡。

（2）由于進(jìn)口量的大小主要取決于本國實(shí)際國民收入的高低，即M是本國實(shí)際國民收入的遞增函數(shù)，函數(shù)表達(dá)式可寫成：M=M(Y)；出口X則主要由外國實(shí)際收入決定，與本國收入水平無關(guān)，因此，這里出口變量X可視為不變；（3）資本項(xiàng)目則主要受利率變量ｉ的影響，本國利率水平相對越高，金融資產(chǎn)的流入就越多，而流出則越少，表示成函數(shù)形式，即：AX=AX(i)及AM=A（mf）。從而我們可以得到經(jīng)常項(xiàng)目的逆差NM=M(Y)－X，可見NM是本國國民收入的遞增函數(shù)；而資本項(xiàng)目的凈流入NF=AM－AX是本國利率的增函數(shù)。（4）將（2）（3）的條件帶入（1）的討論，于是我們可以根據(jù)公式一得到公式：M(Y)－X=AM－AX（公式二）顯然（公式二）可以確定滿足國際收支平衡的各種可能的I與Y的組合，即條件的I與Y的組合的軌跡稱為國際收支平衡線，簡稱BP曲線。BPiY順差逆差放松外匯管制、刺激資本流動(dòng)、本幣貶值加強(qiáng)外匯管制，升值（四）開放經(jīng)濟(jì)的一般均衡點(diǎn)E:國內(nèi)均衡（內(nèi)部均衡）和國外均衡（外部均衡）同時(shí)實(shí)現(xiàn)。IS與LM的交點(diǎn)：內(nèi)部均衡BP上的點(diǎn)：外部均衡ISLMBPEiYY0i0人民幣升值壓力的IS-LM-BP模型解釋

中國現(xiàn)行的人民幣匯率制度的基本框架形成于1994年，它被設(shè)計(jì)為“以市場為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制”，但為了維持人民幣穩(wěn)定，在強(qiáng)化其他外匯管理的同時(shí)，人民銀行加強(qiáng)了對外匯市場的干預(yù)。在其后的三、四年時(shí)間里，持續(xù)的、強(qiáng)有力的央行市場干預(yù)使人民幣對美元的匯率處于十分穩(wěn)定的狀態(tài)，從而在事實(shí)上與當(dāng)初設(shè)計(jì)的“有管理的浮動(dòng)匯率制度”產(chǎn)生了某種偏離；人民幣對美元的長時(shí)間固定不變，也導(dǎo)致國際貨幣基金組織在1999年調(diào)整其匯率制度分類方法時(shí)將人民幣匯率制度加入“事實(shí)上的盯住美元”的行列。因此，在這里不妨把人民幣匯率制度看作固定匯率制。另外，由于中國的利率形成機(jī)制還未完全實(shí)現(xiàn)市場化，還存在著諸多的管制，在實(shí)現(xiàn)利率市場化的過程中，還有相當(dāng)多的工作要做，因此，這里不妨?xí)呵野牙仕娇醋魇遣蛔兊摹?/p>

