股票證券與投資管理知識(shí)分析概述

2024/7/231

第四章股票市場(chǎng)

第一節(jié)股票市場(chǎng)概述第二節(jié)股票市場(chǎng)的運(yùn)行第三節(jié)股票投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)股票的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)第五節(jié)股票市場(chǎng)投資基本分析與技術(shù)分析2024/7/232

第一節(jié)股票市場(chǎng)概述一、股票的概念、特征與種類

股票的概念股票是股份有限公司發(fā)行的一種有價(jià)證券，是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。它作為股本所有權(quán)的證書(shū)，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此具有價(jià)值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。但股票也是一種虛擬資本。

2024/7/233股票的特征1.不可返還性2.責(zé)任有限性3.參與決策性4.收益性5.風(fēng)險(xiǎn)性（股息沒(méi)有保證）6.價(jià)格波動(dòng)性（股票市價(jià)與票面值不一致）7.流通性8.投機(jī)性2024/7/234

股票的種類

1.按股東的權(quán)益可分為：普通股、優(yōu)先股、后配股、決議權(quán)股、無(wú)決議權(quán)股和否決權(quán)股。（1）普通股：是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤(rùn)和資產(chǎn)分配的股票合同。普通股股東的權(quán)利：比較其他股票，普通股東有著更多的權(quán)利。主要包括：投票表決權(quán)、盈余分配權(quán)（排在優(yōu)先股東之后）、資產(chǎn)分配權(quán)（排在公司債權(quán)人和優(yōu)先股東之后）、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（放棄認(rèn)股權(quán)的期限最多為2個(gè)月）。2024/7/235（2）優(yōu)先股優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)（領(lǐng)取股息和分配剩余財(cái)產(chǎn)）方面較普通股優(yōu)先的股票。優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場(chǎng)利息率，其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。因?yàn)楣上⑹枪潭ǖ模蚨鴥?yōu)先股在性質(zhì)上類似于債券，它是介于股票與債券之間的折中性證券。2024/7/236優(yōu)先股的利弊分析與普通股比較，優(yōu)先股有它優(yōu)先的一面，也有它不利的一面。首先，優(yōu)先股的股息率是事先確定的，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)良好，利潤(rùn)大增時(shí)，優(yōu)先股的股息不會(huì)因此提高，而普通股的收益卻可大增。其次，優(yōu)先股東沒(méi)有選舉權(quán)和被選舉權(quán)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策沒(méi)有表決權(quán)。再次，優(yōu)先股東沒(méi)有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。從投資者角度看，購(gòu)買優(yōu)先股收益固定，風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，股息一般高于債權(quán)收益，且股份可轉(zhuǎn)讓，所以較適合于保守型的投資者和無(wú)暇參加公司管理的投資者。2024/7/237從股份公司角度看，公司發(fā)行優(yōu)先股可以在不增加投票權(quán)、不分散對(duì)公司控制權(quán)的情況下進(jìn)行籌資；優(yōu)先股本也不用返還，可以長(zhǎng)期使用；優(yōu)先股屬于公司股權(quán)資本的一部分，能提高公司價(jià)值，有利于改善公司的發(fā)債條件，而且，優(yōu)先股不象債券那樣，對(duì)公司構(gòu)成破產(chǎn)依據(jù)；如果公司付不出股息，可以積欠，因此，在公司資金短缺時(shí)不失為一種較好的籌資手段。此外，優(yōu)先股在公司資本結(jié)構(gòu)中還具有財(cái)務(wù)杠桿作用。2024/7/238優(yōu)先股的種類考慮到跨時(shí)期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股可分為：（1）優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。（2）參加優(yōu)先股（參與剩余利潤(rùn)-分派了優(yōu)先股股息和普通股股利后的利潤(rùn)的分配）和非參加優(yōu)先股。（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（轉(zhuǎn)換成普通股）和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。（4）可贖回優(yōu)先股（在公司經(jīng)營(yíng)不利時(shí)，公司按較高價(jià)格將股份收回注銷）和不可贖回優(yōu)先股。2024/7/239（3）后配股后配股是指股息和剩余財(cái)產(chǎn)分配都在普通股之后的股份，當(dāng)公司盈利多時(shí)，后配股將得到更多的收益。后配股一般發(fā)行量小，只有少數(shù)國(guó)家法律認(rèn)可該種股票。一般向發(fā)起人發(fā)行或由股份公司贈(zèng)于發(fā)起人或管理人，故有發(fā)起人股或管理人股之稱。發(fā)行后配股的原因是公司的發(fā)起人和管理人預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)不能很快獲得利潤(rùn)，又要迅速擴(kuò)充資本，就由發(fā)起人自己購(gòu)買后配股，以刺激廣大投資者購(gòu)買該公司股票的積極性。將后配股贈(zèng)于管理人主要是調(diào)動(dòng)他們工作的積極性和責(zé)任感。2024/7/2310（4）決議權(quán)股、無(wú)決議權(quán)股、否決權(quán)股決議權(quán)股是指對(duì)特定股東給予多數(shù)表決權(quán)。一般在合資公司為了限制外國(guó)持股人對(duì)本國(guó)產(chǎn)業(yè)的支配權(quán)而發(fā)行。無(wú)決議權(quán)股即對(duì)公司一切事務(wù)都沒(méi)有表決權(quán)的股票。否決權(quán)股即只對(duì)指定的議案有表決權(quán)的股票。2024/7/23112.按股票的面額形態(tài)可分為：記名股票和無(wú)記名股票、面值股票和無(wú)面值股票、實(shí)體股票和記帳股票3.按股票的收益能力及風(fēng)險(xiǎn)特征可分為：藍(lán)籌股、成長(zhǎng)股、收入股、防守股、周期股、概念股和投機(jī)股2024/7/2312記名股票和無(wú)記名股票記名股票一般向發(fā)起人，國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行。不得私自轉(zhuǎn)讓，必須辦理過(guò)戶手續(xù)。無(wú)記名股票轉(zhuǎn)讓非常自由，因?yàn)榇嬗幸欢ū锥耍行﹪?guó)家不允許發(fā)行，但在德國(guó)較流行。面值股票和無(wú)面值股票無(wú)面值股票具有發(fā)行和轉(zhuǎn)讓靈活，便于分割等優(yōu)點(diǎn)，在美國(guó)較常見(jiàn)，但大多數(shù)國(guó)家（包括中國(guó)）則不允許發(fā)行。實(shí)體股票和記帳股票（限于記名股票使用）2024/7/2313藍(lán)籌股（7大優(yōu)勢(shì)）1、具有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在本行業(yè)排名前10位）；2、收益加速增長(zhǎng)（年利潤(rùn)增長(zhǎng)大于25%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)大于30%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率大于7%）；3、穩(wěn)定的股息分配；4、良好的價(jià)格穩(wěn)定性；5、產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)；6、突出的利潤(rùn)表現(xiàn)；7、強(qiáng)大的技術(shù)陣容。2024/7/2314中國(guó)現(xiàn)行的股票種類A、按投資主體分為：國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股（包括公司職工股和社會(huì)公眾股）、外資股（又分境內(nèi)上市和境外上市外資股）。B、按上市地點(diǎn)和投資者不同可分為：A股、B股、H股、N股、S股、L股。C、其他分類：紅籌股、ST（特別處理）股、G股。2024/7/2315紅籌股中華人民共和國(guó)在國(guó)際上有時(shí)被稱為“紅色中國(guó)”，相應(yīng)地，香港和國(guó)際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市但主要業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地或大部分股東權(quán)益來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的股票稱為紅籌股。2024/7/23162005年以來(lái)的我國(guó)股權(quán)分置改革（G股：已完成股改的公司股票）所謂股權(quán)分置，是指上市公司股東所持向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份在證券交易所上市交易，稱為流通股，而公開(kāi)發(fā)行前股份暫不上市交易，稱為非流通股。這種同一上市公司股份分為流通股和非流通股的股權(quán)分置狀況，為中國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)所獨(dú)有。2024/7/2317股權(quán)分置改革，以前叫國(guó)有股減持，現(xiàn)在重新包裝了一下，再次推出。內(nèi)地滬深兩個(gè)交易所2.45萬(wàn)億元市值中，現(xiàn)在可流通的股票市值只有8300億元，國(guó)有股等不可流通的股票市值達(dá)1.62萬(wàn)億元。如果國(guó)有股等獲得了流通權(quán)，滬深兩個(gè)交易所可流通的股票一下子多出兩倍，市場(chǎng)只可能向一個(gè)方向前進(jìn)，那就是下跌。如果再考慮到國(guó)有股基本是一元一股獲得，而流通股大都是幾倍、十幾倍的溢價(jià)購(gòu)得，那流通股股東在國(guó)有股減持中所蒙受的損失也就很容易看清了。2024/7/2318股權(quán)分置的缺陷與改革意義缺陷：上市公司的治理缺乏共同利益基礎(chǔ)。因股權(quán)分置形成非流通股東和流通股東的“利益分置”，即非流通股股東的利益關(guān)注點(diǎn)在于資產(chǎn)凈值的增減，流通股股東的利益關(guān)注點(diǎn)在于二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)。如某上市公司以每股46元的價(jià)格增發(fā)2000萬(wàn)股股票，由于是溢價(jià)發(fā)行，增發(fā)后每股凈資產(chǎn)由5.07元增加到6.72元。也就是說(shuō)，通過(guò)增發(fā)，該公司大股東不出一文就使自己的資產(chǎn)增值超過(guò)30%。其后該公司股價(jià)一直下跌，大股東卻毫發(fā)無(wú)損。可見(jiàn)，正是由于股權(quán)分置，使得上市公司大股東有著“圈錢(qián)”的沖動(dòng)，卻不會(huì)關(guān)心公司股價(jià)的表現(xiàn)。2024/7/2319三分之二股份不能流通，客觀上導(dǎo)致流通股本規(guī)模相對(duì)較小，股市投機(jī)性強(qiáng)，股價(jià)波動(dòng)較大。

股權(quán)分置扭曲了證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制。股權(quán)分置格局下，股票定價(jià)除公司基本面因素外，還包括2／3股份暫不上市流通的預(yù)期。另外，股權(quán)分置使國(guó)有股權(quán)不能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的動(dòng)態(tài)估值，形不成對(duì)企業(yè)強(qiáng)化內(nèi)部管理和增強(qiáng)資產(chǎn)增值能力的激勵(lì)機(jī)制，資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程和產(chǎn)品創(chuàng)新也頗受制約。2024/7/2320意義：從公司自身角度來(lái)說(shuō)，有利于完善公司法人治理結(jié)構(gòu)有利于股票市場(chǎng)的穩(wěn)定與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展對(duì)流通股股東來(lái)說(shuō)，通過(guò)股改得到非流通股股東支付的對(duì)價(jià)，流通股股東的利益得到了一定的保護(hù)2024/7/2321二、股票市場(chǎng)的概念與結(jié)構(gòu)股票市場(chǎng)的概念股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)發(fā)行市場(chǎng)流通市場(chǎng)：交易所交易市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)2024/7/2322三、股票市場(chǎng)的功能籌資與投資為公司股票定價(jià)分散風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化資源配置完善公司治理（股價(jià)可以反映公司的治理水平）2024/7/2323四、我國(guó)的股票市場(chǎng)（自學(xué)）2024/7/2324

第二節(jié)股票市場(chǎng)的運(yùn)行一、股票發(fā)行市場(chǎng)（一）股票發(fā)行制度：注冊(cè)制與核準(zhǔn)制。采取注冊(cè)制的國(guó)家多是證券市場(chǎng)歷史較長(zhǎng)、市場(chǎng)較規(guī)范、投資者較理性。采取核準(zhǔn)制的國(guó)家多是證券市場(chǎng)歷史較短、制度不完善、投資者不成熟。我國(guó)股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制。2024/7/2325（二）股票發(fā)行類型：初次發(fā)行、增資發(fā)行。初次發(fā)行：為股份公司的成立或轉(zhuǎn)制而發(fā)行。增資發(fā)行：發(fā)行方式主要有：配股、增發(fā)、非公開(kāi)發(fā)行、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換。2024/7/2326股票增資發(fā)行的目的1）提高自有資本的比重，改善資本結(jié)構(gòu)；2）維持或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)；3）滿足交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)；4）促進(jìn)合作或維護(hù)經(jīng)營(yíng)支配權(quán)；5）股東分益。2024/7/2327（三）股票的發(fā)行條件1.向證券管理部門(mén)、交易所或中介機(jī)構(gòu)呈交申請(qǐng)材料，包括公司章程、發(fā)行股票的申請(qǐng)書(shū)、說(shuō)明書(shū)、申請(qǐng)上市的股東大會(huì)決議、經(jīng)會(huì)計(jì)師或?qū)徲?jì)師、律師事務(wù)所、法定驗(yàn)資機(jī)構(gòu)審核的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)狀況說(shuō)明文件等。2.首次公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)符合以下財(cái)務(wù)條件。2024/7/2328首次公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)符合的財(cái)務(wù)條件①最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元；②最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元；③發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元；④最近1期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；⑤最近1期末不存在未彌補(bǔ)虧損。2024/7/2329（四）股票的發(fā)行方式1.公募和私募發(fā)行。私募發(fā)行通常在兩種情況下采用：一種情況是股東配股（又稱股東分?jǐn)偅Ａ硪环N情況是私人配股（又稱第三者分?jǐn)偅喊ū竟韭毠?、往?lái)客戶及與公司有特殊關(guān)系的第三者）。2.直接與間接發(fā)行。間接發(fā)行是指股份公司委托金融中介機(jī)構(gòu)（承銷商）推銷股票。推銷一般有包銷、代銷及備用包銷等方式。