ISLMBPI0縱軸I表示中國的利率水平，橫軸Y表示中國的國民收入，I0表示處于管制之下的利率水平。IS、LM、BP三條線分別表示初始時(shí)期的中國商品市場、貨幣市場和外匯市場處于均衡時(shí)的狀態(tài)，A點(diǎn)表示宏觀經(jīng)濟(jì)處于內(nèi)外同時(shí)均衡的初始狀態(tài)。在美國國內(nèi)巨額“雙赤字”（財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字）的作用下，美元相對于歐元等西方主要貨幣呈現(xiàn)出持續(xù)大幅度貶值的現(xiàn)象，而中國的人民幣是“盯住美元”的，這樣人民幣相對于其他國家貨幣如歐元等也實(shí)際發(fā)生了貶值。于是，在圖中BP曲線和IS曲線發(fā)生向右的平移，BP曲線向右平移的幅度大于IS曲線移動(dòng)的幅度。這里與完全市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件不同之處在于，由于中國的利率水平處于政府管制之下，短期經(jīng)濟(jì)的利率水平?jīng)]有上升，而是保持不變。為了保持短期經(jīng)濟(jì)的利率水平不變，則LM曲線也同時(shí)發(fā)生向右的平移，平移的幅度與IS曲線移動(dòng)的幅度相等。其中的道理可以這樣來解釋：這里正是出現(xiàn)了實(shí)際匯率上升和中國的價(jià)格水平相對下降（物價(jià)上漲幅度與名義貨幣供給相比）的現(xiàn)象。又因?yàn)閷?shí)際貨幣供給M=，其中ms為名義貨幣供給，在價(jià)格水平相對下降的情況下，則實(shí)際貨幣供給會(huì)上升。這樣，實(shí)際貨幣供給的上升便使得LM曲線發(fā)生向右的移動(dòng)。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)便從初始的A點(diǎn)過度到B點(diǎn)的狀態(tài)。由于B點(diǎn)處于BP曲線的左上方，所以中國的國際收支出現(xiàn)順差，外匯儲備資產(chǎn)增加，市場上出現(xiàn)關(guān)于人民幣升值的預(yù)期，并且隨著中國國際收支順差額的持續(xù)不斷增大，市場上人民幣升值壓力有自中國加劇的特點(diǎn)。三、國際收支調(diào)節(jié)與開放宏觀均衡的相關(guān)性外部均衡目標(biāo)主要由國際收支調(diào)節(jié)政策來實(shí)現(xiàn)一方面，外部不均衡會(huì)影響國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逆差-本幣貶值—固定—買入本幣-增加國內(nèi)貨幣供給；若浮動(dòng)：短期資本外流-利于出口不利于進(jìn)口-影響實(shí)際總收入；順差-固定-通脹；浮動(dòng)-本幣升值-抑制國民收入增長-吸引外資流入-進(jìn)一步升值另一方面，內(nèi)部不均衡也會(huì)影響到外部均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡并非真正均衡，實(shí)際收入水平可能尚未達(dá)到充分就業(yè)產(chǎn)出水平；若完全追求內(nèi)部均衡，則會(huì)造成國際收支失衡四、匯率制度選擇與開放宏觀均衡的相關(guān)性（一）影響匯率制度選擇的因素1。本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征小國與大國2?；谔囟ǖ恼吣繕?biāo)穩(wěn)定幣值，彌補(bǔ)貨幣當(dāng)局不足3。區(qū)域性經(jīng)濟(jì)合作情況亞太區(qū)盯住美元；歐元區(qū)4。國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)條件制約開放程度高，干預(yù)能力弱，固定匯率無法應(yīng)對國際金融動(dòng)蕩（二）匯率制度選擇與開放宏觀均衡的相關(guān)性第一，不同匯率制度下對外經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)不同固定匯率制下，順差，則LM右移，逆差左移浮動(dòng)匯率制下，順差，則IS，BP左移，逆差右移第二，宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具在不同匯率制度下具有不同效應(yīng)固定匯率制下，貨幣政策失效，財(cái)政政策放大；浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策失效，貨幣政策放大。第2節(jié)調(diào)節(jié)國際收支的政策措施與開放宏觀經(jīng)濟(jì)宏觀均衡一、國際收支失衡原因的一般分析（一）經(jīng)濟(jì)周期變化對國際收支均衡的影響（二）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對國際收支均衡的制約（三）國民收入變化對國際收支的影響（四）貨幣幣值對內(nèi)和對外的波動(dòng)對國際收支的影響二、開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的焦點(diǎn)：推動(dòng)市場的總供給與總需求恢復(fù)均衡狀態(tài)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和國際收支平衡等目標(biāo)工具：總供給調(diào)節(jié)需求管理推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步加強(qiáng)人力資本投資提高管理水平供給調(diào)節(jié)政策制度創(chuàng)新政策科技政策產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)企業(yè)制度改革

提高企業(yè)經(jīng)營效率需求調(diào)節(jié)政策支出增減型政策支出轉(zhuǎn)換型政策財(cái)政政策貨幣政策財(cái)政收入政策財(cái)政支出政策公債政策調(diào)整存款準(zhǔn)備率貼現(xiàn)政策公開市場政策關(guān)稅政策優(yōu)惠稅收政策外匯管制外貿(mào)管制匯率政策財(cái)政補(bǔ)貼稅收政策直接管制國際信貸國際金融市場融資政府間信貸安排國際金融機(jī)構(gòu)貸款三、固定匯率制度下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)（一）固定匯率制下貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)iYISBPLMLM‘AB固定匯率制下貨幣政策失效（二）固定匯率制下財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

iYBPLMLM’ISIS’ABCO固定匯率制下財(cái)政政策效應(yīng)放大四、浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)（一）浮動(dòng)匯率制下貨幣政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)iYLMBP（e1)BP(e2)IS(e1)IS(e2)O浮動(dòng)匯率制下貨幣政策效應(yīng)放大（二）浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)iYOLMBP(e2)BP(e1)IS(G1,e1)IS(G2,e2)IS(G2,e1)ACB浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策效應(yīng)縮小第3節(jié)匯率制度選擇與開放宏觀經(jīng)濟(jì)均衡一、固定匯率制度及其利弊分析二、浮動(dòng)匯率制度及其利弊分析固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度比較

固定匯率制

浮動(dòng)匯率制優(yōu)點(diǎn)1有利于國際貿(mào)易和投資2有利于抑制國內(nèi)通脹3防止外匯投機(jī)，穩(wěn)定外匯市場4防止不正當(dāng)競爭危害世界經(jīng)濟(jì)1匯率反應(yīng)了一國對外交往的真實(shí)情況2外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不會(huì)引起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)3可自動(dòng)調(diào)節(jié)短期資金移動(dòng)，預(yù)防投機(jī)沖擊4有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)5避免通脹跨國傳播缺點(diǎn)1容易輸入國外的通脹2貨幣政策喪失獨(dú)立性3容易出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突1增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)2外匯市場動(dòng)蕩，容易引致資金頻繁移動(dòng)和投機(jī)3容易濫用匯率政策和引起國與國之間的宏觀經(jīng)濟(jì)政策沖突三、居中安排的匯率制度（一）有管理的浮動(dòng)指政府為了使市場匯率向?qū)Ρ緡欣姆较蚋?dòng)，通過外匯交易干預(yù)市場匯率，保持匯率不會(huì)過度浮動(dòng)。（二）爬行釘住指貨幣價(jià)值按照固定幅度，或根據(jù)選擇的定量指標(biāo)，進(jìn)行定期的小幅調(diào)整。（三）釘住平行幅度指允許