2024/7/23303.有償增資、無(wú)償增資和搭配增資采用無(wú)償增資方式發(fā)行的股票，不能直接從外界募集股本，而是依靠減少公司的公積金或盈余結(jié)存來(lái)增加資本金。一般在股票派息分紅和法定公積金或盈余公積金轉(zhuǎn)作資本時(shí)采用該方式。4.我國(guó)現(xiàn)行的股票發(fā)行方式網(wǎng)下配售（一般對(duì)特定機(jī)構(gòu)投資者采用，配股對(duì)象持股期限不得少于3個(gè)月；戰(zhàn)略投資者持股期限不得少于12個(gè)月）網(wǎng)上發(fā)行（對(duì)社會(huì)公眾采用）2024/7/2331（五）股票的發(fā)行定價(jià)1.股票發(fā)行價(jià)格的種類一般分為平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種，其中溢價(jià)又分為時(shí)價(jià)和中間價(jià)兩種，中間價(jià)一般介于時(shí)價(jià)和平價(jià)之間。平價(jià)發(fā)行一般在新公司成立時(shí)或向老股東配股時(shí)采用；溢價(jià)發(fā)行一般在增資發(fā)行時(shí)采用，它是成熟市場(chǎng)最基本、最常用的方式。2.影響確定發(fā)行價(jià)格的因素：包括凈資產(chǎn)；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；發(fā)展?jié)摿?；發(fā)行數(shù)量；行業(yè)特點(diǎn)；股市狀態(tài)。2024/7/23323.股票發(fā)行定價(jià)方式1）協(xié)商定價(jià)。在溢價(jià)發(fā)行情況下，發(fā)行人與主承銷商要通過(guò)協(xié)商議定承銷價(jià)格和公開(kāi)發(fā)行價(jià)格。初次發(fā)行時(shí)，一般要經(jīng)過(guò)三次協(xié)商定價(jià)。2）一般詢價(jià)方式：是指發(fā)行人與主承銷商事先確定發(fā)行量和發(fā)行底價(jià)，通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，并根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)約申購(gòu)情況確定最終發(fā)行價(jià)格。3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式：這是一種根據(jù)不同價(jià)格下投資者的認(rèn)購(gòu)意愿確定發(fā)行價(jià)格的定價(jià)方式。即由主承銷商事先確定并公布發(fā)行價(jià)格區(qū)間，投資者按不同價(jià)格申購(gòu)。通過(guò)累計(jì)計(jì)算，主承銷商得出不同價(jià)格下的累計(jì)申購(gòu)量，并根據(jù)超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)確定發(fā)行價(jià)格。2024/7/23334）上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式：是指利用交易所的交易系統(tǒng)，主承銷商作為新股的唯一賣方，以發(fā)行人公布的發(fā)行底價(jià)為最低價(jià)格，由投資者在指定的時(shí)間內(nèi)競(jìng)價(jià)委托申購(gòu)，發(fā)行人和主承銷商將投資著的認(rèn)購(gòu)委托由高價(jià)位向低價(jià)位排隊(duì)，當(dāng)累計(jì)申購(gòu)數(shù)量達(dá)到或超過(guò)本次發(fā)行數(shù)量時(shí)，此時(shí)的價(jià)格即為本次股票的發(fā)行價(jià)格。如果在發(fā)行底價(jià)上不能滿足本次發(fā)行股票的數(shù)量，則底價(jià)為發(fā)行價(jià)。我國(guó)目前股票發(fā)行定價(jià)主要采用詢價(jià)方式。詢價(jià)對(duì)象包括符合條件的基金管理公司、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信托公司、財(cái)務(wù)公司和合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）

2024/7/23344.股票發(fā)行定價(jià)方法1）市盈率法新股發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤(rùn)×發(fā)行市盈率2）市凈率法新股發(fā)行價(jià)=每股凈資產(chǎn)值×市凈率3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法4）可比公司估價(jià)法5）市價(jià)折扣法2024/7/2335二.股票流通市場(chǎng)（或二級(jí)市場(chǎng)）（一）二級(jí)市場(chǎng)的含義與功能二級(jí)市場(chǎng)的含義：它是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。二級(jí)市場(chǎng)的功能：對(duì)股份公司來(lái)說(shuō)，解決了公司長(zhǎng)期資本的需求問(wèn)題；對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，解決了資本的流動(dòng)性問(wèn)題；對(duì)全社會(huì)來(lái)說(shuō)，二級(jí)市場(chǎng)有利于優(yōu)化資源配置和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。2024/7/2336（二）股票二級(jí)市場(chǎng)的組織形式交易所交易市場(chǎng)（或場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)）：包括主板、二板、三板市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)第三市場(chǎng)（又稱店頭市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)、自由市場(chǎng)）：指在交易所掛牌上市的證券在場(chǎng)外交易的市場(chǎng)。第四市場(chǎng)：指機(jī)構(gòu)投資者之間通過(guò)議價(jià)直接進(jìn)行的交易。一般在交易所當(dāng)天交易結(jié)束后半小時(shí)內(nèi)進(jìn)行。2024/7/2337（三）交易所交易市場(chǎng)1.證券交易所的組織形式：一般有公司制和會(huì)員制兩種。會(huì)員制交易所——是由證券中介機(jī)構(gòu)自愿組成的不以盈利為目的法人團(tuán)體。公司制交易所——是由銀行、證券公司、信托機(jī)構(gòu)及各類公、私營(yíng)公司共同出資組建的以盈利為目的法人團(tuán)體。2024/7/2338

公司制和會(huì)員制交易所優(yōu)、缺點(diǎn)比較公司制交易所的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1）以追求盈利為目的，有明顯的激勵(lì)機(jī)制，有利于提高服務(wù)質(zhì)量和降低交易成本；2）職責(zé)明確，證券上市審查嚴(yán)格并對(duì)在本所交易的證券提供擔(dān)保，有利于保護(hù)投資者的利益；3）交易所本身不參與證券交易，有利于維護(hù)交易的公正性，同時(shí)交易所本身也可以發(fā)行股票，但不在本交易所上市。缺點(diǎn)：1）為實(shí)現(xiàn)最大盈利，常常擴(kuò)大會(huì)員，從而助長(zhǎng)了投機(jī)行為；2）有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。2024/7/2339會(huì)員制交易所的優(yōu)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1）不以盈利為目的，收取的交易費(fèi)用較低；2）不存在破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：1）對(duì)在交易所交易的證券不提供擔(dān)保，不利于保護(hù)投資者的利益；2）交易所的會(huì)員本身參與本所的證券交易，不利于維護(hù)交易的公正性；3）缺乏激勵(lì)機(jī)制，不利于提高服務(wù)質(zhì)量和降低交易成本。2024/7/23402.證券交易所的參與者1）經(jīng)紀(jì)人傭金經(jīng)紀(jì)人；專家經(jīng)紀(jì)人：接受傭金經(jīng)紀(jì)人的再委托，通常以個(gè)人身份在交易所取得交易席位，是獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人。特種經(jīng)紀(jì)人或?qū)I(yè)經(jīng)紀(jì)人：指固定從事特種證券交易的經(jīng)紀(jì)人，對(duì)某類股票有專門(mén)研究。通常也是接受傭金經(jīng)紀(jì)人的再委托，不僅可以從事整數(shù)交易，而且可以從事零股交易，具有經(jīng)紀(jì)人和自營(yíng)商雙重身份。在美、英等國(guó)，此種經(jīng)紀(jì)人還具有穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。2024/7/2341證券自營(yíng)商：通常指在交易廳通過(guò)低價(jià)買進(jìn)，高價(jià)賣出賺取利潤(rùn)。具有較強(qiáng)的投機(jī)性，而這種投機(jī)行為客觀上起到縮小報(bào)價(jià)差額，促進(jìn)交易和維持市場(chǎng)穩(wěn)定性的作用。零股交易商：一般是在交易所接受經(jīng)紀(jì)人的再委托，買賣零星股票。其他參與者：包括會(huì)員之間的中介、經(jīng)紀(jì)人與自營(yíng)商之間的中介、只參加債券、期貨交易的特別參加者等。2024/7/23423.證券交易所的上市制度企業(yè)上市的基本流程一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)欲在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上市，必須經(jīng)歷綜合評(píng)估、規(guī)范重組、正式啟動(dòng)三個(gè)階段。

2024/7/2343股票上市條件1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。2）公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。3）公司成立3年以上，并且連續(xù)3年盈利；4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份不少于公司股份總數(shù)的25%；如果公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例不少于10%。5）公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。6）國(guó)家法律、法規(guī)規(guī)章及交易所規(guī)定的其他條件。

2024/7/23444.證券交易所的交易制度交易原則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則。交易規(guī)則：交易時(shí)間。交易單位（100股為一手）。最小變動(dòng)價(jià)位（上證A股為0.01人民幣，B股為0.001美元；深證A股為0.01人民幣，B股為0.01港元）。報(bào)價(jià)方式（電腦報(bào)價(jià)）。2024/7/2345價(jià)格決定方式：除紐約證券交易所外，大部分證券交易所都是指令驅(qū)動(dòng)，連續(xù)、公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成證券價(jià)格。按價(jià)格形成在時(shí)間上是否連續(xù)，又分為集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)方式。我國(guó)交易所在開(kāi)盤(pán)時(shí)開(kāi)盤(pán)價(jià)采取集合競(jìng)價(jià)，其它時(shí)候采用連續(xù)競(jìng)價(jià)方式。漲跌幅限制制度。交易委托種類：市價(jià)委托、限價(jià)委托。大宗交易：一般在收盤(pán)后半小時(shí)內(nèi)進(jìn)行。議價(jià)成交。成交價(jià)格一般在當(dāng)日成交價(jià)的最高價(jià)與最低價(jià)之間。結(jié)算：實(shí)行分級(jí)結(jié)算。一級(jí)結(jié)算采用凈額清算制；二級(jí)結(jié)算采用T+n制。2024/7/23465.證券交易所的交易方式現(xiàn)貨交易—指買賣成交后馬上辦理交割手續(xù)的交易方式。期貨交易—指買賣成交后，按合約規(guī)定的價(jià)格，到遠(yuǎn)期才進(jìn)行交割的交易方式。信用交易—又稱墊頭交易或保證金交易。通常指客戶向經(jīng)紀(jì)人支付一定現(xiàn)款或股票作為保證金，差額部分由經(jīng)紀(jì)人墊付的交易方式。2024/7/2347期權(quán)交易——指交易雙方按約定的價(jià)格，在約定的時(shí)間內(nèi)就是否買進(jìn)或賣出某種股票達(dá)成契約的交易。股票指數(shù)期貨交易——指以股票價(jià)格指數(shù)為交易對(duì)象的期貨交易。此種交易目的在于減少股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。股票指數(shù)期權(quán)交易——指買賣以股票價(jià)格指數(shù)為交易對(duì)象的期權(quán)合約。2024/7/23486.股票交易的基本程序準(zhǔn)備階段：包括選擇證券經(jīng)紀(jì)人；開(kāi)戶（現(xiàn)金帳戶和保證金帳戶）；委托（包括委托方式、委托價(jià)格、委托數(shù)量以及委托時(shí)間）。成交階段：包括傳遞指令；買賣成交（報(bào)價(jià)、競(jìng)價(jià)買賣、成交）；確認(rèn)公布。清算階段：一般在交易所的清算中心進(jìn)行。包括支付傭金、交割和過(guò)戶。2024/7/2349（四）場(chǎng)外交易市場(chǎng)

1.場(chǎng)外交易市場(chǎng)的含義：凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。

2.場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特點(diǎn)1）交易對(duì)象廣泛，包括上市與非上市證券；2）交易場(chǎng)所分散；3）交易規(guī)模有大有小，通常由自營(yíng)商來(lái)組織交易；

4）交易價(jià)格由雙方議定，通常采用做市商交易制度；

5）交易方式靈活，手續(xù)簡(jiǎn)便，交易成本低。2024/7/2350（五）二板市場(chǎng)（又稱第二交易系統(tǒng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）：面向新興的中小企業(yè)和高科技企業(yè)。（六）中小企業(yè)板塊（是深圳交易所市場(chǎng)的一部分）（七）三板市場(chǎng)：即代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。專為非上市公司和退市公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。2024/7/2351

第三節(jié)股票投資收益與風(fēng)險(xiǎn)一、股票投資收益股利收入：股息、紅利資本利得公積金轉(zhuǎn)增股本收益2024/7/2352二、股票收益率及其計(jì)算股票收益率包括股利收益率、持有期收益率和股份變動(dòng)后持有期收益率等。1.2024/7/23532、其中：D——現(xiàn)金股息或紅利；P0——股票買入價(jià)；

P1——股票賣出價(jià)

3、股份變動(dòng)后持有期收益率=（調(diào)整后資本利得及損失+調(diào)整后的現(xiàn)金股息）/調(diào)整后的買價(jià)×100%2024/7/23544.股票組合收益率：即組合中各種股票的加權(quán)平均收益率。計(jì)算公式為：其中：Rp為股票投資組合收益率；ri為各種股票的收益率；wi為各種股票價(jià)值占投資組合總價(jià)值的比重；n為投資組合股票的種類。2024/7/2355例1：某投資者以20元的價(jià)格買入X公司一股股票，持有一年分得現(xiàn)金股息1.8元,則:股利收益率=1.8÷20×100%=9%例2:例1中,投資者在分得股息2個(gè)月后,將股票以23.20元的價(jià)格出售,則:持有期收益率=【1.8+（23.2-20）/20×100%=25%例3：例1中,投資者在分得股息后，X公司以1：2的比例拆股。拆股決定后，X公司的股票市價(jià)漲至22元一股，則：股份變動(dòng)后持有期收益率=【（11-10）+0.9】/10×100%=19%2024/7/2356例4.某投資者持有A、B、C、D四種股票，比重分別為10%、20%、30%、40%，它們的收益率分別為8%、9%、10%、11%，則：組合收益率=0.1*0.08+0.2*0.09+0.3*0.1+0.4*0.11=10%2024/7/2357三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：包括政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。2024/7/2358四、股票投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量（一）單個(gè)證券收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.單個(gè)證券收益的衡量單個(gè)證券收益率通常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的期望值來(lái)表示：其中：ER表示股票的預(yù)期收益率；RI表示股票在I種情況下的收益率；PI為發(fā)生在I種情況下的可能性。

2024/7/23592.單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的衡量通常用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差V或標(biāo)準(zhǔn)差σ表示,計(jì)算公式為：2024/7/2360一般而言，方差是用來(lái)描述一組數(shù)據(jù)偏離其平均數(shù)大小的指標(biāo).方差越大，該組數(shù)據(jù)就越離散，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，風(fēng)險(xiǎn)越小。對(duì)不同的投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，如果投資方案的期望值相同，則標(biāo)準(zhǔn)差大者投資風(fēng)險(xiǎn)大；但如果不同投資方案的期望值不同，則用方差或標(biāo)準(zhǔn)差就無(wú)法衡量哪一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大，這時(shí)就需要用變異系數(shù)(標(biāo)準(zhǔn)差與數(shù)學(xué)期望的比值)進(jìn)行衡量,通常情況下,變異系數(shù)大風(fēng)險(xiǎn)大,變異系數(shù)小風(fēng)險(xiǎn)也小。2024/7/2361例1：某投資者想投資農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，現(xiàn)有兩個(gè)項(xiàng)目可選擇：

X項(xiàng)目在各種天氣情況下的收益率

Y項(xiàng)目在各種天氣情況下的收益率要求:1、分別計(jì)算X和Y產(chǎn)品的期望收益率；2、分別計(jì)算X和Y產(chǎn)品的方差;3、分別計(jì)算X和Y產(chǎn)品的變異系數(shù)。X產(chǎn)品天氣好天氣適中天氣不好概率0.50.30.2收益率%2510-25Y產(chǎn)品天氣好天氣適中天氣不好概率0.50.30.2收益率%132552024/7/2362計(jì)算如下：1）X產(chǎn)品的期望收益率=25%×0.5+10%×0.3+(-25%)×0.2=10.5%2)Y產(chǎn)品的期望收益率=13%×0.5+25%×0.3+5%×0.2=15%3)X產(chǎn)品的方差V=0.035725,標(biāo)準(zhǔn)差σ=0.18904)Y產(chǎn)品的方差V=0.0052,標(biāo)準(zhǔn)差σ=0.07215)X產(chǎn)品的變異系數(shù)=0.189/0.105=1.86)Y產(chǎn)品的變異系數(shù)=0.0721/0.15=O.48經(jīng)過(guò)計(jì)算,Y項(xiàng)目的期望收益率比X項(xiàng)目高,同時(shí)Y項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差也比X項(xiàng)目小,Y項(xiàng)目的變異系數(shù)也比X項(xiàng)目小許多.因此,從風(fēng)險(xiǎn)收益的角度考慮,選擇Y項(xiàng)目投資更合適.2024/7/2363（二）證券組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1.雙證券組合收益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量

雙證券組合收益的衡量假設(shè)某投資者將其資金分別投資于風(fēng)險(xiǎn)證券A和B，其投資比重分別為XA和XB,XA+XB=1，則雙證券組合的預(yù)期收益率為：

P=XAA+XBB

2024/7/23642、雙證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量雙證券組合收益率的方差用σP2表示.(1)σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBσAB其中σAB為協(xié)方差

(2)σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBρABσAσB其中ρAB為相關(guān)系數(shù),ρAB

=σAB/σAσB

2024/7/2365通常情況下,如果證券A的價(jià)格隨證券B一起升降,協(xié)方差就是正的;相反,協(xié)方差就是負(fù)的;如果兩個(gè)證券獨(dú)立運(yùn)動(dòng),互不影響,則協(xié)方差為0.ρAB的取值范圍-1≤ρAB≤+1

1）當(dāng)PAB取值為-1時(shí)，表示證券A、B收益變動(dòng)完全負(fù)相關(guān);2）當(dāng)PAB取值為+1時(shí)，表示證券A、B完全正相關(guān);3）當(dāng)PAB取值為0時(shí)，表示完全不相關(guān);4）當(dāng)0<PAB<1時(shí)，表示正相關(guān);5）當(dāng)-1<PAB<0時(shí),表示負(fù)相關(guān)。一般而言,相關(guān)系數(shù)越大,該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)就越高,相關(guān)系數(shù)越小,該資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)就越低.

2024/7/2366由以上兩個(gè)公式可看出,雙證券組合的風(fēng)險(xiǎn)取決于三個(gè)因素:①各種證券所占的比例;②各種證券的風(fēng)險(xiǎn);③各種證券收益之間的相互關(guān)系(表達(dá)兩個(gè)變量之間關(guān)系的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù),其中相關(guān)系數(shù)是更多采用的度量?jī)勺兞恐g相關(guān)程度的指標(biāo).因?yàn)橄嚓P(guān)系數(shù)的大小不受觀測(cè)值大小的影響,從而克服了協(xié)方差的弱點(diǎn)).通常情況下,投資者無(wú)法改變證券自身的風(fēng)險(xiǎn),但是投資者可以通過(guò)調(diào)整各種證券所占的比例和選定具有不同相互關(guān)系程度的證券來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn).

2024/7/2367例2：某一證券組合由15%的A股票和85%的B股票組成，A、B股票的標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.1和0.3,相關(guān)系數(shù)為0.3,計(jì)算組合后的風(fēng)險(xiǎn).計(jì)算得組合后的風(fēng)險(xiǎn)σP2=6.957%由上例可看出,組合后的風(fēng)險(xiǎn)明顯降低,比兩只證券中的任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)都低.2024/7/2368三.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量

上面我們介紹了用方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn),但是方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量的是金融工具自身風(fēng)險(xiǎn)大小,不能區(qū)分不同風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于整體風(fēng)險(xiǎn)的影響程度.如,一只股票的價(jià)格波動(dòng)較大,計(jì)算得到的方差就會(huì)相應(yīng)較大,我們可以說(shuō)該股票的風(fēng)險(xiǎn)較大,但是我們不能說(shuō)明該股票價(jià)格的波動(dòng)到底是大盤(pán)的波動(dòng)引起,還是公司本身原因引起,也無(wú)法說(shuō)明哪一個(gè)方面起的作用更大些.如果要衡量一只股票的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中受大盤(pán)影響的因素的大小,即股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),一般用β系數(shù)來(lái)衡量。

βi=σim/σm2

σim

表示股票i與綜合股價(jià)指數(shù)m的協(xié)方差；σm2

表示綜合股價(jià)指數(shù)m的方差。2024/7/2369由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)多樣化投資來(lái)抵消,因此一個(gè)證券組合的β系數(shù)等于該組合中各種證券的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)重為各種證券的市值占整個(gè)組合總價(jià)值的比重Xi.2024/7/2370β系數(shù)的含義1)如果某種股票的β系數(shù)等于1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同;2)如果某種股票的β系數(shù)大于1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn),且數(shù)值越大,其風(fēng)險(xiǎn)越大;3)如果某種股票的β系數(shù)小于1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)股票市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn),且數(shù)值越小,其風(fēng)險(xiǎn)越小;4)如果某種股票的β系數(shù)等于0,說(shuō)明沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn).2024/7/2371如,一支個(gè)股β系數(shù)為1.3,說(shuō)明當(dāng)大盤(pán)漲1%時(shí),它有可能漲1.3%,同理,當(dāng)大盤(pán)跌1%時(shí),它有可能跌1.3%;但一支個(gè)股β系數(shù)為-1.3時(shí),說(shuō)明當(dāng)大盤(pán)漲1%時(shí),它有可能跌1.3%,同理,當(dāng)大盤(pán)跌1%時(shí),它有可能漲1.3%.因此,當(dāng)有很大把握預(yù)測(cè)到一個(gè)大牛市或大盤(pán)某個(gè)上漲階段的到來(lái)時(shí),應(yīng)選擇那些高β系數(shù)的證券,因?yàn)樗鼘槟銕?lái)高額的收益;相反,應(yīng)選擇那些低β系數(shù)的證券.2024/7/2372提問(wèn)：金融風(fēng)險(xiǎn)理論對(duì)股票投資的啟示是什么？2024/7/2373

第四節(jié)股票的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)一、股票的理論價(jià)格（一）股票定價(jià)原理理論上，股票價(jià)格應(yīng)該是其未來(lái)各期現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。2024/7/2374（二）股票定價(jià)模型1.收入資本化法是運(yùn)用于普通股價(jià)值分析中的基本模型，又稱股息貼現(xiàn)模型。其函數(shù)表達(dá)式如下：

其中，V代表普通股的內(nèi)在價(jià)值，Dt是普通股第t期支付的股息和紅利，y是貼現(xiàn)率，又稱資本化率。

2024/7/2375如果能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)股票未來(lái)每期的股息，就可以計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。在對(duì)股票未來(lái)每期股息進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，關(guān)鍵在于預(yù)測(cè)每期股息的增長(zhǎng)率。如果用gt表示第t期的股息增長(zhǎng)率，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

根據(jù)對(duì)股息增長(zhǎng)率的不同假定，股息貼現(xiàn)模型可以分成零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、多元增長(zhǎng)模型和三階段股息貼現(xiàn)模型等形式，其中零增長(zhǎng)模型是計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值常見(jiàn)的模型。2024/7/2376零增長(zhǎng)模型是股息貼現(xiàn)模型的一種特殊形式，它假定股息是固定不變的。換言之，股息的增長(zhǎng)率等于零。零增長(zhǎng)模型不僅可以用于普通股的價(jià)值分析，而且適用于統(tǒng)一公債和優(yōu)先股的價(jià)值分析。股息不變的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：或?qū)⒐上⒉蛔兊臈l件代入股息貼現(xiàn)模型，得到：2024/7/2377當(dāng)y大于零時(shí)，小于1，可以將上式簡(jiǎn)化為：

例如，假定投資者預(yù)期某公司每期支付的股息將永久性地固定為1.15美元/每股，并且貼現(xiàn)率定為13.4%，那么，該公司股票的內(nèi)在價(jià)值等于8.58美元，計(jì)算過(guò)程如下：

2024/7/23782.股票定價(jià)的其他模型：市盈率模型、自由現(xiàn)金流分析模型（參看中國(guó)金融出版社《金融市場(chǎng)學(xué)》張亦春主編）2024/7/2379（三）利用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資判斷股票價(jià)格高估抑或低估的方法也包括兩類。第一種方法，計(jì)算股票投資的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明該股票被低估；反之，該股票被高估。用數(shù)學(xué)公式表示：

其中，NPV代表凈現(xiàn)值，P代表股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)NPV大于零時(shí)，可以逢低買入；當(dāng)NPV小于零時(shí)，可以逢高賣出；2024/7/2380第二種方法，比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的差異。如果貼現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率，證明該股票的凈現(xiàn)值大于零，即該股票被低估；反之，當(dāng)貼現(xiàn)率大于內(nèi)部收益率時(shí)，該股票的凈現(xiàn)值小于零，說(shuō)明該股票被高估。內(nèi)部收益率(簡(jiǎn)稱IRR)，是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的一個(gè)特殊的貼現(xiàn)率，即：

2024/7/2381

內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率，就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。如果不使用電子計(jì)算機(jī)，內(nèi)部收益率要用若干個(gè)折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直至找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零的那個(gè)折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率，是一項(xiàng)投資可望達(dá)到的報(bào)酬率，是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。2024/7/2382運(yùn)用內(nèi)部收益率率法進(jìn)行投資決策時(shí)，其決策準(zhǔn)則是：IRR大于公司所要求的最低投資報(bào)酬率或資本成本，方案可行;IRR小于公司所要求的最低投資報(bào)酬率，方案不可行，如果是多個(gè)互斥方案的比較選擇，內(nèi)部收益率越高，投資效益越好。內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了投資方案的真實(shí)報(bào)酬率水平和資金時(shí)間價(jià)值;缺點(diǎn)是計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜、繁瑣。

2024/7/2383舉例說(shuō)明：某項(xiàng)目期初投資200萬(wàn)，以后的10年每年都有30萬(wàn)的現(xiàn)金流，求該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（IRR）。（注：利率插值區(qū)間寬度小于1%即可）解答：內(nèi)部收益率（IRR），是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。200+[30/(1+IRR)+30/(1+IRR)^2+....+30/(1+IRR)^10]=0,IRR=11.923%2024/7/2384為了判斷市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的總趨勢(shì)及其幅度，我們必須借助股價(jià)平均數(shù)或指數(shù)。在計(jì)算時(shí)要注意以下四點(diǎn)：1）樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、規(guī)模等因素；2）計(jì)算方法要科學(xué)，計(jì)算口徑要統(tǒng)一；3）基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；4）指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價(jià)格因素對(duì)指數(shù)的影響。2024/7/2385二、股票價(jià)格平均數(shù)與股價(jià)指數(shù)的計(jì)算（一）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算：股價(jià)平均數(shù)反映一定時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)股票價(jià)格的絕對(duì)水平，它可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、修正的股價(jià)平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類。

1．簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)：

其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價(jià)格。

2024/7/2386假設(shè)從某一股市采樣的股票為A、B、C、D四種，在某一交易日的收盤(pán)價(jià)分別為10元、16元、24元和30元，計(jì)算該市場(chǎng)股價(jià)平均數(shù)。將上述數(shù)據(jù)置入公式中，即得：

股價(jià)平均數(shù)＝(10＋16＋24＋30)/4＝20(元)2024/7/2387簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)雖然計(jì)算較簡(jiǎn)便，但它有兩個(gè)缺點(diǎn)：一是它未考慮各種樣本股票的權(quán)數(shù)，從而不能區(qū)分重要性不同的樣本股票對(duì)股價(jià)平均數(shù)的不同影響。二是當(dāng)樣本股票發(fā)生股票分割派發(fā)紅股、增資等情況時(shí)，股價(jià)平均數(shù)會(huì)產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性，使時(shí)間序列前后的比較發(fā)生困難。例如，上述D股票發(fā)生以1股分割為3股時(shí)，股價(jià)勢(shì)必從30元下調(diào)為10元，這時(shí)平均數(shù)就不是按上面計(jì)算得出的20元，而是(10＋16＋24＋10)/4＝15(元)。這就是說(shuō)，由于D股分割技術(shù)上的變化，導(dǎo)致股價(jià)平均數(shù)從20元下跌為15元(這還未考慮其他影響股價(jià)變動(dòng)的因素)，顯然不符合平均數(shù)作為反映股價(jià)變動(dòng)指標(biāo)的要求。2024/7/23882、修正的股價(jià)平均數(shù)1）除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個(gè)除數(shù)，以修正因股票拆細(xì)、增資、發(fā)放紅股等因素造成的股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股價(jià)平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價(jià)除以舊股價(jià)平均數(shù)，求出新除數(shù)，再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù)，從而得出修正的股價(jià)平均數(shù)，即：新除數(shù)=變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊股價(jià)平均數(shù)修正的股價(jià)平均數(shù)=報(bào)告期股價(jià)總額/新除數(shù)

2024/7/2389在前面的例子中除數(shù)是4，經(jīng)調(diào)整后的新的除數(shù)應(yīng)是：新的除數(shù)＝(10＋16＋24＋10)/20＝3，將新的除數(shù)代入公式中，則：修正的股價(jià)平均數(shù)＝(10＋16＋24＋10)/3＝20(元)得出的平均數(shù)與未分割時(shí)計(jì)算的一樣，股價(jià)水平也不會(huì)因股票分割而變動(dòng)。2024/7/23902）股價(jià)修正法。就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，使股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。例如，假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆細(xì)，拆細(xì)前股價(jià)為Pj，拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R，股價(jià)為P，則修正的股價(jià)平均數(shù)的公式為：

由于，因此該股價(jià)平均數(shù)不會(huì)受股票分割等的影響。

2024/7/2391同樣使用上例數(shù)據(jù)，修正的股價(jià)平均數(shù)

=【10+16+24+（1+2）×10】÷4=20同樣

得出的平均數(shù)與未分割時(shí)計(jì)算的一樣，股價(jià)水平也不會(huì)因股票分割而變動(dòng)。2024/7/23923.加權(quán)股價(jià)平均數(shù)加權(quán)股價(jià)平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等，其計(jì)算公式為：

2024/7/2393上述四種股票的基期價(jià)格為：10、16、20、30，成交股數(shù)為：100、150、180、200。代入公式得：加權(quán)股價(jià)平均數(shù)=（10×100+16×150+20×180+30×200）÷（100+150+180+200）=20.63（元）2024/7/2394（二）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法主要有兩種：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù)。

2024/7/23951．簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)計(jì)算簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)指數(shù)的方法有兩種：相對(duì)法和綜合法。

1）相對(duì)法。又稱平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：

其中,表示第i種股票的基期價(jià)格,表示第I種股票的報(bào)告期價(jià)格，n為樣本數(shù)。

2024/7/2396假設(shè)上述四種股票的基期價(jià)格為：5、8、10、15，報(bào)告期價(jià)格為：8、10、14、18，代入公式得：股價(jià)指數(shù)=【（8÷5）+（10÷8）+（14÷10）+（18÷15）】÷4×100=136.25即報(bào)告期的股價(jià)比基期上升了36.252024/7/23972）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù)，即：2024/7/2398還是以上述四種股票的基期價(jià)格為：5、8、10、15，報(bào)告期價(jià)格為：8、10、14、18，代入公式得：股價(jià)指數(shù)＝(8＋12＋14＋18)/(5＋8＋10＋15)×100＝136.84即報(bào)告期的股價(jià)比基期上升了36.84。

從平均法和綜合法計(jì)算股票指數(shù)來(lái)看，兩者都未考慮到由各種采樣股票的發(fā)行量和交易量的不相同而對(duì)整個(gè)股市股價(jià)的影響不一樣等因素，因此，計(jì)算出來(lái)的指數(shù)亦不夠準(zhǔn)確。為使股票指數(shù)計(jì)算精確，則需要加入權(quán)數(shù)，這個(gè)權(quán)數(shù)可以是交易量，亦可以是發(fā)行量。2024/7/23992．加權(quán)股價(jià)指數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計(jì)算公式為：

以報(bào)告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為：

2024/7/23100假設(shè)上述四種股票的基期價(jià)格為：5、8、10、15?；诔山还蓴?shù)為：100、150、180、200。報(bào)告期價(jià)格為：8、10、14、18，報(bào)告期成交股數(shù)為：120、160、200、230。代入公式得：拉斯拜爾指數(shù)=（8×100+10×150+14×180+18×200）÷（5×100+8×150+10×180+15×200）×100=1.2953×100=129.532024/7/23101派許指數(shù)=（8×120+10×160+14×200+18×230）/（5×120+8×160+10×200+15×230）×100=1.2687×100=126.87國(guó)際主要股價(jià)指數(shù)與我國(guó)主要股價(jià)指數(shù)(自學(xué))2024/7/23102

第五節(jié)股票市場(chǎng)投資基本分析與技術(shù)分析一、股票市場(chǎng)投資基本分析（一）基本分析的定義是指從宏觀政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策導(dǎo)向以及上市公司本身的內(nèi)在情況和所處的行業(yè)狀況等因素對(duì)股票及股票市場(chǎng)總趨勢(shì)進(jìn)行分析，從而決定對(duì)股票及股票市場(chǎng)的投資策略的分析方法?；痉治鰝?cè)重金融商品內(nèi)在價(jià)值的分析。2024/7/23103（二）基本分析的內(nèi)容1.政治形勢(shì)：包括政權(quán)更迭、政策變動(dòng)、戰(zhàn)爭(zhēng)及國(guó)際政治的變化等。2.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹與通貨緊縮、利率水平、匯率與國(guó)際收支狀況、稅收因素等。3.行業(yè)因素：包括行業(yè)生命周期、行業(yè)景氣變動(dòng)、淡旺季及法令措施等。2024/7/231044.上市公司自身狀況：包括公司盈利狀況、股利派發(fā)情況、增資配股情況等。具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：盈利能力（資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率、投資收益率、股東權(quán)益收益率）、短期償債能力（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率）、長(zhǎng)期償債能力（負(fù)債比率、股東權(quán)益對(duì)負(fù)債的比率）、每股收益（市盈率、每股盈余、股利支付率）。5.心理因素：包括從眾心理、投資偏好、預(yù)期心理、陷阱心理等。2024/7/23105二、股票市場(chǎng)投資技術(shù)分析（一）技術(shù)分析的含義與特點(diǎn)它主要運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)、心理學(xué)等科學(xué)原理與方法，分析股票價(jià)格、成交量和技術(shù)指標(biāo)等歷史資料數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格的未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)。技術(shù)分析運(yùn)用公開(kāi)的市場(chǎng)信息；技術(shù)分析的重點(diǎn)是價(jià)格變動(dòng)而不是價(jià)格水平；技術(shù)分析側(cè)重于投資時(shí)機(jī)的分析。2024/7/23106（二）技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)（三個(gè)假設(shè)）價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)行為包含一切信息歷史會(huì)重演2024/7/23107（三）技術(shù)分析的理論與方法1.道氏理論（產(chǎn)生于19世紀(jì)末，由《華爾街日?qǐng)?bào)》編輯查爾斯.道創(chuàng)立）。其基本觀點(diǎn)有：指數(shù)會(huì)預(yù)先反映一切信息。市場(chǎng)中同時(shí)存在三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)（持續(xù)時(shí)間為1年到數(shù)年）、次級(jí)折返（持續(xù)時(shí)間為3周到數(shù)月）和短期趨勢(shì)（持續(xù)時(shí)間為數(shù)小時(shí)到3周，容易受人為操縱）。趨勢(shì)的返轉(zhuǎn)必經(jīng)兩種指數(shù)（工業(yè)指數(shù)與運(yùn)輸指數(shù)）相互確認(rèn)。價(jià)/量關(guān)系是判斷轉(zhuǎn)勢(shì)與否的一個(gè)重要參考指標(biāo)。收盤(pán)價(jià)是最重要的價(jià)格（因?yàn)樗蝗藶椴倏v的可能性小）2024/7/231082.波浪理論（由艾略特于1939年提出）。其基本觀點(diǎn)有：股價(jià)走勢(shì)呈